http://www.100md.com
2009年10月13日
后市下碰年线难以避免（周评）
下周大盘继续调整的可能大
上周周评指出："从K线形态、大单流向和本轮反弹行情的时间空间看，不排除反弹已经结束，下周将开始走第二调整浪的第3下跌子浪的可能性。"。
本周大盘二涨三跌，K线图上则是三阳二阴，继上周5天线、10天线失守之后，本周20天线、30天线和半年线也都相继失守。一周大盘下跌123点，跌幅为4.18%，5周线、20周线均告失守，不过在30周线上还是得到支撑。
本周大盘的实际走势与上周周评分析吻合，大盘向下调整，第二调整浪的第3下跌子浪基本形成。根据K线形态、资金流向及MACD等指标分析，下周大盘继续向下调整的可能更大一些。
第3下跌子浪基本形成
上周周评分析"第三种可能就是周五的3068点就是第二调整浪的第2反弹浪的高点，第3下跌浪实际上已经开始了。从目前的情况看，第二、三两种后市走势的可能性都差不多，如果说我的倾向性，从时间、空间以及资金流向来看，我稍稍倾向于反弹已经结束的第三种可能。"。
又是一周交易过去了，本周指数继续下行，击穿了半年线，周四在2800点下方反抽，盘中拉回来103点，但是收盘还是没有收复半年线，周五指数则没有触及半年线就回落。半年线下方形成了一根带上下影线的小阳线和一根十字星，且连续三天收在半年线之下，应该看作破位有效。成交创出了近半年来的地量，大单资金近9个交易日流出了8天，两周大单流出600多个亿，中线指标MACD死叉。股市有句谚语叫做地量之后有地价，但是要看在什么位置，地价之后可以逐步放量向上走，同样可以下台阶放量跌。根据目前大盘的K线组合、资金流向等等一系列技术面和大量一级市场抽血的基本面情况以及趋势所向来判断，后市大盘下台阶加速下行的概率不小，当然节前只有三个交易日，振荡整理的可能也是存在的。
大盘走到现在趋势基本明确，第二调整浪的第3下跌子浪基本形成，那么后市走向我再重复一遍之前的预测"如果3浪已经开始，那么3浪的底在哪里？我们知道1浪下跌了839点，根据波浪理论的空间定位方法，3浪至少与1浪等长，那么3068-839，3浪的底至少要在2229区域。这里还有两种比较小的可能性，一种可能是现在在走大B浪之后的大C浪，那是5浪下跌结构，那么第3浪可以比第1浪短，只要比第5浪长就可以了。还有一种就是外来突发性利好的强行干预，使得3浪成为失败浪。但是我觉得这都是小概率事件。"。
那么短线有没有可以引发反弹的点或者比较强的支撑呢？我看也只有前低点2639附近以及年线2450一线了。
下周操作提示
上周周评指出"尽管还不能确认反弹已经结束，其实在之前向上攻击时就多次警示向上空间有限，向下空间不小，强调仓位不要过大，但是一涨又看创新高的情绪还是高涨。如今一根大阴棒还算及时，不至于让些疯狂的人再次在高岗上放哨。下周无论如何要抛掉幻想，先当反弹结束来控制仓位，找机会把仓位降下来。"。如果重仓的朋友本周初抛掉幻想减仓了，那么你还是减少了不小的损失。
如今趋势是更加的明确，那么重仓的还是要把握时机，找机会减持，还没到可以布局介入的时候。（首山）
下周行情将放量震荡向上
上证指数本周震荡筑底成功，日K线三阳两阴，周K线为一根上影线45点，下影线55点，实体为99点的中阴线，收盘2838点，周成交金额为6077亿元，比上周缩量近三成。前半周空方明显占据主动，周二周三盘面呈现无抵抗式下跌，但后半周开始多空分歧加大，盘面显著震荡，但没有出现持续的热点板块，地产、金融、煤炭石油、钢铁等权重板块，黄金、旅游酒店、商业连锁、通信等行业板块，以及3G、海西等概念板块均有所表现，各领风骚一二天。值得注意的是，本周市场交投出现显著萎缩，沪市周成交额创出6月以来的新低。
经过持续回调，权重股已跌至重要支撑位，反攻一触即发；短线浮筹随着创业板发行多数已被洗出打新股，留下的多为坚定持股的投资者；同时，时值国庆长假，部分持股过节的资金将在下周提前介入。周五，沪深股指双双收出阳十字星，极有可能选择变盘向上。下周只有三个交易日，无新股发行，所以资金面上比较宽松。下周一，申购中国国旅的6000亿资金解冻；下周三，申购10只创业板新股的资金也将悉数解冻，因此下周行情在申购资金回流的推动下可能会放量震荡向上。
近期市场初步形成一头两肩的形状，上证指数09年8月3478点开始中级调整，8月20日调整下探2761点，建立了第一个局部的低点之后进行正常的反弹，这次反弹在8月24日上涨到3004点为止，选择向下继续调整。在9月1日下探2639点受到支撑，建立了第二个局部的低点之后返身向上。9月18日到达略高于3004点的位置3068点，止涨回调，直到9月24日在2783点再次反弹，构筑右肩，这样就形成了2761点、2639点和2783点一头两肩的形状。周四、周五两根小阳线定下了温和反弹的行情基调。（金洪明）
节前三日该关注什么？
上周大盘的走势：上周大盘总体来看指数是涨多跌少，尽管日线收出三根小阳线，但是指数同比上周依然处于下跌形态，深沪大盘呈现震荡调整的态势，深沪股指一周跌幅分别为4.95％和4.18％，双双以中阴线报收;其中上综指更是连续击穿2900点整数关口和半年线支撑，周中更是跌破2800点的支撑，周五收盘暂守2800点关口，由于国庆节假期的安排，接下来的一周仅仅三个交易日的时间，在这三个交易日里投资者该关注什么？又该如何操作？
关注点：
一、技术形态。技术形态上看，目前沪指是勉强站上了2800点整数关口，但是却相继失守半年线、20周线等多条重要支撑均线，均线目前对大盘来说构成一个技术形态上的反压，日线的技术指标目前也是不容乐观，多数技术指标处在超卖状态，对于技术上笔者建议投资者关注半年线能否有效收复，沪指能否在2800之上构筑一个形态较好的头肩底的底部；三天的周线能否收阳。技术上这些对节后大盘的走势都是十分重要的。
二、外围环境的影响。外围已经连续调整接近一周的时间了，外围市场的走弱对于本来就是弱势的A股来说无疑是雪上加霜，从周五外围的走势看，大都有跌幅开始收窄之势，这对于接下来三天的A股市场来说是一件好事，因此外围的走势能否止跌企稳（包括大宗商品期货能否走强）对节前三天能否走出上涨也是十分重要的事情。
三、权重股的走势。所谓的成也萧何，败也萧何，在股市里，权重股的举手投足都在影响着整个市场的方向，尤其是以石化双雄、金融地产为首的权重的走势对大盘的影响尤甚，权重不稳，大盘要想上涨只有、也必须依靠权重股的走强带动大盘的上涨。
四、热点板块。能否出现新的兴奋点和热点对于目前萎靡不振的市场来说尤为重要，如果把市场比作一个人，那么目前投资者就需要在这个人身上挖掘出新的G点出来，物联网、创投、迪斯尼、新能源、智能电网、国庆概念……抑或是其他G点？不管是新的，还是旧的兴奋点，热点板块的出现也是刻不容缓，只有兴奋的市场，才有激进的投资者和高涨的人气。
五、政策。对于中国的市场来说，政策的作用，其重要性是不言而喻的，因此接下来的三天投资者还需要关注的一件事就是政策面如何变化，能否有更多呵护市场的利好政策出台。
六、量能。不管是权重股的走势如何，兴奋点能否出现，外围走势怎样，能否有政策利好，都离不开量能的支撑，把整个市场看作是一支军队，量能就是这个军队的粮草，所谓的兵马未动粮草先行，上周四和周五大盘在持续缩量，作为投资者都知道持续缩量是变盘的开始，一旦缩量之后再度放量，那就是新一轮投资机会的显现，因此投资者要密切关注量能的变化。
操作：对于节前三天，或许有些投资者有自愿锁仓的想法，当然这种想法未尝不可，笔者以为接下来的三天其一短线的交易还是有的，其二可以为节后选一些个股轻仓持有，避免踏空的危险。对于仓位较重而亏损又较大的投资者来说，适当的减仓，控制自己的仓位维持在半仓或者半仓之下，这是很有必要的，毕竟八天的国庆长假，天知道国内外会发生怎样的事情和变化。对于仓位轻的可以选择在十月份可以有操作前途的个股建底仓。
热点聚焦：对于节前三天的操作其实更主要的是为节后的操作打下一个较好的基础，笔者这里建议投资者关注以下几类股：一、三季度业绩预增预盈的个股；二、具备重组概念的个股；三、受益政策的板块和个股，这里有政策预期的最主要的板块就是新能源和有色金属中稀缺金属类个股；四、上半年亏损，三季度业绩改善的个股；五、受益经济回暖，出口好转的板块和个股。（彬哥看盘）
急速低量就一定是底部吗？
周五出现急速的缩量，这个成交量只有810亿元（以宏汇软件为主），这个成交量仅比3月16日当时的成交量613亿元大一些，当时的指数收盘在2153点以后，开始形成逐步上涨的动作。两个缩量有什么一样的地方呢？两次缩量又有什么是不同的呢？这些相同与不同点对行情会产生什么影响呢？
从相同关系对比，此次的成交量萎缩与上次相同在于缩量的速度与比率，这点相同但不代表会因为这样儿形成相同的涨势。市场习惯用多头思维的改变去解读缩量，可惜没有完整区分条件的不同，或是区域位置不同产生的结果会不一样。尤其是调整周期的缩量条件与下跌趋势形成的缩量是不一样的模式。
如果缩量是形成市场交易的近乎窒息，那么这个成交量可以视为窒息行为，它本身就是市场性因素，但是这个缩量如果有其他因素影响，例如即将进入长假节日的效应，引发长期买盘不进场，加上习惯抢短的短线多头也多数观望，那么成交量一定会在瞬间急速减少。更重要的是假如形成很难获利，或是几乎是没有利润可言，或是一进场就注定亏损，完全没有赢的机会时，也是成交量急速萎缩的主要原因。
所以这次的状况属于看不到明显可以获利的机会所以暂时缩手，与3月16日的状况时候的乐观条件完全不一样，当时是已经看到目标，只是还没有形成集体的认同，所以等待进一步认同后的发力，所以两次相比的缩量程度虽然性质相同当本质还是有所不同。
更应该要说的是两次不一样的状况，因为这个才是未来市场产生变化的关键，不能只是一昧的看到缩量就认为是一样，或是一看到缩量，或是低量，就认为是底部量，这样的观点更应该商榷。这次缩量到底与之前的缩量有哪些不一样的呢？从麦氏理论的角度来看有以下几种：
一、本次的缩量是在爆出1800亿元区域大量经过27个交易日，再进行另一段27个交易日修整后产生的缩量，这样的缩量本身的基础是无法化解潜在的卖压所以缩量，不是因为惜售意义的缩量；
二、缩量的时机不对，因为量潮时间周期的循环超过60个交易日，已经构成"扣高量潮阶段"，这个时候需要的是积极换手量，不是期待以缩量来确立筹码的稳定，所以这样的缩量反而表示没有承接力道；
三、高量潮之后进入调整量，指数也形成反弹后还在缩量，这个也说明该缩量的阶段早就缩量了，这个阶段是应该以蓄量后滚量的模式加以推动，不是再次缩量确认，否则原来的高位筹码还未来得及化解，现在又陷入再度套牢量的阶段，反而形成层层套牢，无法化解；
四、中长期均量线的趋势已经改变，此时的缩量反而构成加重中长期趋势量潮的压力，这样的缩量会让市场看不到希望，进而对市场产生失望，当失望的氛围持续一段以后就会构成绝望的卖压产生，这个才是最重要的改变；
五、对比长期均量线的关系，虽然扣减的是1550亿元的水平量，但是如此的缩量也说明量潮开始进入长线的量压，倘若连长期投入者都会陷入卖出没有承接时，这样的卖压加重会构成更大的破坏，虽然周五缩量810亿元是长期量的52%，但这个缩量表示长线没有承接盘，产生破坏影响更甚于过去；
六、请看看5、10、20、60、120日均量线已经形成空头排列，这就是"五雷轰顶"形态，表示再次下跌随时会发生，那么多头如何化解？目前连5日均量线的压力都已经造成多头不敢进场，当10日均量线在下周加速下压，短期投入者都没有利润，形成的量压会更严重。到后续进入60日均量线交叉120日均量线时代表更大周期的量压，这样的循环时间周期会非常的长，对多头不利；
七、假期效应对多头资金的应用非常不利，一是周二卖压会加重，因为资金转出的实际需要，那么10月9日呢？不是更麻烦吗？是的，这些都是造成市场卖压进一步产生的原因，更重要的是买盘不愿意进场，这个就是缩量的最大原因，因为休假时间太长；
八、国际股市的不稳定，从条件判断，近期港股、日股、美股、欧洲股市都有普遍走软弱化的迹象，尤其是日经指数，接下来是港股，从麦氏理论周线上判断，港股的高位已经形成，后面就是下跌，等到10月12日再开市时，也许国际股市已经领跌好几天，那么假期都过得不安稳，何必呢？这个也是造成缩量的原因。
应该还有其他更多原因，不过以上这些原因已经足够了，不需要再多。至于最后的结果如何？还是要等待事实来验证，从《麦氏理论》时间周期关系判断，下周二开市，乃至周三或是到10月9日，都是多头难过的日子，还是要小心。（亮话天窗）
下周不收大阳很危险!
