http://www.100md.com
2009年6月28日
中国人民银行本周五发布《中国金融稳定报告2009》。针对新形势下证券业和资本市场需要关注的地方，报告指出，今年将有大量"大小非"解禁，因此需要引导企业选择融资时机和规模，规范减持行为，通过合理调节市场供求维护股票市场稳定。央行报告还指出，要稳步推进融资融券业务试点，择机推出股指期货，完善风险管理机制。同时，要探索建立合格投资者制度，逐步建立不同类别的投资者、不同风险程度的投资产品与不同监管要求相协调的制度安排。
导读：
央行：引导和规范大小非 维护股市稳定
央行：适时启动融资融券试点 应做好应急预案
央行《报告》称设立平准基金弊大于利 择机推出股指期货
央行报告建议拓展保险资金投资主体范围
央行报告：将加大对居民购买普通住房的信贷支持
央行报告：各项存款余额47.84万亿 定存增长迅速
---------------
谢国忠：别追高 股市不可能重回6000点
时间：2009年06月26日 19:19:14 中财网
图为玫瑰石顾问公司董事谢国忠。(新浪财经 王元平摄)
6月24日下午，由《浙商》杂志、商会网以及50多家知名商会联合主办的"资本汇-城市与商会投资高峰论坛"在上海香格里拉大酒店成功举办。300多位国内经济界的著名专家、商会领袖、政府领导以及优秀企业家就当前的投资环境、如何平衡企业投资和城市发展等问题进行深入的讨论。
著名经济学家谢国忠对于中国经济依然一贯的悲观。他认为，牛市不仅没有可能到来，现在股市的波动还将持续一年半的时间，到明年年底才有真正进入上升通道的可能。
股市高位，千万别追
谢国忠认为，现在的股市确实看起来好些了，但真正的牛市要起来，必须要看到中国经济有结构性的调整。没有结构调整就没有持续的高增长，没有持续高增长就没有牛市，没有牛市就只能靠波动吸引人，今天就是波动市。股市的这种波动，至少要折腾到明年年底。所以，现在股市在高位的时候，大家千万别追了。
接下来的股市，确实可能涨一点，但上限是有限的。目前股市的貌似繁荣，事实上是政府在推动，这并不是真正的繁荣。因为国家对经济计划的刺激方案投入了那么多钱，这笔钱自然会创造一些需求，但这种需求不是来自消费的真正动力，是没有后劲不可持续的。就像一辆汽车，没有电发动不起来的时候，靠经济刺激计划推动一下，但发动机的原动力没有，也就是我们一直在说的民间资本的活跃性没有真正激发起来，老百姓手中还没有太多的钱可消费，那么这种持续前行的动力就是缺乏的。政府不可能永远推。从这个层面来分析，股市是不可能到6000点的!如果股市在没有基本面支持的情况下持续走高，就会产生泡沫。那么类似IPO这样的方式，就会出手压住股市。在经济没有起来之前，股市就是上上下下的波动。
拐点将现，明年危机更严重
现在全世界都在唱好经济，但谢国忠的个人观点是，现在虚拟的经济繁荣是不可维持的。接下来，拐点又会出现。这个拐点是什么呢？就是通胀。
格林斯潘时代通涨没有来临，是因为有一另一个力量将它压住了，这个力量就是"全球化"。但其实通胀的种子早已埋下。谢国忠认为，全球化使得发展中国家的劳动力进入了世界市场，把发达国家的工资压住了，美国的实际工资20年来都没有什么增长。另外，IT业的发展减少了生产的成本，也暂时压抑住了通胀。"这两个力量使得货币供应暂时不引起通涨，货币的供应量进入了资本市场、资产市场，就使得股市、楼市看似好起来了。但这个泡沫被人们乐观地吹大之后，一旦泡沫爆了，负债率大幅度上升。通胀就会出现!"谢国忠说，如果中国有通涨全世界都将有通涨。这个过程，明年会更痛苦。明年你会发现虚拟经济和实体经济的危机会更严重。
□ .刘.晓.妍 .浙.商
------------------
流动性充沛 3000点不是终点
时间：2009年06月27日 09:18:22 中财网
本周A股市场延续上周大涨余威,在震荡中重心上移,上证指数成功突破2900点。对于市场未来走势,我们认为,由于货币政策继续积极,强势行情 仍将延续,3000点很可能不是本轮反弹行情的终结目标位。
将补涨行情进行到底
对于本周A股市场的走势,虽然周末不振,但全周整体走势依然强于市场预期,主要原因有二:一是因为政策面出现了诸多变化,比如说货币信贷政策预期就是一波三折,但市场并未随之波动,由此可见,多头具有极强的控盘能力;二是因为市场热点出现了新变化,权重股的涨升能量有所衰弱,尤其是中国石油 等一线指标股,这虽然引发了周末A股市场的回落,但并未引发整个大盘大幅波动,显示出市场渐有新的兴奋点,从而化解了指标股护盘效应削弱所引发的指数运行压力。
有意思的是,市场的确存在着新的兴奋点,在本周是钢铁股、工程机械股、水泥股、铁路基建股。此类个股的共性有两个:一是此类个股均是本轮反弹行情启动之初的领涨先锋,在去年底因受益于4万亿元的基建投资规模而"大红大紫"。只不过,随后就迅速让位于资源股与新能源股,从而出现长期横盘震荡走势。二是此类个股均是经济 复苏周期概念股。随着二季度GDP恢复性增长以及发电量由负回正等诸多信息的出现,经济复苏趋势逐渐乐观,这也就牵引着资金对此类个股的业绩增长带来新的乐观预期。
如此就使得此类个股获得了两个做多题材:一是补涨题材,二是业绩复苏题材。而近期A股市场的热点演变特征就是补涨,资金的流向就是"估值洼地",所以,此类个股在本周的活跃,既反映出半年报 业绩主线渐渐得到资金认同,也反映出资金的确有将补涨行情进行到底的操作思路。当然,这一思路所引发的新兴奋点也聚集了市场人气,削弱了指标股护盘效应减弱所带来的压力,也就有了本周A股市场震荡盘升的走势。
政策支撑流动性
现在的问题是,随着指标股平稳运行,A股市场会否有进一步的涨升空间呢？或者说3000点能否在近期触摸呢？对此,笔者认为强势行情仍有望延续,3000点或许并非是本轮反弹行情的终结目标位。为何？主要是因为宽松信贷政策具备持续性。
日前在京召开的央行货币政策委员会2009年第二季度例会要求"落实适度宽松的货币政策,保持政策的持续性与稳定性,引导货币信贷稳定增长"。由此可见,支撑本轮A股市场涨升的基础--宽松的货币政策依然清晰可见。而宽松的货币政策主要有两个做多能量:一是提供源源不断的新增资金。目前虽然不能讲A股市场遍地是信贷资金,但毕竟如此庞大的信贷增量,必然会使得部分企业、个人的资金流较为充足,故在寻找保值、增值的目的驱使下,不排除进入到股票 市场中。
二是可以带来新的做多兴奋点。因为宽松的货币政策往往会带来通货膨胀预期,这必然会使得地产、大宗商品价格涨升的趋势较为乐观。有意思的是,目前不仅仅是我国央行保持着宽松的货币政策,而且全球各国央行也保持着宽松的货币政策,如此就使得国际大宗商品价格在近期反复活跃走高,从而使得煤炭、黄金、有色金属等资源股的股价反复走高。而且在通货膨胀预期的牵引下,地产的购买力度也有所加强,所以地产股也出现了相对活跃的走势,这有利于A股市场保持强势格局。
故笔者倾向于认为,只要货币政策在短期内不出现变化,那么A股市场的强势行情就不会轻易中止,本周末的震荡只不过是为了积蓄冲击3000点关口的能量。下周A股市场仍可能反复震荡以积蓄攻击3000点的能量。故在操作中仍可相对积极一些,其中有两类个股可跟踪:一是地产、黄金、煤炭等通货膨胀预期下的投资机会;二是行业复苏的投资机会,包括钢铁、电力、汽车 等品种。另外,对南方汇通 、华阳科技 、天兴仪表 、明星电力 等基本面有重组变化预期的品种也可跟踪。
□ .秦.洪 .中.国.证.券.报
刘煜辉：下半年经济就靠房地产
刘煜辉
中国社会科学院金融研究所
中国经济评价中心主任
为什么中国经济短期内已明确是要被拉起来，政府还那么急，咬定青山(财政货币双扩张)不放松。或许政府已经萌生退意，财政也太吃紧了，但没办法退下来，关键是私人死活不接棒。
很多人问今后一段时间的中国经济的政策取向，很明显，一句话，重新求索于房地产。
越来越多的人明白，外需是不能指望了，消费者去杠杆是经济行为的调整，只能靠自己，金融机构可以靠政府印钞"撇账"，老百姓只能靠自己舔伤口，失业率高企的情况下，只有节衣缩食被动储蓄。美国居民家庭储蓄率回升很快，2007年是-1.7%，2008年底上升至3.6%，现在是5.4%，不久将重新回到1996年以前的水平7%～10%，并保持这个储蓄率2-3年，家庭负债率才能有效降下来。
经济学家们经常讲大衰退的格局，但是每每股市一上涨，就被湮没在无限美好的市场喧嚣之中。关键是投资者不愿意相信2007年以前财富创造的黄金期就这样结束了。
与之对应的中国出口贸易要萎缩到2006年的水平，距2008年高峰应有30%的幅度。我说过，今后五年内，中国的出口都难见2008年的峰值了。恐怕只有商务部不信，还在鼓捣把政府有限的财力往出口退税的黑洞中扔，退税大多是回到了17%，出口量不仅没有起来，中国出口价格却在不断下滑(退税成了中国商品被压价的口实)，贸易部门的企业没能得到这笔钱，全进了沃尔马等国际采购商们贪婪的大口。
私人部门捂紧钱袋子，死活不投实业，因为没有外需，实业就是过剩的，没有前途。中国经济能避过二次探底的希望在于，下半年私人投资能够起来接过政府的接力棒。
在我看来，当下的中国经济就是一桌四方的麻将牌：政府、外需、消费、私人。如果三缺一，私人或愿意进去玩一把。
现在是外需不玩了，消费基本也算不玩了，目前政府搞些小恩小惠，诱使家庭把部分明天的消费都挪到今天，释放完了，又如何呢？把轿车作为中国交通运输的振兴计划，除了能为政府填充眼前的财政缺口(轿车的各种税费一年政府收入在5000亿元以上)，不知道要给中国未来添多少的麻烦。
政府现在子弹打得差不多了，现在想撤下来，想让私人上来替岗，有那么傻的私人吗？
唯有求索于房地产，如同2001年"新经济"泡沫破灭后的美国。种种迹象表明，政府已经做出了方向性的选择。信贷超级放松，资本金比例20%~30%，契税、赠与税减免，很多政策比2003年房地产调控以前还要松。
对于美国来讲，房地产既是投资，又是消费。对于中国来讲，房地产既是投资，又是消费，还是财政。
中国的房地产事实上掌控了中国投资的钥匙，工业、基建、房地产开发，中国投资的三大块，哪一块都得由房地产定兴衰。
楼市销售的放量，对耐用消费品市场的刺激显而易见，汽车、家装、家电已经成为制造业部门显著回暖的分行业。
现在很多地方的财政60%来自于与房地产、土地相关的税费。中国的房地产之春能撑多久，基本取决于银行系统对于未来负债和资产质量恶化的承受能力。
从供给面看，中国地产商从来就不是简单的生产房屋的企业，而是土地银行，其真实的获利模式是，经营大量土地储备并从土地未来升值中获利，中国地产股应该划归为资源股，金融市场青睐这些企业，它们的股价高企，也能够以土地为抵押品轻易贷到款。中国开发商太舒服了，开开心心拿地，慢慢悠悠地开发，反正是银行的钱在转，房价能不涨吗？
只要银行下不了狠心，中国地产商永远不会死，面对地产商，银行就是一只虚弱的纸老虎，这一点任志强看得最透。当然中国的银行都是政府的。
从需求面看，刚性需求+通胀恐慌，没有支付能力的需求没关系，银行金融消费来创造，无非是把杠杆加上去，短期内应该是能够办到的。
私人老板不愿意掏钱，那就让份额日渐萎缩的居民储蓄和低杠杆率的银行为防止经济短期内再次回头做些贡献，尽管长期要为此付出结构更加失衡的代价。
如果房地产能顺利地接下棒，下半年经济恢复力度会更强一些。共和国60周年大庆的面子应该会给。一个内部流传的关于下半年中国经济统计的预测是：二季度7.2%，三季度9.1%，四季度11%，全年8.6%。
陈见：打开龙头一地水
陈见
资深媒体人
目前要关注融资套利交易产生的资本流动会不会把热钱重新推向中国市场，人民币会不会面临新的升值压力。
昨天有两个女性朋友请我吃饭。一个抱怨老板不加薪--当然，这种年景能保住工作就算不错--所幸她有做股票，今年以来月平均收益超过月工资收入。另一个抱怨上海房价又涨，下手慢了，准备看看澳门的住房市场，可周末去澳门机票难买。
企业经营不易，工资性收入增长停顿，但企业发行的证券在涨；就业困难者众，楼价却反弹；总理说经济形势尚未稳定，前景尚不确定，去澳门玩德州扑克的人却在增加。难道我在做梦？
必须考虑，那些被用来刺激经济回暖的纳税人的钱，不论在美国还是在中国内地，到底是借给了急需资金的有前途的企业还是推高了资产市场的泡沫，甚至为澳门赌桌提供了新鲜资金?
