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2009年10月19日
李志林：从明年春季行情看眼下的"秋抢"
李志林
按照我总结的A股市场"冬播、春收、夏歇、秋抢"的运行规律，每年秋天都有"秋抢"行情。如果说9月份2639-3068点是第一波"秋抢"，那么10月份从2712点起步将是第二波"秋抢"。何以见得？
如果以明年春季行情眼光看，再过两个多月将按2009年业绩估值：2900点时的平均市盈率将从目前的25倍降为18-20倍，这是20年来A股市场绝无仅有的低估值。在此基础上给予50%的估值空间，便可涨到4200点以上。以此观之，目前市场处于大底部状态，即大头肩底形态，存在着相当大的机会。这就是为什么节后主力敢高举高打，市场不用很大的成交量就可轻松上攻的原因。
从目前的盘面看，"秋抢"第二波已经颇有声势地展开了。国庆长假后首日拉出132点长阳，创历年长假后首日涨幅之最，可见主力强力做多的用意。这根长阳一扫节前市场普遍流行的"将有C浪杀跌，目标2300点"的悲观论调，一天便收复2800点、2900点两大整数关和半年线，以磅礡的气势竖起了10月"秋抢"第二波旗杆，可视为多头力量续燃"秋抢"激情的有力宣誓。而节后五个交易日内出现两个跳空缺口是大盘向上突破的标志：首日形成的2803-2834点实体为31点的向上跳空缺口连续六个交易日不回补，表明是突破型缺口；第四个交易日形成的2937-2943点向上跳空缺口可视为行情持续性缺口，本周五主力通过刻意打压权重股将其补掉，应是志在高远。只要在2930点上方收盘天数越多（已连收四天），蓄势就越充分，那么日后向3000点上方攻击的力度就越大。随着量能温和放大，后市还会有衰竭型缺口，目前为时尚早。另外，节后连续六天站稳五周均线之上，也有力拓展了10月"秋抢"第二波的时间和空间。
从基本面看，也在为"秋抢"第二波助威。汇金公司在2750-2800点增持三大银行股，封杀了权重股的下行空间，再次宣告2800点为"政策底"；9月份贷款5167亿再超预期、进出口双双超千亿美元、M1、M2均增29%以上双双刷新历史新高、采购经理人指数和发电量创新高、9月份CPI开始环比转正、财政收入同比增33%等等，经济数据捷报频传，今年经济实现"保八"目标不存疑义，这些均增强了多头发动"秋抢"第二波的底气。
此外，美元贬值和人民币升值预期是发动"秋抢"第二波的引擎。节后首日长阳主要得益于国际黄金价格创新高和大宗商品价格的飙升，以及外围股市屡创一年新高，其背后因素是美元持续贬值和人民币被动升值。尤其是美股突破1万点和港股突破22000点，均恢复了金融危机前股指的70%以上。而经济率先复苏、2008年跌幅第一的A股市场却仅收复了48%，实在是有失颜面。
关于"秋抢"第二波的高度，虽然目前静态估值25倍并不高，但由于受高密度扩容压力制约和蓄势迎创业板的需要，10月"秋抢"第二波只能以波段行情视之。参照9月份2639-3068点"秋抢"第一波16.26%的涨幅， 10月份"秋抢"第二波理应从2712点涨到3150点。无论最终涨幅超过或者不及，至少也应冲到3068点之上。也就是说，10月份大盘仍将在2800-3200点箱体内震荡运行，期间中小盘股机会更大。
（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
桂浩明：欲涨还休局面不会持久
桂浩明
国庆长假后的第一个交易日沪深股市出现大幅度上涨行情，这极大激发了投资者看好后市的激情，大家盼望着在10月份剩下的三个星期中股市还能进一步上涨。不过，实际情况是虽然几天下来股市也的确有了一定的上涨，但是总体上幅度相当有限。本周五个交易日两市日K线组合都是二阳三阴，尽管处于上升形态，但表现并不流畅。就沪市而言，本周三以来已经连续三天在盘中突破过3000点，但又都没有能够站稳，基本上均无功而返。这很让投资者失望，盘面出现了欲涨还休的被动格局。而且再结合各种市场因素分析，可以看出这种格局似乎还不会马上结束。
那么，是什么导致了大盘走势蹒跚，一波三折呢？如果仅就市场角度来说，恐怕与创业板有一定关系。自9月下旬以来，创业板启动新股发行，在很短的时间内就有28家公司完成了IPO。虽然就筹集资金的总规模来说未必有2007年秋季时那么大，但是毕竟其发行强度很大，这对投资者的心态是有很大影响的。简单来说，就是形成了一级市场对二级市场的挤出效应。因为很多人会这么想：既然创业板股票发行密度如此之高，申购中签率也不低，而且一般来说上市以后多少还是能够赚点钱的，在这种情况下，只要存在这样的申购机会就一定要抓住。所以这段时间来两市成交量维持在一个较低的水平上，不少二级市场投资者一旦看到股票上涨就会选择卖出，转而去申购新股。显然在市场存在资金明显分流趋势背景下，股市要大幅上涨基本上是不可能的事情。
现在创业板集中发行已经告一段落了，那么为什么市场还是显得很羸弱呢？原因也并不复杂，这就是不久以后创业板就要正式开始交易了。一大批股票集中上市会给市场带来什么呢？可以想象的是，如果这些股票高开高走，那么无疑会吸引大量短线资金参与，从而导致主板市场严重失血，并出现明显回落；当然考虑到创业板高价发行的具体情况，也可能会出现上市后平均涨幅不是很大，但少数特别受青睐的品种表现优异的情况。如果这样的话，主板市场上最为活跃的资金也是会介入其中的。这样主板市场倒不一定会怎么下跌，但至少在一段时间内活力会小很多；还有一种可能就是创业板上市以后市场反响比较一般，真正受到追捧的公司比较少，因此本身无法对主板构成进一步的资金分流。这样一来，对主板市场来说则可能会提供一个比较好的机会，较多的投资者会把注意力再度集中到主板市场上。此时主板市场会出现成交放大、资金涌入的积极现象。到这个时候，市场选择上行的可能性就比较大了。换言之，欲涨还休的局面在这个时候也就有希望得到终结。
应该说，推出创业板以及创业板公司上市后如何运行都不会从根本上改变主板市场走势，但是在一个特定时点上，这样一件重要事件的发生不可能不对股市行情产生阶段性影响。也许，可以认为是发展过程中的阵痛，是无法避免的，现在行情犹犹豫豫也就是反映了这种阵痛。从这个角度来说，人们不必对时下市场受阻于3000点太过于计较，这是当前市场格局的产物。而应该相信，我们完全有机会在不久后看到这种市场格局的改变。毕竟创业板高密度发行已经成为过去，而且上市后爆炒乃至相当数量股票受追捧的概率也不大，短期活跃以后与主板市场协调运行则是大趋势。
阿琪：跨年度行情已成定局
阿琪
尽管假期后的行情已回归稳健，但市场围绕3000点的得与失，针对年内行情趋向依然充满分歧。其实，目前的分歧是一种短空对长多的分歧。短空是因为四季度行情确实面临着高强度融资压力的制约，长多是因为经济数据与上市公司利润复苏已进入加速期。同时因人民币升值压力增大，人民币资产受到外围资本增加流入规模而再度成为"香饽饽"。
目前市场存在的扩容压力有：创业板高密度发行与即将"鸣锣上市"；中小板按部就班的发行与主板市场频频出现的再融资压力；此外，"大小非"在年末阶段因平衡财务需求，减持力度也会周期性增强；而本月初国资委明确要求央企恪守"现金为王"的准则，也给市场带来了心理上与买卖关系的变化。
目前支持市场的因素有：1、年初的经济刺激政策开始进入产出期，以及外围经济开始步入复苏，促使经济与上市公司利润进入复苏的加速期；2、美元持续走低促使外围资本加大流入规模，输入性通胀压力因此增强。同时今年第一季度负增长的通胀数据基数又会促使明年一季度开始通胀显性化，而储蓄率连续7个月走低显示储蓄外溢状况在进一步加剧；3、根据收集到的年初确定的285个刺激投资项目样本显示，大多数基建项目有6-9个月的准备与计划期，且有超过两年以上的建设周期。这意味着真正的基建投资高峰是在明年上半年，以项目进度按月投放的财政与信贷资金规模因此还很难降下来。进而意味着明年上半年股市将会面临经济增速、公司利润增速、通胀率、信贷规模"四高"的经济背景；4、尽管目前市场面临扩容与资金面周期性收敛压力，但明年一季度却是周期性的扩容淡季与信贷释放高峰期，"晴雨表"的股市对此需要提前3-6个月作出反应。目前更为有利的因素是，现阶段市场对应2009年的市盈率只有21倍，对应2010年的市盈率还不到17倍，这是行情仍能保持稳健态势的重要基石。
在以上多空制衡因素中，扩容压力只是一个阶段性的次要因素，而支持股市向好的是市场基本因素。并且两者制衡因素随时间推移是此消彼长的关系，因此不难得出结论：现阶段行情受制于扩容压力在3000点以下"闷"得时间越长，未来行情厚积薄发的能量就越大。"向上走"已经成为行情的基本方向，运行跨年度行情已基本成为定局。
（本文作者为上海证券通首席分析师）
文兴：逢喜必跌之后的变化
文兴
记得9月中旬笔者写过一篇评论，说A股市场有一个人们不太喜欢的"逢喜必跌"的缺点，估计这次国庆大喜也很难幸免。果然，9月18日在15只股票基金连续发行募集近500亿资金即将入市的利多消息下，沪市竟然出现百点长阴。
不过最近股市表现又不同以往，大盘在节前就出现止跌，而长假之后没有几天3000点就又重回眼前。但是回顾一些专业机构的分析，几乎都是长阳之后要轻仓的操作建议。一句话，这次节后行情不同以往逢喜必跌之后的行情，面对上涨人们根本没有准备。所以有人说目前市场可以说是"思涨不敢涨"，信心不足导致行情犹豫不决。
仅仅从技术面来看，人们担心的半年线好像问题不大。缩量整理表明市场抛压不大，但也反映出资金入市缓慢。如能快速放量突破最强压力位，那么反弹的幅度和时间都将延长；从消息面来看，创业板高市盈率发行表面上吸收更多资金，但在一定程度上也避免了上市后的恶炒；目前市场比较关心的是9月份经济数据，从目前市场各方预测来看都还比较乐观。
就市场本身而言，目前无疑是处在方向选择期，而对这个选择期的定义是从流动性推动向经济增长推动过渡。按照这个逻辑，实体经济的战果最终将决定市场发展空间。根据目前的情况，政策性投资的拉动作用已经接近极限，房地产和外贸是否能够成功接力是能否扩大战果的关键。尤其是目前成交量没有有效放大，说明市场信心真正提振还有一个过程，而这一过程难以在短时间内一蹴而就。短线市场还处在资金面趋弱、基本面转强过程中，市场下跌有基本面的价值底支撑，上涨则需要等待新的、更强的业绩数据来突破资金供求变化带来的制约。这就是目前的股市情绪，非常犹豫。
人心思涨就是涨不多，其实人心还没有做好准备。
有一个情况值得投资者关注，最近市场大幅上涨在一定程度上掩盖了基金减仓的真实意图。主动减仓的基金占比达到90.48%，主动减仓成为大部分基金的一致选择。不过，请留意：从基金仓位的历史变化来看，在基金一致选择大幅减仓或者大幅加仓之后，随后的一段时间基金仓位往往会出现反向波动。
还有一个值得玩味之处就是，有消息称大部分私募在10月份选择轻仓操作。这个调查结果显示，73.68%的私募选择轻仓，另有13.16%的私募选择完全空仓，但也有13.16%的私募选择重仓持有。与持仓策略相对应的是，57.9%的私募认为大盘会继续盘整，因此轻仓操作为上。对于10月份的行情，深圳一位排名靠前的私募基金管理人表示，"大盘目前还没有明确选择方向，如果能够冲上3100点，则向上趋势比较明确，但目前还是应以观望为主。"
逢喜必跌之后我们股市有了一些新变化和一些值得玩味的地方。
（本文作者为著名市场分析人士）
王利敏：一二级市场有望良性互动
王利敏
10月股市曾被多数投资者看成是"多事之秋"，然而10月伊始的市场却走得极为强势，尤其是在本周19只新股连发背景下大盘居然数度挑战3000点。表明随着投资者心态逐渐回稳，一二级市场的良性互动格局初露端倪。
资本市场具有融资和投资这两大功能，但在A股历史上两大功能往往很难同时并存。在多数时间里股市往往是融资者的天堂，投资者的伤心地。那么，近日逐渐形成的一二级市场共同繁荣局面能否成为常态呢？笔者以为，如果市场各方处置得当完全有可能。原因如下：
一是目前的点位比较合适。3000点左右属于股市的"半山腰"位置，相对于6124点有巨大的上升空间，相对于1664点市场人气已经明显回暖。只要宏观经济逐渐向好，二级市场走好的基础和空间都是存在的。
二是一二级市场的股票比价比较有利于二级市场的稳定。目前二级市场平均市盈率在20倍左右，一级市场则以30多倍到50多倍的高市盈率发行。这一方面使得一级市场的"摇新族"赢利空间收窄，从而避免二级市场投资者"割肉"参与一级市场，引发动荡，另一方面由于二级市场个股相对便宜，有利于吸引新入市资金。
三是随着近几个月上市新股多数呈高开低走态势，过去曾经风光无限的"炒新族"屡屡陷入"滑铁卢"。"炒新大军"队伍越战越弱，以至"炒新热"快速退烧。例如本周四上市的中国国旅尽管当日涨幅仅仅只有45%，算不上疯狂，但次日因为无人接盘居然跌停。
四是因为创业板新股发行平均市盈率高达56倍，大大高于中小板的38倍。既然中小板新股上市后绝大多数高开低走，那么创业板新股上市后高开低走、甚至平开低走，并最终跌破发行价的概率大大增加。
综合以上分析，人们会发现，买创业板不如买中小板，买中小板不如买主板，买新股不如买老股。一旦市场理性回来了，一二级市场共同繁荣局面就有望成为常态。
（本文作者为知名市场分析师）
水皮:创业板会不会成为"杀猪板"
英国人胡润在中国编辑出版富豪榜,被推到首富位置的基本没有寿终正寝的,不是自己把自己搞破产了,就是被政府抓到牢里去了,所以大家戏称这个榜已经成了"杀猪榜",而现在即将推出的创业板也大有成为中国股市"杀猪板"之势。
熟悉水皮的读者都知道,水皮对创业板有两个基本判断。判断之一就是中国推出的这个创业板实际上是一个山寨版的创业板,并非传统意义上的欧美式的创业板,和目前深圳市场运行的中小板其实区别不大,如果一定说有区别,那么最大的区别就在时间的长短,而不在于是否盈利。判断之二就是创业板推出之日就是谢幕之时,创业板必定高开低走,成为中石油第二,大家看看是可以的,娱乐娱乐也是可以的,但千万不要拿自己的钱去为别人埋单。
但是,水皮想不到的是创业板的泡沫会在IPO阶段就吹的这么大,暴露出来的问题会这么严重,眼看着一个方方面面期待了10年的创新市场还没诞生就面临着失控的风险。
失控的风险之一是越走越高的发行市盈率。创业板从开始募集到今天一共有28家,第一批发行的IPO平均市盈率是52倍,第二批则是57.19倍,而第三批更是推到了57.5倍。其中宝德股份的市盈率达到81.67倍,和前期发行的鼎汉技术82.22倍的市盈率不相上下,而红日药业更是以60元的发行价超过神州泰岳58元的价格成为28家公司中的第一高价股,而目前A股两市加权平均市盈率大致为22倍,连创业板市盈率平均数的一半都没有,更不用讲香港股市不到10倍的新股市盈率了。越走越高的创业板市盈率影响是巨大的,直接推动了中小板新股发行的市盈率,此前发行的24家中小板仅为38倍,目前已经水涨船高到了48倍。