大盘已经连续在120日均线下运行了两天，这对市场而言不是一个号的信号，过去十年的经验表明如果大盘在上升趋势中跌破120日线在三天内不能收回形成有效突破，市场趋势即将发生转变（即牛转熊），这一点在过去十年已被屡次验证，最近的一次便是在2008年1月份，看笔者博客一年半以上的投资者一定都还记得笔者在去年有效跌破120日线写了著名的文章《熊市中的操作策略！》，如果按此策略多看少动甚至不操作将会使投资者避免巨大损失，现在大盘的轨迹又走出了类似去年初的走势，我们可以看到从2009年8月4日到9月18日的走势像极了从6124点到2008年1月15日的走势，大家可看下图：
历史不可能简单相似，要破解目前的迷局笔者认为大盘必须尽快拉出大阳线并能一举洞穿除60日均线外的所有均线，以纠正大盘重心不断下移的格局，这也能让大盘一举甩开历史包袱，避免简单规律在A股上演，否则对人气将是重大打击！
我们看一下周五的大盘，虽然从指数上来说大盘下跌幅度并不大，给了投资者一种"没有感觉"的感觉，但细心的投资者可以发现，大盘下跌幅度仅14点但却有超过10只个股跌停，这与之前的下跌有明显不同，同时投资者可以发现其中大部分个股都是在下跌初期表现强势的品种，如000606青海明胶、梅花伞、上海物贸、联美控股等，有的甚至是在周四（9月24日）表现还十分抢眼，周五却诡异跌停的，如000777中核科技、600618氯碱化工、600330天通股份、600841上柴股份、002130沃尔核材等，尽管游资股的题材炒作是A股的一大特色，但他们却是市场人气的风向标，风向标的倒下意味着游资也开始对市场进行"用脚投票"，这一点在3068点调整以来是首次出现，投资者不可不慎！
所以笔者的观点是：节前三天的走势非常关键，大盘最好是能收出大阳线尽快让市场走出尴尬，打破去年噩梦般的"梦魇"重演，否则建议投资者还是保持谨慎观望，最后祝投资者周末愉快！（张波）
李志林：治理"扩容恐惧症"需多管齐下
桂浩明：情况大变 AH股溢价率大幅收窄说明什么
陆水旗：又到"风格轮动"时
文兴：再次成批制造富翁
王利敏：AH股溢价率创新低的背后
胡宇：从经济学原理看当前市场估值
徐辉：央行调查数据说明了什么？
水皮杂谈：国之重器 谁主沉浮？
胡立阳、麦德光、高上 A股能否迎来"红十月"
谢百三：国际板开放存难点 海内外股份差异大
顾铭德：扩容岂能搞大跃进
李志林：治理"扩容恐惧症"需多管齐下
李志林
重启IPO后的两个月内，沪市总计上市了四川成渝、中国建筑、光大证券和中国中冶四只新股，论扩容的节奏和规模，与2007年中行、工行、建行、神华、中银、中石油超级大扩容相比，简直是"小巫见大巫"。为何四只新股个个高开低走，导致沪深股市跳水？看来对"扩容恐惧症"需进行综合治理。
在欧美股市和中国香港股市已收复金融危机前高点70%失地的情况下，经济复苏一枝独秀的中国内地股市至今仅收复了45%的失地，投资者失去信心，尤其害怕扩容导致股市再度单边暴跌。因此，有关方面有必要在3000点以下谨慎扩容，因为2008年4月正是在3000点位置大力救市，跌破2566点后停止扩容10个月。但一年半过去了，大盘至今仍在2800点附近挣扎，市场恐惧扩容不无道理。
四只大盘新股高开低走的主要原因是以50多倍市盈率高价发行，一上市就将泡沫砸向仅25倍市盈率的市场。中国证监会2004年前曾规定新股发行价市盈率在20倍以下，对顺利扩容和维护市场的稳定收到了良好的效果。现在却推行新股发行价市盈率"市场化"，在市场平均市盈率仅25倍时，新股却以50多倍市盈率发行，本身就违背"三公"原则。如果加强对发行价的调控，进行窗口指导，将新股发行价市盈率限在市场平均市率八折以下询价，就可有效抑制企业上市圈钱的冲动，保护市场的存量资金不大量流失，市场就不会恐惧扩容，甚至还会出现新股带动大盘上扬的好结果。
《公司法》规定净资产1元以上的企业方可上市，但仅几毛线净资产的中国建筑、中冶通过发行新股后才勉强达到1元净资产，并以50多倍市盈率发行。这对社会公信力的损害是难以估量的。
以前上市的工行、中国神华、中国铝业、中国石油由于一味争规模世界第一，使这些企业成了"好公司、差股票"。一是因为剥夺了送股的能力，从而失去了对投资者的吸引力；二是因为规模大了，分红就少得可怜，抵不上银行利息，使机构投资者只能频频炒作，做差价，搞投机，引发股指大幅震荡；三是因为规模大了，利润难以持续增长，只能靠再融资来充饥，遭到市场的抵制。
近期每当有大盘股招股的消息，市场就先跳一次水，大盘股发行前后，再连续跳水，因为大量资金从市场抽离去摇"新"。为什么要摇"新"？因为二级市场总有一批"敢死队"热衷炒"新"，一级市场中签者上市首日可获取暴利。经过几天的高开低走，中国建筑、光大证券、中国中冶只比发行价高15.5%、6.5%和5.9%，炒"新"的资金全线被套。市场从来是按新股的高开低走来判断市场趋势向坏，从而抛售二级市场股票，导致大盘拾级走低，前期盘得十分扎实的3000点平台和2800点平台被轻松击破。既然大盘新股均高开低走，为什么首日有这么多的资金高位接盘，而不是等它跌到只有10%-20%盈利时才出手呢？为什么不能像香港股市那样让中冶上市首日就跌破发行价，让市场各方清醒清醒呢？看来，强势炒"新"也是造成市场"扩容恐惧症"的罪魁祸首，唯有虚势迎"新"，才是化解扩容节奏和压力的有效手段。
（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）桂浩明：情况大变 AH股溢价率大幅收窄说明什么
桂浩明
如果说今年前7个月，境内股市的走势明显强于境外的话，自8月份开始情况发生了很大的改变。目前境外股市的强势特征仍十分明显，股指屡创年内新高，走势相当不错。境内股市却在8月份暴跌，进入9月份后则是先扬后抑，仍然没有从根本上摆脱弱势。具体反映在沪深港股市上，表现为A、H股的溢价大幅收窄，甚至还出现了相当数量的A、H股股票价格倒挂的现象。
内地一些企业不但在沪深交易所发行A股上市，还在香港交易所发行H股并挂牌交易，同一家公司既有A股，又有H股。因市场环境的不同，A、H股票价格存在差异，一般是A股价格明显高于H股，这就是所谓的A股对H股的溢价。历史上，溢价最高时曾超过3倍，在大多数情况下，会维持在1.3倍以上，最近A、H股的平均溢价率是0.85倍左右，是历史上的低位。如果分行业看，制造、采掘业A、H股溢价率还是较高的，有的仍然在3倍以上。但金融股的溢价水平很低，平均只有不到2%，不少还是倒挂的。
因市场环境因素的不同，A、H股之间存在一定的价差是很自然的。过去价差过大，反映出内地股市投机色彩较重的一面（个别股票曾达到过10倍）。随着内地股市的逐渐成熟，A、H股的溢价率慢慢有所缩小，但导致溢价产生的基本因素仍然存在，A股价格高于H股成为某种常态，短期内不可能改变。在这种情况下，当A、H股溢价率突然明显收窄时，人们应该意识到，并非A股市场突然成熟了，而是A股市场或者是H股市场出现了问题。相对而言，A股市场走势的疲弱是导致A、H股溢价率收窄甚至出现倒挂的重要原因。
内地的几只大型金融股出现了H股价格高于A股的局面，在某种程度上可解释为境外投资者比境内投资者更看好这些金融股。出现这样状况的原因恐怕有两个：一是境内投资者资金规模有限，这些大型金融股上涨的话，对资金的需求十分巨大，因买盘不足使得股价停留在一个相对偏低的位置上。香港市场则吸引了全世界的资金参与交易，资金面状况要好得多，对相关的H股价格构成支撑；二是境内投资者对宏观政策的走向较敏感，导致部分投资者对后市持较为谨慎的态度，操作上稳健有余而进攻性不强。那些大盘金融股尽管有很好的业绩支撑，但由于缺乏足够的资金，投资者对其运行环境也不太乐观，股价自然就比较低迷。这些问题是市场结构性因素引起的，有可能改变，不能说H股的价格一定是合理的，只能说明A股市场本身也许存在一些需要改进的地方，需市场各方一起努力来解决。
历史上，当A、H股溢价率达到3倍左右时，通常都是以A股的下跌来予以修正；A、H溢价率低于1倍时，又往往会引发A股的上涨。这次情况会如何演绎，现在可能还看不太清楚，但在正常情况下，当前这种A、H溢价大幅收窄的格局不会长期存在，如果香港H股进一步走高，A股市场的机会也许会更大。
（本文作者为申银万国研究所首席分析师）陆水旗：又到"风格轮动"时
陆水旗（阿琪）
今年内的股市处处充满着"超预期"，目前超预期的因素是创业板超预期地在国庆之前就提早面世，由于创业板超预期地提早面世，既使市场史无前例地出现部分证券营业部通宵加班为投资者突击开户的盛况，也使市场出现了史上罕见的"万亿资金大调岗（创业板"十大金刚"将至少冻结资金7000亿，加上仍在冻结中的申购国旅的资金，总量将超过1万亿）"的状况，主板市场因此在本周受压回调。
"万亿资金大调岗"给后续行情带来的潜在影响是：一、万亿资金被冻结后，从周五开始大盘急剧缩量，从而促使旨在对2600点一线底部作确认与整固蓄势的第二轮缩量调整已提前到国庆之前就已开始进行；二、由于市场浮筹已在本周"万亿资金大调岗"的行情中得到了较为充分的消化，也基于市场估值已非常低廉，后市继续下跌的空间有限，但可能会有一个持续缩量的过程；三、"万亿资金大调岗"之后的市场可能会出现阶段性空虚，这为基金做月末（也是季末）净值行情"轻轻地一拉就起来"创造了有利的条件。进而意味着节前行情将由基金重仓股担当主角，投资者下周可能会"眼巴巴"地看到一次缩量反弹的行情；四、市场的眼球与跟风资金被创业板吸引了，在9月份"稳定指数啃个股"的行情格局中，"啃个股"的行情将告一段落。
今年内行情的特征是"春华秋实"，这实际上意味着目前的秋季行情是一个收获也是收割的季节，后期行情将转向旨在为明年行情作筹谋的蓄势阶段。节后行情更有可能的演变趋势是：一、从其他国家和地区推出创业板初期的市场表现看，相对于主板市场均获得了超额的收益，超额收益持续时间最长的是英国创业板，持续了五个月的超额收益期，香港创业板也有三个月的超额收益期。由于我国创业板的"基因"更好，且属于交易更为活跃的新兴市场，更有之前中小板市场的成功经验，创业板推出之后相对于主板市场获得超额收益的概率更大。因此，四季度的市场机会将更多地产生于创业板中，主板市场则更多地为明年行情充分蓄势；二、由于9月底开始有14家新基金进入建仓期，国庆之后市场将开始注重三季报，因此，国庆之后的行情可能会出现小规模的风格轮动，将轮到权重股与绩优股"看家"，国庆之前"只涨个股不涨大盘"的行情特征国庆之后可能会演变为"只调个股不调大盘"。实际上，本周"资金调岗"行情出现后，题材股与概念股强弱大分化的格局已经形成，原先"轮着炒"的个股行情格局已经被瓦解，节后市场可能会逐步形成"炒小盘股去创业板，看大盘股在主板"的格局。
（本文作者为上海证券通首席分析师）
文兴：再次成批制造富翁
文兴
根据目前公开的数据，不少创业板公司的总股本超过1亿股，如果以每股上市后价格35元计算，持股数量超过300万股的股东的身价就将超过亿元。按此计算，10家创业板上市公司中可能会出现20个以上的亿万富豪，近期过会的24家创业板上市公司中可能会出现50个以上的亿万富豪，千万或百万富豪的小股东更是数不胜数。可以想象的是那一张张合不拢嘴的笑脸。
在那些资料中，笔者看到一些熟悉的人和机构的名字，其中有一位早年曾与笔者有过合作的朋友，他十分赞同笔者的观点"做投资者要做上游投资者"。因为二级市场投资者永远处于真实信息的末段，是资本市场的弱势群体。现在应该恭喜他，他可能付出了很大的代价，但终于成功了，从股票的交易者变成股票的制造者，这是多少二级市场投资者朝思暮想的。
最初的创投者也会获得十几倍甚至几十倍的盈利，一些允许做PE的承销机构更是大赚特赚。一批从事VE和PE的投资者及机构成功地坚守到创业板吹响"集结号"之际，作为朋友，笔者由衷地祝贺他们。
十年磨一剑，备受期待的创业板终于瓜熟蒂落了，对于中国的资本市场而言这是补充和完备。但创业板中的企业的寿命值得留意，作为二级市场的投资者参与其中，最要不得的就是"暴利"思维。
笔者在跟成功成为创业板上市企业的朋友通话时很奇怪--他并没有像人们想象的那样兴高采烈，而是十分疲惫，询问下才知道一二：投资收益是可以计算的，在获得财富的同时，他失去了很多，包括曾经的亲情、友谊和健康。中国文字中的"舍得"是说有舍才有得，有所舍去，才会有所得到。人生的冷和热就是这样共生，想想创业板IPO的火热，再想想默默等待创业板开通、等待上市的那些创业者、风险投资、股权投资，突然感到这个世界很奇妙--一边是火热开户、火热申购，等待火热的炒作，期待火热的暴利；另一边则是默默地创业，默默地投资，默默地等待上会审批，默默地等待上市，连点钱都是默默的。反差大吗？很大。让我们再次欣赏股市这个富翁制造器。（本文作者为著名市场分析人士）
王利敏：AH股溢价率创新低的背后
王利敏
随着A股市场与周边股市逆向而行，越走越远，本周终于出现了AH股溢价率再创新低的现象，有9只股票的A股股价已低于H股的股价。这就是说，相当多的A股已经比H股便宜了。尽管如此，A股市场依然没有走高的意愿，本周已经跌到了半年线的下方，原因究竟何在？
本周是A股市场连续下跌的一周，上周拉出周阴线后，本周再度出现大跌4.17%的大阴线，值得注意的是，周三在隔夜美股及周边股市普涨的情况下，股指继上一天大跌2.34%之后，再度大跌1.89%，9只A股与H股股价倒挂，AH股溢价率已缩小到111点，与今年7月14日的149点大相径庭。耐人寻味的是，本周五沪市日成交额再度出现834亿元的"地量"，说明尽管股价已经很低，市场购买意愿仍然很淡。溢价率在如此短的时间内出现如此大的变化，说明了什么呢？
第一、近两个月来，A股市场在大幅下跌，H股在大幅上涨（周边股市也在屡创新高），从经济复苏的角度看，中国经济是世界上复苏最快的，按理说，作为经济晴雨表，A股市场应该涨得最快。然而，让人意外的是恰恰相反，香港H股市场及相关个股也出现了A股跌、H股涨的现象，说明A股市场的经济晴雨表的功能正在缺失。
第二、人们注意到，近期跌得最凶的恰恰不是所谓投机性极高的题材股，反而是市盈率最低、似乎最有投资价值的金融股，在9只与H股股价倒挂的A股中，居然有5只是金融股。它们分别是国寿、平安、招行、工行与交行，尤其是国寿和平安的A股价竟比其H股低10%以上！
第三、原本应该最有投资价值的股票由于动不动圈钱，成为投资者避之不及的"烫山芋"。如近期的招行、万科等金融股和地产股纷纷提出再融资的要求，无疑让投资者对这些股票避而远之，同时也导致相关板块走弱。
由此可见，由于A股市场特有的"圈钱"偏好（据了解，境外上市公司再融资的比例极低），导致这些公司被市场冷落，从而导致A股市场不能有效地成为国民经济的"晴雨表"，导致绩优股被冷落，实在是A股市场的悲哀。
