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2008年12月30日
去年炒股光荣 今年炒股丢人
去年6100，今年1600，目睹A股的飞流直下，股民们惊了、愁了、怒了、骂了、哭了，折腾一年多后，疲乏不堪的中国股民重新回首几多风雨几多愁的2008年A股，心中又有何许感慨？
江西吉安股民：去年股指六千一，人人欢愉；今年股指一千六，个个伤心。莫非中国股市在玩"非常一加六"？
重庆股民："两非"不止，股难未已。
湖南长沙股民：去年炒股光荣，今年炒股丢人。
浙江金华股民：2008的股市跌得飞快，涨得奇慢，棉衣变成背心，谁炒股谁知道。
广东深圳股民：今年进入股市的散户不是套死就是急死。
山西太原股民：无论你愿不愿意，只要被套住了，你就光荣地成为挺立A股市场的"脊梁"。
福建福州股民：上半年乘兴而来,败兴而出。不甘心,乘年末赶进去又被套，本想炒股却被股炒。
山东莱芜股民：今年的股民都在为股市当"三陪"：赔时间，赔精力，赔钱。
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美股连续小幅上扬
美国爆发近万亿美元信用卡危机 经济或受重创
26日国际油价反弹
纽约黄金期货强势上涨
刘新华：以更大力度和决心支持资本市场发展
周正庆力挺"救市论"
官方救市态度强硬异乎寻常 行动不断升级
政府救市效果显现
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2008股市未实现的８件大事
时间：2008年12月27日 08:31:22 中财网
１．融资融券
融资融券一直在稳步推进，《证券公司业务范围审批暂行规定》自１２月１日起实施，更意味着证券公司申报融资融券业务的通道已经打开，但该业务何时正式推出还是一个谜。
２．股指期货
股指期货的准备工作已经持续了两年之久，在"股指期货推出时机日趋成熟"的市场氛围中，股指期货却迟迟未推出，股指期货到底什么时间推出，至少到目前为止还没有"时间表"。
３．创业板
设立创业板的计划早在２００１年就已提出，但因种种原因中间被搁置。管理层也曾表示２００８年６月推出创业板，但因多种原因继续往后推迟。
应该说，经过多年的积极准备，创业板推出的技术条件已基本成熟。不过在目前如此低迷的市道中，如何在发挥资本市场的融资功能为实体经济服务与维护二级市场稳定之间找到平衡，确实是一道难题。
４．平准基金
２００８年以来，Ａ股市场持续大幅下跌。当上证综指在１７００点附近徘徊时，关于建立平准基金的呼声再起。
据接近证监会高层的消息人士称，设立平准基金与否，远不是证监会一个部门所能决定，相关的讨论和程序十分复杂，平准基金的推出时机远未成熟。
５．红筹股回归
２００７年６月初，中国证监会下发了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》，为红筹股回归提供了制度规范，拉开了红筹股回归的帷幕。但随着中石油、中国神华等回归引发的一系列巨额融资，Ａ股市场倍感恐慌。有报道称，因担心市场难以承受扩容压力，管理层已暂时搁置红筹股在上交所上市。
６、新股发行制度改革
如果大幅提高新股上市首日流通股比重，不仅能够抑制上市公司圈钱的冲动，还能够让新股发行价趋于合理。但新股发行制度的改革一直未能有根本突破。有分析认为，究其原因最根本的一点，就是目前的新股发行制度最大限度地保护了机构投资者的利益。大幅增加新股上市首日流通比例，将拉低新股发行价和新股首日上市价，抑制上市公司圈钱冲动和机构套利空间，自然会遭到相关利益方的反对。
７、港股直通车
