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2009年6月22日
月8日操盘必读：多空大揭秘
时间：2009年06月08日 07:45:12 中财网
笔者按:目前除了顾虑推出创业板以外,关键是IPO何时重启。去年十一月见底1664点以来,股指已经上涨了八个月。深圳成指已经翻倍。因此,至少要防范局部性的结构性的风险。能够关注的只是局部性结构性的复苏行业的价值低估品种的机遇。
（一）舆论导向/利好
上证报《索罗斯:全球仍处熊市 中国可能是例外》"国际著名投资者、量子基金创始人乔治·索罗斯昨日在上海接受媒体专访时表示,目前全球仍处于熊市,但中国可能是个例外,中国的经济复苏状况要好于其他国家,可能取代美国成为全球经济发展的引擎。在谈到近期A股强劲反弹时,索罗斯言语非常谨慎,没有明示A股是否已经进入牛市,仅用例外两个字来表达对中国股市的信心。他说,'全球股市仍然处于熊市阶段,但是中国股市（A股）可能是个例外。'""同时,他也看好印度市场。""索罗斯在演讲中力挺中国经济,表示中国的经济数据显示中国的经济已经开始复苏,中国可能取代美国成为全球经济引擎。他说,中国经济将会比所有人预期的还要更快地增长,而中国经济的复苏速度也会超越美国。目前中国也受到金融危机和出口衰退的影响,但中国政府已经推出并将继续推出一系列的经济刺激计划,可以通过扩大信贷和投资来刺激出口。"
简评:索罗斯说的只是"可能"。这一可能如果要实现,眼前还取决于管理层扩容的速度到底如何。
（二）权重股龙头股动态/利好
香港大公报《民生银行重启H股上市》"早在2003年已有意在港上巿的民生银行,董事会刚通过发行H股上市决议,发行H股股数将不多于股本的15%。市场估计,民生银行在港上巿集资规模将超过200亿元人民币。按民生银行周五A股收报7.27元人民币计算,集资额可达到277亿元人民币。至于民生银行刚通过的《关于中国民生银行股份有限公司发行H股股票并上市的决议》,该行表示将会选择适当时机、发行窗口,以完成H股上市。而发行H股股数不会超过扩大后股本的15%,并授予全球簿记管理人不多于15%的超额配售权。民生银行消息人士称,该项决议尚待中国银监会、中国证监会等监管部门,以及香港联交所批准。"
简评:目前增发和发行H股的银行股,涨幅居于银行板块的前列。可见融资再融资还是需要得到二级市场的配合的。继续在可能的回调中关注增量情况。
（三）相关市场/利好利空并存
新华网《纽约黄金期货价格大跌 每盎司大跌19.70美元》"新华网芝加哥6月5日电（记者韩万宁）受美元汇率大幅上涨等因素影响,纽约商品交易所8月份交货的黄金期货价格5日每盎司大跌19．70美元,收于962．60美元,跌幅为2％。7月份交货的白银期货价格每盎司下跌50．7美分,收于15．388美元,7月份交货的白金期货价格每盎司下跌7．10美元,收于1286．20美元。 "
《美股涨跌互见 油价盘中突破每桶70美元 黄金大跌》"受美元上涨和投资者获利回吐的影响,纽约市场油价5日在短暂突破每桶70美元关口后出现回落。 天美国劳工部公布的数据显示,5月份美国新增失业人数为34．5万人,为8个月来最少的一次。由于就业数据对原油的日常消费影响较为直接,该数据公布后,纽约市场7月份交货的轻质原油期货价格一度冲破每桶70美元重要阻力关口。 但随后,由于美元对欧元和英镑有所回升,加上投资者开始采取高位获利回吐的策略锁定收益,油价上涨势头被压制。 到当天收盘时,纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格下跌37美分,收于每桶68．44美元。伦敦北海布伦特7月份交货的原油期货价格下跌37美分,收于每桶68．34美元。 "
简评:资源股不排除在黄金股的带动下、短线有震荡出现,关注5天线的支撑是否有效。长期看,资源股有通胀预期存在。
（四）供求关系/股票供应/有限利空
上证报《创业板上市规则正式发布 下月开始实施》"要求上市公司为独立董事履职提供保障;高管离职时也应申报并申请锁定其所持股份;内幕信息知情人不得建议他人买卖证券。""经中国证监会批准,深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,并将于2009年7月1日起施行。此前,《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》（以下简称《上市规则》）已从5月8日起向社会公开征求意见。"
简评:除了创业板以外,关键是IPO何时重启。去年十一月见底1664点以来,股指已经上涨了八个月。深圳成指已经翻倍。因此,至少要防范局部性的结构性的风险。能够关注的只是局部性结构性的机遇。
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宝钢陷入“炒镍门” 董秘称“报道不属实”
日前，有媒体报道称，宝钢由于对不锈钢主要原料镍的炒作而出现大额损失，随后引起市场热议。
"这个报道不属实。"6月7日，宝钢股份董秘陈缨在记者致电求证上述消息时作出声明，但是其并未作出进一步解释。
宝钢陷入"炒镍门"
此次宝钢"炒镍门"之说的源头之一，是今年5月16日，宝钢董事长徐乐江在陆家嘴论坛上称，这两年宝钢在不锈钢产业上输得很惨，并非实业干得不好，而在于金融业的炒作--伦敦金融期货市场2007年把镍炒到52000美元/吨，2008年年底又降到9000美元/吨，而历史上，镍的价格从来没有高过26000美元/吨。
此外，宝钢集团下属上市公司宝钢股份亦在2008年三季报中表示，受镍及不锈钢产品价格大幅下降的影响，三季度公司不锈钢产品出现亏损，对不锈钢产品及不锈钢原料计提跌价准备9.9亿元。
因此，前述媒体引用市场分析人士的说法认为，宝钢可能在镍原料这一大宗商品市场上出现了大额损失，并且主要损失来自现货，即公司在此前镍价走高之时大量屯入现货，现在由于跌价而损失巨大。此外，还有一种可能损失则是来自期货市场，即类似此前东航的操作手段，在期货市场做多，然后在期权市场买入看空期权，但如果期权多于企业自身实际需求，其性质就可能从"套期保值"变成了"投机"。
不过，值得一提的是，在5月份"抱怨"金融业炒作镍金属之前，宝钢董事长徐乐江曾在今年4月份举行的博鳌亚洲论坛上提及期货问题时表示，公司在镍金属上做了套期保值，"我们是套期保值，不是套期投机，套期保值我们没有输钱，当然靠它赚钱本来就不是我们的目的。"
董秘回应称不属实
裁决在国资委
昨日，对于上述来自市场和媒体的质疑，当记者问及公司是否需要作一个详细的澄清，宝钢股份董秘陈缨称并无此必要，仅再次声明报道不属实，随后表示正在开会匆匆挂断电话。
事实上，自此前中信泰富、东航、深南电等企业先后在金融衍生品市场上折戟沉沙以来，大型央企的套期保值业务已然成了一个颇为敏感的话题。
今年3月24日，国资委方面发布名为《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》的文件，要求中央企业必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。
同时，另据了解，上述文件实际已在2月下旬下发，要求各中央企业将金融衍生业务清理整顿情况于3月15日前书面报告国资委。
不过，截至目前，国资委方面尚未有消息公布包括宝钢在内的各中央企业金融衍生业务清理整顿情况的相关结果。
□ .谢. .岚 .证.券.日.报
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神秘资金出动 基金模糊看空逻辑 四大"股神"研判A股后市
时间：2009年06月08日 07:37:11 中财网
大蓝筹主导六月走向 维持震荡盘升
6月第一周，A股市场迎来 "开门红"，沪深两市大盘再创年内新高。而此轮上涨最明显的特征，无疑是市场资金已经由前期推崇小盘股和利好题材股开始向价值型的权重蓝筹股方向进行转换。
大涨的根本原因仍旧是充裕的流动性，从去年10月以来，流动性充裕一直是推动A股市场本轮反弹的主要力量，再加之不断出台的经济刺激政策，使得今年以来两市股指实现"月月红"。尽管今年4月份新增贷款由此前的1万亿元以上大幅回落至不足6000亿元，但是市场利率并未出现显著提升，那么新增贷款的减少并不必然导致流动性充裕程度的下降；另外5月份新增贷款仍可能达到6000亿元左右，以此计算，人民币贷款增速将可提升至30％以上。在贷款增速平稳增长的同时，数据表明银行间同业拆借利率以及银行间回购利率仍维持低位徘徊态势，显示流动性充裕局面并未改变。
综合而言，大盘经过连续上涨，盘中出现的休整属于合理范围，在政策面偏暖不变以及资金面相对宽裕的环境下，后市权重品种的表现将直接决定市场最终方向。投资者操作上应避免追涨，对短线涨幅较大的品种可及时落袋为安，应控制好仓位并保持耐心，考虑到上市公司真实的盈利状况和前景将成为影响股价的重要因素，考虑到地产股等权重股的行情尚未完全结束，而投资者需要做的就是在震荡当中逢低吸纳质优品种。（中信金通）
有望维持震荡盘升
上周大盘保持强势，做多意愿明显，权重蓝筹活跃，对人气激发明显，形成普涨格局。盘中虽不断有获利盘涌出，但大盘整体承接有力，指数上升趋势明显，目前大盘保持强势震荡，预计后市仍有上攻机会。从基本面看，国家持续推出刺激经济政策，部分利于相关个股，对市场形成有力支撑。同时外围市场走势稳健，A股市场流动性依然保持充沛，有效增强市场投资信心。从技术面看，指数在横盘近一个月后选择向上突破，量能明显放大，热点板块延续性较强，整体看个股出现涨多跌少的态势，均线呈现多头排列，虽有震荡但市场反弹格局保持完好。
操作策略上可关注量能变化，以控制风险为主，逢低位介入绩优蓝筹股或政策扶持相关个股，控制好仓位耐心持有。（民生证券）(www.ccstock.cc)
