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2009年7月11日
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10日纽约股市上涨乏力
10日伦敦股市小幅收低
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纽约黄金期货小幅回落
在泡沫上跳舞http://finance.QQ.com 2009年07月10日15:50 腾讯财经 我要评论(222) 07年出现泡沫的时候，但斌为代表的一大帮热爱投资的同志们，正在大谈价值投资，一位私募朋友却跟我谈泡沫投资。
该私募在5000点表示，3000点他就认为开始出现泡沫了，但是你要不要继续做，从3000点5000点，他的收益是3000点以前的两倍收益，要是3000点以上不做，相比人家投资赚了的，就是亏了。泡沫之上，要不要投资，要不要参与狂欢。
其实，这不是一个问题，作为个体疯狂可能性很小，作为整体，疯狂是一种常态，看看历史上，举不胜举，这不仅仅是证券市场的事情，看看文革，看看北京人吃袁崇焕。看看07的年的市场，有几个投资者主动性撤出，唯一的一个赵丹阳，还是因为客户对其投资业绩不满而清仓。
泡沫到来的时候，伴随的是市场的整体疯狂，比如开户猛增，交易猛增。尽管今年的行情一直在犹犹豫豫中启动，但是对行情的普遍确认，却是最近几周。当普遍确认行情确立，市场疯狂的苗头也就开始出现了。
相比07年的宏观向好，目前的宏观经济没有几个经济学家唱多，唯一的希望就是房地产投资能够接过4万亿投资的大旗，带动GDP继续上涨。但是目前证券市场的市值，已经在9万亿多，接近07年的最高点10万亿。相比周边国家，我们市盈率已经远远高于他们。扣除亏损公司，市盈率已经平均在30倍左右。
我们所有的理由在于充分的流动性，有基金经理在接受采访时也表示，上半年的上涨，主要在于资金的投放，目前银行的放贷，已经是建国以来最猛烈的一次。
泡沫是都在参与的，没有几个人拒绝这个诱惑，但是怎么能够避免在泡沫破裂的时候，伤痕累累。看看你周边的人，从6000点跌下来，基本不亏损的有几个，如果能够不亏损，这就是你的榜样。
很荣幸，我的一个私募朋友就是如此，从6000点到4000点，他投资新能源，还大赚一笔，4000点一破，他就外出旅游，放弃投资。但是这次，他却退出市场了，越是赚钱的人，越谨慎，他警告我，IPO一开始，就应该撤出。
我无法拒绝疯狂的诱惑，还在这个市场鬼混。
但是我想说，在泡沫上跳舞，或许很爽，但是一定要谨慎，随大流。这个时候，不要像但斌同志在08年那样死守。
近期市场对于政府政策微调的预期有所上升，带来股价波动，中金认为政府在此时点选择政策转向的可能性并不大，建议继续逢低买入的策略，依然偏好大盘蓝筹股，行业配置上看好的金融地产以及可选消费品。而固定资产投资的加速增长利好水泥、钢铁以及工程机械。保险股的良好表现符合预期，是配置重点，汽车股则受益于上半年的产销量数据。流动性充裕的局面短期尚难以改变，股市及楼市的高成交量将持续利好券商、保险以及地产板块。
现在不疯狂 何时疯狂
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7月6日至7月10日上证指数走势
过把瘾就死
有人用“击鼓传花”来形容股市的“搏傻”行为。如果沿用这一比喻的话，那现在无疑就是击鼓传花的高潮和尾声了。毫无疑问，现在并不是经济牛市，中国宏观经济并未真正走出谷底，因此股市迎来牛市显然过早，如果用牛市的标准去衡量个股投资价值，那就更早了。但随着指数的上扬，我们的的确确看到了市场中的机构们正在重复着2007年下半年的一幕——寻找估值理由，提升估值水平，股价与目标价交替超越着对方。这些情况都说明，市场正在一步步进入疯狂阶段，预计从超越3000点开始，这种疯狂大概能持续1个月左右(转折点通常都是由事件触发的，而不是由技术走势触发的，所以究竟何时会转折，投资者还应密切关注政策面的变化)。在这一阶段中，投资者大都能赚得“很过瘾”，不过过完瘾之后会怎么个死法，恐怕就没人想到过了。
刘煜辉：赶快收紧货币政策
马红漫：全流通已经真的来了
陆水旗：烟价房价股价不分家
陈见：吃多少伟哥才合适
桂浩明：大盘再涨30%并非不可能
应健中：更大天量还在后头
皮海洲：四川成渝检验IPO改革成败
傅 勇：回归真正的适度宽松
邓新华：通货膨胀永远伤害穷人
易宪容："本轮油价暴跌很正常，仍将缓慢上升"
水皮杂谈：油价暴跌意味着什么？
谢百三:股市3000后关注低市盈金融地产等主流股
刘煜辉：赶快收紧货币政策
刘煜辉
中国社会科学院金融研究所
中国经济评价中心主任
央行提前宣布了6月份新增信贷1.5万亿元，随后重启1年期央票，正回购规模高达1700亿元，被视为近期货币政策可能转向的信号。
这是迈向正确的第一步，但还远远不够。看看当下的流动性就知道，央行力度微乎其微，1700亿元回购量仅仅消化掉了部分最近的外汇占款的激增，银行的信贷水龙头还在喷涌。
当初提出的4万亿渐成"经济刺激"的象征符号，这一政策的规模已远远超出了原来的计划，而且还在继续增加。按照中国2008年投资率45%测算，30万亿元的GDP中14万亿元是投资，若今年投资增速保持在30%，当年新增就在4万亿元以上。
固定资产投资中，新开工项目的计划投资额在上半年同比增加1倍以上，如果不控制，估计还会上升，5月份资本金比率从30%降到20%以后，一大批地方政府融资平台成为银行信贷哄抢的"香饽饽"。业内流行一句话："只要你有项目，我就为你融资。"我最近走了四五个省会城市，全是大工地，热火朝天。
历史证明，中国的政府投资被激发起来以后，不会像我们想象的那样等市场好了以后就会自动下台，必然要通过一些强制性手段才能制止。因为很多项目可能需要2-3 年甚至更长时间，这意味着明后两年的固定资产投资规模也会非常大，如何压？一压就是银行呆坏账。
假设今年全年新增银行贷款能控制在10 万亿元，估计投入基建项目的贷款总计将达4万亿元，过剩的实业哪能吸收那么多剩余贷款(2007年景气光景新增贷款也才3.6万亿元)，想都想得到，相当部分涌向了股市和楼市。货币缺口(M2增速-名义GDP增速)拉大到20个百分点。A股综合指数在过去6 个月里涨幅超过60%，1500只股票股价翻了倍，而国家统计局公布的全国平均住宅销售价格在1至5月也上升了22%。萧条年景，上海、北京、深圳、杭州房价却创了历史新高。
政府想撤，又怕经济再次掉下来，所以默认了房地产泡沫膨胀，希望将经济顶得更久一些，至少坚持到外部世界的经济回暖。决策者的想法总是很理想，希望楼市销售上来而价格温和地涨，这是不可能的，资本市场的规律从来就是买涨不买跌。
高度宽松的流动性环境下，资产价格膨胀的预期极难控制。尽管中国家庭负债率不高，尚有相当潜在需求释放空间。但在新的财富创造机制形成之前，资产价格驱动的经济增长的结果只能是零和游戏，财富进一步向少数人集中。资产价格上升过快、延续时间越长，其破裂后对经济、金融体系的损坏越大。
美国人有最复杂的金融系统和无所不能的美元霸权，尚且破了。日本在上世纪80年代经历了大约10 年的资产泡沫，期间土地价格上升了7至8 倍，但1990 年泡沫破裂后，日本经历了18 年的通货紧缩。中国把份额日益萎缩的家庭储蓄都驱赶到高价楼市和股市，那中国的转型真就永远成了泡影。
一直以来，主流的意见是中国防通缩重于防通胀，在一个财富分配极不均匀的国家，谁最怕通缩，谁都心里明白。通胀所带来的多数人实际福利的损失，要远大于靠投资吸收的那点就业所增加的收入。
老实讲，9月份就是眼前的一个槛。美国人的发债高峰将至，若真把通胀搞起来了，扛通胀是最花钱的，因为不花钱，企业就得死，失业和财富缩水将聚集社会不稳定因素。结构性改革更要花银子，因为资源配置要从政府向私人部门和家庭转移，政府收入要大幅减少，以前的民生福利亏欠政府要补齐。经济的短期效果真那么重要吗？把数千亿扔向毫无希望的出口退税"黑洞"到底求个啥？
赶快节省子弹。该收紧政策了，即便私人短期内不愿回头。没关系，经济速度掉一点，结构改善了，出不了什么大乱子。
赶快压缩新开工项目的审批，严格控制下半年新开工项目和金额；重启信贷额度管理，严格控制新增贷款总规模；在楼市和股市的泡沫初期，坚决把它压下去。以一个低的负债率度过1930年代以来未曾有过的大衰退，不是一个很安全的事吗？全世界都会羡慕我们，除非我们愿意飞蛾扑火。
马红漫：全流通已经真的来了
马红漫
上海第一财经频道主持人
经济学博士
最近一周资本市场的表现应被记录在A股发展史上。其原因在于A股市场的全流通格局终于开始落定，由此，中国股市的交易规则与市场逻辑都将发生真正的变化。
两个数据可以证明这一变化的来临：其一，7月6日中央汇金投资公司持有的中国银行1713.25亿股A股解除限售，使得A股市场的流通股票总数首度超过了未流通股票规模。流通股比例超过50%，意味着A股市场的全流通进程向前迈进了一大步。其二，伴随着全流通"过半"，市场主力资金的头把交椅易人，基金再次沦落为配角地位。截至6月30日，按照资产净值口径统计，股票投资方向基金的资产净值占A股流通市值的比例是21.1%，而该数据曾经在2007年年底达到32.52%，是当时基金独霸市场的重要标志。
从股权分置改革伊始，人们就在不断地分析判断全流通时代所引发的市场变化。而令人感到意外的是，当全流通真的来了，市场股权结构、投资话语权开始发生实质性变化之时，类似的讨论却几乎销声匿迹。或许近期看似火爆的市场交易行情让人们过度沉迷，由此忽视了对市场深层次变化的研讨。而在笔者看来，这属于典型的本末倒置。
全流通之后市场的最大变化，可以用一个并不精确的计算公式来描述。在市场股权分置状态之下，曾经创出历史最高的指数点位6124点。有观点认为，6124点对应的流通股份比例不过30%左右，因此这一指数点位因流通股数不足而被放大。在市场实现全流通之后，对应的指数点位也应该进行"除权"，据此测算所对应的指数顶点大约在4500点一线。随着全流通时代的来临，最大的变化就是让资本市场的价值中枢下移，同时抑制了波动幅度。换句话说，全流通时代指数再创历史新高的难度将会加大，而投资市场的运行也将逐步告别大起大落的历史。
造成这些变化的原因有两个：一是流通股数增加之后，市场投机炒作的难度加大，单纯依靠大资金决定市场大势或者个股走势的状况将会逐步消失。基金作为曾经的市场主流被迅速拉下神坛，就是一个典型例证。其二，产业资本对于金融市场估值的判断制约了爆炒空间。笔者的建议是，投资者要逐步降低交易获利的预期空间，不要再动辄期望资产短时间内翻番。即便是以当下的市况而言，爆炒个股价格也并不符合调控部门的政策意图。
本周五，两只上市交易的新股股价均大幅飙升，二级市场股价估值已经超过60倍市盈率。这样的结局，热闹其实只是在二级市场，尴尬的则是新IPO制度的管理机构。毕竟从发行中签率超低，到二级市场股价爆炒，已经基本宣告新IPO制度并没有给A股市场带来任何实质性的改变。但必须要提醒的是，调控部门拥有干预市场的权力。笔者预期，未来新股特别是大盘股的发行将会明显提速。监管部门将以此来遏制盲目的个股炒作行为。大盘股发行上市的隆隆脚步声，或许就是全流通时代A股市场所面临的首波估值压力考验。
陆水旗：烟价房价股价不分家
陆水旗(阿琪)
上海证券通首席分析师
今年夏天有"三热"：天气热、房市热、股市热。天气热是自然现象。关于房地产，虽然中国人均收入在全球主要经济体国家中可能是倒数，但房价水平绝对在前列。尽管许多人士以国外的房价、房价与收入比、房价与租金收益比等来诟病房地产的高涨，但房价一直在涨。
就行业本质来看，可能只有一个行业与房地产业相类似--中国的烟草业。20年之前，外烟比国烟贵了至少5倍，但如今，精品国烟一般要比国外名烟贵两三倍以上，并且，如同"资源房、精品房、高档房"一样，越是高档的精品烟越是畅销，且经常断供。各个省市都有"一包烟比一顿饭还贵"的本地高档烟，而且供需两旺。
这两个行业的共性是：一、都至少有一个环节存在垄断，房地产是原料(土地)垄断、生产与销售市场化；烟草业是原料(烟叶)供给市场化，但生产高度垄断，销售是许可证制度的半垄断；二、这两个行业都是各地方政府的财政大户，离开这两个行业，地方财政恐怕会变得很窘迫；三、消耗各地高价烟的大户一般是各地房地产的大买家，反之亦然；四、与高档烟"抽的人不买，买的人不抽"一样，在房地产中也存在"买的人不住(物化资产需求，沿海城市一户多套房的现象已比较普遍)，住的人不买(城市外来人口绝大多数租房居住)"的现象。
以上或许可以说明几个问题：一、谁都不会认为目前高档烟的价格是合理的，但这个不合理价格已经存在十多年了，中国的房价或许也会一样；二、如同手机双向收费一样，只要有垄断利益存在，任何商品都会产生不合理的价格；三、在需求既定的形势下，只要垄断部门不放弃超额利益，房价就很难真正跌下来；四、尽管房价已是超理性，但物化资产的资本照样趋之若鹜，资本不是傻子，相反要比"智本"更高明，深知垄断是一种资源，具有保值与增值的作用；五、在目前保增长的大背景下，房地产无论是对垄断利益方，还是物化资产方都"涨之有理"，最多涨得慢点而已!
