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2009年9月24日
四中全会：经济发展仍处在保增长关键阶段
十七届四中全会定宏调方向：宏观政策取向不变
十七届四中全会：更加注重结构调整 宏观定调继续宽松
十七届四中全会指出 保持宏观经济政策连续性稳定性
国企效益趋好 宏观经济复苏明显
中央党校原副校长李君如：刺激消费是调控难点
货币政策继续适度宽松 明年新增贷款或7－7.5万亿
四中全会公报给予股市中长期向好的支撑
中国共产党第十七届中央委员会第四次全体会议公报（全文）
纽约股市道指站上９８００点
18日伦敦股市微幅收高 欧洲其他两大主要股指双双收低
国际油价18日继续下跌
纽约黄金期货价格小幅收低
李志林：创业板开启利好中小盘股
李志林
创业板启动会否对主板形成冲击？我的观点是，对大盘股将有所抑制，但对中小盘股的"秋抢"行情则是推动。
2007年6至10月和2009年5至7月，基金高举"价值投资"的大旗，大炒权重股和大盘蓝筹股，将指数快速推向6124点和3478点，随后均出现大跌。惨痛的教训使人们认识到，在缺乏分红回报、受经济宏观调控政策和货币政策影响甚大、产业政策周期性变动频繁的中国股市，恶炒大盘蓝筹股、频繁做差价绝不是价值投资而是投机，会越来越失去市场号召力。而成长性投资理念始终被大多数投资者所信奉，如果说1999-2000年网络股鸡犬升天是成长性投资理念的失败，是因为当时的高科技产业处于草创阶段、高科技股有其名而无其实的话，10年后的今天，中国的高科技产业突飞猛进，经中小企业板的过渡和经验的积累，即将在创业板上市的大多是新能源、通讯信息、新材料、生物医药等真正高新产业中的佼佼者。此时开通创业板无疑是对市场成长性投资理念的催生和唤醒。
凡是没有偏见的人都会承认，买股票致富的奥秘在于靠小盘股的股本扩张，暴利主要不是因其业绩高增长而是靠反复大比例送股。深圳中小企业板的小盘股是如此，即将开通的创业板小盘股同样是如此。由于产业新、业绩优、发行量少，发行价必然出奇地高，发行后净资产特高，公积金特多，持股量很大的大中股东和风险投资资金为了在今后退出时牟取厚利，就有在三年中多次用公积金10送10股的积极性，二级市场中长线投资者自然会获利丰厚。长期以来，市场舆论仅凭小盘股市盈率远高于大盘股，动辄斥之为投机。其实，买小盘股者不少是长期持股，他们才是真正的中长线投资者，是真正的价值投资。从9月1日以来，每天走势图都是黄线高高在上，白线垂头在下，表明越来越多的投资者把资金投向中小盘股，这也得归功于创业板的推动。
9月以来的"秋抢"行情主要围绕着主板中盘子较小、股价较便宜的"类创业板"个股进行，四类个股受到了市场的追捧。一是中小板个股；二是有购并重组、双中心、世博会、迪斯尼等相当于二次创业题材的上海本地股；三是生物医药、通讯信息、物联网、新能源、新材料等高新技术股；四是有央企、国企、民企集团注资的购并重组股。在双钱股份、熊猫烟花的示范效应下，近期，大唐电信、海虹控股、上海物贸等众多"类创业板"个股群体启动、持续飙升甚至井喷，巨大的赚钱效应有效地点燃了人气，吸引了大量的私募基金、社保、QFII、游资、大户、散户乃至基金"一对多"理财资金协同作战，人们仿佛看到，1999年的"5·19"行情和2007年的"前5·30"行情又回来了。
随着创业板的开通，今后每周都会有高成长性个股发行上市，会在主板"类创业板"个股产生比价效应和连锁效应，高成长性个股轮动会成为市场经久不衰的主题，市场会逐步减少共振，逐步摆脱所有个股随指数齐涨共跌的局面，通过个股的独立特行乃至率先创新高来培育市场中长线投资者群体，维系慢牛行情。
桂浩明：非典型危机 非典型行情
桂浩明
一年前美国雷曼兄弟倒闭，导致本来局限于美国的次贷危机发展为全球金融危机，一时间，世界金融市场一片凄风苦雨，资产价格暴跌，实体经济也陷入停滞。当时人们都认为这是一次百年不遇的金融危机，其破坏力不亚于上世纪20、30年代那次经济危机，要摆脱危机至少需要10年时间。
但没有人想到，仅仅一年以后全球金融危机似乎就开始离人们远去，各主要经济体慢慢恢复正常，日前，美国高调宣布经济已经走出了低谷，进入复苏阶段。今年以来各国和地区股市普遍走好，近期更是强势上涨，迭创一年来新高，表现出诸多牛市的特征。
为什么这波杀伤力一度很大的危机表现得如此虎头蛇尾，这么快就被控制住了呢？对这个问题，人们认为世界各国政府的积极干预以及国际间的相互协调对于化解危机起到了非常大的作用。危机刚爆发时，各国央行就采取向市场大量注入流动性的措施，避免金融体系在危机中瓦解，在金融危机的影响稍许缓解时，又落实了不少支持实体经济的措施，从而抑制了经济的下滑，维系了平稳运行的格局。各国之间频繁协商，保持基本一致的货币政策，也对控制危机的蔓延产生了良好的作用。有人认为，由于这次全球金融危机发生在21世纪，世界各国都有了相应的宏观调控与政府干预的能力与经验，使得危机的运行与过去明显不同，具有一种非典型的特征。
既然危机是非典型的，在这个背景下运行的股市，其走势同样也会是非典型的。去年年底，没人会想到今年股市会出现这样大的上涨行情，根据传统理论，危机过后会有相当长时间的萧条，股市会长时期低迷。但实际情况是由于经济在较短的时间内就开始恢复，没有经历真正意义上的萧条，股市就有机会很快从低位开始反弹。由于世界各国在对抗金融危机时采取了"量化宽松"的货币政策，市场上充溢着大量的资金，过剩的资金自然会涌向资本市场，导致从商品期货到股票的各类证券价格大涨。虽然一直有人指责其中存在很大的泡沫，但由于其具备了流动性宽松以及实体经济在超预期好转这两个基本条件，股市也就能稳稳地运行。如果政府应对金融危机的政策基本保持不变（也就是目前不考虑退出），以上所讲到的两个基本条件还会存在下去，股市的向上行情也能得到延续。用传统的理论是无法对此作出解释的，因为它太不典型了。
以A股市场的情况而言，一方面应承认现在的点位并不算低，不到一年的时间能上涨得这么多，大大超出了人们的预期。所以，现在强调谨慎不无道理，有人对后市不乐观在很多方面都可以找到理由。但由于经济环境的特殊性，股市运行所具有的全新的环境决定了这波行情还会继续下去。对于投资者来说，现在到了如何在非典型行情中攫取收益的时候，当然，这样操作的基础是要对这次金融危机的状况以及当前经济运行的特征有一个深刻而准确的理解。
王利敏：百点长阴从何而来
王利敏
2639点以来走得极为强势的上证指数，本周五突然出现百点长阴，无疑让对先后经历过七连阳、三连阳的感到乐观的投资者大感意外，究竟是谁制造了让人恐慌的百点长阳？
有人认为周五的大盘跳水与近日被过度热炒的"物联网"概念股出现快速跳水有关。但从盘面看，"物联网"概念并没有集体跌停，且该板快对指数的影响极小。人们注意到，其实对大盘压力最沉重的还是权重股，尤其是金融股和地产股。按理说，这些板块没有下跌的空间，一是市盈率很低，银行股是市盈率最低的板块，显然最有吸引力；二是部分金融股的A股股价已经低于其H股股价，如中国平安、中国人寿、工行、招行，尤其是本周三当A股市场下跌、金融股领跌大盘之际，香港股市中的中资金融股却引领国企指数大幅上涨。