这么高的市盈率真的就是一个市场的选择吗？鬼才相信这种解释。
失控的风险之二是越来越大的超募规模。28家已经发行的创业板公司全线超募,原计划是73.9亿,而实际募集的是152.78亿,超过原计划的100%。其中超募比例最高的是神州泰岳,计划募资5.02亿,超募资金13.30亿,比例达到264.94%,超募资金最多的则是爱尔眼科,计划为3.4亿,实际募资9.38亿,超募5.98亿,而著名的轻公司华谊公司超募5.05亿,比例亦超过90%,但是只有1.3亿元的超募资金使用计划。
上市公司为什么要上市,原因很多,但是最主要的就是想募集资金,这本来无可厚非,那么中国政府为什么又要对这个过程审查,为什么又要求上市公司公布募集资金的用途呢？为的就是监管,为的就是防范风险,为的就是防止恶意的圈钱,为的就是让证券市场为更多的企业直接融资服务,但是显而易见,目前的IPO发行已经背离了管理层的初衷,正在成为部分利益团体的圈钱工具和变现渠道。并非偶然的是,在28家上市公司中有23家都有以退出变现为目的进入的所谓风险投资的身影。超高的市盈率和超需求的募集资金对谁有好处？只对大股东、战略投资者和保荐中介有好处,对于二级市场的投资者而言只有风险没有收益,新股发行以来全线套牢的情况已经说明这一切。一级市场市盈率越高,二级市场转嫁的风险越大;对于上市公司本身甚至也不是什么福音,因为募集的资金是要有收益的,超计划的资金只会加大上市公司的压力,事实证明很多上市公司就是被钱撑死的;对于管理层而言,超高的市盈率一方面人为地制造泡沫,另一方面超募的资金也是一种宝贵的社会资源的浪费,以目前的情势看,152.78亿的资金本来可以合理地解决56家亟待解决融资难的中小企业的问题,为什么雪中没有送炭,锦上却要添花呢？
中国的资本市场处在新兴+转轨阶段,其中一个特点就是供需失衡,因此在这样的背景下,发行的市场化很容易就变形,监管就特别重要。事实上,深交所在最新发布的创业板规范运作指引中已经对超募资金作出相应的要求,不但不准用于投资理财,同时还要求在6个月内对资金用途作出披露,问题是明明知道有风险,为什么不能在发行环节中就避免呢？
不圈白不圈,圈了不白圈,白圈谁不圈,这就是市盈率居高不下的根本,投资者除了当猪挨宰,还有其他的选择吗？
叶檀：控制创业板超募资金是否太傻太天真？
编者按：有两个办法可以解决超募问题：一是继续大规模推出创业板 公司，稀释创业板的红利，增加创业板的风险成本；二是增加创业板的公众持股比例。现在的做法是既有行政控制，规则漏洞百出，把希望寄托于上市公司 的报告书，是否太傻太天真？
创业板太火了，申购资金太多了，深交所不得不再加栅栏。
10月15日，深交所发布《创业板上市公司规范运作指引》，规定超募资金应同样存放于募集资金专户，而且应当投资于公司的主营业务，不能用于开展证券投资、委托理财 、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等；公司最晚应当在募集资金到账后6个月内，做出超募资金的使用计划并提交董事会审议通过后及时对外披露，独立董事和保荐机构应当对超募资金使用计划的合理性和必要性发表独立意见，并与上市公司的公告同时披露。
按深交所修订的《中小企业板信息披露业务备忘录》，对超募界定为"上市公司超募资金达到或超过计划募集资金净额的20%"。根据贺宛男女士的计算，到9月16日，22家中小板企业，除万马电缆（超12%，未计算发行费用，下同）、神开股份（超20%）和正在申购的精艺股份（超17%）外，其余19家全部超募。22家公司平均超募62%，超募金额合计53.16亿元，平均每家2.4亿元。创业板更是离谱。根据万德数据统计，截至10月14日，28家创业板上市公司预计募资总计67.36亿元，按实际发行价计算，募资金额却高达154.78亿元，实际募资规模为上市公司融资需求计划的2.3倍。这些公司上半年净利润才10.86亿元。
神州泰岳 2008年净利润为1.2亿元，与本次实际融资额18.3亿元相比仍差距甚远。也就是说，公司忙活15年也不如这一次上市来得划算。另一家刚完成申购的网宿科技也是如此，其原定募集资金2.4亿元，而实际募集资金达5.5亿元，以国泰君安预计其2009年净利润0.57亿元计算，上市获得的资金也需要其经营近10年。恐怕所有艰难求生的高科技企业都在想，做什么实业呢？不如包装个概念赶紧上市！
如此巨大的成功却让有关部门紧张困惑不已。据报道，9月24日，有关部门负责人就表示，10家创业板公司都存在超募情况，将会要求超募资金只能投资主业，并建立严格专户制度。
如果当初中石油 能够在国际资本市场受此殊荣，恐怕下巴都乐掉了。但现在，中小企业与创业板的超募却让人如骨在喉，怕就怕如此火爆、投机的一级市场让创业板重蹈中小板的覆辙；怕就怕这些不成熟的创业板公司得到掉下来的馅饼之后胡吃海花，炒股买楼。
如果资本市场不存在缺陷，这些公司之所以获得超募，是因为这些公司本来就值这个价；如果投资者定价错误，市场要惩罚投资者，或者破发，或者二级市场无人接盘。但是，深交所之所以如此紧张，恐怕还有一个隐衷，就是他们比谁都明白，目前的定价体系存在着重大的缺陷--资金过剩时期推出28家公司拼凑成创业板，并且以高科技、高成长为华丽外衣，完全不顾业务模式单一、极端依赖上游公司的垂青、风险巨大的缺陷，新推出的创业板自然成为泡沫搅拌机，批量造富的过程也就成为批量重新分配财富的过程。
资本市场的定价缺陷还与大股东的贪婪有关，这些拟上市公司大都按照公众股的最低持股比例计算股本结构，人为制造公众申购的紧张状况。
深交所的规定根本无法抑制超募资金的用途。深交所给创业板公司留出了6个月的缓冲期，募集资金6个月之内要做出资金使用计划向社会披露。6个月之内一定会有什么好的业务吗？华谊多拍两部戏，或者补充流动资金？或者多买多幢"自用"的办公大楼，就像神州泰岳一样？
更重要的质疑是，即便创业板上市公司不将资金用于与股权投资、股市交易相关的行业，就能保证资金使用的效率？难道投资股市与投资房地产 有什么本质不同吗？看看主板市场比比皆是的转变再融资资金用途的做法，以及中国上市公司的财务操作能力，实在让人担心这些资金有去无回。至于"公司内部审计部门每季度应对货币资金的内控制度检查一次"更是空架子，通常情况下，公司内部审计部门不过是上市公司掌权者的橡皮泥而已。
有两个办法可以解决超募问题：一是继续大规模推出创业板公司，稀释创业板的红利，增加创业板的风险成本；二是增加创业板的公众持股比例。既然管理层一直强调新股 发行市场化，那就不妨市场到底，让众多的创业板上市公司接受市场的检验。
现在的做法是既有行政控制，规则漏洞百出，把希望寄托于上市公司的报告书，是否太傻太天真？ （每日经济新闻）
郎咸平:股市楼市火爆是危机重演 制造业危机未化解
内地股市、楼市的持续火爆,及对于即将出台的经济数据的乐观预期,令经济的企稳回暖似乎已成定局。但在昨日的中国制造商高峰论坛上,有"郎大炮"之称的经济学家郎咸平却再次"放炮":"股市、楼市的火爆是2006年危机的重演,从2006年以来,根源于中国制造业的危机并未得到改善,这样的回暖正常吗？"
三大因素影响制造业
今年以来,伴随着股市的走强,全国楼价也节节高升。这一轮小阳春行情是否意味着中国经济已经企稳回暖了？
"我们的股市和楼市如此火爆本身就是不正常,甚至很多人说经济回暖了,怎么回暖了呢？我们的股市领先全世界股市4个月之久就回暖了,我们的楼市在美国楼市大幅下挫的情况下逆市回暖了。可是如果只有我们领先回暖,那么是谁比较不正常呢？"郎咸平指出,股市、楼市回暖本身就已经象征着制造业的危机,其实这一切在2006年已经发生过了。
"但当年我们就将股市和楼市泡沫解释为经济发展的结果。事实上,现在股市、楼市的火爆是因为制造业资金、信贷资金和避险资金的进入。"在郎咸平看来,正是因为制造业的危机没有化解,人民币持续升值、出口退税减少、外贸摩擦增加等原因导致了国内制造业的投资环境在过去三年中都没有得到改善。"产业环境恶化和金融海啸是中国制造业生的两个病,而这两个病没解决,企业家不敢拿钱去投实体经济,只好拿钱去炒股、炒地皮了,这就是造成今年的股价、楼价大涨的原因。"
海外收购易消化不良
在金融危机之下,也有很多中国企业看到了进军国外市场的机会,不少经济学者也鼓励中国企业抓好机会出海收购。对此,郎咸平也表达了不同的观点。
"品牌本身应该是企业经营成功的结果,但我觉得,最近我们有一点倒果为因了。"他举例说,中国企业也曾有收购海外品牌的先例。比如说TCL收购阿尔卡特、汤姆逊,结果却发现"消化不良",一两年之后轰然垮台。"但是我们企业依然乐此不疲。比如说最近我们广东的企业又花了两亿元收购皮尔卡丹,但你认为只依靠收购品牌就可以成功吗？我要问这个企业,皮尔卡丹也好,或者是其他品牌也好,这个品牌的精神是什么？"在郎咸平看来,中国企业要建立品牌没有问题,但是品牌真正的价值是背后的精神,这比产品本身更重要。
"我们以服装业为例,有两个名牌比皮尔卡丹还牛,就是普拉达和安娜苏。如果把普拉达10亿元卖给你,你一定成功吗？因此,我想提出一个新的思维。我们能不能先不要想达到普拉达、安娜苏这些大品牌的水平,我们能不能只先走一步,先将中国的某些品牌定义标准化、规格化？"
M2C是中国制造出路
在郎咸平看来,中国制造业生存于夹缝之中,一方面是无法左右原材料定价权,另一方面又无法获得产品的定价权,在两方面的挤压之下造成了制造业只能赚取少得可怜的利润。"要走出去,首先要明白,由金融资本控制原材料的定价权是短期改变不了,因此企业的成本必定失控。那么我们唯一的机会就是产品的定价权,寻求是否能在国内或者是在国际上取得定价权。"
郎咸平认为,制造业获取定价权的关键在于M2C。"以往我们听到的是B2C、B2B,如今我提出的一个新观念就是M2C,M是制造业,C就是零售终端。"他解释说,从M走到C,就是所有制造企业应该努力的目标,直接针对终端,只有这样不论国内还是国际,才能取来定价权。"除此之外还有一个条件,那就是制造业的标准化、规格化,一定要有某种数量的保证、某种品质的保证,才有可能集体走入世界。只有取回定价权,才能形成第四驾马车拉动中国经济的发展。" (新快报)
金岩石：金价暴涨与美元危机
金价暴涨，美元下跌，导火线是一则传闻：石油输出国组织可能不再用美元计价。一则谣传会使金价风生水起，说明市场投资人很在乎未来用什么货币进行国际结算。如果说，全面否定美元是革命，局部替代美元就是改革，改革的基本方向是在继续支持美元的前提下创造区域货币。
无可否认，欧元模式已经获得了全球的承认，欧洲人能做到的事情，亚洲人应该也能做到。同时拓展本币的国际化，这就是一个"三足鼎立"的国际货币制度。
人们喜欢黄金的理由很多，但从中国的收藏理念看，金价暴涨却不是好兆头，因为："盛世收古董，乱世藏黄金"，金价暴涨是乱世之兆。
在"十一"长假期间，国际黄金价格在一周内有两次单日上涨每盎司十几美元，三次刷新历史纪录，涨势异常凶猛。虽然此前笔者曾多次讲过金价看涨，主要依据是全球性的"发票票"必将引发通货膨胀，但在这次金价暴涨之际，却还没有看到通货膨胀急剧恶化的征兆，金价暴涨的原因究竟是什么呢？
供求：决定金价上涨的三大需求
俗话说：大炮一响，黄金万两！由此演绎，当今国际局势中可被定义为"战争"的有两二：一是反恐战，二是贸易战。反恐战争与金价波动的关联不大，所以判断，金价暴涨可能起贸易战的升级，以及由此引发的美元危机。美元的霸权地位已经动摇了，除了美国的高额赤字和高额外债之外，本次G-20会议宣告"G-8时代"的终结，也是美元霸权地位动摇的原因之一。G-7即七国首脑会议是以美国为核心的富国俱乐部，后来苏联加入使G-7变成G-8。本次金融海啸袭来，富国集团首次求助于新兴经济体，G-20取代G-8，而在G-20成员国中有11个是新兴经济体国家，迟早是要挑战美元霸权地位的。
美元地位不稳给全球经济的复苏投下了新的变数，使两个不确定性同时上升：一是经济复苏的不确定性，二是美元汇率的不确定性。黄金价格的走势在技术面上又适逢千元关口，所以把当前的不确定性和未来的通货膨胀演绎为金价的破位上升。不确定性+通货膨胀+技术突破，从这三个层次来解读金价的突发性暴涨，意味着金价还将再创新高。
黄金价格的变动首先是超前反应通货膨胀，这已是老生常谈；其次，由于黄金和石油都是用美元计价的大宗商品，所以在美元成为国际结算货币之后，金价和油价都与美元指数呈反向互动，美元指数下跌，金价油价上涨，美元指数上升，金价油价则下跌；第三，黄金作为资源类的大宗商品，同时受制于黄金的生产和消费，这就有了"上不着天，下不着地"的价格走势。
所谓"天价"，是指黄金价格难以突破国际生产成本4倍的压力线，历史上几乎没有发生过国际市场金价高于现金生产成本4倍的现象。所谓"地价"，是指黄金的生产成本，由于美元贬值等因素，黄金生产成本在过去三年内显著上升，这也是金价暴涨的原因之一。计算黄金的生产成本有两个统计口径：总成本和现金成本。总成本包括金矿的勘探与早期采掘性投资的折旧等一次性支出，一般高于现金成本25％左右。黄金和其他资源品一样，价格调节市场供求，暴利调节勘探采掘，所以就价格波动而言，现金成本更代表黄金的"地价"。黄金的现金生产成本以马里最低，中国最高，按照国际平均成本计算：每盎司黄金的美元成本2007年在300-350美元区间；2008年在350-400美元区间；2009年预计将在400-450美元区间。以此3年现金成本的上下限来计算4倍的"天价"，黄金价格有可能上涨到1200-1800美元区间。
以现金生产成本计算金价波动区间的道理也很简单：金价落地，生产者不开采了；金价上天，消费者不消费了。尽管黄金价格与美元和通胀有很大的相关性，其价格走势直接受黄金储备与市场交易的总量决定，但最终还要回归经济学的供求定律。面对黄金市场的不同需求，全球已开发上市的黄金总量共有16万多吨，其中约一半是消费品，一半是投资品。作为投资品的黄金需求来自于储备和交易，因此决定金价趋势的供求机制最终还是来自于黄金市场的三大需求，即消费需求，储备需求和交易需求。
美元危机：
金本位与"超主权货币"
马克思当年讲过：金银天然不是货币，货币天然是金银。金银的天然属性是体积小，易于分割并便于携带，所以被人类选择为货币。后来是由于货币流通的需求远远超过了金银的可供数量，金银才逐渐退出货币流通，主要作为保值性的储备和投资工具，其天然不是货币的消费需求却始终存在。金银的消费需求来自于人的心理行为，持有黄金会产生漂亮的感觉和安全的感觉，漂亮的感觉现在有了钻石等饰品的替代；安全的感觉呢？若逢战乱或天灾，你虽有家财万贯，但是在跑出家门的一瞬间你会带什么呢？抓一块金子在手里心就不慌了，因为你知道有黄金就有安全感，黄金随时可以变现当钱用。从这个意义上说，金本位从未真正退出过历史舞台，因为黄金的货币属性一直存留在人们的心里。