２００７年８月２０日，国家外汇管理局颁布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》。方案首次允许境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构开立个人境外证券投资外汇账户，用于投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种，并可无限制兑换外汇，外界称之为"港股直通车"。
由于短期内港股风险开始显现，管理层要求对港股直通车方案的风险和操作程序进行重新评估和调整，并作出了暂缓推出港股直通车的决定。
８、对大小非设限
目前股市"大小非"和"大小限"合计高达１．１８万亿股，是两市流通股的两倍多。大小非的问题不仅极大地改变了沪深股市的供求关系，而且改变了市场的估值体系。刘纪鹏、吴晓求等学者据此认为，解决大小非和"大小限"问题，关键是用价格锁定取代时间锁定。但也有学者认为，这样的建议违背了股改时双方的"契约"。从现实看，对大小非"设限"仍只停留在其解禁后流通方式的选择上。
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袁剑:三十年未见之变局
袁幼鸣：下一轮大牛市就藏在经济转型中
"三座大山"压顶，保卫1000点！
程定华：反弹首选煤炭地产
桂浩明：等待两大政策突破
左安龙：炒股慈悲为怀
侯宁：2000点难过1000点可为
陈晓阳：复苏大约在秋季
秦洪：熬过一季度买入买入再买入
周贵银：上半年重防御 下半年重周期
水皮：管理层要对大小非问题有个交代
谢百三：中国股灾有其特定背景
袁剑:三十年未见之变局
袁剑
独立评论人
什么词汇能够最准确地概括2008年的世界？答案可能是：崩溃。
在这个即将完结的年份中，人们目不暇接地见证了一场又一场几近完美的崩溃，从资产市场到宏观经济，仿佛永不落幕的盛宴一瞬间戛然而止。
此刻，惊魂未定的大众仍然处于危机令人窒息的追击之中，但已经有足够多的理由让我们相信：这些接踵而至的崩塌，虽然伴随着诸多偶然，但也绝不是祸从天降。
房地产负重死扛
一场不期而至的雪灾，蹊跷地发生在很少下雪的中国南方，为2008年的中国做出了巫术般的预言。它似乎在暗示：2008年将注定是诡异而又充满转折意味的一年。接下来的汶川地震、瓮安事件、股市崩溃、三鹿奶粉，以及惊涛拍岸的金融海啸，无不暗合了这个预言。显然，对所有这些事件加以解读并理解其中的神秘联系，已经超出了我们的智力范围，因此，我们仅仅能够对那些我们可能理解的一部分予以追索和评论。
2008年，在经过长达接近十年的牛市之后，中国炽热的房地产市场，终于冷却下来，价格下滑，成交锐减。如果说在奥运会之前，人们还对房地产市场抱有某种不切实际的预期的话，那么奥运会之后，绝大多数人都应该承认，中国的房地产市场已经出现了趋势性的逆转。
起始于1998年的这一轮房地产的超级牛市，大致有如下几个动力。一是所谓住房制度改革，即由以前主要由单位分配住房的制度变为个人购买住房。这个改革所释放的需求形成了中国房地产市场第一级动力。在住房制度改革动力释放的同时，中国的大规模城市化成为中国房地产市场的第二级动力，城市化所引发的大量外来人口的进入进一步刺激了房地产的市场需求。中国房地产市场的第三个动力来自于投资需求。其中，国际资本以及中国中产阶层的投资和投机性介入是这一动力的主要成分。
不过，在中国的房地产市场上，还有一个更加隐蔽和更加强劲的动力，那就是政府。自1990年代中后期以降，中国各级地方政府出于对经济增长的渴求，开始强力介入房地产市场。而到了后期，房地产更成为政府推动GDP以及增加地方财政收入的法宝。数据表明，在中国的大城市中，卖地收入以及房地产的相关税收普遍占到地方政府收入的三分之一以上，而房地产对相关产业的拉动则更是为其他行业所望尘莫及。以上诸多因素的不断接力，相互叠加，共同推动了中国房地产市场的这一超级周期。