既然如此，为什么它们屡屡会成为"空军主力"呢？原因在于，如招行、浦发和万科等权重股都提出百亿以上的再融资计划，成了"烫手山芋"。在周五的大跌中，万科、浦发、招行分别大跌了4.78%、4.84%和3.78%，而万科的大跌引发保利、金地、招地分别大跌4.86%、6.16%和7.1%，浦发等金融股的大跌同样引发相关板块的跳水。这些权重股纷纷跳水，大盘岂有不跌之理？
除此之外，下周一超级大盘股中冶上市，也让投资者忐忑不安。因为大盘从3478点开始大跌，很大程度上与中国建筑上市后高开低走拖累大盘分不开。且不说市场会不会热炒这只大盘股，即使平平静静地上市，也不免抽走大量的市场热钱；另一方面，本周创业板进入上会阶段，创业板新军将迅速登陆，市场到时究竟能否平稳接纳，一旦出现狂炒，倒霉的又是二级市场的持股者。
大盘自2639点反弹开始，虽然曾经出现过七连阳、三连阳，但投资者普遍担心的供求关系仍然是市场的心病，所以，当周五市场居然出现那么多的扩容消息时，恐慌情绪再度引发集中性抛售自然在情理之中。
由于周五的大跌，本来已经逐渐修好的技术指标出现了很大的问题，如5日、10日均线被再度跌破，更严重的是，投资者的信心再度出现动摇，前一段时间，供求关系的问题似乎已经引起了有关方面的重视，但从近期的情况看，似乎仍然没有很好解决。
历史表明：只有保持股市的健康稳定发展，才能让股市的融资功能充分发挥，一旦大盘走坏，结果只能像中国平安当初那样试图天量圈钱，结果害人害己。因为只有股市好了，投资者、融资者都好；股市走坏，市场自然没有赢家。（本文作者为知名市场分析师）（上证）
陆水旗：指数"春华"个股"秋实"
陆水旗（阿琪）
现阶段行情立足于2600点一线的新底部，在围绕3000点的拉锯整理中处于流动性驱动向业绩驱动过渡、经济基本面由投资驱动向内需驱动过渡、上市公司业绩由回升预期向数据兑现过渡、投资者由"收获2009年"向"筹划2010年"过渡的动态平衡期。基于"9月稳定"行情的特定背景，3000点附近行情可能会滞涨，但个股行情将继续"秋收起义"。
目前，包括诸多机构在内的众多投资者普遍认为3000点的行情估值合理，但缺少新的刺激因素。因此，在市场缺乏刺激的状况下，投资者普遍向个股行情"寻找刺激"，创业板的推出正好为"秋收起义"的个股行情提供了新的刺激因素：上个世纪就已筹备的创业板再度推出，在除纳斯达克之外的其他创业板均奄奄一息的时候仍然义无反顾地推出，其深层次的背景是，在我国经济原有驱动力开始乏力的时候，政策正在力图促使"中国制造"逐步走向"中国创造"。这意味着我们正在进入一个鼓励创新的新时代，火爆的"物联网"行情正是在这个背景下应运而生。在近阶段行情中，投资者只要能想到的有新意并能得到市场认可与共鸣的题材与概念都会得到涨停板的"关爱"，显示行情的"创新"已呈星火燎原之势，后市概念化的个股行情不仅仅只会停留在"物联网"上。
引发个股涨停潮的"物联网"行情的力度与宽度与10年之前网络股泡沫行情发动之初相比毫不逊色，借助于创业板即将推出的东风，市场正在进入新概念泡沫发酵的阶段。概念化的个股行情很疯狂的另一个原因是，熊猫烟花、双钱股份、氯碱化工等个股"放烟花式的表演"给大家作出了表率，榜样的力量是无穷的。我们"闭着眼睛也知道" 疯狂的个股行情是游资的杰作，市场游资之所以如此肆无忌惮，除了深刻理会到"9月行情是稳定"的含义之外，另一个重要原因是当前阶段懂得"哄大家开心"。在当今资本财富大爆炸的时代，股价炒高了，人人都开心--投资者开心，"大小非"开心，上市公司也开心，释放的社会财富能极大地促进内需消费……虽然我们知道概念化个股行情的泡沫最终会破灭，但更要认识到目前泡沫刚发酵还没到破灭的时候。在周末大盘大跌之后，概念化的个股行情还会卷土重来，起码在9月份内仍可把"稳定指数啃个股"的投资战略继续深入。
时间已进入秋季，2009年行情"春华秋实"的特征已十分清晰，"春华"华在指数，"秋实"实在个股。
文兴：如水的行情
文兴
据上周末公布的经济数据，中国8月份工业增加值同比增长12.3%，创一年来最大增幅。许多人曾怀疑中国能否实现今年经济增长8%的目标，如今谁还敢有这样的怀疑？
股市的涨幅也说明了今年的成绩，年初人们还很难想象股市会上冲到3478点。去年笔者曾分析了广义货币M2、狭义货币M1对股市的影响，当时的结论是长期的下跌理应结束，货币供应将出现拐点。股市也很给面子，去年年底行情真的出现转折，今年以来市场从缺钱变成钱的泛滥，股市也在人们的犹豫中上涨了。
货币如水，充裕的流动性会在那些供给较为刚性、价格相对低廉的领域掀起波澜--今年以来楼市、股市就如此这般表演了一番且还在继续表演。考虑到目前处于低位的利率水平，目前的货币流动性状态是上世纪90年代中期以来最为宽松的，受此影响，3478点开始的调整结束后很可能会迎来复杂的上升行情。
我们再来看看国际黄金价格、国际原油价格的走势，相比美元的熊态，无疑能看出国际商品市场的价值取向，金钱如水般渗透到投资和投机难以区别的领域，通胀将成为股市运行的重要变量。
还有一个指标也带有指向性，即居民储蓄存款，8月份居民存款减少了800亿元，远超过上个月的减幅，显示出老百姓"存款搬家"的趋势已形成，如水的资金正在加速流入股市和楼市。回顾2007年7月到10月，居民户存款连续四个月下降，几乎就在同时，上证指数完成了从3900点到6124点的复杂上升行情。如今我们也看到类似的一幕，所以笔者认为，2009年的股市走势也许会有一个不错的尾声。
中国传统文化认为"钱为水"，水的好多特征的确也极像资金的属性，王蒙的散文《凝视》中写道："一池水，温柔无语。"世上最美的是水，水可滋润万物，有医治灵魂之功效。也许笔者不应该用水来比喻钱，但我们无法回避对水的赞美，如"明月松间照，清泉石上流"、"白马秋风塞上，杏花春雨江南"等等，从水可以悟出很多哲理。
笔者很欣赏这段话："人应该像水一样前进，如果前面是座山，就绕过去；如果前面是平原，就漫过去；如果前面是张网，就渗过去；如果前面是道闸门，就停下来，等待时机。"说得多好，如果前面的行情是道闸门，就停下来，等待时机。
希望2009年能给人们留下水那样的回忆。
谢百三：创业板、国际板冲击反弹行情
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
（一）大跌之后，国庆维稳行情悄然出现
股市从今年最高点3478点回调，经过21个交易日的疾风暴雨似的大跌，9月1日在2639点止跌（几乎补完缺口），在管理层的悄悄干预下，主力队坚决介入，股市又小心翼翼地爬上来，直达3064点，反弹13天，上涨16%。但个股行情却非常活跃，大盘股稳步上升少许，也有较好的，如大同煤业，从29到40元，涨了33%。80%的题材股也涨得眼花缭乱，各种名目、题材、理由创造性地被发掘出来。如"通胀已经出现，农业板块将贯穿全年"、"国庆要大放烟火，爆竹烟花会卖得极好"、"甲型流感使医药板块大放异彩"，还有近日的"物联网"感念，使新大陆等天天涨停。
总之，在管理层的关心呵护下，在八月良好的经济指标支持下，在60大庆的维稳心态鼓舞下，国庆行情悄悄地、又轰轰烈烈地演绎了13天。现在是9月19日，从下周起，距离国庆还有7-8天，希望经周五大跌后，有关部门能继续维稳，让几千万投资者能够与全国人民一起快乐过节。