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神秘资金出动基金2600点的模糊看空逻辑
"大盘蓝筹行情，感觉像2006年末时狂拉工行、中行的神秘资金"
不同于游资敢死队的非理性，公募基金崇尚理性投资，而逻辑是理性思维的基础，当市场在2600点之上开始加速上涨之时，大部分基金经理断言这是非理性的，"虽然中国股市很少有理性的时候，但如果一直坚持理性思维，长期而言还是对的。"有来自深圳的一投资总监坚持在2600点上减仓，"当有充分的看空逻辑时，该卖就卖不应该犹豫。"
理性思考必须要有逻辑性，但有逻辑性的思考并不就是理性思考，我们用笔勾画出基金经理在2600之上的看空逻辑图。
大象起舞的逻辑
指数在跨入2600点后呈现加速上涨之势，源于石化双雄和银行股的轮番崛起，对于久违的蓝筹股行情，基金经理忧虑重重。
能够推动"大象起舞"的主要力量，都被认为是来自于以基金为代表的主流资金。但记者调查下来，主流基金公司在近期并未对大盘蓝筹股有加大配置的倾向，"不见得是基金，感觉有点像2006年末时狂拉工行、中行的神秘资金。"有来自于创新券商的基金研究员分析道。
2006年岁末，刚上市不久的工商银行、中国银行曾连续多日涨停，造就了90%个股下跌，但指数却上涨百点的奇特景象，而当时拉动两艘"航母"的资金被认为是一股来自海外的神秘游资。
另有银河证券基金分析师向记者算了这么一本账，"就一季度新发基金的募集规模来说，就将接近500亿，其中偏股型基金超过200亿。尽管在震荡市中，基金们也会去追逐概念，也会关注交易性机会，但大盘蓝筹是一定要配置的，这是规则使然，配完以后呢？"
可见如果大盘蓝筹一意孤行继续上涨，资金推力已非公募基金所能承受。
"'大象集体起舞'如果持续一周以上，而且如果是处在已有一个阶段的上涨行情，一般就会出现只赚指数不赚钱的最后阶段。"国泰基金一位基金经理在和记者交流中表达出对后市的悲观预期，"我们看到它吸引了大量资金向其聚拢，致使其他股价难以有效上推，很明显我资产组合中的大部分个股都在横盘或下跌。"
事实上，除非资产组合需要标配，大多数基金经理对大盘蓝筹股并不感冒，他们的逻辑是"大象起舞"时，只拉动了指数，不可能拉动所有股票，"但不管多么强势的股票，总有歇脚回调之时，大盘蓝筹股亦不会例外，指数上涨太快调整的压力也会越来越大。现在对市场的乐观情绪越来越多，很多以前已经离开市场的人又来关心市场了，这其实不是一个好苗头，他们很可能在高位接下最后一棒。"
没有参与蓝筹股炒作的基金经理普遍担忧的是一旦回调，由于"大象"在指数中影响力巨大，又会拉动指数快速下滑，而这时盘中几乎所有股票都会受其影响一路下滑，"就这样，大量股票就像低矮的树木、躲避不及的小动物，都牺牲在'大象狂舞'的脚步之下。"
但也有基金经理虽然不看好大盘蓝筹股上涨的趋势，但还是选择浅尝辄止，博时的一位基金经理告诉记者，"短期我认为指数上升形态保持较好，可继续参与蓝筹品种。中期蓝筹板块的上涨趋势，若有改变则中期大盘深幅调整的概率在加大。"
估值困惑的逻辑
"上证指数从1664点反弹到现在，已经有1000多点的空间，反映到指数上也有超过50%的涨幅了，如果扣除指标股涨幅落后大盘的影响，其实指数应该超过了3000点。"上海一位女基金经理认为以深成指和中小板指数接近或超过100%的涨幅来看，完全可以看作是一个大牛市行情，"我们难道不应该知足吗？"
该基金经理向记者打趣道，自己非私募，否则早就清盘度假了。
截至5月31日，除石化、银行外，沪深两市A股的平均市盈率已经高达44倍，"牛市巅峰时期的PE虽然在60倍以上，但当初是上市公司业绩维持高增长预期下的乐观假设，而现在都普遍预测上市公司盈利在2009年，甚至2010年是下滑的，你能想象这逻辑吗？"有基金经理在内部晨会上认为目前银行等大盘蓝筹股的上涨仅是估值修正，而非实质利好，"前年牛市末期到最后也是在寻找估值洼地，这样的上涨令人担忧。"
在他看来，任何一波行情的上涨都应有逻辑，但目前股市想要继续上涨，已经找不到理由。
不确定的基本面逻辑
包括上海、北京在内的三地多位基金经理都向记者表示继续支持股市上涨的利好已非正常逻辑能够想象，上海一家基金公司研究总监对于不断公布的宏观数据抱以谨慎态度，"即便是最新的发电量数据还在不断的下滑过程中，国内经济还看不到完全从低谷中走出来的迹象，利好的牌越来越少，而从2008年开始积累的包括IPO等利空消息却已开始释放，多一点担忧应该不为过。"
从指数看逻辑，指数上冲到年线之后，就意味着过去一年被套的资金已经开始解套了，而过去一年被套的资金多数都是在3500点进去的资金，这些资金包含了很多机构资金，"那是一道坎"。
"4月以后的调研显示虽然上市公司信心都很足，但实际情况并不乐观，这是符合逻辑的，国内经济的复苏希望完全寄托在财政支持上是不可持续的，任何一次大的经济危机，都不可能是尖底，都会有反复，上市公司业绩也不例外。"上述来自深圳的投资总监在江浙一带调研后发出如此感慨。（理财周报）
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财政部通知提高出口退税率 部分商品提高至17％
保出口至关重要 17%即出口全退税
财政部上调部分产品出口退税率 东方证券称惟对股市影响弱
财政部通知提高部分商品出口退税率受益钢铁股一览
财政部通知提高部分商品出口退税率受益农业、食品类公司一览
财政部通知提高部分商品出口退税率受益机械.电器类公司一览
财政部通知提高部分商品出口退税率受益制药.生物科技类公司一览
财政部通知提高部分商品出口退税率受益纺织服装类公司一览
财政部通知提高部分商品出口退税率受益家具行业个股一览表
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今日午评：全球不计后果救市 泡沫最终会搞到多大才会破
时间：2009年06月08日 10:43:08 中财网
【中财网6月8日独家评论】今日消息面有：第二次中日经济高层对话7日在东京举行。中国国务院副总理王岐山和日本外务大臣中曾根弘文共同主持对话。双方重点围绕经济金融形势、贸易投资合作、环境能源合作、地区及国际经济问题等四大议题深入交换了意见。
在6日举行的"如何破解中小企业融资难"国际论坛上，中国证监会市场部副主任欧阳泽华表示，资本市场在中小企业融资方面的作用正在逐步增强。要提高企业在中小板发行上市的效率，继续做大做强中小板市场，推出适合中小企业的债券品种。
最高人民法院7日发布了《关于应对国际金融危机做好当前执行工作的若干意见》。这个26条的司法政策性文件就应对金融危机形势下，稳妥执行各类案件，进一步做好执行工作，对各级人民法院提出了具体指导意见。
随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（下称《指导意见》）上周五正式结束征求意见，A股市场IPO即将重启。
近期中欧价值发现股票基金的获批，宣告我国基金数量达到500只，而长信恒利优势股票基金的获批则使基金数量达到501只。我国基金业迈入产品线不断深化、创新产品不断涌现新的发展阶段。
随着披露日期的临近，各大媒体纷纷猜测5月份的信贷投放数量。信贷投放数据固然重要，但始终维持一季度的投放速度显然是不切实际的。
早盘股指低开，短暂冲高后，出现快速下调行情，沪指在2730点一线受到明显支撑，但两市均击穿5日均线，打破短线牛市格局。两市股指能否在10日均线处受到支撑，目前仍是疑问。
从盘面来看，早间权重股成为左右市场的最大动力与阻力，早盘下调之时，由金融股带队，有色，煤炭等跟进快速下调，盘中，有色再度回缓，特别是石化双雄的崛起，再加上万科也跟进，再度将股指拉升到2740点一线，但股指上升之时，却未看到量能放大，场外资金的跟进热情并不高，投资者应该引起重视。景顺长城基金指出，从基本面来看是喜忧参半，随着之前的强势冲高后，也意味着市场进入了高风险区域。但是投资人不用过于担心未来市场走势，从目前来看，政府短期内不会出台紧缩流动性的相关政策，市场资金面仍然十分充裕。"A股不会出现大幅下跌，预计未来市场将呈现震荡格局。"景顺长城基金认为，近期，陆续出来的一些行业市场数据不断超越预期，目前普遍认为中国经济已走出了V字型的走势，经济复苏迹象明显。但仍有待于上市公司的盈利水平出现实质性好转，这是支持估值走高、股市能走多远的根本因素。具体投资策略方面，景顺长城基金表示，将抓住本次风格轮换机会，行业配置方面看好处于估值洼地的金融、银行、钢铁、煤炭等行业，以及受益于经济复苏的有色金属等能源类行业。
有市场人士分析，全球央行不计后果救市，有可能是搬起石头砸自已的脚。市场毕竟是市场，流动性并不会如您所愿乖乖地流向您所希望的地方，多数时候反可能流向您所不愿看到的地方，然后制造出更多的"麻烦"。
从某种程度上说，如今的情形只是将以往格林斯潘的一套拿出来使用，而且更"发扬光大"。更离奇的是，认为这种做法不妥的人并不占多数，认为有"永动机"的人却大有人在。
当前A股似有点恐高情绪，全球范围内恐高情绪也有，而且可能更强。本周Aberdeen基金公司表示，香港股市近三个月大涨已经超过企业获利前景的合理价位。摩根富林明投资顾问公司指出，全球股市已呈现"超买"现象，由于没有基本面支撑，未来几个月股市将回档。摩根富林明另外还表示，全球经济现只是未加速恶化，这与景气好转是两回事。
笔者认为当前市场虽然有些泡沫，但这并不意味着马上会破，因为任谁也弄不清泡沫最终会搞到多大才会破。
从一般情况来说，至少在短期内泡沫继续吹大的可能性更大一些，技术派所说"顺势"即为此意。在技术派眼中，"势"之存在是最重要的，而这种"势"合不合理却在其次。对于投资者而言，此时似乎也只能"顺势而为"。但心中应有警惕。