尤其需要指出的是，由于中国土地市场以及政治的特殊性，中国房地产市场充满了剥夺、腐败并因此充满了暴利，这使得各类资本对这一市场趋之若鹜，并极大地加剧了这一市场的狂热和泡沫程度。容易看出，在推动中国房地产市场的主要因素中，很多是其他经济体所不具备的所谓独特的中国因素。因是之故，中国房地产市场才能够不断让预言家们名声扫地,不管他是外来的和尚，还是本土的专家。
然而，再特殊的因素也无法阻止市场本身荣衰交替、牛熊循环的基本规则。在2008年，中国"特殊"的房地产市场终于暴露了它早应该暴露的疲态。面对这个迟到但显然是再正常不过的调整，赚惯了快钱、过惯了好日子的房地产商们开始集体跳脚。对于绝大部分没有经历过完整市场周期因而也显得特别幼稚的中国的房地产商来说，这种反应并不奇怪。真正让人奇怪的是，部分地方政府在这个调整面前所表现出的轻率和疯狂。就数据和我们的观察而言，中国房地产市场的调整才刚刚开始。如果用一个更为人们所熟悉的指数来标示的话，今天的中国房地产价格仍然相当于上证指数的5000点，继续调整的空间依然巨大。而就是在这样的时候，有些地方政府就开始紧急出台各种救市措施。从减税到降低按揭门槛，从直接入市购买到提供买房补贴，花样之多，令人目不暇接。更有甚者，在东南沿海的一些主要城市中，地方政府竟然采取各种行政措施，禁止房地产商降价。这种行为非但不能起到阻止房价下跌的作用，反而更彰显了中国房地产市场内在的下跌趋势。同时，它也强化了消费者对房地产市场的熊市预期，从而推动房地产市场的加速下跌。显然，无论从房价收入比、月供收入比、租售比等最终决定房地产价格的基本面因素来看，中国的房地产市场依然泡沫飞溅。尤其需要提醒的是，随着一个从未见过的经济下滑周期的到来，潜在购房人群的未来收入预期将会恶化，这可能是压垮仍然在"负重死扛"的中国房地产市场并将其最终推入深渊的最后一根稻草。
毫无疑问，特殊的中国因素仍然会在未来的中国房地产市场中发挥作用。但同样毫无疑问的是，所有这些特殊因素都已是强弩之末。所以，假如在2009年，中国房地产市场发生一场真正意义上的崩溃并将国有银行以及经济整个拖下水的情况，我们丝毫也不应该感到惊讶。其中理由其实十分简单：以前透支了多少，以后就要还回去多少。从长期看，任何人都无法挑战这一铁律。事实上，我们已经看到高盛在2009年的投资策略中，将中国内地的房地产基本假设从降幅5%~10%扩大至35%~40%。
股市不坚强
如果2008年的中国房地产还显示了某种"猪坚强"的韧性的话，那么，2008年的中国股票市场就是一场标准的崩溃。在这一年中，中国股市一再打破人们的预期，从6000点一路狂泻到最低1600多点，最高跌幅达到将近75%。在前几年全球最牛的中国股市，2008年变成了全球最熊的股市。
与房地产市场相比，中国股市的许多投资者都已经经历过好几轮牛熊循环，对牛市之后的熊市已经有所准备，但如此跌法，仍然超出绝大多数人的预期。这除了显示了那些在集体癫狂时还在高喊"黄金十年"的分析师们的轻佻之外，也给我们留下了一个巨大的疑问：这里面究竟发生了什么？或者换一个问法：究竟有哪些因素远远超出了我们曾经坚信不疑的投资假设？
中国的消费率在2007年已经下降到35%的超低水平，而其他国家的同一指标大多在70%以上。居民在国民收入的所占比例不仅没有随着经济发展而增加，反而不断缩小。在1994年，政府、企业和居民三者的分配比例为18∶16∶66，而到了2005年，这个比例变化为23.8∶16.2∶60.0，居民收入占比不断下滑。
无疑，中国股票市场中的绝大部分投资者都深信这样一个假设：中国是全球最具有成长性的经济体，其高速成长的周期至少还可以再延续三十年。中国经济即便出现调整，也只是我们以前见过的那种周而复始的调整。这个信念被中国的主流媒体反复灌输和强化，成为中国大众思维框架中无需检验的假设。也正是因为这个原因，大多数人都相信，中国股票市场即便发生下跌，也只是正常的调整，最多也只是一个短暂的熊市周期。不幸的是，正是这样一个我们曾经笃信不疑的基础假设正在接受严峻的考验。就我们的智慧可以洞悉的，中国经济基本面的超预期下滑可能是解释中国股票市场超常下跌的最重要的因素。如果中国投资者一直坚信的基本假设--中国经济仍然可以高速成长三十年，果真受到侵蚀的话，2009年的中国股票市场就可能比2008年更为严酷。