（二）创业板、国际板是人们心中最大心结
周五，上海A股又一次大跌97点，成交量为1850亿，是本次反弹以来单日跌幅最大、成交量最大的。这波反弹行情，无论是公私基金、券商还是大中散户，相当一部分人都有几个心结，郁郁在胸，不敢像1600点向3478点猛冲时那么勇猛（如仓位中等、选股小心），尤其不敢碰有再融资打算的大盘蓝筹股。万科再融资112亿方案高票通过，当天就跌，并拖累招行与浦发银行。但人们最担心的还是创业板在国庆后即将问世，而"国际板"也如巨轮遥遥而来。它们会分流A股多少资金啊！
第一，创业板开始之初必然红火、热闹，分流资金并冲击A股ST股。
周五，几大证券报都在头版报道：7家创业板企业，已顺利在证监会过会。这则消息引起市场严重恐慌。
创业板已提了10年了，我们当时一直持反对态度。因为世界上多数国家没有开设，德国是三开三关，一直未被人民接受。香港创业板也气息奄奄，大跌不止，后来很少有人问津，有的股几乎乏人交易，出现了流动性枯竭。美国纳斯达克是比较成功的，从1000多点炒到5000多点，又跌回1000多点，现在是2126点，被套者累累。2006年去纽约，听到美国人谈到那段历史，也是不寒而栗的。
但是，中国现在有几千万中小企业，经济总体发展很快，中小企业是中国崛起的生力军，但大多数银行不敢给它们贷款；(怕收不回来，成坏账，怕人们怀疑行贿拿回扣，等等)。在这种形势下，不开也不行了。中国创业板确实进入倒计时，已被证监会受理的达149家企业，计划募资335亿。但是根据近日兴力泰、奥飞动漫等被大炒的情况分析，市场起码会以700-1000亿去炒作。我国大多数新生事物都会被小心呵护，故开始时会很热闹红火的，分流资金也是不可免的。此外，原来A股中的ST板块要小心了，因为创业板门槛低，总比ST"壳资源"好啊！
第二，"国际板"的冰海巨轮遥遥而来，真的很令人担心！本周三，股市也大跌一天，从前一天最高点的3050点到周三的2960，一度达90点，是本轮反弹来的第二大跌幅，成交量达1647亿，也很大。主要是某证券报头版报道："国际板未开先垫；券商打响承销战"，"汇丰控股及中信泰富已委托中信证券保荐及承销"。
此外，还有中国移动，还有可能的是渣打集团。报纸还称："首批来内地上市的境外企业可能是一些规模庞大、资质较好的国际性公司。"我看了这些报道，非常不安。
对于中国根底的红筹股是否该到A股再上市，还值得商榷。而对于纯粹的外资股（如花旗银行、通用电器GE），是完全不应来中国上市圈钱的。
中国PE（市盈率）是全世界最高的，市净率也高（除近日少数股价低于香港外），总体上大大高于美国、欧洲；中国人民币在资本项目下，还不能自由兑换；国内M2增幅、货币投放都是新中国建国以来最高、最多的；大小非还有大量未流通，怎么能让海外公司来高价圈钱呢？中国公司到海外上市对美欧毫无冲击，它们是低价的大海，我们是高价的天池啊！中国高PE，分分角角是百姓储蓄的分流，老百姓的血汗钱，国内企业，中国企业还算了，手心手背都是肉，但外资独资企业一来圈钱，性质就不同了。而且一圈就是欧美2倍，大的会上百亿阿。
至今，日本只让我国去上市一家公司，它20倍市盈率，认为高了；我们30到40倍市盈率，怎能让他们来啊！看看奥巴马干的"轮胎案"，他顾我们中国人民吗？"国际板"怎么没人出来表示异议呢？这么多经济学家，还有券商、中介，不要只想挣几个中介费，想想祖国利益和民族利益吧。（金融投资报）
贺宛男：3000点为何如此难以跨越？
本周股市兜了一圈，又回到3000点以下。再看看8月暴跌之后，当月反弹最高涨到3004点，上不去了；9月开门红，都说股市将迎来金九银十，可周五最高涨到3068点又猛跌近百点。3000点为何如此难以逾越？
首先，市场缺乏足以调动人气的领头羊。笔者始终认为，唯有银行地产拥有广泛的群众基础。地产板块权重虽不大，但一则，从基本面看，与房地产有关的行业达50多个，它一边连接投资，一边连接消费，在当前外需疲软之际，房地产业被寄予厚望；二则，从市场面看，地产板块公司多达100多家，大部分是中小盘股，其中又是借壳上市最为集中的板块，爆发力最强。可如今，自从中国银行副行长朱民一周前在达沃斯论坛上声称，银行最好的日子已经过去之后，市场对银行不再寄予重望了。朱民是一个敢言的学者型金融高管，他说的一段话非常值得重视："银行是一个稳定的行业，2003年到2007年时，全球银行ROE（净资产收益率）达到14%-15%，但是在过去30年，银行的平均ROE水平是9%-10%，银行和企业不一样，它服务整个社会的经济系统，需承担社会责任，所以银行不能追求短期利润，10%就是银行一个稳定的ROE的目标。"然而，中国14家上市银行2008年平均ROE为17.77%，最高的招商银行达26.51%，果然，今年中报招行业绩下降3成多。至于地产股，政策面始终不明朗，市场也不敢高举地产大旗，于是只能在物联网之类硬做文章。
其次，自央行动态微调之后，市场流动性已大不如前，只要看看成交量就可一目了然。特别是今年打新股中签率至少提高1倍，一级市场抽血效应越发强烈。报载，今年平均每家券商一次打新资金为4.74亿，远超前两年，最高单次打新资金居然高达200亿！
第三，一对多和创业板的开设有可能加剧市场的马太效应。"一对多"专户理财，成了本周富人圈的主要谈资，一对多产品供不应求。除了一对多有业绩提成（一般为20%），富人们多认为，"一对多"会比公募基金做得好之外，还是因为一对多由公募基金负责运作，这些基金公司下面都有数百、上千亿的公募基金，市场普遍认为，有业绩提成的"一对多"很可能提前建仓，然后再通过巨额公募基金拉抬，"公私合谋"。加之一对多无需公开披露信息，包括净值排名、买了什么股票等均不必向公众告知，里面的油水和奥妙自不待言。有人已经形象地把"一对多"比作中巴，把公募基金比作公共汽车，钱多的人都去坐中巴了（设施好、跑得快），钱少的人挤在一起坐公交（设施差，频频堵车）。另一方面，创业板的开设使PE有了顺畅的退出机制（PE锁定期只需1年），赚大钱又有了新的通道。监管部门鼓励券商既做PE，又做保荐人和主承销，（如北京泰岳软件，中信证券作为风投进入不到3个月就申请IPO），钱更多的人便可通过关系做PE，比"一对多"介入更早，更有厚利可图。（金融投资报）
顾铭德：外围因素助推维稳行情
正当沪深股市围绕上证３０００点轴心上下波动时，本周沪深股市显示了３０００点之上的波动趋势。这个新情况与境外股市明显强势有一定关联。
