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2009年8月9日
高善文：流动性最宽松时候已过 一旦确认能做的只有逃顶
时间：2009年08月08日 12:09:54 中财网
现在，我认为在中国实体经济领域，流动性最宽松的时候已经结束。
流动性最宽松的时候应该就是今年上半年；从三季度以后，中国流动性宽松状态已经进入一个不可逆、持续的下降和弱化过程。流动性的宽松对应的是资本市场和房地产市场的上涨速度。流动性越宽松，股票市场、房地产市场上涨速度就越快；相反，如果流动性转入短缺状态，这一上涨过程就会基本结束，并掉头下降。
对未来流动性分析非常关键的挑战是预判什么时候流动性会出现拐点，如果出现拐点，我们又用什么办法来确认拐点的到来？
三季度以后流动性宽松状况将弱化
在具体讨论这个问题之前，我们首先来看一下流动性供求的理论分析框架。
从流动性供应角度看，它大约只有三个来源：一是银行体系的主动信贷创造；二是贸易顺差的不断积累；三是资本流动。在原则上可能还有一些其他的非常小的流动性的供应，但是这些供应对整个经济在宏观经济层面没有太大影响，因此我们可以忽略这些因素的存在。
从流动性需求变动的角度来看，有两个非常关键的因素，一个是经济的名义总量和名义总量的增长情况。原因在于货币非常重要的职能是媒介交易过程，不管是买房子还是买可乐、或是去饭馆吃饭，所有这些交易都必须通过货币媒介，交易总量越大，交易金额越大，所需要货币越多。换句话说，影响流动性需求的一个关键变量是经济名义总量的变化。
另外一个关键因素是私人部门对于未来投资回报率的预期。如果一个私营企业主预期建钢铁公司、建煤矿或者建汽车制造企业可以赚很多钱，这个时候他就会四处筹资，从银行获取信贷、从境外获取借款、从股票市场把资金抽取出来、把储蓄动员起来，全部用于建钢厂、煤矿、汽车制造企业。在这样的预期支配下的资产负债表调整行为也形成了对流动性的需求和消耗。
有了上面的对流动性供应和需求的基本判断框架之后，我们很容易知道在这么多年以来，站在资金面角度来看，市场为什么会发生如此多的非常剧烈的震荡和波动。接下来，我们将以2009年上半年为例，看看流动性供应和需求以及市场发生了怎样的变化？
从流动性需求角度来看，经济名义增长率出现了迅猛的下降，2009年1、2季度的名义增长率只有4%，在半年的时间里下降了接近18个百分点。与此同时，在此期间的私人部门投资回报率预期非常低，其投资几乎处于冻结状态，这进一步降低实体经济对流动性的吸收能力和愿望。从流动性供应角度来看，在今年上半年，信贷增长出现了迅猛的上升，同时顺差增速也出现了明显回升的态势。
一方面是流动性供应的快速上升，一方面是流动性需求快速枯竭，所以我们可以观察到很多转折性的变化。在利率指标上，央行公布的加权贷款利率出现了明显的下降；在民间借贷市场上，其利率也从去年最高时候的月息8分下降到今年四五月份年率不到10%的水平。
同样，主要资产市场也出现了价格明显上升的局面。例如，房地产市场在普遍困惑和悲观气氛中突然启动，伴随价格快速拉升，市场的上升进入四五月份后重点转入中高档住宅这样一些与刚性需求联系并不密切的市场组成部分。股票市场也是连续大幅度上涨。纪念币和邮票市场的情况也是类似的。实际上，早在去年11月，纪念币市场就开始活跃起来，几乎跟股票市场出现同步上升。
但是现在，我们为什么知道流动性已经转入了下降和弱化趋势呢？因为从供应和需求角度，我们都即将看到非常不利的变化。
从供应角度来看，上半年如此高的信贷增长率应该是难以维持。实际上，我们预期信贷增速很快会开始转入下降过程。此外，贸易顺差的增速也会出现大幅下降的局面，并且这样的下降很可能会持续到明年年底甚至更长的时间。从资本流动角度来讲，尽管二季度出现了一定程度资本净流入，但是我们认为这样的资本净流入的趋势无法维持。
从流动性需求角度来看，经济的名义增速在今年三季度将会掉头向上；此外，伴随私人投资预期在非常低的水平下逐步改善，实体经济对流动性的需求将会提高。
由于流动性供应和需求都朝着相对不利的方向走，所以我们相信流动性平衡状态已经从极度宽松状态逐步下降和弱化。
从这个角度来说，未来不可避免地会有这样的过程，流动性从极度宽松到适度宽松，从适度宽松到基本宽松再到适度紧张、极度紧张。尽管我们仍不十分清楚这个趋势什么时候到临界点，但如果证据一旦确认临界点，我们能做的只有两个字，就是"逃顶"。
流动性拐点可能会何时出现呢？
我个人倾向性的看法是：这一转折在今年下半年发生的可能性不太大，明年上半年发生的风险值得认真重视。在明年下半年或者2011年某一个时间，发生的概率应该相当大。
为什么会这样判断呢？拿明年上半年的情况来看，从悲观的情况来说，假设今年底对宏观经济政策取向进行调整，将其从宽松调整到接近中性的方向，假设信贷增长率从今年30%多的水平迅速回落到15%附近。此外，假设明年名义增长率上升至15%的水平，私人部门的需求出现了明显的恢复。以上情况都是完全可能发生的，在这样的假设背景下，尽管我们不能断言资产市场一定会崩溃，但至少会比较危险。
而如果上述较为悲观的假设都没有实现，相反的情况却出现了，即明年信贷投放量仍然很大，上半年经济的名义增速只有12%左右的水平。这一情况也有可能发生，在此背景下，这个市场还会走得相当远。
从目前的情况来看，我们并不清楚未来哪种情形发生的可能性更大，所有不确定性都会在今年年底、明年上半年陆续展现出来。其中一个非常关键的不确定性是宏观经济政策的调整。我们仍需要边走边看。
但我个人的看法，无论从理论还是经验来看，今年年底宏观经济政策完全有必要调整，我们需要考虑加息以及对信贷投放进行适度控制，这对经济长期稳定发展，对资本市场在长期内都有比较积极的作用。
衡量流动性转折点的三个指标
接下来很自然的一个问题是：如果流动性出现转折点，我们又用什么办法来确认拐点的到来呢？
实际上，我们可以同时观察以下三个方面指标来判断流动性拐点的存在。如果这三方面指标只有一个指标得到确认，我们就要抱有非常高的警惕；如果两个方面指标确认，我个人认为大体可以断定流动性的拐点；如果三个指标全部确认，我们可以确认流动性转折点已经到了。
第一个指标是利率。这些利率指标包括：官方信贷市场上的贷款加权利率、民间资金借贷利率以及票据贴现利率等。如果在比较大的范围内我们观察到利率的普遍上升，这将是一个非常危险的信号，表明流动性很可能已经转折，或者至少处于转折点附近。
第二方面的指标是中国的资本流动情况。如果我们观察中国国际收支平衡表上的资本账户，可以看到，在资本账户项下有一部分资本流动容易解释，比如外商直接投资；但剔除外商直接投资以后，在资本项下仍有一些难以解释的资本流动。这就是我们要看的第二个指标。
如果难以解释的资本流动在一段时间内出现异常、大量的净流入的局面 (注意是净流入，不是净流出)，我们也需要警惕担心流动性是不是发生问题。
第三个方面的指标就是我们可以在资产谱上去观察一个更广谱的市场，比方说，我们可以同时观察股票、房地产、普洱茶、红木家具、纪念邮票、纪念币等市场。如果这些市场同时表现出价格向下的压力，这也将是一个非常危险的信号。(.经.济.观.察.报 .高.善.文)
苏 渝：笫一波反弹即将完美收官
时间：2009年08月08日 10:18:41 中财网
股市如棋局局新。围棋分开棋布局、中盘实战和尾盘收官三大阶段，围棋中有一个术语，叫"收官"，就是说一盘棋下到最后，输嬴大概已有结果，只剩打扫战场了。若将它引申到股市，即行情快做完了，通常也称"官子"。"官子"一词，始于中国明代。棋中著名古籍《官子谱》由我国明代棋手过伯龄汇集而成，清代的陶式玉对此又重新作了编撰和修订。这里的"官子" 的意思为，棋局结束前应走的程序，用在股市里，即没涨的都要轮到，补涨股一个都不能少!
针对1664以来的笫一波反弹即将完美"收官"。之所以称之为完美，是主力机构逼空成功，把本应出现在7月的调整推迟到了8月，该涨的都涨了，不该涨的也涨了，使指数在3500点下方，形成驼峰似的小双头。
上周三暴跌阴影似乎还没完全从投资者心中抹掉，本周股指再次演绎黑色周三，市场遭遇煤炭石油、钢铁、地产、金融等权重板块的联手杀跌，沪指盘中失守3400点关口。盘面观察，主力机构图穷匕见，一方面是因为连续逼空持续上涨，使得获利盘多多，存在着套现的压力；另一方面则是8月又逢解禁高峰，一有风吹草动就大肆减持。
事实上，目前A股市场已从政策刺激、流动性推手，发展到目前的情绪化投资的"收官"阶段。这个阶段的特征是补涨股佯攻，主流板块且战且退。这至少反映出两方面可能，一是非主流板块补涨掩护主流资金撤退；另一方面板块轮动下的热点切换。
在此背景下，各种政策微调却正在悄然展开。首先，新基金获批的速度明显减缓；其次，新股审核和发行却明显提速；另外，央行严控信贷、税务总局出重拳加强税收管理等都透露出，8月股市从资金上递增的支持将捉襟见肘。
市场风格正在悄然转变，热点由大象独舞向小猴群舞演绎，非主流"收官"品种轮翻活跃，从化纤的连续扬升到农业板块的旱地拔葱，都说明了非主流资金开始瞄准滞涨股。目前，运输物流、农业、林业、港口、重组题财在本轮上涨行情中累计涨幅滞后，开始酝酿补涨行情。
操作上，投资者应重点关注"收官" 品种，对横盘了几个月的股票逢低博取补涨机会。此外，像刚上市的中国建筑(601668)，已跌破开盘价，也值得留意。总之，当前丢涨幅已大的西瓜，捡涨幅很小的芝麻，才能闻到个中奇香。
"收官"行情也是三大阶段的组成部分，相信同样很精彩!
□ .苏. .渝 .证.券.时.报
刚刚繁荣起来的股市又要被折腾
不折腾。这个从总书记讲话中一度被市场流行的话，却在中国股市上再次被证明是不现实的，尽管A股从09年初到现在涨幅也不算小，市场也开始恢复其融资的功能，然而我们马上又看到各路嗅觉敏锐的利益之狼，便开始发出嗷嗷之声，引进海外企业进入A股市场，打造中国的国际版，迎接红筹股的回归，在这个本来就很紧缺的上市资源市场上，在各种概念和包装下，无非就是来瓜分A股市场的融资资源，更有借口的是引进海外企业和红筹股是遏制A股市场的泡沫，这种可笑的理由背后就是政治资本和经济利益的驱动。
如果A股市场有泡沫完全可以放行更多国内优质的企业进入市场，这也是我在前期博文中阐述过的一个"木桶"原理，因为中国很多企业无法指望银行信贷资金的这种特权融资渠道，而一直通过各种手段和渠道指望进入资本市场进行融资，现在却又要遭遇海外企业和这些具有国资背景的红筹股抢夺，在这些大象面前，更多静候上市的企业也许将被推后。
为什么我们总是不能看见这个市场能够进入一个不"折腾"的时期呢？说到底还是利益的驱动，A股在得到恢复之后，尤其是在恢复IPO之后，所创造的暴富神话，无不让更多具有一定背景实力的企业心动呢？而媒体刚刚披露的的财政部官员答问中，尽管表面上否定了关于谣传的印花税调整，但其潜台词也流露出对A股市场的一种期待，那就是最好在遏制泡沫中提高印花税，可见对于这个市场不同的部门都有其各自不同算盘和算计，这是一个极容易引起各种利益团体进行干扰的市场，从那么多新股发行遭市场质疑下，依然无法给市场一个很好的解释，所以这个市场不被折腾就显得不正常，而折腾就是正常的颠倒现象。
如果资本市场的管理层，能够用战略的视角来思考，也许就不应该在这个市场出现那么多混乱的声音，要珍惜目前市场那个能够给中国企业带来融资的功能，而不要漠视已经刚刚得到恢复的市场功能，毁掉目前市场的繁荣很快，恢复起来却很困难，而在中国金融信贷体制没有市场化下，股市就成为很多企业唯一能够进行融资的场所，但现在看起来这个市场又要开始折腾了。(邦尼)
应健中:以时间换取空间
中国股市已经完全恢复了融资功能，本周在发行光大证券新股的同时，还发行了久其软件和长虹可转债，一级市场同时冻结的资金达2万亿元，而二级市场每日3000亿元的成交量成了常态，在发行光大证券的当天，上证指数还创出了新高，这样的市况表明中国股市中巨资云集。
融资功能的恢复不仅仅表现在IPO的恢复上，新股发行受到市场的追捧，认购资金网上网下的总和超过了2万亿，大、中、小盘股都拿出来测试过了，新股炒作的激情始终旺盛。在人们的眼光盯着新股的时候，增发和可转债也悄悄地推了出来，四川长虹的可转债网上和网下的申购中签率不到0.27%，有5700亿元申购资金追捧。权证，这久违了的投机品种将重返市场，美的电器的增发配售比例高达48%，申购资金最后能否获利而出值得关注。本周五新兴铸管的增发申购由于增发价与市价有一定的落差，估计又会受到市场的追捧，下周又有四只小盘股发行，一级市场资金已经有点捉襟见肘了。
这厢打新股正忙，那厢热点此起彼伏，已经走了9个月上升通道的行情，即便出现深幅调整，还没有转折的迹象。到目前为止，K线图上的上升通道还没有出现过大级别的调整，在这9个月中，即便调整，也是以当天大跌一步到位或者是在几天之内快速调整到位，然后再创新高，这样的走势还能维持多久，是大家都在关心的话题。现在股市实际上处于成交密集区，去年在这个位置上足足盘桓了三个多月，当时市场的关键词是"维稳"，但由于受周边市场的影响，股市还是没能盘住，只能往下寻求空间。所以，以3400点为轴心的上下200点的区间堆积着巨量筹码，要有效地站上这个盘桓的区间，一需要时间，二需要资金，也许需出现更大的天量，才能使市场跃上这个台阶，而现在天量纪录是4375亿元。
股市需要以时间来换取空间，大盘将以上冲下突的方式，以3400点为轴心构筑新的平衡区间。然而在这样的市况中，市场的机会是多元化的，将眼光放开，也许不经意的品种中有很好的机会，比如说，增发已经被大家所遗忘，但近期增发的两个品种从认购到增发部分上市后可能会带来机会；再比如，可转债已经悄悄地登场，只有千分之二点几的中签率表明了机构对这个不为人注意的品种的追捧，上市后的走势、股价与可转债的定价……都给市场留下了想象的空间。当然，已经密集发行的新股，对中小投资者而言可以碰碰运气，在宽幅震荡中，对自己手中的筹码可以打运动战，正向差价做不到，反向做差价也是不错的选择。(上
李志林：货币政策微调对股市影响几何
李志林(忠言)
在《人民日报》发表"3400点上方泡沫逐渐积累"文章的情况下，机构和个人投资者追涨的冲动势必降温，兑现盈利的需求迅即上升，3400点上方继续单边上涨就失去了理由，这是具有政策市特点的中国股市对货币政策微调作出的敏感反应。但对此不必惊慌，至少在年内货币政策很难以加息、提高准备金率、限制贷款额度等从紧式逆转，只是发行央票的动态微调，更何况三季度有1.7万亿央票到期可弥补贷款的减少，因此，股市可能只是微调，3478点只是阶段性头部，是上升趋势中的中继站，并需要多次震荡反抽来加以确认，不可能成为6124点那样的大顶部，更不可能单边下跌，3200点-3500点区间箱形震荡的可能性居大。