对这些纷纷提出再融资的上市公司来说，虽然融资、再融资是股市的基本功能，但绝不能由此得出"不圈白不圈"的结论。中国平安曾计划再融资1600亿元，结果由于投资者用脚投票，导致计划流产。回过头看，没有实现再融资反而避免了海外收购可能出现的巨亏，是中小散户救了它。
据了解，今年以来约有200家公司提出了再融资，由于股市走弱，相当多公司的增发价已被跌破，随着主板IPO、创业板加速登场，增发价被跌破甚至增发流产已是大势所趋，看来众多将股市作为"提款机"的公司应该清醒了。
（本文作者为知名市场分析师）
胡宇：从经济学原理看当前市场估值
□胡宇
近期，美联储主席伯南克大声宣布美国经济已经见底，股神巴菲特对此也表示肯定，这样的话无不刺激全球投资者对未来经济复苏的憧憬美好预期，同时更加坚定了投资者做多股市的决心。然而，这样的逻辑是否合理却值得怀疑。由于中国股市本轮提前三个月于欧美股市见底，因此，即使美国股市还能涨三个月，但中国股市的历史规律证明，每年第四季都是探底的时期。而新股融资与创业板的加速推出也在不断稀释当前市场存量资金流，因此，我们判断，当前的市场似乎正在经历由2001年开放B股市场给国内投资者的历史，当新入场的二级市场参与者急冲冲买进B股以后，最终会发现，买入价格不幸停留在了当时历史的最高点。我们暂不具体讨论市场的各方观点，而是从经济学原理出发探讨当前A股市场的估值水平，抛砖引玉，仅供参考。
证券市场与价值悖论
亚当·斯密在《国富论》中提出了价值悖论：水是人们如此需要的东西，却很少能交换到任何东西；而钻石几乎没有任何使用价值，但却经常可以交换到大量的物品。换句话说，为什么对生活如此必须的水几乎没有价值，而是能用做装饰用的钻石却索取如此昂贵的价格？
亚当·斯密认为，主要是两种商品的边际效用不同。商品的数量越多，它每增加一单位的数量所带来的效用就越小。一句话总结价值悖论的意义在于，商品巨额的供应量会导致边际效用递减，因此，价格也就相应便宜很多。
证券市场同样能够运用价值悖论来解释。优质上市公司的价格之所以高，是因为数量太少，需求太多，大家觉得他是稀缺商品。而垃圾股的价格之所以便宜，是因为垃圾股的数量多，价值低，需求少，价格自然上不来。
股票总量大增边际效用递减
自然，股票市场是受经济规律影响的。随着当前新股融资不断扩张以及创业板企业可能加速成批上市的出现，股票供应量将大幅增加，如果投资者的需求没有大幅增加，那么，投资者在边际效用递减的情况下自然不会出以更高的价格购买新股。因此，新股的定价如果过高，或者超过市场的平均估值水平，这种结果带来的就是新股上市必然要选择往下跌来实现供求的重新均衡。这种逻辑的前提是建立在并不强调某些企业内在价值仍然较高的前提之下的。最大的问题是股票总量出现了大幅增长带来的边际效用大大减少。同样的道理，优质的公司一旦被发掘出来，他的价格可能仍然比较高。但从市场整体的水平而言，在有效需求一定的前提下，股票总量的提升必然降低市场平均价格。
前面谈到的是供给方面，那么，目前情况下，投资需求能否大幅增长呢？
从短期来看，这取决于投资者的预期。投资者是否投入更多的资金参与当前市场。从机构投资者而言，新发行基金或许是申购新股的一种方式，另外存量资金也会选择购买新股。但二级市场的投资者或许会觉得当前新股的定价过高。一般而言，存量上市公司的价格较为便宜，而新股往往定价较高。因此，投资者的预期在这种当中起到了很大的作用。
主板和创业板之间存在替代效应
同时，在主板和创业板之间必然存在替代效应。投资者在选择投资主板还是创业板之间必然存在选择和评估。到底哪个上涨的机会更大。从创业板推出初期来看，新上市公司自然受到追捧，因为对投资者而言，创业板新上市公司是相对稀缺的商品，边际效用较大。而对于主板上市公司而言，由于选择范围较广，数量较大，不存在相对稀缺性，因此，主板上市在这个阶段相对来说给投资者的边际效用递减。这个时候，自然而然的结果就是主板市场均价会出现下跌，而资金的选择将会推动创业板初期的价格上涨。
因此，从短期来看，市场会因为供给压力加大，导致主板市场出现价格的回归，从长期来看，创业板的推出将为市场提供新的投资标的，对投资者而言，也是好事。但市场短期的波动仍会加大，投资者可以适当参与一级市场的新股发行，而二级市场由于价格过高，不如谨慎参与。
2000点是市场的价值中枢
对比中美两国指数可知，由于中国股市并没有美国股市110年的历史，因此，从A股过去20年的历史来看，保持的是牛短熊长的次数比较多，中国股市呈现暴涨暴跌。而美国基本维持的是慢牛的走势，一旦调整，时间也不短。相对当前A股而言，美国股市仍有反弹的持续性，但未来道琼斯回探7000点仍有可能。
从市场估值水平来看，格雷厄姆在《证券分析》中曾经给出过市盈率14倍-16倍作为内在价值合理的估算倍数，相对应的股票投资年化收益率在7.15％-6.25％之间。按照09年中报A股上市公司的整体业绩来看，国内上市公司的整体净利润为5163.65亿，如果全年能够实现1万亿的利润，那么09年的利润与07年的利润保持基本一致。对比近10年以来上市公司的净利润规模可知，07年与09年均可能是两个峰值水平，即使未来十年仍然保持20-30％的净利润增长速度，仍然可以选择09年1万亿的水平作为自1999年到2019年20年之间的平均值，那么按照14-16倍市盈率估算，中国当前的总市值水平在14万亿到16万亿是合理的估值水平。截至2009年9月10日，中国包括A、B股在内的总市值已经达到24.958万亿。
综合来看，A、B股总市值再跌30%未必不可能，即上证综指2000点是市场的价值中枢。
（作者为华林证券研究中心副主任）
徐辉：央行调查数据说明了什么？
□徐辉
持续两周反弹后，市场最近两周又出现调整。在这个过程中，看空的气氛又开始弥漫。多数人认为，流动性制约是近期市场走软的重要原因，而且将继续对市场形成负面影响。笔者认为，这种观点对了一半，也就是说，在前期市场回落的过程中，市场流动性降低是重要的驱动因素；但是，未来流动性对市场运行的作用将逐渐式微，这是由了流动性将趋于平稳、以及流动性对于市场的边际效用将逐步递减两方面来决定的。考虑到市场估值和经济逐级走好的双重驱动力，笔者认为，市场总体的牛市格局并未改变，而最新的央行调查结果更凸显出资产价格暴涨的风险，而不是调整风险。
当前应逢低吸纳好股
从周末的央行调查结果看，资产价格暴涨的风险要远远大于下跌的风险。
其一：投资意愿大幅增长，新增资金虎视眈眈。
从最新央行3季度全国城镇储户问卷调查情况看，有投资意愿的居民比例达到41.6%，为连续第三个季度攀升，这三个季度已累计提高12.5个百分点。这一比例已接近2007年3季度44.3%的历史高点。我们都知道，2007年3季度央行当时公布该数据时，沪综指的点位在5500点左右，随后的10月中旬，沪综指就见到了历史高点6124点，随后出现了70%跌幅的大熊市。
那么，我们今天是否面临同样的境地？当然不是，因为2007年3季度沪综指的动态市盈率在50倍左右，而当前市场动态市盈率仅为16倍。也就是说，当前市场处在流动性充裕，但估值偏低的局面下，这不仅不是市场见顶的标志，反而是资产价格可能暴涨的前兆。
其二：房市倒逼性需求再度出现。
调查还显示，目前城镇居民对房价满意度在下降，有超过六成（65.2%）的城镇居民认为当前房价"高，难以接受"，环比上升2.8个百分点；但对第四季度房价，41.5%的居民预期将上升，环比大幅提高16.2个百分点；而且，居民购房意愿没有因为不断下降的房价满意度而停滞，而是继续上升。预期未来3个月准备购房的居民比例为17.1%，上升1.3个百分点。
这个情况表明当前楼市正在出现一种"倒逼性需求"--尽管感觉价格高，但不得不买进，因为担心房价继续走高。这和我们在2006年、2007年观察到的情形非常相似。这种"倒逼性需求"的出现，会导致房价存在继续攀升的风险。这就要求我们投资者也好、监管层也好，应该对这种可能出现的风险，做出相应的对策，进而减小风险带来的危害。就我们股民朋友而言，事实上现在不需要担心大盘会下跌到哪里去，反而是应该考虑逢低吸纳优势上市公司股票，分享中国经济增长的成果。
辩证看待两重忧虑
当前投资者普遍感觉的调整压力来自于两方面：一是房地产是否出现了拐点；二是流动性是否将制约大盘走高。我们认为要辩证看待这两重忧虑：
首先，笔者认为房地产市场并未出现向下的拐点。判断拐点不能看一时一地的地产成交状况。尽管当前房价环比出现微调，但与去年同期相比，价格已经出现期望，而且成交量有大幅提升。更为重要的是，地价的走高根本就不支持房地产市场出现向下的拐点。今年以来，全国的房屋施工面积、房屋竣工面积和住宅竣工面积都在逐月提高，说明市场是在回暖，而不是相反。此外，全国房地产开发景气指数从3月的94.74回升至8月的100.08。这些因素都表明，房地产市场复苏更加强劲了。
其次，流动性趋紧不改市场牛市格局。
流动性比上半年要紧，确实是事实。各种资金利率的上升已经表明了市场的流动性趋紧。下半年民间的借贷利率，银行贴现利率，回购利率等都比上半年出现了明显的上升，比如一年期的银行间加权回购利率从今年2月份的1.58%上升到8月底的2.76%，最近回落到2.16%的水平。不过，这一利率水平依然要比08年平均水平低出50%。不过，流动性趋紧不改市场牛市格局，因为，未来流动性对市场运行的作用将逐渐式微，这是由了流动性将趋于平稳、以及流动性对于市场的边际效用将逐步递减两方面来决定的；与此同时，估值和经济基本面依然支持市场走高。
特别是从估值来看，当前A股估值仅比H股估值高出12%，这一比价水平是历史上最低的。而且，当前A股股票的动态估值比美国还要低。当前，沪深300指数对未来12个月预期收益的市盈率为16.5倍。而标准普尔500指数的动态市盈率为17.5倍，摩根AC世界指数的动态市盈率为17.4倍。
同时，从股票、债券、房产三大类资产收益率对比的情况来看，股票也处在最有利的位置上。当前股票收益率超过5%（市盈率倒数），十年期国债收益率水平仅为3.54%，房产收益率（租金收益率）仅为3%。这样看，股票市场依然是最好的投资场所。所以，当前A股市场估值和经济基本面依然支持市场走高。
（作者为中证投资首席分析师）
水皮杂谈：国之重器 谁主沉浮？
60年一甲子,在人的一生中是漫漫岁月,在一个国家的历史中不过是长河一瞬,一个开头而已。
历史就像股市的K线图一样,从来不会是一马平川,总是要经历千折百回,千山万水,在种种博弈中突围,种种痛苦中涅槃。共和国60年的蜿蜒曲折、柳暗花明,就是最好的明证。不经历风雨,怎么见彩虹？
2007年岁末,改版后的《华夏时报》推出了"伟大的博弈"特刊,水皮预言了中国作为一个资本强国的崛起路径;2008年岁末,《华夏时报》推出了"凤凰涅槃"特刊,对于正经受金融危机冲击、在艰难困苦中挣扎的中国,水皮认为这正好是一个资本大国崛起的转折之时,而这种转折的最终结果就是凤凰涅槃,中国社会经济和中国股市必在熊熊烈火中重获新生。
2009年的中国正走在这条新生的道路上,在4万亿计划的刺激下,在积极的财政政策和适度宽松的货币政策刺激下,经济和股市双双触底反弹,进入新一轮的增长。
现在又到庆祝建国60周年的举国欢庆时刻,《华夏时报》再度推出"国器60"特刊,以此向共和国的生日致敬。
回顾中国企业从无到有,从小到大的发展历史,有两个重大转折时刻值得铭记。一个是新中国成立之初,在前苏联的帮助下,以鞍钢、一汽为代表的一批国有企业的崛起;另一个就是在改革开放后,以联想、华为等为代表的一批民营企业的崛起,这当中也包括大量的合资公司。共和国60年的历史,如果说前30年属国运坎坷的话,很大程度上是因为我们实行闭关锁国的计划经济,自由企业的种子难以生根发芽;而后30年之所以国运昌盛,则正是因为改革开放的春风催生了所有的创业因子,无数企业犹如雨后春笋般挺立、成长,使这个古老的国家再度焕发出难以置信的活力,从而以一种和平的姿态再度崛起于全球之林。
"国器60",是经过《华夏时报》读者评选出的,对新中国尤其是改革开放30年来所产生重要影响的60家企业,包括中国本土公司和跨国公司。所谓"国器",源自2000多年前的《道德经》--"鱼不可脱于渊,国之利器,不可以示人"。从更宽泛的意义上讲,国器是一个国家实力的象征,是一个国家强弱的依据。在全球化的当下,在经济至上的今天,以"国器"来比喻一个国家的企业,再恰当不过。企业强则国家强,企业弱则国家弱,道理放之四海而皆准。
作为一份新主流财经媒体,我们要致敬的究竟是什么呢？
借用"国器"这个名义,《华夏时报》要向一个特殊的群体致敬,向一些特殊的人物致敬。我们不但要向中国的优秀企业和优秀企业家致敬,还要向在中国的优秀跨国公司致敬。特别是,我们还要向那些为国际化作出了种种努力的中国企业致敬,作为先行者,他们的成功固然值得后来者学习,他们的失败同样具有重要的参考价值,为后来者所鉴。
我们要向代表"国之鼎"的企业致敬。中国人都知道,鼎是古代国家的象征,是一个民族神圣的图腾。用这样的词来形容那些为共和国成长作出过各种基础性和开创性贡献,对于国计民生的发展有着重大影响的企业,恰如其分。这些集中在制造业领域的企业,无论是被誉为"共和国长子"的大国企,比如一汽,还是进入中国数十年,对中国经济层面产生重要影响的跨国公司,比如微软,他们所体现出的历史价值和现实贡献,都不应被忽视。甚至那些顶着"垄断者"帽子的大型企业,比如中移动,比如中石化,也不可否认他们作出过历史贡献。
我们要向代表"国之枢"的企业致敬。现代经济的中枢是什么？不是别的,就是金融业,就是金融机构。站在弹丸之地的华尔街上,你会真正理解这句话,也会发自内心地赞叹:金融的力量为何会有那么强大!以银行为代表的金融机构就是保证经济血脉畅通无阻的关键力量,就是国家经济的心脏,牵一发而动全身。这场由华尔街而蔓延的金融危机最好地阐释了金融的重要性,也充分证明只有健康的金融机构,才能保证健康的经济。而中、农、工、建、交五大行,民生、招商等股份制银行,以及北京银行等数量众多的城商行就是中国经济的中枢,就是不可或缺的关键。
在此,我们还要向刚去世的经叔平先生致敬。作为全国工商联原主席,经叔平作出了两大历史贡献:一是推动私产入宪,另一个就是从无到有筹办了新中国第一家民营股份制银行--民生银行。民生银行今天能成为国内金融界的一个标志,甚至能在全球金融界取得一定地位,都有赖于经叔平当年的开创之举。当然,除了民生银行,还有平安集团等越来越多草根金融力量崛起,这是一个良好的信号,也是中国金融行业发展壮大的必经之路。
我们还要向代表"国之翼"的企业致敬。这些主要来自服务业和消费品行业的企业,为提高国人的生活品质,改善经济结构发挥了重要作用。当年第一批出现在中国土地上的可口可乐、第一家肯德基、第一瓶小包装的金龙鱼食用油……无不引起过轰动,成为时尚和潮流的标志。他们对老百姓的影响是细微的,是润物无声的,但却是不可或缺的。
