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2009年1月1日
中国证券报:资本市场一定会最早迎来春天气息
上海证券报:冀望2009
证券时报：建设一个强大的A股主场
证券日报：2008大盘如新股 与前18年有本质区别
中国证券报:资本市场一定会最早迎来春天气息
以自然界的冰雪灾害开始,以经济领域的严冬结束。2008年,改革开放30年的中国,经受了历史罕见的双重挑战。
当新年的第一缕阳光洒落大地,我们憧憬着春天的明媚,随风追寻春的气息。我们期盼着,前方不远处的春光,可以消融经济的寒冰,照亮股民朋友心中的希望。如歌岁月,我们一起走过。美好前程,你我同行。
2008,是大悲的一年,又是大喜的一年。
从南方雨雪冰冻灾害,到四川汶川特大地震,自然界的变幻莫测、喜怒无常,再次磨砺着这个多灾多难的民族。由美国次贷危机引发的国际金融危机,迅速发展蔓延,从金融市场扩散到实体经济,给中国这个新兴经济体带来较大冲击。
但"大写的中国人"向世人展示了自己的坚韧不拔、自强不息,展现了一个伟大民族的智慧、自信和尊严。不仅成功化解了自然灾害,举办了无与伦比的北京奥运会、残奥会,更在浩瀚的太空首次留下了中国人的身姿。
经济领域的成绩更是可圈可点。当西方经济体满目疮痍时,中国捧出这样的答卷:前三季度GDP保持9.9%的增速,依然高于改革开放30年的平均水平。成绩来之不易,得益于审时度势、果断调整宏观调控政策,得益于改革开放30年积累的雄厚物质基础,得益于社会主义市场经济体制不断完善形成的体制环境。
中国,平稳度过了2008。已经到来的2009年,我们依然不敢有丝毫懈怠。
国际金融危机尚未见底,全球经济下滑刚刚开始;扩大内需一系列措施需要逐一落实,发展方式转变和结构调整有待加快;金融体制改革亟需推进,资本市场基础性制度建设任重道远。
对于困难和挑战,我们必须保持清醒认识；对于前景,我们不必过分悲观。
我们的信心来自:我国经济发展的基本面和长期趋势没有改变,扩大内需潜力巨大,宏观经济政策调整有较大余地。
我们的信心来自:中央经济工作会议确定,把保持经济平稳较快发展作为今年经济工作的首要任务。"保增长"是迫切需求,"扩内需"是有效手段,"调结构"是长远之策。三者有力结合,目标一定能够实现。
我们的信心来自:30年的改革开放,让每一个中国人拥有了共同的信念--愈是困难愈向前。下一个30年的改革开放,中国必将再次让世人震撼。
面对严峻的经济形势,资本市场改革发展重任在肩。支持国民经济平稳较快发展,需要加强市场基础性制度建设,深化市场改革创新,更加突出保护投资者合法权益,更加突出发挥市场机制作用,更加突出完善市场结构,更加突出加强市场改革,更加突出维护市场"三公原则"。
我们坚信,作为国民经济主战场之一的资本市场,一定会最早迎来春天的气息,广大投资者也必将在市场稳定健康发展中收获美好的未来。(.中.国.证.券.报)
上海证券报:冀望2009
如果说2008年是一道坎,那么经历了挫折和考验,2009年我们有理由多一份从容。
也许挑战依然不小,也许困难还要巨大,但在危机面前,分歧小了,决心大了。30年改革开放的成功经验让我们在困境中更加沉着。只要我们有坚持,不折腾。
尤其重要的是,新中国60年来发生的历史巨变让我们确信,我们正行进在正确的道路上,行进在通往伟大富强的道路上--中国成为伟大富强的国家,中华民族实现伟大复兴。
前进的道路不可能一帆风顺,我们也无法预知还会遇到什么困难,但这些已经不能改变我们的方向,阻止我们的步伐。
城镇化、工业化尚未完成,这将成为中国前进的两个轮子;人口红利还将发挥作用,未来我们将更多受益于人口素质的提高;制度变革释放活力和动力的空间同样巨大,经济转型、结构调整也将带给我们更高质量的增长。更何况,我们还有广阔的农村有待开发,巨大的内需可以挖掘。元旦期间,北京、上海等地消费市场的空前活跃让我们在危机中感受到了暖意。
2009年,我们需要多一份从容,多一份自信。
经历了2008年我们才知道,21世纪什么最贵--信心!它是我们赖以生存的空气。这对于金融市场而言,更是如此。
信心的实质是信任,危机动摇了我们彼此之间的信任,从而打击了我们的信心。我们需要重树对资本市场的信任,重树对上市公司的信任,重树对中介机构的信任,甚至重树对我们自己的信任。
我们看到了监管机构为创造公开、公正、公平市场作出的努力,我们看到了上市公司为投资者创造更好回报作出的努力。当然,我们在呼唤企业家精神的同时,还需要投资家精神,需要用更理性、更长远、更睿智的眼光,来看待这个在中国走向伟大富强进程中肩负重任的资本市场。
尽管前路依然坎坷,但我们已经置身于伟大的征程,每一个人都是见证与创造伟大的一份子。我们应该保有这份骄傲,也许很多年以后我们会说:我之所以成功,因为我生活在中国。
2009年,我们掸落身上的尘土,继续前行。(.上.证)
证券时报：建设一个强大的A股主场
一 找准坐标
岁月流转。挥别了中国证券市场18岁的成年礼，挥别了中国改革开放而立之年，挥别了风云激荡、大喜大悲的2008，转眼间，我们又迎来了崭新的一年。
新的一年里，青春十八的中国证券市场如何克服当前的内忧外患，走出低谷，更好地服务中国的经济增长，为社会创造合理的财富？
我们认为，中国证券市场有条件、也有能力为中国经济保持高增长、增益居民财产性收入贡献更大的力量。中国证券市场应该继续上下求索，找到一条适合自己的发展道路，找准自身的坐标。而发端美国、去年9月开始席卷全球的金融危机正好给中国提供了一本鲜活的教材。
二 走自己的路
翻开这本最新教材，华尔街精英的"欲火焚身"、监管机构的纵虎成患、自由放任资本主义的自酿苦果，一览无遗。美国这位全球市场经济的导师，一向以出口金融危机解决方案为己任，这次居然自身不保，深陷危机。对于许多向往美式资本市场发展道路的新兴市场来说，这不啻一帖清醒剂。
无需讳言，中国证券市场成长至今，的确从西方成熟市场的发展历程中汲取了宝贵的养料。即便是美国捅出了全球金融危机这样的惊天大案，也不应妨碍我们继续学习其长处。但是，如果无视现实，盲目迷恋华尔街模式，抱着自由放任的洋教条不放，则不仅迂腐，而且有害。像过去那样寄望国际四大会计师事务所来审计中国上市公司，以为如此就可以防止做假账；或者鼓吹高管天价薪酬，大派股权激励红包，以为非如此不足以提高公司经营绩效；或者抱定市场原教旨主义立场，一听到"救市"的呼声，就条件反射式地断言股市"不应救、不可救、救不起"，凡此种种，或多或少都是中了华尔街的流毒。
华尔街栽了跟头，中国证券市场更要坚定走自己的路。股权分置长期不合理，我们发明了股改；券商挪用客户保证金屡禁不止，我们发明了客户保证金第三方存管；市场低迷，我们发动舆论吹暖风，对机构投资者进行"窗口指导"：这些都是有中国特色的做法，虽然不一定符合国际惯例，但能解决实际问题。全程无纸化交易、超强撮合能力、高效清算托管、靠技术创新弥补制度缺陷：这些都是中国的后发优势。因此，中国证券市场没有理由不自信。唯自信者方能自强。
自信自强的中国证券市场，应该鼓起勇气，打破假国际惯例之名、忽悠国内投资者的种种清规戒律。为什么A股的定价非得朝H股看齐了，才算合理？为什么中国证券市场市盈率非得跟成熟市场接轨了，才算健康？为什么手握数万亿重金的本土机构投资者，话语权有时还敌不过区区上千亿的QFII？为什么海外投行在这次金融危机中跌得鼻青脸肿，却依然能够在中国跑马圈地？类似这样的论调或现象，值得所有中国证券市场的参与者深思。
深圳证券信息公司去年11月发布的一份报告认为，A股估值水平已全面低于美国股市。按照可比方法计算，代表中国蓝筹股的巨潮100指数市盈率仅13.3倍，已低于道琼斯指数的可比市盈率15.8倍；代表中国成长股的中小板指数市盈率15.7倍，大幅低于纳斯达克指数市盈率28.3倍。一个是高速增长30年的全球最大发展中国家，一个是债台高筑的全球最大发达国家，中国优秀上市公司的估值比美国成熟上市公司的估值还要便宜，居然还有很多人对此不以为非。这难道不值得所有中国证券市场的参与者三思吗？
三 正视差距
金融危机吹落了华尔街头上的光环。虎落平原之后，朝华尔街大佬身上吐口水，痛揭自由放任资本主义制度的伤疤，开几帖自以为疗效神奇的方子，并非难事。但是，如果以为华尔街不过这两把刷子，可以趁虚而入，取而代之，则未免幼稚。 华尔街是金融危机的始作俑者，但过去一年间，其股票市场跌幅不到40%，而远隔重洋的中国跌幅却近70%。美国政府欠债超过9万亿美元，可仍然有办法让中国、海湾石油国家等外汇储备大国掏出大把银子购买它的国债。美国30年期长期国债利率多年来在4%左右徘徊，全世界没有哪个债主能像美国这样，以如此低廉的成本潇洒借贷，长借不还，还不用操心债务风险。美国经济陷入衰退，美元反倒一改疲态，成为强势货币，倒下的却是过去强势的欧元、英镑、澳元、韩元等货币。美国金融霸权的余威依旧咄咄逼人。
法国总统萨科奇宣称，要挑战美元的霸权地位，改变国际金融游戏规则美国说了算的局面。勇气诚可嘉，改变谈何易!