货币政策微调对股市影响最大的是银行、地产和资源三大板块，一方面，7.36万亿的天量贷款使银行股上半年业绩到顶，随着新增贷款大幅下降，下半年的业绩将逐月、逐季下降，呈成长性回落态势，使市场对其未来失去成长的预期；另一方面，银监会严查二套房贷，国税总局严查房地产企业各环节偷漏税，使下半年房地产板块难有好的表现；再一方面，货币政策微调有利于抑制通胀的预期，使炒作过热的资源板块降温。这三个板块既带权重又带人气，它们往下调整压抑了指数的上行。好在银行板块已调整了一段时间，房地产板块连续8天在30日均线下方运行，二者均为基金重仓股，缺乏大跌的条件，大盘很难出现深幅调整。
货币政策微调对股市的影响程度还须密切关注美元走势和国际热线的动向，上周美元指数跌破了78.3点，引发有色金属、石油、黄金等大宗商品和全球股市上扬。如果美元指数继续跌至75点一线，全球股市包括中国股市仍将上扬；如果美元指数反弹到80点上方，全球股市将出现新一轮调整。此外，二季度竟有1200多亿美元热线流入中国，对股市的推动作用不可低估。流动性推动股市是全球现象，如今年经济负增长2.8%以上的美国，股市处于9300点，与此相对应，中国股市应恢复到3800点和4200点水平，这表明3300点的中国股市并不离谱。
股市微调是无估值泡沫压力的高成长题材股的最佳机会，一类是购并重组股，尤其是上海本地股，已经有300多家上市公司向证监会上报了购并重组方案，上海国资委宣布，155家上海本地股中有72家涉及购并重组，2比1的概率，比认购新股中签概率大100倍，这是中央和地方国资委送给投资者的大礼包，有何理由不接；另一类是政策倾斜力度最大的符合国家战略的新能源股；第三类是业绩增长超预期、具有高送转条件的优质小盘股。尽管本周股市不断跳水，但这三类高成长题材股却逆势上涨，持有者大大跑赢了指数，资金卡依然在拉阳线，这便是"7·29"暴跌后涌现的市场新热点和8月股市的机会所在。从这个意义上说，投资者应欢迎大盘股调整，欢迎指数"水位降低"，欢迎大盘股重新扮演"搭台"的角色，使题材股再度"唱戏"具有一个安全的空间。
(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)(上证)
桂浩明：权重股能否再度崛起
桂浩明
权重股的调整无疑是近期市场最受人关注的话题，自从地产股一个月前率先回落之后，半个月前银行股也开始震荡下行，随后有色金属、钢铁以及采掘、石化等板块也一改前期的强势，步入调整。由于这些股票权重都较大，权重股的下跌自然会引发股市震荡。
此轮行情中，权重股的行情启动是较晚的，前五个月，中小市值股票的行情更为活跃，成为当时人们投资的重点。5月份以后，权重股才渐渐有所起色，进入6月份后更有后来居上之势。这主要是先前机构投资者对股市并不是太乐观，对最适合其操作的权重股做多力度很小。后来，随着经济复苏势头的明朗，机构才转为全面看多，开始大力杀入权重股，先是以金融、地产股为主导，并逐步向有色金属、钢铁等板块推进，引发了一波权重股的行情，推动股指加速上行。
但权重股行情爆发不久，人们就发现一些不太好的信号。譬如说，就在金融股行情如火如荼之际，传出了央行将恢复发行1年期票据、加大资金回笼力度以及考虑提高商业银行的资本充足率指标等，客观上对银行股构成了压力；有关部门针对房地产价格大幅上涨而提出的调控要求对房地产板块颇为不利；近期国内外现货及期货市场上有色金属、钢铁制品以及石化产品的价格均明显上涨，成为推动相关企业股价上涨的一个重要因素。但人们注意到，在产品价格上涨的同时，需求却没有明显跟上，也就是说，产品价格的上涨在相当程度上恐怕与投机资金的炒作有关，这显然不可能带来生产企业效益的真正好转。包括金融、地产等在内的权重股现在都在不同程度上遇到了问题，它们的向上行情受到了压制，并由此引发了股市的一波调整行情。
至于权重股能否再度崛起，行情会不会重新走好？笔者看来，这种可能还是存在的。现在金融、地产板块所遇到的问题都是基于央行对货币政策可能继续微调的预期，但大家都明白，微调不等于转向，其力度是有限的，相关行业不会因此受到较大的冲击，只是调整一下前期发展过快的步伐而已。在中国经济率先复苏以及世界经济也出现较为明显的探底企稳的迹象后，各实体经济部门的状况无疑也会得到改善。所以，权重股重新走好的基础是存在的，再度崛起只是时间问题。
今年以来股市大幅上涨，期间少有真正意义上的调整，这显然不是常态。从股市的运行来说，确实需要有较为全面的调整，权重股的回落客观上为大盘进行调整提供了可能，因此，投资者应该从积极的角度看待权重股的回落，将其视为市场消除过高预期、回归理性运行的契机。一旦趋势明朗，权重股企稳，股市的调整就会基本结束，那时人们会看到新一轮上涨行情的展开。
(本文作者为申银万国研究所首席分析师)(上证)
文兴：跟风赚钱也是本事
文兴
笔者连续两周在专栏中提到有关3456点震荡的猜想，在不少朋友中也引起了"震荡"，尤其是以前较为看重技术分析而现在只是跟风炒作的朋友，因为现实告诉他没必要"自己吓自己"，只要能赚钱，"哪怕前面是火坑"也会跳下去。笔者感到有必要就此谈谈。
在特别强势的市场中，跟风是一个不错的选择，尤其是你的交易量不会影响股价时更是这样。跟风是一种股市操作手段，一样可以盈利，但最后会被股市打个耳光，才能暂停跟风炒作。跟风时自己心里必须要清楚，可以随波逐流，但切忌意气用事。
回想二十多年前，那时刚刚流行海鲜大餐，尤其是宴请贵宾时流行吃粤菜，粤菜制作精细，吃完海鲜后，服务生会恰到好处地为每人送上一份洗手水。有一次发生的事情令人尴尬，那次是证券公司要融资，宴请一位做土方生意的老板，那位老板很有钱，但是个"土财主"，不知道面前的水是洗手的而不是喝的，他端起就喝，服务生伸手劝告，那位土方老板立刻变脸，挥手给了服务生一下耳光，后面的事情就不是难堪与尴尬了。好在当时笔者只是受邀为客人介绍股市情况，只是旁观，没有"跟风"，留下的是惨不忍睹的记忆。
现在股市流行什么样的跟风呢？是流行预期越来越好。现在的市场信心十足，认为二季度经济会比一季度好，三季度比二季度更好，涨了还要找涨的理由。这种预期与事实能一致尚好，不一致甚至出现反差的话，会不会感到失落呢？或者出现跟风"失落"？值得注意。
再看看流动性的跟风，这一轮大反弹离不开充沛的流动性，但后面还有多少流动性呢? 最近央行明确表态，货币政策将"微调",银监会也连发9道金牌，约束银行放款。你是不是还在跟风流动性，而其他人已警惕流动性？其实，真的要跟好风也不容易，要多动脑筋，看看别人在干什么。
笔者曾用在高速公路上开车比喻股市的高歌猛进，近期股市还有在高速公路上开车的感觉吗？那么大的动荡，即便还在高速公路上，一定是路况出现了问题，速度不快不说，怎么连人都坐不住了？是车有问题还是路有问题？是开车人的问题还是马上没有路了？央行本周发布《2009年第二季度货币政策执行报告》，指出未来我国物价走势尚有不确定性，在存在价格下行的风险的同时，也存在上行的压力。
股市永远开着，人们为股市上涨而高兴，为股市下跌而难受，但不必如此跟风，高速公路还在那里，要留意的是开车的人要不要休息。(本文作者为著名市场分析人士)(上证)
叶檀：四连阴吓坏了谁？
股市四连阴，进一步证明股市上升是业绩支撑而非货币支撑说的虚妄。在经济复苏未稳之际，虚拟市场有倒逼政策的杀手锏。
8月7日，四连阴当天下午3点收市的同时，在国新办举行的新闻发布会上，国家发改委副主任朱之鑫、财政部副部长丁学东、央行副行长苏宁给市场开出一系列安神药。
发改委官员表示，我国政策不会转向，现在没有发生通胀，中国政府迄今已分4批下达3800亿元中央投资。央行副行长苏宁则表示，央行不会采取规模控制的办法来控制商业银行的贷款规模，将坚定不移地继续落实适度宽松货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调；财政部则承诺将继续关注资本市场运行的态势，配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展。
四连阴反映了政策微调说的威力，不仅作用于国内，还反映在国际市场，就在三部委表态政策不变之后，国际大宗商品市场企稳回升。现在，所有拿出大资金的投资者，所有虚拟经济从业者都在对赌中国的政策，而中国为了经济复苏大局，不得不把实体经济的希望钉在虚拟经济的十字架上。
但笔者则认为，目前的当务之急是趁金融成本较低之际，加快市场化的并购重组，调整产业结构，以中小企业的发展解决就业难题，减轻短时间内保障资金急速上升的负担。目前的做法虽然能够让下半年，甚至明年的投资增加，GDP保持在8%以上，最终将造成中国实体经济严重的产能过剩。
有数据为证。今年上半年，中国工业增加值强劲增长7%，用电量却下滑2.24%，因而出现种种争议。最有可能的解释是，中小企业的用电量下降，没有覆盖规模以上工业企业。统计局本周公布的数据印证了这一点，上半年度年产值低于500万元人民币的企业用电量骤降48.9%，带动整体用电量下滑。中小企业用电量骤降的背后，是失业率的攀升，是政府支付的保障不得不大笔增加。
虚拟经济不可能成为实体经济支撑。实际上，从上半年情况来看，实体经济的紧缩与虚拟经济的通胀并行不悖。工不如商，商不如囤(货)，囤不如投(机)。这是多年前商场流行的一句话，讲的就是在通胀时期的经济，实业家无心务实，而满足于买空做空。
目前全球情况与70年前不遑多让。笔者曾经写过上半年大宗商品价格连创新高，8月6日，央视《经济半小时》的采访佐证了这一点。报道称，养鹅大户都在买铝，收破烂的经理在囤铜，这与笔者听到市场人士开的玩笑在自家院子里放满铝锭可谓一脉相承。这些没有需求支撑的囤积，完全取决于货币支撑的虚拟市场信心。怪不得此次四连阴，一直在股市翻江倒海的有色股一筹莫展。
如果维持目前的政策不变，我们是将经济结构调整的主动权拱手让给欧美，让欧美市场消费我国的过剩产能，而给未来遗留下产能过剩的顽疾。当此共度时艰之际，是市场化的最佳时间，放开中小企业准入门槛，对所有的服务业给予一定的减免税政策，培育内部的消费市场。这比给中小企业补贴、弄些华而不实的不知填到哪个窟窿的创业资金要好得多。
但我们正在反其道而行之，不仅重型工业国进民退势头不减，甚至洗头洗脚行业都在酝酿准入，开展大规模的培训，让一大帮不知从哪儿冒出来的老爷们收取培训费用。他们难道想从上千万的低级服务业从业者手中雁过拔毛吗？
此次对付金融危机的政策，让人欣慰的地方莫过于民生投入增加，财经部副部长丁学东的数据是，今年中央财政安排用于教育、医疗卫生、社保和就业等民生方面的支出有7200多亿元，比2008年增长29.4%。事实上，我国农村地区首受其惠，在免去了千年粮税之后，还逐步获得了公民的保障待遇。但笔者要强调的是，对于工业化初期的人口大国，解决就业，减少受补贴人口，要比大笔保障更加合宜。
鉴于市场与有关部门已经被四连阴吓了一大跳，笔者倒不认为市场会急挫，定心丸派发之后，会维持短时间的稳定。(每日经济新闻) (上证)
水皮：谁会成为"调整"的替罪羊
钱不是万能的，但是没有钱是万万不能的。
具体到股市投资，有钱不一定有行情，比如股改之前曾经出现过的长达5年的大熊市；但是没钱，肯定没行情，比如指数在创出6124点之后暴跌到1664点的过程。
这些普通的投资者都有切身感受，但是大家都知道的常识，所谓的专家不一定知道，尤其是所谓专家出身的管理层就更不一定知道。
很多人都困惑，为什么中央领导要三令五申的重申适度宽松的货币政策不变，不但李克强副总理讲，温家宝总理讲，胡锦涛总书记讲，甚至中央政治局会议都为此作出了决定，并且确定为九月召开的十七届四中全会的基调，上上下下担心政策变化的压力究竟来自何方？
"谁最担心股市暴跌"发表后，明白人刘纪鹏给水皮发来短信叫好。但是也有不少读者不明白，央行为什么会担心股市暴跌？
为什么？
无非是担心成为替罪羊。
打开央行网站我们可以发现，不但苏宁的讲话标题是坚定不移地贯彻适度宽松的货币政策，易纲讲话的题目也是如此，但是表态是一回事，具体的政策执行又是一回事，上半年7.3万亿这样的信贷扩张规模已经是既成事实，下半年有可能再来7.3万亿吗？
谁都知道不可能。
所以，信贷增长的幅度出现控制不但是可能的，也是应该的，这和中央的继续实施适度宽松的货币政策的总基调并不矛盾，用央行的话讲就是动态微调，而逆向与微调本身就是宏观调控的本质。
但是市场不这么看。
央行的货币执行报告是"8·5"收盘后公布的，当天盘中就有异动，指数低开低走，曾下跌80点左右，第二天更是跳空低开大跌2%，第三天再跌2.61%，三天累计下跌的幅度达到200点，将"7·29"以来的反弹成果全部抹干净，指数从哪里来又回哪里去，K线图上，双头已然成型。
其实，央行的报告和苏宁的讲话基调是一样的，尽管苏宁没有用"动态调控"这样的字眼，但是已经明确地提出在"引导货币信贷适度增长的过程中，要注重运用市场化的手段，而非规模控制的方法"，这不是微调的潜台词又是什么呢？
真是害怕什么，就来什么，央行害怕成为暴跌的替罪羊，市场就偏偏在货币执行报告之后跌个没完没了。
问题是流动性会在一夜之间改变吗？
不会。
几乎就在"8·5"的当天，官方公布的中美战略与经济对话要点中，美方提出的QFII额度已达300亿美元。第二天，英国央行和欧洲央行宣布保持零利率不变，这意味着下半年外汇储备又极可能出现类似2006和2007年的增长，流动性过剩又是一个回避不掉的问题。
上证指数冲过3000点之后一直没有像样的调整，冲到3478点之后出现震荡是正常的。水皮一直认为年内指数极可能围绕3500点上上下下，以时间换空间。既然现阶段向上的空间不大，那么只有选择先下后上的方式，通过震荡化解双头，更何况现在的股市全球联动，道琼斯和恒指正在上升途中，中国的股市也不可能走独立暴跌的行情，大家必须清醒，中国经济的复苏决不会因为央行一句动态微调就葬送，货币政策更不可能发生根本的变化，趋势不变，道亦不变。
杂谈已经写完之时，却发现苏宁在新闻发布会上对"微调"再次作出澄清，指出所谓"微调"不是针对货币政策，而是对货币政策的操作，重点，力度，节奏进行"微调"。大家对这种解释能不能理解不重要，重要的是央行已经完全左右了指数的走势，这是真的。
谢百三：适应牛市 学习牛市
编者按：今年以来，伴随着股市的节节推高，"专家"们的争论均在持续。原本人们以为这只是一个小"阳春"，没想到春天忽啦啦地冲过来了；原本人们以为牛市没那么快到来，现在只是漫长熊市中的一股"逆流"，没想到这股逆流反倒汹涌成了潮流。
真乃不是不明白，股市变化快!