在上一轮牛市过后，中国资本市场发生了一个重要的嬗变，那就是，大型垄断企业和国有银行已经成为中国资本市场的主体，占据了绝对份额。从相当程度上，为大型国企和银行上市铺路，正是政府方面推动上一轮牛市的重要动力之一。虽然在上一个经济扩张周期中，这些巨无霸企业的表现似乎差强人意，但这些主要依靠垄断地位以及国家财政挹注的大型企业自1990年代末期逐渐成形之后，毕竟没有经历过真正意义上的下行周期，更不用说像2008年这样突如其来且破坏性极强的下行周期。所以，这些大型垄断企业在即将到来的惨淡日子中的抗击打能力将对股票市场的表现产生重要影响。对这一点，我们一点也不敢乐观。最新的证据是，三家最重要的大型航空公司已经陆续发生大面积亏损，而这种亏损竟然出现在GDP增速仍然达到10%的条件下。我们很难想像如果GDP增速跌落到8%或者更低的情况下，这些企业将如何应对。人们的确有理由担心，在几年之后，中国的纳税人是不是还需要对这些大型企业及银行再来一次巨额的输血？在资本市场上，唯一确定的就是不确定性。对于2009年及其之后的中国资本市场，则尤其如此。
中国股票市场的巨幅崩跌，虽然称得上是2008年中国的重要事件之一，但就其影响层面以及让人意外的程度，无疑都远远不敌中国经济在2008年三季度所开始呈现出的突然失速。
危机的气味
2008年下半年之后，在上半年还一路狂飙的中国的经济开始出现增长乏力的趋向，而到了九十月份，这种减缓开始演变成高空坠落的硬着陆态势。各种公开数据的转向之快，跌幅之巨，完全可以用急速崩落形容。在10月份，中国规模以上工业企业增加值同比增长仅为8.2%，比去年同期狂跌9.7个百分点，仅仅为过去5年平均增幅的一半。而到了11月份，这个数据更是跌落到5.4%，创2001年末以来的新低。在财政收入方面，中国2008年11月的财政收入出现多年未见的同比负增长，比去年同月下降3.1%。而在被认为最能够真实反映经济增长的发电量方面，中国11月份统调电厂发电量同比急剧下降7%，是1989年以来的最大跌幅。与此同时，11月份发布的中国11月份采购经理人指数(PMI)也从10月份44.6大幅跌至38.8。与这些宏观数据相印证的则是，微观经济方面所呈现的萧条景象。按照目前最流行的说法就是，需求几乎在一夜之间就消失了。一位为某家全球新能源巨头供货的朋友告知，这家曾经风光无限的厂商突然之间几乎冻结了所有原材料进货。而另外一位远在南方的朋友则透露，那边的港口出现了1989年以来最惨淡的景象。如果足够细心，我们就会发现，中国诸多宏观数据的下滑幅度，都是20年甚至30年以来所仅见。令人迷惑的是，中国宏观经济的这种急速转向几乎是在短短两三个月之间发生的。这一切，此前虽然多少有所察觉，但下滑之快仍然让人措手不及。仅仅在几个月之前，中央政府还在不断调高银行准备金及利率以抑制经济过热，但在几个月之后，同样是中央政府，却以罕见的频率和幅度大幅降低准备金及利率，并旋即推出了三十年来规模最大的四万亿财政刺激计划。如果你看到一个司机在猛踩刹车之后又突然猛踩油门，那他一定是遇到了某种紧急情况。这可能正是隐藏在政策急转弯背后的东西。然而，无论是从决策层所表现出的"惊讶"中，还是从中国经济学家们所表现出的令人尴尬的集体失语中，抑或是中国企业界的惊慌失措中，都透露出了这样一个信息：我们对危机以及危机的形式几乎毫无准备。这不啻于证明，在蒙受了三十年难以置信的好运之后，在我们的主流意识中存在着一种危险的智力缺陷--近乎蒙昧的自大和乐观。有趣的是，最早嗅到危机气味的竟然是中国的几位最高领导人。留意倾听他们含蓄的发言，我们或许可以更早地察觉目下这场危机。其中最直言不讳的是温家宝总理，早在春天，温家宝就直率地发出了预警，他说，2008年将是中国经济最困难的一年。为此，曾有人向媒体力荐温为2008年的最佳宏观分析师。显然，这不仅仅是一个相当有创意的幽默。不过，最困难的可能不是2008年，而是2009年或者再下一年。