黄金能随时变现当钱用！这个需求的上升，意味着有些钱或许在不久的将来不能当钱用，这就引出了美元危机。过去人们不怀疑美元是钱，现在开始怀疑了，由于对美元的怀疑，所以原来只抓美元的手现在也要抓一些黄金，这就引出了金本位的回归。金本位的回归来自于美元恐惧，而这种恐惧心理来自于人性，来自于现代社会的财富效应，因为财富一旦脱离了基本的消费需求就变成了数字，而以数字标识财富的意义主要在于其变现能力，这就是现代社会的财富效应，即流动性。任何物质，流动性上升则价格上涨，流动性下降则价格下跌，由此推论，美元和黄金的此消彼涨，来自于两类货币的流动性差异，背后则是人性的财富偏好：流动性偏好与安全性偏好。
在美元的安全性和流动性同时下降的时候，问题已经不是美元好不好？而是哪种货币能够比美元更具安全性，更具流动性？答案是：没有。于是人们的理想主义精神由此升华，升华为对"超主权货币"的预期，虽然可以找到很多理由来支持"超主权货币"，但无法回避的问题是：由谁来管货币？如果一个群体能够超越主权国家，"他们"的诚信又来自何方？如果这个"他们"没有对国家的忠诚，还能奢望"他们"对你忠诚吗？除上帝之外，谁还能管"他们"呢！所以，幻想用"超主权货币"来替代美元只是反映了人类的无奈，是因为人们找不到比美元更安全的国际货币。就像人们在万般无奈中仰望苍天一样，对无形力量的求助其实不过是一种宗教情结，因为不同宗教都是在对无形力量的崇拜中塑造着人的信仰、偶像或期望。这是一个走向危机的世界，呼唤着人类的智慧与梦想，面对美元危机的挑战，金本位回归和"超主权货币"都不是理想的解决方案。
亚元构想：
三足鼎立的多元化模式
美元霸权，无可奈何花落去；黄金本位，似曾相识燕归来。但是，金本位货币在人们的心里，"超主权货币"在人们的梦里，在梦想和心灵之间，却是冷酷无情的商业社会。金价暴涨，美元下跌，导火线是一则传闻：石油输出国组织可能不再用美元计价。一则谣传会使金价风生水起，说明市场投资人很在乎未来用什么货币进行国际结算。
在呼吁现行国际货币体制的变革之时，多数人的思路还是在想如何替代美元，如果换一种思路，不是全面替代美元，而是局部替代美元，人们自然就会想到欧元，即区域货币同盟的模式。如果说，全面否定美元是革命，局部替代美元就是改革，改革的基本方向是在继续支持美元的前提下创造区域货币，同时拓展本币的国际化，这就是一个"三足鼎立"的国际货币制度。在欧洲，虽然欧元已经非常流行了，但是在法国和德国本地人聚集的地方，以法郎或马克标价的商品依然随处可见，小商小贩非常熟练地换算美元，欧元和本币。欧元与欧盟各国本币并存，美元与欧元在欧盟国家之间互换，三足鼎立的多元化国际货币体制已经获得了成功。
战争与革命的时代结束了，代之而起的是改革与和谐，在"三足鼎立"的国际货币体制中，国际结算可以在交易各方的协议中自由选择三种工具：美元，区域货币，或者本币互换。各国之间，由于所处的区域不同，本国外汇管理的体制不同，自愿选择的方式自然不同。这就从一元化思维走向了多元化思维，从美元本位？金本位？还是"XX"本位？走向了多元本位。存在即合理，共赢求和平，这就是"三足鼎立"国际货币体制的思想基础。
无可否认，欧元模式已经获得了全球的承认，欧洲人能做到的事情，亚洲人应该也能做到。政治经济的全球重心正在从北大西洋转移到亚太地区，类似于欧元的亚洲区域货币同盟势必应运而生。要在亚洲复制欧元模式，首先要构建亚洲经济同盟，这就涉及到两个方案：其一是已经存在多年的东盟，其二就是日本近日提出的东亚经济共同体。能否在这两个方案上升级为亚洲经济同盟，关键是中国的态度。日本的态度已经非常明确了，鸠山内阁甚至表态说，为此目标可以牺牲国家利益。日本和中国作为美国的两大债权国，都已深陷于"美元陷阱"，区域货币同盟是中日两国走出"美元陷阱"的一把钥匙。如果中日韩三国率先结盟，经济总量超过美国或欧洲，人口总数则超过美国加欧洲，在此基础上逐步走向区域货币同盟，势必成为全球经济最大的中心。
如所周知，中日两国的历史情结似乎是一条难以跨越的鸿沟，但是欧盟的两大支柱是德法两国，当年不也是血海深仇的宿敌吗！法国和德国能够以经济的共同利益为重而捐弃前嫌，中国和日本是否也能做到呢？这个问题留给有识之士思考吧！ (证券时报)
朱平：两因素决定未来市场走势
股市要走向何方？从估值上看，如果不包括银行股，目前A股市净率约为3.5倍，以今年半年报业绩乘2，A股市盈率超过35倍。如果明年业绩改善，ROE提高到16%，市盈率会降到22倍。如果经济复苏后，上市公司经营平稳，16%的ROE水平可以维持，考虑到再融资和利润留存导致的净利润增加，A股每年的收益约为18%。如果要想超越这个收益，只能期待两件事，一是估值上升，由于上市公司可以高价融资，大、小非可以套现减持，对投资者整体不利，只对那些高位出逃的那部分投资者有利。二是企业利润超预期上升，这种情况如果出现，只能是周期类公司业绩超预期，也就是所有的工业品都涨价，这种情况是否会发生，是投资者判断市场是否发生重大变化的主要因素。
要判断工业品能否涨价，就必须了解中国工业制造的总体产能状况，这是一个没有精确答案的问题，所以股市今后一段时间是否会出现大幅波动也难有明确答案。不过分析一些数据，倒是可以猜测，中国大规模的工业化可能已进入尾声。其实工业化的主要目的就是建立一个可以供一国居民长期生活发展的产能，两种表述实际上是同一个问题。
由于没有人能知道这个问题的答案，算几个大账也许有利于思考这个问题。一是钢铁产量，按美国、日本人均消费钢产量平均计算，中国人均钢产量峰值约在600公斤，按14亿人算，中国钢产量峰值约为8亿多吨。现在中国的钢铁产能约为6亿吨，今年中国实际可能需求5亿吨左右。如果中国固定资产投资与钢铁需求量成正比，那么中国固定资产投资的极限值只差60%左右，按今年固定资产投资的增长速度两年就到了。这意味着，要么我们投资的绝对值已经过度，将来会过剩，要么我们投资结构转变，用钢量密度下降。如果再算一算现在中国的两大支柱产业，房地产和汽车，答案是相似的。如果中国将来有9亿人居住在城市，城市化率达到60%，以三口为基数，中国需要3亿套住房。如果房子平均使用寿命是30年到60年，那么中国每年需要更新500万套到1000万套，中国现在存量商品房约2亿套。今年我国住房销售应该能达到7.3亿平米，按90平米一套，约800万套，按这个增长速度不超过10年，房地产将完全进入饱和阶段。最后算一算汽车，中国14亿人口，按每户3人计算，家庭约4.5亿户，如果将来中国每百户50辆乘用车，汽车保有量将达2.2亿辆。假设汽车使用寿命是10年，那么中国每年需造车2000万量，现在中国乘用车产量超过1000万量，还有约1倍的空间，但以中国产能增长的速度和中国的人口结构，我们可以猜测，从战略上看，中国大规模工业化可能已进入尾声。如果这种猜测符合实际，那么像2007年那样以大宗制造业上涨为核心的股市上涨重现江湖会比较困难。历史不会简单重复，但每次自有规律可循，投资者可能需要解放思想，寻找下一阶段的主要规律。(中国证券报)
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创业板的"漂亮脸蛋"挡住了什么
时间：2009年10月17日 09:13:48 中财网
笔者在上期文章中认为，10月大盘会有一个冲击3000点的过程，但能否重新站上3000点则需要看有无出乎市场预料的好消息。9月份的金融和经济数据比市场预期要好，再加上外围市场"撑腰"，估计市场的强势会维持一段时间，但不要有太高的期望值，因为大家还在期待一个更重要的事情，那就是创业板。在等待期间，从资金面到心态上，都会对主板市场有一定的牵制作用。
创业板的申购可谓热情高涨，媒体对创业板也是青睐有加，各种评论铺天盖地。创业板现在有了一张"漂亮脸蛋"，但是不是有"健康的身体"呢？"漂亮脸蛋"后面有什么值得注意的东西呢？
要说最"漂亮"的一点就是其发行市盈率了。最高的鼎汉技术有82.22倍，最低的上海佳豪也有40.12倍，平均市盈率超过了55.7倍，已经远远超过了现在交易的主板和中小板市场的平均市盈率。之所以有如此高的发行市盈率，主要是和"新"、"成长"、"小盘"这三个因素密切相关。不过这三个烘托"漂亮脸蛋"的因素不能说没有水分。
首先，投资者应该清楚地知道，目前的创业板可以说只是名字新、感觉新，但从股本结构、发行审核、交易制度等方面来看，已经发行的28家公司与现有的中小板公司可谓是大同小异。相信这些公司完全可以在中小板上市，甚至有的公司也符合主板的要求。
创业板几乎可以说是"第二中小板"，在这种判断下，如此高涨的认购热情中掺杂了相当重的"新股不败"情结，或许不会有多少认购者是抱着享受公司高成长心态去认购的，享受上市伊始的高溢价才是资金的初衷。
其次，要说"成长"。在中小板推出伊始，同样是以"成长"来与主板做区分的，难道现在的创业板"更上一层楼"了吗？笔者认为，既然叫"创业板"，就应该体现其"创业"的特性。举个例子，比如一些年轻人合伙创业的公司，在起步阶段，资金紧张，由于资信度难以达到银行贷款的标准，此时通过上市的手段从社会筹集资金，这样的公司几乎就是从零开始，一旦发展起来，那这种"成长性"将是可观的。
反观我们现在的创业板公司，几乎都是相关行业的佼佼者。尽管都有"独特"、"高科技"之类的帽子，但并不是一个刚刚起步的企业，甚至已经是一个相当成熟的企业。它们即使不通过上市渠道，从银行贷款是不会有什么困难的，实在无法和"创业"二字有紧密的联系。如果你非要说这些企业并不成熟，还在成长，那么你凭什么给它如此高的发行市盈率？
第三，已经发行的28家创业板公司的股本确实不大，2000万股流通盘以下的不在少数，但也有3000万股甚至4000万股以上的公司。值得注意的是，同期发行的中小板公司的股本同样不大，齐心文具只有3120万股，美盈森不过4500万股，其发行市盈率没有超过50倍。其实流通盘大小不应该成为发行市盈率高低的标尺，投资者更不应该形成"盘子小必被炒"的惯有思维，而这也绝对不应该成为划分创业板与其他交易领域公司的界限。
当然，笔者并不否认创业板将来不会出现类似中小板中苏宁电器这样的好公司，但一定要现在就强求对创业板有新的认知方式、新的交易逻辑、新的投资心态，笔者认为恐怕纯属"画蛇添足"。难道要投资者认为如此高的发行市盈率是绝对合理的？难道让投资者在100倍甚至更高的水平去介入，这难道符合投资逻辑？难道让投资者在一个平均市盈率水平可能达到历史高位的市场中有平和心态？
面对现在的创业板市场，投资者首先要考虑的一定是风险，先不要盲目认可高成长。如此高的发行市盈率已经埋下了风险的苗头，毕竟这里面已经有了透支未来的成分。即使市场历来的炒新思维还会作祟，但相信也只是短期行为，"漂亮脸蛋"后面有没有凶险需要三思。
.中.国.证.券.报
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三季报演绎后国庆行情 指数不排除破2000点
时间：2009年10月18日 06:01:03 中财网
长假后的第一个完整交易周结束了,市场给投资者带来了惊喜,在黄金、有色等资源股的带动下,本周指数几欲触摸3000点整数关口。预测后市,多空力量始终在博弈。一方面,三季报预增报告和汇金增持三大银行为市场平添动力;另一方面,创业板密集现身、IPO扩容、限售股解禁本周进入高峰。后国庆行情还能够持续多久？3000点之后的市场,投资者还有多少期待？虽然众多疑问不断暗涌,却难以抵挡眼下三季报推动的市场行情。
10月逾半,指数在3000点附近的拉锯战仍未结束。
双节过后,市场给投资者带来了惊喜,在黄金、有色等资源股以及中国建筑等大盘股的带动下,指数几欲触摸3000点整数关口。然而,多空力量始终在博弈。一方面,三季报预增报告和汇金增持三大银行为市场平添动力;另一方面,创业板密集现身、IPO扩容、限售股解禁本周进入高峰。
反弹行情能够得以持续吗？二次探底是否有可能？3000点之后的市场,投资者还有多少期待？虽然众多疑问不断暗涌,却难以抵挡眼下三季报推动的市场行情。
"三季报带来的并不是整体行情,而是个别公司的行情。目前,仍然是投资者长线投资的价值区域。"广发基金经理邱春杨对行情保持谨慎乐观。
三季报刺激
本轮行情,三季报功不可没。
从业绩预报的披露到正式报表的出炉,行情的推动力已由充沛的流动性向上市公司业绩增长转换,"三季报主导后国庆行情"的说法并不为过。本周一,S深物业（000011）发布业绩增长报告后,指数在周二一路狂飙,至周三早盘,指数一度触及3010.61点。
继S深物业后,共有8家公司纷纷披露三季报,业绩预增的公司成为引爆行情的焦点。海信电器、新大陆、美菱电器、潍柴重机等个股不断创出2009年以来的新高,甚至有些业绩预增的个股股价已经与6000点时的价格比肩。
"三季度,A股上市公司盈利继续呈现回升态势符合预期,但是市场因三季度业绩因素再现整体性上涨行情的可能性较小,这一波行情可能更多地会表现为业绩增长确定的个股,更多的是结构性机会。"邱春杨坦言,广发基金旗下的中证500指数基金已经获批,对于三季报的行情偏谨慎乐观。
数据统计,截至10月15日,两市共有783家公司发布了前三季度业绩预告,其中近36%的公司预计前三季度将实现同比增长,增幅超过100%的有近100家。最为重要的是,石油石化、银行、房地产、电力、航空等蓝筹股,多处于业绩增长明确的行业。因此,资金炒作三季报行情愈演愈烈。
市场始终在印证三季报行情的火爆。本周三,大盘小幅高开,房地产、煤炭、石油等业绩趋好的蓝筹板块发力,引领市场向上挺进,量能逐步放大,市场人气再次聚集,两市成交2200亿左右,量能逐步放大,盘中一度收复3000点的整数关口。
不过,三季报的热炒多少有些缺乏理性,部分市场人士担心,行情恐怕如概念炒作昙花一现。事实上,从已经发布业绩预报的情况来看,三季报的情况属于喜忧参半,行情能否持续值得担忧。
国都证券首席策略分析师张翔在接受《华夏时报》记者采访时表示:"短期的市场强势仍然是受到三季报的推动,但三季报的行情只是在相对震荡中有所增长,从目前市场的估值来看,整体上涨的空间和动能都不大。"
汇金再增持
节后市场的震荡攀升,当然不只是三季报的功劳。汇金突然宣布再度增持三大银行股份,无疑起到了稳定"军心"的作用。
9月26日,中国银行公告称,汇金通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份约8160万股。双节过后,工商银行和建设银行同时发布公告称,汇金公司已于近日分别增持两公司股份约3007万股和1613万股。同时,汇金还拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持两公司股份。
"汇金增持的象征意义远远大于实际意义,这表明管理层对于市场的关注,这是维稳市场的信号,此举无疑是大盘走稳的定海神针。"国金证券财富管理中心经理林峰对于汇金的增持如此评价。