对于企业老板而言，炒股或者只是怡情，但其中道理却和经营企业一样，如何把握战机，积小胜为大胜，还需费番脑筋。本文选发复旦大学权威教授的一篇文章，希望对企业家们如何看待当前股市有所帮助。
股市从1600点上来以后，实际上走了一步相当不小的牛市，但是现在看来，怎样理解、适应牛市还有一个过程。相当多的机构，公、私基金以及很大一部分中小散户对牛市还很不适应，总有熊市的阴影，被去年的股票跌怕了。他们一到关键位置就胆战心惊。比如，2009年7月24日(周五)下午的调整来势汹汹，很多机构和个人在最低点抛出了股票。因此笔者感觉到我们每个人，包括我自己，都要抓紧学习党中央、国务院领导的讲话，从根本上把握管理层对股市的态度和股市的基本态势，并且分析财政政策，货币政策等各大经济要素对股市的实质性影响。至少那个周五(7月24日)，股市还看不出头部的迹象，建议大家控制仓位，抓住热点，扎扎实实做好牛市。
"微调""头部论"只是一阵风
前些日子，有部分机构与学者面临着(上证指数)3200点的攻克，变得惶惶不安起来，并在报上捕风捉影地认为：中央要对货币政策进行"微调"了，阶段性"头部"正在到来。(我被很多人问及："不是说政策要微调了吗？央行回笼上千亿货币了。"很多完全没有系统学习过经济学理论的人，问出如此专业的话来，我感到很惊讶，股市真是教育人啊!)
现在这种担忧、议论已经像一阵风一样被大步向前的牛市步伐抛在后边。几乎所有的股票，板块都在坚定地上涨。在经历了7月21日53点跌幅的大阴线后，巨大的游资在7月22日早上(当天正在发今年最大的IPO中国建筑)不让空方有半点机会，转眼拉出一条大阳线，喜得看完"日全食"回来的股友高兴地说："天上阴遮阳，地上阳包阴!"什么都在涨，潜伏了很久的金融银行股二次启动；房地产被银监会主席刘明康关于"银行要严控第二套房贷款"吓了三天，也于7月23日启动；中国石化涨停板；电力板块也在长江电力的带领下全面发动。总之，一切没涨过的都要补涨--这就是2009奇特的牛市。
这轮牛市的起因，第一是源于中国经济在世界上的最早止跌，企稳，复苏。人们预期变好。第二是源于政府的全力救市支持、(温总理在英国访问，周末醒来就问助手：股市怎么样了？)第三，最最重要的是货币政策从去年的极度从紧的额度制突然转变为适度从宽的货币政策。去年全年新增贷款4.9万亿；其中8000亿是最后一个月，(12月)追加的，即从前边11个月的月均3700亿，猛增了1.16倍。这时的上证指数是1900~2000点。而今年上半年又新增贷款7.37万亿元；比2007年(股市、房市处于最高点)的全年3.85万亿还多91%。充裕的流动性必然也进入股市、房市。第四，世界经济止跌，企稳，美国香港股市也强劲上涨。这就是这轮大市的全部原动力。
预测头部其实很难
多年来，我坚持每天看报；周六往往买多份报纸，杂志来看，学习，一看就是一天。我对一些股市专业人士、股评家的预测"头部""时间之窗"往往付之一笑。这么巨大的资金流，这么多的流动性过剩，谁能算出头部在哪里？尤其谁能算出阶段性头部在哪里？还是那句老话："熊市不言底，牛市不言顶。""熊市慎抢反弹，牛市少躲回档。"谁也不是神仙，谁也不一定能看准。往往是：2008年大熊市逃得早的人，这波行情进得晚。相反，2008年没逃、或逃得晚的人，和在3500~3000点以下逃出的人，时时担心踏空，就在2000~1600点一路买下去了。因此，一时看不准的人其实是无所谓的，只要总体上做对就行了。
分析牛市，学习牛市，适应牛市
其实，我是极力主张大家买点股票的，在上世纪90年代的一文中，我提出："无论风险有多大，都要勇敢买些股。""存银行是保本保息不保值。买些股票是不保本不保息但保值。"并且明确地指出："你不进股市不会冒亏损的风险，但却会冒一辈子贫困的风险。"靠几个工资、奖金钱怎么够用。其实，这些年来，一些与国民经济同步增长的好股票、好基金给了人们多次分红利，送股；成了人们脱贫致富的法宝。
现在是牛市，牛市也是很复杂的。有人在熊市赚了很多钱，在牛市里却被吓坏了，赚不到钱甚至还亏钱。所以每个人，包括我自己，都有一个认真学习的问题，不断适应新形势，跟上市场新变化。我们要珍惜牛市，珍惜牛市就是珍惜财富，就是珍惜人生的未来。我们人生的很多困难、需求要通过牛市来解决。
居安思危，一只眼时时盯住政策面
任何时候，特别是大牛市，我们一定要居安思危，一边做股票，一边紧紧盯住政策面、基本面。主要看最高领导同志的态度；而不是一般执行部门的建议。最高领导往往总揽全局，知道事物的内在关系。比如，有人主张马上改变政策。现在能改吗？马上放弃积极的财政政策及适度宽松的货币政策，就意味着成千上万个项目半途下马，成千上万农民工再度回乡，意味着更大规模的失业与萧条……因而，不可能改，但是我们时时都要学习，领会真正的政策面、基本面，小心翼翼地做好股票，这样我们才能做一个真正的赢家!
(作者系复旦大学金融与资本市场研究中心主任、教授)(《南方企业家》杂志)
股指已出现了调整，投资人应理性应对，前期盼跌，目前已4连阴，没必要恐慌。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，调整不正给了投资人低吸的良机么。投资人应时刻牢记，不在极度亢奋中去买股，也不在极度恐慌中卖股。其实，股指的每一次快速下跌，底部就离我们近了一步，牛市急跌慢涨的特征注定股指调整的时间不会太长。应学会在股指调整中低吸，为后期做好波段做准备。股指下调空间已不大，后期将会以时间换空间来完成筑底。个人看行情并没有结束，下周股指先抑后扬的概率大，压力位3400点，支撑位3190点。(卫紫晴)
股市!股市!谁来拯救我们的股市？
杨小洁
中国股市的阴晴风雨已经无需查看新闻和股市行情实际操练就能了解的清清楚楚。因为，行情好时，尚感“清闲”，一旦行业有变，立刻电话成热线，而行情的具体则因此而获知的一清二楚。
盖因为写过少少两篇针对中国股市的评论，承蒙一些认识的熟人抬爱欣赏深以为然，自那以后，有关股市趋势时时致电询问。
十分惭愧的是，笔者并非证卷从业人士，也没有该专业职业资格，更不是炒股同好，只不过中国股市是中国经济的一个标识性的存在系统，一个中国经济十分重要的“动力”机构，而笔者关注的中国企业们则是需要在中国这个重要的资本市场获得助推和发展营养的“飞驰列车”，从而，从必要性，可能性结合企业实际情况与国民投资通道健康拓展与发展以及市场信心的角度撰写了两篇评论。
客观的是，中国股市的发展和健康与否与中国经济、中国企业底气确实有重大关联，而信心不仅仅是对国家管理层面的信任与认同，还有各个相关机构以及投资国民的自信心，当认同信任和信心和自信心同时具备之后，共渡难关的凝聚力必将势如洪流，滚滚而来以巨大众多的推动力推动中国经济的起身，站立，稳健，行走……
然而，受众却如惊弓之鸟，在一路晴好的股市天气战兢兢入市，稍有波动则恐慌的眼球激奔而凸，而笔者的手机也成为一个倾诉和“寻找未来”的通道。
尽管，此起彼伏的电话各个都能为笔者扫盲股市操作技术层面的知识，笔者从诸位致电本人的投资者那里听到深入细致的分析和推断，各个都是专家，各个都是颇有经验的操作者，却偏偏失去了自我判断，找一个诸如笔者这样的非从业人士咨询说明什么？
1.恐慌。
2.不信任。
3.没自信。
4.上一阶段的经济寒潮和绝望依然没有彻底根除。
为什么？大盘从1600点左右经过十个月的爬行，起起伏伏上攻至3400，8月4日最高3478点，8月7号速降至3260点，于是“炒家获利回吐”、“庄家出局”、“又要洗劫”、“又有操纵”之类的专业非专业判断、评论、分析轰然出场，纷纷攘攘、嘈嘈咋咋，鼓噪个没完没了。
有“热心人士”简直按捺不住自己的激动心情，电话里罗嗦了两格电还觉不够强烈要求到笔者办公室用现场说法的方式对笔者进行阐述……
带着他的“研究资料”和“翔实”海量的各种信息搜集以及超自我的个人判断，基本上，让笔者陷于半昏迷状态……
实际上无需讥讽和嘲笑他或者她以及他们和她们的惊慌失措、丧失风度已经缺乏信任和信心。这基本代表了广大中小股民的心理脉络和行为。
长久的基层生活和股市“分母”身份在经历了去年的直线速滑之后，信心已经被绿色下滑的线索消耗殆尽，他们、她们损失的不仅仅是钱财，是对管理层的信任与认同还有自我判断与自信心的丧失。
笔者在以往文章中多次提到：这是一个正常的四季轮回，没有永远的春天，也不会有永远的冬天。正如裴多菲歌咏的那样：冬天来了，春天还会远吗？我们拓展一下：最暗淡的昏暗尽头是黎明的曙光!
为什么我们不自信？
尽管在外部，很多不愿意我们强大和成长的阻力存在，而我们也确实被当成羸弱无力者，但显然这是低估了这个国家和民众的力量。
从鸦片战争开始，清政府丧权辱国割地赔款无论东洋西洋带个洋字的就可以在这块属于我们每个中国人的广博土地上耀武扬威，然而时代的前行让这些早已成为历史，我们所要做的是认清自己。
尽管，圄于围笼的狮子可能在失去围栏的时候除不去心中的围栏，但我们要看到，尽管心中尚有围栏，这狮子的力量也足以令世界震惊，以至于他们围追堵截，从内部找奸佞，在外部设绊子打冷枪，试图逼迫这具有天赋的伟大雄狮龟缩于更为郁暗的角落以便为之驱使和役用。
显然，这是一种可笑又愚蠢的妄想。
曾经，当大陆和台湾互动稍有频繁时，蠢人阿扁倡导岛中多喝奶茶，发起“奶茶换导弹”的可笑“爱国倡议”，众多台湾80后新生代艺人携手发愿：势要台独。
但，不过短短三两年，台独的话题再度提起两他们自己都因自己的无知感到尴尬。
这两三年，没有人对他们进行“洗脑或者更换芯片”，他们不过是开始了对大陆演义音乐市场的拓展而已，而这个国家市场的宏大，这个国家的历史文化，同根同种的血脉源连启动了深藏基因中的同宗归属感和对这个国家的认同与热爱。
凭什么我们不自信？
这是笔者百思不得其解的一个问题，寒潮涌来，中国作为低附加值的产品出口国遭受创伤，这就是躺在烂泥堆中不起身的重要借口吗？
我们固然要重新启动出口贸易的引擎，然而，经济寒潮所带给我们的不仅是沿海出口贸易厂家的关闭，地方经济受损，GDP变得不漂亮，更多的则应该是研究和思考!
我们要思考：
1.自然资源换取微薄收益是否划算？
2.依靠廉价劳动力和廉价出售资源到底是为谁在做贡献？
3.原本我们4条腿：国内市场、出口贸易、科技站位、国体建设。但为什么地位低微，盈利微弱的“出口”遭受冲击后导致国内各项问题曾连毕节及二连三的凸显爆发？可见，国内市场的“本土系荒漠化”是多么严重，科技站位的能力是多么的薄弱，国体建设中国民生机，国民素质，国家地方协调性是多么的匮乏……
经济危机给我们的不都是失去
经济危机给我们的不都是失去，这是一次响亮的耳光，一次足以警醒我们的重击，这个重击之下我们所要做的是思考、反省、醒悟、修正、去弊、除害、正身、绘图、定标、收拳、储力、出击、持续、出击、出击、出击!
经济危机是一次千载难逢的机遇，不仅源自外部趋弱给予我们的机会，更是新陈代谢、去沉生新的国家国体国力提升。
关键在于：该去除的死皮一定要抛弃，该树立的新生一定要支持。
我们必须承认我们国家政府的伟大。大手笔投入，政策拉动，均是有效的作为。
然而我们也必须承认，在长期重点发展经济，兼顾公平，忽视道德建设的一路飞奔下，我们国家法制及公平、道德建设、国民素质、先富起来的一群人的价值观与世界观有着和经济认识无法对接的薄弱与不均衡!