我们已经看到，各国央行联手实施积极的财政政策，以及超常规的宽松货币政策(名称各异而实质相同)。以往，机构投资者一定会等到政策效果完全显现、贸易水平明显恢复、各经济体经常项目重现盈余后，才动用大规模资金入市。
如今，出现了反历史经验的现象。刺激措施猛药服下后，实体经济并未出现无可争议的复苏迹象，产出和需求间的巨大缺口依旧张着嘴，所有政治家和经济学家还在瞪大眼睛找所谓恢复增长的"绿芽"，而资产价格，特别是证券价格在不少市场已经花开一片，屡创佳绩。以香港市场为例，今年3月份以来，恒生指数已上涨了60%；恒生中国企业指数，即H股指数上涨了40%以上。
既然所有水龙头都打开，自由流动的水就会因地势而出现归集一处的趋势。名义上提供给负债者(企业和个人)的资金为保安全，纷纷涌向了亚洲和新兴经济体的金融市场，加上当地政府向经济补充的流动性，使这些地区本来受创不深的资产价格脱离经济基本面的引力，单独升空。
于是，真正的获益者是银行系统健康的市场中的证券投资者，或者马上会加入的不动产投资者。虽然经济不景气，"有钱就越有钱"的马太效应好像仍然管用。
近期各种货币汇率的波动加剧也与市场中新增资本的流动方向有关。 亚洲经济体的货币、澳元、新西兰元，当然还有黄金，都在升值。而美元持有人仍处于似乎无休无止的矛盾痛苦中。谁的货币盯住美元(像中国香港)，或者主要盯住美元，谁就在给自己的经济找罪受。
在我看来，资产价格上涨源于金融资产吸引流动性的能力，在于投资需求，毫不奇怪。没法叫投资者不追涨，没法叫他们无视政府在大把印钱，钱在涌入市场。他们不会也没必要考虑推动资产价格变化的因素是否健康，是否有益于整体国民经济。那是政治家的事。龙头里源源不断的水总要有地方可去，而实体经济对资金的胃口还是那么小，这些资金当然去追逐近期最有利可图的金融资产，于是资产价格的持续上涨便不可避免。
金融市场表现的暂时脱钩，会不会令亚洲和新兴市场今后一段时期的表现持续胜过欧美传统市场？还难说。目前要关注的是融资套利交易产生的资本流动会不会把热钱重新推向中国市场的怀抱，人民币会不会面临新的升值压力。
如果人民币兑美元汇率真的恢复上涨，香港的房屋市场又会有好戏上演。联系汇率制度(港币与美元挂钩)无疑会制造新一轮房价泡沫的。
马红漫：明年年报业绩大好转
马红漫
上海第一财经频道主持人
经济学博士
尽管走势跌跌撞撞，但是股指迭创反弹新高已经成为了习惯。而笔者认为，用"习惯"这个词汇来形容市场趋势或许是最准确的。因此，判断投资方向的变化必须要从"习惯"改变角度来研读。
对于经济基本面的变化，笔者从去年年底以来一直坚持看多的观点。那就是经济复苏要远远好于预期，无论是复苏的速度还是程度都是如此。国家统计局网站日前发布的文章表明，从环比数据看，去年四季度的GDP增速已经见底，这最终反过头来证明了笔者年初的乐观判断。当然，股市作为经济复苏的先行指标，近半年来并没有闲着，接近3000点的高位也是远超出市场最为乐观的预期。而时至当下，一贯乐观的笔者倒是转而要提醒投资交易上的风险了，因为对于资本市场走势而言，需要有些耐心去等待投资规律与经济规律趋于一致。
宏观经济V形反转的态势越发明确。换言之，年内"保八"的政策目标实现已经几无困难。但是，这一经济规律与投资规律之间却未必能够完全吻合。一般而言，股市会先于宏观经济三个月到半年见底回升，这一点已经得到了证实。而下一步，也就是当下，笔者要提及的是，宏观经济转好与上市公司效益提升之间存在一定的不吻合，这需要时间上的等待，同样也需要投资者的耐心。
从全球经济复苏与资本市场走势看，都存在这一相对痛苦的阶段。依照经济复苏的运行机理，这一过程需要经由"去库存化--投资热情激增--产能过剩--去产能过剩"四个阶段。目前中国正处于第二和第三个阶段之间，也就是投资拉动的经济增长在迅速优化经济数据，但是投资项目产出在变为消费产品供给之后，会遭遇终端市场不振的压力，也就是产能过剩的问题。由此，在第二阶段向第三阶段转变过程间，就会出现宏观经济向好与微观个体公司业绩提升之间并不一致的问题。
解决矛盾需要两个渠道，其一是时间，也就是耐心地等待上市公司业绩转好。依照目前业界的预期，今年下半年上市公司业绩大面积转好的概率依然不大，但是到明年年报将会有很大比例的公司业绩好转。如果依此判断来估算，迟滞到明年年中上市公司的估值压力就能够逐步被摊薄下来，由此出现"股价越高、估值越低"的最佳局面。其二，是要观察调控政策的变化。宏观向好而微观迟滞的原因在于政策推动的角度不同，在调控政策立足于投资项目拉动时，就会出现这一问题。而微观运行与宏观经济背离的问题，必然也会纳入调控部门政策决策范围之中，由此也最终成为解决矛盾的渠道。
笔者判断，下半年调控政策至少会在操作上出现两个变化，一是过度宽松的货币政策逐步有序退出，甚至不排除利率政策方向出现逆转，以避免通胀真的出现；二是刺激投资的政策逐步转向拉动消费的政策，由此让产能过剩问题从根本上得到解决，继而让上市公司业绩实质好转。当这两个变化真的出现了，那么中国经济宏观与微观矛盾的问题就会迎刃而解。
陆水旗：进入"鸡肋行情"
陆水旗(阿琪)
上海证券通首席分析师
目前所有主流观点均认为行情有温度，但还没有"高烧"。然而，今年行情运行到目前为止不是没有高烧，只不过与2007年行情"全身发烧"相比，今年行情的高烧是局部出现的，从而一定程度上形成了市场错觉。如，封闭式基金折价交易是合理现象，那是给予契约到期之前的持有时间成本回报，也是基金持仓股票从市值变成现金净值必须要考虑交易回波的折损，历史上A股市场的封基历来是折价交易的，但现在因为"钱多发烧"的原因，可以把应该折价的封基炒出84%的溢价来。目前维持市场热度与支持看好观点的仍是流动性，然而问题在于：
一、站在目前2900点附近的位置上，行情也已只有10%～24%的潜在空间，结合权重股对指数的贡献度越来越强，意味着行情整体已进入"鸡肋"阶段。
二、尽管市场流动性仍会继续充裕，但经济层面上的"最坏时候已经过去"、"经济已经进入复苏轨道"并不等于上市公司业绩会迅速提升。相反由于"4万亿"的利益大多体现在垄断性部门，再加上能源与原材料因通胀预期高涨，使相当多公司受到了挤出效应的抑制，在已进行中期业绩预告的公司中，超过六成为预减。虽然市场对2009年公司业绩的一致预期从年初的零增长提升到了目前10%～16%，但同期行情60%的涨幅，即使考虑有更乐观的预期，也已明显超速。
三、本轮以蓝筹股为核心不断推动大势整体走高的流动性背景，除了一批新发基金进入建仓期外，更主要的是受到外围流动性输入的影响，目前继续看好行情的一些主要观点依据也是基于"全球资本泛滥，风景这边独好"的预期。然而，花旗银行的一份最新报告称，上周开始大中华区的基金已经出现净赎回，本周前三个交易日的赎回资金就达到18.7亿美元，且流向新兴市场的资金已大幅下降。这一方面是因为美元指数6月份开始反弹促使部分资本回流；另一方面，与"经济复苏势头最好"相对应，资产价格估值水平最高的"中国资产"已令国际资本开始感到厌恶。
四、尽管在"众心所向"下，近阶段行情突击3000点的意图非常明确，但行情在3000点前沿的滞涨现象也更显突出。题材股分化现象更加明显，部分资金已在提前"开溜"；金融、石化、钢铁等权重股虽然仍非常矫健，但已出现"拱不动大盘"的现象。现阶段的市场特征非常明显：似乎谁也不愿意为"达成3000点指标"的有限行情空间使力，似乎有相当多的投资者在利用"不达3000点不罢休"的行情过程乘机回吐。
因此，在具体的投资策略上，股市行情过不过3000点已不是一个主要因素。
潘敏立：基金抢占补涨股
潘敏立
东方证券
当大多数机构和投资者都跑得很累了，基金等机构才进入到抢跑状态。从盘中来看，本周基金均在抢占银行股，随后新建钢铁股的仓位，还腾出一只手在试盘房地产股。周二盘中，中国银行轻松地触及涨停，惊呆了全场，所有投资者几乎都主动暂停交易观赏其表演，过了一段时间工商银行才反应过来，加入到跟涨的行列，随后钢铁股又成为基金的新宠。
虽然各行业千差万别，但从近期权重股的启动特点来看，有一点却是惊人相似的。那就是领涨股的启动，全部是由于即将分红派现或即将分红送转。这个规律，在开滦股份、浦发银行、中国银行、宝钢股份等个股上均得到印证，它们的启动低点全部在公告派息日公布日左右，因此产生一连串的阳线。所以，这极可能是权重股启动时间表的线索，不妨关注。
基金的这种抢跑行为，在短期内仍然会吸引市场的眼球。但从操作思路来看，几乎全部是以补涨股作为首选，这很可能与其排名压力，必须做中期净值有关。而且其操盘的风格也非常明显，就是快速轮动，快速切换。主打者心里很清楚，但跟随者却很累跟不上节奏，在这种情况下，紧盯指数或许是一个好办法，可以获得市场的平均收益。
但这仅代表市场一部分个股状态，大部分个股却是另一番情景。通过统计可以很明显地看到，虽然股指在不断地创出新高，但是今年2月份、3月份、4月份、5月份、6月份，几乎每个月都有一批个股到达相应的高点，此后就进入到漫漫的整理过程或者回落过程。个股的分化现象相当明显，并不是完全与大盘同步的。
所以，不同的股票还是需要做出不同的处理，不能千篇一律地同步骤操作。这一段时间，虽然股指走得不错，但由于节奏轮换过快，同时板块过于集中，导致短线操作难度大增。很多股民朋友是看着指数在做加法，但手中的股票市值却在不断地做减法。
从股市的资金压力测试来看，下周一是真正的开始。如桂林三金发行价格定在19.8元，发行市盈率为32.89倍，每户限用59.4万元。这个定价是高于市场预期的，同时发行的市盈率与以往20倍相比较也是高出的。另外，在新股恢复发行后，网下发行的数量将远低于网上发行的数量，故发行完成后，其筹码的集中度比新股暂停前要低很多。
虽然高发行价会让上市公司募到更多的款项，有利于企业的发展。但高发行价、低集中度将会增加新股炒作的难度。但由于是新股恢复发行的第一股，市场积聚了很久的热情，也可能会在新股上市时爆发，这样"炒新"就会成为一项高风险与高收益并存的操作。
应健中：调整200点也不怕
应健中
资深股评家
下周，下半年行情拉开帷幕。从原本不为大家看好的上半年走出了一个牛市行情，尽管大家并不承认现在是牛市，也许等到所有人都认为是牛市了，这行情也就走得差不多了。