再看股市，目前地产股还牵动着股市的"牛鼻子"，行情重上3000点，地产股的贡献有目共睹。房地产的经济属性与资产属性决定着，只要房地产仍热着，股市行情也很难弱下去。房地产对股市的另一大贡献是，目前房地产的平均租金收益率只在2%左右，使得目前30倍市盈率不到的股市仍具有"物化资产"的吸引力。此外，上半年超额信贷的积淀，再加上2.58万亿元公开市场资金到期释放，以及5200亿元债券的到期兑付，决定着三季度的市场依然会处于一个流动性释放的高峰期。这进而意味着，目前还处于三季度初期的行情或有技术性震荡，但还难以出现逆转性调整。
陈见：吃多少伟哥才合适
陈见
资深媒体人
前天上午，巴菲特老人在接受美国ABC采访时，针对美国第一轮经济刺激计划打了一个比喻。他把至目前为止的刺激支出，比作一个有需要的男人服用了半片伟哥，意指华盛顿的努力没有完全达到预期效果。那么，就效果来看，北京给中国经济服用了几片伟哥呢？是不是过量了呢？
国家发改委和统计局公布的一项联合调查显示，6月份70个大中城市房屋销售价格较上年同期上升0.2%，5月份为下降0.6%。这是一个明确的信号。去年10月份中国政府公布支撑房地产市场的举措后住房销售价格终于首次出现上升，一举扭转了之前房价连续6个月下降的势头。与此同时，房地产市场的交易规模自2月份以来不断增长。1至6月份房地产销售额总计1.58万亿元，较上年同期上升53%。
房地产价格回升如此迅速，令人联想到北京此前向经济注入了大量资金。去年年底，中央政府推出了为期两年、规模总计人民币4万亿元的经济刺激方案。为补财政支出之不足，政府同时指导国有商业银行大幅增加贷款，今年1月份，新增贷款立刻上升至1.62万亿元。此后，扩张的信贷目标和宽松的利率环境使银行业的放贷规模一路疯长。整个今年上半年新增人民币贷款总计7.36万亿元，相当于中国全年GDP的四分之一，远高于预定的全年5万亿元的目标下限。
大量资金确实能够对低迷不振的经济提供支持，但贷款爆炸性增长引起新的担心：这些资金究竟是直接投入了最需要流动性的实体经济，还是被违规谋利者用于投机资产市场？
资产市场的流动性过剩必然导致资产价格的上扬。中国房地产价格已经在多个城市回升至一年前的高位，而股市今年以来上涨了70%。所有这些投资都有银行贷款支持，一旦泡沫破灭，资产价格急降，银行坏账就会重新增长。
看得更长远些，虽然不算紧迫，仍得考虑通货膨胀压力何时出笼。现在，物价水平仍在下降，但有不少经济学家和机构预计明年将上升。作为反映未来通货膨胀水平的一个先行指标，中国广义货币供应量增幅已经远远超过了政府控制的目标，5月底达到26%。
显然，北京对银行贷款的风险也看得很清楚。政府开始把部分精力放到银行贷款所引发的不良贷款、资产泡沫和通货膨胀问题。中国央行也开始悄悄地着手回收一部分流动性。明显的证据是在中断了8个月之久后，央行恢复发行了1年期票据(票据期限标志了银行资金被禁锢的时间长短，普通票据为3个月)。
我不认为中国政府给经济服的药物过量。重点是药物是不是准确地送达病灶，而不是徒然伤害了其他不需要猛药刺激的器官。在阻碍经济复苏和避免长期隐患间小心翼翼地行动，也真难为决策者了。
桂浩明：大盘再涨30%并非不可能
桂浩明
申银万国研究所市场研究总监
刚进入下半年，沪深股市就再度向上发起冲击，沪市一举突破了3000点，而深市则已上行到12700点以上。就整个大盘而言，保持着强劲的上行格局，后市再创新高应该是没有疑问的。但毕竟从去年11月起，股市已经连续上涨了7个多月，累计涨幅也相当大了。而且进入下半年，IPO开始批量进行，流动性极度宽裕的局面也面临某种微调。在这种情况下，股市能不能继续维持强势？
在笔者看来，下半年股市要上涨,有赖于三个前提：第一，宽松的货币政策继续得到充分执行。就股市而言，它的涨跌应该是反映实体经济状况的，但在实践中这种反映又往往是提前的。在某种意义上，与政府的财政、货币政策的联系可能更紧密一些。现在的问题是，去年四季度开始政府政策调整，特别是实行了适度宽松的货币政策以后，对资本市场产生了很大的影响，股市就是在流动性明显松动的背景下上涨起来的。现在，行情对流动性的依赖仍然很大，在这种情况下，货币政策对股市就有着巨大的影响力。
第二，股市的扩容能够有序进行。应该说，股市长期不进行扩容是不现实的，现在的市场对扩容也是有一定的准备的。但是，这种扩容应该与市场实际承受能力相符，不至于引起二级市场资金向一级市场的大规模流动。以目前管理层安排的IPO节奏来看，还是比较恰当的。除了IPO以外，上市公司的再融资也值得关注，目前再融资主要是以定向增发为主，对二级市场的直接冲击还不大，但如果下半年配股、公开增发等大量出现，对市场的影响就不容小看。所以，控制好扩容节奏、充分考虑市场的承受能力，维护供求关系的基本平衡，对下半年股市的上涨是很关键的。
第三，在估值已经不低的情况下，股市继续上涨还需要对上市公司未来业绩有好的预期，否则行情就只是炒作。在上半年，大家对上市公司未来业绩的预期不断提高，在一定程度上支撑了行情，到了下半年，这种预期的提高趋势还能保持吗？这一问题的本质，是实体经济进一步向好的信号何时能全面发出？显然，在这方面大家都比较谨慎，因为尽管现在已经看到了不少令人欣喜的信号，但由于价格指数还在下降，外贸出口又没有大的起色，企业经济效益能否改观无疑还是个问题。这方面的不确定性，对股市的运行是有负面影响的。而要使大盘在下半年还有上涨动力，实体经济改善、上市公司效益提高是必要的条件。
以目前形势论，政府政策是稳定的，扩容是有序的，企业效益的改善也是客观的，所以看好下半年股市的三个前提是存在的，大盘在目前基础上再上涨20%～30%并非不可能。但下半年才刚刚开始，大家还要关注这三个前提会不会出现改变，以及怎样改变，这将直接影响到下半年股市行情的演绎。
应健中：更大天量还在后头
应健中
资深股评家
本周的股市看得许多人目瞪口呆。周一大盘创出今年以来的新高，同时成交量创出自6124点历史最高位以来的天量，就在大家一片看好之时，一波杀跌行情吓出不少筹码，而在3000点岌岌可危之时，行情又起来了。这波走势犹如过山车，弄得车上的乘客神魂颠倒。
下半年的行情已经走了8个交易日了，这8个交易日全部在3000点上行走，而这个行走区间正好是上半年的天花板。进入下半年后，市场的人气反而在3000点上被激活了，有更多的人相信，天量之后必有天价，行情就要调头。问题是天量之后还有更大的天量，那天价之后岂不还有更高的天价？市场时过境迁，同样是3000点，去年的3000点与今时的3000点已经不能同日而语。
行走了7个多月的上升通道还在延伸中，至于延伸到何时、剑指何点，只有天知、地知，你不知、我也不知。我们能做的是在这个上升通道中分享一段利润。成功的投资都是相对的：在两天之内做了把行情，但对于一个月的投资未必成功；一月成功不等于一年成功，一年成功不等于一生成功；一生成功但透支生命、英年早逝就成了最大的不成功，即：人没了、钱还在。
投资尚未成功，股民仍需努力。如今3000点位，说高不高、说低不低，与6000点比，现在还在半山腰；与1664点比，现在有点高处不胜寒了。因此，当下的市场多空搏杀最为激烈，牛眼看市、处处是底，而熊眼看市、处处是顶。笔者相信在艰巨的搏杀中，最后牛眼之人胜出的概率较大，请注意如下市场状况：
第一，年线已经完全调头上行，这个趋势不可小觑。在中国股市将近20年的历史上，年线形成拐点调头上行只有三次，这个大家只要打开上证指数K线图看全景就能发现，每一次调头上行之后，将行走相当长一段时间才会再调头下行，所以现在年线从下降通道中走出来，走平之后调头上行，这种趋势形成后一年半载不可能改变。什么叫看势？这就是看势，看市场的大趋势。
第二，近期发行的沪深300指数基金在3天之内200亿元全部售罄，反映了市场资金面的宽松，更重要的是，最近发行的基金大多数是指数型基金，这些基金的建仓都是以自己选定的指数权重股为对象的，这对指数的支撑具有举足轻重的作用。在3000点位置上大发指数型基金意味着什么？值得关注。
第三，对通胀的预期还在升温，现金转换成资产的浪潮势不可挡。今年上半年房价大涨、股市大涨，关键的因素在于人们怕通胀来临，怕手中的现金贬值，所以纷纷抢买资产，股价也好、房价也罢，都是钱堆出来的，现在的股市不差钱，可以预料，本周创下的阶段性天量还不是真正意义上的天量，更大的天量还在后头呢。
皮海洲：四川成渝检验IPO改革成败
皮海洲
职业投资者
独立财经撰稿人
主板IPO第一股四川成渝的新股发行工作目前正在按部就班地进行。四川成渝能够取代中国建筑成为主板IPO第一股，反映了管理层对当前股市的呵护。毕竟，四川成渝的发行规模不超过5亿A股，筹资不超过20亿元，属于大盘股中的小盘股。选择四川成渝先发，有利于减缓主板IPO重启对股市的冲击，使主板IPO重启得以安全着陆。
管理层的良苦用心不难理解。不过，由于四川成渝是主板IPO第一股，而且该公司又是一家H股回归公司，这就注定了四川成渝的发行具有标杆意义，是检验IPO改革成败的标尺。
在不久前的IPO改革中，询价制度的改革以及市场化定价，是改革的一个重点。这也是在四川成渝发行中最先接受检验的内容。四川成渝早在12年之前就已经在香港上市，其H股价格已经有了一个相对成熟的定位。由于有了H股价格作为参照，所以，询价机构的询价能力及A股市场的定价能力很容易得到检验。如果询价出来的结果，四川成渝的A股发行价甚至比H股的市价还高，那么，询价机构的询价能力就可以打零分了。
这样的考验正等待着询价机构。因为，在H股市场上，四川成渝的H股定位并不高，即便是在2007年的大牛市，最高价也只有4.10港元(约为3.62元人民币)。目前四川成渝H股虽受回归A股市场影响涨幅较大，但7月7日其A股发行拉开序幕的当天，其H股也只有3.23港元(约为2.85元人民币)。然而，此次四川成渝A股发行，按拟发5亿A股融资20亿元的发股计划测算，其A股发行价至少将达到4元，保荐机构银河证券更是给出了4.20元～4.92元的价格区间。这就意味着四川成渝的A股发行价至少比H股市场价高出40%以上。投资者与其在A股市场申购四川成渝新股，还不如以市场价买进成渝高速H股。这样的询价结果理所当然要贻笑大方了。
正是基于上述可能出现的询价结果，四川成渝不可避免又是高价发行，再一次暴露出"先H后A"、公司A股发行的定价问题。四川成渝A股的发行价格不会低于4元/股，这就注定了四川成渝A股发行价将远远高于H股的发行价1.55港元，甚至高于其H股的市场价。这也意味着"先H后A"公司A股高价发行的故事又将在四川成渝身上重演，成为对A股市场投资者利益的一种损害。
不仅如此，四川成渝的发行，再次反映出A股不合理的流通结构依旧。在此前的IPO改革中，市场要求增加首发流通股比例的呼声甚高。最终出台的新股发行制度中也增加了"适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量"的内容，但从四川成渝的发行来看，该公司A股首发规模不超过5亿股，占公司总股本的16.35%；占A股总股本的23.12%，A股首发规模偏低的局面并没有实质性的改变。
傅 勇：回归真正的适度宽松
傅 勇
复旦大学经济学博士
宏观经济观察家
货币政策已经出现了明确的调整信号。这将是怎样的调整？
很可能出现的情形是，在年底之前，适度宽松的货币政策基调应该不会改变；货币政策即将展开的调整，在很大程度上仅仅是回归"适度"宽松。这对当前的市场将产生微妙的影响。
货币政策的这种变与不变，其实不难理解。自去年12月份以来，在适度宽松的基调下，银根其实是"极度"放松的，而不是"适度"放松的。2009年初，央行确定全年M2的增长目标是17%。但截至6月末，贷款同比增速将达到34%左右，广义货币供应量(M2)的同比增速将接近30%。货币和信贷增速可以说是史无前例的。在过去所谓流动性过剩的五年中，M2增速最高的2008年也不到18%。这种力度显然不是适度所能解释的。
从这个角度来看，央行和监管部门即将推动的微调，并不是对适度放松基调的否定，而只是真正回归适度放松。这决定了，适度放松的基调还没有必要改变，同时也意味着，政策调整的力度不会太大。
山雨欲来风满楼。微调是不可避免的，我们已经看到了明确的信号。央行破例提前公布信贷数据，6月新增信贷达到了超过预期的1.53万亿元，这一数据显然是管理层不愿看到的。央行同时宣布重启停发近8个月的一年期央票发行。央行正回购和央票中标利率也连续两周走高，正回购力度创14个月来的新高。
微调的手段很可能包括增发央票、加强正回购、窗口指导等措施，相关监管部门会增加信贷风险预警，并强调信贷对实体经济的支持。这些措施会回收一定数量的流动性，但节奏和力度会得到合理的控制，从而避免对市场产生明显的震动。
从以往经验来看，这些措施还不会有力遏制信贷扩张，下半年的信贷和货币供应增速有望继续保持在较高水平上。上半年的狂增是不可复制的，但市场仍将处于总体宽松的货币环境之中。
没有强有力的政策措施，信贷冲动将难以自动衰竭。各地方政府具备规模惊人的项目储备，银行信贷资金还会不断流出。地方政府之间的激烈竞争，将促使各类项目层出不穷。这一机制在很多国家是没有的。
今年下半年的经济金融形势还不支持采取剧烈的收缩性政策。剧烈的政策选择包括从源头上减少项目审批速度，以及重新严格限定银行的放贷规模。这些政策一旦启动，会立即见效。显然，这些政策的指向是为经济降温。除非看到经济出现强劲复苏或通胀降临，就没有为经济降温的需要，也就没有采取这些政策的需要。
结果，未来的货币环境，在适度宽松的基调下，很可能不会发生显著变化，流动性充裕的格局也不会根本改变。