后市方面，由于通胀预期，近期股指仍可能受一些资源股影响而继续维持强势，但许多个股未必还会上涨。如果投资者持有的是下游类股，建议逢高减磅；如果坚定看好后市，也应调整部分筹码至资源类股，如此或能沾些泡沫的光。
今日上海综合指数开盘2753.35点，最高2767.77点，最低2729.03点，午盘收于2764.86点，上涨10.97点，涨幅0.40%，成交量690.07元；深圳成份指数开盘10651.18点，最高10736.39 点，最低10524.45点，午盘收于10712.17点，上涨45.06点，涨幅0.42%，成交量355.12亿。
沪市B股午盘收于182.20点，上涨1.05点，深市B股午盘收于3602.18点，上涨71.74点。
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今日市况:不要被半年上涨冲昏头脑 机构激辩6月向下概率
时间：2009年06月08日 14:34:43 中财网
【中财网6月8日独家评论】今日消息面有：第二次中日经济高层对话7日在东京举行。中国国务院副总理王岐山和日本外务大臣中曾根弘文共同主持对话。双方重点围绕经济金融形势、贸易投资合作、环境能源合作、地区及国际经济问题等四大议题深入交换了意见。
在6日举行的"如何破解中小企业融资难"国际论坛上，中国证监会市场部副主任欧阳泽华表示，资本市场在中小企业融资方面的作用正在逐步增强。要提高企业在中小板发行上市的效率，继续做大做强中小板市场，推出适合中小企业的债券品种。
最高人民法院7日发布了《关于应对国际金融危机做好当前执行工作的若干意见》。这个26条的司法政策性文件就应对金融危机形势下，稳妥执行各类案件，进一步做好执行工作，对各级人民法院提出了具体指导意见。
随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（下称《指导意见》）上周五正式结束征求意见，A股市场IPO即将重启。
近期中欧价值发现股票基金的获批，宣告我国基金数量达到500只，而长信恒利优势股票基金的获批则使基金数量达到501只。我国基金业迈入产品线不断深化、创新产品不断涌现新的发展阶段。
随着披露日期的临近，各大媒体纷纷猜测5月份的信贷投放数量。信贷投放数据固然重要，但始终维持一季度的投放速度显然是不切实际的。
今日延续上周五的震荡趋势，沪深两市双双平稳开盘，之后指数在权重股的打压下，出现快速下探的趋势，总体呈现震荡、探底回升的态势。午后开盘，在银行股的再度发力下，指数再攀高点，突破上周2791高点，工商银行(601398)放量拉升，最高涨逼近5%，建设银行(601939)更是最高上涨超过7%，一举超过民生银行(600016)，位居银行股涨幅第一位置。但与此同时，个股并未积极响应，显示市场对于权重股一再拉升指数后的恐高心理在加大。
上证指数报2793.30点，个股活跃，地产、金融股再度成为市场龙头，带动了两个板块企稳反弹，也有效带动了市场人气，因而可以及时稳住了市场，资金净流入是13.24亿元和2277万元，市场成交量为820亿元，中金黄金(600489)大举走高展开填权行情，由此带动来黄金股继续整体表现强势，另外，IT设备、造纸供水供气和食品加工等板块都有不俗的表现，资金净流入是4155万元2404万元、1895万元1767万元。而有色玻璃、水上运输煤炭电力石油石化等权重类板块是今日主力杀跌的动力，资金净流出是11.61亿元5.8亿元5.76亿元、4.086亿元、2.667亿元和2.107亿元。另外工程机械，汽车制造等板块表现都较弱，也对指数的上行起到拖累的作用。
从资金流向上看，银行、IT设备保险造纸等板块是今日主力净买的主力，占据今日主力前列，资金净流入是14.57亿元4964万元3978万元2411万元，在个股主力净买的是建设银行(601939)、中国银行(601988)工商银行(601398)，资金净流入是3.695亿元、2.95亿元2.75亿元，而成为今日主力做空的是有色电气设备水上运输煤炭和电力，资金净流出是12.27亿元5.83亿元5.82亿元4.13亿元2.7亿元，在个股主力净卖的是紫金矿业(601899)中国远洋(601919)和中金黄金，资金净流出是5.132亿元4.72亿元4.215亿元。
申银万国认为，前市沪深股市先抑后扬，震荡整理，盘面显示多空分歧很大，较之以前段时间的强势，即多头占优的情况，市场格局已有明显改变。目前市场不仅分歧严重，而且个股轮动加速，操作难度增强，面对即将开闸的新股IPO，投资者应谨慎应对，上周基金也有明显建仓，6月份很有可能构筑复合型头部，然后转入阶段性调整。今年的市场不具备全年大牛市的基础，不要被半年的上涨冲昏头脑。谨慎、理性非常重要。只有把收益真正套现，落袋为安，才是做赢了这把行情，否则纸面富贵，来的不容易，去的或许很快。
国投瑞银基金在周报中表示，由于国际原油期货价格激升带动A股市场资源股大幅走强；同时，大宗商品价格上涨引发市场通胀预期，买盘开始介入估值相对偏低的金融、地产板块，使上周市场再现涨势。"在国内经济恢复的大环境下，A股市场向下动力趋于弱化；同时，经济全面恢复尚待时日，大盘中短期内有望在不断挖掘主题的情况下维持震荡状态。"国投瑞银基金称。对于后市，国投瑞银基金认为，随着国内外经济复苏态势的明确，市场延续向上行情的趋势概率高于转折向下，同时，市场面临短期调整需要。建议：继续坚持经济复苏主题及相关高度联动板块，如航运、钢铁、铁路产业链、高速公路，银行、券商、地产等。
今日上海综合指数开盘2753.35点，最高2795.15点，最低2729.03点，收盘2768.34点，上涨14.44点，涨幅0.52%，成交1416.20亿元；深圳成份指数开盘10651.18点，最高10736.39点，最低10524.45点，收盘10611.75点，下跌55.36点，跌幅0.52%，成交697.05亿元。
沪市B股收盘181.46点，上涨0.32点；深市B股收盘3572.65点，上涨42.22点。
新基金千亿资金"集结"完毕(附股)
【核心提示】六月以来股市的进一步上涨刺激了偏股新基金的发行，统计显示，6月份第一周新发的开放式偏股基金募集达到50亿元，比前几个月基金周平均发行速度有所提高。截至6月6日，今年共计有66只基金发行，其中已经结束认购的48只基金合计发行数量达到了1154.589亿份，平均发行数量高达24.566亿份，其中已经成立的长盛同庆可分离交易基金更是发行超过了百亿份规模，成为A股市场基金发行最大的亮点。截至6月6日，上述48只基金实际募集到的发行份额已经高达1127.1707亿份，占发行份额的97.6%。越来越多基金经理对大盘股表示出极大兴趣。"易方达科汇灵活配置基金经理伍卫表示，"随着经济复苏……。
6月份第一周募集达50亿元 偏股新基金募集提速
新基金千亿资金"集结"完毕 另有17只未结束认购期
32家基金一对多整装待发 寻富人账户成第一战略
基金冲高减持 华夏大盘带头减仓15%
6月首周开门红 基金经理谨慎乐观
表态"支持"大盘股 基金找寻业绩稳定器
不惧估值高位 基金依然固守"西山煤电"
中国石油超越大盘8％：众基金重仓而入 私募主导
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钱又将不值钱了！(2009-06-08 13:48:45)标签：证券 理财 公司业绩 货币币值 宏观经济 股票
上证指从1664点上涨到2700多点，涨幅已经不小，像山东黄金、中兵光电等等一类的股价早已经攀上了6124点的高地，但是还有很多个股涨幅并不大，特别是像建设银行、中国银行一类的大蓝筹，还有其它一些不在主流热点上的股票没有表现出普涨的格局。凡是存在的即是合理的，那为什么会出现这样的情况呢？我的认识是这一波规模浩大的涨势皆因为信贷政策的超额发行而引发的，换句话说股市本身并没有走强的因子，比如公司业绩并没有提高、大小非还在减持、宏观经济形势并不好。因此概念类个股近水楼台先得月，如新能源等等，反复炒作，炒了又炒。
如果后市公司业绩还不如提升，如果宏观经济得不到好转，那股指的上涨是不是就是无源之水呢？很多投资者的答复是肯定的，而我的答复是否定的。为什么呢？中国和美国超量发行的货币已经稀释了各处国家的货币币值，使得钱不值钱，那多发出来的钱只能进入油市、楼市、股市，抬高、炒高资产价格。所以食品、黄金、石油、地产、有色矿产的价格还会被提高。为什么会出现这样的情况呢？原因在于管理者的急功近利，想快速恢复经济，而不是让经济自身有效地修复，以为多发货币能解决一切问题。这极其容易让经济陷入到“滞涨”的怪圈中去。
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股指有调整压力，操作继续多加小心。(2009-06-08 17:41:26)标签：股票 分类：新闻与个股评述
今日股指走势与周所言基本相近，在，2700与2740之间获得一定支撑后在银行与钢铁的拉动下回升，但是今天的量能出现了萎缩，股指上冲的力量显得疲态更重些。
从近期的权重表现看，今天出现的是银行与地产为主的一种行情，钢铁中下午宝钢也做了较好的贡献，相信这样的权重轮动的情况还将发生，但是从今天的盘面反应看，我们更相信这两天可能还会有一整固调整的过程，而此种情况的发生，也更增加了操作的难度。
综合看，股指后期可能还有上涨空间，但是正如上面所言，操作的难度不断加大，所以从具体的操作来看，还是应以适当减少操作为主，特别是规避一下前期的一些高涨股包括这两天已经得到较大上涨的一些银行股，这些股均有可能出现很快的回调。所以从安全角度看，如果后期股指出现回落到五或十天线的话可适当再择机操作，而绝不要去进行追涨的操作。
个股上面，可关注水井坊。
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谢国忠：识破刺激政策把戏2009-06-08 13:05