我们还要向一批足够优秀能够代表"国之魂"的企业家致敬,这些人的奋斗故事激励了无数人。李嘉诚是所有世界级的企业家,是华人中的翘楚;柳传志、任正非、张瑞敏则代表了改革开放后第一代企业家,在大浪淘沙之后能够屹立不倒,把各自的企业带到全球化国际化的高度;马云、王传福等新一代的企业家则通过互联网和新技术发迹,成为更干净也更能跟国际接轨的企业家代表。企业家是国家的瑰宝,是市场经济的灵魂,当中国经济今天有生龙活虎的局面,第一个应该感谢的就是那些企业家。
我们同样要记住那些探索国际化道路的失败者,他们的失败为后来者提供了宝贵的经验和教训,尤其那些中字头的企业,往往代表的是一个行业,他们的失败,就是"国之鉴"。失败是有价值的,价值就在于它能够提醒后来者少走弯路,避免陷阱。中投海外投资交的巨额学费,中航油新加坡折戟沉沙,乃至中铝入股力拓的功亏一篑,在令人扼腕叹息的同时,其失败的教训,当为后来者所吸取。
国家主席胡锦涛正在美国出席联合国系列峰会和G20峰会。在64届联大一般性辩论中,胡锦涛还作了发言,这也是中国国家元首第一次在联大一般性辩论中发言,中国所展示的底气和负责任的态度也为世界瞩目。胡锦涛在这次题为"同舟共济,共创未来"的讲话中说,60年前,中国人民经过长期艰苦奋斗实现了民族独立、人民解放,建立起人民当家做主的新中国;30年前,中国人民开始了改革开放和社会主义现代化建设的伟大历史征程。中国社会迸发出前所未有的活力和创造力。而今的中国,综合国力显著增强,人民生活总体上达到小康水平。中国发展对世界和平与发展作出了重大贡献。
取得这一切成就的背后,我们不能忘记那些企业、企业家所作出的贡献--正如胡锦涛所说:"历史是继续前进的基础,是开创未来的启示。"
胡立阳、麦德光、高上 A股能否迎来"红十月"
嘉 宾:华尔街资深投资人士 胡立阳
大福证券研究主管 麦德光
中原证券研究所所长 高上
主持人:中国证券报记者 万晶 钱杰
10月能否站上3000点？
主持人:在货币政策微调、主板和创业板IPO开启、10月迎来大小非解禁高峰的背景下,市场对于资金面的担忧再次显现,各位对四季度的市场流动性是否担忧？
胡立阳:货币政策总体来说,还是适度宽松的。沪深股市当前并不缺资金,而是缺信心,对股市大幅上涨之后的走势缺乏信心。未来沪深股市第一个重要的资金来源是,开户人数还有很大的增长空间,目前开户人数只占总人数的10%,达到15%是很容易的。我研究发现,每增加1%开户人数,会为上证综指带来800至1000点的上涨空间。沪深股市需要加强投资宣传。另一个资金来源是,中国经济高成长,全球尤其是欧美机构投资者对中国股市非常有兴趣,但投资途径不丰富,不妨考虑加大对全球投资者的宣传,引导全球长期投资型资金投资沪深股市。
高上:现在是货币政策的过渡时期,在过热领域收缩货币,比如房地产、光伏产业和钢铁产业。股市是由资金决定的,10月份市场承接资金会比较紧张。一个原因是主板和创业板IPO分流资金;第二个原因是10月份大小非解禁达到股改解禁以来高峰,有2万亿市值,至今为止,已经减持的解禁股只占两成,大量解禁股堆积在市场,对小非形成巨大压力,小非减持意愿强烈;第三个原因是7月中旬至8月中旬间,3000点上方大约有10万亿套牢盘,加之去年跌至3000点上方时,也有很多抄底盘被套牢,这些套牢盘对3000点形成巨大压力,如果没有外力推动的话,持续攻破3000点可能性不大。
麦德光:今年国内的流动性还是比较充裕的,不必过于担忧。首先,中国肯定不会率先收紧货币政策。因为这次不仅中国政府实施了宽松的货币政策,美国、欧洲、日本全球各国都采取了量化宽松政策来刺激经济,选择何时退出必须是全球各国政府联合一致的行动,如果美国不退出,中国也没有办法退出。至于大小非解禁股,中国已经出台了一系列减持政策来保障市场的稳定,而且10月解禁的股票很多都是大型国企股,QFII等外资对于这些股票很有兴趣,如果国家放宽QFII投资额度,它们有可能会大笔购入这些解禁股。不过,如果未来红筹股回归内地或者汇丰等海外企业来国内上市,这些股票将会分流一些资金,引发大盘的调整。
题材股会否继续活跃？
主持人:各位认为创业板推出会不会分流资金？对主板影响如何？
胡立阳:我花了很多时间研究全球创业板,创业板市场对主板市场会形成正面的推动力。创业板为中小企业提供发展壮大的机会,尤其是第一批创业板上市公司审核严格,创业板的精彩度非常值得期待,将为沪深股市带来活力和高潮。投资者现在缺的正是信心,创业板推出后会表现良好,使投资人信心恢复,并与主板形成良性的竞争效应。值得注意的是,创业板公司市盈率可能会到30至50倍,甚至更高,会带动主板估值的上升,带动投资者更积极挖掘高成长股票。
麦德光:我觉得创业板对于主板的影响不会很大,因为创业板的规模相对于主板来说太小了。Ａ股的市值规模已经到达20万亿人民币,而创业板每家公司的融资额才两三亿,不及很多大盘股市值的1%,首批提交申请的100多家创业板公司总共融资规模也才300多亿。从香港股市的经验来看,也是如此,当年香港创业板推出,没有明显从主板抽走资金。
高上:创业板开启,使得近期主板热点也转移到与创业板有关的题材股上,比如创投、物联网、生物医药等板块。但我们觉得这些板块的实际盈利能力并不强。
主持人:我们注意到近期大盘蓝筹股回落明显,尤其是银行股估值明显下降,但资金参与的热情并不高。而一些题材股、小盘股却非常活跃。各位认为10月份投资主线是应当参与题材股,还是挖掘估值较低的大盘蓝筹股？
胡立阳:10月份创业板推出后,市场会慢慢淡化对市盈率的认识。投资者误读了沪深股市,我们不能把成熟市场的市盈率带入A股,经济的高成长性应当允许高市盈率。创业板推出后50倍以上市盈率的股票会比比皆是,资金又会流向市盈率低的大盘蓝筹,抬高大盘股的估值,如此相互呼应。
高上:10月份之后可能还是会炒概念股、题材股,继续围绕前期这些内容。大盘蓝筹股虽然估值不高,但盈利增长也不明显,尤其是银行股,息差短期不会上升。地产股方面,今年四季度和明年上半年的供应,还是与去年的新开工有关,供应还是比较紧张,今年的新开工会在两三年后才会形成新增供应。地产企业的盈利状况不会明显上升,今年销售的楼盘几乎都是2007年左右的房子,成本比较高,地产企业盈利不会有太多惊喜,地产股也难有理想表现。
企业盈利能否带来惊喜？
主持人:各位对全球经济复苏程度如何评判？与出口相关的板块未来会否有很好的表现？
麦德光:最坏的情况已经过去,但是全球经济复苏的过程会比较漫长,不可能在短期内恢复到危机爆发前的水平。所以我们对于全球经济的复苏既不乐观,也不算悲观。中国经济一向过于依赖出口,尽管国家现在开始"调结构"刺激消费,但是内需不可能在短期内拉动起来,短期之内,中国经济很难摆脱外部环境的影响。第四季度的出口订单应该会有所反弹,但是对出口企业的盈利不宜过分乐观。因为中国商品最大的出口地是美国,而美国的需求已经今时不同往日,现在他们进口的很多是毛利率很低的低端产品。所以我们并不特别看好出口行情。
高上:下半年出口的回升可能由于去年以来欧美消费需求的累积,未来回升的幅度不会太高。欧美的需求和订单能不能持续,也是个问题,出口回升的持续性也还需要观察。我认为,出口会是个中长期缓慢回升过程。
胡立阳:全球经济肯定没有V型复苏,不要对欧美经济大幅复苏抱有希望。我一直在强调"小窟窿"理论,欧美经济在金融危机之前,没有高增长、经济不过热,金融危机也没有大家想象的那么可怕,它只是欧美经济从一个沉寂的平台跌入了一个"小窟窿",很快就会爬上来,再到一个沉寂经济状况,然后再跌下一个"小窟窿",很快再恢复一个沉寂的状况。我们不用期望欧美经济在一个沉寂的状态下会有起色,产生多大的需求,出口也不会大幅回升。
主持人:三、四季度企业盈利会不会给市场带来惊喜？
高上:一季度上市公司盈利同比下降25%,二季度盈利同比下降12%,预计上市公司三季度盈利会与去年同期持平,四季度如果与一季度持平,那么同比就会好过预期。总体看来,上市公司全年净利润可能会实现同比正增长。机构不应纠结于三、四季度数据,而应着眼明年行情,三季度盈利与去年同期持平,不会给四季度A股表现带来惊喜。我认为,今年以来的大反弹已充分反映了政策刺激、流动性充裕和经济复苏等利好,除非再有新的经济刺激政策,否则市场上涨可能已经接近尾声。
麦德光:这要分不同的行业来看。石油、石化和电力行业将是盈利反弹最明显的。由于这半年来油价已经从低位大幅反弹,所以今年石油公司的盈利会明显回暖。石化行业受益于成品油价格改革,盈利也会比较不错;电力行业主要受益于煤价成本下降和需求复苏。而钢铁行业虽然盈利有所改善,但由于产能过剩和需求疲弱,很难大幅反弹。
当然,这些盈利回暖算不算惊喜还要另当别论,因为A股从1600点反弹到现在,很多股票的价格已经反映了乐观预期,目前A股的平均市盈率在25倍左右,处于合理范围,但是也没有明显低估。所以四季度A股很可能围绕3000点附近反复震荡,大跌的风险不大,但是向上的空间也很有限。
创业板审批紧锣密鼓,A股市场资金会否面临"断流"威胁？创业板分流了主板资金,还是带来了新活力？近期游资活跃,概念股及题材股遭爆炒,大盘蓝筹能否重拾升势？三季度企业盈利能否为10月行情带来惊喜？本期北京圆桌邀请了华尔街资深投资人士胡立阳、大福证券研究主管麦德光、中原证券研究所所长高上。（中国证券报）
谢百三：国际板开放存难点 海内外股份差异大
关于能否让外资企业现阶段来A股市场上市，笔者与经济学家华生（燕京大学校长）一直有着较多的共同看法，不久前我们通了电话。他在博客中写道：开设国际板的方向肯定是对的，但是A股与海外市场毕竟有很大的差异，故一定要慎重。
笔者完全同意华生的观点。第一，国际板迟早要开，大势所趋，方向正确；第二，目前还有许多难点、问题，这些难点、问题得到扎扎实实解决，才是开设国际板的前提。
（一）开设国际板的第一个难题：人民币未能自由兑换，国内股价高于海外（90%以上的国家）很多，可能导致更多的人民币资产流失，怎么办？
现在，除了香港股价受中国大陆影响被炒上来外，绝大多数国家（地区）股价低于中国很多。现在这种情况下，让欧美大盘蓝筹股来A股募资，就会让老外圈走比他们本土多得多的资金。有人说，中国应该学习美国，大胆开放证券市场，让更多的外资企业来上市；既然中国企业可在纽约、伦敦、香港上市，为什么它们的企业不能来A股上市？其实，这是不同性质的两码事，各国国情差异极大，其货币政策、汇率政策、证券市场政策就也应该不同。比如：美元早已是世界货币（硬通货）；1944年确立的布雷顿森林体系，1971年后逐步瓦解，但其世界货币的地位从未动摇过。美元早已可以在资本项目下完全自由兑换，人民币可以吗？此外，英镑、欧元、日元都早已可自由兑换，人民币可以吗？芬兰、爱尔兰、挪威、意大利、巴西、智利、秘鲁、委内瑞拉、马来西亚、菲律宾、香港（地区）等均早已允许资本账户开放，货币可以自由兑换，中国人民币可以自由兑换吗？我认为5-8年都不行，如果现在自由兑换，人民币立即升值80-90%，几千万家中小企业（绝大多数是出口型的）立即就会失去海外市场，经济变得非常冷却，近亿农民工就会失业、就会打道回府。人民币在近期内根本不可能自由兑换。
同理，中国A股市盈率在全世界是最高的之一，中国公司去欧美上市，对它们毫无影响。这就好比长江、黄河与密西西比河河水流入大海，对大海影响很小很小，大海的海平面是最低的，容纳度极大。而天山上的天池则不同，你打开一个缺口，天池水立刻就会流失殆尽，成为一个干枯的盆地。上海南京路的老房产每平米4-5万元，如果平面移到河南商丘、山东菏泽（那里房产仅1500-2000元一平米），对商丘、菏泽毫无影响，你南京路的老房子立即跌到2000元一平米，你卖不了高价；但商丘、菏泽的房子，如果平面移到南京路很多，那就影响大了，它立刻也会以3-4万一平米大量圈钱，并冲击南京路房价。
我们来看看海内外股价差异有多大吧：
先看熊市之中：2008年10月28日，此时中国刚刚经历了一场从6124点向1660点狂跌的一年，跌幅超过73%的大股灾。当时美国股市也较低迷，但中国（上海）股市仍比美国股市市盈率高15-19％，比英、法、德诸国分别高出70%、63%、和47%；比日本（发达国家市场中市盈率最高的）也高出33%。
以市净率来比较，上海A股除比道琼斯工业指数略低外（美国大型蓝筹股质地总体上肯定比中国企业好）；比英、法、德诸国分别高出71%、65%、91%，比日本则高出113.9%。
再看近期2009年9月的中国股市与海外股市的情况作比较。近期上海A股从2009年8月4日的3478点向下调整，达到2009年9月18日的2962点，跌幅超过14.7%；而同一时期美国、英国、欧洲其他国家以及香港股市则在强劲上涨中。如道琼斯指数从2009年8月4日的9441.27点上涨至2009年9月18日的9820.20点，涨幅4.01%；英国富时100指数从2009年8月4日的4671.37点上涨至2009年9月18日的5172.89点，涨幅10.74%。但是我国A股沪深股市的市盈率及市净率依然比西方及亚洲主要股市的市盈率和市净率高出许多。
我国A股股票市盈率及市净率水平较高即意味着股价较高，国外发达国家的公司企业自然会更愿意到股价较高的中国证券市场来上市。
有人认为，中国A股股价高企，正好用美国、欧洲的大盘蓝筹股来掺沙子，平抑股价。我认为这是万万不可以的。中国高于外国的股价完全是城乡居民储蓄（20多万亿）及企业存款、银行贷款的转移，归根到底是中国老百姓的辛苦钱、血汗钱，让外资来上市"平抑"，就等于让他们来圈钱、提款。
我们只有一个办法：让国内的企业（国有企业、民营企业）来上市、融资。至于上市资源，有的是：国企几万家，中小企业几千万家（山东省就有40多万家，浙江慈溪一个县级市就有6-7万家）。自己的亲兄弟、子弟兵不来上市，却让外资来高价圈，怎么是好？总之，海内外差价这么多，这个矛盾怎么解决？
本周股市：由于受到周三发中国国旅，周五发10个创业板股票的史无前例的密集发行的轰炸，本周股市走势低迷，收盘价一天比一天低，成交量一天比一天地萎缩，到了周五成交量已经萎缩到800多亿。
理智地、客观地来说，面对这么密集的新股发行，股市只跌了99点，说明股市还是有内在的支撑力的，毕竟大家心中还有一个信念：离60周年国庆只有三天了，有关方面总会相出一些维稳的措施吧。问题的关键是节后会怎么样？估计还会十家十家地发创业板新股。据传闻，打着了新股也不会让它马上上市，要几十家乃至一百家一起上市，这样可以避免爆炒新股，同时也是给打新股泼点冷水，维护二级市场的稳定。
但是，我想提醒一下管理层：如果真的是几十家、一百家集体上市，那么上市那一段时间的套现资金对二级市场的压力不也很大吗？