与此同时，货币政策微调将对资产价格产生微妙影响。以当前接近30%的货币增长速度，对于保八来说，显然是过度放松的。这些过度放松的流动性是资产价格走高的毋庸置疑的大背景之一。政策面在边际上收紧流动性，显然不是要去减少进入实体经济的资金，而主要是针对走高的资产价格。但在流动性这个层面上，这个影响主要还是心理层面上。
从流动性格局看，市场似乎仍然有继续做多的空间。但决定市场高度的最根本因素还在于实体经济的复苏，只有看到越来越多的复苏迹象时，复苏预期才会持续，行情继续上涨也才会得到支撑。
从各方面来看，货币政策回归适度宽松都是必要的。如果继续超常规放出流动，而这些流动性明显超出了实体经济复苏的需要，这将刺激资产价格泡沫的形成。长期来说，这是不可持续的。
另外，从全球范围内看，中国货币政策的这次微调走在了其他央行前面。鉴于我国超尺度放松和经济率先复苏的现实，这一点十分必要。极度宽松的货币政策已经初步达到目标。实体经济不差钱，资产价格有了较大幅度恢复，房价和很多股票价格已达到或接近历史高位，紧缩预期也荡然无存了。
这些背景显示，政策放松向"适度"的回归正当其时。对此，市场应该早有预期，没有必要过度反应，毕竟流动性宽松的局面不会明显改观。
邓新华：通货膨胀永远伤害穷人
邓新华
铅笔经济研究社理事
少年时，学到力和反作用力。初闻此道多很兴奋，偷袭对方一拳，说："我打你，你也打我了，因为我也受到大小相等的反作用力。"
等式当然没错。可大家也都知道，人所受的伤害，不是取决于力的等式，而是取决于受力的部位。没有人用自己的鼻子去打他人的拳头。
各国中央银行给自己规定了一个任务：通过调节货币量调节物价。物价高了，收回货币，让物价下降；物价低了，多印货币，让物价升高。这个物价，主要是指消费品价格。
主流宏观经济学对央行执行这个任务是很赞同的。
关于通货膨胀，经济学界目前有三种认识。第一种认识是，通货膨胀是某些商品的需求增加、价格上升而拉动的。这一认识早被弗里德曼批驳过。弗里德曼说，一些商品价格上升，人们在这些商品上增加支出，必然要在其他商品上减少支出，其他商品价格就下降。在物品不短缺的情况下物价普遍上涨，一定是央行多发了钞票的结果。
弗里德曼这派也被称为货币学派，在学界渐据上风。弗里德曼说，央行最好的方式是每年固定增发3%左右的货币，否则，随着经济的发展物价下跌，就会打击人们的投资热情。张五常则提出，央行应该挑选一篮子物品，通过调节货币量来稳住一篮子物品的价格。
哈耶克等则提出了不同于弗里德曼的看法。哈耶克说，货币学派的货币被视为"中性"的，即货币只影响价格。如果人们可以准确预期货币变动，货币变动就不会影响人们的行动。比如，如果人们预期到6%的通胀率，那么在所有物价上加上6%就可以了。
哈耶克说，问题在于，货币并不是中性的。增发的货币不是平均、普遍地撒向人们，它总要经过某种具体的方式进入流通，而这个过程就扭曲了市场对资源的配置。那些最先得到增发的货币的人(往往是政府的利益部门)，他们事实上获得了比他人更多的财富。
回到开头的例子。决定人们是否受伤的，是人们受力的部位，而不仅是受力大小。受到一样的力，鼻子会受伤，拳头却不会受伤。用作用力和反作用力的均衡来判断谁会受伤，那是不得要领的。
同样，用消费品物价均衡也无法判断市场中谁受伤了。不能说消费品物价没变，穷人就没有受损。这是因为，当央行大量增发货币的时候，接近货币出口、获得廉价货币的人并不会去抢购消费品，而是会去抢购资本品。谁都不会买一堆大米堆在客厅里，而是会购买房子等资产或者石油、矿藏等能源、资源性商品。如此，在央行增发货币时，并不会很快引起消费品价格上涨。但这个过程中已经发生了财富转移，后得到货币的人，其财富的一部分已经转移到别人那里去了。
主流的宏观经济学恰恰忽视了这一点。
在哈耶克等经济学家看来，在任何时候多发货币，货币都只能通过具体的途径进入社会，都会引起财富的转移。萧条期多发货币，也不是什么把经济拉回均衡状态，而是仍然在进行财富转移。因为在萧条期，物价下跌是有益的，它反映了失业增多、收入下降的现实。下降的物价让低收入群体能在萧条期生存得好一点，并有助于市场根据价格信号进行生产调整。
前几年，随着央行收购巨额外汇，大量人民币出笼。这导致资产价格猛涨。房价涨了几倍，但是消费品价格却没怎么涨。那些盯紧CPI数字的经济学者否认发生了严重的通货膨胀，或者部分地承认通胀，说是"结构性通胀"。不过有些经济学家不这么看。周其仁教授就说，通胀就是通胀，没有什么结构性通胀。任何通胀，都是有的商品涨得快，有的商品涨得慢，甚至不涨或下跌。在过去的几年中，是什么因素快速拉开了国人的财富差距？是房价。有房的人和没房的人，几年之间，财富差距迅速拉开，这就是通胀的后果。
上半年新增信贷7.4万亿元。资产、资源、能源价格猛涨，而CPI没涨反降。在哈耶克的理论里，这毫无疑问是萧条期中的通货膨胀。但是，盯紧CPI数字的经济学者却说，没有发生通胀。对于房价、股价的新一轮上涨拉开新的财富差距，他们无法分析，只好用"过热"、"投机"来解释了。
CPI只是一个不全面的受力计。在信贷狂潮中，货币具体的流入方式决定谁受损、谁受益。盯紧CPI这个均衡指标，对搞清谁受到伤害没有帮助。千万不要以为，只要消费品价格没有上涨，老百姓就没有受损。资产损失远非消费损失能比。
水皮杂谈：油价暴跌意味着什么？
国际原油期货的价格好像成心要和中国的国家发改委过不去，从我们宣布成品油价格上调的6月30日到今天，纽约的价格出现了罕见的长达9个交易日的连续暴跌，油价从最高的73.38美元直扑60美元，跌幅接近20%。
接近20%的跌幅意味着什么？
意味着美元持续走强吗？
没有。美元指数相对稳定在80左右，无论是对欧元或者是澳元都是涨涨跌跌，阴阳相间，充其量没有走弱而已。
意味着世界经济复苏预期的破灭吗？
没有。最近召开的八国峰会对于宏观经济的判断显然是乐观的，美国的衰退可能在九月份结束，欧洲无非更悲观点而已。
其实，多达20%的跌幅只意味着一条，那就是原油期货的炒作需要空间，这正如半年之中，油价可以从30美元一口气炒到73美元一样，在73美元的位置上继续向上，最多可以拉高到80美元，不过10%的空间，换句话讲，上当受骗的人不会多。
而这，正是今年以来水皮杂谈屡次发出的警告。在此前多次提及的油价炒作话题中水皮多次提及安然漏洞，多次提及被美国议会商品委员会立法不得监管的洲际交易所，多次提及高盛等投行对于期货价格的操纵，无非就是想提醒中国政府不要被国际原油期货炒家牵着鼻子走，可惜的是提醒归提醒，担心总是会变成现实。
必须再一次警醒包括中国政府管理层在内的所有市场参与者，目前纽约的原油期货价格不过是洲际交易所的影子价格，洲际交易所的原油期货交易量占全球交易额的75%且不受监管，所以欧美政府一旦重提监管话题，油价不可能不跌，因为这一轮的上涨既不是经济复苏的反映，也不是因为美元的弱势，更没有地缘政治的影响，纯粹就是油价三个月中从147美元直下30美元的超跌反弹炒作。
令人遗憾的是，中国成品油价格现在不但高于美国，而且高于原油期货价格130美元时的成品油价格，炒作中国"需求论"的概念在期货市场上吸引力急剧下降，间接的封杀了国际炒家的炒作空间。如果大家有印象的话应该记得，2008年6月底中国政府宣布成品油价格上调的当日，纽约原油价格在135美元的价位上由涨转跌，和这次的结果有惊人的相似之处。
现在的问题是，如果油价没有太多的炒作空间，那么对中国的宏观经济会有什么影响，对中国的资本市场又会有什么影响？
我们知道，中国的CPI基本上反映的是农产品的价格，猪肉粮油的比重差不多占到70%，目前CPI之所以只有负的1.4%和猪肉价格的连续下跌有极大的关系，而同样影响极大的粮价已经跟随原油价格连续5个月上涨。油价和粮价与肉价的逻辑关系水皮已经介绍过多次，简单地讲，油价影响粮价，粮价影响肉价，而肉价既受供求的影响更受成本的影响。供求政府可以通过收储冻猪肉调节，但是成本却受制于国际油价，反过来讲，油价再下跌，肉价在相对供过于求的时候是不可能上涨的，除非修改CPI，否则下半年的CPI能否由负变成正就是一个悬念，至少在CPI上面表现的是通缩而非大家预期中的通胀，显然这是一个矛盾。
但是无论如何，上半年的货币投放已经超过7.3万亿人民币，全年可能超过10万亿，这么多的钱会流向哪里是大家关心的，正在发生的人民币存款搬家也是大家关心的，资产价格会上涨到哪里更是大家关心的。在对上证指数有重大影响的指标股板块中低于指数涨幅的并不多，而最突出的就是中石油，以现在的价格计算，中石油的涨幅只有54%，远低于大盘同期90%的涨幅。中石油的涨幅和大盘涨幅持平的话，上证指数就有450点的空间，如果达到发行价16.70元，上证指数就有150点的空间，但是如果油价不涨，中石油就没有上涨的理由。
当然，中石油不涨不等于指数不涨，相反给了其他股票搭台唱戏的机会，行情会持续的更长、更平稳。
谢百三:股市3000后关注低市盈金融地产等主流股
经历了一年以后,经历了多次蓄势之后,本周中国A股上证指数终于又踏上了3000点。3000,这个指数点,在去年年底是多少人梦寐以求,又不敢想的点位,真是令人感慨。但是,很多人感到了困惑,一些1660点抄到底的大师们早在一个月以前就开始减仓,甚至基本清仓,出国旅游去了。可是这一个月以来上证指数及象征着上证指数的50ETF及一些配股特好的"封闭式基金"却丝毫不敢松懈,一天天一周周地往3000点赶了上来。
3000点毕竟不是2000点了,到底怎么看,怎么办呢？
(一) 中国经济确实在复苏
古诗说:"横看成岭侧成峰,远近高低各不同,不识庐山真面目,只缘身在此山中。"由于我们离得太近,往往看不准,而不久前第二次来复旦大学作报告的索罗斯与远在美国的巴菲特都称赞中国,认为中国经济会最早复苏,将是亚洲经济的火车头,是世界经济复苏的又一个引擎。不管这个看法对否,这对海外资金云集香港,不离不弃是有用的。
中国经济是在复苏之中,其中最引人注目的是深圳、上海、北京的房地产市场,其反弹快速,上涨令人目不暇接。仅6月份上海楼价涨11%,而北京的"地王"在拍卖中,几天一刷新。尽管,在已经很高的房价上再上涨,令很多人厌恶,但它还是涨上来了。年初,上海杨浦区的房价肯定比现在便宜15--20%。而现在上海内环线内的新房房价平均高达2.5万一平米。90--100平米的小房又寥寥无几,这样,一套新房子动辄就是160--200万元。这对一批批还在留上海工作的、刚刚毕业的大学生来讲,无疑是天文数字,得苦30年。但是,上海买房又出现了前几年的疯狂,通宵达旦地排几天队;涨20%比比皆是。(上海房价,即使是在今年年初最低点,都完全没有投资价值,买了房租给人家是学雷锋,远不如把房子卖了,买债券收益高。)目前的涨:主要是从宽的货币政策,社会上钱太多了,流动性充裕,使资金必然流入股市及房产;因为其他商品供过于求,房地产是有刚性需求的。大学生进城,农民工进城;上海、北京、深圳的房地产面对着的是全中国13.4亿人中的20%的富人。这几个大城市机会多多,工资高(我们学院打扫卫生的阿姨都有1250元/月),人文环境好,政治法律环境好,年轻学生与农民工愿意在此奋斗。与此同时,全国35个大城市也相对较好,总比下边,贪官污吏,吃了原告吃被告的少,"村村寨寨有丈母娘"的少……老百姓的安全感与幸福指数比较高。这些地方的房地产就有刚性需求。而35个大城市房地产的复苏上涨,又带动了40多个产业的复苏上涨;即使房地产开工数还没完全回过来,但各地存量房的迅速日渐减少,迫使人们心理预期不得不变。拍卖土地,开工再建的新浪潮也很快会到来……尽管全国98%种类以上的商品供求平衡或供过于求,但大城市房地产从中长期看就是供不应求的。流动性必先进入股市,再进入房市。因为"资产在任何价格上都可以达到平衡的。"
此外,国际油价从40美元回到70美元上方,6月份我国制造业采购经历指数PMI为53.2%,这已是连续4个月位于50%以上;6月份除原油外,钢材、煤炭、有色金属等也呈上涨态势。劳动力需求指数也止跌回稳。出口退税率升到13.5%。(全额出口退税的达1771个商品);6月用电量增长3.6%。总之,中国经济确在艰难的好转之中。
(二)3000点上怎么办？
当前,在3000点之上,70%以上的机构(特别是市值高达2万亿的基金们),依然看好中国股市。主要是看央行的货币政策会不会改变。温总理讲了多次要坚持"适度宽松的货币政策不动摇。"--这就使得任何有一点点紧缩的念头的央行官员都无能为力。中国现在确实也不敢实行其他性质的货币政策,否则正在艰难复苏的中国经济将会突然断裂,跳入冰窖。
从2008年12月实行适度宽松货币政策以来,(去年共新增货币4.91万亿,其中12月发了8000亿)已经新增货币7.8万亿了;第三季度估计还会投放2--3万亿;这样,今年新增货币突破10万亿的可能性极大。
前已述及,中国目前98%的商品是供过于求。银行利率仅2.25%;买债券又怕通胀;房子吧,又扬言要征物业税;新股中签率低,又贵。这样,社会上汹涌澎湃的资金流入股市就成了不二选择。每次美国、香港股市大跌,中国股市被拖下去1--2个小时,后来又大多摇摇晃晃地回了上来。资金充裕再充裕是当前一大特点。
当然"大小非"是比去年多多了。但七月份不要紧,中国银行要解禁1700万股,占全部解禁股的91%,但它的大股东汇金公司近日公开表示:"解禁不等于减持",这么说,相信不是商业谋略,否则,汇金公司以后的大量解禁股怎么办。八--九月份可能要开创业板了,那个吸收资金量是不多的。
因此,3000点上,主要看自己手中拿的什么股,如果是市盈率不到18--20倍的主流品种(金融、地产等等)就不用怕,反之就要小心。其实一些朋友对"八"的小盘股炒惯了,不敢买"二",而"二"其实正是基金老总们喜欢的品种啊!