金融危机爆发以来，美国财政部、美联储、证券交易委员会置自由放任的神圣原则于不顾，频频打破常规，直奔零利率，银行国有化，投行银行化，"直升机上撒钞票"，一切以稳定市场、稳定经济为己任。美国政府国家利益至上、实用主义至上的精神值得中国学习。
金融危机重创了华尔街，但仍然掩盖不了中国证券市场与华尔街之间的显著差距。中国资本出海，频频损兵折将，鲜有胜绩；而海外资本来华淘金，大多满载而归。中投入股黑石，巨亏；平安投资富通集团，238亿亏得只剩零头；QDII出海，巨亏。相比之下，海外投资者参股中资银行股改，大赚；参股成立中外合资基金管理公司，股权增值；QFII投资A股，名利双收。个中原因，说到底，还是客场作战水土不服，主场作战技不如人。
四 做大做强A股主场
缩短与华尔街的差距，扩大中国在国际金融市场上的话语权，更有力地支持中国的经济发展，更有效地维护中国的金融安全，这就是中国证券市场未来努力的方向。这次全球金融危机给我们最大的启示就是，应该旗帜鲜明地提出这样的发展战略：A股市场就是中国证券市场的主场，要下大力气建设一个强大的A股主场。
确立A股主场发展战略，首先是因为，A股市场扎根中国经济，服务中国经济，连通本土企业和本土投资者，天然就是主场，舍此再无别的主场。A股上市公司的冷暖成败，利害跟本土投资者最息息相关，本土投资者也最能感同身受。A股市场制度建设的兴革废留，主导权掌握在我们自己手里。因此，我们找不到任何理由不去发挥主场优势，找不到任何理由不去做大做强A股市场。
中国经济持续繁荣需要一个强大的A股主场。中国已经成为"世界工厂"，"中国制造"行销天下；中国正在成为"世界市场"，"中国需求"攸关国际大宗商品价格涨落；中国下一步还可能成为"世界银行"，以其雄厚的外汇储备和国民储蓄周济天下。随着中国社会财富和剩余资本的持续积累，中国凭制造业打天下的格局将逐步转向凭金融服务业争夺国际定价权。"中国买啥啥贵、卖啥啥便宜"之怪现状已经到了非改不可的地步了。而要实现这样的转变，没有一个强大的A股主场作支撑，是很难想象的。
此外，综观全球金融强国演进的历史，我们发现，但凡在国际金融市场上有较强话语权的国家，无一不拥有强大的国际化的本土市场。本土市场伴随本国综合实力的崛起而崛起，进而成为全球市场的一部分，这是英、美、日、德、法等老牌帝国夺取国际金融话语权的基本路径。我们认为，中国角逐国际金融话语权最切实可行的办法，就是在中国综合国力持续提升的前提下，做大做强A股市场和人民币债券市场，然后通过扩大资本市场的对外开放和人民币的国际化，使中国资本市场逐渐融合为国际金融市场的重要组成部分。不下大力气发展本土资本市场，不下大力气推进本土资本市场的国际化，扩大中国国际金融话语权必将流于空谈。
惨痛的教训使我们认识到，中国短期内仍不具备挑战美元霸权的实力，也无力改变国际金融市场上美国一股独大的局面。因此，在未来相当长的一段时间里，中国企业、中国资本出海，仍将面临客场作战、在别人的地盘上刀口舔血的种种不利因素。对此，我们既要保持清醒的认识，也要增强建设A股主场的紧迫感。
基于A股主场发展战略，我们认为，应该只争朝夕，加快优势资源向A股市场集中的进程：优秀的本土公司，优先在A股市场上市；优秀的红筹公司，抓紧时机回归A股市场；大股东优质的资产，抓紧时机注入A股上市公司。应该只争朝夕，拓宽A股市场的深度和广度，加快推出创业板，建设多层次资本市场，加快金融创新步伐，丰富A股市场产品线。应该只争朝夕，疏通社会资金进入A股市场的渠道，创新外汇储备用途，使之能为建设A股市场所用。应该只争朝夕，缓解当前困扰A股市场的大小非解禁股减持压力，帮助市场走出低谷，走向复苏。
基于A股主场发展战略，我们认为，应该正确处理好A股市场、香港市场以及其他海外市场的关系。A股市场是主场，应该集中优势资源，优先发展，适时提高对外开放水平，最终目标是成为国际化大市场。香港是重要的国际金融中心，也是中国争夺国际金融话语权的重要舞台，应该继续大力支持，同时要谋求改变中资机构在香港市场话语权旁落的局面。其他海外市场，哪怕繁花照眼，对中国企业、中国资本来说，也始终不改其客场本质，我们可以大胆利用，但一定要提防其中的风险和陷阱。
我们相信，新的一年里，任凭国际金融危机惊涛拍岸，中国经济下行压力重重，只要我们站在建设A股主场的战略高度，就一定能找到办法，帮助证券市场走出低迷，实现稳定健康发展。而一个稳定健康发展的A股市场，本身就是对中国经济、和谐社会和全球金融市场最大的贡献。(.证.券.时.报)
证券日报：2008大盘如新股 与前18年有本质区别
A股市场以65%的跌幅走完了2008年的K线历程。如果从2007年历史高点6124点算起,至2008年最低点1664点,上证指数更是以70%的跌幅"飞流直下三千尺"。19年来,中国股市迎来了史上最长最黑的年阴线。
如果单从数字对比看,2008年的确是中国证券历史上最惨痛的一年。不过笔者认为,这只是一个简单的数字对比,并无多大实际意义。因为,2008年的中国股市与此前的18年相比,还是有本质区别的。如果进行机械对比,很容易将投资者拉回到去年暴跌今年必然暴涨的思维定势上来。而这种思维一旦形成,极容易形成片面误导,伤害投资者,伤害中国股市的健康与发展。
2008年,可以说是全流通元年,全流通对中国股市,对中国股市的投资者,包括机构投资者和散户投资者,都是一场全新的大考,这是国内;国际上,仍未见底的全球金融危机,同样也是百年不遇的大风暴。这也考验着"新兴加转轨"的中国证券市场。这样的一场"遭遇战",在2008年开启了自己的时间之窗。
虽然割断历史是不对的,但是,中国股市的确在2008年开始了自己历史性的拐弯。因此,笔者更乐意把2008年的A股大盘,比喻成"遭遇战"下的一只大盘新股。它将如何定位,它将用多长时间定好位,仍然取决于市场各方艰苦的博弈。中国石油(601857)、中国神华(601088)这些大盘新股次新股上市以来的走势,其实已经给了我们很多的启发。
纵观2008全年,由美国次贷危机引发的全球金融海啸,的确对全流通时代下的A股市场起到了"落井下石"的作用,但是这毕竟是外因;否则,我们就不好解释为什么作为危机发源地的美国市场比远在大洋彼岸的A股市场全年的跌幅差一大截。因此,A股巨幅大跌,"内因"应是真元凶。
的确,在波澜壮阔并让投资者赚得"金砖砸脚面"的2006-2007年股改对价牛市大行情之后,2008年股市作出修正实属正常合理。然而,随着"大小非"新元素的进入,市场的供求平衡首先从投资者的心理防线上瞬间被攻破。
同时,严重滞后的高溢价新股发行制度,再次催肥壮大了"限售股"队伍。从山顶上滚下的巨石越来越多,希腊神话中的人物西西佛所受的累,自然也越大。
再说海外。金融危机将刚刚还在泛滥的全球流动性瞬间改变方向和性质,血少了或没了,生命怎能延续？去杠杆化,后院救火,又进一步恶化了周边市场环境。对于日益国际化的A股市场,"唇亡"自然"齿寒"。更重要的是,金融危机寒流,通过ADR,通过A+H股,通过红筹股,通过A股公司的海外战略投资者,通过A股公司"走出去"的并购行为,一步步传导到了内地A股市场,独善其身成为不可能。2008年,海内外一支支有形无形之手,最终将大盘拿捏成了一根长长的年阴线。