总而言之，不管是A股主板还是创业板，都应该循序渐进，稳扎稳打。中国股市只有19年，美国股市已经200多年了，荷兰股市是400多年，不要搞大跃进，还是应该扎扎实实维护市场的稳定。(金融投资报)
顾铭德：扩容岂能搞大跃进
中国沪深股市再次到了风雨飘摇、巨烈震荡、极不稳定的阶段，全国绝大部分个人投资者，绝大部分机构投资者几乎异口同声地指责，造成这种现象的根本原因是近期推出的股市大跃进扩容政策。
证监会职能部门并不承认近期股市大波动原因是过度扩容。其新闻发言人说，创业板第一批总共１４９家上市公司融资只有３３０余亿元。其言下之意是扩容并没有过度。但是，证监会模糊了这样一个客观事实，就是证监会在加班加点审批创业板股票发行上市时，并没有停止主板市场、中小企业板新股发行和二级市场再融资的步伐。
当前的沪深股市面临的大跃进扩容步伐，事实上包括如下几方面：（１）创业板发行上市对主板市场资金的分流；（２）主板市场不断发行新股如中国中冶、中国旅游对资金的分流；（３）主板市场和中小企业板的再融资对资金的分流如万科、浦发银行定向增发等等；（４）"大小非"解禁股对资金的分流；（５）还没有成为现实的未来"国际板"对资金潜在分流的心理冲击。很显然，当前沪深股市大跃进扩容绝不仅仅是创业板区区几百亿的问题，而是有关各方加紧向市场圈钱，无限贪心令广大投资者失望、心寒加快离场的问题。
这个问题如此简单明了，连一般投资者都能从直观上感觉到，得出大跃进扩容会冲击破坏市场稳定的结论。可是，令人费解的是，管理层掌握审批权的部门并没有任何放慢扩容步伐的举措，在加班创业板发行审核的同时，并没有放慢主板市场的扩容步伐。
党中央国务院关于稳定经济发展，稳定金融市场的大政方针深得人心，全国上下一致拥护。当前证券市场的外部环境也在好转，美国股市、香港股市不断创反弹新高，美国等世界各国经济都在见底复苏，世界股市向好趋势明显。中国经济更是率先复苏，各季度经济数据逐步好转已是不争事实。经济基本面对股市上涨提供了少见的支撑环境。在如此经济政治大好环境下，沪深股市却出现了如此背离的走势，原因在哪里？谁应当对此负相应的责任？
我们的结论非常明显，当前股市大扩容政策背离了要求稳定的大政方针，如果不迅速纠正，必将对中国证券市场健康发展带来更大的危害，对中国经济带来极大负面影响，从而也从一个方面影响社会稳定。(金融投资报)
下周大盘继续调整的可能大
上周周评指出："从K线形态、大单流向和本轮反弹行情的时间空间看，不排除反弹已经结束，下周将开始走第二调整浪的第3下跌子浪的可能性。"。
本周大盘二涨三跌，K线图上则是三阳二阴，继上周5天线、10天线失守之后，本周20天线、30天线和半年线也都相继失守。一周大盘下跌123点，跌幅为4.18%，5周线、20周线均告失守，不过在30周线上还是得到支撑。
本周大盘的实际走势与上周周评分析吻合，大盘向下调整，第二调整浪的第3下跌子浪基本形成。根据K线形态、资金流向及MACD等指标分析，下周大盘继续向下调整的可能更大一些。
第3下跌子浪基本形成
上周周评分析"第三种可能就是周五的3068点就是第二调整浪的第2反弹浪的高点，第3下跌浪实际上已经开始了。从目前的情况看，第二、三两种后市走势的可能性都差不多，如果说我的倾向性，从时间、空间以及资金流向来看，我稍稍倾向于反弹已经结束的第三种可能。"。
又是一周交易过去了，本周指数继续下行，击穿了半年线，周四在2800点下方反抽，盘中拉回来103点，但是收盘还是没有收复半年线，周五指数则没有触及半年线就回落。半年线下方形成了一根带上下影线的小阳线和一根十字星，且连续三天收在半年线之下，应该看作破位有效。成交创出了近半年来的地量，大单资金近9个交易日流出了8天，两周大单流出600多个亿，中线指标MACD死叉。股市有句谚语叫做地量之后有地价，但是要看在什么位置，地价之后可以逐步放量向上走，同样可以下台阶放量跌。根据目前大盘的K线组合、资金流向等等一系列技术面和大量一级市场抽血的基本面情况以及趋势所向来判断，后市大盘下台阶加速下行的概率不小，当然节前只有三个交易日，振荡整理的可能也是存在的。
大盘走到现在趋势基本明确，第二调整浪的第3下跌子浪基本形成，那么后市走向我再重复一遍之前的预测"如果3浪已经开始，那么3浪的底在哪里？我们知道1浪下跌了839点，根据波浪理论的空间定位方法，3浪至少与1浪等长，那么3068-839，3浪的底至少要在2229区域。这里还有两种比较小的可能性，一种可能是现在在走大B浪之后的大C浪，那是5浪下跌结构，那么第3浪可以比第1浪短，只要比第5浪长就可以了。还有一种就是外来突发性利好的强行干预，使得3浪成为失败浪。但是我觉得这都是小概率事件。"。
那么短线有没有可以引发反弹的点或者比较强的支撑呢？我看也只有前低点2639附近以及年线2450一线了。
下周操作提示
上周周评指出"尽管还不能确认反弹已经结束，其实在之前向上攻击时就多次警示向上空间有限，向下空间不小，强调仓位不要过大，但是一涨又看创新高的情绪还是高涨。如今一根大阴棒还算及时，不至于让些疯狂的人再次在高岗上放哨。下周无论如何要抛掉幻想，先当反弹结束来控制仓位，找机会把仓位降下来。"。如果重仓的朋友本周初抛掉幻想减仓了，那么你还是减少了不小的损失。
如今趋势是更加的明确，那么重仓的还是要把握时机，找机会减持，还没到可以布局介入的时候。（首山）
下周行情将放量震荡向上
上证指数本周震荡筑底成功，日K线三阳两阴，周K线为一根上影线45点，下影线55点，实体为99点的中阴线，收盘2838点，周成交金额为6077亿元，比上周缩量近三成。前半周空方明显占据主动，周二周三盘面呈现无抵抗式下跌，但后半周开始多空分歧加大，盘面显著震荡，但没有出现持续的热点板块，地产、金融、煤炭石油、钢铁等权重板块，黄金、旅游酒店、商业连锁、通信等行业板块，以及3G、海西等概念板块均有所表现，各领风骚一二天。值得注意的是，本周市场交投出现显著萎缩，沪市周成交额创出6月以来的新低。
经过持续回调，权重股已跌至重要支撑位，反攻一触即发；短线浮筹随着创业板发行多数已被洗出打新股，留下的多为坚定持股的投资者；同时，时值国庆长假，部分持股过节的资金将在下周提前介入。周五，沪深股指双双收出阳十字星，极有可能选择变盘向上。下周只有三个交易日，无新股发行，所以资金面上比较宽松。下周一，申购中国国旅的6000亿资金解冻；下周三，申购10只创业板新股的资金也将悉数解冻，因此下周行情在申购资金回流的推动下可能会放量震荡向上。
近期市场初步形成一头两肩的形状，上证指数09年8月3478点开始中级调整，8月20日调整下探2761点，建立了第一个局部的低点之后进行正常的反弹，这次反弹在8月24日上涨到3004点为止，选择向下继续调整。在9月1日下探2639点受到支撑，建立了第二个局部的低点之后返身向上。9月18日到达略高于3004点的位置3068点，止涨回调，直到9月24日在2783点再次反弹，构筑右肩，这样就形成了2761点、2639点和2783点一头两肩的形状。周四、周五两根小阳线定下了温和反弹的行情基调。（金洪明）
节前三日该关注什么？
上周大盘的走势：上周大盘总体来看指数是涨多跌少，尽管日线收出三根小阳线，但是指数同比上周依然处于下跌形态，深沪大盘呈现震荡调整的态势，深沪股指一周跌幅分别为4.95％和4.18％，双双以中阴线报收;其中上综指更是连续击穿2900点整数关口和半年线支撑，周中更是跌破2800点的支撑，周五收盘暂守2800点关口，由于国庆节假期的安排，接下来的一周仅仅三个交易日的时间，在这三个交易日里投资者该关注什么？又该如何操作？
关注点：
一、技术形态。技术形态上看，目前沪指是勉强站上了2800点整数关口，但是却相继失守半年线、20周线等多条重要支撑均线，均线目前对大盘来说构成一个技术形态上的反压，日线的技术指标目前也是不容乐观，多数技术指标处在超卖状态，对于技术上笔者建议投资者关注半年线能否有效收复，沪指能否在2800之上构筑一个形态较好的头肩底的底部；三天的周线能否收阳。技术上这些对节后大盘的走势都是十分重要的。
二、外围环境的影响。外围已经连续调整接近一周的时间了，外围市场的走弱对于本来就是弱势的A股来说无疑是雪上加霜，从周五外围的走势看，大都有跌幅开始收窄之势，这对于接下来三天的A股市场来说是一件好事，因此外围的走势能否止跌企稳（包括大宗商品期货能否走强）对节前三天能否走出上涨也是十分重要的事情。
三、权重股的走势。所谓的成也萧何，败也萧何，在股市里，权重股的举手投足都在影响着整个市场的方向，尤其是以石化双雄、金融地产为首的权重的走势对大盘的影响尤甚，权重不稳，大盘要想上涨只有、也必须依靠权重股的走强带动大盘的上涨。
四、热点板块。能否出现新的兴奋点和热点对于目前萎靡不振的市场来说尤为重要，如果把市场比作一个人，那么目前投资者就需要在这个人身上挖掘出新的G点出来，物联网、创投、迪斯尼、新能源、智能电网、国庆概念……抑或是其他G点？不管是新的，还是旧的兴奋点，热点板块的出现也是刻不容缓，只有兴奋的市场，才有激进的投资者和高涨的人气。
五、政策。对于中国的市场来说，政策的作用，其重要性是不言而喻的，因此接下来的三天投资者还需要关注的一件事就是政策面如何变化，能否有更多呵护市场的利好政策出台。
六、量能。不管是权重股的走势如何，兴奋点能否出现，外围走势怎样，能否有政策利好，都离不开量能的支撑，把整个市场看作是一支军队，量能就是这个军队的粮草，所谓的兵马未动粮草先行，上周四和周五大盘在持续缩量，作为投资者都知道持续缩量是变盘的开始，一旦缩量之后再度放量，那就是新一轮投资机会的显现，因此投资者要密切关注量能的变化。
操作：对于节前三天，或许有些投资者有自愿锁仓的想法，当然这种想法未尝不可，笔者以为接下来的三天其一短线的交易还是有的，其二可以为节后选一些个股轻仓持有，避免踏空的危险。对于仓位较重而亏损又较大的投资者来说，适当的减仓，控制自己的仓位维持在半仓或者半仓之下，这是很有必要的，毕竟八天的国庆长假，天知道国内外会发生怎样的事情和变化。对于仓位轻的可以选择在十月份可以有操作前途的个股建底仓。
热点聚焦：对于节前三天的操作其实更主要的是为节后的操作打下一个较好的基础，笔者这里建议投资者关注以下几类股：一、三季度业绩预增预盈的个股；二、具备重组概念的个股；三、受益政策的板块和个股，这里有政策预期的最主要的板块就是新能源和有色金属中稀缺金属类个股；四、上半年亏损，三季度业绩改善的个股；五、受益经济回暖，出口好转的板块和个股。（彬哥看盘）
急速低量就一定是底部吗？
周五出现急速的缩量，这个成交量只有810亿元（以宏汇软件为主），这个成交量仅比3月16日当时的成交量613亿元大一些，当时的指数收盘在2153点以后，开始形成逐步上涨的动作。两个缩量有什么一样的地方呢？两次缩量又有什么是不同的呢？这些相同与不同点对行情会产生什么影响呢？
从相同关系对比，此次的成交量萎缩与上次相同在于缩量的速度与比率，这点相同但不代表会因为这样儿形成相同的涨势。市场习惯用多头思维的改变去解读缩量，可惜没有完整区分条件的不同，或是区域位置不同产生的结果会不一样。尤其是调整周期的缩量条件与下跌趋势形成的缩量是不一样的模式。
如果缩量是形成市场交易的近乎窒息，那么这个成交量可以视为窒息行为，它本身就是市场性因素，但是这个缩量如果有其他因素影响，例如即将进入长假节日的效应，引发长期买盘不进场，加上习惯抢短的短线多头也多数观望，那么成交量一定会在瞬间急速减少。更重要的是假如形成很难获利，或是几乎是没有利润可言，或是一进场就注定亏损，完全没有赢的机会时，也是成交量急速萎缩的主要原因。
所以这次的状况属于看不到明显可以获利的机会所以暂时缩手，与3月16日的状况时候的乐观条件完全不一样，当时是已经看到目标，只是还没有形成集体的认同，所以等待进一步认同后的发力，所以两次相比的缩量程度虽然性质相同当本质还是有所不同。
更应该要说的是两次不一样的状况，因为这个才是未来市场产生变化的关键，不能只是一昧的看到缩量就认为是一样，或是一看到缩量，或是低量，就认为是底部量，这样的观点更应该商榷。这次缩量到底与之前的缩量有哪些不一样的呢？从麦氏理论的角度来看有以下几种：
一、本次的缩量是在爆出1800亿元区域大量经过27个交易日，再进行另一段27个交易日修整后产生的缩量，这样的缩量本身的基础是无法化解潜在的卖压所以缩量，不是因为惜售意义的缩量；
二、缩量的时机不对，因为量潮时间周期的循环超过60个交易日，已经构成"扣高量潮阶段"，这个时候需要的是积极换手量，不是期待以缩量来确立筹码的稳定，所以这样的缩量反而表示没有承接力道；
三、高量潮之后进入调整量，指数也形成反弹后还在缩量，这个也说明该缩量的阶段早就缩量了，这个阶段是应该以蓄量后滚量的模式加以推动，不是再次缩量确认，否则原来的高位筹码还未来得及化解，现在又陷入再度套牢量的阶段，反而形成层层套牢，无法化解；
四、中长期均量线的趋势已经改变，此时的缩量反而构成加重中长期趋势量潮的压力，这样的缩量会让市场看不到希望，进而对市场产生失望，当失望的氛围持续一段以后就会构成绝望的卖压产生，这个才是最重要的改变；
五、对比长期均量线的关系，虽然扣减的是1550亿元的水平量，但是如此的缩量也说明量潮开始进入长线的量压，倘若连长期投入者都会陷入卖出没有承接时，这样的卖压加重会构成更大的破坏，虽然周五缩量810亿元是长期量的52%，但这个缩量表示长线没有承接盘，产生破坏影响更甚于过去；
六、请看看5、10、20、60、120日均量线已经形成空头排列，这就是"五雷轰顶"形态，表示再次下跌随时会发生，那么多头如何化解？目前连5日均量线的压力都已经造成多头不敢进场，当10日均量线在下周加速下压，短期投入者都没有利润，形成的量压会更严重。到后续进入60日均量线交叉120日均量线时代表更大周期的量压，这样的循环时间周期会非常的长，对多头不利；
七、假期效应对多头资金的应用非常不利，一是周二卖压会加重，因为资金转出的实际需要，那么10月9日呢？不是更麻烦吗？是的，这些都是造成市场卖压进一步产生的原因，更重要的是买盘不愿意进场，这个就是缩量的最大原因，因为休假时间太长；
八、国际股市的不稳定，从条件判断，近期港股、日股、美股、欧洲股市都有普遍走软弱化的迹象，尤其是日经指数，接下来是港股，从麦氏理论周线上判断，港股的高位已经形成，后面就是下跌，等到10月12日再开市时，也许国际股市已经领跌好几天，那么假期都过得不安稳，何必呢？这个也是造成缩量的原因。
应该还有其他更多原因，不过以上这些原因已经足够了，不需要再多。至于最后的结果如何？还是要等待事实来验证，从《麦氏理论》时间周期关系判断，下周二开市，乃至周三或是到10月9日，都是多头难过的日子，还是要小心。（亮话天窗）
下周不收大阳很危险!