分类：财经专栏 字号： 大大 中中 小小
“绿芽”难长 点击查看原文
本文见《财经》杂志 2009年第12期 出版日期2009年06月08日
过去几周，市场上弥漫着两种情绪，一种对增长比较乐观，另一种则对通胀表示担忧。担忧通胀，就应该限制刺激政策的空间，并引发股票市场下跌。这两种情绪使市场朝着不同方向变化。但是，持有这两种观点者是两群不同的人。他们坚持己见，选择不同的投资决策。股票和大宗商品市场，正在上演2007年时令人眼花缭乱的一幕。
美联储进退两难
无论投资者和投机者怎样证明自己看多市场有多么合理，他们背后的真实动力是“动物精神”，或称“血性”。忧心忡忡一年多之后，这些人再也坐不住了，决定重返资产市场。接着，上涨的行情又鼓励更多人入市。各种理论开始浮出水面，证明市场这样的走势是正确的。因为上涨的趋势在全球市场已经有三个月之久，在中国甚至已经持续了七个月，即便是最胆小的人也忍不住要投身到入市大军。当消息最不灵通、最易轻信他人的投资者入市，通常标志着市场上涨的趋势到了一个坎。如果经济继续增长，收入增加，将有更多的资金给市场加温。但是，全球经济要缓慢增长许多年。强劲的经济增长，不会在目前股票市场上涨后出现。这是一个熊市反弹。现在跳进去的人，将损失惨重。
在过去三周，美元走弱，原油价格和美国国债利率上升。这些价格波动，是典型的投资者担忧通胀的表现。他们担忧通胀，使得全世界的政策制定者的处境变得复杂。特别是美国，可能会陷入困境。联邦政府实施扩张的财政政策，美联储注入流动性，这是支撑美国经济复苏的孪生工具。2009年，美国的财政赤字可能是2万亿美元，约占GDP的15％。这将使联邦政府在外流通的债务再添三分之一。如此大规模的债务，需要一个兴旺的债券市场来吸收。如果债券市场低迷，美国政府债券激增将造成严重的问题。
美国财政部部长盖特纳近日造访中国。他此行的一个目的，是劝说中国购买更多的美国国债。根据布鲁金斯学会的一项研究，中国拥有1.7万亿美元的美国国债和政府支持的证券。如果中国停止购买，会让美国债券市场变得更“熊”。不过，即便中国买了，也无法撑起这个市场。
过去几年，外国央行成为美国债券市场的主要需求方。它们之所以一直在买美国国债，是因为其货币与美元挂钩。因此，这样的需求对价格不敏感，并与美国的经常项目赤字成比例，后者决定了外国中央银行拥有的美元数量。美国经常项目赤字越大，对美国国债的需求就越大。2001年至2008年，美国经常项目赤字不断增加，美国国债的收益率曲线却在下行，原因即在于此。刚性需求使债券的价格增加了。
不过，美国国债市场的动态平衡，被美国的信贷和房地产泡沫爆发改变了。其结果是，美国消费和美国的经常项目赤字都减少了。2009年，美国的经常项目赤字很可能低于4000亿美元，为顶峰时期的一半。这意味着外国中央银行用于购买美国国债的钱变少了，但是，供给还在不断增加。这意味着，外国中央银行不再决定美国国债价格，美国的机构和家庭现在成了能敲敲边鼓的买家。价格决定者的转换，使得美国国债收益率大幅上扬。
十年期的美国国债的收益率历史平均点位是6％，剔除3.5％的通胀，真实收益率是2.5％。这反映出美国买家的偏好。外国中央银行在过去七年将利率压得很低。如果买主重新变成美国人，美国国债的收益率会从现在的水平大幅上涨。一些美国政策制定者相信，美联储将通胀目标率定在5％－6％。美国国债收益率将从目前3.5％的水平上升至7.5％－8.5％。
美国国债的大量供给只会使市场更糟。美联储试着通过购买逾3000亿美元的美国国债来推动债市回暖。但事与愿违。美国国债投资者很害怕美联储的行动会导致通胀。这等于将国家债务货币化。由于联邦政府的赤字将在未来几年内保持非常高的水平，货币化的规模以后会更大，从而可能引发恶性通货膨胀。这就是过去三周美国国债收益率大幅上升的原因。
一个可能的方案，是通过短期融资来填补美国预算赤字。因为美联储控制了短期利率，这样的策略可使联邦政府无需支付高利息。但这样的策略会使美元崩盘。
虽然美国贸易逆差明显减少，但美元指数从3月的峰值跌落约10％。这说明市场预测美联储的政策会导致通胀和美元剧烈贬值。我认为，美元走软的原因是钱从美国市场流到其他市场。这是引起新兴市场和大宗商品市场上升的主要原因。多数美国分析师认为，美元的疲软是因为外国人减少了购买量。这很可能不正确。
美元的疲软限制了美联储的政策。疲软的美元积聚了通胀的风险——美元贬值会输入通胀，更重要的是，可能会增加通胀预期，而通胀预期会在目前的环境中自我实现。美联储已经释放和承诺了12万亿美元来拯救金融系统，约占GDP的83％。这一大笔货币供给如果不能及时退出，将引发恶性通货膨胀。至今，美联储仍能从市场对这笔钱是否会被撤回的担忧中受益。美元弱势反映出市场对美联储的信心在摇摆不定。但是，如果市场信心继续摇摆，将会使美元贬值，通胀预期自我实现。美联储可能必须改变态度，哪怕是象征性的姿态，对市场保证会收回这笔钱。例如，通过提高利率，发出信息，就可以稳定市场的情绪。不过，美国经济依然在恶化。美国的失业率已经达到9％，今年可能会超过10％。任何提高利率的建议都将会打压增长预期。美联储现在进退两难。
尽管全球需求继续下滑，油价从3月的低位翻了一番，推动因素依然是通胀和美元贬值的预期。因为美国市场的资金“出走”，其中一些流进了石油交易所交易基金。起初，期货的价格受到影响，并且现货和期货的价格相差巨大。这个价差增加了存货需求，因为投资者试图从这个价差中获利。增加的存货需求使得现货价格逐渐接近期货价格。上涨的油价引发通胀，抑制增长。这是滞胀的要素。如果美联储放任美元贬值预期发展，通胀将会比我的预期来得还要早。
识破刺激政策把戏
20世纪70年代的滞胀，孕育出经济学的理性预期理论。货币政策刺激经济，其实是通过愚弄人们来实现的。中央银行一边使货币贬值，一边却让人们相信货币的价值不变。然后，让他们增加对货币的需求，来刺激经济。理性预期理论说穿了凯恩斯流动性理论的底子。但是，正如他们所说，人们不会被一再地愚弄。当中央银行试图用货币政策解决20世纪70年代的结构问题时，它的刺激政策不再奏效。由于央行不断地用同样的花招，人们看穿了其中的本质，开始理性地行动。这意味着，增加的货币直接表现在价格上，引发了通胀，没有起到刺激经济的作用。
理性预期理论的诞生降低了凯恩斯理论的信誉，并为保罗沃尔克那表情严厉、内心仁爱的政策奠定了基础。他的政策是大幅提高利率，并引发衰退。衰退使得人们相信中央银行真的要打击通胀，并依此调整自己的行为。随后，通胀预期大幅下降。不过，沃尔克给美联储建立起来的信誉被格林斯潘败光了，他通过注入货币来解决经济问题。正如我从前指出的，特殊的因素使得格林斯潘的措施一时奏效了。它的副产品是资产泡沫。由于环境变了，理性预期理论将再一次对货币政策的后果产生影响。
美国国债、油价和美元的走势表现出理性预期回归的迹象。政策制定者必须采取行动，使它回归的速度放慢。否则，刺激将会出轨，全球经济将会暴跌。我预计，至少美国的政策制定者会摆出姿态，来缓和市场对财政政策和货币扩张的担忧。他们会强调，刺激政策是短期的。市场很可能会再次被愚弄。直到2010 年，它才能完全清醒。美国别无选择，它只能印钱。作为一个理性的国家，它将做它必须做的事情，不管怎样巧言令色。这正是我预计全球经济在2010年二次衰退的依据。
与市场的所有噪音正相反，市场复苏的明显迹象尚未出现。所谓的全球经济的“绿芽”主要是受到存货周期的影响。刺激政策将使增长在2009年下半年好一些。但是，没有什么证据显示经济会持续地复苏。市场在靠着幻想交易。认为资金流回房地产更加可笑。房地产泡沫通常持续三年以上。目前的泡沫比通常要大。房地产市场很可能保持熊市很久。认为房地产回暖的人指出通胀是房地产转牛的因素。不幸的是，房价已经提高，即便CPI上涨，二者水平接近，房价仍需下调。
大多数投资股市的人实际上变得更穷了。看看日本、韩国和中国台湾。即使它们的人均收入在过去30年大幅增长，投资这些国家和地区股市的投资者依然损失了很多钱。经济增长是投资者在股市赚钱的必要而非充分条件。不幸的是，大多数国家的股市并不具备反映经济增长的条件。关键是好的公司治理。这需要法治和良好的道德规范。但是，这二者中任何一个在大多数市场都不具备。
“长期投资者可以在股市中赚钱”是一个被广泛接受的观念。实际上，这不是真的。大多数公司的经营超不过20年。长期投资怎么能赚钱呢？通用的破产应该提醒人们，“长期投资能赚钱”的观念是多么可笑。通用是美国经济的标志，是一家百年老店，却沦落到破产地步。长期看，所有的公司都要破产。
表面上，房地产要比股市好。房地产是有形资产，投资者能触摸到。但是，长期看，它也不能保值。看看日本。它的房地产价格比30年前要低。美国房地产价格将会触底，经通胀因素调整后，也要比20年前的水平低。
长期看，中国的房地产市场保值能力更差。中国的居民住宅的使用期是70年，商业用房是50年。如果在第70年获得零价值，指望永久升值不是一个笑话吗？房地产的价值只能是过去70年里的使用价值。使用价值完全反映在租赁收益率上。目前的租赁收益率是房贷利率的一半。房地产怎么能不被高估呢？唱多的人希望买家忽略租房收益，关注升值。但是，升值在长期看是不可能的。贬值倒是有可能，因为中国房地产的期末价值是零。
世界即将面临另一个大麻烦。当上一个泡沫破灭后，世界各国政府没有关注改革，而是力图制造一个更大的泡沫来解决问题。在通胀出现前，这个策略会起作用。随着通胀预期增强，它的效果便会受到威胁。当通胀在2010年出现，另一场海啸不可避免。
如果你是个投机者，并有信心在冲击到来之前退出，那么，这就是你的市场；如果你认为这个市场是真实的，那么，你就正在犯错误，并应该尽快退出；如果你进入市场后，一再地赔钱，那么，你应该远离这个市场。■
作者为《财经》杂志特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事