严寒伴随了中国股市2008年全年。此时,西西佛的信心变得比金子还宝贵。好在寒冬里投资者还是感到了不少的温暖:积极的财政政策和适度宽松的货币政策,4万亿元扩内需保增长的计划,促楼市车市等各行业回暖的积极措施,大非增持与回购案例的频频发生、上市公司现金分红政策的进一步明确与强化……不过,在全球金融危机消退以及保增长效果显现尚需时日的情况下,2009年的中国股市,仍可能要继续接受洗礼,至少要接受倒春寒的考验。毕竟,一段时期内的经济数据仍很冰冷,即将入场的融资融券和股指期货、创业板同样隐含着风险。
总而言之,说2008大盘如新股,根子在于股市全流通,在于庄家思维定势的逐步完结,在于大盘这口锅里不再仅是几个待炒的筹码。因而,在海内外多种因素作用下,今后的大盘将最终完成自己的市场化新定位。(.证.券.日.报)
人民日报评09年中国股市：新年孕育新希望 能否否极泰来
时间：2009年01月05日 06:59:19 中财网
2008年，股市的大跌令人印象深刻。步入2009年，很多投资者在思考：股市最坏的时候是否已经过去？今年是不是"否极泰来"的一年？
难忘2008
调查显示，超过半数的股民亏损超过70%
股市有风险。无论是入市多年的老股民，还是刚刚涉足股市的新股民，经历了2008年，对这句话都有了更深刻的认识。这一年，上证综指较年初下跌了65%，创历史最大年跌幅。而此前的最大年跌幅是1994年的22.5%。
去年此时，股市正处在一波反弹之中。尽管此前指数已经开始出现下跌，也有市场人士对高估值提出质疑，但当时还是很少会有人想到，股市会直接从夏天进入冬天。上半年，通胀压力、上市公司再融资、大小非减持等，是市场担心的主要因素。重重压力下，上证综指很快跌破3000点关口。下半年，国际金融危机、国内经济增长放缓等因素开始成为被关注的重点。在这样的背景下，指数继续下行，跌破2000点关口，最低探至1664点。
一年间几次较有力度的反弹，在时间点上都与政策面的动作吻合。4月23日，证券交易印花税率从3%。下调至1%。，次日大盘以接近涨停报收。9月19日，证券交易印花税单向征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票等三大利好齐发，股市再次强力反弹，但时间却较为短暂。11月9日，国务院公布扩内需保增长的十条措施，为股市注入了信心，引发了一波持续时间较长的上涨。
面对市场的整体下跌，无论是机构还是个人，去年都出现了较大的损失。业绩最好的股票型基金去年的损失也超过了30%，大部分股票型基金的亏损超过50%。个人投资者的亏损更为明显。一项调查显示，超过半数的股民2008年的亏损超过70%，保持盈利的股民仅占6%。
期盼2009
多数人认为，今年的机会将多于去年
股市最坏的时候是否已经过去？今年是不是"否极泰来"的一年？跨入新年之际，很多投资者都在思考这些问题的答案。
宏观经济走向是当下市场关注的首要问题。虽然目前中国经济遇到了暂时的困难，经济增长速度有所回落，但经济发展的基本面和长期趋势没有改变，在"保增长、扩内需、调结构"等强有力政策措施的保驾护航下，市场对中国经济2009年走出低谷充满信心。
具体到上市公司业绩，在2008年一季度实现高速增长的基数下，今年一季度同比出现负增长的可能性较大。然而，申银万国分析师徐妍认为，在看到业绩同比下降的同时，更应关注环比的上升。从现在往后看一两个季度，可以看到各种情况的好转。从价格角度看，部分原材料价格都已跌到成本线，继续下跌空间有限。市场需求方面，除企业信心恢复后正常经营带来的需求回升外，积极财政政策带来的需求也是明确的方向。
目前市场的估值水平，能够给人带来更多的暖意。经过2008年大幅下跌，A股系统风险基本得以释放。全部A股市盈率从年初的35倍下降至15倍，市净率下降至2倍，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比看还是A股自身的历史对比来看，估值水平都是较低的，投资价值正在显现。根据银河证券的测算，2009年A股市场股息率将达到2.8%(对应上证指数1800点)，已高于一年期定期存款利率。
政策面也有望对股市形成更多支撑。中信证券程伟庆认为，尽管政策实施对经济的刺激效果需要时间才能体现，但对投资者信心的鼓舞是立竿见影的，A股市场正处于近年来最有利的政策环境中，未来一段时间仍将是宏观经济政策和资本市场政策出台的密集期。
2009年股市究竟会是怎样的运行格局，每个人都会有自己的判断。无论乐观与悲观，多数市场人士都认为，今年的市场有望结束去年单边下行的走势，机会也将多于去年。
理性看待不确定性
放眼长远，股市前景依然充满希望
2008年一些颇具争议的问题，在今年仍将是投资者关注的焦点。大小非减持是不是下跌的原因，就是其中之一。在市场大幅回落之后，产业资本对市场的看法已经开始出现分歧。一方面大小非减持还在继续，另一方面增持、回购现象不断出现，很多上市公司及其大股东都因价值低估而大规模地回购、增持本公司股票，这表明产业资本对市场的预期已经开始变化。然而，从市场供应量来看，2009年是限售股解禁的一个高峰期，较大的供应压力会对市场产生怎样的影响，有待观察。
今年股市的资金面状况也是看法不一。乐观者认为，随着适度宽松货币政策与积极财政政策的实施，市场的流动性正逐步宽裕。在利率不断下调后，银行存款、债券的吸引力降低，大宗商品和房地产市场的风险收益状况也难以把握。这种情况下，股票有可能成为更多人的资产配置选择。悲观者则认为，从M1、M2数据来看，2008年10月M1增速为8.85%，较M2增速低了6个百分点，M1、M2增速之间差距有进一步放大的迹象，说明居民资金回流银行和企业存款定期化的趋势仍在继续。2008年2月以来，A股及基金新开户数量连续走低，2009年居民资金入场意愿将继续保持低位。
专家认为，股市里永远存在不确定性。放眼长远，中国股市的前景依然充满希望。经历了2008年大起大落的洗礼，投资者将会以更加成熟和理性的心态，把握2009年属于自己的投资机会。
□ .许.志.峰 .人.民.日.报
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股市到底为谁服务？ (2009-01-08 08:40:41)
标签：财经 理财 a股市场 中小投资者 股票
开户成为股民，将自己的血汗钱投入股市，无非是为了获取收益。但是，这仅仅只是多数投资者的愿望而已。实际上，A股市场上的投资者，真正能够获利的极少，正印证了“七亏二平一赚”的魔咒。
而在刚刚过去的2008年，这一魔咒亦被颠覆。有调查结果表明，去年只有可怜的6%的投资者实现了盈利，更多的投资者则是出现了巨额亏损，甚至于高达60%的股民亏损幅度超过70%。因此，将去年的股市比喻为“绞肉机”一点也不为过。
这就是我们的市场，一个不能为投资者带来收益的场所。即使是考虑到A股市场诞生十几年来的现实，真正能够从市场中赚钱的投资者极少，更多的财富被极少数人与利益集团所瓜分。
导致如此惨况，有市场诞生时间不长，基础性制度建设不完善有关，恐怕更与监管层对于市场的定位更有关联。中国证券市场在“坚决地试”之后迎来了大发展，其实却是以中小投资者的巨大付出为代价的。市场诞生之初，主要为国企解困服务，其后又为大型央企服务，也正因为如此，A股市场成为了“圈钱”的场所，而不是投资的场所。由此产生的后果是，市场上投机盛行，股指常常出现大起大落与暴涨暴跌。而在这一切的背后，几乎无一例外都是由中小投资者来埋单的。