大盘已经连续在120日均线下运行了两天，这对市场而言不是一个号的信号，过去十年的经验表明如果大盘在上升趋势中跌破120日线在三天内不能收回形成有效突破，市场趋势即将发生转变（即牛转熊），这一点在过去十年已被屡次验证，最近的一次便是在2008年1月份，看笔者博客一年半以上的投资者一定都还记得笔者在去年有效跌破120日线写了著名的文章《熊市中的操作策略！》，如果按此策略多看少动甚至不操作将会使投资者避免巨大损失，现在大盘的轨迹又走出了类似去年初的走势，我们可以看到从2009年8月4日到9月18日的走势像极了从6124点到2008年1月15日的走势，大家可看下图：
历史不可能简单相似，要破解目前的迷局笔者认为大盘必须尽快拉出大阳线并能一举洞穿除60日均线外的所有均线，以纠正大盘重心不断下移的格局，这也能让大盘一举甩开历史包袱，避免简单规律在A股上演，否则对人气将是重大打击！
我们看一下周五的大盘，虽然从指数上来说大盘下跌幅度并不大，给了投资者一种"没有感觉"的感觉，但细心的投资者可以发现，大盘下跌幅度仅14点但却有超过10只个股跌停，这与之前的下跌有明显不同，同时投资者可以发现其中大部分个股都是在下跌初期表现强势的品种，如000606青海明胶、梅花伞、上海物贸、联美控股等，有的甚至是在周四（9月24日）表现还十分抢眼，周五却诡异跌停的，如000777中核科技、600618氯碱化工、600330天通股份、600841上柴股份、002130沃尔核材等，尽管游资股的题材炒作是A股的一大特色，但他们却是市场人气的风向标，风向标的倒下意味着游资也开始对市场进行"用脚投票"，这一点在3068点调整以来是首次出现，投资者不可不慎！
所以笔者的观点是：节前三天的走势非常关键，大盘最好是能收出大阳线尽快让市场走出尴尬，打破去年噩梦般的"梦魇"重演，否则建议投资者还是保持谨慎观望，最后祝投资者周末愉快！（张波）
李志林：治理"扩容恐惧症"需多管齐下
桂浩明：情况大变 AH股溢价率大幅收窄说明什么
陆水旗：又到"风格轮动"时
文兴：再次成批制造富翁
王利敏：AH股溢价率创新低的背后
胡宇：从经济学原理看当前市场估值
徐辉：央行调查数据说明了什么？
水皮杂谈：国之重器 谁主沉浮？
胡立阳、麦德光、高上 A股能否迎来"红十月"
谢百三：国际板开放存难点 海内外股份差异大
顾铭德：扩容岂能搞大跃进
李志林：治理"扩容恐惧症"需多管齐下
李志林
重启IPO后的两个月内，沪市总计上市了四川成渝、中国建筑、光大证券和中国中冶四只新股，论扩容的节奏和规模，与2007年中行、工行、建行、神华、中银、中石油超级大扩容相比，简直是"小巫见大巫"。为何四只新股个个高开低走，导致沪深股市跳水？看来对"扩容恐惧症"需进行综合治理。
在欧美股市和中国香港股市已收复金融危机前高点70%失地的情况下，经济复苏一枝独秀的中国内地股市至今仅收复了45%的失地，投资者失去信心，尤其害怕扩容导致股市再度单边暴跌。因此，有关方面有必要在3000点以下谨慎扩容，因为2008年4月正是在3000点位置大力救市，跌破2566点后停止扩容10个月。但一年半过去了，大盘至今仍在2800点附近挣扎，市场恐惧扩容不无道理。
四只大盘新股高开低走的主要原因是以50多倍市盈率高价发行，一上市就将泡沫砸向仅25倍市盈率的市场。中国证监会2004年前曾规定新股发行价市盈率在20倍以下，对顺利扩容和维护市场的稳定收到了良好的效果。现在却推行新股发行价市盈率"市场化"，在市场平均市盈率仅25倍时，新股却以50多倍市盈率发行，本身就违背"三公"原则。如果加强对发行价的调控，进行窗口指导，将新股发行价市盈率限在市场平均市率八折以下询价，就可有效抑制企业上市圈钱的冲动，保护市场的存量资金不大量流失，市场就不会恐惧扩容，甚至还会出现新股带动大盘上扬的好结果。
《公司法》规定净资产1元以上的企业方可上市，但仅几毛线净资产的中国建筑、中冶通过发行新股后才勉强达到1元净资产，并以50多倍市盈率发行。这对社会公信力的损害是难以估量的。
以前上市的工行、中国神华、中国铝业、中国石油由于一味争规模世界第一，使这些企业成了"好公司、差股票"。一是因为剥夺了送股的能力，从而失去了对投资者的吸引力；二是因为规模大了，分红就少得可怜，抵不上银行利息，使机构投资者只能频频炒作，做差价，搞投机，引发股指大幅震荡；三是因为规模大了，利润难以持续增长，只能靠再融资来充饥，遭到市场的抵制。
近期每当有大盘股招股的消息，市场就先跳一次水，大盘股发行前后，再连续跳水，因为大量资金从市场抽离去摇"新"。为什么要摇"新"？因为二级市场总有一批"敢死队"热衷炒"新"，一级市场中签者上市首日可获取暴利。经过几天的高开低走，中国建筑、光大证券、中国中冶只比发行价高15.5%、6.5%和5.9%，炒"新"的资金全线被套。市场从来是按新股的高开低走来判断市场趋势向坏，从而抛售二级市场股票，导致大盘拾级走低，前期盘得十分扎实的3000点平台和2800点平台被轻松击破。既然大盘新股均高开低走，为什么首日有这么多的资金高位接盘，而不是等它跌到只有10%-20%盈利时才出手呢？为什么不能像香港股市那样让中冶上市首日就跌破发行价，让市场各方清醒清醒呢？看来，强势炒"新"也是造成市场"扩容恐惧症"的罪魁祸首，唯有虚势迎"新"，才是化解扩容节奏和压力的有效手段。
（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）桂浩明：情况大变 AH股溢价率大幅收窄说明什么
桂浩明
如果说今年前7个月，境内股市的走势明显强于境外的话，自8月份开始情况发生了很大的改变。目前境外股市的强势特征仍十分明显，股指屡创年内新高，走势相当不错。境内股市却在8月份暴跌，进入9月份后则是先扬后抑，仍然没有从根本上摆脱弱势。具体反映在沪深港股市上，表现为A、H股的溢价大幅收窄，甚至还出现了相当数量的A、H股股票价格倒挂的现象。
内地一些企业不但在沪深交易所发行A股上市，还在香港交易所发行H股并挂牌交易，同一家公司既有A股，又有H股。因市场环境的不同，A、H股票价格存在差异，一般是A股价格明显高于H股，这就是所谓的A股对H股的溢价。历史上，溢价最高时曾超过3倍，在大多数情况下，会维持在1.3倍以上，最近A、H股的平均溢价率是0.85倍左右，是历史上的低位。如果分行业看，制造、采掘业A、H股溢价率还是较高的，有的仍然在3倍以上。但金融股的溢价水平很低，平均只有不到2%，不少还是倒挂的。
因市场环境因素的不同，A、H股之间存在一定的价差是很自然的。过去价差过大，反映出内地股市投机色彩较重的一面（个别股票曾达到过10倍）。随着内地股市的逐渐成熟，A、H股的溢价率慢慢有所缩小，但导致溢价产生的基本因素仍然存在，A股价格高于H股成为某种常态，短期内不可能改变。在这种情况下，当A、H股溢价率突然明显收窄时，人们应该意识到，并非A股市场突然成熟了，而是A股市场或者是H股市场出现了问题。相对而言，A股市场走势的疲弱是导致A、H股溢价率收窄甚至出现倒挂的重要原因。
内地的几只大型金融股出现了H股价格高于A股的局面，在某种程度上可解释为境外投资者比境内投资者更看好这些金融股。出现这样状况的原因恐怕有两个：一是境内投资者资金规模有限，这些大型金融股上涨的话，对资金的需求十分巨大，因买盘不足使得股价停留在一个相对偏低的位置上。香港市场则吸引了全世界的资金参与交易，资金面状况要好得多，对相关的H股价格构成支撑；二是境内投资者对宏观政策的走向较敏感，导致部分投资者对后市持较为谨慎的态度，操作上稳健有余而进攻性不强。那些大盘金融股尽管有很好的业绩支撑，但由于缺乏足够的资金，投资者对其运行环境也不太乐观，股价自然就比较低迷。这些问题是市场结构性因素引起的，有可能改变，不能说H股的价格一定是合理的，只能说明A股市场本身也许存在一些需要改进的地方，需市场各方一起努力来解决。
历史上，当A、H股溢价率达到3倍左右时，通常都是以A股的下跌来予以修正；A、H溢价率低于1倍时，又往往会引发A股的上涨。这次情况会如何演绎，现在可能还看不太清楚，但在正常情况下，当前这种A、H溢价大幅收窄的格局不会长期存在，如果香港H股进一步走高，A股市场的机会也许会更大。
（本文作者为申银万国研究所首席分析师）陆水旗：又到"风格轮动"时
陆水旗（阿琪）
今年内的股市处处充满着"超预期"，目前超预期的因素是创业板超预期地在国庆之前就提早面世，由于创业板超预期地提早面世，既使市场史无前例地出现部分证券营业部通宵加班为投资者突击开户的盛况，也使市场出现了史上罕见的"万亿资金大调岗（创业板"十大金刚"将至少冻结资金7000亿，加上仍在冻结中的申购国旅的资金，总量将超过1万亿）"的状况，主板市场因此在本周受压回调。
"万亿资金大调岗"给后续行情带来的潜在影响是：一、万亿资金被冻结后，从周五开始大盘急剧缩量，从而促使旨在对2600点一线底部作确认与整固蓄势的第二轮缩量调整已提前到国庆之前就已开始进行；二、由于市场浮筹已在本周"万亿资金大调岗"的行情中得到了较为充分的消化，也基于市场估值已非常低廉，后市继续下跌的空间有限，但可能会有一个持续缩量的过程；三、"万亿资金大调岗"之后的市场可能会出现阶段性空虚，这为基金做月末（也是季末）净值行情"轻轻地一拉就起来"创造了有利的条件。进而意味着节前行情将由基金重仓股担当主角，投资者下周可能会"眼巴巴"地看到一次缩量反弹的行情；四、市场的眼球与跟风资金被创业板吸引了，在9月份"稳定指数啃个股"的行情格局中，"啃个股"的行情将告一段落。
今年内行情的特征是"春华秋实"，这实际上意味着目前的秋季行情是一个收获也是收割的季节，后期行情将转向旨在为明年行情作筹谋的蓄势阶段。节后行情更有可能的演变趋势是：一、从其他国家和地区推出创业板初期的市场表现看，相对于主板市场均获得了超额的收益，超额收益持续时间最长的是英国创业板，持续了五个月的超额收益期，香港创业板也有三个月的超额收益期。由于我国创业板的"基因"更好，且属于交易更为活跃的新兴市场，更有之前中小板市场的成功经验，创业板推出之后相对于主板市场获得超额收益的概率更大。因此，四季度的市场机会将更多地产生于创业板中，主板市场则更多地为明年行情充分蓄势；二、由于9月底开始有14家新基金进入建仓期，国庆之后市场将开始注重三季报，因此，国庆之后的行情可能会出现小规模的风格轮动，将轮到权重股与绩优股"看家"，国庆之前"只涨个股不涨大盘"的行情特征国庆之后可能会演变为"只调个股不调大盘"。实际上，本周"资金调岗"行情出现后，题材股与概念股强弱大分化的格局已经形成，原先"轮着炒"的个股行情格局已经被瓦解，节后市场可能会逐步形成"炒小盘股去创业板，看大盘股在主板"的格局。
（本文作者为上海证券通首席分析师）
文兴：再次成批制造富翁
文兴
根据目前公开的数据，不少创业板公司的总股本超过1亿股，如果以每股上市后价格35元计算，持股数量超过300万股的股东的身价就将超过亿元。按此计算，10家创业板上市公司中可能会出现20个以上的亿万富豪，近期过会的24家创业板上市公司中可能会出现50个以上的亿万富豪，千万或百万富豪的小股东更是数不胜数。可以想象的是那一张张合不拢嘴的笑脸。
在那些资料中，笔者看到一些熟悉的人和机构的名字，其中有一位早年曾与笔者有过合作的朋友，他十分赞同笔者的观点"做投资者要做上游投资者"。因为二级市场投资者永远处于真实信息的末段，是资本市场的弱势群体。现在应该恭喜他，他可能付出了很大的代价，但终于成功了，从股票的交易者变成股票的制造者，这是多少二级市场投资者朝思暮想的。
最初的创投者也会获得十几倍甚至几十倍的盈利，一些允许做PE的承销机构更是大赚特赚。一批从事VE和PE的投资者及机构成功地坚守到创业板吹响"集结号"之际，作为朋友，笔者由衷地祝贺他们。
十年磨一剑，备受期待的创业板终于瓜熟蒂落了，对于中国的资本市场而言这是补充和完备。但创业板中的企业的寿命值得留意，作为二级市场的投资者参与其中，最要不得的就是"暴利"思维。
笔者在跟成功成为创业板上市企业的朋友通话时很奇怪--他并没有像人们想象的那样兴高采烈，而是十分疲惫，询问下才知道一二：投资收益是可以计算的，在获得财富的同时，他失去了很多，包括曾经的亲情、友谊和健康。中国文字中的"舍得"是说有舍才有得，有所舍去，才会有所得到。人生的冷和热就是这样共生，想想创业板IPO的火热，再想想默默等待创业板开通、等待上市的那些创业者、风险投资、股权投资，突然感到这个世界很奇妙--一边是火热开户、火热申购，等待火热的炒作，期待火热的暴利；另一边则是默默地创业，默默地投资，默默地等待上会审批，默默地等待上市，连点钱都是默默的。反差大吗？很大。让我们再次欣赏股市这个富翁制造器。（本文作者为著名市场分析人士）
王利敏：AH股溢价率创新低的背后
王利敏
随着A股市场与周边股市逆向而行，越走越远，本周终于出现了AH股溢价率再创新低的现象，有9只股票的A股股价已低于H股的股价。这就是说，相当多的A股已经比H股便宜了。尽管如此，A股市场依然没有走高的意愿，本周已经跌到了半年线的下方，原因究竟何在？
本周是A股市场连续下跌的一周，上周拉出周阴线后，本周再度出现大跌4.17%的大阴线，值得注意的是，周三在隔夜美股及周边股市普涨的情况下，股指继上一天大跌2.34%之后，再度大跌1.89%，9只A股与H股股价倒挂，AH股溢价率已缩小到111点，与今年7月14日的149点大相径庭。耐人寻味的是，本周五沪市日成交额再度出现834亿元的"地量"，说明尽管股价已经很低，市场购买意愿仍然很淡。溢价率在如此短的时间内出现如此大的变化，说明了什么呢？
第一、近两个月来，A股市场在大幅下跌，H股在大幅上涨（周边股市也在屡创新高），从经济复苏的角度看，中国经济是世界上复苏最快的，按理说，作为经济晴雨表，A股市场应该涨得最快。然而，让人意外的是恰恰相反，香港H股市场及相关个股也出现了A股跌、H股涨的现象，说明A股市场的经济晴雨表的功能正在缺失。
第二、人们注意到，近期跌得最凶的恰恰不是所谓投机性极高的题材股，反而是市盈率最低、似乎最有投资价值的金融股，在9只与H股股价倒挂的A股中，居然有5只是金融股。它们分别是国寿、平安、招行、工行与交行，尤其是国寿和平安的A股价竟比其H股低10%以上！
第三、原本应该最有投资价值的股票由于动不动圈钱，成为投资者避之不及的"烫山芋"。如近期的招行、万科等金融股和地产股纷纷提出再融资的要求，无疑让投资者对这些股票避而远之，同时也导致相关板块走弱。
由此可见，由于A股市场特有的"圈钱"偏好（据了解，境外上市公司再融资的比例极低），导致这些公司被市场冷落，从而导致A股市场不能有效地成为国民经济的"晴雨表"，导致绩优股被冷落，实在是A股市场的悲哀。
对这些纷纷提出再融资的上市公司来说，虽然融资、再融资是股市的基本功能，但绝不能由此得出"不圈白不圈"的结论。中国平安曾计划再融资1600亿元，结果由于投资者用脚投票，导致计划流产。回过头看，没有实现再融资反而避免了海外收购可能出现的巨亏，是中小散户救了它。
据了解，今年以来约有200家公司提出了再融资，由于股市走弱，相当多公司的增发价已被跌破，随着主板IPO、创业板加速登场，增发价被跌破甚至增发流产已是大势所趋，看来众多将股市作为"提款机"的公司应该清醒了。
（本文作者为知名市场分析师）
胡宇：从经济学原理看当前市场估值
□胡宇