一个简单的理论说明：木桶原理中，决定木桶中水的多寡不在于最长的板壁，而在于最短的板壁，当前，补漏修短亟待解决。
在危机的关头，弯道超车成为可能，而实力和能力已经具备的我们缺乏的不是物质，而是精神的华彩，缺乏的是修正自我短版的自觉性，缺乏的是对自我价值与能力重新定位的勇气，缺乏的是敢于站直身躯的傲骨。
我们看到一些擅长寻租利益与权力者等、靠、哭、闹、嚎，其目的不过是为了弥补因为其自身战略错误和趋利走向造成的企业破损，当其间名流一哭二闹三上吊表演“痛不欲生”、“就要死掉”、绑架国家民族道义为自己做筹码试图猎取“喂养”输血的公开曝光再三再四刺激受众眼球与精神时，对国家经济的信心，对民族道义的信心，对未来发展的信心被他们可笑的作为大量消耗。
幸好有诸如马云、王石、冯仑、张瑞敏、刘洪新、金志国等等一大批国家精锐品牌的决策者、国人中的睿智者、公民中的坚韧者、社会构成中的精神华彩者用自己的语言、行为、决策、判断为企业，为国家树立起一面一面蕴含对抗苦难的信心、决心的旗帜。
危机最为深重其间马云不仅没有降低员工薪水，还提高员工薪水，为企业提振信心，这一行为的外延使得整个社会受到信心提升的感染；王石在某次演讲中说，我们不需要救助，我们不要灰头土脸，我们要优化企业，坚定发展的信心；在冯仑看来，相对于公司的规模大小而言，公司的盈利能力、抗风险能力和成长性远为重要。在2008年这一动荡之年，万通地产的主题是“绿色公司，企业公民”。2008年12月12日，万通地产在2008中国房地产上市公司价值榜中获得综合价值亚军，同时获得“最具成长价值上市房企”称号。在综合价值榜上排名第一到第五名的公司分别是万科、万通、保利等。而中国家电制造的海尔和海信电视则用企业研发创新、市场搏击、微薄利润下的力争上游借助家电下乡的东风交出令人赞叹的答卷。
幸好有理性的政府决策系统适时提出修复修正进步攻略。
幸好有睿智的国家领导者对国内民生、环保、行业、经济等等个要素发展提供重要支持与辅助，并加速清理社会不公平，反腐倡廉风暴般的洗礼令去腐生肌成为可能与现实。
股市是什么？
相信任何一个阅读本文的作者对股市是什么都有所了解，笔者在本文中不再赘述概念和理论阐述，也不想对股市中技术操作层面的问题进行分析，概念、解释、操作技术、数据分析不过是股市存在整体的部件和环节，如同一棵苹果树上的枝杈、结疤、末梢枝叶、个别果子，这些是不能也无法影响中国资本市场健康成长的大趋势和大走向的。
中国资本市场是中国经济的重要构成部分，是中国经济之巨树上一枚硕大鲜美的果实，是中国经济的晴雨表，影响中国股市的唯有中国经济的发展和走向。稳固、聚集、凝固、加强、壮大是令信心充盈的必须，在一个明智的国家领导下和日益晴朗的经济走势下，我们为什么担心呢？我们还需要担心么？我们还有什么可担心？
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★小M头后的操作对策【狼啸】
狼啸极行
八月第一周沪指跌幅4.44%，深成指跌幅5.09%，本周作为股指风向标的五大板块的“倒塌”直接拖累股指，本周二沪指报收的T字线再成“拦路虎”下，沪深两市随之三连阴，这与上期本人的所发文献吻合，在前两期的分析和提示下，相信大部分朋友已成功逃顶。在三连阴后，小M头已初现端倪，下周我们应如何操作呢？下面狼啸极行将给大家作出以下分析，供大家参考。
一、本周要闻和盘面要点分析
1、央行用市场手段动态微调货币政策消息对后期股指构成一定冲击。
在此波由流动性充裕主推的行情下，对货币政策极为敏感，近期市场的两次回落均与货币政策的“微调”预期有关，这条消息表明流动性最充裕的时段已然过去，在近期新股密集发行上市下，无疑将对后期资金面构成一定压力。在剩余的五个月将是两大变量：流动性充裕与经济基本面转折的过渡期，这将对今年后五个月股指走势产生影响，中长向上趋势虽未改，但宽幅震荡的可能已不可避免。
2、月线七连阳后，市场自身有调整的需求。
2009年前七个月，沪深两市已出现月线七连阳走势。从反弹幅度来看，沪指本轮反弹最高涨幅达107%，深成指最高涨幅达到150%。从个股来看，2009年以来，两市有200多只股票上涨幅度超过200%，其中许多个股已经创出历史新高。此波未经过充分的整理的单边上行走势下，股指有调整的需求。大家近期应调整好自己的心态，莫走入追涨杀跌的恶性循环。其实调整并不可怕，可怕的是不调整，调整后方有利于后市走的更远，也给大家逢低建仓布局创造了条件。
3、五大板块“倒塌”，股指呈现小M头
作为近期股指风向标的五大板块轮动推动股指上行，但本周盘面最大的特点就是五大板块的集体倒塌，在之前给大家分析下，本周股指已确立了假突破，小M头初现端倪，在近期主力资金关注的五大板块集体调整下，可见主力资金正逐步逢高减仓、获利了结，已发出一个危险信号，那就是阶段性见顶的可能已越来越大。
综上所述，从战略角度看，阶段性见顶的可能增大，09年剩余的五个月以箱体宽幅震荡的可能居多，单边上行的格局将被打破。大家应考虑由单边上行的惯性思维向箱体宽幅震荡的战略思维转变，以此有效控制风险，在宽幅震荡下，采取波段为王的思路从容应对。
二、小M头后的操作对策
从技术面看，目前沪深两市周K线均以下破至5周线附近，周KDJ均已呈死叉，同时日MACD、KDJ，均成死叉向下发散姿态，从60分钟线看，可以清楚的看到一个M头，但鉴于近日的连续调整，从战术层面看，估计下周应有一个技术反弹的机会。下面给予以下操作对策：
1、下周初探底后，有技术反弹欲望。但大家记住目前仅超跌技术反弹定位，对于空、轻仓的激进型的投资者，可逢低适量参与短线狙击，快进快出，见好就收，不可恋战；对于稳健的投资者，可持币观望为主；对于仍然还重满仓的朋友，可借技术反弹，逢高大幅降仓，以此防范风险。给予大家以下沪指支撑、阻力位参考。
2、下周沪指支撑与阻力位：以箱体震荡可能居多，第一支撑3204点，第二支撑3166点，第三支撑3134点；第一阻力3331点，第二阻力3382点，第三阻力3429点。大家根据以上支撑、阻力点，结合多空量能的强弱，把握买卖点，在做空量能枯竭，做多量能逐步增大，方可考虑适量低吸；反之，在技术反弹至以上阻力位遇阻时，可根据做多量能逐步枯竭下，考虑高抛。
3、对于大家逢低参与的品种，应以中报业绩预增股、相较滞涨的优质股、本人近日给予的下半年四条主线热点板块作为短线狙击的对象，对无业绩支撑的垃圾股、主力近期明显流出的板块和个股、冷门股，应坚决回避。(本文于周五编写完后，在中证内参、东方早报首发)
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股市大跌不得人心
——兼谈收市后国务院新闻发布会
——附一个重要的澄清声明
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
在权重股的率领下，中国深沪股市在“7.29”大跌，经三天爬上来创历史新高后，又开始连续下跌，到周五跌到3244一线，给投资者带来很大的损失和痛苦。
(一) 媒体何以普遍唱空——曲解央行季度报告
近来，几大证券报与一些小报记者普遍唱空，手法十分粗劣，明明是中性的文件，经他们一改写就成了偏空文章。如：每季一份的“央行季度报告”，只不过是央行的研究人员根据货币市场形势、政策等例行公事写的报告。笔者反复研读，觉得它只不过重申了应有政策而已。如：它再次强调“下阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”，这是央行一个月以来，连续第三次强调，保证将保持适度宽松的货币政策不变。这句话是这份报告的重点、重心；也是党中央、国务院的政策主张。但记者们却都不强调。
由于是一季一份例行公事的报告，肯定要讲一些具体的事。全文仅提了一句，“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”，“根据经济形势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。”请注意，讲动态微调时，一是重申坚定不移执行中央规定的“适度宽松的货币政策”，二是强调“根据经济形势与价格变化”(现在，经济在好转，但还没有完全站稳脚跟，基础很弱；此外，物价还是负数，完全没有通胀的影子)；“运用市场化手段”(指每天进行的公开市场业务，几十亿、几百亿票据、货币的吞吐)“进行动态微调”——这是央行每季报告都有的例行公事的普通用语。——然而上海某报记者却在引用这份报告的时候加上了一个极有压力的形容语：“央行以严厉的口吻提出：要注重市场化手段的动态微调。”这个“严厉的口吻”在很多网站上一挂，对股民压力很大，于是周四再大跌一场。
“两大证券报”都在头版强调了这几个字“要动态微调了”。把坚定不移执行适度从宽的货币政策的重点反而抹淡了。既然是微调，能改变原有主要政策吗？既然是微调，需要“严厉的口吻”吗？
此外，一些媒体记者断章取义；明明原文讲的是“物价既有下降趋势，也有潜在的上行压力”，他们只用一句“物价已有向上压力”。千方百计，挖空心思地唱空，编出一些空方理由。笔者十分疑惑，这是为什么呢？是上边通知吗？也不像。因为上次7.29大跌，苏宁讲话连续在中央台报导，是最高管理层的意见。
(二)“限制次级债补充资本金”对银行之影响有限
本周二股市大跌，源于中国证券报头版登了记者“监管部门拟更严限制次级债补充资金”一文，笔者专门请教了上海金融研究部门的高级研究员，他们认为，第一，央行对此事会十分谨慎小心。第二，真有此举，对商业银行利润影响也不大。“次级债是指偿还次序优于公司股本权益，但低于公司一般债务的一种特殊债务形势。”之所以会十分谨慎，是因为它是一种紧缩的货币政策，在目前执行适度宽松的货币政策形势下，会马上改吗？这是一个老问题了；但对银行影响不大。因为银行资金充足率一般都高于8%，就是统一记者文章中，也谈到了我国《商业银行次级债券管理办法》规定，商业银行持有的其他银行发行的次级债券余额不得超过其核心资本的20%。目前银行交叉持有的比例多未超过该红线。
他们认为，如要限制，改变；一定会先让上市的银行增发，配股，让它们充实资本金，然后再改。怎么会鲁莽地改变呢？(央行行事很小心，一份防止信贷资金进入其他领域的文件，要征求意见8月底，然后再过3个月实施，就是怕冲击市场太大。)
查阅了记者文章，也不知是何人在何处发出的此意见，而且还是“拟”。
现在我国商业银行的真正问题是存款多，贷款少，存贷比在60-65%之间，城乡居民存款高于24万亿，加企业与金融机构多达40多万亿，只贷出60-65%。而西方国家，由于居民不存钱，这个比例多达90-95%。目前中国商业银行资产在全世界银行中比还是比较安全的。
(三)适度从宽的货币政策相当长时间改不了
过去适度紧的货币政策实行时，企业贷款难，高利贷20-30%利率，几万家企业倒闭，人们怨声大，改成适度从宽的货币政策是人心所向，广受欢迎的，也好改。但现在适度从宽的货币政策，上半年放出去7.37万亿，下半年还得跟进后续资金2-3万亿。明年上半年肯定还得执行这一政策；因为铁路、公路、机场的项目，一般要几年，不能半途而废，浪费，破坏，损失就太大了。因此，如果从基本面分析，目前的资金还是充裕的(小盘股一直很活跃)。至于下半年贷款少，这是必然的。每年如此，但不影响流动性过剩的事实。股市适当的调整应该是正常的。但现在改有点过分了。
(四)市场传闻中的其他利空
1，中国移动等大盘红筹股要海归了。(我认为红筹回归股要慎重)2，据传汇丰控股将来上海上市。上海将开设“国际板”(100%的外资股来中国上市是完全不对的。它将高价圈走我国大量资金，相当于把大别山区的房地产拿到上海南京路来卖。于国于民都不好。我们要向管理层反映，千方百计劝阻此事)3，国家税务总局称加强房地产的税收，对房地产板块又形成新的压力。4深圳打算明年开设物业税试点(我一直认为现在征物业税是不对的，会打击宏观经济的复苏。同时对房地产板块又是一个压力。)
(五)收市后的国务院新闻发布会启示
股市大跌收市后，国务院新闻发布会就召开了，全会听完有如下感觉：1央行苏宁副行长对微调的解释，与笔者看法完全一样。大的宏观货币政策决不会改变。2苏宁还谈到，实行货币政策不会从资产价格上进行考虑，这对股市是有利的。3财政部副部长丁学东回答问题“现在是否会加增股市印花税”时，虽未明确作出是与否的表示，但却表示会考虑市场的稳定(2008年7月19号单边征收印花税是2778点)。即在市场动荡不稳的时候不会考虑此事(2007530增加印花税时是4100点)。虽然新闻发布会不仅仅是针对股市的，但总的感觉是，管理层是在关注股市并希望市场能稳定下来的。
(六)附一个重要的澄清声明：银行利率倒数决定市盈率不是我的完整原意
最近一些报上在传一段所谓我的话“市盈率通常等于利率的倒数……目前我国的存款利率是2.25%，30倍的平均市盈率完全在正常范围内”，我看了很不高兴，也很不安。这是某位实习学生记者电话采访我的很多话中的一点意思，而且“30倍的平均市盈率完全在正常范围内”这一句我没讲过，这不是我的原话，现在是以讹传讹。对此问题，我的完整意思是：
①各国股市的市盈率是可以相差很大的。如今年5月29日的各国股市市盈率，俄罗斯为5倍多，日本为20倍，德国为19倍；
②市盈率与该国的宏观经济增长速度有关。GDP增长快的国家，市盈率就会高一些；反之，就会低很多；
③市盈率与该国的货币政策密切相关。宽松扩张型货币政策，市盈率就会高；从紧收缩型货币政策，市盈率就会很低；
④市盈率与该国的汇率政策有关。本币不能自由兑换，货币政策宽松，市盈率就会高很多；货币政策紧缩时，市盈率就会低很多。反之，本币可以完全自由兑换时，一国市盈率就会尽可能与海外股市接轨；
⑤市盈率与一国证券市场的规章制度与金融政策有关。在发达国家，很多允许以股票抵押去贷款再来买股票(垫头交易)，这些国家股市风险也很大，这些国家和发展中国家不允许做垫头交易的市盈率就会很不相同；
⑥同时，一国的利率也是考虑的因素之一。比如我去过新加坡三次，有一次他们的利率是3%左右，他们的股市市盈率就在25-30倍上下波动。
特此声明，请全面理解我对此问题的本意，而不要断章取义用其中之一。
2009年8月7日于复旦大学
时间：2009年08月08日 12:09:54 中财网
现在，我认为在中国实体经济领域，流动性最宽松的时候已经结束。