因为股市定位上的偏差，从而产生了恶性循环。以曾经被称为“万恶之源”的上市公司股权分置为例。这一当初制度设计上的缺陷所产生的遗留问题，在2005年实施了改革。尽管上市公司大股东支付了股改对价，但限售股解禁后上市流通，又是谁在买单呢？毫无疑问是整个市场，更确切地说是中小投资者(包括股民与基民)。毕竟，成本极低的大小非的套现，需要市场资金的支持。而且，股市一年多的趋势清楚地表明，即使没有金融危机的影响，大小非同样会让股指大跌。
像搀扶盲人过马路一样保护中小投资者，这是华尔街的游戏规则，但在A股市场却看不到。事实上，除了常常有些空洞的口号之外，“保护投资者特别是中小投资者的合法权益”更像是一块“遮羞布”。
短短的十八年时间，A股市场历经几次大牛与大熊，并且牛短熊长的特征非常明显，这些均与市场定位不当密切相关。也就出现了发生次债危机的美国市场，其跌幅竟然比处于宏观经济高速发展环境中的A股小得多这一奇怪的现象。话说回来，如果A股市场真的是一个适合投资的场所，又怎么会有这一怪现象？A股市场又怎么会暴涨暴跌？
融资是证券市场的基本功能，上市公司的融资行为当然无可厚非。问题在于，A股市场却把融资当成了头等大事，而丝毫没有顾及到市场投资者的感受。关于这一点，在现行的新股发行制度上同样得到了体现。因为绝大部分股份被人为锁定，新股发行才能发出更高的价格来。一方面提升了二级市场投资者的投资成本，另一方面也无形中放大了市场的风险，曾经站上48元高位的中石油已经作出了最好的诠释。
而且，由于股指的暴涨暴跌，市场的三大功能遭到扭曲不可避免。反过来讲，暴跌之后又会波及到其融资功能的发挥。尽管监管层不愿意看到如此的局面，但毕竟市场的承受力有限。
只有从“圈钱”的桎梏中解脱出来，A股市场才有出路。也就是说，股市只有从重筹资的场所变身为投资的场所，A股市场才会真正迎来发展的春天。
股市该为谁服务？不仅仅只是上市公司，更应该为中小投资者服务。退一步讲，如果失去了中小投资者的支持，如果市场中的投资者像远离毒品一样远离股市，A股市场的发展壮大又从何谈起？又拿什么去与成熟市场接轨？从这个意义上来说，消除市场上的诸多不公平，切实保护中小投资者的利益就显得尤为重要。
A股市场何时不再成为“绞肉机”？ (2009-01-07 08:23:14)
标签：理财 财经 a股市场 大小限 绞肉机 股票
以连续八个交易日的下跌结束全年的交易，A股市场在2008年划上了并不完美的句号。并且，按照目前的态势，如果没有重特大利好的出现，股指的进一步下探将不会让市场感到任何的意外。
毫无疑问，持续下跌与新低不断是去年股市的主旋律。而与之相伴的，则是市值的巨额缩水与投资者遭遇严重的亏损。来自上证报与证券之星的联合调查显示，去年在股市中亏损幅度超过70%的投资者占比高达60%，亏损幅度在50%-70%的占比22%，亏损30%-50%的占比为7%，亏损30%以下的占比5%，仅仅只有6%左右的股民实现盈利。
显然，去年的A股市场打破了“七亏二平一赚”的潜规则。更重要的在于，从前几年全球资本市场中的最“牛”到去年的最“熊”，股指犹如“过山车”般的走势，凸显出年轻的A股市场本身所隐含着的结构性矛盾与深层次问题。
股改的启动，使得曾被称为“万恶之源”的上市公司股权分置的裂痕得已消除，在诸多因素的合力之下也推动了一轮大牛市行情向纵深发展。但是，当投资者憧憬着股改后大小股东的价值与利益取向趋于一致时，市场却用铁铮铮的事实进行了残酷的诠释。大小非、大小限的蜂拥而来，不仅在此前还是在今后的数年时间内，都将导致市场不堪重负。
其实，大小非与大小限分别只是股改与现行新股发行制度的后遗症而已。在其背后，折射出A股市场利益分配机制上的失衡与不公平。即使是股改产生的大小非，尽管当初支付了对价(有的甚至没有付出股改成本)，解禁后上市流通却是整个市场在为其支付“对价”，而大小限的上市流通亦然如是。
纵观A股市场诞生十几年以来，不公平一直充斥其中。事实上，受到伤害的不仅仅只是中小投资者，更是整个市场。其“绞肉机”的本色表现在投资者常常产生巨额亏损，表现在市场的不公平上，也表现在市场的三大功能常常被严重扭曲上。
大牛市行情往往掩盖矛盾，一旦熊市来临，该“裸泳”的同样会“裸泳”，不以任何人的意志为转移。话说回来，即使去年没有金融危机的影响，单凭市场产生的超高泡沫与大小非，股指的深幅调整与下跌同样不可避免。
一个没有财富效应的市场是不会产生吸引力的，如果股民的投资无法享受到宏观经济的发展成果，无法增加财产性收入，证券市场就无法脱离“绞肉机”的本质。就像超过万亿市值的代价换来了股改一样，面对去年股市的暴跌，我们不应无动于衷。因此，A股市场有必要进行一次“革命性”的变革。
首先，切实解决资本市场的定位问题。从最初的为国企解困服务，到近年来的为大型央企服务，某种意义上，A股市场的发展史，本质上就是一部融资史。重筹资轻回报因之风行，投资者特别是中小投资者的权益因之常常受损。筹资作为市场的基本功能不可偏废，但绝对不能置于首位。而且，发挥市场的筹资功能，不能以牺牲中小投资者与整个市场的利益为代价。
其次，完善市场的基础性制度建设，避免甚至杜绝新的不公平与利益输送的发生。对于内幕交易、利用信息不对称牟利的违规行为严厉打击，改革现行的新股发行制度，最大限度地体现以市场为本的特色来，避免新的更多的大小限问题长久地困扰市场。
其三，把保护中小投资者利益真正落到实处。没有了中小投资者的支撑，股市就如同无源之水，无本之本，A股市场也不可能从当初的幼苗成长为今天的参天大树。对中小投资者的切实保护，就是对于A股市场的保护。唯如此，股市才会脱下“绞肉机”的外衣，创造出双赢的局面来。
上海证券报:冀望2009
证券时报：建设一个强大的A股主场
证券日报：2008大盘如新股 与前18年有本质区别
中国证券报:资本市场一定会最早迎来春天气息
以自然界的冰雪灾害开始,以经济领域的严冬结束。2008年,改革开放30年的中国,经受了历史罕见的双重挑战。
当新年的第一缕阳光洒落大地,我们憧憬着春天的明媚,随风追寻春的气息。我们期盼着,前方不远处的春光,可以消融经济的寒冰,照亮股民朋友心中的希望。如歌岁月,我们一起走过。美好前程,你我同行。
2008,是大悲的一年,又是大喜的一年。
从南方雨雪冰冻灾害,到四川汶川特大地震,自然界的变幻莫测、喜怒无常,再次磨砺着这个多灾多难的民族。由美国次贷危机引发的国际金融危机,迅速发展蔓延,从金融市场扩散到实体经济,给中国这个新兴经济体带来较大冲击。
但"大写的中国人"向世人展示了自己的坚韧不拔、自强不息,展现了一个伟大民族的智慧、自信和尊严。不仅成功化解了自然灾害,举办了无与伦比的北京奥运会、残奥会,更在浩瀚的太空首次留下了中国人的身姿。
经济领域的成绩更是可圈可点。当西方经济体满目疮痍时,中国捧出这样的答卷:前三季度GDP保持9.9%的增速,依然高于改革开放30年的平均水平。成绩来之不易,得益于审时度势、果断调整宏观调控政策,得益于改革开放30年积累的雄厚物质基础,得益于社会主义市场经济体制不断完善形成的体制环境。
中国,平稳度过了2008。已经到来的2009年,我们依然不敢有丝毫懈怠。