撇开外围因素，沪深股市在３０００点区间形成了多空势均力敌的态势。多方因素主要是积极财政、适度宽松货币政策不变，经济复苏向好支撑股价；空方因素主要是市场扩容太快，大小限过多等等。这两大方面制约了沪深股市上下幅度，使之进退两难。就在多空双方难决胜负的情况下，第三方因素的进场，就是外围因素的影响发挥了最后一根稻草的作用。从美国为首的世界经济和全球股市出现了更为明显的见底复苏迹象。九月份之前，相当有名的《货币战争》作者还在预测今年九月份金融海啸第二波会来临。这是去年雷曼兄弟公司破产一周年的时候，全世界投资者至今心有余悸。可是，进入九月份以来，美国及全世界每天公布的经济数据表明，这种猜谜语式的"预测"又一次失败。美国经济就业数据、制造业数据、住房开工率、信贷活动指数、大宗商品价格、消费者信心指数、工业和ＧＤＰ产值等等几乎都显示见底复苏趋势。连一向谨慎的美联储主席伯南克都发表了乐观的经济见底复苏言论。尽管美国还有巨额财政赤字、医改方案难通过等经济难题，但最困难的日子已经过去是不争的事实。悲观论者说美国还会二次探底，还会出现其它问题等等，但大多数投资者并不理会这种警告。因为，不管美国，还是中国及全世界，宏观经济中永远会有各种各样的危机，不是通缩就是通胀。如果我们不能用积极态度面对待未来的通胀或"二次探底"，那我们只能放弃一切投资，坐以待毙。
美国股市及世界股市与中国股市不一样的地方在于他们不受市场扩容的影响，或者少受影响，股市与经济的关联度更紧密，"晴雨表"功能更明显。近期，美国股市屡创今年反弹新高正在向标志性的高峰万点挺进，其路途中的调整也未出现中国２０％幅度的下跌。所以，当沪深股市从８月初到８月底下跌超过２０％幅度时，境外投资者感到莫名其妙。因为他们不了解中国式扩容对股市的伤害。美国股市并未受沪深股市下跌影响，相反美国股市再次带领欧洲、日本甚至我国香港、台湾股市连创今年反弹新高。在这种大环境下，沪深股市很难不受影响，很难单独下跌或横向整理。周五，中国人民银行苏宁副行长又重申适度宽松货币政策不仅下半年，还会延伸到明年。这种表态对中国下半年经济和股市都会产生积极正面影响。由此，多方再次略占上风。（金融投资报）
水皮杂谈：两全其美 决策者担心的不是股市的泡沫
风声好像是在一夜之间就变了。
这一夜G20峰会形成了一个共识，那就是积极的财政政策和货币政策现在还没有到退出的时候，尽管美国已经宣布可能结束衰退，而美国结束衰退也就意味着世界经济的可能复苏，由此一度在国内舆论上出现的质疑之声也就突然偃旗息鼓了，中央政府的三令五申顶不上一群老外的聚会，个中缘由耐人寻味。
中国无疑是最早提出4万亿经济刺激计划的国家，是不是也是最早提出退出方案的国家呢？如果不是又为什么会给外界形成这么一个印象呢？水皮杂谈"复苏之后是增长吗？"一文中曾经提到摩根士丹利投资管理部门负责新兴市场的主管鲁奇尔·夏尔马的文章，"中国是最早开始采取行动限制增长的国家"就是夏尔马的结论，因为他注意到，中国的决策者担心，2009年上半年超过1万亿美元新增贷款中的大部分没有进入实体经济，这些新增贷款的10%-20%可能进入了股市。所以，"现在银行业监管者开始收紧放贷，中央银行正在从金融系统中抽走过剩的流动性。"
只能说，夏尔马的观察很敏锐，但是有局限，因为中国的真正的决策者担心的还不是通胀的预期，也不是股市的泡沫，而是经济是否真的实现了V型的反转，不会出现W型甚至L型。
吴晓灵可能是唯一公开质疑现阶段适度宽松货币政策执行力度的官方经济学家，这位前任央行的副行长现在还担任人大财经委的副主任。在吴晓灵看来，中国并没有经济危机，也没有金融危机，中国经济速度的下滑，是多年经济高速增长，经济结构不合理，需要自我调整的必然趋势，国际金融危机只不过是促使我国经济增速下滑得快一点而已。在这样的背景下，为打消通货紧缩的预期，采取适度宽松货币政策是对的，也已取得成效，因此中国的中央银行绝对不能采取和国外的中央银行同样的政策来应对金融危机。吴晓灵自认为是一个货币主义者，弗里德曼的信徒，其实不光是吴晓灵，中国金融系统的许多官员都是货币主义者，而货币供应学派不仅是一个学术流派，更是一种市场理念，这一点和凯恩斯主义是相冲突的。美国政府不管经济，美联储负责刺激经济的责任，而中国不同，中国的总理几乎是中国经济走势的第一责任人，所以美联储可以以货币供应学派作为指导思想，但是在中国，许多投资者就会觉得和中央政府的宏观政策格格不入，甚至矛盾。
通货膨胀和货币供应有没有关系呢？
又有又没有。
有是表现在商品供求相对平衡或供不应求的状态；没有则指的是供求关系失衡，产能过剩，供过于求的时候，比如，眼下。
金岩石根据弗里德曼的通货膨胀模式推算，以今年以来广义货币月平均增长24.77%为基准，扣除今年8%的经济增长，差额有16%，这个16%如果不表现为通货膨胀，那么主要会以三种渠道分流：一是股市、楼市形成资产泡沫；二是奢侈品消费非理性上升；三是政府投资的基础设施。
如果让你在通货膨胀和股市泡沫两者中选一，你会作怎样的选择呢？
老话讲，两权相利取其重，两权相害取其轻，更何况流动性向股市分流某种程度上为直接融资创造条件，减轻的也是金融系统贷款过度从而加剧的间接融资的压力，两全其美的事情。正因为此，央行上海总部的货币执行报告把存款下降和IPO联系起来，央行有这样的认识是值得肯定的。
流动性相对过剩，合理性充裕是今后一段时间中国社会要正面的现实，上上下下要适应这种情景，往短期说这是经济由复苏到增长的要求，往长期说这是中国大国崛起的必然。
这种过剩表现在三个方面。
表现之一是居高不下的信贷规模。2005年的时候，新增信贷规模是2.2万亿，2006年的时候是3.18万亿，2007年的时候是3.63万亿，2008年的时候是4.9万亿，2009年1-8月是8.15万亿，全年估计在10-11万亿，信贷规模的增长有刚性的特点，上去了就下不来，尤其2009年的新增贷款中51%是中长期贷款，这意味今后几年都有延续的惯性。
表现之二是银行存款搬家。7月的数据，居民存款下降是147亿元，8月份已经达到800亿，而2007年10月的时候，居民存款流出银行的规模达5900亿元左右，在信贷规模持续扩张，通胀预期不减的情况下，居民存款寻找保值增值途径，投资理财的需要急剧增长。
表现之三是人民币形成升值预期。中国经济的复苏已经确立，未来的增长在于增速的大小差异，人民币升值是必然的，而美元经过这次金融危机之后理论上看跌也是必然的，如果今年底明年初人民币再进入加息周期，那么外资进入中国寻求套期保值的动力就更难以遏制，外汇储备的增长会超过一般人的想象，人民币被动投放的压力也会史无前例。
以弱国寡民的心态看，流动性过剩就是灾难，因为无法驾驭；而以大国崛起的心态看，全球资本进入中国证明中国的价值，为我所用就成为我们的本钱，美国人什么时候为外资进入华尔街操过心？！
叶荣添:大跌是洗盘 还是看好金融地产
本周大盘围绕3千点展开激烈角逐，周五突然遭遇跳水，这是反弹夭折还是上涨中的洗盘？理财一周报继续对话叶荣添。
理财一周报：本周站上3000点后，在周五突然放量大跌，你觉得这是不是反弹夭折的信号？
叶荣添：一根阴线就说反弹夭折了纯属扯淡。这次下跌跟"7·29"是完全不同的，"7·29"放量暴跌，跌的很快，很多人以为是洗盘，其实是出货。这次你看量根本没有放出来，而且下跌幅度也并不像729那么大，基本可以断定是洗盘。如果周五这种大跌成交量超过2000亿就有主力出货的危险了。
理财一周报：周五突然遭遇这样的大幅调整，你觉得是什么原因呢？
叶荣添：没有原因。如果硬要找原因的话，下周一中冶上市可以勉强说是调整提前了一天，另外之前机构普遍预期新股发行减速，但没想到最近不但没减速，创业板还这么快出来，可以说是这一偏利好预期落空吧。
理财一周报：这样一根大阴线杀下来，你觉得会不会连续快速调整?