上周末，管理层出台了一个大政策，这个政策足以影响未来10年、20年股市的发展，那就是部分国有股转由社保基金持有，这样的政策在其他国家几乎是不可能实施的。政策一旦实施，就意味着股市将更深入中国老百姓的生活，一个健康向上的股市将维系着千家万户的利益。
20多年前，我刚踏入股市之时，中国的股民大概只有几万人，其中相当部分人还是职工股股东。第一次熊市，上证指数从1400多点跌到380点，受影响的也就是几十万人，大多数老百姓还没感觉到发生啥事。到去年的大熊市，上证指数从6124点跌到1664点，受影响的股民、基民大概也就三四千万人，看似很多，但相对于十三亿人口而言，依然是小众。接下来实施国有股股权向社保基金转持，那是什么概念？全国退休职工的利益与股市紧密相连了，所有的退休职工都希望股市好，都希望每年养老金随着股市走牛而年年增加，更何况等我退休时，中国也正好进入老龄社会，那时，中国老百姓的利益都与股市捆绑在一起了，这是以往从来未见过的。有意思的是，此次一次性划转的131家上市公司股权，按上市时市值为639.33亿元，今年上半年市场走好，这部分股权大概已经升值到850亿元了，如果三年后上证指数又走到了6000点，那这部分股权就能增值一倍以上，可见，未来中国股市的走势对中国的社保基金最性命攸关。
这项股市新政属于股市的大势，而眼前的各种题材无疑是小势。本周股市的技术意义莫过于上证指数和深证成分股指数的年线在经历了长达13个月的下移之后，第一次开始调头上行，这个技术意义非同小可，它意味着股市还将沿着上升通道不断地走出新高。由于年线反映的是一年的市场平均持股成本，而一天的行情调整占年线的权重很小，所以，年线调头向上之后，将沿着自己的惯性上升，没有半年甚至于一年，年线上升的趋势不会改变，这对日后走势将起重要作用。大家只要看看19年来上证指数的K线图，年线上升只有三波，而如今开始走第四波，看看前三波的走势所花费的时间，就能明白当下年线调头上行后将可能走出的趋势，上行的时间还很遥远，上行的点位还有很大空间。
行走了七个月的上升通道还在延续，其行走的轨迹基本上走在了上升通道的上沿，即便接下来上证指数深幅调整200点，也未改变上升通道的轨迹，因此，市场的调整不会是一件坏事，早调整比晚调整要好，深幅调整比调整不彻底要好，经过调整股价夯得越实后市走势就越高。
桂浩明：买三金不如买江中
桂浩明
申银万国研究所市场研究总监
作为实施IPO新政后的第一个新股，桂林三金经649家机构询价，其发行价格最后被定在19.8元。如果以该公司预测的2009年税后利润计算，那么发行市盈率就达到26倍。而这已经接近乃至超过同类的其他几家中医药股目前在二级市场的价格水平。考虑到桂林三金上市以后股价还可能上涨，假如以过去新股上市以后的平均涨幅计，市价至少也要到30元，一跃而为高价品种。这个时候其市值大约为140亿元，市值与产值比，也是同类企业中最大的。无疑，这些数据都表明，桂林三金从发行开始，就进入了高价股的行列。
桂林三金的高价发行，从市场角度来说会有什么意义呢？
首先，在IPO新政条件下，参与询价的机构为了确保能够获得配售，会不由自主地提高报价。因为很明显，如果询价时价格报低了，那么很有可能因为低于发行价买不到股票。而从确保申购成功的角度来说，它们可以把报价定在新股二级市场可能达到的价位之下。于是，也就有了桂林三金的发行市盈率与同类股票二级市场收益率基本一致现象出现。在这里，该股的高价发行，实际上是向市场提示，一、二级市场，现在正出现了接轨之势。且不说新股高价发行是否合理，但是一、二级市场基本接轨、消除新股申购中的暴利现象，却是相当必要的。
其次，因为桂林三金是高价发行，市场普遍预期它上市以后会被爆炒。这种可能不是不存在。但是，客观而言，现在的投资者毕竟不像过去那样盲目，与桂林三金同类型的中医药公司并不少，而且估值普遍要比它还便宜。那么，显然理性的投资者是不会轻易加入到对它的炒作中去的。根据以往新股上市以后的涨幅，现在人们大都预期桂林三金开盘后价位可能在30元以上，但是坦率而言，以目前的股票指数而论，这个价格是偏高的。在不考虑短线投机的情况下，买桂林三金不如买同类的江中药业等(事实上最近几天江中药业就一直在上涨)。因此，现在已经很难说桂林三金上市后一定会被炒高，很可能只是瞬间冲高，随后还是会回归合理的位置。虽然，它在二级市场的定位在短期内还是会高于其他同类品种，但这种新股溢价不会很大，毕竟其中的一部分已经以高价发行的形式被转移掉了。在这个层面上，可以认为桂林三金的高价发行，有可能会成为抑制新股爆炒的一个重要因素。
还有，桂林三金在高价发行的同时，还出现了网下超额近165倍的申购，考虑到该股发行规模并不大，因此参与询价并申购的机构，恐怕很难配售到很多股票，再加上其所获得的配售部分在公司股票上市后还将锁定3个月，到能够抛售时股价一般也就相对稳定了，因此实际收益率未必会很高。申购新股在以前一直被认为是几乎无风险而利润很丰厚，这种局面的出现，对投资理念是一种严重的扭曲，容易在市场上滋生变相的"食利阶层"，也不利于资本市场的长期稳定发展。而在新股高价发行、申购收益被明显压缩以后，情况就可能得到改变。
皮海洲：三金凭什么夺头单
皮海洲
职业投资者
独立财经撰稿人
为什么是桂林三金夺得第一单，而不是中国建筑、万马电缆、信立泰或者其他公司？恐怕没有人能给出一个令人信服的答案。实际上，桂林三金夺得第一单存在一定的瑕疵，至少，该公司并不差钱。根据该公司刊登的招股意向书，该公司去年底账上还有高达3.06亿元人民币的现金。有这么多的钱却还要上市融资，IPO第一单难免受人病诟。更加重要的是，该公司还遭到了"深喉"的举报，举报该公司招股说明书存在虚增职工工资问题，隐瞒公司中高层借国企钱买国有股问题。如果情况属实，该公司又将成为一家问题公司。
桂林三金惹出诸多的是非，显然让"IPO第一单"蒙羞。出现这种状况，无疑与新股发行安排的不透明有关。发行人新股发行申请过会后，什么时候安排发行，全凭监管层决定，而且这种决定是带着主观色彩的。像桂林三金夺得IPO第一单，就被市场解读为体现了管理层对股市的精心呵护。
中国股市也已经习惯了这种"呵护"。还在IPO重启的闸门尚未开启的时候，市场上有声音呼吁，希望管理层控制新股发行节奏，考虑市场的承受能力。
如果是在以前，这种调控新股发行节奏的呼声以及管理层精心呵护股市的做法是值得称道的。不过，在经过了最近的新股发行制度改革后，这种做法有违市场化发行的嫌疑。《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》明确规定：坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制。因此，那种用政策之手调控发股节奏的做法已经不合时宜。
既然要市场化发行，那么在新股发行顺序上就应该走市场路线，谁先发，谁后发，由市场说了算，而不是由监管部门来拍脑袋。在市场化发股机制下，由投资者来决定股票发行的顺序，让"好公司"率先发股，而让"坏公司"的股票迟迟都难以发出，促进"坏公司"向"好公司"转变，以达到保护公众投资者的目的，推动中国股市健康发展的进程。
比如将发行人的主要资料进行公示，由投资者来进行评议，得票高的公司率先安排发行，得票少的公司则只能处于等待状态。而发行人的公示材料主要包括发行人的融资规模，发行人资金面情况，发行人近三年的发展情况，发行人未来三年的发展规划，发行人的利润分配政策，大股东对公司经营发展的责任承诺，保荐机构对发行人质量的保荐责任承诺等。经过公示评议，最后能够率先发行的必然是各方面表现居前的"好公司"；而为了早日发股，原来的"坏公司"也会慢慢学好，变成"好公司"。
李俊辰：甲流杀伤力恐大于金融危机
李俊辰
英国华人青年联会商会会长
正当全球经济还在艰难地治疗因金融危机形成的重大创伤时，甲流又不期而来，并且以不断递增的速度向全球蔓延。这一被世界卫生组织称为可能演变成四十年来首次全球性流行病的疫情，如果得不到及时而有效的控制，它对世界经济的杀伤力将比金融危机还要厉害，全球经济的复苏也将会经过更加漫长的时间。
中国甲流确诊病例已经超过600例；欧洲不断突破新高；英国则超过500例。英国以感染流感为由请假的员工较往常增加大约30%，不少企业因此损失严重。一些分析师警告，企业应该做好缺员四分之一的准备。在这种情况下，全英国企业每天损失大约15亿英镑。
投资策略师们经常以2003年暴发的SARS作为参考。当时，东亚经济出现了滑坡，随着中国香港、内地和新加坡的消费者价格指数下降，出现了通货紧缩。即便如此，以SARS作为参考可能仍过于乐观，SARS的影响相当短暂，而且基本上只限于四个亚洲国家。
尽管，甲流疫情全面暴发，从股市上看，理所应当有不错表现的公司，包括制造抗病毒药物和疫苗的公司、医院、清洁产品制造商、家庭娱乐提供商、电信和互联网相关公司以及公用事业公司。但部分人士表示，甲流一旦大暴发，后果会非常严重，投资者将束手无策。
让我们回顾一下甲流刚开始的情景。4月27日，道琼斯工业平均指数下跌0.64%，纳斯达克综合指数下跌0.88%，标准普尔500指数下跌1.01%，AORD澳大利亚普通股指数下跌0.46%，韩国首尔指数下跌1.05%，菲律宾马尼拉指数下跌0.86%，中国台湾加权指数下跌了2.99%。中国A股市场，沪指再次跌破年线，最终上证指数下跌1.77%。而在甲流发源地墨西哥，当天BOLSA指数跌幅为3.34%。
在全球股票市场接受考验的同时，金融衍生品市场也是一派萧条。由于担心疫情可能影响消费，并间接损害谷物、饲料等农产品的需求，4月27日，纽约CBOT(芝加哥商品交易所)5月大豆下跌35.25美分，7月合约下跌37美分，11月合约下跌28.75美分，7月豆粕下跌12美分。无独有偶，在中国大连农产品交易市场，4月27日CBOT大豆电子盘盘中下跌近6%；在亚洲其他市场，玉米和大豆期货都大幅走低。
根据英中金融投资商会的统计资料表明，在金融危机的打击下，2009年全球GDP增速将在-1.5%左右。甲流的突然暴发，无疑给经济复苏蒙上了一层厚重的阴影。
首先，猪肉的消费水平相对下降，同时影响了居民的生活水平和消费欲望，进一步拉低消费价格，加剧全球的通缩程度。再则，几乎大部分国家都提醒本国居民尽量避免或减少前往疫情出现国或所在地，这对一些国家的旅游业以及交通航运业造成严重冲击。如以旅游业作为国民经济支柱的墨西哥，2008年就接纳了590万美国旅游者，但如今墨西哥却很难再得到美国人的青睐。