国际金融危机尚未见底,全球经济下滑刚刚开始;扩大内需一系列措施需要逐一落实,发展方式转变和结构调整有待加快;金融体制改革亟需推进,资本市场基础性制度建设任重道远。
对于困难和挑战,我们必须保持清醒认识；对于前景,我们不必过分悲观。
我们的信心来自:我国经济发展的基本面和长期趋势没有改变,扩大内需潜力巨大,宏观经济政策调整有较大余地。
我们的信心来自:中央经济工作会议确定,把保持经济平稳较快发展作为今年经济工作的首要任务。"保增长"是迫切需求,"扩内需"是有效手段,"调结构"是长远之策。三者有力结合,目标一定能够实现。
我们的信心来自:30年的改革开放,让每一个中国人拥有了共同的信念--愈是困难愈向前。下一个30年的改革开放,中国必将再次让世人震撼。
面对严峻的经济形势,资本市场改革发展重任在肩。支持国民经济平稳较快发展,需要加强市场基础性制度建设,深化市场改革创新,更加突出保护投资者合法权益,更加突出发挥市场机制作用,更加突出完善市场结构,更加突出加强市场改革,更加突出维护市场"三公原则"。
我们坚信,作为国民经济主战场之一的资本市场,一定会最早迎来春天的气息,广大投资者也必将在市场稳定健康发展中收获美好的未来。(.中.国.证.券.报)
上海证券报:冀望2009
如果说2008年是一道坎,那么经历了挫折和考验,2009年我们有理由多一份从容。
也许挑战依然不小,也许困难还要巨大,但在危机面前,分歧小了,决心大了。30年改革开放的成功经验让我们在困境中更加沉着。只要我们有坚持,不折腾。
尤其重要的是,新中国60年来发生的历史巨变让我们确信,我们正行进在正确的道路上,行进在通往伟大富强的道路上--中国成为伟大富强的国家,中华民族实现伟大复兴。
前进的道路不可能一帆风顺,我们也无法预知还会遇到什么困难,但这些已经不能改变我们的方向,阻止我们的步伐。
城镇化、工业化尚未完成,这将成为中国前进的两个轮子;人口红利还将发挥作用,未来我们将更多受益于人口素质的提高;制度变革释放活力和动力的空间同样巨大,经济转型、结构调整也将带给我们更高质量的增长。更何况,我们还有广阔的农村有待开发,巨大的内需可以挖掘。元旦期间,北京、上海等地消费市场的空前活跃让我们在危机中感受到了暖意。
2009年,我们需要多一份从容,多一份自信。
经历了2008年我们才知道,21世纪什么最贵--信心!它是我们赖以生存的空气。这对于金融市场而言,更是如此。
信心的实质是信任,危机动摇了我们彼此之间的信任,从而打击了我们的信心。我们需要重树对资本市场的信任,重树对上市公司的信任,重树对中介机构的信任,甚至重树对我们自己的信任。
我们看到了监管机构为创造公开、公正、公平市场作出的努力,我们看到了上市公司为投资者创造更好回报作出的努力。当然,我们在呼唤企业家精神的同时,还需要投资家精神,需要用更理性、更长远、更睿智的眼光,来看待这个在中国走向伟大富强进程中肩负重任的资本市场。
尽管前路依然坎坷,但我们已经置身于伟大的征程,每一个人都是见证与创造伟大的一份子。我们应该保有这份骄傲,也许很多年以后我们会说:我之所以成功,因为我生活在中国。
2009年,我们掸落身上的尘土,继续前行。(.上.证)
证券时报：建设一个强大的A股主场
一 找准坐标
岁月流转。挥别了中国证券市场18岁的成年礼，挥别了中国改革开放而立之年，挥别了风云激荡、大喜大悲的2008，转眼间，我们又迎来了崭新的一年。
新的一年里，青春十八的中国证券市场如何克服当前的内忧外患，走出低谷，更好地服务中国的经济增长，为社会创造合理的财富？
我们认为，中国证券市场有条件、也有能力为中国经济保持高增长、增益居民财产性收入贡献更大的力量。中国证券市场应该继续上下求索，找到一条适合自己的发展道路，找准自身的坐标。而发端美国、去年9月开始席卷全球的金融危机正好给中国提供了一本鲜活的教材。
二 走自己的路
翻开这本最新教材，华尔街精英的"欲火焚身"、监管机构的纵虎成患、自由放任资本主义的自酿苦果，一览无遗。美国这位全球市场经济的导师，一向以出口金融危机解决方案为己任，这次居然自身不保，深陷危机。对于许多向往美式资本市场发展道路的新兴市场来说，这不啻一帖清醒剂。
无需讳言，中国证券市场成长至今，的确从西方成熟市场的发展历程中汲取了宝贵的养料。即便是美国捅出了全球金融危机这样的惊天大案，也不应妨碍我们继续学习其长处。但是，如果无视现实，盲目迷恋华尔街模式，抱着自由放任的洋教条不放，则不仅迂腐，而且有害。像过去那样寄望国际四大会计师事务所来审计中国上市公司，以为如此就可以防止做假账；或者鼓吹高管天价薪酬，大派股权激励红包，以为非如此不足以提高公司经营绩效；或者抱定市场原教旨主义立场，一听到"救市"的呼声，就条件反射式地断言股市"不应救、不可救、救不起"，凡此种种，或多或少都是中了华尔街的流毒。
华尔街栽了跟头，中国证券市场更要坚定走自己的路。股权分置长期不合理，我们发明了股改；券商挪用客户保证金屡禁不止，我们发明了客户保证金第三方存管；市场低迷，我们发动舆论吹暖风，对机构投资者进行"窗口指导"：这些都是有中国特色的做法，虽然不一定符合国际惯例，但能解决实际问题。全程无纸化交易、超强撮合能力、高效清算托管、靠技术创新弥补制度缺陷：这些都是中国的后发优势。因此，中国证券市场没有理由不自信。唯自信者方能自强。
自信自强的中国证券市场，应该鼓起勇气，打破假国际惯例之名、忽悠国内投资者的种种清规戒律。为什么A股的定价非得朝H股看齐了，才算合理？为什么中国证券市场市盈率非得跟成熟市场接轨了，才算健康？为什么手握数万亿重金的本土机构投资者，话语权有时还敌不过区区上千亿的QFII？为什么海外投行在这次金融危机中跌得鼻青脸肿，却依然能够在中国跑马圈地？类似这样的论调或现象，值得所有中国证券市场的参与者深思。
深圳证券信息公司去年11月发布的一份报告认为，A股估值水平已全面低于美国股市。按照可比方法计算，代表中国蓝筹股的巨潮100指数市盈率仅13.3倍，已低于道琼斯指数的可比市盈率15.8倍；代表中国成长股的中小板指数市盈率15.7倍，大幅低于纳斯达克指数市盈率28.3倍。一个是高速增长30年的全球最大发展中国家，一个是债台高筑的全球最大发达国家，中国优秀上市公司的估值比美国成熟上市公司的估值还要便宜，居然还有很多人对此不以为非。这难道不值得所有中国证券市场的参与者三思吗？
三 正视差距
金融危机吹落了华尔街头上的光环。虎落平原之后，朝华尔街大佬身上吐口水，痛揭自由放任资本主义制度的伤疤，开几帖自以为疗效神奇的方子，并非难事。但是，如果以为华尔街不过这两把刷子，可以趁虚而入，取而代之，则未免幼稚。 华尔街是金融危机的始作俑者，但过去一年间，其股票市场跌幅不到40%，而远隔重洋的中国跌幅却近70%。美国政府欠债超过9万亿美元，可仍然有办法让中国、海湾石油国家等外汇储备大国掏出大把银子购买它的国债。美国30年期长期国债利率多年来在4%左右徘徊，全世界没有哪个债主能像美国这样，以如此低廉的成本潇洒借贷，长借不还，还不用操心债务风险。美国经济陷入衰退，美元反倒一改疲态，成为强势货币，倒下的却是过去强势的欧元、英镑、澳元、韩元等货币。美国金融霸权的余威依旧咄咄逼人。
法国总统萨科奇宣称，要挑战美元的霸权地位，改变国际金融游戏规则美国说了算的局面。勇气诚可嘉，改变谈何易!