的确,汇金增持的意图值得投资者"细细品味"。此前不久,汇金刚刚宣布增持计划施行完毕。在著名私募人士、杭州九维投资公司总经理金甲看来,汇金此番增持三大行具备一般性的意义,但并不具备特殊性的意义。
金甲进一步向记者分析:"汇金节后增持三大行的一般性意义在于,本月底创业板要推出、新股上市,加之本周是市场的解禁高峰,政府冀望通过汇金的增持举动对冲由创业板上市、IPO扩容和限售股解禁带来的资金压力,也从另一个角度体现了中国政府要做大做强资本市场的决心。"
金甲的分析不无道理。本周,A股市场迎来18只创业板新股申购,募集资金合计87亿元;中石化将有570亿股限售股、约6700亿市值上市流通,汇金所持有的工行股份也将有2360.12亿股解禁;19只新股上市。汇金选择这个时间增持,用心一目了然。
但投资者对于汇金增持后的市场仍存疑问。有投资者向记者指出,汇金在宣布增持三大行以后,银行股并没有特别出众的表现。
对此,金甲解释道:"汇金的增持目的是避免市场大起大落,但此举与市场的涨跌并没有直接关系,去年9月18日,汇金也增持过,但市场还是一片狼藉,汇金表明的只是态度,而市场的流通市值是巨大的,市场的运行趋势,汇金无法决定。"
不过,邱春杨有另一番看法,他认为,投资者总是存在投资误区,认为今天买,明天就应该涨停。"事实上,汇金的增持表明,针对长线投资而言,市场还处于估值合理区间,银行股中长期来看应该还存在投资价值。市场仍是一个逐步恢复的过程,快涨不利。"
多空不相让
市场并没有如分析人士此前所预料的--节后大跌,但股指在3000点附近的犹豫,有目共睹。
如果汇金不能决定市场的走向,那么谁才是市场走向的核心因素？分析人士齐指宏观经济。本周开始,全球市场再度进入宏观数据密集发布阶段,不得不承认,A股市场的拉锯与投资者观望宏观经济数据有密切关系。
自去年11月份市场见底以来,全世界都在纷纷救市,经济复苏预期强烈,市场开始大幅反弹;进入二季度,救市政策初见成效,经济数据预期好转,股市继续上涨。但复苏是需要不断确认稳固的,不可能一气呵成。8月份,经济和股市也都经历了一段时间的火热,但经济数据不具备持续向好的条件,指数开始拉锯。
"市场之所以在3000点附近反复拉锯,就是因为多空两种力量的对抗,投资者对于宏观经济的恢复情况仍然存在分歧。"邱春杨向记者解释说,"但之所以成为恢复期,就意味着未来还有高涨期,所以只要投资者愿意付出时间,就应该会有机会得到回报。"
不过,现已公布的经济数据相对乐观,9月份的新增贷款达到5167亿元,高于市场此前4000亿元左右的预期;9月末,金融机构人民币各项贷款余额达39.04万亿元,同比增长34.16%;外汇储备再创新高,余额升至22726亿美元。
与此同时,外围股市纷纷向好。本周三,美股道琼斯指数自年初以来首次突破万点,全球经济复苏不断得到确认。分析人士均认为,A股市场短期没有问题,有望与周边市场一道震荡向上。
然而,本轮指数还能走多远？对此,金甲表示,本轮震荡拉锯的行情最多至10月底。"中长期看,自10月底至未来一两年,指数可能再度向下到一个很不堪的点位,不排除破2000点。不过,如果二次探底,那便是真的铁底了。" (.华.夏.时.报. .李.叶)
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奉行波段操作--散户炒股13年悟出盈利模式
时间：2009年10月17日 08:01:09 中财网
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本期人物
江湾小陈
年龄：70后股龄：13年操作风格：中短线为主，定投基金为辅。持仓飘忽，有风吹草动则立马走人。
后市预测：平衡市，不会大起大落。因此轻指数、重个股，波段操作为上。
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铁路股利好频频 缘何滞涨
通胀预期渐浓 三大板块可"抗胀"
在通胀预期之下，国庆大假后，以黄金股为首的资源类股票成为了整个市场关注的明星，随后房地产、金融板块也在上周一改往日的颓势，成为推动大盘上行的绝对主力。显然，敏感的资本市场已对通胀提前作出反应了。那么，投资者接下来该如何应对呢？分析人士认为，资本市场相关品种为投资者提供了一个抵御通胀，让资产保值升值的渠道，可对相关板块进行布局。
周末在逛街时猛然发现，千足金饰品的价格已经涨至300元/克以上，路边的楼盘价更是大涨了一截。而如何进行投资，如何让自己的资产保值与升值已经成为朋友们最热衷的话题。一切的一切，都指向一个无法忽视的问题--通货膨胀魔影正在向我们逼近，似乎可以听到它的脚步声。
通胀预期渐浓
本周央行公布的最新数据显示，2009年9月末，广义货币供应量（M2）同比增长29.31%，而狭义货币供应量（M1）同比增幅则为29.51%，这是今年以来M1增速首次超过M2。此外，9月份新增贷款达到5167亿元，远高于此前市场预期，也显示信贷环境依然宽松。业内人士表示，上述数据显示我国宽松的货币政策并未出现变化，货币流动频率仍然较高。
东北证券分析师周思立表示，历史上，伴随货币供量的增长，CPI都紧随其后出现明显上涨。虽然目前货币政策开始回归常态，但扩张性货币政策自去年11月份开始执行至2009年第一季度，其累计效应将在2010年逐步体现出来。
对于当前M1的创纪录增长，周立思认为，其中有同期基数过低的因素，但基础货币供应的大幅增长是不争的事实。目前我国大部分加工业、制造业的产能都处于过剩状态；同时，在经济尚未完全走出低谷之前，国内需求以及出口都难有大幅度的增长，这也加剧了加工业、制造业产能过剩的程度。因此，他比较看好目前我国供应偏紧或未来供应增长缓慢的行业，如以石油、煤炭、有色金属为代表的资源类行业。
对于通胀出现的时间，东方证券也指出，由于干旱影响粮食价格可能上涨，同时消费旺季将推动猪肉价格继续上行，再加上翘尾因素减弱和经济复苏影响，未来物价将保持快速回升态势，预计明年上半年的部分月份，CPI和PPI可能会处在较高水平，存在一定通胀压力。此外国海证券也指出，预计明年我国CPI大概在2.5%~3.5%之间，步入温和通胀。
"抗胀"板块开始走强
通货膨胀，这个陌生又让人感到担忧的词汇越来多地出现在我们的生活中，A股市场也正面临越来越强的通胀预期。
分析人士认为，我国在明年可能出现温和通胀对于股市来说并非那么恐怖，甚至还孕育一些机遇。在通胀预期越发强烈的背景下，资金必然会寻找保值的通道，可以逢低布局有明显"抗胀"特征的板块。如金融、地产以及资源类行业个股。事实上，这些板块在国庆大假以后，已经隐隐透透露出了久违的强势，成为了本周以来上证指数冲击3000点的绝对主力。
仔细梳理国庆后的行情不难发现，率先发起冲锋号的是以黄金股为代表的资源类股票。就在国庆大假中，国际金价屡创新高，直接导致了国庆后第一个交易日，黄金板块全面爆发，中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份均涨停，而江西铜业、宏达股份等股票也趁机暴涨！
一位分析师表示，黄金股的暴涨是因为国际金价屡创新高，金价大涨背后正是在经济复苏以及通胀预期下造成的。此外，表现虽不如黄金股那么抢眼，但是房地产以及金融板块两大"抗胀"板块也值得注意。
市场人士指出，在大盘经历了8月以来的大幅调整后，市场资金敢于在大盘逼近3000点之际涌入金融、地产、资源等行业的股票，与这些行业抗通胀的特性不无关系。因为在通胀预期下，资金往往急于寻找避险工具，在我国可能出现温和通胀的预期下，能够对抗通胀，在通胀中能获益的行业自然成为市场资金关注的焦点，如资源和金融（银行、保险）以及房地产等行业。
抗胀板块一
全球经济复苏 资源股为王
资源类股票将是抵御通胀的重要选择。
全球经济确认资源价格
第一创业分析师巨国贤认为，按照传统的供需理论，库存上涨代表的是供给增加或需求低迷，应该出现价格下行。可是在2009年上半年的行情中，出现了典型的背离。库存和金属价格同步上涨，此次推动金属价格上行的因素并非供需，而是货币。而经过此前货币推动型上涨后，目前全球资源价格将由经济恢复提供支撑。
中国制造业PMI也连续7个月位于50%的扩张与收缩临界点上，这表明我国经济持续复苏，9月工业增加值有望继续反弹。而近期美国制造业PMI指数突破50%临界值后，9月美国服务业PMI也突破临界值，这些都标志着美国制造业和服务业进入了扩张期，也是美国经济全面复苏的标志，同时欧盟近期公布的9月制造业和服务业PMI指数显示，分别达到49.3%和50.9%，显然欧盟复苏进程也在加快。
巨国贤认为，全球经济复苏的步伐，预示着资源价格将由前期的货币推动型转移至需求确认型，资源价格有望逐步提升。
另外，美元的宽松将造成全球其他国家为保持自己国家相对经济优势而允许货币贬值，这样就会造成全球纸币的进一步泛滥。尽管澳大利亚开始加息，但这种资源强国的加息不能代表经济复苏已经带给全球加息的机会。
资源价格上涨将延续
巨国贤认为，如果把美元的泛滥仅仅理解为一种货币行为，可能就有失偏颇。由于美元相对于资产、资源价格走低带来全球范围的通胀，尽管其他货币可以在一定程度上起到抗通胀作用，但出于阻止货币升值带来大量贸易逆差等原因，各国央行均倾向于做出宽松的货币政策的决策，因为通胀来临远比大量的贸易逆差容易解决。正是由于这种思路，全球范围内的纸币泛滥将持续，全球资产、资源价格将会上行，全球纸币将会相对于资产和资源贬值。
而这就将吸引更多的投资者将目光转向资源类行业，如前期资源大国澳大利亚的突然加息，促使国际金价创下历史新高，便是最好的说明。
超配有色和煤炭
第一创业证券认为，基于金属价格仍将在全球纸币泛滥的情况下上行，考虑到金属价格上行的利润主要集中在采矿行业，应该加强配置采矿类个股。在品种选择上，倾向于认为铜、铅锌存在较多机会。由于黄金价格创出历史新高以及投资者对黄金价格的乐观预期，推荐投资者配置江西铜业、中金岭南、西部矿业、山东黄金、吉恩镍业的投资组合。
长城证券认为，通胀可能成为未来煤炭股再次出现超额收益的触发因素。在真实通胀初期，煤炭板块相对超额收益值得期待，且目前煤炭板块在通胀投资主题相关的板块中估值最低，具有较高安全边际。建议重点关注的组合是，焦煤里面的金牛能源、西山煤电和盘江股份，无烟煤中的神火股份，以及动力煤中的中国神华和兖州煤业。
抗胀板块二
估值合理地产股下半场也精彩
今年国庆，虽然没有再现房地产市场金九银十的壮观场面，但记者听到周围人谈论最多的便是买房保值和投资的问题，这或许说明目前投资者已意识到通胀脚步的来临。
国金证券认为，目前市场不会重蹈2008年覆辙，因为消费者层面构成的市场预期并不悲观，购房意愿仍在。七月份时把销量的下滑归结为供给的下降是片面的，目前市场需求已经下降至稳定水平，并且地产股估值也已大幅降低，十月份供给推动的销量回升将修复过于悲观的市场预期，地产股将从中场休息进入下半场精彩。
新开工增速超预期
数据显示，今年1~9月，房地产销售面积为5.84亿平方米，同比增长44.9%；8月单月销售面积为0.90亿平方米，同比增长57.9%。销售面积增速开始回落。申银万国江征雁认为，销售回落幅度好于预期。从9月份情况来看，一线城市由于房价增速明显放缓，深圳部分楼盘甚至出现价格的小幅下调，导致成交量萎缩幅度变小；二、三线城市，尤其是中部，成交量稳中有升，因此将2009年销售面积从8.36亿平方米，上调至8.80亿平方米，对应增速从34.7%上调至41.7%。
另外，9月，房地产投资增速、住宅投资增速为37.1%、28.7%，较8月提高2.5和1.2个百分点。9月房地产投资、住宅投资环比分别上升13.9%和12.9%。中投证券房地产首席分析师李少明认为，9月新开工与施工面积强劲增长拉动房地产投资上涨3个百分点，住宅销售面积环比增长17%，二三线城市销售持续增长，已弥补了一线城市销售不足。4季度，投资增速持续提升，全年投资增速预计在22.5%，新盘供应持续增加，成交量将仍有好的表现。
地价退烧扩张更惬意
中信证券房地产分析师陈聪认为，市场在地王的喧嚣中正悄然变化，各城市加速推地，楼面地价有回归理性的可能，土地市场能回归理性将是意外之喜。陈聪认为，鉴于一二线城市房价已经出现明显上涨，此时的地价走稳十分有利于行业毛利率水平维持高位。毕竟最后吞噬2007年地产牛市高毛利率的是地价上升。
估值合理值得关注
渤海证券认为，从估值水平来看，目前房地产行业平均PE为全部A股1.43倍，处于历史低位。依据统计，房地产行业PE09分别为27.12倍，为全部A股的1.23倍。
渤海证券预计2009年下半年房地产行业毛利率将同比增长25%以上，同时再考虑到2010年上半年行业毛利润存在50%以上增长的可能性，因此，行业估值水平仍有提升空间。业内人士建议投资者关注，万科A、招商地产、保利地产、金地集团、中粮地产和ST东源。
抗胀板块三
通胀引发加息预期提升银行保险板块估值
中金等多家券商近日对金融股连续唱多，银行股在通胀当中受益加息与抵押资产增值等观点较为值得投资者关注。
银行股通胀中酝酿机遇
华泰证券分析师刘晓昶指出，M1快速增长并首次超越M2增速显示，9月份货币信贷依然延续宽松态势，印证了管理层前期提出的继续保持适度宽松货币政策的表态。
他认为，虽然短期内适度宽松货币政策的主基调仍将延续，但是前期澳洲加息的举措可能是未来全球经济复苏并转变为应对通胀的信号。而我国央行在未来也可能采取加息等手段来抑制通胀。一旦开始加息，有利于提升商业银行的净利差和净息差，有利于我国商业银行的业绩增长。另外，一位银行业人士也指出，在可能出现的通胀中，金融资产与抵押物升值，如建设银行等在房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行，在可能出现的通胀中受益则更为明显。
国泰君安则认为，9月货币信贷数据从规模增长、息差回升等方面再次印证了银行业基本面继续向好，辅以银行股相对于大盘的估值优势，继续维持对银行业的长期增持评级。个股方面，建议投资者主线关注工商银行、深发展A、浦发银行等，辅线关注招行银行、民生银行和华夏银行。
中金坚定看好保险股
业内人士指出，利差，即投资收益率与保单资金成本的差异，是寿险公司最重要的利润来源。利差水平的周期性波动决定了寿险公司盈利能力和结构性投资机会的周期性。对于上市寿险公司而言，结构性的投资机会主要存在于升息周期的前期和降息周期的最后阶段。
本周五中金公司公布研究报告称，只要低利率环境不会持续太长时间，在通胀和利率周期的转换终将到来，寿险公司的利差水平将有很大的提升空间。而伴随着经济复苏趋势得到进一步确认、CPI由负转正和央行货币政策收紧等因素将使寿险公司利差水平出现更大幅度的提升。资料显示，7~9月一年期利率下行，5、10年利率上行，期限利差不断扩大。
中信证券黄华明进一步指出，驱动保险股超越大盘的因素将是利率上调和通胀上行，这个阶段也是保险股上涨幅度和时间可能是最长的。分析师推荐投资者重点关注中国平安、中国太保和中国人寿。（每日经济新闻 李智）