叶荣添：我觉得不会调整。周五调整一步到位了。大盘可能会缓个两三天，然后再度上攻。
理财一周报：对于投资者在操作上有什么建议？前期踏空的投资者下周会不会有中长线建仓的机会？
叶荣添：周五没买的，下周不会有机会买到更便宜的。周五割肉的下周赶紧买回来。如果实在不买的，我也没办法。
理财一周报：那应该买什么？
叶荣添：就是我一直最看好的金融、地产。
理财一周报：本周市场制造出一个物联网概念，你觉得还有机会吗？这类概念能否参与？
叶荣添：我都没研究过这个概念，不知道它是从哪里冒出来的，我觉得可信度不高。如果说99年的互联网概念还能理解，这个物联网概念简直没法理解。
理财一周报：本周四几家创业板公司正式过会，但创业板开户情况仍然非常冷清，您觉得这是不是预示着创业板会有大机会？
叶荣添：我觉得创业板要选那些与百姓生活息息相关的好公司，如天涯这样的。这种好公司就是不炒也会涨的。
理财一周报：您周三发文称，石化双雄将启动二次行情，结果周四石化双雄果然带领大盘狂攻，你是怎么看出来的？
叶荣添：石化双雄都在8月14日那个关口等着，金融、地产都动过了，轮也该轮到他了，实际上就是权重轮动，石化双雄没怎么大涨，正好走到那个关口处，很可能会发动。遭遇亚洲金融风暴，使得罗田安的在台资产大幅缩水，其他的项目都败光了，只剩下克莉丝汀一枝独"瘦"。直到现在回忆起来，罗田安还很"感谢"那次金融风暴，是它将他带到了上海，带到了让他能再次创业、追逐梦想的更宽广无垠的舞台。(东方早报理财一周 )
面对市场的大幅调整，题材股退潮、中冶上市、创业板加速等被指为调整几大祸首，不过昨日中共第十七届四中全会公报中，对于经济形势总体呈现企稳向好势头的判断，还是给予股市中长期向好的支撑。
【利好一：定调维稳】十七届四中全会定调宏调方向：政策须维稳
【利好二：政策导向】胡锦涛：下半年加快自主创新加强节能环保
【利好三：最新政策】工信部：加大工业结构调整力度 11条意见推进"降本增效"
【利好四：货币宽松】中金预测明年新增贷款7万－7.5万亿
【利好五：央企盈利】8月份央企盈利834.1亿元 创单月利润新高
【利好六：减持锐减】八月大小非减持锐减近五成
十七届四中全会定宏调方向：宏观政策取向不变
十七届四中全会：更加注重结构调整 宏观定调继续宽松
十七届四中全会指出 保持宏观经济政策连续性稳定性
国企效益趋好 宏观经济复苏明显
中央党校原副校长李君如：刺激消费是调控难点
货币政策继续适度宽松 明年新增贷款或7－7.5万亿
四中全会公报给予股市中长期向好的支撑
中国共产党第十七届中央委员会第四次全体会议公报（全文）
纽约股市道指站上９８００点
18日伦敦股市微幅收高 欧洲其他两大主要股指双双收低
国际油价18日继续下跌
纽约黄金期货价格小幅收低
李志林：创业板开启利好中小盘股
李志林
创业板启动会否对主板形成冲击？我的观点是，对大盘股将有所抑制，但对中小盘股的"秋抢"行情则是推动。
2007年6至10月和2009年5至7月，基金高举"价值投资"的大旗，大炒权重股和大盘蓝筹股，将指数快速推向6124点和3478点，随后均出现大跌。惨痛的教训使人们认识到，在缺乏分红回报、受经济宏观调控政策和货币政策影响甚大、产业政策周期性变动频繁的中国股市，恶炒大盘蓝筹股、频繁做差价绝不是价值投资而是投机，会越来越失去市场号召力。而成长性投资理念始终被大多数投资者所信奉，如果说1999-2000年网络股鸡犬升天是成长性投资理念的失败，是因为当时的高科技产业处于草创阶段、高科技股有其名而无其实的话，10年后的今天，中国的高科技产业突飞猛进，经中小企业板的过渡和经验的积累，即将在创业板上市的大多是新能源、通讯信息、新材料、生物医药等真正高新产业中的佼佼者。此时开通创业板无疑是对市场成长性投资理念的催生和唤醒。
凡是没有偏见的人都会承认，买股票致富的奥秘在于靠小盘股的股本扩张，暴利主要不是因其业绩高增长而是靠反复大比例送股。深圳中小企业板的小盘股是如此，即将开通的创业板小盘股同样是如此。由于产业新、业绩优、发行量少，发行价必然出奇地高，发行后净资产特高，公积金特多，持股量很大的大中股东和风险投资资金为了在今后退出时牟取厚利，就有在三年中多次用公积金10送10股的积极性，二级市场中长线投资者自然会获利丰厚。长期以来，市场舆论仅凭小盘股市盈率远高于大盘股，动辄斥之为投机。其实，买小盘股者不少是长期持股，他们才是真正的中长线投资者，是真正的价值投资。从9月1日以来，每天走势图都是黄线高高在上，白线垂头在下，表明越来越多的投资者把资金投向中小盘股，这也得归功于创业板的推动。
9月以来的"秋抢"行情主要围绕着主板中盘子较小、股价较便宜的"类创业板"个股进行，四类个股受到了市场的追捧。一是中小板个股；二是有购并重组、双中心、世博会、迪斯尼等相当于二次创业题材的上海本地股；三是生物医药、通讯信息、物联网、新能源、新材料等高新技术股；四是有央企、国企、民企集团注资的购并重组股。在双钱股份、熊猫烟花的示范效应下，近期，大唐电信、海虹控股、上海物贸等众多"类创业板"个股群体启动、持续飙升甚至井喷，巨大的赚钱效应有效地点燃了人气，吸引了大量的私募基金、社保、QFII、游资、大户、散户乃至基金"一对多"理财资金协同作战，人们仿佛看到，1999年的"5·19"行情和2007年的"前5·30"行情又回来了。
随着创业板的开通，今后每周都会有高成长性个股发行上市，会在主板"类创业板"个股产生比价效应和连锁效应，高成长性个股轮动会成为市场经久不衰的主题，市场会逐步减少共振，逐步摆脱所有个股随指数齐涨共跌的局面，通过个股的独立特行乃至率先创新高来培育市场中长线投资者群体，维系慢牛行情。
桂浩明：非典型危机 非典型行情
桂浩明
一年前美国雷曼兄弟倒闭，导致本来局限于美国的次贷危机发展为全球金融危机，一时间，世界金融市场一片凄风苦雨，资产价格暴跌，实体经济也陷入停滞。当时人们都认为这是一次百年不遇的金融危机，其破坏力不亚于上世纪20、30年代那次经济危机，要摆脱危机至少需要10年时间。
但没有人想到，仅仅一年以后全球金融危机似乎就开始离人们远去，各主要经济体慢慢恢复正常，日前，美国高调宣布经济已经走出了低谷，进入复苏阶段。今年以来各国和地区股市普遍走好，近期更是强势上涨，迭创一年来新高，表现出诸多牛市的特征。
为什么这波杀伤力一度很大的危机表现得如此虎头蛇尾，这么快就被控制住了呢？对这个问题，人们认为世界各国政府的积极干预以及国际间的相互协调对于化解危机起到了非常大的作用。危机刚爆发时，各国央行就采取向市场大量注入流动性的措施，避免金融体系在危机中瓦解，在金融危机的影响稍许缓解时，又落实了不少支持实体经济的措施，从而抑制了经济的下滑，维系了平稳运行的格局。各国之间频繁协商，保持基本一致的货币政策，也对控制危机的蔓延产生了良好的作用。有人认为，由于这次全球金融危机发生在21世纪，世界各国都有了相应的宏观调控与政府干预的能力与经验，使得危机的运行与过去明显不同，具有一种非典型的特征。
既然危机是非典型的，在这个背景下运行的股市，其走势同样也会是非典型的。去年年底，没人会想到今年股市会出现这样大的上涨行情，根据传统理论，危机过后会有相当长时间的萧条，股市会长时期低迷。但实际情况是由于经济在较短的时间内就开始恢复，没有经历真正意义上的萧条，股市就有机会很快从低位开始反弹。由于世界各国在对抗金融危机时采取了"量化宽松"的货币政策，市场上充溢着大量的资金，过剩的资金自然会涌向资本市场，导致从商品期货到股票的各类证券价格大涨。虽然一直有人指责其中存在很大的泡沫，但由于其具备了流动性宽松以及实体经济在超预期好转这两个基本条件，股市也就能稳稳地运行。如果政府应对金融危机的政策基本保持不变（也就是目前不考虑退出），以上所讲到的两个基本条件还会存在下去，股市的向上行情也能得到延续。用传统的理论是无法对此作出解释的，因为它太不典型了。
以A股市场的情况而言，一方面应承认现在的点位并不算低，不到一年的时间能上涨得这么多，大大超出了人们的预期。所以，现在强调谨慎不无道理，有人对后市不乐观在很多方面都可以找到理由。但由于经济环境的特殊性，股市运行所具有的全新的环境决定了这波行情还会继续下去。对于投资者来说，现在到了如何在非典型行情中攫取收益的时候，当然，这样操作的基础是要对这次金融危机的状况以及当前经济运行的特征有一个深刻而准确的理解。