其实，流感疫情对于经济的总体影响程度，世界银行在2008年发表的一份报告中已经指出，如果全球范围内暴发一次流感疫情，那么整个世界将为此埋单至少3万亿美元，随之而来的是，所有国家国内生产总值之和萎缩近5%。但同时，也有经济学家认为，市场对甲流的反应有限，尤其是在全球经济开始显露回升迹象的背景下。
不过，欧洲的中餐业则受到了一定冲击。英国华人青年联会商会的调查发现，英国不少华资餐馆因不堪客源严重流失，开始进行新一波裁员潮或缩短工时行动。其实，英国中餐馆近年一直举步维艰，经济尚好时，众家低价竞争；经济持续不景气，加上流感恐慌，近期不少英国唐人街的餐馆已因客人严重减少而纷纷关门或转手，留下的也是苦苦挣扎。
乐观人士认为，欧元区经济将于今年秋天恢复稳定，并在年末恢复增长，但失业率的增长仍将持续到2010年。企业调查也表明，新订单正在逐步稳定，而过去两个季度企业库存量大幅减少使得各公司在未来数月内有望迎来生产高潮。不少经济学家认为，欧元区经济在今年第二季度和第三季度的下滑将大幅减缓。接下来的欧洲经济形势仍充满极大不确定性，这将取决于金融危机的影响是否还会加剧以及各国救市政策乃至甲流是否可以得到控制。
傅 勇：确立牛市基础要3年
傅 勇
复旦大学经济学博士
宏观经济观察家
复苏甘霖何时降临？很多人相信，全球经济复苏即将展开，因为年底经济将重新开始正增长。但另一部分人则看到，失业率还将继续攀升，并会在明年维持在9%以上的高位，复苏信号仍然只是幻象。
市场应该注意到的是，复苏是有阶段性的，所有指标不会同时好转。当我们看到一些数据好转，而另一些数据仍在恶化时，我们不应否定复苏本身，应该说，我们正在经历复苏过程。
这周全球各主要金融市场都遭遇了一场小型"地震"。美元受到热捧，而股票市场和期货市场则备受打压。其主要诱因是世界银行调低世界经济增速预期。市场的风险情绪几乎在一夜之间出现了逆转。
这再次说明，如何理解经济数据是做好投资的必修课。市场波动在很大程度上是各类最新经济数据的结果。这些指标有的反映了刚刚过去的经济活动，有的则仅仅是机构们所作的预测。通过这些令人头疼的数据，投资者通常能够勾勒出关于未来的基本面。人们关注过去的数据是要看看，实际情况是否和预期的一致，并且，经济在大多数时候是按照过去数据所留下的趋势运行的，拐点只是例外。此外，数据的好坏不仅能反映实体经济状况，还是市场信心波动的诱因。这也是为什么要研究数据的一个原因。
最令投资者困惑的莫过于各类数据是涨跌互现的，甚至是打架的。前段时间，市场对工业增加值增幅和发电量增速的变动产生过激烈的讨论。但不仅中国的数据是这样。当投机者把各类美国的数据放在一起考量时，现在也很可能难以得出一个简单的答案。很多人把经济增长率作为复苏的指标，而另一些人则强调失业率的重要性。但问题是，经济危机史表明，两者的好转可能要相差2年时间。
有学者针对包括大萧条在内的20次危机的研究显示，与这些危机的平均表现相比，当前的危机还有较长的路要走。首先，平均而言，危机暴发后的资产市场会经历深度而长久的下跌。房地产价格会经历持续6年的下降，下跌幅度为35%，股市下跌要持续3年半左右的时间，累计跌幅达55%。其次，随着金融危机而来的是产出和就业的显著下滑。平均而言，危机之后失业率将累计上升7个百分点，这个上升过程会持续4年以上，产出平均下降超过9%，不过产出下降的持续时间比失业率上升持续时间要明显较短些，差不多2年时间。最后是，政府的实际债务飙升。
也就是说，如果次贷危机按照危机平均的轨迹演变，美国经济产出的下降或许将在今年年底结束。因为美国经济周期唯一权威认定机构--国民经济研究所(NBER)，宣布此轮的衰退由2007年12月开始，而危机平均会导致产出经历2年左右的下降。
然而，不幸的是，在看到经济企稳回升的同时，可能会有更多的人加入到失业队伍之中，房产的价值也在继续下跌，就连作为经济晴雨表的股市可能也还没有进入真正的牛市周期。这又让人很受伤。
在严谨意义上，判定经济复苏是一件极为复杂缜密的工作。尽管美国经济在2007年12月就陷入衰退，但NBER花了整整一年时间才在2008年12月作出这一结论。因为它看的不光是GDP，它还要看就业，看生产，尤其是工业生产，还要看销售，看库存。要把最重要的宏观的经济指标通通拿去做观察，做细腻的分析，分析它波动的程度。
不过，这样的权威判断看上去有点事后诸葛亮的味道。对于投资者而言，需要记住的是，经济复苏是一个相当长的过程。在这个过程中，经济增长会率先恢复增长，在经济回暖中，会伴有股市的反弹，但要确立牛市基础，总共需要3年左右的时间，而就业和房地产市场则要经过更长时间的调整。
从这些经验来看，当前只是处于复苏的初级阶段。一部分市场人士会认为这同时也是投资的好时机，但经济复苏可能出现的反复和资产价格过快的上涨则令人忧虑重重。
无论如何，一个基本判断是，经济复苏是一连串的事件。经济开始增长并不等于复苏已经完成，而失业率维持在高位也不意味着复苏仍是水中月、镜中花。
水皮：股指拉锯战将持续两月 6000点我们肯定还能再见
水皮
股市里什么事情都有可能发生。
杨骏2008年说了一句给人留下深刻印象的话，那就是6000点是我们这辈子再也见不到的点位，结果一语成谶。2009年6月22日，这位前君安证券的总裁在上海因病去世，年仅44岁。
更令人感慨的是，杨骏过世之时，上证指数正在3000点的关前徘徊，东方卫视的《头脑风暴》又一次把话题的焦点聚向股市，做了一题"站在半山腰，往上赶顶还是就此下坡"的节目，主持人开宗明义指出，已经有一种乐观在流传，指数只要站住3000点，就有可能挑战6000点。
现实就是这么的残酷，而人们又是如此的健忘。仅仅只是半年多的时间，大多数投资者的心态已经由当初熊市中的惶惶不可终日而变成了今天对于牛市沾沾窃喜的憧憬，6000点居然如此不可思议的再一次成为我们的话题。
无巧不成书的是，目前沪深股市的流通市值8.7万亿正好是当初6124点时沪深两市的流通市值，而现在的指数只有3000点不到。
往上还是往下，这是不能不回答的问题。
历史上水皮在东方卫视的《头脑风暴》节目中举过两次指数牌。
一次是2006年初，当时上证指数还在1500点，水皮举起的是2500点的牌子，回答的是主持人2006年底指数会在何处的提问。2006年底最后一个交易周，指数跨过2500点，收在2670点；
一次是2007年初，当时的指数在2600点，水皮举起的是3500点的牌子，回答的是主持人2007年年中指数会在何处的提问。拜托"5·30"的大跌，2007年6月底的指数正好从4300点回落到了3500点附近；
《华夏时报》的读者都知道，早在2009年2月7日，《华夏时报》头版头条的题目就是"红牛行情锁定井喷目标位：第一2500，第二3500"。此前的2007年7月9日，《华夏时报》历史上第一次在头版头条的位置对指数进行预测，题目是"2007年被压抑的牛市猜想：5000点或者6000点"，三个月以后，指数创下6124点的历史记录，水皮由衷地相信，《华夏时报》的判断第一次是对的，那么第二次肯定也是对的。
3000点正好是介于2500点和3500点之间的点位；
3000点又正好是2007年初市场发生头顶之争的点位；
3000点还正好是2008年4月23日中央政府降低印花税第一次救市的点位；
所以，水皮这次举牌的答案就是四个字，平台整理，指数就在3000点和3500点。
为什么作这样的判断呢？
因为往上的空间不大。
首先是市盈率的空间不大，沪深300指数如果刨去金融股和石油股，市盈率分别已经达到27倍和43倍；
其次是指标股空间不大，银行股和石油股经过近期的补涨，上涨幅度已经和指数的上涨幅度相当，中石油最少，也有46%的上涨；第三是上市公司的业绩不具备成长的想象空间。1664点到3000点的行情一方面是对未来经济复苏的预期，一方面又可以视作对于超跌反弹的恢复，指数冲破3000点之后，惯性冲击3500点是有可能的，但是也是有风险的，有冲高就会有回落。
往下的空间呢？
也不大。
首先是政策面不允许，活跃的股市和楼市已经成为管理层判断经济信心和预期的依据，股市已经成为政府经济刺激的晴雨表；其次资金面不允许，流动性只增不减，宽松的货币政策没有调整的迹象；第三财富效应正在诱导银行存款第二次运动，楼市已经率先到达2007年的高点，而股市指数只有高点的一半，通胀的预期正在加大。
6000点我们肯定还能再见，但肯定不是现在；现在我们不能肯定的是3000点能不能突破或者说突破后能不能站住。从上证指数第一次冲破3000点的历程来看，在这个位置没有两个月的拉锯是没有结果的。
导读：
央行：引导和规范大小非 维护股市稳定
央行：适时启动融资融券试点 应做好应急预案
央行《报告》称设立平准基金弊大于利 择机推出股指期货
央行报告建议拓展保险资金投资主体范围
央行报告：将加大对居民购买普通住房的信贷支持
央行报告：各项存款余额47.84万亿 定存增长迅速
---------------
谢国忠：别追高 股市不可能重回6000点
时间：2009年06月26日 19:19:14 中财网
图为玫瑰石顾问公司董事谢国忠。(新浪财经 王元平摄)
6月24日下午，由《浙商》杂志、商会网以及50多家知名商会联合主办的"资本汇-城市与商会投资高峰论坛"在上海香格里拉大酒店成功举办。300多位国内经济界的著名专家、商会领袖、政府领导以及优秀企业家就当前的投资环境、如何平衡企业投资和城市发展等问题进行深入的讨论。
著名经济学家谢国忠对于中国经济依然一贯的悲观。他认为，牛市不仅没有可能到来，现在股市的波动还将持续一年半的时间，到明年年底才有真正进入上升通道的可能。
股市高位，千万别追
谢国忠认为，现在的股市确实看起来好些了，但真正的牛市要起来，必须要看到中国经济有结构性的调整。没有结构调整就没有持续的高增长，没有持续高增长就没有牛市，没有牛市就只能靠波动吸引人，今天就是波动市。股市的这种波动，至少要折腾到明年年底。所以，现在股市在高位的时候，大家千万别追了。