流动性最宽松的时候应该就是今年上半年；从三季度以后，中国流动性宽松状态已经进入一个不可逆、持续的下降和弱化过程。流动性的宽松对应的是资本市场和房地产市场的上涨速度。流动性越宽松，股票市场、房地产市场上涨速度就越快；相反，如果流动性转入短缺状态，这一上涨过程就会基本结束，并掉头下降。
对未来流动性分析非常关键的挑战是预判什么时候流动性会出现拐点，如果出现拐点，我们又用什么办法来确认拐点的到来？
三季度以后流动性宽松状况将弱化
在具体讨论这个问题之前，我们首先来看一下流动性供求的理论分析框架。
从流动性供应角度看，它大约只有三个来源：一是银行体系的主动信贷创造；二是贸易顺差的不断积累；三是资本流动。在原则上可能还有一些其他的非常小的流动性的供应，但是这些供应对整个经济在宏观经济层面没有太大影响，因此我们可以忽略这些因素的存在。
从流动性需求变动的角度来看，有两个非常关键的因素，一个是经济的名义总量和名义总量的增长情况。原因在于货币非常重要的职能是媒介交易过程，不管是买房子还是买可乐、或是去饭馆吃饭，所有这些交易都必须通过货币媒介，交易总量越大，交易金额越大，所需要货币越多。换句话说，影响流动性需求的一个关键变量是经济名义总量的变化。
另外一个关键因素是私人部门对于未来投资回报率的预期。如果一个私营企业主预期建钢铁公司、建煤矿或者建汽车制造企业可以赚很多钱，这个时候他就会四处筹资，从银行获取信贷、从境外获取借款、从股票市场把资金抽取出来、把储蓄动员起来，全部用于建钢厂、煤矿、汽车制造企业。在这样的预期支配下的资产负债表调整行为也形成了对流动性的需求和消耗。
有了上面的对流动性供应和需求的基本判断框架之后，我们很容易知道在这么多年以来，站在资金面角度来看，市场为什么会发生如此多的非常剧烈的震荡和波动。接下来，我们将以2009年上半年为例，看看流动性供应和需求以及市场发生了怎样的变化？
从流动性需求角度来看，经济名义增长率出现了迅猛的下降，2009年1、2季度的名义增长率只有4%，在半年的时间里下降了接近18个百分点。与此同时，在此期间的私人部门投资回报率预期非常低，其投资几乎处于冻结状态，这进一步降低实体经济对流动性的吸收能力和愿望。从流动性供应角度来看，在今年上半年，信贷增长出现了迅猛的上升，同时顺差增速也出现了明显回升的态势。
一方面是流动性供应的快速上升，一方面是流动性需求快速枯竭，所以我们可以观察到很多转折性的变化。在利率指标上，央行公布的加权贷款利率出现了明显的下降；在民间借贷市场上，其利率也从去年最高时候的月息8分下降到今年四五月份年率不到10%的水平。
同样，主要资产市场也出现了价格明显上升的局面。例如，房地产市场在普遍困惑和悲观气氛中突然启动，伴随价格快速拉升，市场的上升进入四五月份后重点转入中高档住宅这样一些与刚性需求联系并不密切的市场组成部分。股票市场也是连续大幅度上涨。纪念币和邮票市场的情况也是类似的。实际上，早在去年11月，纪念币市场就开始活跃起来，几乎跟股票市场出现同步上升。
但是现在，我们为什么知道流动性已经转入了下降和弱化趋势呢？因为从供应和需求角度，我们都即将看到非常不利的变化。
从供应角度来看，上半年如此高的信贷增长率应该是难以维持。实际上，我们预期信贷增速很快会开始转入下降过程。此外，贸易顺差的增速也会出现大幅下降的局面，并且这样的下降很可能会持续到明年年底甚至更长的时间。从资本流动角度来讲，尽管二季度出现了一定程度资本净流入，但是我们认为这样的资本净流入的趋势无法维持。
从流动性需求角度来看，经济的名义增速在今年三季度将会掉头向上；此外，伴随私人投资预期在非常低的水平下逐步改善，实体经济对流动性的需求将会提高。
由于流动性供应和需求都朝着相对不利的方向走，所以我们相信流动性平衡状态已经从极度宽松状态逐步下降和弱化。
从这个角度来说，未来不可避免地会有这样的过程，流动性从极度宽松到适度宽松，从适度宽松到基本宽松再到适度紧张、极度紧张。尽管我们仍不十分清楚这个趋势什么时候到临界点，但如果证据一旦确认临界点，我们能做的只有两个字，就是"逃顶"。
流动性拐点可能会何时出现呢？
我个人倾向性的看法是：这一转折在今年下半年发生的可能性不太大，明年上半年发生的风险值得认真重视。在明年下半年或者2011年某一个时间，发生的概率应该相当大。
为什么会这样判断呢？拿明年上半年的情况来看，从悲观的情况来说，假设今年底对宏观经济政策取向进行调整，将其从宽松调整到接近中性的方向，假设信贷增长率从今年30%多的水平迅速回落到15%附近。此外，假设明年名义增长率上升至15%的水平，私人部门的需求出现了明显的恢复。以上情况都是完全可能发生的，在这样的假设背景下，尽管我们不能断言资产市场一定会崩溃，但至少会比较危险。
而如果上述较为悲观的假设都没有实现，相反的情况却出现了，即明年信贷投放量仍然很大，上半年经济的名义增速只有12%左右的水平。这一情况也有可能发生，在此背景下，这个市场还会走得相当远。
从目前的情况来看，我们并不清楚未来哪种情形发生的可能性更大，所有不确定性都会在今年年底、明年上半年陆续展现出来。其中一个非常关键的不确定性是宏观经济政策的调整。我们仍需要边走边看。
但我个人的看法，无论从理论还是经验来看，今年年底宏观经济政策完全有必要调整，我们需要考虑加息以及对信贷投放进行适度控制，这对经济长期稳定发展，对资本市场在长期内都有比较积极的作用。
衡量流动性转折点的三个指标
接下来很自然的一个问题是：如果流动性出现转折点，我们又用什么办法来确认拐点的到来呢？
实际上，我们可以同时观察以下三个方面指标来判断流动性拐点的存在。如果这三方面指标只有一个指标得到确认，我们就要抱有非常高的警惕；如果两个方面指标确认，我个人认为大体可以断定流动性的拐点；如果三个指标全部确认，我们可以确认流动性转折点已经到了。
第一个指标是利率。这些利率指标包括：官方信贷市场上的贷款加权利率、民间资金借贷利率以及票据贴现利率等。如果在比较大的范围内我们观察到利率的普遍上升，这将是一个非常危险的信号，表明流动性很可能已经转折，或者至少处于转折点附近。
第二方面的指标是中国的资本流动情况。如果我们观察中国国际收支平衡表上的资本账户，可以看到，在资本账户项下有一部分资本流动容易解释，比如外商直接投资；但剔除外商直接投资以后，在资本项下仍有一些难以解释的资本流动。这就是我们要看的第二个指标。
如果难以解释的资本流动在一段时间内出现异常、大量的净流入的局面 (注意是净流入，不是净流出)，我们也需要警惕担心流动性是不是发生问题。
第三个方面的指标就是我们可以在资产谱上去观察一个更广谱的市场，比方说，我们可以同时观察股票、房地产、普洱茶、红木家具、纪念邮票、纪念币等市场。如果这些市场同时表现出价格向下的压力，这也将是一个非常危险的信号。(.经.济.观.察.报 .高.善.文)
苏 渝：笫一波反弹即将完美收官
时间：2009年08月08日 10:18:41 中财网
股市如棋局局新。围棋分开棋布局、中盘实战和尾盘收官三大阶段，围棋中有一个术语，叫"收官"，就是说一盘棋下到最后，输嬴大概已有结果，只剩打扫战场了。若将它引申到股市，即行情快做完了，通常也称"官子"。"官子"一词，始于中国明代。棋中著名古籍《官子谱》由我国明代棋手过伯龄汇集而成，清代的陶式玉对此又重新作了编撰和修订。这里的"官子" 的意思为，棋局结束前应走的程序，用在股市里，即没涨的都要轮到，补涨股一个都不能少!
针对1664以来的笫一波反弹即将完美"收官"。之所以称之为完美，是主力机构逼空成功，把本应出现在7月的调整推迟到了8月，该涨的都涨了，不该涨的也涨了，使指数在3500点下方，形成驼峰似的小双头。
上周三暴跌阴影似乎还没完全从投资者心中抹掉，本周股指再次演绎黑色周三，市场遭遇煤炭石油、钢铁、地产、金融等权重板块的联手杀跌，沪指盘中失守3400点关口。盘面观察，主力机构图穷匕见，一方面是因为连续逼空持续上涨，使得获利盘多多，存在着套现的压力；另一方面则是8月又逢解禁高峰，一有风吹草动就大肆减持。
事实上，目前A股市场已从政策刺激、流动性推手，发展到目前的情绪化投资的"收官"阶段。这个阶段的特征是补涨股佯攻，主流板块且战且退。这至少反映出两方面可能，一是非主流板块补涨掩护主流资金撤退；另一方面板块轮动下的热点切换。
在此背景下，各种政策微调却正在悄然展开。首先，新基金获批的速度明显减缓；其次，新股审核和发行却明显提速；另外，央行严控信贷、税务总局出重拳加强税收管理等都透露出，8月股市从资金上递增的支持将捉襟见肘。
市场风格正在悄然转变，热点由大象独舞向小猴群舞演绎，非主流"收官"品种轮翻活跃，从化纤的连续扬升到农业板块的旱地拔葱，都说明了非主流资金开始瞄准滞涨股。目前，运输物流、农业、林业、港口、重组题财在本轮上涨行情中累计涨幅滞后，开始酝酿补涨行情。
操作上，投资者应重点关注"收官" 品种，对横盘了几个月的股票逢低博取补涨机会。此外，像刚上市的中国建筑(601668)，已跌破开盘价，也值得留意。总之，当前丢涨幅已大的西瓜，捡涨幅很小的芝麻，才能闻到个中奇香。
"收官"行情也是三大阶段的组成部分，相信同样很精彩!
□ .苏. .渝 .证.券.时.报
刚刚繁荣起来的股市又要被折腾
不折腾。这个从总书记讲话中一度被市场流行的话，却在中国股市上再次被证明是不现实的，尽管A股从09年初到现在涨幅也不算小，市场也开始恢复其融资的功能，然而我们马上又看到各路嗅觉敏锐的利益之狼，便开始发出嗷嗷之声，引进海外企业进入A股市场，打造中国的国际版，迎接红筹股的回归，在这个本来就很紧缺的上市资源市场上，在各种概念和包装下，无非就是来瓜分A股市场的融资资源，更有借口的是引进海外企业和红筹股是遏制A股市场的泡沫，这种可笑的理由背后就是政治资本和经济利益的驱动。
如果A股市场有泡沫完全可以放行更多国内优质的企业进入市场，这也是我在前期博文中阐述过的一个"木桶"原理，因为中国很多企业无法指望银行信贷资金的这种特权融资渠道，而一直通过各种手段和渠道指望进入资本市场进行融资，现在却又要遭遇海外企业和这些具有国资背景的红筹股抢夺，在这些大象面前，更多静候上市的企业也许将被推后。
为什么我们总是不能看见这个市场能够进入一个不"折腾"的时期呢？说到底还是利益的驱动，A股在得到恢复之后，尤其是在恢复IPO之后，所创造的暴富神话，无不让更多具有一定背景实力的企业心动呢？而媒体刚刚披露的的财政部官员答问中，尽管表面上否定了关于谣传的印花税调整，但其潜台词也流露出对A股市场的一种期待，那就是最好在遏制泡沫中提高印花税，可见对于这个市场不同的部门都有其各自不同算盘和算计，这是一个极容易引起各种利益团体进行干扰的市场，从那么多新股发行遭市场质疑下，依然无法给市场一个很好的解释，所以这个市场不被折腾就显得不正常，而折腾就是正常的颠倒现象。
如果资本市场的管理层，能够用战略的视角来思考，也许就不应该在这个市场出现那么多混乱的声音，要珍惜目前市场那个能够给中国企业带来融资的功能，而不要漠视已经刚刚得到恢复的市场功能，毁掉目前市场的繁荣很快，恢复起来却很困难，而在中国金融信贷体制没有市场化下，股市就成为很多企业唯一能够进行融资的场所，但现在看起来这个市场又要开始折腾了。(邦尼)
应健中:以时间换取空间
中国股市已经完全恢复了融资功能，本周在发行光大证券新股的同时，还发行了久其软件和长虹可转债，一级市场同时冻结的资金达2万亿元，而二级市场每日3000亿元的成交量成了常态，在发行光大证券的当天，上证指数还创出了新高，这样的市况表明中国股市中巨资云集。
融资功能的恢复不仅仅表现在IPO的恢复上，新股发行受到市场的追捧，认购资金网上网下的总和超过了2万亿，大、中、小盘股都拿出来测试过了，新股炒作的激情始终旺盛。在人们的眼光盯着新股的时候，增发和可转债也悄悄地推了出来，四川长虹的可转债网上和网下的申购中签率不到0.27%，有5700亿元申购资金追捧。权证，这久违了的投机品种将重返市场，美的电器的增发配售比例高达48%，申购资金最后能否获利而出值得关注。本周五新兴铸管的增发申购由于增发价与市价有一定的落差，估计又会受到市场的追捧，下周又有四只小盘股发行，一级市场资金已经有点捉襟见肘了。
这厢打新股正忙，那厢热点此起彼伏，已经走了9个月上升通道的行情，即便出现深幅调整，还没有转折的迹象。到目前为止，K线图上的上升通道还没有出现过大级别的调整，在这9个月中，即便调整，也是以当天大跌一步到位或者是在几天之内快速调整到位，然后再创新高，这样的走势还能维持多久，是大家都在关心的话题。现在股市实际上处于成交密集区，去年在这个位置上足足盘桓了三个多月，当时市场的关键词是"维稳"，但由于受周边市场的影响，股市还是没能盘住，只能往下寻求空间。所以，以3400点为轴心的上下200点的区间堆积着巨量筹码，要有效地站上这个盘桓的区间，一需要时间，二需要资金，也许需出现更大的天量，才能使市场跃上这个台阶，而现在天量纪录是4375亿元。
股市需要以时间来换取空间，大盘将以上冲下突的方式，以3400点为轴心构筑新的平衡区间。然而在这样的市况中，市场的机会是多元化的，将眼光放开，也许不经意的品种中有很好的机会，比如说，增发已经被大家所遗忘，但近期增发的两个品种从认购到增发部分上市后可能会带来机会；再比如，可转债已经悄悄地登场，只有千分之二点几的中签率表明了机构对这个不为人注意的品种的追捧，上市后的走势、股价与可转债的定价……都给市场留下了想象的空间。当然，已经密集发行的新股，对中小投资者而言可以碰碰运气，在宽幅震荡中，对自己手中的筹码可以打运动战，正向差价做不到，反向做差价也是不错的选择。(上
李志林：货币政策微调对股市影响几何
李志林(忠言)
在《人民日报》发表"3400点上方泡沫逐渐积累"文章的情况下，机构和个人投资者追涨的冲动势必降温，兑现盈利的需求迅即上升，3400点上方继续单边上涨就失去了理由，这是具有政策市特点的中国股市对货币政策微调作出的敏感反应。但对此不必惊慌，至少在年内货币政策很难以加息、提高准备金率、限制贷款额度等从紧式逆转，只是发行央票的动态微调，更何况三季度有1.7万亿央票到期可弥补贷款的减少，因此，股市可能只是微调，3478点只是阶段性头部，是上升趋势中的中继站，并需要多次震荡反抽来加以确认，不可能成为6124点那样的大顶部，更不可能单边下跌，3200点-3500点区间箱形震荡的可能性居大。