李志林
按照我总结的A股市场"冬播、春收、夏歇、秋抢"的运行规律，每年秋天都有"秋抢"行情。如果说9月份2639-3068点是第一波"秋抢"，那么10月份从2712点起步将是第二波"秋抢"。何以见得？
如果以明年春季行情眼光看，再过两个多月将按2009年业绩估值：2900点时的平均市盈率将从目前的25倍降为18-20倍，这是20年来A股市场绝无仅有的低估值。在此基础上给予50%的估值空间，便可涨到4200点以上。以此观之，目前市场处于大底部状态，即大头肩底形态，存在着相当大的机会。这就是为什么节后主力敢高举高打，市场不用很大的成交量就可轻松上攻的原因。
从目前的盘面看，"秋抢"第二波已经颇有声势地展开了。国庆长假后首日拉出132点长阳，创历年长假后首日涨幅之最，可见主力强力做多的用意。这根长阳一扫节前市场普遍流行的"将有C浪杀跌，目标2300点"的悲观论调，一天便收复2800点、2900点两大整数关和半年线，以磅礡的气势竖起了10月"秋抢"第二波旗杆，可视为多头力量续燃"秋抢"激情的有力宣誓。而节后五个交易日内出现两个跳空缺口是大盘向上突破的标志：首日形成的2803-2834点实体为31点的向上跳空缺口连续六个交易日不回补，表明是突破型缺口；第四个交易日形成的2937-2943点向上跳空缺口可视为行情持续性缺口，本周五主力通过刻意打压权重股将其补掉，应是志在高远。只要在2930点上方收盘天数越多（已连收四天），蓄势就越充分，那么日后向3000点上方攻击的力度就越大。随着量能温和放大，后市还会有衰竭型缺口，目前为时尚早。另外，节后连续六天站稳五周均线之上，也有力拓展了10月"秋抢"第二波的时间和空间。
从基本面看，也在为"秋抢"第二波助威。汇金公司在2750-2800点增持三大银行股，封杀了权重股的下行空间，再次宣告2800点为"政策底"；9月份贷款5167亿再超预期、进出口双双超千亿美元、M1、M2均增29%以上双双刷新历史新高、采购经理人指数和发电量创新高、9月份CPI开始环比转正、财政收入同比增33%等等，经济数据捷报频传，今年经济实现"保八"目标不存疑义，这些均增强了多头发动"秋抢"第二波的底气。
此外，美元贬值和人民币升值预期是发动"秋抢"第二波的引擎。节后首日长阳主要得益于国际黄金价格创新高和大宗商品价格的飙升，以及外围股市屡创一年新高，其背后因素是美元持续贬值和人民币被动升值。尤其是美股突破1万点和港股突破22000点，均恢复了金融危机前股指的70%以上。而经济率先复苏、2008年跌幅第一的A股市场却仅收复了48%，实在是有失颜面。
关于"秋抢"第二波的高度，虽然目前静态估值25倍并不高，但由于受高密度扩容压力制约和蓄势迎创业板的需要，10月"秋抢"第二波只能以波段行情视之。参照9月份2639-3068点"秋抢"第一波16.26%的涨幅， 10月份"秋抢"第二波理应从2712点涨到3150点。无论最终涨幅超过或者不及，至少也应冲到3068点之上。也就是说，10月份大盘仍将在2800-3200点箱体内震荡运行，期间中小盘股机会更大。
（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
桂浩明：欲涨还休局面不会持久
桂浩明
国庆长假后的第一个交易日沪深股市出现大幅度上涨行情，这极大激发了投资者看好后市的激情，大家盼望着在10月份剩下的三个星期中股市还能进一步上涨。不过，实际情况是虽然几天下来股市也的确有了一定的上涨，但是总体上幅度相当有限。本周五个交易日两市日K线组合都是二阳三阴，尽管处于上升形态，但表现并不流畅。就沪市而言，本周三以来已经连续三天在盘中突破过3000点，但又都没有能够站稳，基本上均无功而返。这很让投资者失望，盘面出现了欲涨还休的被动格局。而且再结合各种市场因素分析，可以看出这种格局似乎还不会马上结束。
那么，是什么导致了大盘走势蹒跚，一波三折呢？如果仅就市场角度来说，恐怕与创业板有一定关系。自9月下旬以来，创业板启动新股发行，在很短的时间内就有28家公司完成了IPO。虽然就筹集资金的总规模来说未必有2007年秋季时那么大，但是毕竟其发行强度很大，这对投资者的心态是有很大影响的。简单来说，就是形成了一级市场对二级市场的挤出效应。因为很多人会这么想：既然创业板股票发行密度如此之高，申购中签率也不低，而且一般来说上市以后多少还是能够赚点钱的，在这种情况下，只要存在这样的申购机会就一定要抓住。所以这段时间来两市成交量维持在一个较低的水平上，不少二级市场投资者一旦看到股票上涨就会选择卖出，转而去申购新股。显然在市场存在资金明显分流趋势背景下，股市要大幅上涨基本上是不可能的事情。
现在创业板集中发行已经告一段落了，那么为什么市场还是显得很羸弱呢？原因也并不复杂，这就是不久以后创业板就要正式开始交易了。一大批股票集中上市会给市场带来什么呢？可以想象的是，如果这些股票高开高走，那么无疑会吸引大量短线资金参与，从而导致主板市场严重失血，并出现明显回落；当然考虑到创业板高价发行的具体情况，也可能会出现上市后平均涨幅不是很大，但少数特别受青睐的品种表现优异的情况。如果这样的话，主板市场上最为活跃的资金也是会介入其中的。这样主板市场倒不一定会怎么下跌，但至少在一段时间内活力会小很多；还有一种可能就是创业板上市以后市场反响比较一般，真正受到追捧的公司比较少，因此本身无法对主板构成进一步的资金分流。这样一来，对主板市场来说则可能会提供一个比较好的机会，较多的投资者会把注意力再度集中到主板市场上。此时主板市场会出现成交放大、资金涌入的积极现象。到这个时候，市场选择上行的可能性就比较大了。换言之，欲涨还休的局面在这个时候也就有希望得到终结。
应该说，推出创业板以及创业板公司上市后如何运行都不会从根本上改变主板市场走势，但是在一个特定时点上，这样一件重要事件的发生不可能不对股市行情产生阶段性影响。也许，可以认为是发展过程中的阵痛，是无法避免的，现在行情犹犹豫豫也就是反映了这种阵痛。从这个角度来说，人们不必对时下市场受阻于3000点太过于计较，这是当前市场格局的产物。而应该相信，我们完全有机会在不久后看到这种市场格局的改变。毕竟创业板高密度发行已经成为过去，而且上市后爆炒乃至相当数量股票受追捧的概率也不大，短期活跃以后与主板市场协调运行则是大趋势。
阿琪：跨年度行情已成定局
阿琪
尽管假期后的行情已回归稳健，但市场围绕3000点的得与失，针对年内行情趋向依然充满分歧。其实，目前的分歧是一种短空对长多的分歧。短空是因为四季度行情确实面临着高强度融资压力的制约，长多是因为经济数据与上市公司利润复苏已进入加速期。同时因人民币升值压力增大，人民币资产受到外围资本增加流入规模而再度成为"香饽饽"。
目前市场存在的扩容压力有：创业板高密度发行与即将"鸣锣上市"；中小板按部就班的发行与主板市场频频出现的再融资压力；此外，"大小非"在年末阶段因平衡财务需求，减持力度也会周期性增强；而本月初国资委明确要求央企恪守"现金为王"的准则，也给市场带来了心理上与买卖关系的变化。
目前支持市场的因素有：1、年初的经济刺激政策开始进入产出期，以及外围经济开始步入复苏，促使经济与上市公司利润进入复苏的加速期；2、美元持续走低促使外围资本加大流入规模，输入性通胀压力因此增强。同时今年第一季度负增长的通胀数据基数又会促使明年一季度开始通胀显性化，而储蓄率连续7个月走低显示储蓄外溢状况在进一步加剧；3、根据收集到的年初确定的285个刺激投资项目样本显示，大多数基建项目有6-9个月的准备与计划期，且有超过两年以上的建设周期。这意味着真正的基建投资高峰是在明年上半年，以项目进度按月投放的财政与信贷资金规模因此还很难降下来。进而意味着明年上半年股市将会面临经济增速、公司利润增速、通胀率、信贷规模"四高"的经济背景；4、尽管目前市场面临扩容与资金面周期性收敛压力，但明年一季度却是周期性的扩容淡季与信贷释放高峰期，"晴雨表"的股市对此需要提前3-6个月作出反应。目前更为有利的因素是，现阶段市场对应2009年的市盈率只有21倍，对应2010年的市盈率还不到17倍，这是行情仍能保持稳健态势的重要基石。
在以上多空制衡因素中，扩容压力只是一个阶段性的次要因素，而支持股市向好的是市场基本因素。并且两者制衡因素随时间推移是此消彼长的关系，因此不难得出结论：现阶段行情受制于扩容压力在3000点以下"闷"得时间越长，未来行情厚积薄发的能量就越大。"向上走"已经成为行情的基本方向，运行跨年度行情已基本成为定局。
（本文作者为上海证券通首席分析师）
文兴：逢喜必跌之后的变化
文兴
记得9月中旬笔者写过一篇评论，说A股市场有一个人们不太喜欢的"逢喜必跌"的缺点，估计这次国庆大喜也很难幸免。果然，9月18日在15只股票基金连续发行募集近500亿资金即将入市的利多消息下，沪市竟然出现百点长阴。
不过最近股市表现又不同以往，大盘在节前就出现止跌，而长假之后没有几天3000点就又重回眼前。但是回顾一些专业机构的分析，几乎都是长阳之后要轻仓的操作建议。一句话，这次节后行情不同以往逢喜必跌之后的行情，面对上涨人们根本没有准备。所以有人说目前市场可以说是"思涨不敢涨"，信心不足导致行情犹豫不决。
仅仅从技术面来看，人们担心的半年线好像问题不大。缩量整理表明市场抛压不大，但也反映出资金入市缓慢。如能快速放量突破最强压力位，那么反弹的幅度和时间都将延长；从消息面来看，创业板高市盈率发行表面上吸收更多资金，但在一定程度上也避免了上市后的恶炒；目前市场比较关心的是9月份经济数据，从目前市场各方预测来看都还比较乐观。
就市场本身而言，目前无疑是处在方向选择期，而对这个选择期的定义是从流动性推动向经济增长推动过渡。按照这个逻辑，实体经济的战果最终将决定市场发展空间。根据目前的情况，政策性投资的拉动作用已经接近极限，房地产和外贸是否能够成功接力是能否扩大战果的关键。尤其是目前成交量没有有效放大，说明市场信心真正提振还有一个过程，而这一过程难以在短时间内一蹴而就。短线市场还处在资金面趋弱、基本面转强过程中，市场下跌有基本面的价值底支撑，上涨则需要等待新的、更强的业绩数据来突破资金供求变化带来的制约。这就是目前的股市情绪，非常犹豫。
人心思涨就是涨不多，其实人心还没有做好准备。
有一个情况值得投资者关注，最近市场大幅上涨在一定程度上掩盖了基金减仓的真实意图。主动减仓的基金占比达到90.48%，主动减仓成为大部分基金的一致选择。不过，请留意：从基金仓位的历史变化来看，在基金一致选择大幅减仓或者大幅加仓之后，随后的一段时间基金仓位往往会出现反向波动。
还有一个值得玩味之处就是，有消息称大部分私募在10月份选择轻仓操作。这个调查结果显示，73.68%的私募选择轻仓，另有13.16%的私募选择完全空仓，但也有13.16%的私募选择重仓持有。与持仓策略相对应的是，57.9%的私募认为大盘会继续盘整，因此轻仓操作为上。对于10月份的行情，深圳一位排名靠前的私募基金管理人表示，"大盘目前还没有明确选择方向，如果能够冲上3100点，则向上趋势比较明确，但目前还是应以观望为主。"
逢喜必跌之后我们股市有了一些新变化和一些值得玩味的地方。
（本文作者为著名市场分析人士）
王利敏：一二级市场有望良性互动
王利敏
10月股市曾被多数投资者看成是"多事之秋"，然而10月伊始的市场却走得极为强势，尤其是在本周19只新股连发背景下大盘居然数度挑战3000点。表明随着投资者心态逐渐回稳，一二级市场的良性互动格局初露端倪。
资本市场具有融资和投资这两大功能，但在A股历史上两大功能往往很难同时并存。在多数时间里股市往往是融资者的天堂，投资者的伤心地。那么，近日逐渐形成的一二级市场共同繁荣局面能否成为常态呢？笔者以为，如果市场各方处置得当完全有可能。原因如下：
一是目前的点位比较合适。3000点左右属于股市的"半山腰"位置，相对于6124点有巨大的上升空间，相对于1664点市场人气已经明显回暖。只要宏观经济逐渐向好，二级市场走好的基础和空间都是存在的。
二是一二级市场的股票比价比较有利于二级市场的稳定。目前二级市场平均市盈率在20倍左右，一级市场则以30多倍到50多倍的高市盈率发行。这一方面使得一级市场的"摇新族"赢利空间收窄，从而避免二级市场投资者"割肉"参与一级市场，引发动荡，另一方面由于二级市场个股相对便宜，有利于吸引新入市资金。
三是随着近几个月上市新股多数呈高开低走态势，过去曾经风光无限的"炒新族"屡屡陷入"滑铁卢"。"炒新大军"队伍越战越弱，以至"炒新热"快速退烧。例如本周四上市的中国国旅尽管当日涨幅仅仅只有45%，算不上疯狂，但次日因为无人接盘居然跌停。
四是因为创业板新股发行平均市盈率高达56倍，大大高于中小板的38倍。既然中小板新股上市后绝大多数高开低走，那么创业板新股上市后高开低走、甚至平开低走，并最终跌破发行价的概率大大增加。
综合以上分析，人们会发现，买创业板不如买中小板，买中小板不如买主板，买新股不如买老股。一旦市场理性回来了，一二级市场共同繁荣局面就有望成为常态。
（本文作者为知名市场分析师）
水皮:创业板会不会成为"杀猪板"
英国人胡润在中国编辑出版富豪榜,被推到首富位置的基本没有寿终正寝的,不是自己把自己搞破产了,就是被政府抓到牢里去了,所以大家戏称这个榜已经成了"杀猪榜",而现在即将推出的创业板也大有成为中国股市"杀猪板"之势。
熟悉水皮的读者都知道,水皮对创业板有两个基本判断。判断之一就是中国推出的这个创业板实际上是一个山寨版的创业板,并非传统意义上的欧美式的创业板,和目前深圳市场运行的中小板其实区别不大,如果一定说有区别,那么最大的区别就在时间的长短,而不在于是否盈利。判断之二就是创业板推出之日就是谢幕之时,创业板必定高开低走,成为中石油第二,大家看看是可以的,娱乐娱乐也是可以的,但千万不要拿自己的钱去为别人埋单。
但是,水皮想不到的是创业板的泡沫会在IPO阶段就吹的这么大,暴露出来的问题会这么严重,眼看着一个方方面面期待了10年的创新市场还没诞生就面临着失控的风险。
失控的风险之一是越走越高的发行市盈率。创业板从开始募集到今天一共有28家,第一批发行的IPO平均市盈率是52倍,第二批则是57.19倍,而第三批更是推到了57.5倍。其中宝德股份的市盈率达到81.67倍,和前期发行的鼎汉技术82.22倍的市盈率不相上下,而红日药业更是以60元的发行价超过神州泰岳58元的价格成为28家公司中的第一高价股,而目前A股两市加权平均市盈率大致为22倍,连创业板市盈率平均数的一半都没有,更不用讲香港股市不到10倍的新股市盈率了。越走越高的创业板市盈率影响是巨大的,直接推动了中小板新股发行的市盈率,此前发行的24家中小板仅为38倍,目前已经水涨船高到了48倍。
这么高的市盈率真的就是一个市场的选择吗？鬼才相信这种解释。