近期，美联储主席伯南克大声宣布美国经济已经见底，股神巴菲特对此也表示肯定，这样的话无不刺激全球投资者对未来经济复苏的憧憬美好预期，同时更加坚定了投资者做多股市的决心。然而，这样的逻辑是否合理却值得怀疑。由于中国股市本轮提前三个月于欧美股市见底，因此，即使美国股市还能涨三个月，但中国股市的历史规律证明，每年第四季都是探底的时期。而新股融资与创业板的加速推出也在不断稀释当前市场存量资金流，因此，我们判断，当前的市场似乎正在经历由2001年开放B股市场给国内投资者的历史，当新入场的二级市场参与者急冲冲买进B股以后，最终会发现，买入价格不幸停留在了当时历史的最高点。我们暂不具体讨论市场的各方观点，而是从经济学原理出发探讨当前A股市场的估值水平，抛砖引玉，仅供参考。
证券市场与价值悖论
亚当·斯密在《国富论》中提出了价值悖论：水是人们如此需要的东西，却很少能交换到任何东西；而钻石几乎没有任何使用价值，但却经常可以交换到大量的物品。换句话说，为什么对生活如此必须的水几乎没有价值，而是能用做装饰用的钻石却索取如此昂贵的价格？
亚当·斯密认为，主要是两种商品的边际效用不同。商品的数量越多，它每增加一单位的数量所带来的效用就越小。一句话总结价值悖论的意义在于，商品巨额的供应量会导致边际效用递减，因此，价格也就相应便宜很多。
证券市场同样能够运用价值悖论来解释。优质上市公司的价格之所以高，是因为数量太少，需求太多，大家觉得他是稀缺商品。而垃圾股的价格之所以便宜，是因为垃圾股的数量多，价值低，需求少，价格自然上不来。
股票总量大增边际效用递减
自然，股票市场是受经济规律影响的。随着当前新股融资不断扩张以及创业板企业可能加速成批上市的出现，股票供应量将大幅增加，如果投资者的需求没有大幅增加，那么，投资者在边际效用递减的情况下自然不会出以更高的价格购买新股。因此，新股的定价如果过高，或者超过市场的平均估值水平，这种结果带来的就是新股上市必然要选择往下跌来实现供求的重新均衡。这种逻辑的前提是建立在并不强调某些企业内在价值仍然较高的前提之下的。最大的问题是股票总量出现了大幅增长带来的边际效用大大减少。同样的道理，优质的公司一旦被发掘出来，他的价格可能仍然比较高。但从市场整体的水平而言，在有效需求一定的前提下，股票总量的提升必然降低市场平均价格。
前面谈到的是供给方面，那么，目前情况下，投资需求能否大幅增长呢？
从短期来看，这取决于投资者的预期。投资者是否投入更多的资金参与当前市场。从机构投资者而言，新发行基金或许是申购新股的一种方式，另外存量资金也会选择购买新股。但二级市场的投资者或许会觉得当前新股的定价过高。一般而言，存量上市公司的价格较为便宜，而新股往往定价较高。因此，投资者的预期在这种当中起到了很大的作用。
主板和创业板之间存在替代效应
同时，在主板和创业板之间必然存在替代效应。投资者在选择投资主板还是创业板之间必然存在选择和评估。到底哪个上涨的机会更大。从创业板推出初期来看，新上市公司自然受到追捧，因为对投资者而言，创业板新上市公司是相对稀缺的商品，边际效用较大。而对于主板上市公司而言，由于选择范围较广，数量较大，不存在相对稀缺性，因此，主板上市在这个阶段相对来说给投资者的边际效用递减。这个时候，自然而然的结果就是主板市场均价会出现下跌，而资金的选择将会推动创业板初期的价格上涨。
因此，从短期来看，市场会因为供给压力加大，导致主板市场出现价格的回归，从长期来看，创业板的推出将为市场提供新的投资标的，对投资者而言，也是好事。但市场短期的波动仍会加大，投资者可以适当参与一级市场的新股发行，而二级市场由于价格过高，不如谨慎参与。
2000点是市场的价值中枢
对比中美两国指数可知，由于中国股市并没有美国股市110年的历史，因此，从A股过去20年的历史来看，保持的是牛短熊长的次数比较多，中国股市呈现暴涨暴跌。而美国基本维持的是慢牛的走势，一旦调整，时间也不短。相对当前A股而言，美国股市仍有反弹的持续性，但未来道琼斯回探7000点仍有可能。
从市场估值水平来看，格雷厄姆在《证券分析》中曾经给出过市盈率14倍-16倍作为内在价值合理的估算倍数，相对应的股票投资年化收益率在7.15％-6.25％之间。按照09年中报A股上市公司的整体业绩来看，国内上市公司的整体净利润为5163.65亿，如果全年能够实现1万亿的利润，那么09年的利润与07年的利润保持基本一致。对比近10年以来上市公司的净利润规模可知，07年与09年均可能是两个峰值水平，即使未来十年仍然保持20-30％的净利润增长速度，仍然可以选择09年1万亿的水平作为自1999年到2019年20年之间的平均值，那么按照14-16倍市盈率估算，中国当前的总市值水平在14万亿到16万亿是合理的估值水平。截至2009年9月10日，中国包括A、B股在内的总市值已经达到24.958万亿。
综合来看，A、B股总市值再跌30%未必不可能，即上证综指2000点是市场的价值中枢。
（作者为华林证券研究中心副主任）
徐辉：央行调查数据说明了什么？
□徐辉
持续两周反弹后，市场最近两周又出现调整。在这个过程中，看空的气氛又开始弥漫。多数人认为，流动性制约是近期市场走软的重要原因，而且将继续对市场形成负面影响。笔者认为，这种观点对了一半，也就是说，在前期市场回落的过程中，市场流动性降低是重要的驱动因素；但是，未来流动性对市场运行的作用将逐渐式微，这是由了流动性将趋于平稳、以及流动性对于市场的边际效用将逐步递减两方面来决定的。考虑到市场估值和经济逐级走好的双重驱动力，笔者认为，市场总体的牛市格局并未改变，而最新的央行调查结果更凸显出资产价格暴涨的风险，而不是调整风险。
当前应逢低吸纳好股
从周末的央行调查结果看，资产价格暴涨的风险要远远大于下跌的风险。
其一：投资意愿大幅增长，新增资金虎视眈眈。
从最新央行3季度全国城镇储户问卷调查情况看，有投资意愿的居民比例达到41.6%，为连续第三个季度攀升，这三个季度已累计提高12.5个百分点。这一比例已接近2007年3季度44.3%的历史高点。我们都知道，2007年3季度央行当时公布该数据时，沪综指的点位在5500点左右，随后的10月中旬，沪综指就见到了历史高点6124点，随后出现了70%跌幅的大熊市。
那么，我们今天是否面临同样的境地？当然不是，因为2007年3季度沪综指的动态市盈率在50倍左右，而当前市场动态市盈率仅为16倍。也就是说，当前市场处在流动性充裕，但估值偏低的局面下，这不仅不是市场见顶的标志，反而是资产价格可能暴涨的前兆。
其二：房市倒逼性需求再度出现。
调查还显示，目前城镇居民对房价满意度在下降，有超过六成（65.2%）的城镇居民认为当前房价"高，难以接受"，环比上升2.8个百分点；但对第四季度房价，41.5%的居民预期将上升，环比大幅提高16.2个百分点；而且，居民购房意愿没有因为不断下降的房价满意度而停滞，而是继续上升。预期未来3个月准备购房的居民比例为17.1%，上升1.3个百分点。
这个情况表明当前楼市正在出现一种"倒逼性需求"--尽管感觉价格高，但不得不买进，因为担心房价继续走高。这和我们在2006年、2007年观察到的情形非常相似。这种"倒逼性需求"的出现，会导致房价存在继续攀升的风险。这就要求我们投资者也好、监管层也好，应该对这种可能出现的风险，做出相应的对策，进而减小风险带来的危害。就我们股民朋友而言，事实上现在不需要担心大盘会下跌到哪里去，反而是应该考虑逢低吸纳优势上市公司股票，分享中国经济增长的成果。
辩证看待两重忧虑
当前投资者普遍感觉的调整压力来自于两方面：一是房地产是否出现了拐点；二是流动性是否将制约大盘走高。我们认为要辩证看待这两重忧虑：
首先，笔者认为房地产市场并未出现向下的拐点。判断拐点不能看一时一地的地产成交状况。尽管当前房价环比出现微调，但与去年同期相比，价格已经出现期望，而且成交量有大幅提升。更为重要的是，地价的走高根本就不支持房地产市场出现向下的拐点。今年以来，全国的房屋施工面积、房屋竣工面积和住宅竣工面积都在逐月提高，说明市场是在回暖，而不是相反。此外，全国房地产开发景气指数从3月的94.74回升至8月的100.08。这些因素都表明，房地产市场复苏更加强劲了。
其次，流动性趋紧不改市场牛市格局。
流动性比上半年要紧，确实是事实。各种资金利率的上升已经表明了市场的流动性趋紧。下半年民间的借贷利率，银行贴现利率，回购利率等都比上半年出现了明显的上升，比如一年期的银行间加权回购利率从今年2月份的1.58%上升到8月底的2.76%，最近回落到2.16%的水平。不过，这一利率水平依然要比08年平均水平低出50%。不过，流动性趋紧不改市场牛市格局，因为，未来流动性对市场运行的作用将逐渐式微，这是由了流动性将趋于平稳、以及流动性对于市场的边际效用将逐步递减两方面来决定的；与此同时，估值和经济基本面依然支持市场走高。
特别是从估值来看，当前A股估值仅比H股估值高出12%，这一比价水平是历史上最低的。而且，当前A股股票的动态估值比美国还要低。当前，沪深300指数对未来12个月预期收益的市盈率为16.5倍。而标准普尔500指数的动态市盈率为17.5倍，摩根AC世界指数的动态市盈率为17.4倍。
同时，从股票、债券、房产三大类资产收益率对比的情况来看，股票也处在最有利的位置上。当前股票收益率超过5%（市盈率倒数），十年期国债收益率水平仅为3.54%，房产收益率（租金收益率）仅为3%。这样看，股票市场依然是最好的投资场所。所以，当前A股市场估值和经济基本面依然支持市场走高。
（作者为中证投资首席分析师）
水皮杂谈：国之重器 谁主沉浮？
60年一甲子,在人的一生中是漫漫岁月,在一个国家的历史中不过是长河一瞬,一个开头而已。
历史就像股市的K线图一样,从来不会是一马平川,总是要经历千折百回,千山万水,在种种博弈中突围,种种痛苦中涅槃。共和国60年的蜿蜒曲折、柳暗花明,就是最好的明证。不经历风雨,怎么见彩虹？
2007年岁末,改版后的《华夏时报》推出了"伟大的博弈"特刊,水皮预言了中国作为一个资本强国的崛起路径;2008年岁末,《华夏时报》推出了"凤凰涅槃"特刊,对于正经受金融危机冲击、在艰难困苦中挣扎的中国,水皮认为这正好是一个资本大国崛起的转折之时,而这种转折的最终结果就是凤凰涅槃,中国社会经济和中国股市必在熊熊烈火中重获新生。
2009年的中国正走在这条新生的道路上,在4万亿计划的刺激下,在积极的财政政策和适度宽松的货币政策刺激下,经济和股市双双触底反弹,进入新一轮的增长。
现在又到庆祝建国60周年的举国欢庆时刻,《华夏时报》再度推出"国器60"特刊,以此向共和国的生日致敬。
回顾中国企业从无到有,从小到大的发展历史,有两个重大转折时刻值得铭记。一个是新中国成立之初,在前苏联的帮助下,以鞍钢、一汽为代表的一批国有企业的崛起;另一个就是在改革开放后,以联想、华为等为代表的一批民营企业的崛起,这当中也包括大量的合资公司。共和国60年的历史,如果说前30年属国运坎坷的话,很大程度上是因为我们实行闭关锁国的计划经济,自由企业的种子难以生根发芽;而后30年之所以国运昌盛,则正是因为改革开放的春风催生了所有的创业因子,无数企业犹如雨后春笋般挺立、成长,使这个古老的国家再度焕发出难以置信的活力,从而以一种和平的姿态再度崛起于全球之林。
"国器60",是经过《华夏时报》读者评选出的,对新中国尤其是改革开放30年来所产生重要影响的60家企业,包括中国本土公司和跨国公司。所谓"国器",源自2000多年前的《道德经》--"鱼不可脱于渊,国之利器,不可以示人"。从更宽泛的意义上讲,国器是一个国家实力的象征,是一个国家强弱的依据。在全球化的当下,在经济至上的今天,以"国器"来比喻一个国家的企业,再恰当不过。企业强则国家强,企业弱则国家弱,道理放之四海而皆准。
作为一份新主流财经媒体,我们要致敬的究竟是什么呢？
借用"国器"这个名义,《华夏时报》要向一个特殊的群体致敬,向一些特殊的人物致敬。我们不但要向中国的优秀企业和优秀企业家致敬,还要向在中国的优秀跨国公司致敬。特别是,我们还要向那些为国际化作出了种种努力的中国企业致敬,作为先行者,他们的成功固然值得后来者学习,他们的失败同样具有重要的参考价值,为后来者所鉴。
我们要向代表"国之鼎"的企业致敬。中国人都知道,鼎是古代国家的象征,是一个民族神圣的图腾。用这样的词来形容那些为共和国成长作出过各种基础性和开创性贡献,对于国计民生的发展有着重大影响的企业,恰如其分。这些集中在制造业领域的企业,无论是被誉为"共和国长子"的大国企,比如一汽,还是进入中国数十年,对中国经济层面产生重要影响的跨国公司,比如微软,他们所体现出的历史价值和现实贡献,都不应被忽视。甚至那些顶着"垄断者"帽子的大型企业,比如中移动,比如中石化,也不可否认他们作出过历史贡献。
我们要向代表"国之枢"的企业致敬。现代经济的中枢是什么？不是别的,就是金融业,就是金融机构。站在弹丸之地的华尔街上,你会真正理解这句话,也会发自内心地赞叹:金融的力量为何会有那么强大!以银行为代表的金融机构就是保证经济血脉畅通无阻的关键力量,就是国家经济的心脏,牵一发而动全身。这场由华尔街而蔓延的金融危机最好地阐释了金融的重要性,也充分证明只有健康的金融机构,才能保证健康的经济。而中、农、工、建、交五大行,民生、招商等股份制银行,以及北京银行等数量众多的城商行就是中国经济的中枢,就是不可或缺的关键。
在此,我们还要向刚去世的经叔平先生致敬。作为全国工商联原主席,经叔平作出了两大历史贡献:一是推动私产入宪,另一个就是从无到有筹办了新中国第一家民营股份制银行--民生银行。民生银行今天能成为国内金融界的一个标志,甚至能在全球金融界取得一定地位,都有赖于经叔平当年的开创之举。当然,除了民生银行,还有平安集团等越来越多草根金融力量崛起,这是一个良好的信号,也是中国金融行业发展壮大的必经之路。
我们还要向代表"国之翼"的企业致敬。这些主要来自服务业和消费品行业的企业,为提高国人的生活品质,改善经济结构发挥了重要作用。当年第一批出现在中国土地上的可口可乐、第一家肯德基、第一瓶小包装的金龙鱼食用油……无不引起过轰动,成为时尚和潮流的标志。他们对老百姓的影响是细微的,是润物无声的,但却是不可或缺的。
我们还要向一批足够优秀能够代表"国之魂"的企业家致敬,这些人的奋斗故事激励了无数人。李嘉诚是所有世界级的企业家,是华人中的翘楚;柳传志、任正非、张瑞敏则代表了改革开放后第一代企业家,在大浪淘沙之后能够屹立不倒,把各自的企业带到全球化国际化的高度;马云、王传福等新一代的企业家则通过互联网和新技术发迹,成为更干净也更能跟国际接轨的企业家代表。企业家是国家的瑰宝,是市场经济的灵魂,当中国经济今天有生龙活虎的局面,第一个应该感谢的就是那些企业家。
我们同样要记住那些探索国际化道路的失败者,他们的失败为后来者提供了宝贵的经验和教训,尤其那些中字头的企业,往往代表的是一个行业,他们的失败,就是"国之鉴"。失败是有价值的,价值就在于它能够提醒后来者少走弯路,避免陷阱。中投海外投资交的巨额学费,中航油新加坡折戟沉沙,乃至中铝入股力拓的功亏一篑,在令人扼腕叹息的同时,其失败的教训,当为后来者所吸取。
国家主席胡锦涛正在美国出席联合国系列峰会和G20峰会。在64届联大一般性辩论中,胡锦涛还作了发言,这也是中国国家元首第一次在联大一般性辩论中发言,中国所展示的底气和负责任的态度也为世界瞩目。胡锦涛在这次题为"同舟共济,共创未来"的讲话中说,60年前,中国人民经过长期艰苦奋斗实现了民族独立、人民解放,建立起人民当家做主的新中国;30年前,中国人民开始了改革开放和社会主义现代化建设的伟大历史征程。中国社会迸发出前所未有的活力和创造力。而今的中国,综合国力显著增强,人民生活总体上达到小康水平。中国发展对世界和平与发展作出了重大贡献。