金融危机爆发以来，美国财政部、美联储、证券交易委员会置自由放任的神圣原则于不顾，频频打破常规，直奔零利率，银行国有化，投行银行化，"直升机上撒钞票"，一切以稳定市场、稳定经济为己任。美国政府国家利益至上、实用主义至上的精神值得中国学习。
金融危机重创了华尔街，但仍然掩盖不了中国证券市场与华尔街之间的显著差距。中国资本出海，频频损兵折将，鲜有胜绩；而海外资本来华淘金，大多满载而归。中投入股黑石，巨亏；平安投资富通集团，238亿亏得只剩零头；QDII出海，巨亏。相比之下，海外投资者参股中资银行股改，大赚；参股成立中外合资基金管理公司，股权增值；QFII投资A股，名利双收。个中原因，说到底，还是客场作战水土不服，主场作战技不如人。
四 做大做强A股主场
缩短与华尔街的差距，扩大中国在国际金融市场上的话语权，更有力地支持中国的经济发展，更有效地维护中国的金融安全，这就是中国证券市场未来努力的方向。这次全球金融危机给我们最大的启示就是，应该旗帜鲜明地提出这样的发展战略：A股市场就是中国证券市场的主场，要下大力气建设一个强大的A股主场。
确立A股主场发展战略，首先是因为，A股市场扎根中国经济，服务中国经济，连通本土企业和本土投资者，天然就是主场，舍此再无别的主场。A股上市公司的冷暖成败，利害跟本土投资者最息息相关，本土投资者也最能感同身受。A股市场制度建设的兴革废留，主导权掌握在我们自己手里。因此，我们找不到任何理由不去发挥主场优势，找不到任何理由不去做大做强A股市场。
中国经济持续繁荣需要一个强大的A股主场。中国已经成为"世界工厂"，"中国制造"行销天下；中国正在成为"世界市场"，"中国需求"攸关国际大宗商品价格涨落；中国下一步还可能成为"世界银行"，以其雄厚的外汇储备和国民储蓄周济天下。随着中国社会财富和剩余资本的持续积累，中国凭制造业打天下的格局将逐步转向凭金融服务业争夺国际定价权。"中国买啥啥贵、卖啥啥便宜"之怪现状已经到了非改不可的地步了。而要实现这样的转变，没有一个强大的A股主场作支撑，是很难想象的。
此外，综观全球金融强国演进的历史，我们发现，但凡在国际金融市场上有较强话语权的国家，无一不拥有强大的国际化的本土市场。本土市场伴随本国综合实力的崛起而崛起，进而成为全球市场的一部分，这是英、美、日、德、法等老牌帝国夺取国际金融话语权的基本路径。我们认为，中国角逐国际金融话语权最切实可行的办法，就是在中国综合国力持续提升的前提下，做大做强A股市场和人民币债券市场，然后通过扩大资本市场的对外开放和人民币的国际化，使中国资本市场逐渐融合为国际金融市场的重要组成部分。不下大力气发展本土资本市场，不下大力气推进本土资本市场的国际化，扩大中国国际金融话语权必将流于空谈。
惨痛的教训使我们认识到，中国短期内仍不具备挑战美元霸权的实力，也无力改变国际金融市场上美国一股独大的局面。因此，在未来相当长的一段时间里，中国企业、中国资本出海，仍将面临客场作战、在别人的地盘上刀口舔血的种种不利因素。对此，我们既要保持清醒的认识，也要增强建设A股主场的紧迫感。
基于A股主场发展战略，我们认为，应该只争朝夕，加快优势资源向A股市场集中的进程：优秀的本土公司，优先在A股市场上市；优秀的红筹公司，抓紧时机回归A股市场；大股东优质的资产，抓紧时机注入A股上市公司。应该只争朝夕，拓宽A股市场的深度和广度，加快推出创业板，建设多层次资本市场，加快金融创新步伐，丰富A股市场产品线。应该只争朝夕，疏通社会资金进入A股市场的渠道，创新外汇储备用途，使之能为建设A股市场所用。应该只争朝夕，缓解当前困扰A股市场的大小非解禁股减持压力，帮助市场走出低谷，走向复苏。
基于A股主场发展战略，我们认为，应该正确处理好A股市场、香港市场以及其他海外市场的关系。A股市场是主场，应该集中优势资源，优先发展，适时提高对外开放水平，最终目标是成为国际化大市场。香港是重要的国际金融中心，也是中国争夺国际金融话语权的重要舞台，应该继续大力支持，同时要谋求改变中资机构在香港市场话语权旁落的局面。其他海外市场，哪怕繁花照眼，对中国企业、中国资本来说，也始终不改其客场本质，我们可以大胆利用，但一定要提防其中的风险和陷阱。
我们相信，新的一年里，任凭国际金融危机惊涛拍岸，中国经济下行压力重重，只要我们站在建设A股主场的战略高度，就一定能找到办法，帮助证券市场走出低迷，实现稳定健康发展。而一个稳定健康发展的A股市场，本身就是对中国经济、和谐社会和全球金融市场最大的贡献。(.证.券.时.报)
证券日报：2008大盘如新股 与前18年有本质区别
A股市场以65%的跌幅走完了2008年的K线历程。如果从2007年历史高点6124点算起,至2008年最低点1664点,上证指数更是以70%的跌幅"飞流直下三千尺"。19年来,中国股市迎来了史上最长最黑的年阴线。
如果单从数字对比看,2008年的确是中国证券历史上最惨痛的一年。不过笔者认为,这只是一个简单的数字对比,并无多大实际意义。因为,2008年的中国股市与此前的18年相比,还是有本质区别的。如果进行机械对比,很容易将投资者拉回到去年暴跌今年必然暴涨的思维定势上来。而这种思维一旦形成,极容易形成片面误导,伤害投资者,伤害中国股市的健康与发展。
2008年,可以说是全流通元年,全流通对中国股市,对中国股市的投资者,包括机构投资者和散户投资者,都是一场全新的大考,这是国内;国际上,仍未见底的全球金融危机,同样也是百年不遇的大风暴。这也考验着"新兴加转轨"的中国证券市场。这样的一场"遭遇战",在2008年开启了自己的时间之窗。
虽然割断历史是不对的,但是,中国股市的确在2008年开始了自己历史性的拐弯。因此,笔者更乐意把2008年的A股大盘,比喻成"遭遇战"下的一只大盘新股。它将如何定位,它将用多长时间定好位,仍然取决于市场各方艰苦的博弈。中国石油(601857)、中国神华(601088)这些大盘新股次新股上市以来的走势,其实已经给了我们很多的启发。
纵观2008全年,由美国次贷危机引发的全球金融海啸,的确对全流通时代下的A股市场起到了"落井下石"的作用,但是这毕竟是外因;否则,我们就不好解释为什么作为危机发源地的美国市场比远在大洋彼岸的A股市场全年的跌幅差一大截。因此,A股巨幅大跌,"内因"应是真元凶。
的确,在波澜壮阔并让投资者赚得"金砖砸脚面"的2006-2007年股改对价牛市大行情之后,2008年股市作出修正实属正常合理。然而,随着"大小非"新元素的进入,市场的供求平衡首先从投资者的心理防线上瞬间被攻破。
同时,严重滞后的高溢价新股发行制度,再次催肥壮大了"限售股"队伍。从山顶上滚下的巨石越来越多,希腊神话中的人物西西佛所受的累,自然也越大。