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时间：2009年06月08日 07:45:12 中财网
笔者按:目前除了顾虑推出创业板以外,关键是IPO何时重启。去年十一月见底1664点以来,股指已经上涨了八个月。深圳成指已经翻倍。因此,至少要防范局部性的结构性的风险。能够关注的只是局部性结构性的复苏行业的价值低估品种的机遇。
（一）舆论导向/利好
上证报《索罗斯:全球仍处熊市 中国可能是例外》"国际著名投资者、量子基金创始人乔治·索罗斯昨日在上海接受媒体专访时表示,目前全球仍处于熊市,但中国可能是个例外,中国的经济复苏状况要好于其他国家,可能取代美国成为全球经济发展的引擎。在谈到近期A股强劲反弹时,索罗斯言语非常谨慎,没有明示A股是否已经进入牛市,仅用例外两个字来表达对中国股市的信心。他说,'全球股市仍然处于熊市阶段,但是中国股市（A股）可能是个例外。'""同时,他也看好印度市场。""索罗斯在演讲中力挺中国经济,表示中国的经济数据显示中国的经济已经开始复苏,中国可能取代美国成为全球经济引擎。他说,中国经济将会比所有人预期的还要更快地增长,而中国经济的复苏速度也会超越美国。目前中国也受到金融危机和出口衰退的影响,但中国政府已经推出并将继续推出一系列的经济刺激计划,可以通过扩大信贷和投资来刺激出口。"
简评:索罗斯说的只是"可能"。这一可能如果要实现,眼前还取决于管理层扩容的速度到底如何。
（二）权重股龙头股动态/利好
香港大公报《民生银行重启H股上市》"早在2003年已有意在港上巿的民生银行,董事会刚通过发行H股上市决议,发行H股股数将不多于股本的15%。市场估计,民生银行在港上巿集资规模将超过200亿元人民币。按民生银行周五A股收报7.27元人民币计算,集资额可达到277亿元人民币。至于民生银行刚通过的《关于中国民生银行股份有限公司发行H股股票并上市的决议》,该行表示将会选择适当时机、发行窗口,以完成H股上市。而发行H股股数不会超过扩大后股本的15%,并授予全球簿记管理人不多于15%的超额配售权。民生银行消息人士称,该项决议尚待中国银监会、中国证监会等监管部门,以及香港联交所批准。"
简评:目前增发和发行H股的银行股,涨幅居于银行板块的前列。可见融资再融资还是需要得到二级市场的配合的。继续在可能的回调中关注增量情况。
（三）相关市场/利好利空并存
新华网《纽约黄金期货价格大跌 每盎司大跌19.70美元》"新华网芝加哥6月5日电（记者韩万宁）受美元汇率大幅上涨等因素影响,纽约商品交易所8月份交货的黄金期货价格5日每盎司大跌19．70美元,收于962．60美元,跌幅为2％。7月份交货的白银期货价格每盎司下跌50．7美分,收于15．388美元,7月份交货的白金期货价格每盎司下跌7．10美元,收于1286．20美元。 "
《美股涨跌互见 油价盘中突破每桶70美元 黄金大跌》"受美元上涨和投资者获利回吐的影响,纽约市场油价5日在短暂突破每桶70美元关口后出现回落。 天美国劳工部公布的数据显示,5月份美国新增失业人数为34．5万人,为8个月来最少的一次。由于就业数据对原油的日常消费影响较为直接,该数据公布后,纽约市场7月份交货的轻质原油期货价格一度冲破每桶70美元重要阻力关口。 但随后,由于美元对欧元和英镑有所回升,加上投资者开始采取高位获利回吐的策略锁定收益,油价上涨势头被压制。 到当天收盘时,纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格下跌37美分,收于每桶68．44美元。伦敦北海布伦特7月份交货的原油期货价格下跌37美分,收于每桶68．34美元。 "
简评:资源股不排除在黄金股的带动下、短线有震荡出现,关注5天线的支撑是否有效。长期看,资源股有通胀预期存在。
（四）供求关系/股票供应/有限利空
上证报《创业板上市规则正式发布 下月开始实施》"要求上市公司为独立董事履职提供保障;高管离职时也应申报并申请锁定其所持股份;内幕信息知情人不得建议他人买卖证券。""经中国证监会批准,深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,并将于2009年7月1日起施行。此前,《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》（以下简称《上市规则》）已从5月8日起向社会公开征求意见。"
简评:除了创业板以外,关键是IPO何时重启。去年十一月见底1664点以来,股指已经上涨了八个月。深圳成指已经翻倍。因此,至少要防范局部性的结构性的风险。能够关注的只是局部性结构性的机遇。
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宝钢陷入“炒镍门” 董秘称“报道不属实”
日前，有媒体报道称，宝钢由于对不锈钢主要原料镍的炒作而出现大额损失，随后引起市场热议。
"这个报道不属实。"6月7日，宝钢股份董秘陈缨在记者致电求证上述消息时作出声明，但是其并未作出进一步解释。
宝钢陷入"炒镍门"
此次宝钢"炒镍门"之说的源头之一，是今年5月16日，宝钢董事长徐乐江在陆家嘴论坛上称，这两年宝钢在不锈钢产业上输得很惨，并非实业干得不好，而在于金融业的炒作--伦敦金融期货市场2007年把镍炒到52000美元/吨，2008年年底又降到9000美元/吨，而历史上，镍的价格从来没有高过26000美元/吨。
此外，宝钢集团下属上市公司宝钢股份亦在2008年三季报中表示，受镍及不锈钢产品价格大幅下降的影响，三季度公司不锈钢产品出现亏损，对不锈钢产品及不锈钢原料计提跌价准备9.9亿元。
因此，前述媒体引用市场分析人士的说法认为，宝钢可能在镍原料这一大宗商品市场上出现了大额损失，并且主要损失来自现货，即公司在此前镍价走高之时大量屯入现货，现在由于跌价而损失巨大。此外，还有一种可能损失则是来自期货市场，即类似此前东航的操作手段，在期货市场做多，然后在期权市场买入看空期权，但如果期权多于企业自身实际需求，其性质就可能从"套期保值"变成了"投机"。
不过，值得一提的是，在5月份"抱怨"金融业炒作镍金属之前，宝钢董事长徐乐江曾在今年4月份举行的博鳌亚洲论坛上提及期货问题时表示，公司在镍金属上做了套期保值，"我们是套期保值，不是套期投机，套期保值我们没有输钱，当然靠它赚钱本来就不是我们的目的。"
董秘回应称不属实
裁决在国资委
昨日，对于上述来自市场和媒体的质疑，当记者问及公司是否需要作一个详细的澄清，宝钢股份董秘陈缨称并无此必要，仅再次声明报道不属实，随后表示正在开会匆匆挂断电话。
事实上，自此前中信泰富、东航、深南电等企业先后在金融衍生品市场上折戟沉沙以来，大型央企的套期保值业务已然成了一个颇为敏感的话题。
今年3月24日，国资委方面发布名为《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》的文件，要求中央企业必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。
同时，另据了解，上述文件实际已在2月下旬下发，要求各中央企业将金融衍生业务清理整顿情况于3月15日前书面报告国资委。
不过，截至目前，国资委方面尚未有消息公布包括宝钢在内的各中央企业金融衍生业务清理整顿情况的相关结果。
□ .谢. .岚 .证.券.日.报
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神秘资金出动 基金模糊看空逻辑 四大"股神"研判A股后市
时间：2009年06月08日 07:37:11 中财网
大蓝筹主导六月走向 维持震荡盘升
6月第一周，A股市场迎来 "开门红"，沪深两市大盘再创年内新高。而此轮上涨最明显的特征，无疑是市场资金已经由前期推崇小盘股和利好题材股开始向价值型的权重蓝筹股方向进行转换。
大涨的根本原因仍旧是充裕的流动性，从去年10月以来，流动性充裕一直是推动A股市场本轮反弹的主要力量，再加之不断出台的经济刺激政策，使得今年以来两市股指实现"月月红"。尽管今年4月份新增贷款由此前的1万亿元以上大幅回落至不足6000亿元，但是市场利率并未出现显著提升，那么新增贷款的减少并不必然导致流动性充裕程度的下降；另外5月份新增贷款仍可能达到6000亿元左右，以此计算，人民币贷款增速将可提升至30％以上。在贷款增速平稳增长的同时，数据表明银行间同业拆借利率以及银行间回购利率仍维持低位徘徊态势，显示流动性充裕局面并未改变。
综合而言，大盘经过连续上涨，盘中出现的休整属于合理范围，在政策面偏暖不变以及资金面相对宽裕的环境下，后市权重品种的表现将直接决定市场最终方向。投资者操作上应避免追涨，对短线涨幅较大的品种可及时落袋为安，应控制好仓位并保持耐心，考虑到上市公司真实的盈利状况和前景将成为影响股价的重要因素，考虑到地产股等权重股的行情尚未完全结束，而投资者需要做的就是在震荡当中逢低吸纳质优品种。（中信金通）
有望维持震荡盘升
上周大盘保持强势，做多意愿明显，权重蓝筹活跃，对人气激发明显，形成普涨格局。盘中虽不断有获利盘涌出，但大盘整体承接有力，指数上升趋势明显，目前大盘保持强势震荡，预计后市仍有上攻机会。从基本面看，国家持续推出刺激经济政策，部分利于相关个股，对市场形成有力支撑。同时外围市场走势稳健，A股市场流动性依然保持充沛，有效增强市场投资信心。从技术面看，指数在横盘近一个月后选择向上突破，量能明显放大，热点板块延续性较强，整体看个股出现涨多跌少的态势，均线呈现多头排列，虽有震荡但市场反弹格局保持完好。
操作策略上可关注量能变化，以控制风险为主，逢低位介入绩优蓝筹股或政策扶持相关个股，控制好仓位耐心持有。（民生证券）(www.ccstock.cc)