楼市虚火过度 紧缩政策风声再起
时间：2009年07月11日 08:38:14 中财网
泡沫驱动二套房贷收紧信贷政策调整终结狂涨神话？
A股直上3000点，牛!但和两年前的6000点比仍是半山腰。楼市更火，一番轮回，房价不跌反涨，半数已重返历史最高点；地价更是打滚上翻，新地王遍地开花。
"广渠路地王诞生当天拿下的一套周边公寓房，一星期内每平米涨了2000元。"购房者王哲唏嘘不已。
事实上，中国经济目前仅现复苏苗头，但是楼市却在玩火，突兀地形成了一道怪异风景。就在继续加大刺激经济的关口，针对楼市的紧缩政策风声再起。
先是杭州率先严控二套房贷，各地跟进态势明显；接着央行重启一年期央票发行，露出微调信号，并提前发布6月天量信贷，其间高层轮番警示信贷流入股市、楼市风险。
《华夏时报》记者7月8日独家获悉，国土部当天召开了一个内部会议，主要官员参与汇总了上半年形势，并上报国务院预判下半年工作。因内容敏感，与会者均拒绝透露详情，但可以肯定的是，会进一步公开地价成本。
记者对此多方采访获悉，针对楼市的宏调新政正无限接近临界点。
住房部一处级官员对本报记者坦承："部里对房地产发展的观察一刻都没放松，但要说政策上会有什么方向性变动，放在整个刺激经济大背景下，目前还不会；至于微调，很难说。
这和多位专家接受采访时的表态一致：调控方向不会变，转向紧缩不太可能；但针对天量信贷过多流入楼市和地价涨幅过快，可能会出选择性约束措施。
"政策会率先对天量信贷流入楼市进行约束，如规定房贷首付、利息率等。"经济学家茅于轼接受本报采访时分析称。
天量信贷推楼市疯狂
楼市假摔，爬起来就更疯狂。
"不是说金融危机来了吗，房子怎么比危机前还要贵？"普通购房者越来越茫然。
本报记者近日在京城房价相对稳定的通州区采访看到，多数楼盘均价已处于2007年最高价上方。"预备在8月份推出的新楼，单价不会低于10000元。"据位于通州梨园地铁东北角的新通国际花园销售人员介绍，即便2007年时单价也不过8000元左右。
记者还看到，位于北京东四环百子湾地区的美利山楼盘3月份曾以万元开盘，如今每平方米14500元；临近的珠江帝景春节时每平方米仅16000元，目前价格回到最高点23000元。
"照此趋势，下半年三环内均价会逼近3万元，而五环内鲜见低于万元的房子。"北京联达机构总经理杨少锋称。
最新数据，北京房价半年上涨至13302元了，涨幅近三成。疯狂的不仅是价格，全国商品房销售面积同比增长了25.5%，达24644万平方米；销售额11389亿元，同比增长45.3%，均已高于2007年水平。
与此同时，房价的"基石"地价更离谱。北京广渠路15号地40余亿的竞拍价吓退了SOHO中国(4.52,-0.04,-0.88%)董事长潘石屹并非个案。根据中国指数研究院的数据，北京上半年整体土地市场溢价达到了57%，这还仅排在全国第五位。
推升房价和地价的钱从哪里来？
7月8日，一周前拿下广渠路地王的中化集团旗下方兴地产(2.65,0.06,2.32%)回应媒体：公司现金充裕。
同一天，央行破例提前公布，6月人民币贷款较上月增15304亿元。又一个天量!一个清晰的逻辑显示，大企业是信贷的绝对受益者，楼市疯狂正来源于这个链条。不久前国家将房地产投资的资本金比例从35%大幅下调至20%，则使这一趋势明显加强。
在近日一个国际金融论坛上，经济学家成思危直言，巨量信贷中有部分资金流入了股市、楼市中，从而造成股市、楼市价格的高涨。
政府层面也已给出了侧面回答。就在央行公布6月信贷数据前一天，银监会高层发出警惕信贷高速增长风险的讲话。央行研究局局长张健华近日撰文建议在保持货币政策总体宽松的同时，适时适度进行微调。
全面紧缩可能性不大
张健华一语成谶，市场嗅到了政策的异动。
最近两周，股市"晴雨表"走势耐人寻味：眼看大盘站稳3000点上方，银行股却先是徘徊，随之急跌；另一边地产股虽未大调整，却高位震荡。
并非偶然，最近一个月内，央视三番五次对楼市疯狂进行报道。而此前呼吁救楼市的声音则销声匿迹，取而代之的是铺天盖地的谴责报道，泡沫论盛行。
其中政策变化正相继落到实处。
本周传出，曾率先放松二套房贷的杭州再次先动，不过这次是收紧二套房贷。紧接着，北京强调严把二套房贷关，上海、深圳、广州等地虽暂时未跟进，也使得当地购房者纷纷选择观望。
此前不久，传出国家发改委已开始对房地产业上游的水泥市场投资情况进行全国调研，以防止投资过热在全国蔓延。预计最快将在8月正式实施水泥行业新上项目的"宏观调控"。
同一时间，央行公开市场操作则给出了微调的信号，银行间正回购利率从1%提高到了1.05%，并将重启一年期央行票据发行。市场普遍解读为，在"保增长"前提下，积极财政政策会继续，而货币政策或会相应紧缩。
由此引发的关于宏调新政猜测不断。
住房部政策研究中心副主任王珏、中国社科院金融市场研究室副主任尹中立和中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌接受《华夏时报》采访时均认为，区域不同政策也会不同，但针对房地产的整体政策不太可能出现抑制倾向，当下主要还是保稳定。
今典集团董事长张宝全则对本报表示，目前的小高潮到年底或明年一季度就会归于平静，这些都很正常，政策没必要担心。
来自央行的一位内部人士在电话里告诉本报记者，对于是否针对楼市收紧货币政策并未见文件，但可以肯定的是不会像上半年那样松。他还透露，控制的手段不一定是出现多大的政策变化，强调现有政策就够了。
"政策再次面临两难。"中国商业地产联盟副秘书长钟铁滨对本报记者称。北师大房地产研究中心副主任王宏新表示，最难的是地价难控制。骨头总是要啃的，无论是区域性的试点还是政策储备。
事实上，在政策储备上政府已有了动作。国务院6月召开的常务会议上传出："加强储备性政策的研究，提高宏观调控的前瞻性和针对性。"顾云昌称，毫无疑问，保持房价稳定又提到政府议事日程上来了。
新政或约束信贷流向
很明显，政策方向不变，但微调在所难免。
上述住房部官员表示，部里的确有些会议在研究房地产市场最近出现的新问题，并且得到了高层的足够重视，有些司局会甚至专门选择到楼市敏感地区召开，以了解一线情况。
而有商业银行信贷部人士透露，从全国政策上看，关于二套房贷约束一直都没放松，只是有的地方根据情况在自行调整，所以一旦有风吹草动，很容易再次收紧。
6月25日，上海市住房保障和房屋管理局局长刘海生在上海市政府例行新闻发布会上表示，不希望房价涨得过快，并暗示政府将"有所作为"。
不动则已，动则对症下药。
安邦咨讯分析师徐斌对本报分析，让楼市缓一缓，二套房贷约束一下，不要那么多的贷款，是可以的。这和北京金源时代购物中心总经理蔡训善观点一致，直指信贷过多流入楼市。
"如有新政，会在两个方面：收紧信贷和加强土地市场的监管。"北京大学房地产研究所研究员陈国强对本报称。
茅于轼分析，为了防止楼市泡沫很可能会先出台一些约束信贷流向的政策，如规定房贷首付、利息率等，这倒跟通胀不一定有关系。
本报曾经报道《热钱或再袭广州楼市》，实际上，因国内楼市疯狂，蜂拥而入的热钱已经引起相关部门注意，若货币政策有所动作，也会明确针对热钱流向。
记者从多位人士的采访中获悉，相关部门正在试图将资金导入到实业领域。银监会近日亦下发《关于进一步加强信贷管理》的"特急"通知，强调贷款发放必须用于满足实体经济的有效信贷需求。(.华.夏.时.报 .公.培.佳 .郑.盎 .张.智)
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李志林：关注大盘见顶七个信号
尽管市场大多数人指望大盘再度上扬，去补去年6月3312-3215的跳空下跌缺口；尽管根据中国股市指数"二、五、八"进退规律，大盘在2800点站稳后有上攻3200点的可能。但是，我们还是不能不关注近期市场已出现的七个顶部信号。
一、宽松货币政策开始微调。自去年11月启动的这一轮行情，曾使相当多看空做空的人感到不可思议，并以种种理由加以诋毁。其实，就是得益于适度宽松货币政策。如今，当适度宽松货币政策达到极致，如上半年新增贷款7.36万亿，货币政策的微调信号已迅速发出；如央行超常规地提前10天公布6月份新增贷款高达1.5万亿的消息；央行在暂停半年后发行500亿1年期央票，大力度回笼货币，并且利率提升；银监会明令禁止商业银行理财产品投资二级市场股票；二套房首付比例提高到四成。因为货币政策若不适当收紧，一会导致产能过剩，二会导致通胀，三会导致人民币贬值。对此，货币当局不会掉以轻心，投资者切不可麻痹大意。
二、6月以来的领涨板块银行股、地产股、石化股、有色股正在构筑头部。工、中、建三大银行股已筑头14天，周三更是巨量下跌；地产股也筑头7天，石化股和有色股正构筑复合头部。一旦领涨的权重板块长时间反抽不能创新高，则顶部便可确定。
三、大盘出现6124点以来的天量。本周一、二沪市在3100点上方释放的2068亿、1912亿的天量，虽然超级主力在集中出货，但后三天无法再放量覆盖，全周出现放量滞涨。这表明，后市即使上行，也不会走多远。打开20年中国股市走势图可发现，日K线曲线和成交量曲线几乎是重合的，天量即顶部(区域)，地量即底部(区域)，这是不以人意志为转移的颠扑不破的真理。
四、弱势大盘股轮番补涨。在领涨的主流板块筑头时，市场强烈呼吁全年亏损的铁钢、电力、航空等板块应该补涨，但其力度十分有限，有掩护主流板块出货之嫌。如果说熊市中强势股快速补跌，大盘离底部不远，那么牛市中弱势股快速补涨，大盘便离顶部不远。
五、市场人气高度亢奋。如华夏沪深300基金三天发行200亿元；又如，1800点看空做空的基金经理们却在3000点上方强烈看多做多，并且仓位高达86%；再如，市场人舆论过于一致，如3312点缺口必补，大盘涨易跌难，货币政策不会转向，要买还是买金融地产股。空翻多的人越来越多，多头也在不断调高上涨目标。但大盘无法在3130点上方收盘。历史表明，多数人期望的目标往往落空，行情总是在市场普遍疯狂中走向死亡。
六、权威媒体发出抑制股市过热的声音。如本周四《人民日报》发表《天量信贷怎么看，贷款流到股市上？》的文章，新华社发表《解读全球背景的中国股市，充分估计潜在风险》署名文章；证监会突击检查北京、深圳基金公司的交易数据；中国建筑IPO封卷，融资426亿元的超级大盘即将登陆。人们应密切关注权威媒体对股市评论的后继动向。
七、全球股市普遍筑头。自3月以来，美、英、德、法、日、印度和香港股市都经历了一轮罕见的飙升，如今都做出了M头，且右头比左头低，并且破位下行，走下降通道，国际金价创两个月新低，有色金属大跳水，油价6天暴跌超过15%，从75美元跌破60美元。这与美国经济、金融又出现新问题有关。一旦美股继续破位下跌，已逆势上行一月余的A股深幅调整便不可避免。
总之，6月以来的强势大盘股尽管仍在顽强抵抗，不断缩量反抽，甚至少数股还缩量再创新高，但都无法掩盖其构筑复合头部的本相。虽然因基金介入大盘股较深，出货需要时间，并且已调整两月的购并重组股、上海本地股、新能源股等八成题材股正酝酿一轮升势，这样会拉长二成大盘股的筑头的时间，但基金目前毕竟仅占流通市值20%，控盘能力与2007年下半年占流通市值34%不可同日而语，本轮行情进入尾声已是不争的事实。故老到的投资者务必谨慎操作，控制仓位，对筑头的大盘股非但不能抢反弹，而应坚决出货。只能选能在大盘调整时逆势上涨的个股，争取险中求利。
□ .李.志.林.(.忠.言.) .四.川.金.融.投.资.报
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·大盘上行乏力 沪指创新高后退守3100
10日纽约股市上涨乏力
10日伦敦股市小幅收低
纽约市场国际油价10日收于每桶60美元以下
纽约黄金期货小幅回落
在泡沫上跳舞http://finance.QQ.com 2009年07月10日15:50 腾讯财经 我要评论(222) 07年出现泡沫的时候，但斌为代表的一大帮热爱投资的同志们，正在大谈价值投资，一位私募朋友却跟我谈泡沫投资。