接下来的股市，确实可能涨一点，但上限是有限的。目前股市的貌似繁荣，事实上是政府在推动，这并不是真正的繁荣。因为国家对经济计划的刺激方案投入了那么多钱，这笔钱自然会创造一些需求，但这种需求不是来自消费的真正动力，是没有后劲不可持续的。就像一辆汽车，没有电发动不起来的时候，靠经济刺激计划推动一下，但发动机的原动力没有，也就是我们一直在说的民间资本的活跃性没有真正激发起来，老百姓手中还没有太多的钱可消费，那么这种持续前行的动力就是缺乏的。政府不可能永远推。从这个层面来分析，股市是不可能到6000点的!如果股市在没有基本面支持的情况下持续走高，就会产生泡沫。那么类似IPO这样的方式，就会出手压住股市。在经济没有起来之前，股市就是上上下下的波动。
拐点将现，明年危机更严重
现在全世界都在唱好经济，但谢国忠的个人观点是，现在虚拟的经济繁荣是不可维持的。接下来，拐点又会出现。这个拐点是什么呢？就是通胀。
格林斯潘时代通涨没有来临，是因为有一另一个力量将它压住了，这个力量就是"全球化"。但其实通胀的种子早已埋下。谢国忠认为，全球化使得发展中国家的劳动力进入了世界市场，把发达国家的工资压住了，美国的实际工资20年来都没有什么增长。另外，IT业的发展减少了生产的成本，也暂时压抑住了通胀。"这两个力量使得货币供应暂时不引起通涨，货币的供应量进入了资本市场、资产市场，就使得股市、楼市看似好起来了。但这个泡沫被人们乐观地吹大之后，一旦泡沫爆了，负债率大幅度上升。通胀就会出现!"谢国忠说，如果中国有通涨全世界都将有通涨。这个过程，明年会更痛苦。明年你会发现虚拟经济和实体经济的危机会更严重。
□ .刘.晓.妍 .浙.商
------------------
流动性充沛 3000点不是终点
时间：2009年06月27日 09:18:22 中财网
本周A股市场延续上周大涨余威,在震荡中重心上移,上证指数成功突破2900点。对于市场未来走势,我们认为,由于货币政策继续积极,强势行情 仍将延续,3000点很可能不是本轮反弹行情的终结目标位。
将补涨行情进行到底
对于本周A股市场的走势,虽然周末不振,但全周整体走势依然强于市场预期,主要原因有二:一是因为政策面出现了诸多变化,比如说货币信贷政策预期就是一波三折,但市场并未随之波动,由此可见,多头具有极强的控盘能力;二是因为市场热点出现了新变化,权重股的涨升能量有所衰弱,尤其是中国石油 等一线指标股,这虽然引发了周末A股市场的回落,但并未引发整个大盘大幅波动,显示出市场渐有新的兴奋点,从而化解了指标股护盘效应削弱所引发的指数运行压力。
有意思的是,市场的确存在着新的兴奋点,在本周是钢铁股、工程机械股、水泥股、铁路基建股。此类个股的共性有两个:一是此类个股均是本轮反弹行情启动之初的领涨先锋,在去年底因受益于4万亿元的基建投资规模而"大红大紫"。只不过,随后就迅速让位于资源股与新能源股,从而出现长期横盘震荡走势。二是此类个股均是经济 复苏周期概念股。随着二季度GDP恢复性增长以及发电量由负回正等诸多信息的出现,经济复苏趋势逐渐乐观,这也就牵引着资金对此类个股的业绩增长带来新的乐观预期。
如此就使得此类个股获得了两个做多题材:一是补涨题材,二是业绩复苏题材。而近期A股市场的热点演变特征就是补涨,资金的流向就是"估值洼地",所以,此类个股在本周的活跃,既反映出半年报 业绩主线渐渐得到资金认同,也反映出资金的确有将补涨行情进行到底的操作思路。当然,这一思路所引发的新兴奋点也聚集了市场人气,削弱了指标股护盘效应减弱所带来的压力,也就有了本周A股市场震荡盘升的走势。
政策支撑流动性
现在的问题是,随着指标股平稳运行,A股市场会否有进一步的涨升空间呢？或者说3000点能否在近期触摸呢？对此,笔者认为强势行情仍有望延续,3000点或许并非是本轮反弹行情的终结目标位。为何？主要是因为宽松信贷政策具备持续性。
日前在京召开的央行货币政策委员会2009年第二季度例会要求"落实适度宽松的货币政策,保持政策的持续性与稳定性,引导货币信贷稳定增长"。由此可见,支撑本轮A股市场涨升的基础--宽松的货币政策依然清晰可见。而宽松的货币政策主要有两个做多能量:一是提供源源不断的新增资金。目前虽然不能讲A股市场遍地是信贷资金,但毕竟如此庞大的信贷增量,必然会使得部分企业、个人的资金流较为充足,故在寻找保值、增值的目的驱使下,不排除进入到股票 市场中。
二是可以带来新的做多兴奋点。因为宽松的货币政策往往会带来通货膨胀预期,这必然会使得地产、大宗商品价格涨升的趋势较为乐观。有意思的是,目前不仅仅是我国央行保持着宽松的货币政策,而且全球各国央行也保持着宽松的货币政策,如此就使得国际大宗商品价格在近期反复活跃走高,从而使得煤炭、黄金、有色金属等资源股的股价反复走高。而且在通货膨胀预期的牵引下,地产的购买力度也有所加强,所以地产股也出现了相对活跃的走势,这有利于A股市场保持强势格局。
故笔者倾向于认为,只要货币政策在短期内不出现变化,那么A股市场的强势行情就不会轻易中止,本周末的震荡只不过是为了积蓄冲击3000点关口的能量。下周A股市场仍可能反复震荡以积蓄攻击3000点的能量。故在操作中仍可相对积极一些,其中有两类个股可跟踪:一是地产、黄金、煤炭等通货膨胀预期下的投资机会;二是行业复苏的投资机会,包括钢铁、电力、汽车 等品种。另外,对南方汇通 、华阳科技 、天兴仪表 、明星电力 等基本面有重组变化预期的品种也可跟踪。
□ .秦.洪 .中.国.证.券.报
刘煜辉：下半年经济就靠房地产
刘煜辉
中国社会科学院金融研究所
中国经济评价中心主任
为什么中国经济短期内已明确是要被拉起来，政府还那么急，咬定青山(财政货币双扩张)不放松。或许政府已经萌生退意，财政也太吃紧了，但没办法退下来，关键是私人死活不接棒。
很多人问今后一段时间的中国经济的政策取向，很明显，一句话，重新求索于房地产。
越来越多的人明白，外需是不能指望了，消费者去杠杆是经济行为的调整，只能靠自己，金融机构可以靠政府印钞"撇账"，老百姓只能靠自己舔伤口，失业率高企的情况下，只有节衣缩食被动储蓄。美国居民家庭储蓄率回升很快，2007年是-1.7%，2008年底上升至3.6%，现在是5.4%，不久将重新回到1996年以前的水平7%～10%，并保持这个储蓄率2-3年，家庭负债率才能有效降下来。
经济学家们经常讲大衰退的格局，但是每每股市一上涨，就被湮没在无限美好的市场喧嚣之中。关键是投资者不愿意相信2007年以前财富创造的黄金期就这样结束了。
与之对应的中国出口贸易要萎缩到2006年的水平，距2008年高峰应有30%的幅度。我说过，今后五年内，中国的出口都难见2008年的峰值了。恐怕只有商务部不信，还在鼓捣把政府有限的财力往出口退税的黑洞中扔，退税大多是回到了17%，出口量不仅没有起来，中国出口价格却在不断下滑(退税成了中国商品被压价的口实)，贸易部门的企业没能得到这笔钱，全进了沃尔马等国际采购商们贪婪的大口。
私人部门捂紧钱袋子，死活不投实业，因为没有外需，实业就是过剩的，没有前途。中国经济能避过二次探底的希望在于，下半年私人投资能够起来接过政府的接力棒。
在我看来，当下的中国经济就是一桌四方的麻将牌：政府、外需、消费、私人。如果三缺一，私人或愿意进去玩一把。
现在是外需不玩了，消费基本也算不玩了，目前政府搞些小恩小惠，诱使家庭把部分明天的消费都挪到今天，释放完了，又如何呢？把轿车作为中国交通运输的振兴计划，除了能为政府填充眼前的财政缺口(轿车的各种税费一年政府收入在5000亿元以上)，不知道要给中国未来添多少的麻烦。
政府现在子弹打得差不多了，现在想撤下来，想让私人上来替岗，有那么傻的私人吗？
唯有求索于房地产，如同2001年"新经济"泡沫破灭后的美国。种种迹象表明，政府已经做出了方向性的选择。信贷超级放松，资本金比例20%~30%，契税、赠与税减免，很多政策比2003年房地产调控以前还要松。
对于美国来讲，房地产既是投资，又是消费。对于中国来讲，房地产既是投资，又是消费，还是财政。
中国的房地产事实上掌控了中国投资的钥匙，工业、基建、房地产开发，中国投资的三大块，哪一块都得由房地产定兴衰。
楼市销售的放量，对耐用消费品市场的刺激显而易见，汽车、家装、家电已经成为制造业部门显著回暖的分行业。
现在很多地方的财政60%来自于与房地产、土地相关的税费。中国的房地产之春能撑多久，基本取决于银行系统对于未来负债和资产质量恶化的承受能力。
从供给面看，中国地产商从来就不是简单的生产房屋的企业，而是土地银行，其真实的获利模式是，经营大量土地储备并从土地未来升值中获利，中国地产股应该划归为资源股，金融市场青睐这些企业，它们的股价高企，也能够以土地为抵押品轻易贷到款。中国开发商太舒服了，开开心心拿地，慢慢悠悠地开发，反正是银行的钱在转，房价能不涨吗？
只要银行下不了狠心，中国地产商永远不会死，面对地产商，银行就是一只虚弱的纸老虎，这一点任志强看得最透。当然中国的银行都是政府的。
从需求面看，刚性需求+通胀恐慌，没有支付能力的需求没关系，银行金融消费来创造，无非是把杠杆加上去，短期内应该是能够办到的。
私人老板不愿意掏钱，那就让份额日渐萎缩的居民储蓄和低杠杆率的银行为防止经济短期内再次回头做些贡献，尽管长期要为此付出结构更加失衡的代价。
如果房地产能顺利地接下棒，下半年经济恢复力度会更强一些。共和国60周年大庆的面子应该会给。一个内部流传的关于下半年中国经济统计的预测是：二季度7.2%，三季度9.1%，四季度11%，全年8.6%。
陈见：打开龙头一地水
陈见
资深媒体人
目前要关注融资套利交易产生的资本流动会不会把热钱重新推向中国市场，人民币会不会面临新的升值压力。
昨天有两个女性朋友请我吃饭。一个抱怨老板不加薪--当然，这种年景能保住工作就算不错--所幸她有做股票，今年以来月平均收益超过月工资收入。另一个抱怨上海房价又涨，下手慢了，准备看看澳门的住房市场，可周末去澳门机票难买。
企业经营不易，工资性收入增长停顿，但企业发行的证券在涨；就业困难者众，楼价却反弹；总理说经济形势尚未稳定，前景尚不确定，去澳门玩德州扑克的人却在增加。难道我在做梦？
必须考虑，那些被用来刺激经济回暖的纳税人的钱，不论在美国还是在中国内地，到底是借给了急需资金的有前途的企业还是推高了资产市场的泡沫，甚至为澳门赌桌提供了新鲜资金?