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神秘资金出动基金2600点的模糊看空逻辑
"大盘蓝筹行情，感觉像2006年末时狂拉工行、中行的神秘资金"
不同于游资敢死队的非理性，公募基金崇尚理性投资，而逻辑是理性思维的基础，当市场在2600点之上开始加速上涨之时，大部分基金经理断言这是非理性的，"虽然中国股市很少有理性的时候，但如果一直坚持理性思维，长期而言还是对的。"有来自深圳的一投资总监坚持在2600点上减仓，"当有充分的看空逻辑时，该卖就卖不应该犹豫。"
理性思考必须要有逻辑性，但有逻辑性的思考并不就是理性思考，我们用笔勾画出基金经理在2600之上的看空逻辑图。
大象起舞的逻辑
指数在跨入2600点后呈现加速上涨之势，源于石化双雄和银行股的轮番崛起，对于久违的蓝筹股行情，基金经理忧虑重重。
能够推动"大象起舞"的主要力量，都被认为是来自于以基金为代表的主流资金。但记者调查下来，主流基金公司在近期并未对大盘蓝筹股有加大配置的倾向，"不见得是基金，感觉有点像2006年末时狂拉工行、中行的神秘资金。"有来自于创新券商的基金研究员分析道。
2006年岁末，刚上市不久的工商银行、中国银行曾连续多日涨停，造就了90%个股下跌，但指数却上涨百点的奇特景象，而当时拉动两艘"航母"的资金被认为是一股来自海外的神秘游资。
另有银河证券基金分析师向记者算了这么一本账，"就一季度新发基金的募集规模来说，就将接近500亿，其中偏股型基金超过200亿。尽管在震荡市中，基金们也会去追逐概念，也会关注交易性机会，但大盘蓝筹是一定要配置的，这是规则使然，配完以后呢？"
可见如果大盘蓝筹一意孤行继续上涨，资金推力已非公募基金所能承受。
"'大象集体起舞'如果持续一周以上，而且如果是处在已有一个阶段的上涨行情，一般就会出现只赚指数不赚钱的最后阶段。"国泰基金一位基金经理在和记者交流中表达出对后市的悲观预期，"我们看到它吸引了大量资金向其聚拢，致使其他股价难以有效上推，很明显我资产组合中的大部分个股都在横盘或下跌。"
事实上，除非资产组合需要标配，大多数基金经理对大盘蓝筹股并不感冒，他们的逻辑是"大象起舞"时，只拉动了指数，不可能拉动所有股票，"但不管多么强势的股票，总有歇脚回调之时，大盘蓝筹股亦不会例外，指数上涨太快调整的压力也会越来越大。现在对市场的乐观情绪越来越多，很多以前已经离开市场的人又来关心市场了，这其实不是一个好苗头，他们很可能在高位接下最后一棒。"
没有参与蓝筹股炒作的基金经理普遍担忧的是一旦回调，由于"大象"在指数中影响力巨大，又会拉动指数快速下滑，而这时盘中几乎所有股票都会受其影响一路下滑，"就这样，大量股票就像低矮的树木、躲避不及的小动物，都牺牲在'大象狂舞'的脚步之下。"
但也有基金经理虽然不看好大盘蓝筹股上涨的趋势，但还是选择浅尝辄止，博时的一位基金经理告诉记者，"短期我认为指数上升形态保持较好，可继续参与蓝筹品种。中期蓝筹板块的上涨趋势，若有改变则中期大盘深幅调整的概率在加大。"
估值困惑的逻辑
"上证指数从1664点反弹到现在，已经有1000多点的空间，反映到指数上也有超过50%的涨幅了，如果扣除指标股涨幅落后大盘的影响，其实指数应该超过了3000点。"上海一位女基金经理认为以深成指和中小板指数接近或超过100%的涨幅来看，完全可以看作是一个大牛市行情，"我们难道不应该知足吗？"
该基金经理向记者打趣道，自己非私募，否则早就清盘度假了。
截至5月31日，除石化、银行外，沪深两市A股的平均市盈率已经高达44倍，"牛市巅峰时期的PE虽然在60倍以上，但当初是上市公司业绩维持高增长预期下的乐观假设，而现在都普遍预测上市公司盈利在2009年，甚至2010年是下滑的，你能想象这逻辑吗？"有基金经理在内部晨会上认为目前银行等大盘蓝筹股的上涨仅是估值修正，而非实质利好，"前年牛市末期到最后也是在寻找估值洼地，这样的上涨令人担忧。"
在他看来，任何一波行情的上涨都应有逻辑，但目前股市想要继续上涨，已经找不到理由。
不确定的基本面逻辑
包括上海、北京在内的三地多位基金经理都向记者表示继续支持股市上涨的利好已非正常逻辑能够想象，上海一家基金公司研究总监对于不断公布的宏观数据抱以谨慎态度，"即便是最新的发电量数据还在不断的下滑过程中，国内经济还看不到完全从低谷中走出来的迹象，利好的牌越来越少，而从2008年开始积累的包括IPO等利空消息却已开始释放，多一点担忧应该不为过。"
从指数看逻辑，指数上冲到年线之后，就意味着过去一年被套的资金已经开始解套了，而过去一年被套的资金多数都是在3500点进去的资金，这些资金包含了很多机构资金，"那是一道坎"。
"4月以后的调研显示虽然上市公司信心都很足，但实际情况并不乐观，这是符合逻辑的，国内经济的复苏希望完全寄托在财政支持上是不可持续的，任何一次大的经济危机，都不可能是尖底，都会有反复，上市公司业绩也不例外。"上述来自深圳的投资总监在江浙一带调研后发出如此感慨。（理财周报）
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财政部通知提高出口退税率 部分商品提高至17％
保出口至关重要 17%即出口全退税
财政部上调部分产品出口退税率 东方证券称惟对股市影响弱
财政部通知提高部分商品出口退税率受益钢铁股一览
财政部通知提高部分商品出口退税率受益农业、食品类公司一览
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财政部通知提高部分商品出口退税率受益家具行业个股一览表
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今日午评：全球不计后果救市 泡沫最终会搞到多大才会破
时间：2009年06月08日 10:43:08 中财网
【中财网6月8日独家评论】今日消息面有：第二次中日经济高层对话7日在东京举行。中国国务院副总理王岐山和日本外务大臣中曾根弘文共同主持对话。双方重点围绕经济金融形势、贸易投资合作、环境能源合作、地区及国际经济问题等四大议题深入交换了意见。
在6日举行的"如何破解中小企业融资难"国际论坛上，中国证监会市场部副主任欧阳泽华表示，资本市场在中小企业融资方面的作用正在逐步增强。要提高企业在中小板发行上市的效率，继续做大做强中小板市场，推出适合中小企业的债券品种。
最高人民法院7日发布了《关于应对国际金融危机做好当前执行工作的若干意见》。这个26条的司法政策性文件就应对金融危机形势下，稳妥执行各类案件，进一步做好执行工作，对各级人民法院提出了具体指导意见。
随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（下称《指导意见》）上周五正式结束征求意见，A股市场IPO即将重启。
近期中欧价值发现股票基金的获批，宣告我国基金数量达到500只，而长信恒利优势股票基金的获批则使基金数量达到501只。我国基金业迈入产品线不断深化、创新产品不断涌现新的发展阶段。
随着披露日期的临近，各大媒体纷纷猜测5月份的信贷投放数量。信贷投放数据固然重要，但始终维持一季度的投放速度显然是不切实际的。
早盘股指低开，短暂冲高后，出现快速下调行情，沪指在2730点一线受到明显支撑，但两市均击穿5日均线，打破短线牛市格局。两市股指能否在10日均线处受到支撑，目前仍是疑问。
从盘面来看，早间权重股成为左右市场的最大动力与阻力，早盘下调之时，由金融股带队，有色，煤炭等跟进快速下调，盘中，有色再度回缓，特别是石化双雄的崛起，再加上万科也跟进，再度将股指拉升到2740点一线，但股指上升之时，却未看到量能放大，场外资金的跟进热情并不高，投资者应该引起重视。景顺长城基金指出，从基本面来看是喜忧参半，随着之前的强势冲高后，也意味着市场进入了高风险区域。但是投资人不用过于担心未来市场走势，从目前来看，政府短期内不会出台紧缩流动性的相关政策，市场资金面仍然十分充裕。"A股不会出现大幅下跌，预计未来市场将呈现震荡格局。"景顺长城基金认为，近期，陆续出来的一些行业市场数据不断超越预期，目前普遍认为中国经济已走出了V字型的走势，经济复苏迹象明显。但仍有待于上市公司的盈利水平出现实质性好转，这是支持估值走高、股市能走多远的根本因素。具体投资策略方面，景顺长城基金表示，将抓住本次风格轮换机会，行业配置方面看好处于估值洼地的金融、银行、钢铁、煤炭等行业，以及受益于经济复苏的有色金属等能源类行业。
有市场人士分析，全球央行不计后果救市，有可能是搬起石头砸自已的脚。市场毕竟是市场，流动性并不会如您所愿乖乖地流向您所希望的地方，多数时候反可能流向您所不愿看到的地方，然后制造出更多的"麻烦"。
从某种程度上说，如今的情形只是将以往格林斯潘的一套拿出来使用，而且更"发扬光大"。更离奇的是，认为这种做法不妥的人并不占多数，认为有"永动机"的人却大有人在。
当前A股似有点恐高情绪，全球范围内恐高情绪也有，而且可能更强。本周Aberdeen基金公司表示，香港股市近三个月大涨已经超过企业获利前景的合理价位。摩根富林明投资顾问公司指出，全球股市已呈现"超买"现象，由于没有基本面支撑，未来几个月股市将回档。摩根富林明另外还表示，全球经济现只是未加速恶化，这与景气好转是两回事。
笔者认为当前市场虽然有些泡沫，但这并不意味着马上会破，因为任谁也弄不清泡沫最终会搞到多大才会破。
从一般情况来说，至少在短期内泡沫继续吹大的可能性更大一些，技术派所说"顺势"即为此意。在技术派眼中，"势"之存在是最重要的，而这种"势"合不合理却在其次。对于投资者而言，此时似乎也只能"顺势而为"。但心中应有警惕。
后市方面，由于通胀预期，近期股指仍可能受一些资源股影响而继续维持强势，但许多个股未必还会上涨。如果投资者持有的是下游类股，建议逢高减磅；如果坚定看好后市，也应调整部分筹码至资源类股，如此或能沾些泡沫的光。