失控的风险之二是越来越大的超募规模。28家已经发行的创业板公司全线超募,原计划是73.9亿,而实际募集的是152.78亿,超过原计划的100%。其中超募比例最高的是神州泰岳,计划募资5.02亿,超募资金13.30亿,比例达到264.94%,超募资金最多的则是爱尔眼科,计划为3.4亿,实际募资9.38亿,超募5.98亿,而著名的轻公司华谊公司超募5.05亿,比例亦超过90%,但是只有1.3亿元的超募资金使用计划。
上市公司为什么要上市,原因很多,但是最主要的就是想募集资金,这本来无可厚非,那么中国政府为什么又要对这个过程审查,为什么又要求上市公司公布募集资金的用途呢？为的就是监管,为的就是防范风险,为的就是防止恶意的圈钱,为的就是让证券市场为更多的企业直接融资服务,但是显而易见,目前的IPO发行已经背离了管理层的初衷,正在成为部分利益团体的圈钱工具和变现渠道。并非偶然的是,在28家上市公司中有23家都有以退出变现为目的进入的所谓风险投资的身影。超高的市盈率和超需求的募集资金对谁有好处？只对大股东、战略投资者和保荐中介有好处,对于二级市场的投资者而言只有风险没有收益,新股发行以来全线套牢的情况已经说明这一切。一级市场市盈率越高,二级市场转嫁的风险越大;对于上市公司本身甚至也不是什么福音,因为募集的资金是要有收益的,超计划的资金只会加大上市公司的压力,事实证明很多上市公司就是被钱撑死的;对于管理层而言,超高的市盈率一方面人为地制造泡沫,另一方面超募的资金也是一种宝贵的社会资源的浪费,以目前的情势看,152.78亿的资金本来可以合理地解决56家亟待解决融资难的中小企业的问题,为什么雪中没有送炭,锦上却要添花呢？
中国的资本市场处在新兴+转轨阶段,其中一个特点就是供需失衡,因此在这样的背景下,发行的市场化很容易就变形,监管就特别重要。事实上,深交所在最新发布的创业板规范运作指引中已经对超募资金作出相应的要求,不但不准用于投资理财,同时还要求在6个月内对资金用途作出披露,问题是明明知道有风险,为什么不能在发行环节中就避免呢？
不圈白不圈,圈了不白圈,白圈谁不圈,这就是市盈率居高不下的根本,投资者除了当猪挨宰,还有其他的选择吗？
叶檀：控制创业板超募资金是否太傻太天真？
编者按：有两个办法可以解决超募问题：一是继续大规模推出创业板 公司，稀释创业板的红利，增加创业板的风险成本；二是增加创业板的公众持股比例。现在的做法是既有行政控制，规则漏洞百出，把希望寄托于上市公司 的报告书，是否太傻太天真？
创业板太火了，申购资金太多了，深交所不得不再加栅栏。
10月15日，深交所发布《创业板上市公司规范运作指引》，规定超募资金应同样存放于募集资金专户，而且应当投资于公司的主营业务，不能用于开展证券投资、委托理财 、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等；公司最晚应当在募集资金到账后6个月内，做出超募资金的使用计划并提交董事会审议通过后及时对外披露，独立董事和保荐机构应当对超募资金使用计划的合理性和必要性发表独立意见，并与上市公司的公告同时披露。
按深交所修订的《中小企业板信息披露业务备忘录》，对超募界定为"上市公司超募资金达到或超过计划募集资金净额的20%"。根据贺宛男女士的计算，到9月16日，22家中小板企业，除万马电缆（超12%，未计算发行费用，下同）、神开股份（超20%）和正在申购的精艺股份（超17%）外，其余19家全部超募。22家公司平均超募62%，超募金额合计53.16亿元，平均每家2.4亿元。创业板更是离谱。根据万德数据统计，截至10月14日，28家创业板上市公司预计募资总计67.36亿元，按实际发行价计算，募资金额却高达154.78亿元，实际募资规模为上市公司融资需求计划的2.3倍。这些公司上半年净利润才10.86亿元。
神州泰岳 2008年净利润为1.2亿元，与本次实际融资额18.3亿元相比仍差距甚远。也就是说，公司忙活15年也不如这一次上市来得划算。另一家刚完成申购的网宿科技也是如此，其原定募集资金2.4亿元，而实际募集资金达5.5亿元，以国泰君安预计其2009年净利润0.57亿元计算，上市获得的资金也需要其经营近10年。恐怕所有艰难求生的高科技企业都在想，做什么实业呢？不如包装个概念赶紧上市！
如此巨大的成功却让有关部门紧张困惑不已。据报道，9月24日，有关部门负责人就表示，10家创业板公司都存在超募情况，将会要求超募资金只能投资主业，并建立严格专户制度。
如果当初中石油 能够在国际资本市场受此殊荣，恐怕下巴都乐掉了。但现在，中小企业与创业板的超募却让人如骨在喉，怕就怕如此火爆、投机的一级市场让创业板重蹈中小板的覆辙；怕就怕这些不成熟的创业板公司得到掉下来的馅饼之后胡吃海花，炒股买楼。
如果资本市场不存在缺陷，这些公司之所以获得超募，是因为这些公司本来就值这个价；如果投资者定价错误，市场要惩罚投资者，或者破发，或者二级市场无人接盘。但是，深交所之所以如此紧张，恐怕还有一个隐衷，就是他们比谁都明白，目前的定价体系存在着重大的缺陷--资金过剩时期推出28家公司拼凑成创业板，并且以高科技、高成长为华丽外衣，完全不顾业务模式单一、极端依赖上游公司的垂青、风险巨大的缺陷，新推出的创业板自然成为泡沫搅拌机，批量造富的过程也就成为批量重新分配财富的过程。
资本市场的定价缺陷还与大股东的贪婪有关，这些拟上市公司大都按照公众股的最低持股比例计算股本结构，人为制造公众申购的紧张状况。
深交所的规定根本无法抑制超募资金的用途。深交所给创业板公司留出了6个月的缓冲期，募集资金6个月之内要做出资金使用计划向社会披露。6个月之内一定会有什么好的业务吗？华谊多拍两部戏，或者补充流动资金？或者多买多幢"自用"的办公大楼，就像神州泰岳一样？
更重要的质疑是，即便创业板上市公司不将资金用于与股权投资、股市交易相关的行业，就能保证资金使用的效率？难道投资股市与投资房地产 有什么本质不同吗？看看主板市场比比皆是的转变再融资资金用途的做法，以及中国上市公司的财务操作能力，实在让人担心这些资金有去无回。至于"公司内部审计部门每季度应对货币资金的内控制度检查一次"更是空架子，通常情况下，公司内部审计部门不过是上市公司掌权者的橡皮泥而已。
有两个办法可以解决超募问题：一是继续大规模推出创业板公司，稀释创业板的红利，增加创业板的风险成本；二是增加创业板的公众持股比例。既然管理层一直强调新股 发行市场化，那就不妨市场到底，让众多的创业板上市公司接受市场的检验。
现在的做法是既有行政控制，规则漏洞百出，把希望寄托于上市公司的报告书，是否太傻太天真？ （每日经济新闻）
郎咸平:股市楼市火爆是危机重演 制造业危机未化解
内地股市、楼市的持续火爆,及对于即将出台的经济数据的乐观预期,令经济的企稳回暖似乎已成定局。但在昨日的中国制造商高峰论坛上,有"郎大炮"之称的经济学家郎咸平却再次"放炮":"股市、楼市的火爆是2006年危机的重演,从2006年以来,根源于中国制造业的危机并未得到改善,这样的回暖正常吗？"
三大因素影响制造业
今年以来,伴随着股市的走强,全国楼价也节节高升。这一轮小阳春行情是否意味着中国经济已经企稳回暖了？
"我们的股市和楼市如此火爆本身就是不正常,甚至很多人说经济回暖了,怎么回暖了呢？我们的股市领先全世界股市4个月之久就回暖了,我们的楼市在美国楼市大幅下挫的情况下逆市回暖了。可是如果只有我们领先回暖,那么是谁比较不正常呢？"郎咸平指出,股市、楼市回暖本身就已经象征着制造业的危机,其实这一切在2006年已经发生过了。
"但当年我们就将股市和楼市泡沫解释为经济发展的结果。事实上,现在股市、楼市的火爆是因为制造业资金、信贷资金和避险资金的进入。"在郎咸平看来,正是因为制造业的危机没有化解,人民币持续升值、出口退税减少、外贸摩擦增加等原因导致了国内制造业的投资环境在过去三年中都没有得到改善。"产业环境恶化和金融海啸是中国制造业生的两个病,而这两个病没解决,企业家不敢拿钱去投实体经济,只好拿钱去炒股、炒地皮了,这就是造成今年的股价、楼价大涨的原因。"
海外收购易消化不良
在金融危机之下,也有很多中国企业看到了进军国外市场的机会,不少经济学者也鼓励中国企业抓好机会出海收购。对此,郎咸平也表达了不同的观点。
"品牌本身应该是企业经营成功的结果,但我觉得,最近我们有一点倒果为因了。"他举例说,中国企业也曾有收购海外品牌的先例。比如说TCL收购阿尔卡特、汤姆逊,结果却发现"消化不良",一两年之后轰然垮台。"但是我们企业依然乐此不疲。比如说最近我们广东的企业又花了两亿元收购皮尔卡丹,但你认为只依靠收购品牌就可以成功吗？我要问这个企业,皮尔卡丹也好,或者是其他品牌也好,这个品牌的精神是什么？"在郎咸平看来,中国企业要建立品牌没有问题,但是品牌真正的价值是背后的精神,这比产品本身更重要。
"我们以服装业为例,有两个名牌比皮尔卡丹还牛,就是普拉达和安娜苏。如果把普拉达10亿元卖给你,你一定成功吗？因此,我想提出一个新的思维。我们能不能先不要想达到普拉达、安娜苏这些大品牌的水平,我们能不能只先走一步,先将中国的某些品牌定义标准化、规格化？"
M2C是中国制造出路
在郎咸平看来,中国制造业生存于夹缝之中,一方面是无法左右原材料定价权,另一方面又无法获得产品的定价权,在两方面的挤压之下造成了制造业只能赚取少得可怜的利润。"要走出去,首先要明白,由金融资本控制原材料的定价权是短期改变不了,因此企业的成本必定失控。那么我们唯一的机会就是产品的定价权,寻求是否能在国内或者是在国际上取得定价权。"
郎咸平认为,制造业获取定价权的关键在于M2C。"以往我们听到的是B2C、B2B,如今我提出的一个新观念就是M2C,M是制造业,C就是零售终端。"他解释说,从M走到C,就是所有制造企业应该努力的目标,直接针对终端,只有这样不论国内还是国际,才能取来定价权。"除此之外还有一个条件,那就是制造业的标准化、规格化,一定要有某种数量的保证、某种品质的保证,才有可能集体走入世界。只有取回定价权,才能形成第四驾马车拉动中国经济的发展。" (新快报)
金岩石：金价暴涨与美元危机
金价暴涨，美元下跌，导火线是一则传闻：石油输出国组织可能不再用美元计价。一则谣传会使金价风生水起，说明市场投资人很在乎未来用什么货币进行国际结算。如果说，全面否定美元是革命，局部替代美元就是改革，改革的基本方向是在继续支持美元的前提下创造区域货币。
无可否认，欧元模式已经获得了全球的承认，欧洲人能做到的事情，亚洲人应该也能做到。同时拓展本币的国际化，这就是一个"三足鼎立"的国际货币制度。
人们喜欢黄金的理由很多，但从中国的收藏理念看，金价暴涨却不是好兆头，因为："盛世收古董，乱世藏黄金"，金价暴涨是乱世之兆。
在"十一"长假期间，国际黄金价格在一周内有两次单日上涨每盎司十几美元，三次刷新历史纪录，涨势异常凶猛。虽然此前笔者曾多次讲过金价看涨，主要依据是全球性的"发票票"必将引发通货膨胀，但在这次金价暴涨之际，却还没有看到通货膨胀急剧恶化的征兆，金价暴涨的原因究竟是什么呢？
供求：决定金价上涨的三大需求
俗话说：大炮一响，黄金万两！由此演绎，当今国际局势中可被定义为"战争"的有两二：一是反恐战，二是贸易战。反恐战争与金价波动的关联不大，所以判断，金价暴涨可能起贸易战的升级，以及由此引发的美元危机。美元的霸权地位已经动摇了，除了美国的高额赤字和高额外债之外，本次G-20会议宣告"G-8时代"的终结，也是美元霸权地位动摇的原因之一。G-7即七国首脑会议是以美国为核心的富国俱乐部，后来苏联加入使G-7变成G-8。本次金融海啸袭来，富国集团首次求助于新兴经济体，G-20取代G-8，而在G-20成员国中有11个是新兴经济体国家，迟早是要挑战美元霸权地位的。
美元地位不稳给全球经济的复苏投下了新的变数，使两个不确定性同时上升：一是经济复苏的不确定性，二是美元汇率的不确定性。黄金价格的走势在技术面上又适逢千元关口，所以把当前的不确定性和未来的通货膨胀演绎为金价的破位上升。不确定性+通货膨胀+技术突破，从这三个层次来解读金价的突发性暴涨，意味着金价还将再创新高。
黄金价格的变动首先是超前反应通货膨胀，这已是老生常谈；其次，由于黄金和石油都是用美元计价的大宗商品，所以在美元成为国际结算货币之后，金价和油价都与美元指数呈反向互动，美元指数下跌，金价油价上涨，美元指数上升，金价油价则下跌；第三，黄金作为资源类的大宗商品，同时受制于黄金的生产和消费，这就有了"上不着天，下不着地"的价格走势。
所谓"天价"，是指黄金价格难以突破国际生产成本4倍的压力线，历史上几乎没有发生过国际市场金价高于现金生产成本4倍的现象。所谓"地价"，是指黄金的生产成本，由于美元贬值等因素，黄金生产成本在过去三年内显著上升，这也是金价暴涨的原因之一。计算黄金的生产成本有两个统计口径：总成本和现金成本。总成本包括金矿的勘探与早期采掘性投资的折旧等一次性支出，一般高于现金成本25％左右。黄金和其他资源品一样，价格调节市场供求，暴利调节勘探采掘，所以就价格波动而言，现金成本更代表黄金的"地价"。黄金的现金生产成本以马里最低，中国最高，按照国际平均成本计算：每盎司黄金的美元成本2007年在300-350美元区间；2008年在350-400美元区间；2009年预计将在400-450美元区间。以此3年现金成本的上下限来计算4倍的"天价"，黄金价格有可能上涨到1200-1800美元区间。
以现金生产成本计算金价波动区间的道理也很简单：金价落地，生产者不开采了；金价上天，消费者不消费了。尽管黄金价格与美元和通胀有很大的相关性，其价格走势直接受黄金储备与市场交易的总量决定，但最终还要回归经济学的供求定律。面对黄金市场的不同需求，全球已开发上市的黄金总量共有16万多吨，其中约一半是消费品，一半是投资品。作为投资品的黄金需求来自于储备和交易，因此决定金价趋势的供求机制最终还是来自于黄金市场的三大需求，即消费需求，储备需求和交易需求。
美元危机：
金本位与"超主权货币"
马克思当年讲过：金银天然不是货币，货币天然是金银。金银的天然属性是体积小，易于分割并便于携带，所以被人类选择为货币。后来是由于货币流通的需求远远超过了金银的可供数量，金银才逐渐退出货币流通，主要作为保值性的储备和投资工具，其天然不是货币的消费需求却始终存在。金银的消费需求来自于人的心理行为，持有黄金会产生漂亮的感觉和安全的感觉，漂亮的感觉现在有了钻石等饰品的替代；安全的感觉呢？若逢战乱或天灾，你虽有家财万贯，但是在跑出家门的一瞬间你会带什么呢？抓一块金子在手里心就不慌了，因为你知道有黄金就有安全感，黄金随时可以变现当钱用。从这个意义上说，金本位从未真正退出过历史舞台，因为黄金的货币属性一直存留在人们的心里。