王利敏：百点长阴从何而来
王利敏
2639点以来走得极为强势的上证指数，本周五突然出现百点长阴，无疑让对先后经历过七连阳、三连阳的感到乐观的投资者大感意外，究竟是谁制造了让人恐慌的百点长阳？
有人认为周五的大盘跳水与近日被过度热炒的"物联网"概念股出现快速跳水有关。但从盘面看，"物联网"概念并没有集体跌停，且该板快对指数的影响极小。人们注意到，其实对大盘压力最沉重的还是权重股，尤其是金融股和地产股。按理说，这些板块没有下跌的空间，一是市盈率很低，银行股是市盈率最低的板块，显然最有吸引力；二是部分金融股的A股股价已经低于其H股股价，如中国平安、中国人寿、工行、招行，尤其是本周三当A股市场下跌、金融股领跌大盘之际，香港股市中的中资金融股却引领国企指数大幅上涨。
既然如此，为什么它们屡屡会成为"空军主力"呢？原因在于，如招行、浦发和万科等权重股都提出百亿以上的再融资计划，成了"烫手山芋"。在周五的大跌中，万科、浦发、招行分别大跌了4.78%、4.84%和3.78%，而万科的大跌引发保利、金地、招地分别大跌4.86%、6.16%和7.1%，浦发等金融股的大跌同样引发相关板块的跳水。这些权重股纷纷跳水，大盘岂有不跌之理？
除此之外，下周一超级大盘股中冶上市，也让投资者忐忑不安。因为大盘从3478点开始大跌，很大程度上与中国建筑上市后高开低走拖累大盘分不开。且不说市场会不会热炒这只大盘股，即使平平静静地上市，也不免抽走大量的市场热钱；另一方面，本周创业板进入上会阶段，创业板新军将迅速登陆，市场到时究竟能否平稳接纳，一旦出现狂炒，倒霉的又是二级市场的持股者。
大盘自2639点反弹开始，虽然曾经出现过七连阳、三连阳，但投资者普遍担心的供求关系仍然是市场的心病，所以，当周五市场居然出现那么多的扩容消息时，恐慌情绪再度引发集中性抛售自然在情理之中。
由于周五的大跌，本来已经逐渐修好的技术指标出现了很大的问题，如5日、10日均线被再度跌破，更严重的是，投资者的信心再度出现动摇，前一段时间，供求关系的问题似乎已经引起了有关方面的重视，但从近期的情况看，似乎仍然没有很好解决。
历史表明：只有保持股市的健康稳定发展，才能让股市的融资功能充分发挥，一旦大盘走坏，结果只能像中国平安当初那样试图天量圈钱，结果害人害己。因为只有股市好了，投资者、融资者都好；股市走坏，市场自然没有赢家。（本文作者为知名市场分析师）（上证）
陆水旗：指数"春华"个股"秋实"
陆水旗（阿琪）
现阶段行情立足于2600点一线的新底部，在围绕3000点的拉锯整理中处于流动性驱动向业绩驱动过渡、经济基本面由投资驱动向内需驱动过渡、上市公司业绩由回升预期向数据兑现过渡、投资者由"收获2009年"向"筹划2010年"过渡的动态平衡期。基于"9月稳定"行情的特定背景，3000点附近行情可能会滞涨，但个股行情将继续"秋收起义"。
目前，包括诸多机构在内的众多投资者普遍认为3000点的行情估值合理，但缺少新的刺激因素。因此，在市场缺乏刺激的状况下，投资者普遍向个股行情"寻找刺激"，创业板的推出正好为"秋收起义"的个股行情提供了新的刺激因素：上个世纪就已筹备的创业板再度推出，在除纳斯达克之外的其他创业板均奄奄一息的时候仍然义无反顾地推出，其深层次的背景是，在我国经济原有驱动力开始乏力的时候，政策正在力图促使"中国制造"逐步走向"中国创造"。这意味着我们正在进入一个鼓励创新的新时代，火爆的"物联网"行情正是在这个背景下应运而生。在近阶段行情中，投资者只要能想到的有新意并能得到市场认可与共鸣的题材与概念都会得到涨停板的"关爱"，显示行情的"创新"已呈星火燎原之势，后市概念化的个股行情不仅仅只会停留在"物联网"上。
引发个股涨停潮的"物联网"行情的力度与宽度与10年之前网络股泡沫行情发动之初相比毫不逊色，借助于创业板即将推出的东风，市场正在进入新概念泡沫发酵的阶段。概念化的个股行情很疯狂的另一个原因是，熊猫烟花、双钱股份、氯碱化工等个股"放烟花式的表演"给大家作出了表率，榜样的力量是无穷的。我们"闭着眼睛也知道" 疯狂的个股行情是游资的杰作，市场游资之所以如此肆无忌惮，除了深刻理会到"9月行情是稳定"的含义之外，另一个重要原因是当前阶段懂得"哄大家开心"。在当今资本财富大爆炸的时代，股价炒高了，人人都开心--投资者开心，"大小非"开心，上市公司也开心，释放的社会财富能极大地促进内需消费……虽然我们知道概念化个股行情的泡沫最终会破灭，但更要认识到目前泡沫刚发酵还没到破灭的时候。在周末大盘大跌之后，概念化的个股行情还会卷土重来，起码在9月份内仍可把"稳定指数啃个股"的投资战略继续深入。
时间已进入秋季，2009年行情"春华秋实"的特征已十分清晰，"春华"华在指数，"秋实"实在个股。
文兴：如水的行情
文兴
据上周末公布的经济数据，中国8月份工业增加值同比增长12.3%，创一年来最大增幅。许多人曾怀疑中国能否实现今年经济增长8%的目标，如今谁还敢有这样的怀疑？
股市的涨幅也说明了今年的成绩，年初人们还很难想象股市会上冲到3478点。去年笔者曾分析了广义货币M2、狭义货币M1对股市的影响，当时的结论是长期的下跌理应结束，货币供应将出现拐点。股市也很给面子，去年年底行情真的出现转折，今年以来市场从缺钱变成钱的泛滥，股市也在人们的犹豫中上涨了。
货币如水，充裕的流动性会在那些供给较为刚性、价格相对低廉的领域掀起波澜--今年以来楼市、股市就如此这般表演了一番且还在继续表演。考虑到目前处于低位的利率水平，目前的货币流动性状态是上世纪90年代中期以来最为宽松的，受此影响，3478点开始的调整结束后很可能会迎来复杂的上升行情。
我们再来看看国际黄金价格、国际原油价格的走势，相比美元的熊态，无疑能看出国际商品市场的价值取向，金钱如水般渗透到投资和投机难以区别的领域，通胀将成为股市运行的重要变量。
还有一个指标也带有指向性，即居民储蓄存款，8月份居民存款减少了800亿元，远超过上个月的减幅，显示出老百姓"存款搬家"的趋势已形成，如水的资金正在加速流入股市和楼市。回顾2007年7月到10月，居民户存款连续四个月下降，几乎就在同时，上证指数完成了从3900点到6124点的复杂上升行情。如今我们也看到类似的一幕，所以笔者认为，2009年的股市走势也许会有一个不错的尾声。
中国传统文化认为"钱为水"，水的好多特征的确也极像资金的属性，王蒙的散文《凝视》中写道："一池水，温柔无语。"世上最美的是水，水可滋润万物，有医治灵魂之功效。也许笔者不应该用水来比喻钱，但我们无法回避对水的赞美，如"明月松间照，清泉石上流"、"白马秋风塞上，杏花春雨江南"等等，从水可以悟出很多哲理。
笔者很欣赏这段话："人应该像水一样前进，如果前面是座山，就绕过去；如果前面是平原，就漫过去；如果前面是张网，就渗过去；如果前面是道闸门，就停下来，等待时机。"说得多好，如果前面的行情是道闸门，就停下来，等待时机。
希望2009年能给人们留下水那样的回忆。
谢百三：创业板、国际板冲击反弹行情
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
（一）大跌之后，国庆维稳行情悄然出现
股市从今年最高点3478点回调，经过21个交易日的疾风暴雨似的大跌，9月1日在2639点止跌（几乎补完缺口），在管理层的悄悄干预下，主力队坚决介入，股市又小心翼翼地爬上来，直达3064点，反弹13天，上涨16%。但个股行情却非常活跃，大盘股稳步上升少许，也有较好的，如大同煤业，从29到40元，涨了33%。80%的题材股也涨得眼花缭乱，各种名目、题材、理由创造性地被发掘出来。如"通胀已经出现，农业板块将贯穿全年"、"国庆要大放烟火，爆竹烟花会卖得极好"、"甲型流感使医药板块大放异彩"，还有近日的"物联网"感念，使新大陆等天天涨停。
总之，在管理层的关心呵护下，在八月良好的经济指标支持下，在60大庆的维稳心态鼓舞下，国庆行情悄悄地、又轰轰烈烈地演绎了13天。现在是9月19日，从下周起，距离国庆还有7-8天，希望经周五大跌后，有关部门能继续维稳，让几千万投资者能够与全国人民一起快乐过节。