我们已经看到，各国央行联手实施积极的财政政策，以及超常规的宽松货币政策(名称各异而实质相同)。以往，机构投资者一定会等到政策效果完全显现、贸易水平明显恢复、各经济体经常项目重现盈余后，才动用大规模资金入市。
如今，出现了反历史经验的现象。刺激措施猛药服下后，实体经济并未出现无可争议的复苏迹象，产出和需求间的巨大缺口依旧张着嘴，所有政治家和经济学家还在瞪大眼睛找所谓恢复增长的"绿芽"，而资产价格，特别是证券价格在不少市场已经花开一片，屡创佳绩。以香港市场为例，今年3月份以来，恒生指数已上涨了60%；恒生中国企业指数，即H股指数上涨了40%以上。
既然所有水龙头都打开，自由流动的水就会因地势而出现归集一处的趋势。名义上提供给负债者(企业和个人)的资金为保安全，纷纷涌向了亚洲和新兴经济体的金融市场，加上当地政府向经济补充的流动性，使这些地区本来受创不深的资产价格脱离经济基本面的引力，单独升空。
于是，真正的获益者是银行系统健康的市场中的证券投资者，或者马上会加入的不动产投资者。虽然经济不景气，"有钱就越有钱"的马太效应好像仍然管用。
近期各种货币汇率的波动加剧也与市场中新增资本的流动方向有关。 亚洲经济体的货币、澳元、新西兰元，当然还有黄金，都在升值。而美元持有人仍处于似乎无休无止的矛盾痛苦中。谁的货币盯住美元(像中国香港)，或者主要盯住美元，谁就在给自己的经济找罪受。
在我看来，资产价格上涨源于金融资产吸引流动性的能力，在于投资需求，毫不奇怪。没法叫投资者不追涨，没法叫他们无视政府在大把印钱，钱在涌入市场。他们不会也没必要考虑推动资产价格变化的因素是否健康，是否有益于整体国民经济。那是政治家的事。龙头里源源不断的水总要有地方可去，而实体经济对资金的胃口还是那么小，这些资金当然去追逐近期最有利可图的金融资产，于是资产价格的持续上涨便不可避免。
金融市场表现的暂时脱钩，会不会令亚洲和新兴市场今后一段时期的表现持续胜过欧美传统市场？还难说。目前要关注的是融资套利交易产生的资本流动会不会把热钱重新推向中国市场的怀抱，人民币会不会面临新的升值压力。
如果人民币兑美元汇率真的恢复上涨，香港的房屋市场又会有好戏上演。联系汇率制度(港币与美元挂钩)无疑会制造新一轮房价泡沫的。
马红漫：明年年报业绩大好转
马红漫
上海第一财经频道主持人
经济学博士
尽管走势跌跌撞撞，但是股指迭创反弹新高已经成为了习惯。而笔者认为，用"习惯"这个词汇来形容市场趋势或许是最准确的。因此，判断投资方向的变化必须要从"习惯"改变角度来研读。
对于经济基本面的变化，笔者从去年年底以来一直坚持看多的观点。那就是经济复苏要远远好于预期，无论是复苏的速度还是程度都是如此。国家统计局网站日前发布的文章表明，从环比数据看，去年四季度的GDP增速已经见底，这最终反过头来证明了笔者年初的乐观判断。当然，股市作为经济复苏的先行指标，近半年来并没有闲着，接近3000点的高位也是远超出市场最为乐观的预期。而时至当下，一贯乐观的笔者倒是转而要提醒投资交易上的风险了，因为对于资本市场走势而言，需要有些耐心去等待投资规律与经济规律趋于一致。
宏观经济V形反转的态势越发明确。换言之，年内"保八"的政策目标实现已经几无困难。但是，这一经济规律与投资规律之间却未必能够完全吻合。一般而言，股市会先于宏观经济三个月到半年见底回升，这一点已经得到了证实。而下一步，也就是当下，笔者要提及的是，宏观经济转好与上市公司效益提升之间存在一定的不吻合，这需要时间上的等待，同样也需要投资者的耐心。
从全球经济复苏与资本市场走势看，都存在这一相对痛苦的阶段。依照经济复苏的运行机理，这一过程需要经由"去库存化--投资热情激增--产能过剩--去产能过剩"四个阶段。目前中国正处于第二和第三个阶段之间，也就是投资拉动的经济增长在迅速优化经济数据，但是投资项目产出在变为消费产品供给之后，会遭遇终端市场不振的压力，也就是产能过剩的问题。由此，在第二阶段向第三阶段转变过程间，就会出现宏观经济向好与微观个体公司业绩提升之间并不一致的问题。
解决矛盾需要两个渠道，其一是时间，也就是耐心地等待上市公司业绩转好。依照目前业界的预期，今年下半年上市公司业绩大面积转好的概率依然不大，但是到明年年报将会有很大比例的公司业绩好转。如果依此判断来估算，迟滞到明年年中上市公司的估值压力就能够逐步被摊薄下来，由此出现"股价越高、估值越低"的最佳局面。其二，是要观察调控政策的变化。宏观向好而微观迟滞的原因在于政策推动的角度不同，在调控政策立足于投资项目拉动时，就会出现这一问题。而微观运行与宏观经济背离的问题，必然也会纳入调控部门政策决策范围之中，由此也最终成为解决矛盾的渠道。
笔者判断，下半年调控政策至少会在操作上出现两个变化，一是过度宽松的货币政策逐步有序退出，甚至不排除利率政策方向出现逆转，以避免通胀真的出现；二是刺激投资的政策逐步转向拉动消费的政策，由此让产能过剩问题从根本上得到解决，继而让上市公司业绩实质好转。当这两个变化真的出现了，那么中国经济宏观与微观矛盾的问题就会迎刃而解。
陆水旗：进入"鸡肋行情"
陆水旗(阿琪)
上海证券通首席分析师
目前所有主流观点均认为行情有温度，但还没有"高烧"。然而，今年行情运行到目前为止不是没有高烧，只不过与2007年行情"全身发烧"相比，今年行情的高烧是局部出现的，从而一定程度上形成了市场错觉。如，封闭式基金折价交易是合理现象，那是给予契约到期之前的持有时间成本回报，也是基金持仓股票从市值变成现金净值必须要考虑交易回波的折损，历史上A股市场的封基历来是折价交易的，但现在因为"钱多发烧"的原因，可以把应该折价的封基炒出84%的溢价来。目前维持市场热度与支持看好观点的仍是流动性，然而问题在于：
一、站在目前2900点附近的位置上，行情也已只有10%～24%的潜在空间，结合权重股对指数的贡献度越来越强，意味着行情整体已进入"鸡肋"阶段。
二、尽管市场流动性仍会继续充裕，但经济层面上的"最坏时候已经过去"、"经济已经进入复苏轨道"并不等于上市公司业绩会迅速提升。相反由于"4万亿"的利益大多体现在垄断性部门，再加上能源与原材料因通胀预期高涨，使相当多公司受到了挤出效应的抑制，在已进行中期业绩预告的公司中，超过六成为预减。虽然市场对2009年公司业绩的一致预期从年初的零增长提升到了目前10%～16%，但同期行情60%的涨幅，即使考虑有更乐观的预期，也已明显超速。
三、本轮以蓝筹股为核心不断推动大势整体走高的流动性背景，除了一批新发基金进入建仓期外，更主要的是受到外围流动性输入的影响，目前继续看好行情的一些主要观点依据也是基于"全球资本泛滥，风景这边独好"的预期。然而，花旗银行的一份最新报告称，上周开始大中华区的基金已经出现净赎回，本周前三个交易日的赎回资金就达到18.7亿美元，且流向新兴市场的资金已大幅下降。这一方面是因为美元指数6月份开始反弹促使部分资本回流；另一方面，与"经济复苏势头最好"相对应，资产价格估值水平最高的"中国资产"已令国际资本开始感到厌恶。
四、尽管在"众心所向"下，近阶段行情突击3000点的意图非常明确，但行情在3000点前沿的滞涨现象也更显突出。题材股分化现象更加明显，部分资金已在提前"开溜"；金融、石化、钢铁等权重股虽然仍非常矫健，但已出现"拱不动大盘"的现象。现阶段的市场特征非常明显：似乎谁也不愿意为"达成3000点指标"的有限行情空间使力，似乎有相当多的投资者在利用"不达3000点不罢休"的行情过程乘机回吐。
因此，在具体的投资策略上，股市行情过不过3000点已不是一个主要因素。
潘敏立：基金抢占补涨股
潘敏立
东方证券
当大多数机构和投资者都跑得很累了，基金等机构才进入到抢跑状态。从盘中来看，本周基金均在抢占银行股，随后新建钢铁股的仓位，还腾出一只手在试盘房地产股。周二盘中，中国银行轻松地触及涨停，惊呆了全场，所有投资者几乎都主动暂停交易观赏其表演，过了一段时间工商银行才反应过来，加入到跟涨的行列，随后钢铁股又成为基金的新宠。
虽然各行业千差万别，但从近期权重股的启动特点来看，有一点却是惊人相似的。那就是领涨股的启动，全部是由于即将分红派现或即将分红送转。这个规律，在开滦股份、浦发银行、中国银行、宝钢股份等个股上均得到印证，它们的启动低点全部在公告派息日公布日左右，因此产生一连串的阳线。所以，这极可能是权重股启动时间表的线索，不妨关注。
基金的这种抢跑行为，在短期内仍然会吸引市场的眼球。但从操作思路来看，几乎全部是以补涨股作为首选，这很可能与其排名压力，必须做中期净值有关。而且其操盘的风格也非常明显，就是快速轮动，快速切换。主打者心里很清楚，但跟随者却很累跟不上节奏，在这种情况下，紧盯指数或许是一个好办法，可以获得市场的平均收益。
但这仅代表市场一部分个股状态，大部分个股却是另一番情景。通过统计可以很明显地看到，虽然股指在不断地创出新高，但是今年2月份、3月份、4月份、5月份、6月份，几乎每个月都有一批个股到达相应的高点，此后就进入到漫漫的整理过程或者回落过程。个股的分化现象相当明显，并不是完全与大盘同步的。
所以，不同的股票还是需要做出不同的处理，不能千篇一律地同步骤操作。这一段时间，虽然股指走得不错，但由于节奏轮换过快，同时板块过于集中，导致短线操作难度大增。很多股民朋友是看着指数在做加法，但手中的股票市值却在不断地做减法。
从股市的资金压力测试来看，下周一是真正的开始。如桂林三金发行价格定在19.8元，发行市盈率为32.89倍，每户限用59.4万元。这个定价是高于市场预期的，同时发行的市盈率与以往20倍相比较也是高出的。另外，在新股恢复发行后，网下发行的数量将远低于网上发行的数量，故发行完成后，其筹码的集中度比新股暂停前要低很多。