今日上海综合指数开盘2753.35点，最高2767.77点，最低2729.03点，午盘收于2764.86点，上涨10.97点，涨幅0.40%，成交量690.07元；深圳成份指数开盘10651.18点，最高10736.39 点，最低10524.45点，午盘收于10712.17点，上涨45.06点，涨幅0.42%，成交量355.12亿。
沪市B股午盘收于182.20点，上涨1.05点，深市B股午盘收于3602.18点，上涨71.74点。
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今日市况:不要被半年上涨冲昏头脑 机构激辩6月向下概率
时间：2009年06月08日 14:34:43 中财网
【中财网6月8日独家评论】今日消息面有：第二次中日经济高层对话7日在东京举行。中国国务院副总理王岐山和日本外务大臣中曾根弘文共同主持对话。双方重点围绕经济金融形势、贸易投资合作、环境能源合作、地区及国际经济问题等四大议题深入交换了意见。
在6日举行的"如何破解中小企业融资难"国际论坛上，中国证监会市场部副主任欧阳泽华表示，资本市场在中小企业融资方面的作用正在逐步增强。要提高企业在中小板发行上市的效率，继续做大做强中小板市场，推出适合中小企业的债券品种。
最高人民法院7日发布了《关于应对国际金融危机做好当前执行工作的若干意见》。这个26条的司法政策性文件就应对金融危机形势下，稳妥执行各类案件，进一步做好执行工作，对各级人民法院提出了具体指导意见。
随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（下称《指导意见》）上周五正式结束征求意见，A股市场IPO即将重启。
近期中欧价值发现股票基金的获批，宣告我国基金数量达到500只，而长信恒利优势股票基金的获批则使基金数量达到501只。我国基金业迈入产品线不断深化、创新产品不断涌现新的发展阶段。
随着披露日期的临近，各大媒体纷纷猜测5月份的信贷投放数量。信贷投放数据固然重要，但始终维持一季度的投放速度显然是不切实际的。
今日延续上周五的震荡趋势，沪深两市双双平稳开盘，之后指数在权重股的打压下，出现快速下探的趋势，总体呈现震荡、探底回升的态势。午后开盘，在银行股的再度发力下，指数再攀高点，突破上周2791高点，工商银行(601398)放量拉升，最高涨逼近5%，建设银行(601939)更是最高上涨超过7%，一举超过民生银行(600016)，位居银行股涨幅第一位置。但与此同时，个股并未积极响应，显示市场对于权重股一再拉升指数后的恐高心理在加大。
上证指数报2793.30点，个股活跃，地产、金融股再度成为市场龙头，带动了两个板块企稳反弹，也有效带动了市场人气，因而可以及时稳住了市场，资金净流入是13.24亿元和2277万元，市场成交量为820亿元，中金黄金(600489)大举走高展开填权行情，由此带动来黄金股继续整体表现强势，另外，IT设备、造纸供水供气和食品加工等板块都有不俗的表现，资金净流入是4155万元2404万元、1895万元1767万元。而有色玻璃、水上运输煤炭电力石油石化等权重类板块是今日主力杀跌的动力，资金净流出是11.61亿元5.8亿元5.76亿元、4.086亿元、2.667亿元和2.107亿元。另外工程机械，汽车制造等板块表现都较弱，也对指数的上行起到拖累的作用。
从资金流向上看，银行、IT设备保险造纸等板块是今日主力净买的主力，占据今日主力前列，资金净流入是14.57亿元4964万元3978万元2411万元，在个股主力净买的是建设银行(601939)、中国银行(601988)工商银行(601398)，资金净流入是3.695亿元、2.95亿元2.75亿元，而成为今日主力做空的是有色电气设备水上运输煤炭和电力，资金净流出是12.27亿元5.83亿元5.82亿元4.13亿元2.7亿元，在个股主力净卖的是紫金矿业(601899)中国远洋(601919)和中金黄金，资金净流出是5.132亿元4.72亿元4.215亿元。
申银万国认为，前市沪深股市先抑后扬，震荡整理，盘面显示多空分歧很大，较之以前段时间的强势，即多头占优的情况，市场格局已有明显改变。目前市场不仅分歧严重，而且个股轮动加速，操作难度增强，面对即将开闸的新股IPO，投资者应谨慎应对，上周基金也有明显建仓，6月份很有可能构筑复合型头部，然后转入阶段性调整。今年的市场不具备全年大牛市的基础，不要被半年的上涨冲昏头脑。谨慎、理性非常重要。只有把收益真正套现，落袋为安，才是做赢了这把行情，否则纸面富贵，来的不容易，去的或许很快。
国投瑞银基金在周报中表示，由于国际原油期货价格激升带动A股市场资源股大幅走强；同时，大宗商品价格上涨引发市场通胀预期，买盘开始介入估值相对偏低的金融、地产板块，使上周市场再现涨势。"在国内经济恢复的大环境下，A股市场向下动力趋于弱化；同时，经济全面恢复尚待时日，大盘中短期内有望在不断挖掘主题的情况下维持震荡状态。"国投瑞银基金称。对于后市，国投瑞银基金认为，随着国内外经济复苏态势的明确，市场延续向上行情的趋势概率高于转折向下，同时，市场面临短期调整需要。建议：继续坚持经济复苏主题及相关高度联动板块，如航运、钢铁、铁路产业链、高速公路，银行、券商、地产等。
今日上海综合指数开盘2753.35点，最高2795.15点，最低2729.03点，收盘2768.34点，上涨14.44点，涨幅0.52%，成交1416.20亿元；深圳成份指数开盘10651.18点，最高10736.39点，最低10524.45点，收盘10611.75点，下跌55.36点，跌幅0.52%，成交697.05亿元。
沪市B股收盘181.46点，上涨0.32点；深市B股收盘3572.65点，上涨42.22点。
新基金千亿资金"集结"完毕(附股)
【核心提示】六月以来股市的进一步上涨刺激了偏股新基金的发行，统计显示，6月份第一周新发的开放式偏股基金募集达到50亿元，比前几个月基金周平均发行速度有所提高。截至6月6日，今年共计有66只基金发行，其中已经结束认购的48只基金合计发行数量达到了1154.589亿份，平均发行数量高达24.566亿份，其中已经成立的长盛同庆可分离交易基金更是发行超过了百亿份规模，成为A股市场基金发行最大的亮点。截至6月6日，上述48只基金实际募集到的发行份额已经高达1127.1707亿份，占发行份额的97.6%。越来越多基金经理对大盘股表示出极大兴趣。"易方达科汇灵活配置基金经理伍卫表示，"随着经济复苏……。
6月份第一周募集达50亿元 偏股新基金募集提速
新基金千亿资金"集结"完毕 另有17只未结束认购期
32家基金一对多整装待发 寻富人账户成第一战略
基金冲高减持 华夏大盘带头减仓15%
6月首周开门红 基金经理谨慎乐观
表态"支持"大盘股 基金找寻业绩稳定器
不惧估值高位 基金依然固守"西山煤电"
中国石油超越大盘8％：众基金重仓而入 私募主导
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钱又将不值钱了！(2009-06-08 13:48:45)标签：证券 理财 公司业绩 货币币值 宏观经济 股票
上证指从1664点上涨到2700多点，涨幅已经不小，像山东黄金、中兵光电等等一类的股价早已经攀上了6124点的高地，但是还有很多个股涨幅并不大，特别是像建设银行、中国银行一类的大蓝筹，还有其它一些不在主流热点上的股票没有表现出普涨的格局。凡是存在的即是合理的，那为什么会出现这样的情况呢？我的认识是这一波规模浩大的涨势皆因为信贷政策的超额发行而引发的，换句话说股市本身并没有走强的因子，比如公司业绩并没有提高、大小非还在减持、宏观经济形势并不好。因此概念类个股近水楼台先得月，如新能源等等，反复炒作，炒了又炒。
如果后市公司业绩还不如提升，如果宏观经济得不到好转，那股指的上涨是不是就是无源之水呢？很多投资者的答复是肯定的，而我的答复是否定的。为什么呢？中国和美国超量发行的货币已经稀释了各处国家的货币币值，使得钱不值钱，那多发出来的钱只能进入油市、楼市、股市，抬高、炒高资产价格。所以食品、黄金、石油、地产、有色矿产的价格还会被提高。为什么会出现这样的情况呢？原因在于管理者的急功近利，想快速恢复经济，而不是让经济自身有效地修复，以为多发货币能解决一切问题。这极其容易让经济陷入到“滞涨”的怪圈中去。
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股指有调整压力，操作继续多加小心。(2009-06-08 17:41:26)标签：股票 分类：新闻与个股评述
今日股指走势与周所言基本相近，在，2700与2740之间获得一定支撑后在银行与钢铁的拉动下回升，但是今天的量能出现了萎缩，股指上冲的力量显得疲态更重些。
从近期的权重表现看，今天出现的是银行与地产为主的一种行情，钢铁中下午宝钢也做了较好的贡献，相信这样的权重轮动的情况还将发生，但是从今天的盘面反应看，我们更相信这两天可能还会有一整固调整的过程，而此种情况的发生，也更增加了操作的难度。
综合看，股指后期可能还有上涨空间，但是正如上面所言，操作的难度不断加大，所以从具体的操作来看，还是应以适当减少操作为主，特别是规避一下前期的一些高涨股包括这两天已经得到较大上涨的一些银行股，这些股均有可能出现很快的回调。所以从安全角度看，如果后期股指出现回落到五或十天线的话可适当再择机操作，而绝不要去进行追涨的操作。
个股上面，可关注水井坊。
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谢国忠：识破刺激政策把戏2009-06-08 13:05
分类：财经专栏 字号： 大大 中中 小小
“绿芽”难长 点击查看原文