（二）创业板、国际板是人们心中最大心结
周五，上海A股又一次大跌97点，成交量为1850亿，是本次反弹以来单日跌幅最大、成交量最大的。这波反弹行情，无论是公私基金、券商还是大中散户，相当一部分人都有几个心结，郁郁在胸，不敢像1600点向3478点猛冲时那么勇猛（如仓位中等、选股小心），尤其不敢碰有再融资打算的大盘蓝筹股。万科再融资112亿方案高票通过，当天就跌，并拖累招行与浦发银行。但人们最担心的还是创业板在国庆后即将问世，而"国际板"也如巨轮遥遥而来。它们会分流A股多少资金啊！
第一，创业板开始之初必然红火、热闹，分流资金并冲击A股ST股。
周五，几大证券报都在头版报道：7家创业板企业，已顺利在证监会过会。这则消息引起市场严重恐慌。
创业板已提了10年了，我们当时一直持反对态度。因为世界上多数国家没有开设，德国是三开三关，一直未被人民接受。香港创业板也气息奄奄，大跌不止，后来很少有人问津，有的股几乎乏人交易，出现了流动性枯竭。美国纳斯达克是比较成功的，从1000多点炒到5000多点，又跌回1000多点，现在是2126点，被套者累累。2006年去纽约，听到美国人谈到那段历史，也是不寒而栗的。
但是，中国现在有几千万中小企业，经济总体发展很快，中小企业是中国崛起的生力军，但大多数银行不敢给它们贷款；(怕收不回来，成坏账，怕人们怀疑行贿拿回扣，等等)。在这种形势下，不开也不行了。中国创业板确实进入倒计时，已被证监会受理的达149家企业，计划募资335亿。但是根据近日兴力泰、奥飞动漫等被大炒的情况分析，市场起码会以700-1000亿去炒作。我国大多数新生事物都会被小心呵护，故开始时会很热闹红火的，分流资金也是不可免的。此外，原来A股中的ST板块要小心了，因为创业板门槛低，总比ST"壳资源"好啊！
第二，"国际板"的冰海巨轮遥遥而来，真的很令人担心！本周三，股市也大跌一天，从前一天最高点的3050点到周三的2960，一度达90点，是本轮反弹来的第二大跌幅，成交量达1647亿，也很大。主要是某证券报头版报道："国际板未开先垫；券商打响承销战"，"汇丰控股及中信泰富已委托中信证券保荐及承销"。
此外，还有中国移动，还有可能的是渣打集团。报纸还称："首批来内地上市的境外企业可能是一些规模庞大、资质较好的国际性公司。"我看了这些报道，非常不安。
对于中国根底的红筹股是否该到A股再上市，还值得商榷。而对于纯粹的外资股（如花旗银行、通用电器GE），是完全不应来中国上市圈钱的。
中国PE（市盈率）是全世界最高的，市净率也高（除近日少数股价低于香港外），总体上大大高于美国、欧洲；中国人民币在资本项目下，还不能自由兑换；国内M2增幅、货币投放都是新中国建国以来最高、最多的；大小非还有大量未流通，怎么能让海外公司来高价圈钱呢？中国公司到海外上市对美欧毫无冲击，它们是低价的大海，我们是高价的天池啊！中国高PE，分分角角是百姓储蓄的分流，老百姓的血汗钱，国内企业，中国企业还算了，手心手背都是肉，但外资独资企业一来圈钱，性质就不同了。而且一圈就是欧美2倍，大的会上百亿阿。
至今，日本只让我国去上市一家公司，它20倍市盈率，认为高了；我们30到40倍市盈率，怎能让他们来啊！看看奥巴马干的"轮胎案"，他顾我们中国人民吗？"国际板"怎么没人出来表示异议呢？这么多经济学家，还有券商、中介，不要只想挣几个中介费，想想祖国利益和民族利益吧。（金融投资报）
贺宛男：3000点为何如此难以跨越？
本周股市兜了一圈，又回到3000点以下。再看看8月暴跌之后，当月反弹最高涨到3004点，上不去了；9月开门红，都说股市将迎来金九银十，可周五最高涨到3068点又猛跌近百点。3000点为何如此难以逾越？
首先，市场缺乏足以调动人气的领头羊。笔者始终认为，唯有银行地产拥有广泛的群众基础。地产板块权重虽不大，但一则，从基本面看，与房地产有关的行业达50多个，它一边连接投资，一边连接消费，在当前外需疲软之际，房地产业被寄予厚望；二则，从市场面看，地产板块公司多达100多家，大部分是中小盘股，其中又是借壳上市最为集中的板块，爆发力最强。可如今，自从中国银行副行长朱民一周前在达沃斯论坛上声称，银行最好的日子已经过去之后，市场对银行不再寄予重望了。朱民是一个敢言的学者型金融高管，他说的一段话非常值得重视："银行是一个稳定的行业，2003年到2007年时，全球银行ROE（净资产收益率）达到14%-15%，但是在过去30年，银行的平均ROE水平是9%-10%，银行和企业不一样，它服务整个社会的经济系统，需承担社会责任，所以银行不能追求短期利润，10%就是银行一个稳定的ROE的目标。"然而，中国14家上市银行2008年平均ROE为17.77%，最高的招商银行达26.51%，果然，今年中报招行业绩下降3成多。至于地产股，政策面始终不明朗，市场也不敢高举地产大旗，于是只能在物联网之类硬做文章。
其次，自央行动态微调之后，市场流动性已大不如前，只要看看成交量就可一目了然。特别是今年打新股中签率至少提高1倍，一级市场抽血效应越发强烈。报载，今年平均每家券商一次打新资金为4.74亿，远超前两年，最高单次打新资金居然高达200亿！
第三，一对多和创业板的开设有可能加剧市场的马太效应。"一对多"专户理财，成了本周富人圈的主要谈资，一对多产品供不应求。除了一对多有业绩提成（一般为20%），富人们多认为，"一对多"会比公募基金做得好之外，还是因为一对多由公募基金负责运作，这些基金公司下面都有数百、上千亿的公募基金，市场普遍认为，有业绩提成的"一对多"很可能提前建仓，然后再通过巨额公募基金拉抬，"公私合谋"。加之一对多无需公开披露信息，包括净值排名、买了什么股票等均不必向公众告知，里面的油水和奥妙自不待言。有人已经形象地把"一对多"比作中巴，把公募基金比作公共汽车，钱多的人都去坐中巴了（设施好、跑得快），钱少的人挤在一起坐公交（设施差，频频堵车）。另一方面，创业板的开设使PE有了顺畅的退出机制（PE锁定期只需1年），赚大钱又有了新的通道。监管部门鼓励券商既做PE，又做保荐人和主承销，（如北京泰岳软件，中信证券作为风投进入不到3个月就申请IPO），钱更多的人便可通过关系做PE，比"一对多"介入更早，更有厚利可图。（金融投资报）
顾铭德：外围因素助推维稳行情
正当沪深股市围绕上证３０００点轴心上下波动时，本周沪深股市显示了３０００点之上的波动趋势。这个新情况与境外股市明显强势有一定关联。
撇开外围因素，沪深股市在３０００点区间形成了多空势均力敌的态势。多方因素主要是积极财政、适度宽松货币政策不变，经济复苏向好支撑股价；空方因素主要是市场扩容太快，大小限过多等等。这两大方面制约了沪深股市上下幅度，使之进退两难。就在多空双方难决胜负的情况下，第三方因素的进场，就是外围因素的影响发挥了最后一根稻草的作用。从美国为首的世界经济和全球股市出现了更为明显的见底复苏迹象。九月份之前，相当有名的《货币战争》作者还在预测今年九月份金融海啸第二波会来临。这是去年雷曼兄弟公司破产一周年的时候，全世界投资者至今心有余悸。可是，进入九月份以来，美国及全世界每天公布的经济数据表明，这种猜谜语式的"预测"又一次失败。美国经济就业数据、制造业数据、住房开工率、信贷活动指数、大宗商品价格、消费者信心指数、工业和ＧＤＰ产值等等几乎都显示见底复苏趋势。连一向谨慎的美联储主席伯南克都发表了乐观的经济见底复苏言论。尽管美国还有巨额财政赤字、医改方案难通过等经济难题，但最困难的日子已经过去是不争的事实。悲观论者说美国还会二次探底，还会出现其它问题等等，但大多数投资者并不理会这种警告。因为，不管美国，还是中国及全世界，宏观经济中永远会有各种各样的危机，不是通缩就是通胀。如果我们不能用积极态度面对待未来的通胀或"二次探底"，那我们只能放弃一切投资，坐以待毙。