该私募在5000点表示，3000点他就认为开始出现泡沫了，但是你要不要继续做，从3000点5000点，他的收益是3000点以前的两倍收益，要是3000点以上不做，相比人家投资赚了的，就是亏了。泡沫之上，要不要投资，要不要参与狂欢。
其实，这不是一个问题，作为个体疯狂可能性很小，作为整体，疯狂是一种常态，看看历史上，举不胜举，这不仅仅是证券市场的事情，看看文革，看看北京人吃袁崇焕。看看07的年的市场，有几个投资者主动性撤出，唯一的一个赵丹阳，还是因为客户对其投资业绩不满而清仓。
泡沫到来的时候，伴随的是市场的整体疯狂，比如开户猛增，交易猛增。尽管今年的行情一直在犹犹豫豫中启动，但是对行情的普遍确认，却是最近几周。当普遍确认行情确立，市场疯狂的苗头也就开始出现了。
相比07年的宏观向好，目前的宏观经济没有几个经济学家唱多，唯一的希望就是房地产投资能够接过4万亿投资的大旗，带动GDP继续上涨。但是目前证券市场的市值，已经在9万亿多，接近07年的最高点10万亿。相比周边国家，我们市盈率已经远远高于他们。扣除亏损公司，市盈率已经平均在30倍左右。
我们所有的理由在于充分的流动性，有基金经理在接受采访时也表示，上半年的上涨，主要在于资金的投放，目前银行的放贷，已经是建国以来最猛烈的一次。
泡沫是都在参与的，没有几个人拒绝这个诱惑，但是怎么能够避免在泡沫破裂的时候，伤痕累累。看看你周边的人，从6000点跌下来，基本不亏损的有几个，如果能够不亏损，这就是你的榜样。
很荣幸，我的一个私募朋友就是如此，从6000点到4000点，他投资新能源，还大赚一笔，4000点一破，他就外出旅游，放弃投资。但是这次，他却退出市场了，越是赚钱的人，越谨慎，他警告我，IPO一开始，就应该撤出。
我无法拒绝疯狂的诱惑，还在这个市场鬼混。
但是我想说，在泡沫上跳舞，或许很爽，但是一定要谨慎，随大流。这个时候，不要像但斌同志在08年那样死守。
近期市场对于政府政策微调的预期有所上升，带来股价波动，中金认为政府在此时点选择政策转向的可能性并不大，建议继续逢低买入的策略，依然偏好大盘蓝筹股，行业配置上看好的金融地产以及可选消费品。而固定资产投资的加速增长利好水泥、钢铁以及工程机械。保险股的良好表现符合预期，是配置重点，汽车股则受益于上半年的产销量数据。流动性充裕的局面短期尚难以改变，股市及楼市的高成交量将持续利好券商、保险以及地产板块。
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7月6日至7月10日上证指数走势
过把瘾就死
有人用“击鼓传花”来形容股市的“搏傻”行为。如果沿用这一比喻的话，那现在无疑就是击鼓传花的高潮和尾声了。毫无疑问，现在并不是经济牛市，中国宏观经济并未真正走出谷底，因此股市迎来牛市显然过早，如果用牛市的标准去衡量个股投资价值，那就更早了。但随着指数的上扬，我们的的确确看到了市场中的机构们正在重复着2007年下半年的一幕——寻找估值理由，提升估值水平，股价与目标价交替超越着对方。这些情况都说明，市场正在一步步进入疯狂阶段，预计从超越3000点开始，这种疯狂大概能持续1个月左右(转折点通常都是由事件触发的，而不是由技术走势触发的，所以究竟何时会转折，投资者还应密切关注政策面的变化)。在这一阶段中，投资者大都能赚得“很过瘾”，不过过完瘾之后会怎么个死法，恐怕就没人想到过了。
刘煜辉：赶快收紧货币政策
马红漫：全流通已经真的来了
陆水旗：烟价房价股价不分家
陈见：吃多少伟哥才合适
桂浩明：大盘再涨30%并非不可能
应健中：更大天量还在后头
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刘煜辉：赶快收紧货币政策
刘煜辉
中国社会科学院金融研究所
中国经济评价中心主任
央行提前宣布了6月份新增信贷1.5万亿元，随后重启1年期央票，正回购规模高达1700亿元，被视为近期货币政策可能转向的信号。
这是迈向正确的第一步，但还远远不够。看看当下的流动性就知道，央行力度微乎其微，1700亿元回购量仅仅消化掉了部分最近的外汇占款的激增，银行的信贷水龙头还在喷涌。
当初提出的4万亿渐成"经济刺激"的象征符号，这一政策的规模已远远超出了原来的计划，而且还在继续增加。按照中国2008年投资率45%测算，30万亿元的GDP中14万亿元是投资，若今年投资增速保持在30%，当年新增就在4万亿元以上。
固定资产投资中，新开工项目的计划投资额在上半年同比增加1倍以上，如果不控制，估计还会上升，5月份资本金比率从30%降到20%以后，一大批地方政府融资平台成为银行信贷哄抢的"香饽饽"。业内流行一句话："只要你有项目，我就为你融资。"我最近走了四五个省会城市，全是大工地，热火朝天。
历史证明，中国的政府投资被激发起来以后，不会像我们想象的那样等市场好了以后就会自动下台，必然要通过一些强制性手段才能制止。因为很多项目可能需要2-3 年甚至更长时间，这意味着明后两年的固定资产投资规模也会非常大，如何压？一压就是银行呆坏账。
假设今年全年新增银行贷款能控制在10 万亿元，估计投入基建项目的贷款总计将达4万亿元，过剩的实业哪能吸收那么多剩余贷款(2007年景气光景新增贷款也才3.6万亿元)，想都想得到，相当部分涌向了股市和楼市。货币缺口(M2增速-名义GDP增速)拉大到20个百分点。A股综合指数在过去6 个月里涨幅超过60%，1500只股票股价翻了倍，而国家统计局公布的全国平均住宅销售价格在1至5月也上升了22%。萧条年景，上海、北京、深圳、杭州房价却创了历史新高。
政府想撤，又怕经济再次掉下来，所以默认了房地产泡沫膨胀，希望将经济顶得更久一些，至少坚持到外部世界的经济回暖。决策者的想法总是很理想，希望楼市销售上来而价格温和地涨，这是不可能的，资本市场的规律从来就是买涨不买跌。
高度宽松的流动性环境下，资产价格膨胀的预期极难控制。尽管中国家庭负债率不高，尚有相当潜在需求释放空间。但在新的财富创造机制形成之前，资产价格驱动的经济增长的结果只能是零和游戏，财富进一步向少数人集中。资产价格上升过快、延续时间越长，其破裂后对经济、金融体系的损坏越大。
美国人有最复杂的金融系统和无所不能的美元霸权，尚且破了。日本在上世纪80年代经历了大约10 年的资产泡沫，期间土地价格上升了7至8 倍，但1990 年泡沫破裂后，日本经历了18 年的通货紧缩。中国把份额日益萎缩的家庭储蓄都驱赶到高价楼市和股市，那中国的转型真就永远成了泡影。
一直以来，主流的意见是中国防通缩重于防通胀，在一个财富分配极不均匀的国家，谁最怕通缩，谁都心里明白。通胀所带来的多数人实际福利的损失，要远大于靠投资吸收的那点就业所增加的收入。
老实讲，9月份就是眼前的一个槛。美国人的发债高峰将至，若真把通胀搞起来了，扛通胀是最花钱的，因为不花钱，企业就得死，失业和财富缩水将聚集社会不稳定因素。结构性改革更要花银子，因为资源配置要从政府向私人部门和家庭转移，政府收入要大幅减少，以前的民生福利亏欠政府要补齐。经济的短期效果真那么重要吗？把数千亿扔向毫无希望的出口退税"黑洞"到底求个啥？
赶快节省子弹。该收紧政策了，即便私人短期内不愿回头。没关系，经济速度掉一点，结构改善了，出不了什么大乱子。
赶快压缩新开工项目的审批，严格控制下半年新开工项目和金额；重启信贷额度管理，严格控制新增贷款总规模；在楼市和股市的泡沫初期，坚决把它压下去。以一个低的负债率度过1930年代以来未曾有过的大衰退，不是一个很安全的事吗？全世界都会羡慕我们，除非我们愿意飞蛾扑火。
马红漫：全流通已经真的来了
马红漫
上海第一财经频道主持人
经济学博士
最近一周资本市场的表现应被记录在A股发展史上。其原因在于A股市场的全流通格局终于开始落定，由此，中国股市的交易规则与市场逻辑都将发生真正的变化。
两个数据可以证明这一变化的来临：其一，7月6日中央汇金投资公司持有的中国银行1713.25亿股A股解除限售，使得A股市场的流通股票总数首度超过了未流通股票规模。流通股比例超过50%，意味着A股市场的全流通进程向前迈进了一大步。其二，伴随着全流通"过半"，市场主力资金的头把交椅易人，基金再次沦落为配角地位。截至6月30日，按照资产净值口径统计，股票投资方向基金的资产净值占A股流通市值的比例是21.1%，而该数据曾经在2007年年底达到32.52%，是当时基金独霸市场的重要标志。
从股权分置改革伊始，人们就在不断地分析判断全流通时代所引发的市场变化。而令人感到意外的是，当全流通真的来了，市场股权结构、投资话语权开始发生实质性变化之时，类似的讨论却几乎销声匿迹。或许近期看似火爆的市场交易行情让人们过度沉迷，由此忽视了对市场深层次变化的研讨。而在笔者看来，这属于典型的本末倒置。
全流通之后市场的最大变化，可以用一个并不精确的计算公式来描述。在市场股权分置状态之下，曾经创出历史最高的指数点位6124点。有观点认为，6124点对应的流通股份比例不过30%左右，因此这一指数点位因流通股数不足而被放大。在市场实现全流通之后，对应的指数点位也应该进行"除权"，据此测算所对应的指数顶点大约在4500点一线。随着全流通时代的来临，最大的变化就是让资本市场的价值中枢下移，同时抑制了波动幅度。换句话说，全流通时代指数再创历史新高的难度将会加大，而投资市场的运行也将逐步告别大起大落的历史。
造成这些变化的原因有两个：一是流通股数增加之后，市场投机炒作的难度加大，单纯依靠大资金决定市场大势或者个股走势的状况将会逐步消失。基金作为曾经的市场主流被迅速拉下神坛，就是一个典型例证。其二，产业资本对于金融市场估值的判断制约了爆炒空间。笔者的建议是，投资者要逐步降低交易获利的预期空间，不要再动辄期望资产短时间内翻番。即便是以当下的市况而言，爆炒个股价格也并不符合调控部门的政策意图。
本周五，两只上市交易的新股股价均大幅飙升，二级市场股价估值已经超过60倍市盈率。这样的结局，热闹其实只是在二级市场，尴尬的则是新IPO制度的管理机构。毕竟从发行中签率超低，到二级市场股价爆炒，已经基本宣告新IPO制度并没有给A股市场带来任何实质性的改变。但必须要提醒的是，调控部门拥有干预市场的权力。笔者预期，未来新股特别是大盘股的发行将会明显提速。监管部门将以此来遏制盲目的个股炒作行为。大盘股发行上市的隆隆脚步声，或许就是全流通时代A股市场所面临的首波估值压力考验。
陆水旗：烟价房价股价不分家
陆水旗(阿琪)
上海证券通首席分析师
今年夏天有"三热"：天气热、房市热、股市热。天气热是自然现象。关于房地产，虽然中国人均收入在全球主要经济体国家中可能是倒数，但房价水平绝对在前列。尽管许多人士以国外的房价、房价与收入比、房价与租金收益比等来诟病房地产的高涨，但房价一直在涨。
就行业本质来看，可能只有一个行业与房地产业相类似--中国的烟草业。20年之前，外烟比国烟贵了至少5倍，但如今，精品国烟一般要比国外名烟贵两三倍以上，并且，如同"资源房、精品房、高档房"一样，越是高档的精品烟越是畅销，且经常断供。各个省市都有"一包烟比一顿饭还贵"的本地高档烟，而且供需两旺。
这两个行业的共性是：一、都至少有一个环节存在垄断，房地产是原料(土地)垄断、生产与销售市场化；烟草业是原料(烟叶)供给市场化，但生产高度垄断，销售是许可证制度的半垄断；二、这两个行业都是各地方政府的财政大户，离开这两个行业，地方财政恐怕会变得很窘迫；三、消耗各地高价烟的大户一般是各地房地产的大买家，反之亦然；四、与高档烟"抽的人不买，买的人不抽"一样，在房地产中也存在"买的人不住(物化资产需求，沿海城市一户多套房的现象已比较普遍)，住的人不买(城市外来人口绝大多数租房居住)"的现象。
以上或许可以说明几个问题：一、谁都不会认为目前高档烟的价格是合理的，但这个不合理价格已经存在十多年了，中国的房价或许也会一样；二、如同手机双向收费一样，只要有垄断利益存在，任何商品都会产生不合理的价格；三、在需求既定的形势下，只要垄断部门不放弃超额利益，房价就很难真正跌下来；四、尽管房价已是超理性，但物化资产的资本照样趋之若鹜，资本不是傻子，相反要比"智本"更高明，深知垄断是一种资源，具有保值与增值的作用；五、在目前保增长的大背景下，房地产无论是对垄断利益方，还是物化资产方都"涨之有理"，最多涨得慢点而已!