黄金能随时变现当钱用！这个需求的上升，意味着有些钱或许在不久的将来不能当钱用，这就引出了美元危机。过去人们不怀疑美元是钱，现在开始怀疑了，由于对美元的怀疑，所以原来只抓美元的手现在也要抓一些黄金，这就引出了金本位的回归。金本位的回归来自于美元恐惧，而这种恐惧心理来自于人性，来自于现代社会的财富效应，因为财富一旦脱离了基本的消费需求就变成了数字，而以数字标识财富的意义主要在于其变现能力，这就是现代社会的财富效应，即流动性。任何物质，流动性上升则价格上涨，流动性下降则价格下跌，由此推论，美元和黄金的此消彼涨，来自于两类货币的流动性差异，背后则是人性的财富偏好：流动性偏好与安全性偏好。
在美元的安全性和流动性同时下降的时候，问题已经不是美元好不好？而是哪种货币能够比美元更具安全性，更具流动性？答案是：没有。于是人们的理想主义精神由此升华，升华为对"超主权货币"的预期，虽然可以找到很多理由来支持"超主权货币"，但无法回避的问题是：由谁来管货币？如果一个群体能够超越主权国家，"他们"的诚信又来自何方？如果这个"他们"没有对国家的忠诚，还能奢望"他们"对你忠诚吗？除上帝之外，谁还能管"他们"呢！所以，幻想用"超主权货币"来替代美元只是反映了人类的无奈，是因为人们找不到比美元更安全的国际货币。就像人们在万般无奈中仰望苍天一样，对无形力量的求助其实不过是一种宗教情结，因为不同宗教都是在对无形力量的崇拜中塑造着人的信仰、偶像或期望。这是一个走向危机的世界，呼唤着人类的智慧与梦想，面对美元危机的挑战，金本位回归和"超主权货币"都不是理想的解决方案。
亚元构想：
三足鼎立的多元化模式
美元霸权，无可奈何花落去；黄金本位，似曾相识燕归来。但是，金本位货币在人们的心里，"超主权货币"在人们的梦里，在梦想和心灵之间，却是冷酷无情的商业社会。金价暴涨，美元下跌，导火线是一则传闻：石油输出国组织可能不再用美元计价。一则谣传会使金价风生水起，说明市场投资人很在乎未来用什么货币进行国际结算。
在呼吁现行国际货币体制的变革之时，多数人的思路还是在想如何替代美元，如果换一种思路，不是全面替代美元，而是局部替代美元，人们自然就会想到欧元，即区域货币同盟的模式。如果说，全面否定美元是革命，局部替代美元就是改革，改革的基本方向是在继续支持美元的前提下创造区域货币，同时拓展本币的国际化，这就是一个"三足鼎立"的国际货币制度。在欧洲，虽然欧元已经非常流行了，但是在法国和德国本地人聚集的地方，以法郎或马克标价的商品依然随处可见，小商小贩非常熟练地换算美元，欧元和本币。欧元与欧盟各国本币并存，美元与欧元在欧盟国家之间互换，三足鼎立的多元化国际货币体制已经获得了成功。
战争与革命的时代结束了，代之而起的是改革与和谐，在"三足鼎立"的国际货币体制中，国际结算可以在交易各方的协议中自由选择三种工具：美元，区域货币，或者本币互换。各国之间，由于所处的区域不同，本国外汇管理的体制不同，自愿选择的方式自然不同。这就从一元化思维走向了多元化思维，从美元本位？金本位？还是"XX"本位？走向了多元本位。存在即合理，共赢求和平，这就是"三足鼎立"国际货币体制的思想基础。
无可否认，欧元模式已经获得了全球的承认，欧洲人能做到的事情，亚洲人应该也能做到。政治经济的全球重心正在从北大西洋转移到亚太地区，类似于欧元的亚洲区域货币同盟势必应运而生。要在亚洲复制欧元模式，首先要构建亚洲经济同盟，这就涉及到两个方案：其一是已经存在多年的东盟，其二就是日本近日提出的东亚经济共同体。能否在这两个方案上升级为亚洲经济同盟，关键是中国的态度。日本的态度已经非常明确了，鸠山内阁甚至表态说，为此目标可以牺牲国家利益。日本和中国作为美国的两大债权国，都已深陷于"美元陷阱"，区域货币同盟是中日两国走出"美元陷阱"的一把钥匙。如果中日韩三国率先结盟，经济总量超过美国或欧洲，人口总数则超过美国加欧洲，在此基础上逐步走向区域货币同盟，势必成为全球经济最大的中心。
如所周知，中日两国的历史情结似乎是一条难以跨越的鸿沟，但是欧盟的两大支柱是德法两国，当年不也是血海深仇的宿敌吗！法国和德国能够以经济的共同利益为重而捐弃前嫌，中国和日本是否也能做到呢？这个问题留给有识之士思考吧！ (证券时报)
朱平：两因素决定未来市场走势
股市要走向何方？从估值上看，如果不包括银行股，目前A股市净率约为3.5倍，以今年半年报业绩乘2，A股市盈率超过35倍。如果明年业绩改善，ROE提高到16%，市盈率会降到22倍。如果经济复苏后，上市公司经营平稳，16%的ROE水平可以维持，考虑到再融资和利润留存导致的净利润增加，A股每年的收益约为18%。如果要想超越这个收益，只能期待两件事，一是估值上升，由于上市公司可以高价融资，大、小非可以套现减持，对投资者整体不利，只对那些高位出逃的那部分投资者有利。二是企业利润超预期上升，这种情况如果出现，只能是周期类公司业绩超预期，也就是所有的工业品都涨价，这种情况是否会发生，是投资者判断市场是否发生重大变化的主要因素。
要判断工业品能否涨价，就必须了解中国工业制造的总体产能状况，这是一个没有精确答案的问题，所以股市今后一段时间是否会出现大幅波动也难有明确答案。不过分析一些数据，倒是可以猜测，中国大规模的工业化可能已进入尾声。其实工业化的主要目的就是建立一个可以供一国居民长期生活发展的产能，两种表述实际上是同一个问题。
由于没有人能知道这个问题的答案，算几个大账也许有利于思考这个问题。一是钢铁产量，按美国、日本人均消费钢产量平均计算，中国人均钢产量峰值约在600公斤，按14亿人算，中国钢产量峰值约为8亿多吨。现在中国的钢铁产能约为6亿吨，今年中国实际可能需求5亿吨左右。如果中国固定资产投资与钢铁需求量成正比，那么中国固定资产投资的极限值只差60%左右，按今年固定资产投资的增长速度两年就到了。这意味着，要么我们投资的绝对值已经过度，将来会过剩，要么我们投资结构转变，用钢量密度下降。如果再算一算现在中国的两大支柱产业，房地产和汽车，答案是相似的。如果中国将来有9亿人居住在城市，城市化率达到60%，以三口为基数，中国需要3亿套住房。如果房子平均使用寿命是30年到60年，那么中国每年需要更新500万套到1000万套，中国现在存量商品房约2亿套。今年我国住房销售应该能达到7.3亿平米，按90平米一套，约800万套，按这个增长速度不超过10年，房地产将完全进入饱和阶段。最后算一算汽车，中国14亿人口，按每户3人计算，家庭约4.5亿户，如果将来中国每百户50辆乘用车，汽车保有量将达2.2亿辆。假设汽车使用寿命是10年，那么中国每年需造车2000万量，现在中国乘用车产量超过1000万量，还有约1倍的空间，但以中国产能增长的速度和中国的人口结构，我们可以猜测，从战略上看，中国大规模工业化可能已进入尾声。如果这种猜测符合实际，那么像2007年那样以大宗制造业上涨为核心的股市上涨重现江湖会比较困难。历史不会简单重复，但每次自有规律可循，投资者可能需要解放思想，寻找下一阶段的主要规律。(中国证券报)
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创业板的"漂亮脸蛋"挡住了什么
时间：2009年10月17日 09:13:48 中财网
笔者在上期文章中认为，10月大盘会有一个冲击3000点的过程，但能否重新站上3000点则需要看有无出乎市场预料的好消息。9月份的金融和经济数据比市场预期要好，再加上外围市场"撑腰"，估计市场的强势会维持一段时间，但不要有太高的期望值，因为大家还在期待一个更重要的事情，那就是创业板。在等待期间，从资金面到心态上，都会对主板市场有一定的牵制作用。
创业板的申购可谓热情高涨，媒体对创业板也是青睐有加，各种评论铺天盖地。创业板现在有了一张"漂亮脸蛋"，但是不是有"健康的身体"呢？"漂亮脸蛋"后面有什么值得注意的东西呢？
要说最"漂亮"的一点就是其发行市盈率了。最高的鼎汉技术有82.22倍，最低的上海佳豪也有40.12倍，平均市盈率超过了55.7倍，已经远远超过了现在交易的主板和中小板市场的平均市盈率。之所以有如此高的发行市盈率，主要是和"新"、"成长"、"小盘"这三个因素密切相关。不过这三个烘托"漂亮脸蛋"的因素不能说没有水分。
首先，投资者应该清楚地知道，目前的创业板可以说只是名字新、感觉新，但从股本结构、发行审核、交易制度等方面来看，已经发行的28家公司与现有的中小板公司可谓是大同小异。相信这些公司完全可以在中小板上市，甚至有的公司也符合主板的要求。
创业板几乎可以说是"第二中小板"，在这种判断下，如此高涨的认购热情中掺杂了相当重的"新股不败"情结，或许不会有多少认购者是抱着享受公司高成长心态去认购的，享受上市伊始的高溢价才是资金的初衷。
其次，要说"成长"。在中小板推出伊始，同样是以"成长"来与主板做区分的，难道现在的创业板"更上一层楼"了吗？笔者认为，既然叫"创业板"，就应该体现其"创业"的特性。举个例子，比如一些年轻人合伙创业的公司，在起步阶段，资金紧张，由于资信度难以达到银行贷款的标准，此时通过上市的手段从社会筹集资金，这样的公司几乎就是从零开始，一旦发展起来，那这种"成长性"将是可观的。
反观我们现在的创业板公司，几乎都是相关行业的佼佼者。尽管都有"独特"、"高科技"之类的帽子，但并不是一个刚刚起步的企业，甚至已经是一个相当成熟的企业。它们即使不通过上市渠道，从银行贷款是不会有什么困难的，实在无法和"创业"二字有紧密的联系。如果你非要说这些企业并不成熟，还在成长，那么你凭什么给它如此高的发行市盈率？
第三，已经发行的28家创业板公司的股本确实不大，2000万股流通盘以下的不在少数，但也有3000万股甚至4000万股以上的公司。值得注意的是，同期发行的中小板公司的股本同样不大，齐心文具只有3120万股，美盈森不过4500万股，其发行市盈率没有超过50倍。其实流通盘大小不应该成为发行市盈率高低的标尺，投资者更不应该形成"盘子小必被炒"的惯有思维，而这也绝对不应该成为划分创业板与其他交易领域公司的界限。
当然，笔者并不否认创业板将来不会出现类似中小板中苏宁电器这样的好公司，但一定要现在就强求对创业板有新的认知方式、新的交易逻辑、新的投资心态，笔者认为恐怕纯属"画蛇添足"。难道要投资者认为如此高的发行市盈率是绝对合理的？难道让投资者在100倍甚至更高的水平去介入，这难道符合投资逻辑？难道让投资者在一个平均市盈率水平可能达到历史高位的市场中有平和心态？
面对现在的创业板市场，投资者首先要考虑的一定是风险，先不要盲目认可高成长。如此高的发行市盈率已经埋下了风险的苗头，毕竟这里面已经有了透支未来的成分。即使市场历来的炒新思维还会作祟，但相信也只是短期行为，"漂亮脸蛋"后面有没有凶险需要三思。
.中.国.证.券.报
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三季报演绎后国庆行情 指数不排除破2000点
时间：2009年10月18日 06:01:03 中财网
长假后的第一个完整交易周结束了,市场给投资者带来了惊喜,在黄金、有色等资源股的带动下,本周指数几欲触摸3000点整数关口。预测后市,多空力量始终在博弈。一方面,三季报预增报告和汇金增持三大银行为市场平添动力;另一方面,创业板密集现身、IPO扩容、限售股解禁本周进入高峰。后国庆行情还能够持续多久？3000点之后的市场,投资者还有多少期待？虽然众多疑问不断暗涌,却难以抵挡眼下三季报推动的市场行情。
10月逾半,指数在3000点附近的拉锯战仍未结束。
双节过后,市场给投资者带来了惊喜,在黄金、有色等资源股以及中国建筑等大盘股的带动下,指数几欲触摸3000点整数关口。然而,多空力量始终在博弈。一方面,三季报预增报告和汇金增持三大银行为市场平添动力;另一方面,创业板密集现身、IPO扩容、限售股解禁本周进入高峰。
反弹行情能够得以持续吗？二次探底是否有可能？3000点之后的市场,投资者还有多少期待？虽然众多疑问不断暗涌,却难以抵挡眼下三季报推动的市场行情。
"三季报带来的并不是整体行情,而是个别公司的行情。目前,仍然是投资者长线投资的价值区域。"广发基金经理邱春杨对行情保持谨慎乐观。
三季报刺激
本轮行情,三季报功不可没。
从业绩预报的披露到正式报表的出炉,行情的推动力已由充沛的流动性向上市公司业绩增长转换,"三季报主导后国庆行情"的说法并不为过。本周一,S深物业（000011）发布业绩增长报告后,指数在周二一路狂飙,至周三早盘,指数一度触及3010.61点。
继S深物业后,共有8家公司纷纷披露三季报,业绩预增的公司成为引爆行情的焦点。海信电器、新大陆、美菱电器、潍柴重机等个股不断创出2009年以来的新高,甚至有些业绩预增的个股股价已经与6000点时的价格比肩。
"三季度,A股上市公司盈利继续呈现回升态势符合预期,但是市场因三季度业绩因素再现整体性上涨行情的可能性较小,这一波行情可能更多地会表现为业绩增长确定的个股,更多的是结构性机会。"邱春杨坦言,广发基金旗下的中证500指数基金已经获批,对于三季报的行情偏谨慎乐观。
数据统计,截至10月15日,两市共有783家公司发布了前三季度业绩预告,其中近36%的公司预计前三季度将实现同比增长,增幅超过100%的有近100家。最为重要的是,石油石化、银行、房地产、电力、航空等蓝筹股,多处于业绩增长明确的行业。因此,资金炒作三季报行情愈演愈烈。
市场始终在印证三季报行情的火爆。本周三,大盘小幅高开,房地产、煤炭、石油等业绩趋好的蓝筹板块发力,引领市场向上挺进,量能逐步放大,市场人气再次聚集,两市成交2200亿左右,量能逐步放大,盘中一度收复3000点的整数关口。
不过,三季报的热炒多少有些缺乏理性,部分市场人士担心,行情恐怕如概念炒作昙花一现。事实上,从已经发布业绩预报的情况来看,三季报的情况属于喜忧参半,行情能否持续值得担忧。
国都证券首席策略分析师张翔在接受《华夏时报》记者采访时表示:"短期的市场强势仍然是受到三季报的推动,但三季报的行情只是在相对震荡中有所增长,从目前市场的估值来看,整体上涨的空间和动能都不大。"
汇金再增持
节后市场的震荡攀升,当然不只是三季报的功劳。汇金突然宣布再度增持三大银行股份,无疑起到了稳定"军心"的作用。
9月26日,中国银行公告称,汇金通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份约8160万股。双节过后,工商银行和建设银行同时发布公告称,汇金公司已于近日分别增持两公司股份约3007万股和1613万股。同时,汇金还拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持两公司股份。
"汇金增持的象征意义远远大于实际意义,这表明管理层对于市场的关注,这是维稳市场的信号,此举无疑是大盘走稳的定海神针。"国金证券财富管理中心经理林峰对于汇金的增持如此评价。
的确,汇金增持的意图值得投资者"细细品味"。此前不久,汇金刚刚宣布增持计划施行完毕。在著名私募人士、杭州九维投资公司总经理金甲看来,汇金此番增持三大行具备一般性的意义,但并不具备特殊性的意义。