取得这一切成就的背后,我们不能忘记那些企业、企业家所作出的贡献--正如胡锦涛所说:"历史是继续前进的基础,是开创未来的启示。"
胡立阳、麦德光、高上 A股能否迎来"红十月"
嘉 宾:华尔街资深投资人士 胡立阳
大福证券研究主管 麦德光
中原证券研究所所长 高上
主持人:中国证券报记者 万晶 钱杰
10月能否站上3000点？
主持人:在货币政策微调、主板和创业板IPO开启、10月迎来大小非解禁高峰的背景下,市场对于资金面的担忧再次显现,各位对四季度的市场流动性是否担忧？
胡立阳:货币政策总体来说,还是适度宽松的。沪深股市当前并不缺资金,而是缺信心,对股市大幅上涨之后的走势缺乏信心。未来沪深股市第一个重要的资金来源是,开户人数还有很大的增长空间,目前开户人数只占总人数的10%,达到15%是很容易的。我研究发现,每增加1%开户人数,会为上证综指带来800至1000点的上涨空间。沪深股市需要加强投资宣传。另一个资金来源是,中国经济高成长,全球尤其是欧美机构投资者对中国股市非常有兴趣,但投资途径不丰富,不妨考虑加大对全球投资者的宣传,引导全球长期投资型资金投资沪深股市。
高上:现在是货币政策的过渡时期,在过热领域收缩货币,比如房地产、光伏产业和钢铁产业。股市是由资金决定的,10月份市场承接资金会比较紧张。一个原因是主板和创业板IPO分流资金;第二个原因是10月份大小非解禁达到股改解禁以来高峰,有2万亿市值,至今为止,已经减持的解禁股只占两成,大量解禁股堆积在市场,对小非形成巨大压力,小非减持意愿强烈;第三个原因是7月中旬至8月中旬间,3000点上方大约有10万亿套牢盘,加之去年跌至3000点上方时,也有很多抄底盘被套牢,这些套牢盘对3000点形成巨大压力,如果没有外力推动的话,持续攻破3000点可能性不大。
麦德光:今年国内的流动性还是比较充裕的,不必过于担忧。首先,中国肯定不会率先收紧货币政策。因为这次不仅中国政府实施了宽松的货币政策,美国、欧洲、日本全球各国都采取了量化宽松政策来刺激经济,选择何时退出必须是全球各国政府联合一致的行动,如果美国不退出,中国也没有办法退出。至于大小非解禁股,中国已经出台了一系列减持政策来保障市场的稳定,而且10月解禁的股票很多都是大型国企股,QFII等外资对于这些股票很有兴趣,如果国家放宽QFII投资额度,它们有可能会大笔购入这些解禁股。不过,如果未来红筹股回归内地或者汇丰等海外企业来国内上市,这些股票将会分流一些资金,引发大盘的调整。
题材股会否继续活跃？
主持人:各位认为创业板推出会不会分流资金？对主板影响如何？
胡立阳:我花了很多时间研究全球创业板,创业板市场对主板市场会形成正面的推动力。创业板为中小企业提供发展壮大的机会,尤其是第一批创业板上市公司审核严格,创业板的精彩度非常值得期待,将为沪深股市带来活力和高潮。投资者现在缺的正是信心,创业板推出后会表现良好,使投资人信心恢复,并与主板形成良性的竞争效应。值得注意的是,创业板公司市盈率可能会到30至50倍,甚至更高,会带动主板估值的上升,带动投资者更积极挖掘高成长股票。
麦德光:我觉得创业板对于主板的影响不会很大,因为创业板的规模相对于主板来说太小了。Ａ股的市值规模已经到达20万亿人民币,而创业板每家公司的融资额才两三亿,不及很多大盘股市值的1%,首批提交申请的100多家创业板公司总共融资规模也才300多亿。从香港股市的经验来看,也是如此,当年香港创业板推出,没有明显从主板抽走资金。
高上:创业板开启,使得近期主板热点也转移到与创业板有关的题材股上,比如创投、物联网、生物医药等板块。但我们觉得这些板块的实际盈利能力并不强。
主持人:我们注意到近期大盘蓝筹股回落明显,尤其是银行股估值明显下降,但资金参与的热情并不高。而一些题材股、小盘股却非常活跃。各位认为10月份投资主线是应当参与题材股,还是挖掘估值较低的大盘蓝筹股？
胡立阳:10月份创业板推出后,市场会慢慢淡化对市盈率的认识。投资者误读了沪深股市,我们不能把成熟市场的市盈率带入A股,经济的高成长性应当允许高市盈率。创业板推出后50倍以上市盈率的股票会比比皆是,资金又会流向市盈率低的大盘蓝筹,抬高大盘股的估值,如此相互呼应。
高上:10月份之后可能还是会炒概念股、题材股,继续围绕前期这些内容。大盘蓝筹股虽然估值不高,但盈利增长也不明显,尤其是银行股,息差短期不会上升。地产股方面,今年四季度和明年上半年的供应,还是与去年的新开工有关,供应还是比较紧张,今年的新开工会在两三年后才会形成新增供应。地产企业的盈利状况不会明显上升,今年销售的楼盘几乎都是2007年左右的房子,成本比较高,地产企业盈利不会有太多惊喜,地产股也难有理想表现。
企业盈利能否带来惊喜？
主持人:各位对全球经济复苏程度如何评判？与出口相关的板块未来会否有很好的表现？
麦德光:最坏的情况已经过去,但是全球经济复苏的过程会比较漫长,不可能在短期内恢复到危机爆发前的水平。所以我们对于全球经济的复苏既不乐观,也不算悲观。中国经济一向过于依赖出口,尽管国家现在开始"调结构"刺激消费,但是内需不可能在短期内拉动起来,短期之内,中国经济很难摆脱外部环境的影响。第四季度的出口订单应该会有所反弹,但是对出口企业的盈利不宜过分乐观。因为中国商品最大的出口地是美国,而美国的需求已经今时不同往日,现在他们进口的很多是毛利率很低的低端产品。所以我们并不特别看好出口行情。
高上:下半年出口的回升可能由于去年以来欧美消费需求的累积,未来回升的幅度不会太高。欧美的需求和订单能不能持续,也是个问题,出口回升的持续性也还需要观察。我认为,出口会是个中长期缓慢回升过程。
胡立阳:全球经济肯定没有V型复苏,不要对欧美经济大幅复苏抱有希望。我一直在强调"小窟窿"理论,欧美经济在金融危机之前,没有高增长、经济不过热,金融危机也没有大家想象的那么可怕,它只是欧美经济从一个沉寂的平台跌入了一个"小窟窿",很快就会爬上来,再到一个沉寂经济状况,然后再跌下一个"小窟窿",很快再恢复一个沉寂的状况。我们不用期望欧美经济在一个沉寂的状态下会有起色,产生多大的需求,出口也不会大幅回升。
主持人:三、四季度企业盈利会不会给市场带来惊喜？
高上:一季度上市公司盈利同比下降25%,二季度盈利同比下降12%,预计上市公司三季度盈利会与去年同期持平,四季度如果与一季度持平,那么同比就会好过预期。总体看来,上市公司全年净利润可能会实现同比正增长。机构不应纠结于三、四季度数据,而应着眼明年行情,三季度盈利与去年同期持平,不会给四季度A股表现带来惊喜。我认为,今年以来的大反弹已充分反映了政策刺激、流动性充裕和经济复苏等利好,除非再有新的经济刺激政策,否则市场上涨可能已经接近尾声。
麦德光:这要分不同的行业来看。石油、石化和电力行业将是盈利反弹最明显的。由于这半年来油价已经从低位大幅反弹,所以今年石油公司的盈利会明显回暖。石化行业受益于成品油价格改革,盈利也会比较不错;电力行业主要受益于煤价成本下降和需求复苏。而钢铁行业虽然盈利有所改善,但由于产能过剩和需求疲弱,很难大幅反弹。
当然,这些盈利回暖算不算惊喜还要另当别论,因为A股从1600点反弹到现在,很多股票的价格已经反映了乐观预期,目前A股的平均市盈率在25倍左右,处于合理范围,但是也没有明显低估。所以四季度A股很可能围绕3000点附近反复震荡,大跌的风险不大,但是向上的空间也很有限。
创业板审批紧锣密鼓,A股市场资金会否面临"断流"威胁？创业板分流了主板资金,还是带来了新活力？近期游资活跃,概念股及题材股遭爆炒,大盘蓝筹能否重拾升势？三季度企业盈利能否为10月行情带来惊喜？本期北京圆桌邀请了华尔街资深投资人士胡立阳、大福证券研究主管麦德光、中原证券研究所所长高上。（中国证券报）
谢百三：国际板开放存难点 海内外股份差异大
关于能否让外资企业现阶段来A股市场上市，笔者与经济学家华生（燕京大学校长）一直有着较多的共同看法，不久前我们通了电话。他在博客中写道：开设国际板的方向肯定是对的，但是A股与海外市场毕竟有很大的差异，故一定要慎重。
笔者完全同意华生的观点。第一，国际板迟早要开，大势所趋，方向正确；第二，目前还有许多难点、问题，这些难点、问题得到扎扎实实解决，才是开设国际板的前提。
（一）开设国际板的第一个难题：人民币未能自由兑换，国内股价高于海外（90%以上的国家）很多，可能导致更多的人民币资产流失，怎么办？
现在，除了香港股价受中国大陆影响被炒上来外，绝大多数国家（地区）股价低于中国很多。现在这种情况下，让欧美大盘蓝筹股来A股募资，就会让老外圈走比他们本土多得多的资金。有人说，中国应该学习美国，大胆开放证券市场，让更多的外资企业来上市；既然中国企业可在纽约、伦敦、香港上市，为什么它们的企业不能来A股上市？其实，这是不同性质的两码事，各国国情差异极大，其货币政策、汇率政策、证券市场政策就也应该不同。比如：美元早已是世界货币（硬通货）；1944年确立的布雷顿森林体系，1971年后逐步瓦解，但其世界货币的地位从未动摇过。美元早已可以在资本项目下完全自由兑换，人民币可以吗？此外，英镑、欧元、日元都早已可自由兑换，人民币可以吗？芬兰、爱尔兰、挪威、意大利、巴西、智利、秘鲁、委内瑞拉、马来西亚、菲律宾、香港（地区）等均早已允许资本账户开放，货币可以自由兑换，中国人民币可以自由兑换吗？我认为5-8年都不行，如果现在自由兑换，人民币立即升值80-90%，几千万家中小企业（绝大多数是出口型的）立即就会失去海外市场，经济变得非常冷却，近亿农民工就会失业、就会打道回府。人民币在近期内根本不可能自由兑换。
同理，中国A股市盈率在全世界是最高的之一，中国公司去欧美上市，对它们毫无影响。这就好比长江、黄河与密西西比河河水流入大海，对大海影响很小很小，大海的海平面是最低的，容纳度极大。而天山上的天池则不同，你打开一个缺口，天池水立刻就会流失殆尽，成为一个干枯的盆地。上海南京路的老房产每平米4-5万元，如果平面移到河南商丘、山东菏泽（那里房产仅1500-2000元一平米），对商丘、菏泽毫无影响，你南京路的老房子立即跌到2000元一平米，你卖不了高价；但商丘、菏泽的房子，如果平面移到南京路很多，那就影响大了，它立刻也会以3-4万一平米大量圈钱，并冲击南京路房价。
我们来看看海内外股价差异有多大吧：
先看熊市之中：2008年10月28日，此时中国刚刚经历了一场从6124点向1660点狂跌的一年，跌幅超过73%的大股灾。当时美国股市也较低迷，但中国（上海）股市仍比美国股市市盈率高15-19％，比英、法、德诸国分别高出70%、63%、和47%；比日本（发达国家市场中市盈率最高的）也高出33%。
以市净率来比较，上海A股除比道琼斯工业指数略低外（美国大型蓝筹股质地总体上肯定比中国企业好）；比英、法、德诸国分别高出71%、65%、91%，比日本则高出113.9%。
再看近期2009年9月的中国股市与海外股市的情况作比较。近期上海A股从2009年8月4日的3478点向下调整，达到2009年9月18日的2962点，跌幅超过14.7%；而同一时期美国、英国、欧洲其他国家以及香港股市则在强劲上涨中。如道琼斯指数从2009年8月4日的9441.27点上涨至2009年9月18日的9820.20点，涨幅4.01%；英国富时100指数从2009年8月4日的4671.37点上涨至2009年9月18日的5172.89点，涨幅10.74%。但是我国A股沪深股市的市盈率及市净率依然比西方及亚洲主要股市的市盈率和市净率高出许多。
我国A股股票市盈率及市净率水平较高即意味着股价较高，国外发达国家的公司企业自然会更愿意到股价较高的中国证券市场来上市。
有人认为，中国A股股价高企，正好用美国、欧洲的大盘蓝筹股来掺沙子，平抑股价。我认为这是万万不可以的。中国高于外国的股价完全是城乡居民储蓄（20多万亿）及企业存款、银行贷款的转移，归根到底是中国老百姓的辛苦钱、血汗钱，让外资来上市"平抑"，就等于让他们来圈钱、提款。
我们只有一个办法：让国内的企业（国有企业、民营企业）来上市、融资。至于上市资源，有的是：国企几万家，中小企业几千万家（山东省就有40多万家，浙江慈溪一个县级市就有6-7万家）。自己的亲兄弟、子弟兵不来上市，却让外资来高价圈，怎么是好？总之，海内外差价这么多，这个矛盾怎么解决？
本周股市：由于受到周三发中国国旅，周五发10个创业板股票的史无前例的密集发行的轰炸，本周股市走势低迷，收盘价一天比一天低，成交量一天比一天地萎缩，到了周五成交量已经萎缩到800多亿。
理智地、客观地来说，面对这么密集的新股发行，股市只跌了99点，说明股市还是有内在的支撑力的，毕竟大家心中还有一个信念：离60周年国庆只有三天了，有关方面总会相出一些维稳的措施吧。问题的关键是节后会怎么样？估计还会十家十家地发创业板新股。据传闻，打着了新股也不会让它马上上市，要几十家乃至一百家一起上市，这样可以避免爆炒新股，同时也是给打新股泼点冷水，维护二级市场的稳定。
但是，我想提醒一下管理层：如果真的是几十家、一百家集体上市，那么上市那一段时间的套现资金对二级市场的压力不也很大吗？
总而言之，不管是A股主板还是创业板，都应该循序渐进，稳扎稳打。中国股市只有19年，美国股市已经200多年了，荷兰股市是400多年，不要搞大跃进，还是应该扎扎实实维护市场的稳定。(金融投资报)
顾铭德：扩容岂能搞大跃进
中国沪深股市再次到了风雨飘摇、巨烈震荡、极不稳定的阶段，全国绝大部分个人投资者，绝大部分机构投资者几乎异口同声地指责，造成这种现象的根本原因是近期推出的股市大跃进扩容政策。
证监会职能部门并不承认近期股市大波动原因是过度扩容。其新闻发言人说，创业板第一批总共１４９家上市公司融资只有３３０余亿元。其言下之意是扩容并没有过度。但是，证监会模糊了这样一个客观事实，就是证监会在加班加点审批创业板股票发行上市时，并没有停止主板市场、中小企业板新股发行和二级市场再融资的步伐。
当前的沪深股市面临的大跃进扩容步伐，事实上包括如下几方面：（１）创业板发行上市对主板市场资金的分流；（２）主板市场不断发行新股如中国中冶、中国旅游对资金的分流；（３）主板市场和中小企业板的再融资对资金的分流如万科、浦发银行定向增发等等；（４）"大小非"解禁股对资金的分流；（５）还没有成为现实的未来"国际板"对资金潜在分流的心理冲击。很显然，当前沪深股市大跃进扩容绝不仅仅是创业板区区几百亿的问题，而是有关各方加紧向市场圈钱，无限贪心令广大投资者失望、心寒加快离场的问题。
这个问题如此简单明了，连一般投资者都能从直观上感觉到，得出大跃进扩容会冲击破坏市场稳定的结论。可是，令人费解的是，管理层掌握审批权的部门并没有任何放慢扩容步伐的举措，在加班创业板发行审核的同时，并没有放慢主板市场的扩容步伐。
党中央国务院关于稳定经济发展，稳定金融市场的大政方针深得人心，全国上下一致拥护。当前证券市场的外部环境也在好转，美国股市、香港股市不断创反弹新高，美国等世界各国经济都在见底复苏，世界股市向好趋势明显。中国经济更是率先复苏，各季度经济数据逐步好转已是不争事实。经济基本面对股市上涨提供了少见的支撑环境。在如此经济政治大好环境下，沪深股市却出现了如此背离的走势，原因在哪里？谁应当对此负相应的责任？
我们的结论非常明显，当前股市大扩容政策背离了要求稳定的大政方针，如果不迅速纠正，必将对中国证券市场健康发展带来更大的危害，对中国经济带来极大负面影响，从而也从一个方面影响社会稳定。(金融投资报)