再看股市，目前地产股还牵动着股市的"牛鼻子"，行情重上3000点，地产股的贡献有目共睹。房地产的经济属性与资产属性决定着，只要房地产仍热着，股市行情也很难弱下去。房地产对股市的另一大贡献是，目前房地产的平均租金收益率只在2%左右，使得目前30倍市盈率不到的股市仍具有"物化资产"的吸引力。此外，上半年超额信贷的积淀，再加上2.58万亿元公开市场资金到期释放，以及5200亿元债券的到期兑付，决定着三季度的市场依然会处于一个流动性释放的高峰期。这进而意味着，目前还处于三季度初期的行情或有技术性震荡，但还难以出现逆转性调整。
陈见：吃多少伟哥才合适
陈见
资深媒体人
前天上午，巴菲特老人在接受美国ABC采访时，针对美国第一轮经济刺激计划打了一个比喻。他把至目前为止的刺激支出，比作一个有需要的男人服用了半片伟哥，意指华盛顿的努力没有完全达到预期效果。那么，就效果来看，北京给中国经济服用了几片伟哥呢？是不是过量了呢？
国家发改委和统计局公布的一项联合调查显示，6月份70个大中城市房屋销售价格较上年同期上升0.2%，5月份为下降0.6%。这是一个明确的信号。去年10月份中国政府公布支撑房地产市场的举措后住房销售价格终于首次出现上升，一举扭转了之前房价连续6个月下降的势头。与此同时，房地产市场的交易规模自2月份以来不断增长。1至6月份房地产销售额总计1.58万亿元，较上年同期上升53%。
房地产价格回升如此迅速，令人联想到北京此前向经济注入了大量资金。去年年底，中央政府推出了为期两年、规模总计人民币4万亿元的经济刺激方案。为补财政支出之不足，政府同时指导国有商业银行大幅增加贷款，今年1月份，新增贷款立刻上升至1.62万亿元。此后，扩张的信贷目标和宽松的利率环境使银行业的放贷规模一路疯长。整个今年上半年新增人民币贷款总计7.36万亿元，相当于中国全年GDP的四分之一，远高于预定的全年5万亿元的目标下限。
大量资金确实能够对低迷不振的经济提供支持，但贷款爆炸性增长引起新的担心：这些资金究竟是直接投入了最需要流动性的实体经济，还是被违规谋利者用于投机资产市场？
资产市场的流动性过剩必然导致资产价格的上扬。中国房地产价格已经在多个城市回升至一年前的高位，而股市今年以来上涨了70%。所有这些投资都有银行贷款支持，一旦泡沫破灭，资产价格急降，银行坏账就会重新增长。
看得更长远些，虽然不算紧迫，仍得考虑通货膨胀压力何时出笼。现在，物价水平仍在下降，但有不少经济学家和机构预计明年将上升。作为反映未来通货膨胀水平的一个先行指标，中国广义货币供应量增幅已经远远超过了政府控制的目标，5月底达到26%。
显然，北京对银行贷款的风险也看得很清楚。政府开始把部分精力放到银行贷款所引发的不良贷款、资产泡沫和通货膨胀问题。中国央行也开始悄悄地着手回收一部分流动性。明显的证据是在中断了8个月之久后，央行恢复发行了1年期票据(票据期限标志了银行资金被禁锢的时间长短，普通票据为3个月)。
我不认为中国政府给经济服的药物过量。重点是药物是不是准确地送达病灶，而不是徒然伤害了其他不需要猛药刺激的器官。在阻碍经济复苏和避免长期隐患间小心翼翼地行动，也真难为决策者了。
桂浩明：大盘再涨30%并非不可能
桂浩明
申银万国研究所市场研究总监
刚进入下半年，沪深股市就再度向上发起冲击，沪市一举突破了3000点，而深市则已上行到12700点以上。就整个大盘而言，保持着强劲的上行格局，后市再创新高应该是没有疑问的。但毕竟从去年11月起，股市已经连续上涨了7个多月，累计涨幅也相当大了。而且进入下半年，IPO开始批量进行，流动性极度宽裕的局面也面临某种微调。在这种情况下，股市能不能继续维持强势？
在笔者看来，下半年股市要上涨,有赖于三个前提：第一，宽松的货币政策继续得到充分执行。就股市而言，它的涨跌应该是反映实体经济状况的，但在实践中这种反映又往往是提前的。在某种意义上，与政府的财政、货币政策的联系可能更紧密一些。现在的问题是，去年四季度开始政府政策调整，特别是实行了适度宽松的货币政策以后，对资本市场产生了很大的影响，股市就是在流动性明显松动的背景下上涨起来的。现在，行情对流动性的依赖仍然很大，在这种情况下，货币政策对股市就有着巨大的影响力。
第二，股市的扩容能够有序进行。应该说，股市长期不进行扩容是不现实的，现在的市场对扩容也是有一定的准备的。但是，这种扩容应该与市场实际承受能力相符，不至于引起二级市场资金向一级市场的大规模流动。以目前管理层安排的IPO节奏来看，还是比较恰当的。除了IPO以外，上市公司的再融资也值得关注，目前再融资主要是以定向增发为主，对二级市场的直接冲击还不大，但如果下半年配股、公开增发等大量出现，对市场的影响就不容小看。所以，控制好扩容节奏、充分考虑市场的承受能力，维护供求关系的基本平衡，对下半年股市的上涨是很关键的。
第三，在估值已经不低的情况下，股市继续上涨还需要对上市公司未来业绩有好的预期，否则行情就只是炒作。在上半年，大家对上市公司未来业绩的预期不断提高，在一定程度上支撑了行情，到了下半年，这种预期的提高趋势还能保持吗？这一问题的本质，是实体经济进一步向好的信号何时能全面发出？显然，在这方面大家都比较谨慎，因为尽管现在已经看到了不少令人欣喜的信号，但由于价格指数还在下降，外贸出口又没有大的起色，企业经济效益能否改观无疑还是个问题。这方面的不确定性，对股市的运行是有负面影响的。而要使大盘在下半年还有上涨动力，实体经济改善、上市公司效益提高是必要的条件。
以目前形势论，政府政策是稳定的，扩容是有序的，企业效益的改善也是客观的，所以看好下半年股市的三个前提是存在的，大盘在目前基础上再上涨20%～30%并非不可能。但下半年才刚刚开始，大家还要关注这三个前提会不会出现改变，以及怎样改变，这将直接影响到下半年股市行情的演绎。
应健中：更大天量还在后头
应健中
资深股评家
本周的股市看得许多人目瞪口呆。周一大盘创出今年以来的新高，同时成交量创出自6124点历史最高位以来的天量，就在大家一片看好之时，一波杀跌行情吓出不少筹码，而在3000点岌岌可危之时，行情又起来了。这波走势犹如过山车，弄得车上的乘客神魂颠倒。
下半年的行情已经走了8个交易日了，这8个交易日全部在3000点上行走，而这个行走区间正好是上半年的天花板。进入下半年后，市场的人气反而在3000点上被激活了，有更多的人相信，天量之后必有天价，行情就要调头。问题是天量之后还有更大的天量，那天价之后岂不还有更高的天价？市场时过境迁，同样是3000点，去年的3000点与今时的3000点已经不能同日而语。
行走了7个多月的上升通道还在延伸中，至于延伸到何时、剑指何点，只有天知、地知，你不知、我也不知。我们能做的是在这个上升通道中分享一段利润。成功的投资都是相对的：在两天之内做了把行情，但对于一个月的投资未必成功；一月成功不等于一年成功，一年成功不等于一生成功；一生成功但透支生命、英年早逝就成了最大的不成功，即：人没了、钱还在。
投资尚未成功，股民仍需努力。如今3000点位，说高不高、说低不低，与6000点比，现在还在半山腰；与1664点比，现在有点高处不胜寒了。因此，当下的市场多空搏杀最为激烈，牛眼看市、处处是底，而熊眼看市、处处是顶。笔者相信在艰巨的搏杀中，最后牛眼之人胜出的概率较大，请注意如下市场状况：
第一，年线已经完全调头上行，这个趋势不可小觑。在中国股市将近20年的历史上，年线形成拐点调头上行只有三次，这个大家只要打开上证指数K线图看全景就能发现，每一次调头上行之后，将行走相当长一段时间才会再调头下行，所以现在年线从下降通道中走出来，走平之后调头上行，这种趋势形成后一年半载不可能改变。什么叫看势？这就是看势，看市场的大趋势。
第二，近期发行的沪深300指数基金在3天之内200亿元全部售罄，反映了市场资金面的宽松，更重要的是，最近发行的基金大多数是指数型基金，这些基金的建仓都是以自己选定的指数权重股为对象的，这对指数的支撑具有举足轻重的作用。在3000点位置上大发指数型基金意味着什么？值得关注。
第三，对通胀的预期还在升温，现金转换成资产的浪潮势不可挡。今年上半年房价大涨、股市大涨，关键的因素在于人们怕通胀来临，怕手中的现金贬值，所以纷纷抢买资产，股价也好、房价也罢，都是钱堆出来的，现在的股市不差钱，可以预料，本周创下的阶段性天量还不是真正意义上的天量，更大的天量还在后头呢。
皮海洲：四川成渝检验IPO改革成败
皮海洲
职业投资者
独立财经撰稿人
主板IPO第一股四川成渝的新股发行工作目前正在按部就班地进行。四川成渝能够取代中国建筑成为主板IPO第一股，反映了管理层对当前股市的呵护。毕竟，四川成渝的发行规模不超过5亿A股，筹资不超过20亿元，属于大盘股中的小盘股。选择四川成渝先发，有利于减缓主板IPO重启对股市的冲击，使主板IPO重启得以安全着陆。
管理层的良苦用心不难理解。不过，由于四川成渝是主板IPO第一股，而且该公司又是一家H股回归公司，这就注定了四川成渝的发行具有标杆意义，是检验IPO改革成败的标尺。
在不久前的IPO改革中，询价制度的改革以及市场化定价，是改革的一个重点。这也是在四川成渝发行中最先接受检验的内容。四川成渝早在12年之前就已经在香港上市，其H股价格已经有了一个相对成熟的定位。由于有了H股价格作为参照，所以，询价机构的询价能力及A股市场的定价能力很容易得到检验。如果询价出来的结果，四川成渝的A股发行价甚至比H股的市价还高，那么，询价机构的询价能力就可以打零分了。
这样的考验正等待着询价机构。因为，在H股市场上，四川成渝的H股定位并不高，即便是在2007年的大牛市，最高价也只有4.10港元(约为3.62元人民币)。目前四川成渝H股虽受回归A股市场影响涨幅较大，但7月7日其A股发行拉开序幕的当天，其H股也只有3.23港元(约为2.85元人民币)。然而，此次四川成渝A股发行，按拟发5亿A股融资20亿元的发股计划测算，其A股发行价至少将达到4元，保荐机构银河证券更是给出了4.20元～4.92元的价格区间。这就意味着四川成渝的A股发行价至少比H股市场价高出40%以上。投资者与其在A股市场申购四川成渝新股，还不如以市场价买进成渝高速H股。这样的询价结果理所当然要贻笑大方了。
正是基于上述可能出现的询价结果，四川成渝不可避免又是高价发行，再一次暴露出"先H后A"、公司A股发行的定价问题。四川成渝A股的发行价格不会低于4元/股，这就注定了四川成渝A股发行价将远远高于H股的发行价1.55港元，甚至高于其H股的市场价。这也意味着"先H后A"公司A股高价发行的故事又将在四川成渝身上重演，成为对A股市场投资者利益的一种损害。
不仅如此，四川成渝的发行，再次反映出A股不合理的流通结构依旧。在此前的IPO改革中，市场要求增加首发流通股比例的呼声甚高。最终出台的新股发行制度中也增加了"适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量"的内容，但从四川成渝的发行来看，该公司A股首发规模不超过5亿股，占公司总股本的16.35%；占A股总股本的23.12%，A股首发规模偏低的局面并没有实质性的改变。
傅 勇：回归真正的适度宽松
傅 勇
复旦大学经济学博士
宏观经济观察家
货币政策已经出现了明确的调整信号。这将是怎样的调整？
很可能出现的情形是，在年底之前，适度宽松的货币政策基调应该不会改变；货币政策即将展开的调整，在很大程度上仅仅是回归"适度"宽松。这对当前的市场将产生微妙的影响。
货币政策的这种变与不变，其实不难理解。自去年12月份以来，在适度宽松的基调下，银根其实是"极度"放松的，而不是"适度"放松的。2009年初，央行确定全年M2的增长目标是17%。但截至6月末，贷款同比增速将达到34%左右，广义货币供应量(M2)的同比增速将接近30%。货币和信贷增速可以说是史无前例的。在过去所谓流动性过剩的五年中，M2增速最高的2008年也不到18%。这种力度显然不是适度所能解释的。
从这个角度来看，央行和监管部门即将推动的微调，并不是对适度放松基调的否定，而只是真正回归适度放松。这决定了，适度放松的基调还没有必要改变，同时也意味着，政策调整的力度不会太大。
山雨欲来风满楼。微调是不可避免的，我们已经看到了明确的信号。央行破例提前公布信贷数据，6月新增信贷达到了超过预期的1.53万亿元，这一数据显然是管理层不愿看到的。央行同时宣布重启停发近8个月的一年期央票发行。央行正回购和央票中标利率也连续两周走高，正回购力度创14个月来的新高。
微调的手段很可能包括增发央票、加强正回购、窗口指导等措施，相关监管部门会增加信贷风险预警，并强调信贷对实体经济的支持。这些措施会回收一定数量的流动性，但节奏和力度会得到合理的控制，从而避免对市场产生明显的震动。
从以往经验来看，这些措施还不会有力遏制信贷扩张，下半年的信贷和货币供应增速有望继续保持在较高水平上。上半年的狂增是不可复制的，但市场仍将处于总体宽松的货币环境之中。
没有强有力的政策措施，信贷冲动将难以自动衰竭。各地方政府具备规模惊人的项目储备，银行信贷资金还会不断流出。地方政府之间的激烈竞争，将促使各类项目层出不穷。这一机制在很多国家是没有的。
今年下半年的经济金融形势还不支持采取剧烈的收缩性政策。剧烈的政策选择包括从源头上减少项目审批速度，以及重新严格限定银行的放贷规模。这些政策一旦启动，会立即见效。显然，这些政策的指向是为经济降温。除非看到经济出现强劲复苏或通胀降临，就没有为经济降温的需要，也就没有采取这些政策的需要。
结果，未来的货币环境，在适度宽松的基调下，很可能不会发生显著变化，流动性充裕的格局也不会根本改变。