再说海外。金融危机将刚刚还在泛滥的全球流动性瞬间改变方向和性质,血少了或没了,生命怎能延续？去杠杆化,后院救火,又进一步恶化了周边市场环境。对于日益国际化的A股市场,"唇亡"自然"齿寒"。更重要的是,金融危机寒流,通过ADR,通过A+H股,通过红筹股,通过A股公司的海外战略投资者,通过A股公司"走出去"的并购行为,一步步传导到了内地A股市场,独善其身成为不可能。2008年,海内外一支支有形无形之手,最终将大盘拿捏成了一根长长的年阴线。
严寒伴随了中国股市2008年全年。此时,西西佛的信心变得比金子还宝贵。好在寒冬里投资者还是感到了不少的温暖:积极的财政政策和适度宽松的货币政策,4万亿元扩内需保增长的计划,促楼市车市等各行业回暖的积极措施,大非增持与回购案例的频频发生、上市公司现金分红政策的进一步明确与强化……不过,在全球金融危机消退以及保增长效果显现尚需时日的情况下,2009年的中国股市,仍可能要继续接受洗礼,至少要接受倒春寒的考验。毕竟,一段时期内的经济数据仍很冰冷,即将入场的融资融券和股指期货、创业板同样隐含着风险。
总而言之,说2008大盘如新股,根子在于股市全流通,在于庄家思维定势的逐步完结,在于大盘这口锅里不再仅是几个待炒的筹码。因而,在海内外多种因素作用下,今后的大盘将最终完成自己的市场化新定位。(.证.券.日.报)
人民日报评09年中国股市：新年孕育新希望 能否否极泰来
时间：2009年01月05日 06:59:19 中财网
2008年，股市的大跌令人印象深刻。步入2009年，很多投资者在思考：股市最坏的时候是否已经过去？今年是不是"否极泰来"的一年？
难忘2008
调查显示，超过半数的股民亏损超过70%
股市有风险。无论是入市多年的老股民，还是刚刚涉足股市的新股民，经历了2008年，对这句话都有了更深刻的认识。这一年，上证综指较年初下跌了65%，创历史最大年跌幅。而此前的最大年跌幅是1994年的22.5%。
去年此时，股市正处在一波反弹之中。尽管此前指数已经开始出现下跌，也有市场人士对高估值提出质疑，但当时还是很少会有人想到，股市会直接从夏天进入冬天。上半年，通胀压力、上市公司再融资、大小非减持等，是市场担心的主要因素。重重压力下，上证综指很快跌破3000点关口。下半年，国际金融危机、国内经济增长放缓等因素开始成为被关注的重点。在这样的背景下，指数继续下行，跌破2000点关口，最低探至1664点。
一年间几次较有力度的反弹，在时间点上都与政策面的动作吻合。4月23日，证券交易印花税率从3%。下调至1%。，次日大盘以接近涨停报收。9月19日，证券交易印花税单向征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票等三大利好齐发，股市再次强力反弹，但时间却较为短暂。11月9日，国务院公布扩内需保增长的十条措施，为股市注入了信心，引发了一波持续时间较长的上涨。
面对市场的整体下跌，无论是机构还是个人，去年都出现了较大的损失。业绩最好的股票型基金去年的损失也超过了30%，大部分股票型基金的亏损超过50%。个人投资者的亏损更为明显。一项调查显示，超过半数的股民2008年的亏损超过70%，保持盈利的股民仅占6%。
期盼2009
多数人认为，今年的机会将多于去年
股市最坏的时候是否已经过去？今年是不是"否极泰来"的一年？跨入新年之际，很多投资者都在思考这些问题的答案。
宏观经济走向是当下市场关注的首要问题。虽然目前中国经济遇到了暂时的困难，经济增长速度有所回落，但经济发展的基本面和长期趋势没有改变，在"保增长、扩内需、调结构"等强有力政策措施的保驾护航下，市场对中国经济2009年走出低谷充满信心。
具体到上市公司业绩，在2008年一季度实现高速增长的基数下，今年一季度同比出现负增长的可能性较大。然而，申银万国分析师徐妍认为，在看到业绩同比下降的同时，更应关注环比的上升。从现在往后看一两个季度，可以看到各种情况的好转。从价格角度看，部分原材料价格都已跌到成本线，继续下跌空间有限。市场需求方面，除企业信心恢复后正常经营带来的需求回升外，积极财政政策带来的需求也是明确的方向。
目前市场的估值水平，能够给人带来更多的暖意。经过2008年大幅下跌，A股系统风险基本得以释放。全部A股市盈率从年初的35倍下降至15倍，市净率下降至2倍，大量优质公司价格跌破净资产，无论从国际对比看还是A股自身的历史对比来看，估值水平都是较低的，投资价值正在显现。根据银河证券的测算，2009年A股市场股息率将达到2.8%(对应上证指数1800点)，已高于一年期定期存款利率。
政策面也有望对股市形成更多支撑。中信证券程伟庆认为，尽管政策实施对经济的刺激效果需要时间才能体现，但对投资者信心的鼓舞是立竿见影的，A股市场正处于近年来最有利的政策环境中，未来一段时间仍将是宏观经济政策和资本市场政策出台的密集期。
2009年股市究竟会是怎样的运行格局，每个人都会有自己的判断。无论乐观与悲观，多数市场人士都认为，今年的市场有望结束去年单边下行的走势，机会也将多于去年。
理性看待不确定性
放眼长远，股市前景依然充满希望
2008年一些颇具争议的问题，在今年仍将是投资者关注的焦点。大小非减持是不是下跌的原因，就是其中之一。在市场大幅回落之后，产业资本对市场的看法已经开始出现分歧。一方面大小非减持还在继续，另一方面增持、回购现象不断出现，很多上市公司及其大股东都因价值低估而大规模地回购、增持本公司股票，这表明产业资本对市场的预期已经开始变化。然而，从市场供应量来看，2009年是限售股解禁的一个高峰期，较大的供应压力会对市场产生怎样的影响，有待观察。
今年股市的资金面状况也是看法不一。乐观者认为，随着适度宽松货币政策与积极财政政策的实施，市场的流动性正逐步宽裕。在利率不断下调后，银行存款、债券的吸引力降低，大宗商品和房地产市场的风险收益状况也难以把握。这种情况下，股票有可能成为更多人的资产配置选择。悲观者则认为，从M1、M2数据来看，2008年10月M1增速为8.85%，较M2增速低了6个百分点，M1、M2增速之间差距有进一步放大的迹象，说明居民资金回流银行和企业存款定期化的趋势仍在继续。2008年2月以来，A股及基金新开户数量连续走低，2009年居民资金入场意愿将继续保持低位。
专家认为，股市里永远存在不确定性。放眼长远，中国股市的前景依然充满希望。经历了2008年大起大落的洗礼，投资者将会以更加成熟和理性的心态，把握2009年属于自己的投资机会。
□ .许.志.峰 .人.民.日.报
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股市到底为谁服务？ (2009-01-08 08:40:41)
标签：财经 理财 a股市场 中小投资者 股票