货币政策微调对股市影响最大的是银行、地产和资源三大板块，一方面，7.36万亿的天量贷款使银行股上半年业绩到顶，随着新增贷款大幅下降，下半年的业绩将逐月、逐季下降，呈成长性回落态势，使市场对其未来失去成长的预期；另一方面，银监会严查二套房贷，国税总局严查房地产企业各环节偷漏税，使下半年房地产板块难有好的表现；再一方面，货币政策微调有利于抑制通胀的预期，使炒作过热的资源板块降温。这三个板块既带权重又带人气，它们往下调整压抑了指数的上行。好在银行板块已调整了一段时间，房地产板块连续8天在30日均线下方运行，二者均为基金重仓股，缺乏大跌的条件，大盘很难出现深幅调整。
货币政策微调对股市的影响程度还须密切关注美元走势和国际热线的动向，上周美元指数跌破了78.3点，引发有色金属、石油、黄金等大宗商品和全球股市上扬。如果美元指数继续跌至75点一线，全球股市包括中国股市仍将上扬；如果美元指数反弹到80点上方，全球股市将出现新一轮调整。此外，二季度竟有1200多亿美元热线流入中国，对股市的推动作用不可低估。流动性推动股市是全球现象，如今年经济负增长2.8%以上的美国，股市处于9300点，与此相对应，中国股市应恢复到3800点和4200点水平，这表明3300点的中国股市并不离谱。
股市微调是无估值泡沫压力的高成长题材股的最佳机会，一类是购并重组股，尤其是上海本地股，已经有300多家上市公司向证监会上报了购并重组方案，上海国资委宣布，155家上海本地股中有72家涉及购并重组，2比1的概率，比认购新股中签概率大100倍，这是中央和地方国资委送给投资者的大礼包，有何理由不接；另一类是政策倾斜力度最大的符合国家战略的新能源股；第三类是业绩增长超预期、具有高送转条件的优质小盘股。尽管本周股市不断跳水，但这三类高成长题材股却逆势上涨，持有者大大跑赢了指数，资金卡依然在拉阳线，这便是"7·29"暴跌后涌现的市场新热点和8月股市的机会所在。从这个意义上说，投资者应欢迎大盘股调整，欢迎指数"水位降低"，欢迎大盘股重新扮演"搭台"的角色，使题材股再度"唱戏"具有一个安全的空间。
(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)(上证)
桂浩明：权重股能否再度崛起
桂浩明
权重股的调整无疑是近期市场最受人关注的话题，自从地产股一个月前率先回落之后，半个月前银行股也开始震荡下行，随后有色金属、钢铁以及采掘、石化等板块也一改前期的强势，步入调整。由于这些股票权重都较大，权重股的下跌自然会引发股市震荡。
此轮行情中，权重股的行情启动是较晚的，前五个月，中小市值股票的行情更为活跃，成为当时人们投资的重点。5月份以后，权重股才渐渐有所起色，进入6月份后更有后来居上之势。这主要是先前机构投资者对股市并不是太乐观，对最适合其操作的权重股做多力度很小。后来，随着经济复苏势头的明朗，机构才转为全面看多，开始大力杀入权重股，先是以金融、地产股为主导，并逐步向有色金属、钢铁等板块推进，引发了一波权重股的行情，推动股指加速上行。
但权重股行情爆发不久，人们就发现一些不太好的信号。譬如说，就在金融股行情如火如荼之际，传出了央行将恢复发行1年期票据、加大资金回笼力度以及考虑提高商业银行的资本充足率指标等，客观上对银行股构成了压力；有关部门针对房地产价格大幅上涨而提出的调控要求对房地产板块颇为不利；近期国内外现货及期货市场上有色金属、钢铁制品以及石化产品的价格均明显上涨，成为推动相关企业股价上涨的一个重要因素。但人们注意到，在产品价格上涨的同时，需求却没有明显跟上，也就是说，产品价格的上涨在相当程度上恐怕与投机资金的炒作有关，这显然不可能带来生产企业效益的真正好转。包括金融、地产等在内的权重股现在都在不同程度上遇到了问题，它们的向上行情受到了压制，并由此引发了股市的一波调整行情。
至于权重股能否再度崛起，行情会不会重新走好？笔者看来，这种可能还是存在的。现在金融、地产板块所遇到的问题都是基于央行对货币政策可能继续微调的预期，但大家都明白，微调不等于转向，其力度是有限的，相关行业不会因此受到较大的冲击，只是调整一下前期发展过快的步伐而已。在中国经济率先复苏以及世界经济也出现较为明显的探底企稳的迹象后，各实体经济部门的状况无疑也会得到改善。所以，权重股重新走好的基础是存在的，再度崛起只是时间问题。
今年以来股市大幅上涨，期间少有真正意义上的调整，这显然不是常态。从股市的运行来说，确实需要有较为全面的调整，权重股的回落客观上为大盘进行调整提供了可能，因此，投资者应该从积极的角度看待权重股的回落，将其视为市场消除过高预期、回归理性运行的契机。一旦趋势明朗，权重股企稳，股市的调整就会基本结束，那时人们会看到新一轮上涨行情的展开。
(本文作者为申银万国研究所首席分析师)(上证)
文兴：跟风赚钱也是本事
文兴
笔者连续两周在专栏中提到有关3456点震荡的猜想，在不少朋友中也引起了"震荡"，尤其是以前较为看重技术分析而现在只是跟风炒作的朋友，因为现实告诉他没必要"自己吓自己"，只要能赚钱，"哪怕前面是火坑"也会跳下去。笔者感到有必要就此谈谈。
在特别强势的市场中，跟风是一个不错的选择，尤其是你的交易量不会影响股价时更是这样。跟风是一种股市操作手段，一样可以盈利，但最后会被股市打个耳光，才能暂停跟风炒作。跟风时自己心里必须要清楚，可以随波逐流，但切忌意气用事。
回想二十多年前，那时刚刚流行海鲜大餐，尤其是宴请贵宾时流行吃粤菜，粤菜制作精细，吃完海鲜后，服务生会恰到好处地为每人送上一份洗手水。有一次发生的事情令人尴尬，那次是证券公司要融资，宴请一位做土方生意的老板，那位老板很有钱，但是个"土财主"，不知道面前的水是洗手的而不是喝的，他端起就喝，服务生伸手劝告，那位土方老板立刻变脸，挥手给了服务生一下耳光，后面的事情就不是难堪与尴尬了。好在当时笔者只是受邀为客人介绍股市情况，只是旁观，没有"跟风"，留下的是惨不忍睹的记忆。
现在股市流行什么样的跟风呢？是流行预期越来越好。现在的市场信心十足，认为二季度经济会比一季度好，三季度比二季度更好，涨了还要找涨的理由。这种预期与事实能一致尚好，不一致甚至出现反差的话，会不会感到失落呢？或者出现跟风"失落"？值得注意。
再看看流动性的跟风，这一轮大反弹离不开充沛的流动性，但后面还有多少流动性呢? 最近央行明确表态，货币政策将"微调",银监会也连发9道金牌，约束银行放款。你是不是还在跟风流动性，而其他人已警惕流动性？其实，真的要跟好风也不容易，要多动脑筋，看看别人在干什么。
笔者曾用在高速公路上开车比喻股市的高歌猛进，近期股市还有在高速公路上开车的感觉吗？那么大的动荡，即便还在高速公路上，一定是路况出现了问题，速度不快不说，怎么连人都坐不住了？是车有问题还是路有问题？是开车人的问题还是马上没有路了？央行本周发布《2009年第二季度货币政策执行报告》，指出未来我国物价走势尚有不确定性，在存在价格下行的风险的同时，也存在上行的压力。
股市永远开着，人们为股市上涨而高兴，为股市下跌而难受，但不必如此跟风，高速公路还在那里，要留意的是开车的人要不要休息。(本文作者为著名市场分析人士)(上证)
叶檀：四连阴吓坏了谁？
股市四连阴，进一步证明股市上升是业绩支撑而非货币支撑说的虚妄。在经济复苏未稳之际，虚拟市场有倒逼政策的杀手锏。
8月7日，四连阴当天下午3点收市的同时，在国新办举行的新闻发布会上，国家发改委副主任朱之鑫、财政部副部长丁学东、央行副行长苏宁给市场开出一系列安神药。
发改委官员表示，我国政策不会转向，现在没有发生通胀，中国政府迄今已分4批下达3800亿元中央投资。央行副行长苏宁则表示，央行不会采取规模控制的办法来控制商业银行的贷款规模，将坚定不移地继续落实适度宽松货币政策，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调；财政部则承诺将继续关注资本市场运行的态势，配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展。
四连阴反映了政策微调说的威力，不仅作用于国内，还反映在国际市场，就在三部委表态政策不变之后，国际大宗商品市场企稳回升。现在，所有拿出大资金的投资者，所有虚拟经济从业者都在对赌中国的政策，而中国为了经济复苏大局，不得不把实体经济的希望钉在虚拟经济的十字架上。
但笔者则认为，目前的当务之急是趁金融成本较低之际，加快市场化的并购重组，调整产业结构，以中小企业的发展解决就业难题，减轻短时间内保障资金急速上升的负担。目前的做法虽然能够让下半年，甚至明年的投资增加，GDP保持在8%以上，最终将造成中国实体经济严重的产能过剩。
有数据为证。今年上半年，中国工业增加值强劲增长7%，用电量却下滑2.24%，因而出现种种争议。最有可能的解释是，中小企业的用电量下降，没有覆盖规模以上工业企业。统计局本周公布的数据印证了这一点，上半年度年产值低于500万元人民币的企业用电量骤降48.9%，带动整体用电量下滑。中小企业用电量骤降的背后，是失业率的攀升，是政府支付的保障不得不大笔增加。
虚拟经济不可能成为实体经济支撑。实际上，从上半年情况来看，实体经济的紧缩与虚拟经济的通胀并行不悖。工不如商，商不如囤(货)，囤不如投(机)。这是多年前商场流行的一句话，讲的就是在通胀时期的经济，实业家无心务实，而满足于买空做空。
目前全球情况与70年前不遑多让。笔者曾经写过上半年大宗商品价格连创新高，8月6日，央视《经济半小时》的采访佐证了这一点。报道称，养鹅大户都在买铝，收破烂的经理在囤铜，这与笔者听到市场人士开的玩笑在自家院子里放满铝锭可谓一脉相承。这些没有需求支撑的囤积，完全取决于货币支撑的虚拟市场信心。怪不得此次四连阴，一直在股市翻江倒海的有色股一筹莫展。
如果维持目前的政策不变，我们是将经济结构调整的主动权拱手让给欧美，让欧美市场消费我国的过剩产能，而给未来遗留下产能过剩的顽疾。当此共度时艰之际，是市场化的最佳时间，放开中小企业准入门槛，对所有的服务业给予一定的减免税政策，培育内部的消费市场。这比给中小企业补贴、弄些华而不实的不知填到哪个窟窿的创业资金要好得多。
但我们正在反其道而行之，不仅重型工业国进民退势头不减，甚至洗头洗脚行业都在酝酿准入，开展大规模的培训，让一大帮不知从哪儿冒出来的老爷们收取培训费用。他们难道想从上千万的低级服务业从业者手中雁过拔毛吗？
此次对付金融危机的政策，让人欣慰的地方莫过于民生投入增加，财经部副部长丁学东的数据是，今年中央财政安排用于教育、医疗卫生、社保和就业等民生方面的支出有7200多亿元，比2008年增长29.4%。事实上，我国农村地区首受其惠，在免去了千年粮税之后，还逐步获得了公民的保障待遇。但笔者要强调的是，对于工业化初期的人口大国，解决就业，减少受补贴人口，要比大笔保障更加合宜。
鉴于市场与有关部门已经被四连阴吓了一大跳，笔者倒不认为市场会急挫，定心丸派发之后，会维持短时间的稳定。(每日经济新闻) (上证)
水皮：谁会成为"调整"的替罪羊
钱不是万能的，但是没有钱是万万不能的。
具体到股市投资，有钱不一定有行情，比如股改之前曾经出现过的长达5年的大熊市；但是没钱，肯定没行情，比如指数在创出6124点之后暴跌到1664点的过程。
这些普通的投资者都有切身感受，但是大家都知道的常识，所谓的专家不一定知道，尤其是所谓专家出身的管理层就更不一定知道。
很多人都困惑，为什么中央领导要三令五申的重申适度宽松的货币政策不变，不但李克强副总理讲，温家宝总理讲，胡锦涛总书记讲，甚至中央政治局会议都为此作出了决定，并且确定为九月召开的十七届四中全会的基调，上上下下担心政策变化的压力究竟来自何方？
"谁最担心股市暴跌"发表后，明白人刘纪鹏给水皮发来短信叫好。但是也有不少读者不明白，央行为什么会担心股市暴跌？
为什么？
无非是担心成为替罪羊。
打开央行网站我们可以发现，不但苏宁的讲话标题是坚定不移地贯彻适度宽松的货币政策，易纲讲话的题目也是如此，但是表态是一回事，具体的政策执行又是一回事，上半年7.3万亿这样的信贷扩张规模已经是既成事实，下半年有可能再来7.3万亿吗？
谁都知道不可能。
所以，信贷增长的幅度出现控制不但是可能的，也是应该的，这和中央的继续实施适度宽松的货币政策的总基调并不矛盾，用央行的话讲就是动态微调，而逆向与微调本身就是宏观调控的本质。
但是市场不这么看。
央行的货币执行报告是"8·5"收盘后公布的，当天盘中就有异动，指数低开低走，曾下跌80点左右，第二天更是跳空低开大跌2%，第三天再跌2.61%，三天累计下跌的幅度达到200点，将"7·29"以来的反弹成果全部抹干净，指数从哪里来又回哪里去，K线图上，双头已然成型。
其实，央行的报告和苏宁的讲话基调是一样的，尽管苏宁没有用"动态调控"这样的字眼，但是已经明确地提出在"引导货币信贷适度增长的过程中，要注重运用市场化的手段，而非规模控制的方法"，这不是微调的潜台词又是什么呢？
真是害怕什么，就来什么，央行害怕成为暴跌的替罪羊，市场就偏偏在货币执行报告之后跌个没完没了。
问题是流动性会在一夜之间改变吗？
不会。
几乎就在"8·5"的当天，官方公布的中美战略与经济对话要点中，美方提出的QFII额度已达300亿美元。第二天，英国央行和欧洲央行宣布保持零利率不变，这意味着下半年外汇储备又极可能出现类似2006和2007年的增长，流动性过剩又是一个回避不掉的问题。
上证指数冲过3000点之后一直没有像样的调整，冲到3478点之后出现震荡是正常的。水皮一直认为年内指数极可能围绕3500点上上下下，以时间换空间。既然现阶段向上的空间不大，那么只有选择先下后上的方式，通过震荡化解双头，更何况现在的股市全球联动，道琼斯和恒指正在上升途中，中国的股市也不可能走独立暴跌的行情，大家必须清醒，中国经济的复苏决不会因为央行一句动态微调就葬送，货币政策更不可能发生根本的变化，趋势不变，道亦不变。
杂谈已经写完之时，却发现苏宁在新闻发布会上对"微调"再次作出澄清，指出所谓"微调"不是针对货币政策，而是对货币政策的操作，重点，力度，节奏进行"微调"。大家对这种解释能不能理解不重要，重要的是央行已经完全左右了指数的走势，这是真的。
谢百三：适应牛市 学习牛市
编者按：今年以来，伴随着股市的节节推高，"专家"们的争论均在持续。原本人们以为这只是一个小"阳春"，没想到春天忽啦啦地冲过来了；原本人们以为牛市没那么快到来，现在只是漫长熊市中的一股"逆流"，没想到这股逆流反倒汹涌成了潮流。
真乃不是不明白，股市变化快!