与此同时，货币政策微调将对资产价格产生微妙影响。以当前接近30%的货币增长速度，对于保八来说，显然是过度放松的。这些过度放松的流动性是资产价格走高的毋庸置疑的大背景之一。政策面在边际上收紧流动性，显然不是要去减少进入实体经济的资金，而主要是针对走高的资产价格。但在流动性这个层面上，这个影响主要还是心理层面上。
从流动性格局看，市场似乎仍然有继续做多的空间。但决定市场高度的最根本因素还在于实体经济的复苏，只有看到越来越多的复苏迹象时，复苏预期才会持续，行情继续上涨也才会得到支撑。
从各方面来看，货币政策回归适度宽松都是必要的。如果继续超常规放出流动，而这些流动性明显超出了实体经济复苏的需要，这将刺激资产价格泡沫的形成。长期来说，这是不可持续的。
另外，从全球范围内看，中国货币政策的这次微调走在了其他央行前面。鉴于我国超尺度放松和经济率先复苏的现实，这一点十分必要。极度宽松的货币政策已经初步达到目标。实体经济不差钱，资产价格有了较大幅度恢复，房价和很多股票价格已达到或接近历史高位，紧缩预期也荡然无存了。
这些背景显示，政策放松向"适度"的回归正当其时。对此，市场应该早有预期，没有必要过度反应，毕竟流动性宽松的局面不会明显改观。
邓新华：通货膨胀永远伤害穷人
邓新华
铅笔经济研究社理事
少年时，学到力和反作用力。初闻此道多很兴奋，偷袭对方一拳，说："我打你，你也打我了，因为我也受到大小相等的反作用力。"
等式当然没错。可大家也都知道，人所受的伤害，不是取决于力的等式，而是取决于受力的部位。没有人用自己的鼻子去打他人的拳头。
各国中央银行给自己规定了一个任务：通过调节货币量调节物价。物价高了，收回货币，让物价下降；物价低了，多印货币，让物价升高。这个物价，主要是指消费品价格。
主流宏观经济学对央行执行这个任务是很赞同的。
关于通货膨胀，经济学界目前有三种认识。第一种认识是，通货膨胀是某些商品的需求增加、价格上升而拉动的。这一认识早被弗里德曼批驳过。弗里德曼说，一些商品价格上升，人们在这些商品上增加支出，必然要在其他商品上减少支出，其他商品价格就下降。在物品不短缺的情况下物价普遍上涨，一定是央行多发了钞票的结果。
弗里德曼这派也被称为货币学派，在学界渐据上风。弗里德曼说，央行最好的方式是每年固定增发3%左右的货币，否则，随着经济的发展物价下跌，就会打击人们的投资热情。张五常则提出，央行应该挑选一篮子物品，通过调节货币量来稳住一篮子物品的价格。
哈耶克等则提出了不同于弗里德曼的看法。哈耶克说，货币学派的货币被视为"中性"的，即货币只影响价格。如果人们可以准确预期货币变动，货币变动就不会影响人们的行动。比如，如果人们预期到6%的通胀率，那么在所有物价上加上6%就可以了。
哈耶克说，问题在于，货币并不是中性的。增发的货币不是平均、普遍地撒向人们，它总要经过某种具体的方式进入流通，而这个过程就扭曲了市场对资源的配置。那些最先得到增发的货币的人(往往是政府的利益部门)，他们事实上获得了比他人更多的财富。
回到开头的例子。决定人们是否受伤的，是人们受力的部位，而不仅是受力大小。受到一样的力，鼻子会受伤，拳头却不会受伤。用作用力和反作用力的均衡来判断谁会受伤，那是不得要领的。
同样，用消费品物价均衡也无法判断市场中谁受伤了。不能说消费品物价没变，穷人就没有受损。这是因为，当央行大量增发货币的时候，接近货币出口、获得廉价货币的人并不会去抢购消费品，而是会去抢购资本品。谁都不会买一堆大米堆在客厅里，而是会购买房子等资产或者石油、矿藏等能源、资源性商品。如此，在央行增发货币时，并不会很快引起消费品价格上涨。但这个过程中已经发生了财富转移，后得到货币的人，其财富的一部分已经转移到别人那里去了。
主流的宏观经济学恰恰忽视了这一点。
在哈耶克等经济学家看来，在任何时候多发货币，货币都只能通过具体的途径进入社会，都会引起财富的转移。萧条期多发货币，也不是什么把经济拉回均衡状态，而是仍然在进行财富转移。因为在萧条期，物价下跌是有益的，它反映了失业增多、收入下降的现实。下降的物价让低收入群体能在萧条期生存得好一点，并有助于市场根据价格信号进行生产调整。
前几年，随着央行收购巨额外汇，大量人民币出笼。这导致资产价格猛涨。房价涨了几倍，但是消费品价格却没怎么涨。那些盯紧CPI数字的经济学者否认发生了严重的通货膨胀，或者部分地承认通胀，说是"结构性通胀"。不过有些经济学家不这么看。周其仁教授就说，通胀就是通胀，没有什么结构性通胀。任何通胀，都是有的商品涨得快，有的商品涨得慢，甚至不涨或下跌。在过去的几年中，是什么因素快速拉开了国人的财富差距？是房价。有房的人和没房的人，几年之间，财富差距迅速拉开，这就是通胀的后果。
上半年新增信贷7.4万亿元。资产、资源、能源价格猛涨，而CPI没涨反降。在哈耶克的理论里，这毫无疑问是萧条期中的通货膨胀。但是，盯紧CPI数字的经济学者却说，没有发生通胀。对于房价、股价的新一轮上涨拉开新的财富差距，他们无法分析，只好用"过热"、"投机"来解释了。
CPI只是一个不全面的受力计。在信贷狂潮中，货币具体的流入方式决定谁受损、谁受益。盯紧CPI这个均衡指标，对搞清谁受到伤害没有帮助。千万不要以为，只要消费品价格没有上涨，老百姓就没有受损。资产损失远非消费损失能比。
水皮杂谈：油价暴跌意味着什么？
国际原油期货的价格好像成心要和中国的国家发改委过不去，从我们宣布成品油价格上调的6月30日到今天，纽约的价格出现了罕见的长达9个交易日的连续暴跌，油价从最高的73.38美元直扑60美元，跌幅接近20%。
接近20%的跌幅意味着什么？
意味着美元持续走强吗？
没有。美元指数相对稳定在80左右，无论是对欧元或者是澳元都是涨涨跌跌，阴阳相间，充其量没有走弱而已。
意味着世界经济复苏预期的破灭吗？
没有。最近召开的八国峰会对于宏观经济的判断显然是乐观的，美国的衰退可能在九月份结束，欧洲无非更悲观点而已。
其实，多达20%的跌幅只意味着一条，那就是原油期货的炒作需要空间，这正如半年之中，油价可以从30美元一口气炒到73美元一样，在73美元的位置上继续向上，最多可以拉高到80美元，不过10%的空间，换句话讲，上当受骗的人不会多。
而这，正是今年以来水皮杂谈屡次发出的警告。在此前多次提及的油价炒作话题中水皮多次提及安然漏洞，多次提及被美国议会商品委员会立法不得监管的洲际交易所，多次提及高盛等投行对于期货价格的操纵，无非就是想提醒中国政府不要被国际原油期货炒家牵着鼻子走，可惜的是提醒归提醒，担心总是会变成现实。
必须再一次警醒包括中国政府管理层在内的所有市场参与者，目前纽约的原油期货价格不过是洲际交易所的影子价格，洲际交易所的原油期货交易量占全球交易额的75%且不受监管，所以欧美政府一旦重提监管话题，油价不可能不跌，因为这一轮的上涨既不是经济复苏的反映，也不是因为美元的弱势，更没有地缘政治的影响，纯粹就是油价三个月中从147美元直下30美元的超跌反弹炒作。
令人遗憾的是，中国成品油价格现在不但高于美国，而且高于原油期货价格130美元时的成品油价格，炒作中国"需求论"的概念在期货市场上吸引力急剧下降，间接的封杀了国际炒家的炒作空间。如果大家有印象的话应该记得，2008年6月底中国政府宣布成品油价格上调的当日，纽约原油价格在135美元的价位上由涨转跌，和这次的结果有惊人的相似之处。
现在的问题是，如果油价没有太多的炒作空间，那么对中国的宏观经济会有什么影响，对中国的资本市场又会有什么影响？
我们知道，中国的CPI基本上反映的是农产品的价格，猪肉粮油的比重差不多占到70%，目前CPI之所以只有负的1.4%和猪肉价格的连续下跌有极大的关系，而同样影响极大的粮价已经跟随原油价格连续5个月上涨。油价和粮价与肉价的逻辑关系水皮已经介绍过多次，简单地讲，油价影响粮价，粮价影响肉价，而肉价既受供求的影响更受成本的影响。供求政府可以通过收储冻猪肉调节，但是成本却受制于国际油价，反过来讲，油价再下跌，肉价在相对供过于求的时候是不可能上涨的，除非修改CPI，否则下半年的CPI能否由负变成正就是一个悬念，至少在CPI上面表现的是通缩而非大家预期中的通胀，显然这是一个矛盾。
但是无论如何，上半年的货币投放已经超过7.3万亿人民币，全年可能超过10万亿，这么多的钱会流向哪里是大家关心的，正在发生的人民币存款搬家也是大家关心的，资产价格会上涨到哪里更是大家关心的。在对上证指数有重大影响的指标股板块中低于指数涨幅的并不多，而最突出的就是中石油，以现在的价格计算，中石油的涨幅只有54%，远低于大盘同期90%的涨幅。中石油的涨幅和大盘涨幅持平的话，上证指数就有450点的空间，如果达到发行价16.70元，上证指数就有150点的空间，但是如果油价不涨，中石油就没有上涨的理由。
当然，中石油不涨不等于指数不涨，相反给了其他股票搭台唱戏的机会，行情会持续的更长、更平稳。
谢百三:股市3000后关注低市盈金融地产等主流股
经历了一年以后,经历了多次蓄势之后,本周中国A股上证指数终于又踏上了3000点。3000,这个指数点,在去年年底是多少人梦寐以求,又不敢想的点位,真是令人感慨。但是,很多人感到了困惑,一些1660点抄到底的大师们早在一个月以前就开始减仓,甚至基本清仓,出国旅游去了。可是这一个月以来上证指数及象征着上证指数的50ETF及一些配股特好的"封闭式基金"却丝毫不敢松懈,一天天一周周地往3000点赶了上来。
3000点毕竟不是2000点了,到底怎么看,怎么办呢？
(一) 中国经济确实在复苏
古诗说:"横看成岭侧成峰,远近高低各不同,不识庐山真面目,只缘身在此山中。"由于我们离得太近,往往看不准,而不久前第二次来复旦大学作报告的索罗斯与远在美国的巴菲特都称赞中国,认为中国经济会最早复苏,将是亚洲经济的火车头,是世界经济复苏的又一个引擎。不管这个看法对否,这对海外资金云集香港,不离不弃是有用的。
中国经济是在复苏之中,其中最引人注目的是深圳、上海、北京的房地产市场,其反弹快速,上涨令人目不暇接。仅6月份上海楼价涨11%,而北京的"地王"在拍卖中,几天一刷新。尽管,在已经很高的房价上再上涨,令很多人厌恶,但它还是涨上来了。年初,上海杨浦区的房价肯定比现在便宜15--20%。而现在上海内环线内的新房房价平均高达2.5万一平米。90--100平米的小房又寥寥无几,这样,一套新房子动辄就是160--200万元。这对一批批还在留上海工作的、刚刚毕业的大学生来讲,无疑是天文数字,得苦30年。但是,上海买房又出现了前几年的疯狂,通宵达旦地排几天队;涨20%比比皆是。(上海房价,即使是在今年年初最低点,都完全没有投资价值,买了房租给人家是学雷锋,远不如把房子卖了,买债券收益高。)目前的涨:主要是从宽的货币政策,社会上钱太多了,流动性充裕,使资金必然流入股市及房产;因为其他商品供过于求,房地产是有刚性需求的。大学生进城,农民工进城;上海、北京、深圳的房地产面对着的是全中国13.4亿人中的20%的富人。这几个大城市机会多多,工资高(我们学院打扫卫生的阿姨都有1250元/月),人文环境好,政治法律环境好,年轻学生与农民工愿意在此奋斗。与此同时,全国35个大城市也相对较好,总比下边,贪官污吏,吃了原告吃被告的少,"村村寨寨有丈母娘"的少……老百姓的安全感与幸福指数比较高。这些地方的房地产就有刚性需求。而35个大城市房地产的复苏上涨,又带动了40多个产业的复苏上涨;即使房地产开工数还没完全回过来,但各地存量房的迅速日渐减少,迫使人们心理预期不得不变。拍卖土地,开工再建的新浪潮也很快会到来……尽管全国98%种类以上的商品供求平衡或供过于求,但大城市房地产从中长期看就是供不应求的。流动性必先进入股市,再进入房市。因为"资产在任何价格上都可以达到平衡的。"
此外,国际油价从40美元回到70美元上方,6月份我国制造业采购经历指数PMI为53.2%,这已是连续4个月位于50%以上;6月份除原油外,钢材、煤炭、有色金属等也呈上涨态势。劳动力需求指数也止跌回稳。出口退税率升到13.5%。(全额出口退税的达1771个商品);6月用电量增长3.6%。总之,中国经济确在艰难的好转之中。
(二)3000点上怎么办？
当前,在3000点之上,70%以上的机构(特别是市值高达2万亿的基金们),依然看好中国股市。主要是看央行的货币政策会不会改变。温总理讲了多次要坚持"适度宽松的货币政策不动摇。"--这就使得任何有一点点紧缩的念头的央行官员都无能为力。中国现在确实也不敢实行其他性质的货币政策,否则正在艰难复苏的中国经济将会突然断裂,跳入冰窖。
从2008年12月实行适度宽松货币政策以来,(去年共新增货币4.91万亿,其中12月发了8000亿)已经新增货币7.8万亿了;第三季度估计还会投放2--3万亿;这样,今年新增货币突破10万亿的可能性极大。
前已述及,中国目前98%的商品是供过于求。银行利率仅2.25%;买债券又怕通胀;房子吧,又扬言要征物业税;新股中签率低,又贵。这样,社会上汹涌澎湃的资金流入股市就成了不二选择。每次美国、香港股市大跌,中国股市被拖下去1--2个小时,后来又大多摇摇晃晃地回了上来。资金充裕再充裕是当前一大特点。
当然"大小非"是比去年多多了。但七月份不要紧,中国银行要解禁1700万股,占全部解禁股的91%,但它的大股东汇金公司近日公开表示:"解禁不等于减持",这么说,相信不是商业谋略,否则,汇金公司以后的大量解禁股怎么办。八--九月份可能要开创业板了,那个吸收资金量是不多的。
因此,3000点上,主要看自己手中拿的什么股,如果是市盈率不到18--20倍的主流品种(金融、地产等等)就不用怕,反之就要小心。其实一些朋友对"八"的小盘股炒惯了,不敢买"二",而"二"其实正是基金老总们喜欢的品种啊!