金甲进一步向记者分析:"汇金节后增持三大行的一般性意义在于,本月底创业板要推出、新股上市,加之本周是市场的解禁高峰,政府冀望通过汇金的增持举动对冲由创业板上市、IPO扩容和限售股解禁带来的资金压力,也从另一个角度体现了中国政府要做大做强资本市场的决心。"
金甲的分析不无道理。本周,A股市场迎来18只创业板新股申购,募集资金合计87亿元;中石化将有570亿股限售股、约6700亿市值上市流通,汇金所持有的工行股份也将有2360.12亿股解禁;19只新股上市。汇金选择这个时间增持,用心一目了然。
但投资者对于汇金增持后的市场仍存疑问。有投资者向记者指出,汇金在宣布增持三大行以后,银行股并没有特别出众的表现。
对此,金甲解释道:"汇金的增持目的是避免市场大起大落,但此举与市场的涨跌并没有直接关系,去年9月18日,汇金也增持过,但市场还是一片狼藉,汇金表明的只是态度,而市场的流通市值是巨大的,市场的运行趋势,汇金无法决定。"
不过,邱春杨有另一番看法,他认为,投资者总是存在投资误区,认为今天买,明天就应该涨停。"事实上,汇金的增持表明,针对长线投资而言,市场还处于估值合理区间,银行股中长期来看应该还存在投资价值。市场仍是一个逐步恢复的过程,快涨不利。"
多空不相让
市场并没有如分析人士此前所预料的--节后大跌,但股指在3000点附近的犹豫,有目共睹。
如果汇金不能决定市场的走向,那么谁才是市场走向的核心因素？分析人士齐指宏观经济。本周开始,全球市场再度进入宏观数据密集发布阶段,不得不承认,A股市场的拉锯与投资者观望宏观经济数据有密切关系。
自去年11月份市场见底以来,全世界都在纷纷救市,经济复苏预期强烈,市场开始大幅反弹;进入二季度,救市政策初见成效,经济数据预期好转,股市继续上涨。但复苏是需要不断确认稳固的,不可能一气呵成。8月份,经济和股市也都经历了一段时间的火热,但经济数据不具备持续向好的条件,指数开始拉锯。
"市场之所以在3000点附近反复拉锯,就是因为多空两种力量的对抗,投资者对于宏观经济的恢复情况仍然存在分歧。"邱春杨向记者解释说,"但之所以成为恢复期,就意味着未来还有高涨期,所以只要投资者愿意付出时间,就应该会有机会得到回报。"
不过,现已公布的经济数据相对乐观,9月份的新增贷款达到5167亿元,高于市场此前4000亿元左右的预期;9月末,金融机构人民币各项贷款余额达39.04万亿元,同比增长34.16%;外汇储备再创新高,余额升至22726亿美元。
与此同时,外围股市纷纷向好。本周三,美股道琼斯指数自年初以来首次突破万点,全球经济复苏不断得到确认。分析人士均认为,A股市场短期没有问题,有望与周边市场一道震荡向上。
然而,本轮指数还能走多远？对此,金甲表示,本轮震荡拉锯的行情最多至10月底。"中长期看,自10月底至未来一两年,指数可能再度向下到一个很不堪的点位,不排除破2000点。不过,如果二次探底,那便是真的铁底了。" (.华.夏.时.报. .李.叶)
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奉行波段操作--散户炒股13年悟出盈利模式
时间：2009年10月17日 08:01:09 中财网
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本期人物
江湾小陈
年龄：70后股龄：13年操作风格：中短线为主，定投基金为辅。持仓飘忽，有风吹草动则立马走人。
后市预测：平衡市，不会大起大落。因此轻指数、重个股，波段操作为上。
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铁路股利好频频 缘何滞涨
通胀预期渐浓 三大板块可"抗胀"
在通胀预期之下，国庆大假后，以黄金股为首的资源类股票成为了整个市场关注的明星，随后房地产、金融板块也在上周一改往日的颓势，成为推动大盘上行的绝对主力。显然，敏感的资本市场已对通胀提前作出反应了。那么，投资者接下来该如何应对呢？分析人士认为，资本市场相关品种为投资者提供了一个抵御通胀，让资产保值升值的渠道，可对相关板块进行布局。
周末在逛街时猛然发现，千足金饰品的价格已经涨至300元/克以上，路边的楼盘价更是大涨了一截。而如何进行投资，如何让自己的资产保值与升值已经成为朋友们最热衷的话题。一切的一切，都指向一个无法忽视的问题--通货膨胀魔影正在向我们逼近，似乎可以听到它的脚步声。
通胀预期渐浓
本周央行公布的最新数据显示，2009年9月末，广义货币供应量（M2）同比增长29.31%，而狭义货币供应量（M1）同比增幅则为29.51%，这是今年以来M1增速首次超过M2。此外，9月份新增贷款达到5167亿元，远高于此前市场预期，也显示信贷环境依然宽松。业内人士表示，上述数据显示我国宽松的货币政策并未出现变化，货币流动频率仍然较高。
东北证券分析师周思立表示，历史上，伴随货币供量的增长，CPI都紧随其后出现明显上涨。虽然目前货币政策开始回归常态，但扩张性货币政策自去年11月份开始执行至2009年第一季度，其累计效应将在2010年逐步体现出来。
对于当前M1的创纪录增长，周立思认为，其中有同期基数过低的因素，但基础货币供应的大幅增长是不争的事实。目前我国大部分加工业、制造业的产能都处于过剩状态；同时，在经济尚未完全走出低谷之前，国内需求以及出口都难有大幅度的增长，这也加剧了加工业、制造业产能过剩的程度。因此，他比较看好目前我国供应偏紧或未来供应增长缓慢的行业，如以石油、煤炭、有色金属为代表的资源类行业。
对于通胀出现的时间，东方证券也指出，由于干旱影响粮食价格可能上涨，同时消费旺季将推动猪肉价格继续上行，再加上翘尾因素减弱和经济复苏影响，未来物价将保持快速回升态势，预计明年上半年的部分月份，CPI和PPI可能会处在较高水平，存在一定通胀压力。此外国海证券也指出，预计明年我国CPI大概在2.5%~3.5%之间，步入温和通胀。
"抗胀"板块开始走强
通货膨胀，这个陌生又让人感到担忧的词汇越来多地出现在我们的生活中，A股市场也正面临越来越强的通胀预期。
分析人士认为，我国在明年可能出现温和通胀对于股市来说并非那么恐怖，甚至还孕育一些机遇。在通胀预期越发强烈的背景下，资金必然会寻找保值的通道，可以逢低布局有明显"抗胀"特征的板块。如金融、地产以及资源类行业个股。事实上，这些板块在国庆大假以后，已经隐隐透透露出了久违的强势，成为了本周以来上证指数冲击3000点的绝对主力。
仔细梳理国庆后的行情不难发现，率先发起冲锋号的是以黄金股为代表的资源类股票。就在国庆大假中，国际金价屡创新高，直接导致了国庆后第一个交易日，黄金板块全面爆发，中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份均涨停，而江西铜业、宏达股份等股票也趁机暴涨！
一位分析师表示，黄金股的暴涨是因为国际金价屡创新高，金价大涨背后正是在经济复苏以及通胀预期下造成的。此外，表现虽不如黄金股那么抢眼，但是房地产以及金融板块两大"抗胀"板块也值得注意。
市场人士指出，在大盘经历了8月以来的大幅调整后，市场资金敢于在大盘逼近3000点之际涌入金融、地产、资源等行业的股票，与这些行业抗通胀的特性不无关系。因为在通胀预期下，资金往往急于寻找避险工具，在我国可能出现温和通胀的预期下，能够对抗通胀，在通胀中能获益的行业自然成为市场资金关注的焦点，如资源和金融（银行、保险）以及房地产等行业。
抗胀板块一
全球经济复苏 资源股为王
资源类股票将是抵御通胀的重要选择。
全球经济确认资源价格
第一创业分析师巨国贤认为，按照传统的供需理论，库存上涨代表的是供给增加或需求低迷，应该出现价格下行。可是在2009年上半年的行情中，出现了典型的背离。库存和金属价格同步上涨，此次推动金属价格上行的因素并非供需，而是货币。而经过此前货币推动型上涨后，目前全球资源价格将由经济恢复提供支撑。
中国制造业PMI也连续7个月位于50%的扩张与收缩临界点上，这表明我国经济持续复苏，9月工业增加值有望继续反弹。而近期美国制造业PMI指数突破50%临界值后，9月美国服务业PMI也突破临界值，这些都标志着美国制造业和服务业进入了扩张期，也是美国经济全面复苏的标志，同时欧盟近期公布的9月制造业和服务业PMI指数显示，分别达到49.3%和50.9%，显然欧盟复苏进程也在加快。
巨国贤认为，全球经济复苏的步伐，预示着资源价格将由前期的货币推动型转移至需求确认型，资源价格有望逐步提升。
另外，美元的宽松将造成全球其他国家为保持自己国家相对经济优势而允许货币贬值，这样就会造成全球纸币的进一步泛滥。尽管澳大利亚开始加息，但这种资源强国的加息不能代表经济复苏已经带给全球加息的机会。
资源价格上涨将延续
巨国贤认为，如果把美元的泛滥仅仅理解为一种货币行为，可能就有失偏颇。由于美元相对于资产、资源价格走低带来全球范围的通胀，尽管其他货币可以在一定程度上起到抗通胀作用，但出于阻止货币升值带来大量贸易逆差等原因，各国央行均倾向于做出宽松的货币政策的决策，因为通胀来临远比大量的贸易逆差容易解决。正是由于这种思路，全球范围内的纸币泛滥将持续，全球资产、资源价格将会上行，全球纸币将会相对于资产和资源贬值。
而这就将吸引更多的投资者将目光转向资源类行业，如前期资源大国澳大利亚的突然加息，促使国际金价创下历史新高，便是最好的说明。
超配有色和煤炭
第一创业证券认为，基于金属价格仍将在全球纸币泛滥的情况下上行，考虑到金属价格上行的利润主要集中在采矿行业，应该加强配置采矿类个股。在品种选择上，倾向于认为铜、铅锌存在较多机会。由于黄金价格创出历史新高以及投资者对黄金价格的乐观预期，推荐投资者配置江西铜业、中金岭南、西部矿业、山东黄金、吉恩镍业的投资组合。
长城证券认为，通胀可能成为未来煤炭股再次出现超额收益的触发因素。在真实通胀初期，煤炭板块相对超额收益值得期待，且目前煤炭板块在通胀投资主题相关的板块中估值最低，具有较高安全边际。建议重点关注的组合是，焦煤里面的金牛能源、西山煤电和盘江股份，无烟煤中的神火股份，以及动力煤中的中国神华和兖州煤业。
抗胀板块二
估值合理地产股下半场也精彩
今年国庆，虽然没有再现房地产市场金九银十的壮观场面，但记者听到周围人谈论最多的便是买房保值和投资的问题，这或许说明目前投资者已意识到通胀脚步的来临。
国金证券认为，目前市场不会重蹈2008年覆辙，因为消费者层面构成的市场预期并不悲观，购房意愿仍在。七月份时把销量的下滑归结为供给的下降是片面的，目前市场需求已经下降至稳定水平，并且地产股估值也已大幅降低，十月份供给推动的销量回升将修复过于悲观的市场预期，地产股将从中场休息进入下半场精彩。
新开工增速超预期
数据显示，今年1~9月，房地产销售面积为5.84亿平方米，同比增长44.9%；8月单月销售面积为0.90亿平方米，同比增长57.9%。销售面积增速开始回落。申银万国江征雁认为，销售回落幅度好于预期。从9月份情况来看，一线城市由于房价增速明显放缓，深圳部分楼盘甚至出现价格的小幅下调，导致成交量萎缩幅度变小；二、三线城市，尤其是中部，成交量稳中有升，因此将2009年销售面积从8.36亿平方米，上调至8.80亿平方米，对应增速从34.7%上调至41.7%。
另外，9月，房地产投资增速、住宅投资增速为37.1%、28.7%，较8月提高2.5和1.2个百分点。9月房地产投资、住宅投资环比分别上升13.9%和12.9%。中投证券房地产首席分析师李少明认为，9月新开工与施工面积强劲增长拉动房地产投资上涨3个百分点，住宅销售面积环比增长17%，二三线城市销售持续增长，已弥补了一线城市销售不足。4季度，投资增速持续提升，全年投资增速预计在22.5%，新盘供应持续增加，成交量将仍有好的表现。
地价退烧扩张更惬意
中信证券房地产分析师陈聪认为，市场在地王的喧嚣中正悄然变化，各城市加速推地，楼面地价有回归理性的可能，土地市场能回归理性将是意外之喜。陈聪认为，鉴于一二线城市房价已经出现明显上涨，此时的地价走稳十分有利于行业毛利率水平维持高位。毕竟最后吞噬2007年地产牛市高毛利率的是地价上升。
估值合理值得关注
渤海证券认为，从估值水平来看，目前房地产行业平均PE为全部A股1.43倍，处于历史低位。依据统计，房地产行业PE09分别为27.12倍，为全部A股的1.23倍。
渤海证券预计2009年下半年房地产行业毛利率将同比增长25%以上，同时再考虑到2010年上半年行业毛利润存在50%以上增长的可能性，因此，行业估值水平仍有提升空间。业内人士建议投资者关注，万科A、招商地产、保利地产、金地集团、中粮地产和ST东源。
抗胀板块三
通胀引发加息预期提升银行保险板块估值
中金等多家券商近日对金融股连续唱多，银行股在通胀当中受益加息与抵押资产增值等观点较为值得投资者关注。
银行股通胀中酝酿机遇
华泰证券分析师刘晓昶指出，M1快速增长并首次超越M2增速显示，9月份货币信贷依然延续宽松态势，印证了管理层前期提出的继续保持适度宽松货币政策的表态。
他认为，虽然短期内适度宽松货币政策的主基调仍将延续，但是前期澳洲加息的举措可能是未来全球经济复苏并转变为应对通胀的信号。而我国央行在未来也可能采取加息等手段来抑制通胀。一旦开始加息，有利于提升商业银行的净利差和净息差，有利于我国商业银行的业绩增长。另外，一位银行业人士也指出，在可能出现的通胀中，金融资产与抵押物升值，如建设银行等在房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行，在可能出现的通胀中受益则更为明显。
国泰君安则认为，9月货币信贷数据从规模增长、息差回升等方面再次印证了银行业基本面继续向好，辅以银行股相对于大盘的估值优势，继续维持对银行业的长期增持评级。个股方面，建议投资者主线关注工商银行、深发展A、浦发银行等，辅线关注招行银行、民生银行和华夏银行。
中金坚定看好保险股
业内人士指出，利差，即投资收益率与保单资金成本的差异，是寿险公司最重要的利润来源。利差水平的周期性波动决定了寿险公司盈利能力和结构性投资机会的周期性。对于上市寿险公司而言，结构性的投资机会主要存在于升息周期的前期和降息周期的最后阶段。
本周五中金公司公布研究报告称，只要低利率环境不会持续太长时间，在通胀和利率周期的转换终将到来，寿险公司的利差水平将有很大的提升空间。而伴随着经济复苏趋势得到进一步确认、CPI由负转正和央行货币政策收紧等因素将使寿险公司利差水平出现更大幅度的提升。资料显示，7~9月一年期利率下行，5、10年利率上行，期限利差不断扩大。
中信证券黄华明进一步指出，驱动保险股超越大盘的因素将是利率上调和通胀上行，这个阶段也是保险股上涨幅度和时间可能是最长的。分析师推荐投资者重点关注中国平安、中国太保和中国人寿。（每日经济新闻 李智）