对于企业老板而言，炒股或者只是怡情，但其中道理却和经营企业一样，如何把握战机，积小胜为大胜，还需费番脑筋。本文选发复旦大学权威教授的一篇文章，希望对企业家们如何看待当前股市有所帮助。
股市从1600点上来以后，实际上走了一步相当不小的牛市，但是现在看来，怎样理解、适应牛市还有一个过程。相当多的机构，公、私基金以及很大一部分中小散户对牛市还很不适应，总有熊市的阴影，被去年的股票跌怕了。他们一到关键位置就胆战心惊。比如，2009年7月24日(周五)下午的调整来势汹汹，很多机构和个人在最低点抛出了股票。因此笔者感觉到我们每个人，包括我自己，都要抓紧学习党中央、国务院领导的讲话，从根本上把握管理层对股市的态度和股市的基本态势，并且分析财政政策，货币政策等各大经济要素对股市的实质性影响。至少那个周五(7月24日)，股市还看不出头部的迹象，建议大家控制仓位，抓住热点，扎扎实实做好牛市。
"微调""头部论"只是一阵风
前些日子，有部分机构与学者面临着(上证指数)3200点的攻克，变得惶惶不安起来，并在报上捕风捉影地认为：中央要对货币政策进行"微调"了，阶段性"头部"正在到来。(我被很多人问及："不是说政策要微调了吗？央行回笼上千亿货币了。"很多完全没有系统学习过经济学理论的人，问出如此专业的话来，我感到很惊讶，股市真是教育人啊!)
现在这种担忧、议论已经像一阵风一样被大步向前的牛市步伐抛在后边。几乎所有的股票，板块都在坚定地上涨。在经历了7月21日53点跌幅的大阴线后，巨大的游资在7月22日早上(当天正在发今年最大的IPO中国建筑)不让空方有半点机会，转眼拉出一条大阳线，喜得看完"日全食"回来的股友高兴地说："天上阴遮阳，地上阳包阴!"什么都在涨，潜伏了很久的金融银行股二次启动；房地产被银监会主席刘明康关于"银行要严控第二套房贷款"吓了三天，也于7月23日启动；中国石化涨停板；电力板块也在长江电力的带领下全面发动。总之，一切没涨过的都要补涨--这就是2009奇特的牛市。
这轮牛市的起因，第一是源于中国经济在世界上的最早止跌，企稳，复苏。人们预期变好。第二是源于政府的全力救市支持、(温总理在英国访问，周末醒来就问助手：股市怎么样了？)第三，最最重要的是货币政策从去年的极度从紧的额度制突然转变为适度从宽的货币政策。去年全年新增贷款4.9万亿；其中8000亿是最后一个月，(12月)追加的，即从前边11个月的月均3700亿，猛增了1.16倍。这时的上证指数是1900~2000点。而今年上半年又新增贷款7.37万亿元；比2007年(股市、房市处于最高点)的全年3.85万亿还多91%。充裕的流动性必然也进入股市、房市。第四，世界经济止跌，企稳，美国香港股市也强劲上涨。这就是这轮大市的全部原动力。
预测头部其实很难
多年来，我坚持每天看报；周六往往买多份报纸，杂志来看，学习，一看就是一天。我对一些股市专业人士、股评家的预测"头部""时间之窗"往往付之一笑。这么巨大的资金流，这么多的流动性过剩，谁能算出头部在哪里？尤其谁能算出阶段性头部在哪里？还是那句老话："熊市不言底，牛市不言顶。""熊市慎抢反弹，牛市少躲回档。"谁也不是神仙，谁也不一定能看准。往往是：2008年大熊市逃得早的人，这波行情进得晚。相反，2008年没逃、或逃得晚的人，和在3500~3000点以下逃出的人，时时担心踏空，就在2000~1600点一路买下去了。因此，一时看不准的人其实是无所谓的，只要总体上做对就行了。
分析牛市，学习牛市，适应牛市
其实，我是极力主张大家买点股票的，在上世纪90年代的一文中，我提出："无论风险有多大，都要勇敢买些股。""存银行是保本保息不保值。买些股票是不保本不保息但保值。"并且明确地指出："你不进股市不会冒亏损的风险，但却会冒一辈子贫困的风险。"靠几个工资、奖金钱怎么够用。其实，这些年来，一些与国民经济同步增长的好股票、好基金给了人们多次分红利，送股；成了人们脱贫致富的法宝。
现在是牛市，牛市也是很复杂的。有人在熊市赚了很多钱，在牛市里却被吓坏了，赚不到钱甚至还亏钱。所以每个人，包括我自己，都有一个认真学习的问题，不断适应新形势，跟上市场新变化。我们要珍惜牛市，珍惜牛市就是珍惜财富，就是珍惜人生的未来。我们人生的很多困难、需求要通过牛市来解决。
居安思危，一只眼时时盯住政策面
任何时候，特别是大牛市，我们一定要居安思危，一边做股票，一边紧紧盯住政策面、基本面。主要看最高领导同志的态度；而不是一般执行部门的建议。最高领导往往总揽全局，知道事物的内在关系。比如，有人主张马上改变政策。现在能改吗？马上放弃积极的财政政策及适度宽松的货币政策，就意味着成千上万个项目半途下马，成千上万农民工再度回乡，意味着更大规模的失业与萧条……因而，不可能改，但是我们时时都要学习，领会真正的政策面、基本面，小心翼翼地做好股票，这样我们才能做一个真正的赢家!
(作者系复旦大学金融与资本市场研究中心主任、教授)(《南方企业家》杂志)
股指已出现了调整，投资人应理性应对，前期盼跌，目前已4连阴，没必要恐慌。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，调整不正给了投资人低吸的良机么。投资人应时刻牢记，不在极度亢奋中去买股，也不在极度恐慌中卖股。其实，股指的每一次快速下跌，底部就离我们近了一步，牛市急跌慢涨的特征注定股指调整的时间不会太长。应学会在股指调整中低吸，为后期做好波段做准备。股指下调空间已不大，后期将会以时间换空间来完成筑底。个人看行情并没有结束，下周股指先抑后扬的概率大，压力位3400点，支撑位3190点。(卫紫晴)
股市!股市!谁来拯救我们的股市？
杨小洁
中国股市的阴晴风雨已经无需查看新闻和股市行情实际操练就能了解的清清楚楚。因为，行情好时，尚感“清闲”，一旦行业有变，立刻电话成热线，而行情的具体则因此而获知的一清二楚。
盖因为写过少少两篇针对中国股市的评论，承蒙一些认识的熟人抬爱欣赏深以为然，自那以后，有关股市趋势时时致电询问。
十分惭愧的是，笔者并非证卷从业人士，也没有该专业职业资格，更不是炒股同好，只不过中国股市是中国经济的一个标识性的存在系统，一个中国经济十分重要的“动力”机构，而笔者关注的中国企业们则是需要在中国这个重要的资本市场获得助推和发展营养的“飞驰列车”，从而，从必要性，可能性结合企业实际情况与国民投资通道健康拓展与发展以及市场信心的角度撰写了两篇评论。
客观的是，中国股市的发展和健康与否与中国经济、中国企业底气确实有重大关联，而信心不仅仅是对国家管理层面的信任与认同，还有各个相关机构以及投资国民的自信心，当认同信任和信心和自信心同时具备之后，共渡难关的凝聚力必将势如洪流，滚滚而来以巨大众多的推动力推动中国经济的起身，站立，稳健，行走……
然而，受众却如惊弓之鸟，在一路晴好的股市天气战兢兢入市，稍有波动则恐慌的眼球激奔而凸，而笔者的手机也成为一个倾诉和“寻找未来”的通道。
尽管，此起彼伏的电话各个都能为笔者扫盲股市操作技术层面的知识，笔者从诸位致电本人的投资者那里听到深入细致的分析和推断，各个都是专家，各个都是颇有经验的操作者，却偏偏失去了自我判断，找一个诸如笔者这样的非从业人士咨询说明什么？
1.恐慌。
2.不信任。
3.没自信。
4.上一阶段的经济寒潮和绝望依然没有彻底根除。
为什么？大盘从1600点左右经过十个月的爬行，起起伏伏上攻至3400，8月4日最高3478点，8月7号速降至3260点，于是“炒家获利回吐”、“庄家出局”、“又要洗劫”、“又有操纵”之类的专业非专业判断、评论、分析轰然出场，纷纷攘攘、嘈嘈咋咋，鼓噪个没完没了。
有“热心人士”简直按捺不住自己的激动心情，电话里罗嗦了两格电还觉不够强烈要求到笔者办公室用现场说法的方式对笔者进行阐述……
带着他的“研究资料”和“翔实”海量的各种信息搜集以及超自我的个人判断，基本上，让笔者陷于半昏迷状态……
实际上无需讥讽和嘲笑他或者她以及他们和她们的惊慌失措、丧失风度已经缺乏信任和信心。这基本代表了广大中小股民的心理脉络和行为。
长久的基层生活和股市“分母”身份在经历了去年的直线速滑之后，信心已经被绿色下滑的线索消耗殆尽，他们、她们损失的不仅仅是钱财，是对管理层的信任与认同还有自我判断与自信心的丧失。
笔者在以往文章中多次提到：这是一个正常的四季轮回，没有永远的春天，也不会有永远的冬天。正如裴多菲歌咏的那样：冬天来了，春天还会远吗？我们拓展一下：最暗淡的昏暗尽头是黎明的曙光!
为什么我们不自信？
尽管在外部，很多不愿意我们强大和成长的阻力存在，而我们也确实被当成羸弱无力者，但显然这是低估了这个国家和民众的力量。
从鸦片战争开始，清政府丧权辱国割地赔款无论东洋西洋带个洋字的就可以在这块属于我们每个中国人的广博土地上耀武扬威，然而时代的前行让这些早已成为历史，我们所要做的是认清自己。
尽管，圄于围笼的狮子可能在失去围栏的时候除不去心中的围栏，但我们要看到，尽管心中尚有围栏，这狮子的力量也足以令世界震惊，以至于他们围追堵截，从内部找奸佞，在外部设绊子打冷枪，试图逼迫这具有天赋的伟大雄狮龟缩于更为郁暗的角落以便为之驱使和役用。
显然，这是一种可笑又愚蠢的妄想。
曾经，当大陆和台湾互动稍有频繁时，蠢人阿扁倡导岛中多喝奶茶，发起“奶茶换导弹”的可笑“爱国倡议”，众多台湾80后新生代艺人携手发愿：势要台独。
但，不过短短三两年，台独的话题再度提起两他们自己都因自己的无知感到尴尬。
这两三年，没有人对他们进行“洗脑或者更换芯片”，他们不过是开始了对大陆演义音乐市场的拓展而已，而这个国家市场的宏大，这个国家的历史文化，同根同种的血脉源连启动了深藏基因中的同宗归属感和对这个国家的认同与热爱。
凭什么我们不自信？
这是笔者百思不得其解的一个问题，寒潮涌来，中国作为低附加值的产品出口国遭受创伤，这就是躺在烂泥堆中不起身的重要借口吗？
我们固然要重新启动出口贸易的引擎，然而，经济寒潮所带给我们的不仅是沿海出口贸易厂家的关闭，地方经济受损，GDP变得不漂亮，更多的则应该是研究和思考!
我们要思考：
1.自然资源换取微薄收益是否划算？
2.依靠廉价劳动力和廉价出售资源到底是为谁在做贡献？
3.原本我们4条腿：国内市场、出口贸易、科技站位、国体建设。但为什么地位低微，盈利微弱的“出口”遭受冲击后导致国内各项问题曾连毕节及二连三的凸显爆发？可见，国内市场的“本土系荒漠化”是多么严重，科技站位的能力是多么的薄弱，国体建设中国民生机，国民素质，国家地方协调性是多么的匮乏……
经济危机给我们的不都是失去
经济危机给我们的不都是失去，这是一次响亮的耳光，一次足以警醒我们的重击，这个重击之下我们所要做的是思考、反省、醒悟、修正、去弊、除害、正身、绘图、定标、收拳、储力、出击、持续、出击、出击、出击!
经济危机是一次千载难逢的机遇，不仅源自外部趋弱给予我们的机会，更是新陈代谢、去沉生新的国家国体国力提升。
关键在于：该去除的死皮一定要抛弃，该树立的新生一定要支持。
我们必须承认我们国家政府的伟大。大手笔投入，政策拉动，均是有效的作为。
然而我们也必须承认，在长期重点发展经济，兼顾公平，忽视道德建设的一路飞奔下，我们国家法制及公平、道德建设、国民素质、先富起来的一群人的价值观与世界观有着和经济认识无法对接的薄弱与不均衡!