美国股市及世界股市与中国股市不一样的地方在于他们不受市场扩容的影响，或者少受影响，股市与经济的关联度更紧密，"晴雨表"功能更明显。近期，美国股市屡创今年反弹新高正在向标志性的高峰万点挺进，其路途中的调整也未出现中国２０％幅度的下跌。所以，当沪深股市从８月初到８月底下跌超过２０％幅度时，境外投资者感到莫名其妙。因为他们不了解中国式扩容对股市的伤害。美国股市并未受沪深股市下跌影响，相反美国股市再次带领欧洲、日本甚至我国香港、台湾股市连创今年反弹新高。在这种大环境下，沪深股市很难不受影响，很难单独下跌或横向整理。周五，中国人民银行苏宁副行长又重申适度宽松货币政策不仅下半年，还会延伸到明年。这种表态对中国下半年经济和股市都会产生积极正面影响。由此，多方再次略占上风。（金融投资报）
水皮杂谈：两全其美 决策者担心的不是股市的泡沫
风声好像是在一夜之间就变了。
这一夜G20峰会形成了一个共识，那就是积极的财政政策和货币政策现在还没有到退出的时候，尽管美国已经宣布可能结束衰退，而美国结束衰退也就意味着世界经济的可能复苏，由此一度在国内舆论上出现的质疑之声也就突然偃旗息鼓了，中央政府的三令五申顶不上一群老外的聚会，个中缘由耐人寻味。
中国无疑是最早提出4万亿经济刺激计划的国家，是不是也是最早提出退出方案的国家呢？如果不是又为什么会给外界形成这么一个印象呢？水皮杂谈"复苏之后是增长吗？"一文中曾经提到摩根士丹利投资管理部门负责新兴市场的主管鲁奇尔·夏尔马的文章，"中国是最早开始采取行动限制增长的国家"就是夏尔马的结论，因为他注意到，中国的决策者担心，2009年上半年超过1万亿美元新增贷款中的大部分没有进入实体经济，这些新增贷款的10%-20%可能进入了股市。所以，"现在银行业监管者开始收紧放贷，中央银行正在从金融系统中抽走过剩的流动性。"
只能说，夏尔马的观察很敏锐，但是有局限，因为中国的真正的决策者担心的还不是通胀的预期，也不是股市的泡沫，而是经济是否真的实现了V型的反转，不会出现W型甚至L型。
吴晓灵可能是唯一公开质疑现阶段适度宽松货币政策执行力度的官方经济学家，这位前任央行的副行长现在还担任人大财经委的副主任。在吴晓灵看来，中国并没有经济危机，也没有金融危机，中国经济速度的下滑，是多年经济高速增长，经济结构不合理，需要自我调整的必然趋势，国际金融危机只不过是促使我国经济增速下滑得快一点而已。在这样的背景下，为打消通货紧缩的预期，采取适度宽松货币政策是对的，也已取得成效，因此中国的中央银行绝对不能采取和国外的中央银行同样的政策来应对金融危机。吴晓灵自认为是一个货币主义者，弗里德曼的信徒，其实不光是吴晓灵，中国金融系统的许多官员都是货币主义者，而货币供应学派不仅是一个学术流派，更是一种市场理念，这一点和凯恩斯主义是相冲突的。美国政府不管经济，美联储负责刺激经济的责任，而中国不同，中国的总理几乎是中国经济走势的第一责任人，所以美联储可以以货币供应学派作为指导思想，但是在中国，许多投资者就会觉得和中央政府的宏观政策格格不入，甚至矛盾。
通货膨胀和货币供应有没有关系呢？
又有又没有。
有是表现在商品供求相对平衡或供不应求的状态；没有则指的是供求关系失衡，产能过剩，供过于求的时候，比如，眼下。
金岩石根据弗里德曼的通货膨胀模式推算，以今年以来广义货币月平均增长24.77%为基准，扣除今年8%的经济增长，差额有16%，这个16%如果不表现为通货膨胀，那么主要会以三种渠道分流：一是股市、楼市形成资产泡沫；二是奢侈品消费非理性上升；三是政府投资的基础设施。
如果让你在通货膨胀和股市泡沫两者中选一，你会作怎样的选择呢？
老话讲，两权相利取其重，两权相害取其轻，更何况流动性向股市分流某种程度上为直接融资创造条件，减轻的也是金融系统贷款过度从而加剧的间接融资的压力，两全其美的事情。正因为此，央行上海总部的货币执行报告把存款下降和IPO联系起来，央行有这样的认识是值得肯定的。
流动性相对过剩，合理性充裕是今后一段时间中国社会要正面的现实，上上下下要适应这种情景，往短期说这是经济由复苏到增长的要求，往长期说这是中国大国崛起的必然。
这种过剩表现在三个方面。
表现之一是居高不下的信贷规模。2005年的时候，新增信贷规模是2.2万亿，2006年的时候是3.18万亿，2007年的时候是3.63万亿，2008年的时候是4.9万亿，2009年1-8月是8.15万亿，全年估计在10-11万亿，信贷规模的增长有刚性的特点，上去了就下不来，尤其2009年的新增贷款中51%是中长期贷款，这意味今后几年都有延续的惯性。
表现之二是银行存款搬家。7月的数据，居民存款下降是147亿元，8月份已经达到800亿，而2007年10月的时候，居民存款流出银行的规模达5900亿元左右，在信贷规模持续扩张，通胀预期不减的情况下，居民存款寻找保值增值途径，投资理财的需要急剧增长。
表现之三是人民币形成升值预期。中国经济的复苏已经确立，未来的增长在于增速的大小差异，人民币升值是必然的，而美元经过这次金融危机之后理论上看跌也是必然的，如果今年底明年初人民币再进入加息周期，那么外资进入中国寻求套期保值的动力就更难以遏制，外汇储备的增长会超过一般人的想象，人民币被动投放的压力也会史无前例。
以弱国寡民的心态看，流动性过剩就是灾难，因为无法驾驭；而以大国崛起的心态看，全球资本进入中国证明中国的价值，为我所用就成为我们的本钱，美国人什么时候为外资进入华尔街操过心？！
叶荣添:大跌是洗盘 还是看好金融地产
本周大盘围绕3千点展开激烈角逐，周五突然遭遇跳水，这是反弹夭折还是上涨中的洗盘？理财一周报继续对话叶荣添。
理财一周报：本周站上3000点后，在周五突然放量大跌，你觉得这是不是反弹夭折的信号？
叶荣添：一根阴线就说反弹夭折了纯属扯淡。这次下跌跟"7·29"是完全不同的，"7·29"放量暴跌，跌的很快，很多人以为是洗盘，其实是出货。这次你看量根本没有放出来，而且下跌幅度也并不像729那么大，基本可以断定是洗盘。如果周五这种大跌成交量超过2000亿就有主力出货的危险了。
理财一周报：周五突然遭遇这样的大幅调整，你觉得是什么原因呢？
叶荣添：没有原因。如果硬要找原因的话，下周一中冶上市可以勉强说是调整提前了一天，另外之前机构普遍预期新股发行减速，但没想到最近不但没减速，创业板还这么快出来，可以说是这一偏利好预期落空吧。
理财一周报：这样一根大阴线杀下来，你觉得会不会连续快速调整?
叶荣添：我觉得不会调整。周五调整一步到位了。大盘可能会缓个两三天，然后再度上攻。
理财一周报：对于投资者在操作上有什么建议？前期踏空的投资者下周会不会有中长线建仓的机会？
叶荣添：周五没买的，下周不会有机会买到更便宜的。周五割肉的下周赶紧买回来。如果实在不买的，我也没办法。
理财一周报：那应该买什么？
叶荣添：就是我一直最看好的金融、地产。
理财一周报：本周市场制造出一个物联网概念，你觉得还有机会吗？这类概念能否参与？
叶荣添：我都没研究过这个概念，不知道它是从哪里冒出来的，我觉得可信度不高。如果说99年的互联网概念还能理解，这个物联网概念简直没法理解。
理财一周报：本周四几家创业板公司正式过会，但创业板开户情况仍然非常冷清，您觉得这是不是预示着创业板会有大机会？
叶荣添：我觉得创业板要选那些与百姓生活息息相关的好公司，如天涯这样的。这种好公司就是不炒也会涨的。
理财一周报：您周三发文称，石化双雄将启动二次行情，结果周四石化双雄果然带领大盘狂攻，你是怎么看出来的？
叶荣添：石化双雄都在8月14日那个关口等着，金融、地产都动过了，轮也该轮到他了，实际上就是权重轮动，石化双雄没怎么大涨，正好走到那个关口处，很可能会发动。遭遇亚洲金融风暴，使得罗田安的在台资产大幅缩水，其他的项目都败光了，只剩下克莉丝汀一枝独"瘦"。直到现在回忆起来，罗田安还很"感谢"那次金融风暴，是它将他带到了上海，带到了让他能再次创业、追逐梦想的更宽广无垠的舞台。(东方早报理财一周 )
面对市场的大幅调整，题材股退潮、中冶上市、创业板加速等被指为调整几大祸首，不过昨日中共第十七届四中全会公报中，对于经济形势总体呈现企稳向好势头的判断，还是给予股市中长期向好的支撑。
【利好一：定调维稳】十七届四中全会定调宏调方向：政策须维稳
【利好二：政策导向】胡锦涛：下半年加快自主创新加强节能环保
【利好三：最新政策】工信部：加大工业结构调整力度 11条意见推进"降本增效"
【利好四：货币宽松】中金预测明年新增贷款7万－7.5万亿
【利好五：央企盈利】8月份央企盈利834.1亿元 创单月利润新高
【利好六：减持锐减】八月大小非减持锐减近五成