楼市虚火过度 紧缩政策风声再起
时间：2009年07月11日 08:38:14 中财网
泡沫驱动二套房贷收紧信贷政策调整终结狂涨神话？
A股直上3000点，牛!但和两年前的6000点比仍是半山腰。楼市更火，一番轮回，房价不跌反涨，半数已重返历史最高点；地价更是打滚上翻，新地王遍地开花。
"广渠路地王诞生当天拿下的一套周边公寓房，一星期内每平米涨了2000元。"购房者王哲唏嘘不已。
事实上，中国经济目前仅现复苏苗头，但是楼市却在玩火，突兀地形成了一道怪异风景。就在继续加大刺激经济的关口，针对楼市的紧缩政策风声再起。
先是杭州率先严控二套房贷，各地跟进态势明显；接着央行重启一年期央票发行，露出微调信号，并提前发布6月天量信贷，其间高层轮番警示信贷流入股市、楼市风险。
《华夏时报》记者7月8日独家获悉，国土部当天召开了一个内部会议，主要官员参与汇总了上半年形势，并上报国务院预判下半年工作。因内容敏感，与会者均拒绝透露详情，但可以肯定的是，会进一步公开地价成本。
记者对此多方采访获悉，针对楼市的宏调新政正无限接近临界点。
住房部一处级官员对本报记者坦承："部里对房地产发展的观察一刻都没放松，但要说政策上会有什么方向性变动，放在整个刺激经济大背景下，目前还不会；至于微调，很难说。
这和多位专家接受采访时的表态一致：调控方向不会变，转向紧缩不太可能；但针对天量信贷过多流入楼市和地价涨幅过快，可能会出选择性约束措施。
"政策会率先对天量信贷流入楼市进行约束，如规定房贷首付、利息率等。"经济学家茅于轼接受本报采访时分析称。
天量信贷推楼市疯狂
楼市假摔，爬起来就更疯狂。
"不是说金融危机来了吗，房子怎么比危机前还要贵？"普通购房者越来越茫然。
本报记者近日在京城房价相对稳定的通州区采访看到，多数楼盘均价已处于2007年最高价上方。"预备在8月份推出的新楼，单价不会低于10000元。"据位于通州梨园地铁东北角的新通国际花园销售人员介绍，即便2007年时单价也不过8000元左右。
记者还看到，位于北京东四环百子湾地区的美利山楼盘3月份曾以万元开盘，如今每平方米14500元；临近的珠江帝景春节时每平方米仅16000元，目前价格回到最高点23000元。
"照此趋势，下半年三环内均价会逼近3万元，而五环内鲜见低于万元的房子。"北京联达机构总经理杨少锋称。
最新数据，北京房价半年上涨至13302元了，涨幅近三成。疯狂的不仅是价格，全国商品房销售面积同比增长了25.5%，达24644万平方米；销售额11389亿元，同比增长45.3%，均已高于2007年水平。
与此同时，房价的"基石"地价更离谱。北京广渠路15号地40余亿的竞拍价吓退了SOHO中国(4.52,-0.04,-0.88%)董事长潘石屹并非个案。根据中国指数研究院的数据，北京上半年整体土地市场溢价达到了57%，这还仅排在全国第五位。
推升房价和地价的钱从哪里来？
7月8日，一周前拿下广渠路地王的中化集团旗下方兴地产(2.65,0.06,2.32%)回应媒体：公司现金充裕。
同一天，央行破例提前公布，6月人民币贷款较上月增15304亿元。又一个天量!一个清晰的逻辑显示，大企业是信贷的绝对受益者，楼市疯狂正来源于这个链条。不久前国家将房地产投资的资本金比例从35%大幅下调至20%，则使这一趋势明显加强。
在近日一个国际金融论坛上，经济学家成思危直言，巨量信贷中有部分资金流入了股市、楼市中，从而造成股市、楼市价格的高涨。
政府层面也已给出了侧面回答。就在央行公布6月信贷数据前一天，银监会高层发出警惕信贷高速增长风险的讲话。央行研究局局长张健华近日撰文建议在保持货币政策总体宽松的同时，适时适度进行微调。
全面紧缩可能性不大
张健华一语成谶，市场嗅到了政策的异动。
最近两周，股市"晴雨表"走势耐人寻味：眼看大盘站稳3000点上方，银行股却先是徘徊，随之急跌；另一边地产股虽未大调整，却高位震荡。
并非偶然，最近一个月内，央视三番五次对楼市疯狂进行报道。而此前呼吁救楼市的声音则销声匿迹，取而代之的是铺天盖地的谴责报道，泡沫论盛行。
其中政策变化正相继落到实处。
本周传出，曾率先放松二套房贷的杭州再次先动，不过这次是收紧二套房贷。紧接着，北京强调严把二套房贷关，上海、深圳、广州等地虽暂时未跟进，也使得当地购房者纷纷选择观望。
此前不久，传出国家发改委已开始对房地产业上游的水泥市场投资情况进行全国调研，以防止投资过热在全国蔓延。预计最快将在8月正式实施水泥行业新上项目的"宏观调控"。
同一时间，央行公开市场操作则给出了微调的信号，银行间正回购利率从1%提高到了1.05%，并将重启一年期央行票据发行。市场普遍解读为，在"保增长"前提下，积极财政政策会继续，而货币政策或会相应紧缩。
由此引发的关于宏调新政猜测不断。
住房部政策研究中心副主任王珏、中国社科院金融市场研究室副主任尹中立和中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌接受《华夏时报》采访时均认为，区域不同政策也会不同，但针对房地产的整体政策不太可能出现抑制倾向，当下主要还是保稳定。
今典集团董事长张宝全则对本报表示，目前的小高潮到年底或明年一季度就会归于平静，这些都很正常，政策没必要担心。
来自央行的一位内部人士在电话里告诉本报记者，对于是否针对楼市收紧货币政策并未见文件，但可以肯定的是不会像上半年那样松。他还透露，控制的手段不一定是出现多大的政策变化，强调现有政策就够了。
"政策再次面临两难。"中国商业地产联盟副秘书长钟铁滨对本报记者称。北师大房地产研究中心副主任王宏新表示，最难的是地价难控制。骨头总是要啃的，无论是区域性的试点还是政策储备。
事实上，在政策储备上政府已有了动作。国务院6月召开的常务会议上传出："加强储备性政策的研究，提高宏观调控的前瞻性和针对性。"顾云昌称，毫无疑问，保持房价稳定又提到政府议事日程上来了。
新政或约束信贷流向
很明显，政策方向不变，但微调在所难免。
上述住房部官员表示，部里的确有些会议在研究房地产市场最近出现的新问题，并且得到了高层的足够重视，有些司局会甚至专门选择到楼市敏感地区召开，以了解一线情况。
而有商业银行信贷部人士透露，从全国政策上看，关于二套房贷约束一直都没放松，只是有的地方根据情况在自行调整，所以一旦有风吹草动，很容易再次收紧。
6月25日，上海市住房保障和房屋管理局局长刘海生在上海市政府例行新闻发布会上表示，不希望房价涨得过快，并暗示政府将"有所作为"。
不动则已，动则对症下药。
安邦咨讯分析师徐斌对本报分析，让楼市缓一缓，二套房贷约束一下，不要那么多的贷款，是可以的。这和北京金源时代购物中心总经理蔡训善观点一致，直指信贷过多流入楼市。
"如有新政，会在两个方面：收紧信贷和加强土地市场的监管。"北京大学房地产研究所研究员陈国强对本报称。
茅于轼分析，为了防止楼市泡沫很可能会先出台一些约束信贷流向的政策，如规定房贷首付、利息率等，这倒跟通胀不一定有关系。
本报曾经报道《热钱或再袭广州楼市》，实际上，因国内楼市疯狂，蜂拥而入的热钱已经引起相关部门注意，若货币政策有所动作，也会明确针对热钱流向。
记者从多位人士的采访中获悉，相关部门正在试图将资金导入到实业领域。银监会近日亦下发《关于进一步加强信贷管理》的"特急"通知，强调贷款发放必须用于满足实体经济的有效信贷需求。(.华.夏.时.报 .公.培.佳 .郑.盎 .张.智)
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李志林：关注大盘见顶七个信号
尽管市场大多数人指望大盘再度上扬，去补去年6月3312-3215的跳空下跌缺口；尽管根据中国股市指数"二、五、八"进退规律，大盘在2800点站稳后有上攻3200点的可能。但是，我们还是不能不关注近期市场已出现的七个顶部信号。
一、宽松货币政策开始微调。自去年11月启动的这一轮行情，曾使相当多看空做空的人感到不可思议，并以种种理由加以诋毁。其实，就是得益于适度宽松货币政策。如今，当适度宽松货币政策达到极致，如上半年新增贷款7.36万亿，货币政策的微调信号已迅速发出；如央行超常规地提前10天公布6月份新增贷款高达1.5万亿的消息；央行在暂停半年后发行500亿1年期央票，大力度回笼货币，并且利率提升；银监会明令禁止商业银行理财产品投资二级市场股票；二套房首付比例提高到四成。因为货币政策若不适当收紧，一会导致产能过剩，二会导致通胀，三会导致人民币贬值。对此，货币当局不会掉以轻心，投资者切不可麻痹大意。
二、6月以来的领涨板块银行股、地产股、石化股、有色股正在构筑头部。工、中、建三大银行股已筑头14天，周三更是巨量下跌；地产股也筑头7天，石化股和有色股正构筑复合头部。一旦领涨的权重板块长时间反抽不能创新高，则顶部便可确定。
三、大盘出现6124点以来的天量。本周一、二沪市在3100点上方释放的2068亿、1912亿的天量，虽然超级主力在集中出货，但后三天无法再放量覆盖，全周出现放量滞涨。这表明，后市即使上行，也不会走多远。打开20年中国股市走势图可发现，日K线曲线和成交量曲线几乎是重合的，天量即顶部(区域)，地量即底部(区域)，这是不以人意志为转移的颠扑不破的真理。
四、弱势大盘股轮番补涨。在领涨的主流板块筑头时，市场强烈呼吁全年亏损的铁钢、电力、航空等板块应该补涨，但其力度十分有限，有掩护主流板块出货之嫌。如果说熊市中强势股快速补跌，大盘离底部不远，那么牛市中弱势股快速补涨，大盘便离顶部不远。
五、市场人气高度亢奋。如华夏沪深300基金三天发行200亿元；又如，1800点看空做空的基金经理们却在3000点上方强烈看多做多，并且仓位高达86%；再如，市场人舆论过于一致，如3312点缺口必补，大盘涨易跌难，货币政策不会转向，要买还是买金融地产股。空翻多的人越来越多，多头也在不断调高上涨目标。但大盘无法在3130点上方收盘。历史表明，多数人期望的目标往往落空，行情总是在市场普遍疯狂中走向死亡。
六、权威媒体发出抑制股市过热的声音。如本周四《人民日报》发表《天量信贷怎么看，贷款流到股市上？》的文章，新华社发表《解读全球背景的中国股市，充分估计潜在风险》署名文章；证监会突击检查北京、深圳基金公司的交易数据；中国建筑IPO封卷，融资426亿元的超级大盘即将登陆。人们应密切关注权威媒体对股市评论的后继动向。
七、全球股市普遍筑头。自3月以来，美、英、德、法、日、印度和香港股市都经历了一轮罕见的飙升，如今都做出了M头，且右头比左头低，并且破位下行，走下降通道，国际金价创两个月新低，有色金属大跳水，油价6天暴跌超过15%，从75美元跌破60美元。这与美国经济、金融又出现新问题有关。一旦美股继续破位下跌，已逆势上行一月余的A股深幅调整便不可避免。
总之，6月以来的强势大盘股尽管仍在顽强抵抗，不断缩量反抽，甚至少数股还缩量再创新高，但都无法掩盖其构筑复合头部的本相。虽然因基金介入大盘股较深，出货需要时间，并且已调整两月的购并重组股、上海本地股、新能源股等八成题材股正酝酿一轮升势，这样会拉长二成大盘股的筑头的时间，但基金目前毕竟仅占流通市值20%，控盘能力与2007年下半年占流通市值34%不可同日而语，本轮行情进入尾声已是不争的事实。故老到的投资者务必谨慎操作，控制仓位，对筑头的大盘股非但不能抢反弹，而应坚决出货。只能选能在大盘调整时逆势上涨的个股，争取险中求利。
□ .李.志.林.(.忠.言.) .四.川.金.融.投.资.报