一个简单的理论说明：木桶原理中，决定木桶中水的多寡不在于最长的板壁，而在于最短的板壁，当前，补漏修短亟待解决。
在危机的关头，弯道超车成为可能，而实力和能力已经具备的我们缺乏的不是物质，而是精神的华彩，缺乏的是修正自我短版的自觉性，缺乏的是对自我价值与能力重新定位的勇气，缺乏的是敢于站直身躯的傲骨。
我们看到一些擅长寻租利益与权力者等、靠、哭、闹、嚎，其目的不过是为了弥补因为其自身战略错误和趋利走向造成的企业破损，当其间名流一哭二闹三上吊表演“痛不欲生”、“就要死掉”、绑架国家民族道义为自己做筹码试图猎取“喂养”输血的公开曝光再三再四刺激受众眼球与精神时，对国家经济的信心，对民族道义的信心，对未来发展的信心被他们可笑的作为大量消耗。
幸好有诸如马云、王石、冯仑、张瑞敏、刘洪新、金志国等等一大批国家精锐品牌的决策者、国人中的睿智者、公民中的坚韧者、社会构成中的精神华彩者用自己的语言、行为、决策、判断为企业，为国家树立起一面一面蕴含对抗苦难的信心、决心的旗帜。
危机最为深重其间马云不仅没有降低员工薪水，还提高员工薪水，为企业提振信心，这一行为的外延使得整个社会受到信心提升的感染；王石在某次演讲中说，我们不需要救助，我们不要灰头土脸，我们要优化企业，坚定发展的信心；在冯仑看来，相对于公司的规模大小而言，公司的盈利能力、抗风险能力和成长性远为重要。在2008年这一动荡之年，万通地产的主题是“绿色公司，企业公民”。2008年12月12日，万通地产在2008中国房地产上市公司价值榜中获得综合价值亚军，同时获得“最具成长价值上市房企”称号。在综合价值榜上排名第一到第五名的公司分别是万科、万通、保利等。而中国家电制造的海尔和海信电视则用企业研发创新、市场搏击、微薄利润下的力争上游借助家电下乡的东风交出令人赞叹的答卷。
幸好有理性的政府决策系统适时提出修复修正进步攻略。
幸好有睿智的国家领导者对国内民生、环保、行业、经济等等个要素发展提供重要支持与辅助，并加速清理社会不公平，反腐倡廉风暴般的洗礼令去腐生肌成为可能与现实。
股市是什么？
相信任何一个阅读本文的作者对股市是什么都有所了解，笔者在本文中不再赘述概念和理论阐述，也不想对股市中技术操作层面的问题进行分析，概念、解释、操作技术、数据分析不过是股市存在整体的部件和环节，如同一棵苹果树上的枝杈、结疤、末梢枝叶、个别果子，这些是不能也无法影响中国资本市场健康成长的大趋势和大走向的。
中国资本市场是中国经济的重要构成部分，是中国经济之巨树上一枚硕大鲜美的果实，是中国经济的晴雨表，影响中国股市的唯有中国经济的发展和走向。稳固、聚集、凝固、加强、壮大是令信心充盈的必须，在一个明智的国家领导下和日益晴朗的经济走势下，我们为什么担心呢？我们还需要担心么？我们还有什么可担心？
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★小M头后的操作对策【狼啸】
狼啸极行
八月第一周沪指跌幅4.44%，深成指跌幅5.09%，本周作为股指风向标的五大板块的“倒塌”直接拖累股指，本周二沪指报收的T字线再成“拦路虎”下，沪深两市随之三连阴，这与上期本人的所发文献吻合，在前两期的分析和提示下，相信大部分朋友已成功逃顶。在三连阴后，小M头已初现端倪，下周我们应如何操作呢？下面狼啸极行将给大家作出以下分析，供大家参考。
一、本周要闻和盘面要点分析
1、央行用市场手段动态微调货币政策消息对后期股指构成一定冲击。
在此波由流动性充裕主推的行情下，对货币政策极为敏感，近期市场的两次回落均与货币政策的“微调”预期有关，这条消息表明流动性最充裕的时段已然过去，在近期新股密集发行上市下，无疑将对后期资金面构成一定压力。在剩余的五个月将是两大变量：流动性充裕与经济基本面转折的过渡期，这将对今年后五个月股指走势产生影响，中长向上趋势虽未改，但宽幅震荡的可能已不可避免。
2、月线七连阳后，市场自身有调整的需求。
2009年前七个月，沪深两市已出现月线七连阳走势。从反弹幅度来看，沪指本轮反弹最高涨幅达107%，深成指最高涨幅达到150%。从个股来看，2009年以来，两市有200多只股票上涨幅度超过200%，其中许多个股已经创出历史新高。此波未经过充分的整理的单边上行走势下，股指有调整的需求。大家近期应调整好自己的心态，莫走入追涨杀跌的恶性循环。其实调整并不可怕，可怕的是不调整，调整后方有利于后市走的更远，也给大家逢低建仓布局创造了条件。
3、五大板块“倒塌”，股指呈现小M头
作为近期股指风向标的五大板块轮动推动股指上行，但本周盘面最大的特点就是五大板块的集体倒塌，在之前给大家分析下，本周股指已确立了假突破，小M头初现端倪，在近期主力资金关注的五大板块集体调整下，可见主力资金正逐步逢高减仓、获利了结，已发出一个危险信号，那就是阶段性见顶的可能已越来越大。
综上所述，从战略角度看，阶段性见顶的可能增大，09年剩余的五个月以箱体宽幅震荡的可能居多，单边上行的格局将被打破。大家应考虑由单边上行的惯性思维向箱体宽幅震荡的战略思维转变，以此有效控制风险，在宽幅震荡下，采取波段为王的思路从容应对。
二、小M头后的操作对策
从技术面看，目前沪深两市周K线均以下破至5周线附近，周KDJ均已呈死叉，同时日MACD、KDJ，均成死叉向下发散姿态，从60分钟线看，可以清楚的看到一个M头，但鉴于近日的连续调整，从战术层面看，估计下周应有一个技术反弹的机会。下面给予以下操作对策：
1、下周初探底后，有技术反弹欲望。但大家记住目前仅超跌技术反弹定位，对于空、轻仓的激进型的投资者，可逢低适量参与短线狙击，快进快出，见好就收，不可恋战；对于稳健的投资者，可持币观望为主；对于仍然还重满仓的朋友，可借技术反弹，逢高大幅降仓，以此防范风险。给予大家以下沪指支撑、阻力位参考。
2、下周沪指支撑与阻力位：以箱体震荡可能居多，第一支撑3204点，第二支撑3166点，第三支撑3134点；第一阻力3331点，第二阻力3382点，第三阻力3429点。大家根据以上支撑、阻力点，结合多空量能的强弱，把握买卖点，在做空量能枯竭，做多量能逐步增大，方可考虑适量低吸；反之，在技术反弹至以上阻力位遇阻时，可根据做多量能逐步枯竭下，考虑高抛。
3、对于大家逢低参与的品种，应以中报业绩预增股、相较滞涨的优质股、本人近日给予的下半年四条主线热点板块作为短线狙击的对象，对无业绩支撑的垃圾股、主力近期明显流出的板块和个股、冷门股，应坚决回避。(本文于周五编写完后，在中证内参、东方早报首发)
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股市大跌不得人心
——兼谈收市后国务院新闻发布会
——附一个重要的澄清声明
复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
在权重股的率领下，中国深沪股市在“7.29”大跌，经三天爬上来创历史新高后，又开始连续下跌，到周五跌到3244一线，给投资者带来很大的损失和痛苦。
(一) 媒体何以普遍唱空——曲解央行季度报告
近来，几大证券报与一些小报记者普遍唱空，手法十分粗劣，明明是中性的文件，经他们一改写就成了偏空文章。如：每季一份的“央行季度报告”，只不过是央行的研究人员根据货币市场形势、政策等例行公事写的报告。笔者反复研读，觉得它只不过重申了应有政策而已。如：它再次强调“下阶段将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”，这是央行一个月以来，连续第三次强调，保证将保持适度宽松的货币政策不变。这句话是这份报告的重点、重心；也是党中央、国务院的政策主张。但记者们却都不强调。
由于是一季一份例行公事的报告，肯定要讲一些具体的事。全文仅提了一句，“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策”，“根据经济形势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。”请注意，讲动态微调时，一是重申坚定不移执行中央规定的“适度宽松的货币政策”，二是强调“根据经济形势与价格变化”(现在，经济在好转，但还没有完全站稳脚跟，基础很弱；此外，物价还是负数，完全没有通胀的影子)；“运用市场化手段”(指每天进行的公开市场业务，几十亿、几百亿票据、货币的吞吐)“进行动态微调”——这是央行每季报告都有的例行公事的普通用语。——然而上海某报记者却在引用这份报告的时候加上了一个极有压力的形容语：“央行以严厉的口吻提出：要注重市场化手段的动态微调。”这个“严厉的口吻”在很多网站上一挂，对股民压力很大，于是周四再大跌一场。
“两大证券报”都在头版强调了这几个字“要动态微调了”。把坚定不移执行适度从宽的货币政策的重点反而抹淡了。既然是微调，能改变原有主要政策吗？既然是微调，需要“严厉的口吻”吗？
此外，一些媒体记者断章取义；明明原文讲的是“物价既有下降趋势，也有潜在的上行压力”，他们只用一句“物价已有向上压力”。千方百计，挖空心思地唱空，编出一些空方理由。笔者十分疑惑，这是为什么呢？是上边通知吗？也不像。因为上次7.29大跌，苏宁讲话连续在中央台报导，是最高管理层的意见。
(二)“限制次级债补充资本金”对银行之影响有限
本周二股市大跌，源于中国证券报头版登了记者“监管部门拟更严限制次级债补充资金”一文，笔者专门请教了上海金融研究部门的高级研究员，他们认为，第一，央行对此事会十分谨慎小心。第二，真有此举，对商业银行利润影响也不大。“次级债是指偿还次序优于公司股本权益，但低于公司一般债务的一种特殊债务形势。”之所以会十分谨慎，是因为它是一种紧缩的货币政策，在目前执行适度宽松的货币政策形势下，会马上改吗？这是一个老问题了；但对银行影响不大。因为银行资金充足率一般都高于8%，就是统一记者文章中，也谈到了我国《商业银行次级债券管理办法》规定，商业银行持有的其他银行发行的次级债券余额不得超过其核心资本的20%。目前银行交叉持有的比例多未超过该红线。
他们认为，如要限制，改变；一定会先让上市的银行增发，配股，让它们充实资本金，然后再改。怎么会鲁莽地改变呢？(央行行事很小心，一份防止信贷资金进入其他领域的文件，要征求意见8月底，然后再过3个月实施，就是怕冲击市场太大。)
查阅了记者文章，也不知是何人在何处发出的此意见，而且还是“拟”。
现在我国商业银行的真正问题是存款多，贷款少，存贷比在60-65%之间，城乡居民存款高于24万亿，加企业与金融机构多达40多万亿，只贷出60-65%。而西方国家，由于居民不存钱，这个比例多达90-95%。目前中国商业银行资产在全世界银行中比还是比较安全的。
(三)适度从宽的货币政策相当长时间改不了
过去适度紧的货币政策实行时，企业贷款难，高利贷20-30%利率，几万家企业倒闭，人们怨声大，改成适度从宽的货币政策是人心所向，广受欢迎的，也好改。但现在适度从宽的货币政策，上半年放出去7.37万亿，下半年还得跟进后续资金2-3万亿。明年上半年肯定还得执行这一政策；因为铁路、公路、机场的项目，一般要几年，不能半途而废，浪费，破坏，损失就太大了。因此，如果从基本面分析，目前的资金还是充裕的(小盘股一直很活跃)。至于下半年贷款少，这是必然的。每年如此，但不影响流动性过剩的事实。股市适当的调整应该是正常的。但现在改有点过分了。
(四)市场传闻中的其他利空
1，中国移动等大盘红筹股要海归了。(我认为红筹回归股要慎重)2，据传汇丰控股将来上海上市。上海将开设“国际板”(100%的外资股来中国上市是完全不对的。它将高价圈走我国大量资金，相当于把大别山区的房地产拿到上海南京路来卖。于国于民都不好。我们要向管理层反映，千方百计劝阻此事)3，国家税务总局称加强房地产的税收，对房地产板块又形成新的压力。4深圳打算明年开设物业税试点(我一直认为现在征物业税是不对的，会打击宏观经济的复苏。同时对房地产板块又是一个压力。)
(五)收市后的国务院新闻发布会启示
股市大跌收市后，国务院新闻发布会就召开了，全会听完有如下感觉：1央行苏宁副行长对微调的解释，与笔者看法完全一样。大的宏观货币政策决不会改变。2苏宁还谈到，实行货币政策不会从资产价格上进行考虑，这对股市是有利的。3财政部副部长丁学东回答问题“现在是否会加增股市印花税”时，虽未明确作出是与否的表示，但却表示会考虑市场的稳定(2008年7月19号单边征收印花税是2778点)。即在市场动荡不稳的时候不会考虑此事(2007530增加印花税时是4100点)。虽然新闻发布会不仅仅是针对股市的，但总的感觉是，管理层是在关注股市并希望市场能稳定下来的。
(六)附一个重要的澄清声明：银行利率倒数决定市盈率不是我的完整原意
最近一些报上在传一段所谓我的话“市盈率通常等于利率的倒数……目前我国的存款利率是2.25%，30倍的平均市盈率完全在正常范围内”，我看了很不高兴，也很不安。这是某位实习学生记者电话采访我的很多话中的一点意思，而且“30倍的平均市盈率完全在正常范围内”这一句我没讲过，这不是我的原话，现在是以讹传讹。对此问题，我的完整意思是：
①各国股市的市盈率是可以相差很大的。如今年5月29日的各国股市市盈率，俄罗斯为5倍多，日本为20倍，德国为19倍；
②市盈率与该国的宏观经济增长速度有关。GDP增长快的国家，市盈率就会高一些；反之，就会低很多；
③市盈率与该国的货币政策密切相关。宽松扩张型货币政策，市盈率就会高；从紧收缩型货币政策，市盈率就会很低；
④市盈率与该国的汇率政策有关。本币不能自由兑换，货币政策宽松，市盈率就会高很多；货币政策紧缩时，市盈率就会低很多。反之，本币可以完全自由兑换时，一国市盈率就会尽可能与海外股市接轨；
⑤市盈率与一国证券市场的规章制度与金融政策有关。在发达国家，很多允许以股票抵押去贷款再来买股票(垫头交易)，这些国家股市风险也很大，这些国家和发展中国家不允许做垫头交易的市盈率就会很不相同；
⑥同时，一国的利率也是考虑的因素之一。比如我去过新加坡三次，有一次他们的利率是3%左右，他们的股市市盈率就在25-30倍上下波动。
特此声明，请全面理解我对此问题的本意，而不要断章取义用其中之一。
2009年8月7日于复旦大学