虽然高发行价会让上市公司募到更多的款项，有利于企业的发展。但高发行价、低集中度将会增加新股炒作的难度。但由于是新股恢复发行的第一股，市场积聚了很久的热情，也可能会在新股上市时爆发，这样"炒新"就会成为一项高风险与高收益并存的操作。
应健中：调整200点也不怕
应健中
资深股评家
下周，下半年行情拉开帷幕。从原本不为大家看好的上半年走出了一个牛市行情，尽管大家并不承认现在是牛市，也许等到所有人都认为是牛市了，这行情也就走得差不多了。
上周末，管理层出台了一个大政策，这个政策足以影响未来10年、20年股市的发展，那就是部分国有股转由社保基金持有，这样的政策在其他国家几乎是不可能实施的。政策一旦实施，就意味着股市将更深入中国老百姓的生活，一个健康向上的股市将维系着千家万户的利益。
20多年前，我刚踏入股市之时，中国的股民大概只有几万人，其中相当部分人还是职工股股东。第一次熊市，上证指数从1400多点跌到380点，受影响的也就是几十万人，大多数老百姓还没感觉到发生啥事。到去年的大熊市，上证指数从6124点跌到1664点，受影响的股民、基民大概也就三四千万人，看似很多，但相对于十三亿人口而言，依然是小众。接下来实施国有股股权向社保基金转持，那是什么概念？全国退休职工的利益与股市紧密相连了，所有的退休职工都希望股市好，都希望每年养老金随着股市走牛而年年增加，更何况等我退休时，中国也正好进入老龄社会，那时，中国老百姓的利益都与股市捆绑在一起了，这是以往从来未见过的。有意思的是，此次一次性划转的131家上市公司股权，按上市时市值为639.33亿元，今年上半年市场走好，这部分股权大概已经升值到850亿元了，如果三年后上证指数又走到了6000点，那这部分股权就能增值一倍以上，可见，未来中国股市的走势对中国的社保基金最性命攸关。
这项股市新政属于股市的大势，而眼前的各种题材无疑是小势。本周股市的技术意义莫过于上证指数和深证成分股指数的年线在经历了长达13个月的下移之后，第一次开始调头上行，这个技术意义非同小可，它意味着股市还将沿着上升通道不断地走出新高。由于年线反映的是一年的市场平均持股成本，而一天的行情调整占年线的权重很小，所以，年线调头向上之后，将沿着自己的惯性上升，没有半年甚至于一年，年线上升的趋势不会改变，这对日后走势将起重要作用。大家只要看看19年来上证指数的K线图，年线上升只有三波，而如今开始走第四波，看看前三波的走势所花费的时间，就能明白当下年线调头上行后将可能走出的趋势，上行的时间还很遥远，上行的点位还有很大空间。
行走了七个月的上升通道还在延续，其行走的轨迹基本上走在了上升通道的上沿，即便接下来上证指数深幅调整200点，也未改变上升通道的轨迹，因此，市场的调整不会是一件坏事，早调整比晚调整要好，深幅调整比调整不彻底要好，经过调整股价夯得越实后市走势就越高。
桂浩明：买三金不如买江中
桂浩明
申银万国研究所市场研究总监
作为实施IPO新政后的第一个新股，桂林三金经649家机构询价，其发行价格最后被定在19.8元。如果以该公司预测的2009年税后利润计算，那么发行市盈率就达到26倍。而这已经接近乃至超过同类的其他几家中医药股目前在二级市场的价格水平。考虑到桂林三金上市以后股价还可能上涨，假如以过去新股上市以后的平均涨幅计，市价至少也要到30元，一跃而为高价品种。这个时候其市值大约为140亿元，市值与产值比，也是同类企业中最大的。无疑，这些数据都表明，桂林三金从发行开始，就进入了高价股的行列。
桂林三金的高价发行，从市场角度来说会有什么意义呢？
首先，在IPO新政条件下，参与询价的机构为了确保能够获得配售，会不由自主地提高报价。因为很明显，如果询价时价格报低了，那么很有可能因为低于发行价买不到股票。而从确保申购成功的角度来说，它们可以把报价定在新股二级市场可能达到的价位之下。于是，也就有了桂林三金的发行市盈率与同类股票二级市场收益率基本一致现象出现。在这里，该股的高价发行，实际上是向市场提示，一、二级市场，现在正出现了接轨之势。且不说新股高价发行是否合理，但是一、二级市场基本接轨、消除新股申购中的暴利现象，却是相当必要的。
其次，因为桂林三金是高价发行，市场普遍预期它上市以后会被爆炒。这种可能不是不存在。但是，客观而言，现在的投资者毕竟不像过去那样盲目，与桂林三金同类型的中医药公司并不少，而且估值普遍要比它还便宜。那么，显然理性的投资者是不会轻易加入到对它的炒作中去的。根据以往新股上市以后的涨幅，现在人们大都预期桂林三金开盘后价位可能在30元以上，但是坦率而言，以目前的股票指数而论，这个价格是偏高的。在不考虑短线投机的情况下，买桂林三金不如买同类的江中药业等(事实上最近几天江中药业就一直在上涨)。因此，现在已经很难说桂林三金上市后一定会被炒高，很可能只是瞬间冲高，随后还是会回归合理的位置。虽然，它在二级市场的定位在短期内还是会高于其他同类品种，但这种新股溢价不会很大，毕竟其中的一部分已经以高价发行的形式被转移掉了。在这个层面上，可以认为桂林三金的高价发行，有可能会成为抑制新股爆炒的一个重要因素。
还有，桂林三金在高价发行的同时，还出现了网下超额近165倍的申购，考虑到该股发行规模并不大，因此参与询价并申购的机构，恐怕很难配售到很多股票，再加上其所获得的配售部分在公司股票上市后还将锁定3个月，到能够抛售时股价一般也就相对稳定了，因此实际收益率未必会很高。申购新股在以前一直被认为是几乎无风险而利润很丰厚，这种局面的出现，对投资理念是一种严重的扭曲，容易在市场上滋生变相的"食利阶层"，也不利于资本市场的长期稳定发展。而在新股高价发行、申购收益被明显压缩以后，情况就可能得到改变。
皮海洲：三金凭什么夺头单
皮海洲
职业投资者
独立财经撰稿人
为什么是桂林三金夺得第一单，而不是中国建筑、万马电缆、信立泰或者其他公司？恐怕没有人能给出一个令人信服的答案。实际上，桂林三金夺得第一单存在一定的瑕疵，至少，该公司并不差钱。根据该公司刊登的招股意向书，该公司去年底账上还有高达3.06亿元人民币的现金。有这么多的钱却还要上市融资，IPO第一单难免受人病诟。更加重要的是，该公司还遭到了"深喉"的举报，举报该公司招股说明书存在虚增职工工资问题，隐瞒公司中高层借国企钱买国有股问题。如果情况属实，该公司又将成为一家问题公司。
桂林三金惹出诸多的是非，显然让"IPO第一单"蒙羞。出现这种状况，无疑与新股发行安排的不透明有关。发行人新股发行申请过会后，什么时候安排发行，全凭监管层决定，而且这种决定是带着主观色彩的。像桂林三金夺得IPO第一单，就被市场解读为体现了管理层对股市的精心呵护。
中国股市也已经习惯了这种"呵护"。还在IPO重启的闸门尚未开启的时候，市场上有声音呼吁，希望管理层控制新股发行节奏，考虑市场的承受能力。
如果是在以前，这种调控新股发行节奏的呼声以及管理层精心呵护股市的做法是值得称道的。不过，在经过了最近的新股发行制度改革后，这种做法有违市场化发行的嫌疑。《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》明确规定：坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制。因此，那种用政策之手调控发股节奏的做法已经不合时宜。
既然要市场化发行，那么在新股发行顺序上就应该走市场路线，谁先发，谁后发，由市场说了算，而不是由监管部门来拍脑袋。在市场化发股机制下，由投资者来决定股票发行的顺序，让"好公司"率先发股，而让"坏公司"的股票迟迟都难以发出，促进"坏公司"向"好公司"转变，以达到保护公众投资者的目的，推动中国股市健康发展的进程。
比如将发行人的主要资料进行公示，由投资者来进行评议，得票高的公司率先安排发行，得票少的公司则只能处于等待状态。而发行人的公示材料主要包括发行人的融资规模，发行人资金面情况，发行人近三年的发展情况，发行人未来三年的发展规划，发行人的利润分配政策，大股东对公司经营发展的责任承诺，保荐机构对发行人质量的保荐责任承诺等。经过公示评议，最后能够率先发行的必然是各方面表现居前的"好公司"；而为了早日发股，原来的"坏公司"也会慢慢学好，变成"好公司"。
李俊辰：甲流杀伤力恐大于金融危机
李俊辰
英国华人青年联会商会会长
正当全球经济还在艰难地治疗因金融危机形成的重大创伤时，甲流又不期而来，并且以不断递增的速度向全球蔓延。这一被世界卫生组织称为可能演变成四十年来首次全球性流行病的疫情，如果得不到及时而有效的控制，它对世界经济的杀伤力将比金融危机还要厉害，全球经济的复苏也将会经过更加漫长的时间。
中国甲流确诊病例已经超过600例；欧洲不断突破新高；英国则超过500例。英国以感染流感为由请假的员工较往常增加大约30%，不少企业因此损失严重。一些分析师警告，企业应该做好缺员四分之一的准备。在这种情况下，全英国企业每天损失大约15亿英镑。
投资策略师们经常以2003年暴发的SARS作为参考。当时，东亚经济出现了滑坡，随着中国香港、内地和新加坡的消费者价格指数下降，出现了通货紧缩。即便如此，以SARS作为参考可能仍过于乐观，SARS的影响相当短暂，而且基本上只限于四个亚洲国家。
尽管，甲流疫情全面暴发，从股市上看，理所应当有不错表现的公司，包括制造抗病毒药物和疫苗的公司、医院、清洁产品制造商、家庭娱乐提供商、电信和互联网相关公司以及公用事业公司。但部分人士表示，甲流一旦大暴发，后果会非常严重，投资者将束手无策。
让我们回顾一下甲流刚开始的情景。4月27日，道琼斯工业平均指数下跌0.64%，纳斯达克综合指数下跌0.88%，标准普尔500指数下跌1.01%，AORD澳大利亚普通股指数下跌0.46%，韩国首尔指数下跌1.05%，菲律宾马尼拉指数下跌0.86%，中国台湾加权指数下跌了2.99%。中国A股市场，沪指再次跌破年线，最终上证指数下跌1.77%。而在甲流发源地墨西哥，当天BOLSA指数跌幅为3.34%。