本文见《财经》杂志 2009年第12期 出版日期2009年06月08日
过去几周，市场上弥漫着两种情绪，一种对增长比较乐观，另一种则对通胀表示担忧。担忧通胀，就应该限制刺激政策的空间，并引发股票市场下跌。这两种情绪使市场朝着不同方向变化。但是，持有这两种观点者是两群不同的人。他们坚持己见，选择不同的投资决策。股票和大宗商品市场，正在上演2007年时令人眼花缭乱的一幕。
美联储进退两难
无论投资者和投机者怎样证明自己看多市场有多么合理，他们背后的真实动力是“动物精神”，或称“血性”。忧心忡忡一年多之后，这些人再也坐不住了，决定重返资产市场。接着，上涨的行情又鼓励更多人入市。各种理论开始浮出水面，证明市场这样的走势是正确的。因为上涨的趋势在全球市场已经有三个月之久，在中国甚至已经持续了七个月，即便是最胆小的人也忍不住要投身到入市大军。当消息最不灵通、最易轻信他人的投资者入市，通常标志着市场上涨的趋势到了一个坎。如果经济继续增长，收入增加，将有更多的资金给市场加温。但是，全球经济要缓慢增长许多年。强劲的经济增长，不会在目前股票市场上涨后出现。这是一个熊市反弹。现在跳进去的人，将损失惨重。
在过去三周，美元走弱，原油价格和美国国债利率上升。这些价格波动，是典型的投资者担忧通胀的表现。他们担忧通胀，使得全世界的政策制定者的处境变得复杂。特别是美国，可能会陷入困境。联邦政府实施扩张的财政政策，美联储注入流动性，这是支撑美国经济复苏的孪生工具。2009年，美国的财政赤字可能是2万亿美元，约占GDP的15％。这将使联邦政府在外流通的债务再添三分之一。如此大规模的债务，需要一个兴旺的债券市场来吸收。如果债券市场低迷，美国政府债券激增将造成严重的问题。
美国财政部部长盖特纳近日造访中国。他此行的一个目的，是劝说中国购买更多的美国国债。根据布鲁金斯学会的一项研究，中国拥有1.7万亿美元的美国国债和政府支持的证券。如果中国停止购买，会让美国债券市场变得更“熊”。不过，即便中国买了，也无法撑起这个市场。
过去几年，外国央行成为美国债券市场的主要需求方。它们之所以一直在买美国国债，是因为其货币与美元挂钩。因此，这样的需求对价格不敏感，并与美国的经常项目赤字成比例，后者决定了外国中央银行拥有的美元数量。美国经常项目赤字越大，对美国国债的需求就越大。2001年至2008年，美国经常项目赤字不断增加，美国国债的收益率曲线却在下行，原因即在于此。刚性需求使债券的价格增加了。
不过，美国国债市场的动态平衡，被美国的信贷和房地产泡沫爆发改变了。其结果是，美国消费和美国的经常项目赤字都减少了。2009年，美国的经常项目赤字很可能低于4000亿美元，为顶峰时期的一半。这意味着外国中央银行用于购买美国国债的钱变少了，但是，供给还在不断增加。这意味着，外国中央银行不再决定美国国债价格，美国的机构和家庭现在成了能敲敲边鼓的买家。价格决定者的转换，使得美国国债收益率大幅上扬。
十年期的美国国债的收益率历史平均点位是6％，剔除3.5％的通胀，真实收益率是2.5％。这反映出美国买家的偏好。外国中央银行在过去七年将利率压得很低。如果买主重新变成美国人，美国国债的收益率会从现在的水平大幅上涨。一些美国政策制定者相信，美联储将通胀目标率定在5％－6％。美国国债收益率将从目前3.5％的水平上升至7.5％－8.5％。
美国国债的大量供给只会使市场更糟。美联储试着通过购买逾3000亿美元的美国国债来推动债市回暖。但事与愿违。美国国债投资者很害怕美联储的行动会导致通胀。这等于将国家债务货币化。由于联邦政府的赤字将在未来几年内保持非常高的水平，货币化的规模以后会更大，从而可能引发恶性通货膨胀。这就是过去三周美国国债收益率大幅上升的原因。
一个可能的方案，是通过短期融资来填补美国预算赤字。因为美联储控制了短期利率，这样的策略可使联邦政府无需支付高利息。但这样的策略会使美元崩盘。
虽然美国贸易逆差明显减少，但美元指数从3月的峰值跌落约10％。这说明市场预测美联储的政策会导致通胀和美元剧烈贬值。我认为，美元走软的原因是钱从美国市场流到其他市场。这是引起新兴市场和大宗商品市场上升的主要原因。多数美国分析师认为，美元的疲软是因为外国人减少了购买量。这很可能不正确。
美元的疲软限制了美联储的政策。疲软的美元积聚了通胀的风险——美元贬值会输入通胀，更重要的是，可能会增加通胀预期，而通胀预期会在目前的环境中自我实现。美联储已经释放和承诺了12万亿美元来拯救金融系统，约占GDP的83％。这一大笔货币供给如果不能及时退出，将引发恶性通货膨胀。至今，美联储仍能从市场对这笔钱是否会被撤回的担忧中受益。美元弱势反映出市场对美联储的信心在摇摆不定。但是，如果市场信心继续摇摆，将会使美元贬值，通胀预期自我实现。美联储可能必须改变态度，哪怕是象征性的姿态，对市场保证会收回这笔钱。例如，通过提高利率，发出信息，就可以稳定市场的情绪。不过，美国经济依然在恶化。美国的失业率已经达到9％，今年可能会超过10％。任何提高利率的建议都将会打压增长预期。美联储现在进退两难。
尽管全球需求继续下滑，油价从3月的低位翻了一番，推动因素依然是通胀和美元贬值的预期。因为美国市场的资金“出走”，其中一些流进了石油交易所交易基金。起初，期货的价格受到影响，并且现货和期货的价格相差巨大。这个价差增加了存货需求，因为投资者试图从这个价差中获利。增加的存货需求使得现货价格逐渐接近期货价格。上涨的油价引发通胀，抑制增长。这是滞胀的要素。如果美联储放任美元贬值预期发展，通胀将会比我的预期来得还要早。
识破刺激政策把戏
20世纪70年代的滞胀，孕育出经济学的理性预期理论。货币政策刺激经济，其实是通过愚弄人们来实现的。中央银行一边使货币贬值，一边却让人们相信货币的价值不变。然后，让他们增加对货币的需求，来刺激经济。理性预期理论说穿了凯恩斯流动性理论的底子。但是，正如他们所说，人们不会被一再地愚弄。当中央银行试图用货币政策解决20世纪70年代的结构问题时，它的刺激政策不再奏效。由于央行不断地用同样的花招，人们看穿了其中的本质，开始理性地行动。这意味着，增加的货币直接表现在价格上，引发了通胀，没有起到刺激经济的作用。
理性预期理论的诞生降低了凯恩斯理论的信誉，并为保罗沃尔克那表情严厉、内心仁爱的政策奠定了基础。他的政策是大幅提高利率，并引发衰退。衰退使得人们相信中央银行真的要打击通胀，并依此调整自己的行为。随后，通胀预期大幅下降。不过，沃尔克给美联储建立起来的信誉被格林斯潘败光了，他通过注入货币来解决经济问题。正如我从前指出的，特殊的因素使得格林斯潘的措施一时奏效了。它的副产品是资产泡沫。由于环境变了，理性预期理论将再一次对货币政策的后果产生影响。
美国国债、油价和美元的走势表现出理性预期回归的迹象。政策制定者必须采取行动，使它回归的速度放慢。否则，刺激将会出轨，全球经济将会暴跌。我预计，至少美国的政策制定者会摆出姿态，来缓和市场对财政政策和货币扩张的担忧。他们会强调，刺激政策是短期的。市场很可能会再次被愚弄。直到2010 年，它才能完全清醒。美国别无选择，它只能印钱。作为一个理性的国家，它将做它必须做的事情，不管怎样巧言令色。这正是我预计全球经济在2010年二次衰退的依据。
与市场的所有噪音正相反，市场复苏的明显迹象尚未出现。所谓的全球经济的“绿芽”主要是受到存货周期的影响。刺激政策将使增长在2009年下半年好一些。但是，没有什么证据显示经济会持续地复苏。市场在靠着幻想交易。认为资金流回房地产更加可笑。房地产泡沫通常持续三年以上。目前的泡沫比通常要大。房地产市场很可能保持熊市很久。认为房地产回暖的人指出通胀是房地产转牛的因素。不幸的是，房价已经提高，即便CPI上涨，二者水平接近，房价仍需下调。
大多数投资股市的人实际上变得更穷了。看看日本、韩国和中国台湾。即使它们的人均收入在过去30年大幅增长，投资这些国家和地区股市的投资者依然损失了很多钱。经济增长是投资者在股市赚钱的必要而非充分条件。不幸的是，大多数国家的股市并不具备反映经济增长的条件。关键是好的公司治理。这需要法治和良好的道德规范。但是，这二者中任何一个在大多数市场都不具备。
“长期投资者可以在股市中赚钱”是一个被广泛接受的观念。实际上，这不是真的。大多数公司的经营超不过20年。长期投资怎么能赚钱呢？通用的破产应该提醒人们，“长期投资能赚钱”的观念是多么可笑。通用是美国经济的标志，是一家百年老店，却沦落到破产地步。长期看，所有的公司都要破产。
表面上，房地产要比股市好。房地产是有形资产，投资者能触摸到。但是，长期看，它也不能保值。看看日本。它的房地产价格比30年前要低。美国房地产价格将会触底，经通胀因素调整后，也要比20年前的水平低。
长期看，中国的房地产市场保值能力更差。中国的居民住宅的使用期是70年，商业用房是50年。如果在第70年获得零价值，指望永久升值不是一个笑话吗？房地产的价值只能是过去70年里的使用价值。使用价值完全反映在租赁收益率上。目前的租赁收益率是房贷利率的一半。房地产怎么能不被高估呢？唱多的人希望买家忽略租房收益，关注升值。但是，升值在长期看是不可能的。贬值倒是有可能，因为中国房地产的期末价值是零。
世界即将面临另一个大麻烦。当上一个泡沫破灭后，世界各国政府没有关注改革，而是力图制造一个更大的泡沫来解决问题。在通胀出现前，这个策略会起作用。随着通胀预期增强，它的效果便会受到威胁。当通胀在2010年出现，另一场海啸不可避免。
如果你是个投机者，并有信心在冲击到来之前退出，那么，这就是你的市场；如果你认为这个市场是真实的，那么，你就正在犯错误，并应该尽快退出；如果你进入市场后，一再地赔钱，那么，你应该远离这个市场。■
作者为《财经》杂志特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事
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