开户成为股民，将自己的血汗钱投入股市，无非是为了获取收益。但是，这仅仅只是多数投资者的愿望而已。实际上，A股市场上的投资者，真正能够获利的极少，正印证了“七亏二平一赚”的魔咒。
而在刚刚过去的2008年，这一魔咒亦被颠覆。有调查结果表明，去年只有可怜的6%的投资者实现了盈利，更多的投资者则是出现了巨额亏损，甚至于高达60%的股民亏损幅度超过70%。因此，将去年的股市比喻为“绞肉机”一点也不为过。
这就是我们的市场，一个不能为投资者带来收益的场所。即使是考虑到A股市场诞生十几年来的现实，真正能够从市场中赚钱的投资者极少，更多的财富被极少数人与利益集团所瓜分。
导致如此惨况，有市场诞生时间不长，基础性制度建设不完善有关，恐怕更与监管层对于市场的定位更有关联。中国证券市场在“坚决地试”之后迎来了大发展，其实却是以中小投资者的巨大付出为代价的。市场诞生之初，主要为国企解困服务，其后又为大型央企服务，也正因为如此，A股市场成为了“圈钱”的场所，而不是投资的场所。由此产生的后果是，市场上投机盛行，股指常常出现大起大落与暴涨暴跌。而在这一切的背后，几乎无一例外都是由中小投资者来埋单的。
因为股市定位上的偏差，从而产生了恶性循环。以曾经被称为“万恶之源”的上市公司股权分置为例。这一当初制度设计上的缺陷所产生的遗留问题，在2005年实施了改革。尽管上市公司大股东支付了股改对价，但限售股解禁后上市流通，又是谁在买单呢？毫无疑问是整个市场，更确切地说是中小投资者(包括股民与基民)。毕竟，成本极低的大小非的套现，需要市场资金的支持。而且，股市一年多的趋势清楚地表明，即使没有金融危机的影响，大小非同样会让股指大跌。
像搀扶盲人过马路一样保护中小投资者，这是华尔街的游戏规则，但在A股市场却看不到。事实上，除了常常有些空洞的口号之外，“保护投资者特别是中小投资者的合法权益”更像是一块“遮羞布”。
短短的十八年时间，A股市场历经几次大牛与大熊，并且牛短熊长的特征非常明显，这些均与市场定位不当密切相关。也就出现了发生次债危机的美国市场，其跌幅竟然比处于宏观经济高速发展环境中的A股小得多这一奇怪的现象。话说回来，如果A股市场真的是一个适合投资的场所，又怎么会有这一怪现象？A股市场又怎么会暴涨暴跌？
融资是证券市场的基本功能，上市公司的融资行为当然无可厚非。问题在于，A股市场却把融资当成了头等大事，而丝毫没有顾及到市场投资者的感受。关于这一点，在现行的新股发行制度上同样得到了体现。因为绝大部分股份被人为锁定，新股发行才能发出更高的价格来。一方面提升了二级市场投资者的投资成本，另一方面也无形中放大了市场的风险，曾经站上48元高位的中石油已经作出了最好的诠释。
而且，由于股指的暴涨暴跌，市场的三大功能遭到扭曲不可避免。反过来讲，暴跌之后又会波及到其融资功能的发挥。尽管监管层不愿意看到如此的局面，但毕竟市场的承受力有限。
只有从“圈钱”的桎梏中解脱出来，A股市场才有出路。也就是说，股市只有从重筹资的场所变身为投资的场所，A股市场才会真正迎来发展的春天。
股市该为谁服务？不仅仅只是上市公司，更应该为中小投资者服务。退一步讲，如果失去了中小投资者的支持，如果市场中的投资者像远离毒品一样远离股市，A股市场的发展壮大又从何谈起？又拿什么去与成熟市场接轨？从这个意义上来说，消除市场上的诸多不公平，切实保护中小投资者的利益就显得尤为重要。
A股市场何时不再成为“绞肉机”？ (2009-01-07 08:23:14)
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以连续八个交易日的下跌结束全年的交易，A股市场在2008年划上了并不完美的句号。并且，按照目前的态势，如果没有重特大利好的出现，股指的进一步下探将不会让市场感到任何的意外。
毫无疑问，持续下跌与新低不断是去年股市的主旋律。而与之相伴的，则是市值的巨额缩水与投资者遭遇严重的亏损。来自上证报与证券之星的联合调查显示，去年在股市中亏损幅度超过70%的投资者占比高达60%，亏损幅度在50%-70%的占比22%，亏损30%-50%的占比为7%，亏损30%以下的占比5%，仅仅只有6%左右的股民实现盈利。
显然，去年的A股市场打破了“七亏二平一赚”的潜规则。更重要的在于，从前几年全球资本市场中的最“牛”到去年的最“熊”，股指犹如“过山车”般的走势，凸显出年轻的A股市场本身所隐含着的结构性矛盾与深层次问题。
股改的启动，使得曾被称为“万恶之源”的上市公司股权分置的裂痕得已消除，在诸多因素的合力之下也推动了一轮大牛市行情向纵深发展。但是，当投资者憧憬着股改后大小股东的价值与利益取向趋于一致时，市场却用铁铮铮的事实进行了残酷的诠释。大小非、大小限的蜂拥而来，不仅在此前还是在今后的数年时间内，都将导致市场不堪重负。
其实，大小非与大小限分别只是股改与现行新股发行制度的后遗症而已。在其背后，折射出A股市场利益分配机制上的失衡与不公平。即使是股改产生的大小非，尽管当初支付了对价(有的甚至没有付出股改成本)，解禁后上市流通却是整个市场在为其支付“对价”，而大小限的上市流通亦然如是。
纵观A股市场诞生十几年以来，不公平一直充斥其中。事实上，受到伤害的不仅仅只是中小投资者，更是整个市场。其“绞肉机”的本色表现在投资者常常产生巨额亏损，表现在市场的不公平上，也表现在市场的三大功能常常被严重扭曲上。
大牛市行情往往掩盖矛盾，一旦熊市来临，该“裸泳”的同样会“裸泳”，不以任何人的意志为转移。话说回来，即使去年没有金融危机的影响，单凭市场产生的超高泡沫与大小非，股指的深幅调整与下跌同样不可避免。
一个没有财富效应的市场是不会产生吸引力的，如果股民的投资无法享受到宏观经济的发展成果，无法增加财产性收入，证券市场就无法脱离“绞肉机”的本质。就像超过万亿市值的代价换来了股改一样，面对去年股市的暴跌，我们不应无动于衷。因此，A股市场有必要进行一次“革命性”的变革。
首先，切实解决资本市场的定位问题。从最初的为国企解困服务，到近年来的为大型央企服务，某种意义上，A股市场的发展史，本质上就是一部融资史。重筹资轻回报因之风行，投资者特别是中小投资者的权益因之常常受损。筹资作为市场的基本功能不可偏废，但绝对不能置于首位。而且，发挥市场的筹资功能，不能以牺牲中小投资者与整个市场的利益为代价。
其次，完善市场的基础性制度建设，避免甚至杜绝新的不公平与利益输送的发生。对于内幕交易、利用信息不对称牟利的违规行为严厉打击，改革现行的新股发行制度，最大限度地体现以市场为本的特色来，避免新的更多的大小限问题长久地困扰市场。
其三，把保护中小投资者利益真正落到实处。没有了中小投资者的支撑，股市就如同无源之水，无本之本，A股市场也不可能从当初的幼苗成长为今天的参天大树。对中小投资者的切实保护，就是对于A股市场的保护。唯如此，股市才会脱下“绞肉机”的外衣，创造出双赢的局面来。