在全球股票市场接受考验的同时，金融衍生品市场也是一派萧条。由于担心疫情可能影响消费，并间接损害谷物、饲料等农产品的需求，4月27日，纽约CBOT(芝加哥商品交易所)5月大豆下跌35.25美分，7月合约下跌37美分，11月合约下跌28.75美分，7月豆粕下跌12美分。无独有偶，在中国大连农产品交易市场，4月27日CBOT大豆电子盘盘中下跌近6%；在亚洲其他市场，玉米和大豆期货都大幅走低。
根据英中金融投资商会的统计资料表明，在金融危机的打击下，2009年全球GDP增速将在-1.5%左右。甲流的突然暴发，无疑给经济复苏蒙上了一层厚重的阴影。
首先，猪肉的消费水平相对下降，同时影响了居民的生活水平和消费欲望，进一步拉低消费价格，加剧全球的通缩程度。再则，几乎大部分国家都提醒本国居民尽量避免或减少前往疫情出现国或所在地，这对一些国家的旅游业以及交通航运业造成严重冲击。如以旅游业作为国民经济支柱的墨西哥，2008年就接纳了590万美国旅游者，但如今墨西哥却很难再得到美国人的青睐。
其实，流感疫情对于经济的总体影响程度，世界银行在2008年发表的一份报告中已经指出，如果全球范围内暴发一次流感疫情，那么整个世界将为此埋单至少3万亿美元，随之而来的是，所有国家国内生产总值之和萎缩近5%。但同时，也有经济学家认为，市场对甲流的反应有限，尤其是在全球经济开始显露回升迹象的背景下。
不过，欧洲的中餐业则受到了一定冲击。英国华人青年联会商会的调查发现，英国不少华资餐馆因不堪客源严重流失，开始进行新一波裁员潮或缩短工时行动。其实，英国中餐馆近年一直举步维艰，经济尚好时，众家低价竞争；经济持续不景气，加上流感恐慌，近期不少英国唐人街的餐馆已因客人严重减少而纷纷关门或转手，留下的也是苦苦挣扎。
乐观人士认为，欧元区经济将于今年秋天恢复稳定，并在年末恢复增长，但失业率的增长仍将持续到2010年。企业调查也表明，新订单正在逐步稳定，而过去两个季度企业库存量大幅减少使得各公司在未来数月内有望迎来生产高潮。不少经济学家认为，欧元区经济在今年第二季度和第三季度的下滑将大幅减缓。接下来的欧洲经济形势仍充满极大不确定性，这将取决于金融危机的影响是否还会加剧以及各国救市政策乃至甲流是否可以得到控制。
傅 勇：确立牛市基础要3年
傅 勇
复旦大学经济学博士
宏观经济观察家
复苏甘霖何时降临？很多人相信，全球经济复苏即将展开，因为年底经济将重新开始正增长。但另一部分人则看到，失业率还将继续攀升，并会在明年维持在9%以上的高位，复苏信号仍然只是幻象。
市场应该注意到的是，复苏是有阶段性的，所有指标不会同时好转。当我们看到一些数据好转，而另一些数据仍在恶化时，我们不应否定复苏本身，应该说，我们正在经历复苏过程。
这周全球各主要金融市场都遭遇了一场小型"地震"。美元受到热捧，而股票市场和期货市场则备受打压。其主要诱因是世界银行调低世界经济增速预期。市场的风险情绪几乎在一夜之间出现了逆转。
这再次说明，如何理解经济数据是做好投资的必修课。市场波动在很大程度上是各类最新经济数据的结果。这些指标有的反映了刚刚过去的经济活动，有的则仅仅是机构们所作的预测。通过这些令人头疼的数据，投资者通常能够勾勒出关于未来的基本面。人们关注过去的数据是要看看，实际情况是否和预期的一致，并且，经济在大多数时候是按照过去数据所留下的趋势运行的，拐点只是例外。此外，数据的好坏不仅能反映实体经济状况，还是市场信心波动的诱因。这也是为什么要研究数据的一个原因。
最令投资者困惑的莫过于各类数据是涨跌互现的，甚至是打架的。前段时间，市场对工业增加值增幅和发电量增速的变动产生过激烈的讨论。但不仅中国的数据是这样。当投机者把各类美国的数据放在一起考量时，现在也很可能难以得出一个简单的答案。很多人把经济增长率作为复苏的指标，而另一些人则强调失业率的重要性。但问题是，经济危机史表明，两者的好转可能要相差2年时间。
有学者针对包括大萧条在内的20次危机的研究显示，与这些危机的平均表现相比，当前的危机还有较长的路要走。首先，平均而言，危机暴发后的资产市场会经历深度而长久的下跌。房地产价格会经历持续6年的下降，下跌幅度为35%，股市下跌要持续3年半左右的时间，累计跌幅达55%。其次，随着金融危机而来的是产出和就业的显著下滑。平均而言，危机之后失业率将累计上升7个百分点，这个上升过程会持续4年以上，产出平均下降超过9%，不过产出下降的持续时间比失业率上升持续时间要明显较短些，差不多2年时间。最后是，政府的实际债务飙升。
也就是说，如果次贷危机按照危机平均的轨迹演变，美国经济产出的下降或许将在今年年底结束。因为美国经济周期唯一权威认定机构--国民经济研究所(NBER)，宣布此轮的衰退由2007年12月开始，而危机平均会导致产出经历2年左右的下降。
然而，不幸的是，在看到经济企稳回升的同时，可能会有更多的人加入到失业队伍之中，房产的价值也在继续下跌，就连作为经济晴雨表的股市可能也还没有进入真正的牛市周期。这又让人很受伤。
在严谨意义上，判定经济复苏是一件极为复杂缜密的工作。尽管美国经济在2007年12月就陷入衰退，但NBER花了整整一年时间才在2008年12月作出这一结论。因为它看的不光是GDP，它还要看就业，看生产，尤其是工业生产，还要看销售，看库存。要把最重要的宏观的经济指标通通拿去做观察，做细腻的分析，分析它波动的程度。
不过，这样的权威判断看上去有点事后诸葛亮的味道。对于投资者而言，需要记住的是，经济复苏是一个相当长的过程。在这个过程中，经济增长会率先恢复增长，在经济回暖中，会伴有股市的反弹，但要确立牛市基础，总共需要3年左右的时间，而就业和房地产市场则要经过更长时间的调整。
从这些经验来看，当前只是处于复苏的初级阶段。一部分市场人士会认为这同时也是投资的好时机，但经济复苏可能出现的反复和资产价格过快的上涨则令人忧虑重重。
无论如何，一个基本判断是，经济复苏是一连串的事件。经济开始增长并不等于复苏已经完成，而失业率维持在高位也不意味着复苏仍是水中月、镜中花。
水皮：股指拉锯战将持续两月 6000点我们肯定还能再见
水皮
股市里什么事情都有可能发生。
杨骏2008年说了一句给人留下深刻印象的话，那就是6000点是我们这辈子再也见不到的点位，结果一语成谶。2009年6月22日，这位前君安证券的总裁在上海因病去世，年仅44岁。
更令人感慨的是，杨骏过世之时，上证指数正在3000点的关前徘徊，东方卫视的《头脑风暴》又一次把话题的焦点聚向股市，做了一题"站在半山腰，往上赶顶还是就此下坡"的节目，主持人开宗明义指出，已经有一种乐观在流传，指数只要站住3000点，就有可能挑战6000点。
现实就是这么的残酷，而人们又是如此的健忘。仅仅只是半年多的时间，大多数投资者的心态已经由当初熊市中的惶惶不可终日而变成了今天对于牛市沾沾窃喜的憧憬，6000点居然如此不可思议的再一次成为我们的话题。
无巧不成书的是，目前沪深股市的流通市值8.7万亿正好是当初6124点时沪深两市的流通市值，而现在的指数只有3000点不到。
往上还是往下，这是不能不回答的问题。
历史上水皮在东方卫视的《头脑风暴》节目中举过两次指数牌。
一次是2006年初，当时上证指数还在1500点，水皮举起的是2500点的牌子，回答的是主持人2006年底指数会在何处的提问。2006年底最后一个交易周，指数跨过2500点，收在2670点；
一次是2007年初，当时的指数在2600点，水皮举起的是3500点的牌子，回答的是主持人2007年年中指数会在何处的提问。拜托"5·30"的大跌，2007年6月底的指数正好从4300点回落到了3500点附近；
《华夏时报》的读者都知道，早在2009年2月7日，《华夏时报》头版头条的题目就是"红牛行情锁定井喷目标位：第一2500，第二3500"。此前的2007年7月9日，《华夏时报》历史上第一次在头版头条的位置对指数进行预测，题目是"2007年被压抑的牛市猜想：5000点或者6000点"，三个月以后，指数创下6124点的历史记录，水皮由衷地相信，《华夏时报》的判断第一次是对的，那么第二次肯定也是对的。
3000点正好是介于2500点和3500点之间的点位；
3000点又正好是2007年初市场发生头顶之争的点位；
3000点还正好是2008年4月23日中央政府降低印花税第一次救市的点位；
所以，水皮这次举牌的答案就是四个字，平台整理，指数就在3000点和3500点。
为什么作这样的判断呢？
因为往上的空间不大。
首先是市盈率的空间不大，沪深300指数如果刨去金融股和石油股，市盈率分别已经达到27倍和43倍；
其次是指标股空间不大，银行股和石油股经过近期的补涨，上涨幅度已经和指数的上涨幅度相当，中石油最少，也有46%的上涨；第三是上市公司的业绩不具备成长的想象空间。1664点到3000点的行情一方面是对未来经济复苏的预期，一方面又可以视作对于超跌反弹的恢复，指数冲破3000点之后，惯性冲击3500点是有可能的，但是也是有风险的，有冲高就会有回落。
往下的空间呢？
也不大。
首先是政策面不允许，活跃的股市和楼市已经成为管理层判断经济信心和预期的依据，股市已经成为政府经济刺激的晴雨表；其次资金面不允许，流动性只增不减，宽松的货币政策没有调整的迹象；第三财富效应正在诱导银行存款第二次运动，楼市已经率先到达2007年的高点，而股市指数只有高点的一半，通胀的预期正在加大。
6000点我们肯定还能再见，但肯定不是现在；现在我们不能肯定的是3000点能不能突破或者说突破后能不能站住。从上证指数第一次冲破3000点的历程来看，在这个位置没有两个月的拉锯是没有结果的。