相比于奥运会、"神七"上天、雪灾、地震、股市崩溃、房地产低迷，中国经济的突然失速无疑都是2008年头号事件，也必将成为2009年中国最重要的看点。在多年以GDP为中心，甚至以GDP为压倒一切的目标之后，没有什么比经济莫名其妙的失速更令人恐惧的了。因为它已经成为这个社会唯一的凝聚力和黏合剂。值得补充的是，就个人的观察而言，中国所谓精英阶层中的悲观气氛也为二十年来所仅见。
到现在为止，我们仍然无法判断，中国经济在2008年的怪异表现，究竟是一次短暂的意外事故，还是持续了三十年的中国发展模式的最后终结，但毫无疑问的是，我们已经越来越逼近一个危险的转捩点。然而，2008年并不是突然来到的，它不过是一段复杂而晦涩的历史最终显示了它惊人的力量而已。如果我们能够更好地理解过去的三十年，那么，2008年的变化可能就不再会显得如此诡异了，而中国刻下的处境也会被更清晰地呈现出来。
中国模式后遗症
从1978年到2008年，中国改革开放于今已经走过了三十个年头。三十年之后，在人们对市场化的成果已经习以为常的时候，中国独特发展模式所遗留下来的一些后果正在以一种尖利的方式为中国社会所感知。
二十年来，经济的高速增长，更加准确地说，GDP的高速增长成为缓解某种社会焦虑的唯一药方。如此，是不是能够迅速增加GDP，便成为衡量改革和真理的唯一标准。在这样一种思维的推动下，并基于当时的政治及自然禀赋，中国经济被迅疾推上了一条高投资率、高外向型、高污染、低内需、低福利、低保障的发展路径。在1990年代初期冷战结束之后，这种发展模式更被澎湃而至的全球化浪潮推向了极致水平。在经过十数年的酝酿并在新世纪（尤其是2001年加入WTO之后）发力冲刺之后，中国虽然取得了奇迹般的GDP增长速度，但也同样存在结构的扭曲以及内部问题的积累等弊端。
在内需方面，中国的消费率在2007年已经下降到35%的超低水平，而其他国家的同一指标大多在70%以上。隐藏在这种不不寻常的消费率背后的，实际上是财富分配结构的严重扭曲。资料表明，居民在国民收入的所占比例不仅没有随着经济发展而增加，反而不断缩小。在1994年，政府、企业和居民三者的分配比例为18∶16∶66，而到了2005年，这个比例变化为23.8∶16.2∶60.0，居民收入占比不断下滑。有评论者指出：
中国当今消费率比1950年代末期开始的"三年困难"时期还要低。这实际上就是中国内需长期低迷的主要因素。需要指出的是，中国内需低迷并不是一个市场博弈的后果，而是一个政治博弈的后果、其对应的是政府和企业在改革过程中权力的扩张，以及公民权利在同一时期的极度抑制。所谓低保障成本指的即是这样一种情形。
事实上，中国经济中的另外一个畸形指标，也源于同样的政治禀赋。从建国初期起，高投资率就一直是经济的一个隐患，但这种疾病似乎并没有在改革中得到彻底根治。到2005年底，中国的投资占GDP的比率达到48.6%。就此有人调侃道：如果投资率按照这样的速度增长下去，到2012年中国将是一个只有投资没有消费的经济体。从逻辑上说，长期的高投资率一定会导致产能过剩并最终引发经济的剧烈调整。这一点在中国以前作为一个封闭的经济体系的时候，已经得到了反复验证。这也正是那个时代发生的故事。然而，在中国极速融于全球体系之后，这种过剩产能却在全球市场中得到了消化。加之，中国的各级地方政府通过对各种资源的控制能力将土地、税收、环境、资源以及人力成本压低到极致，这就使中国庞大的过剩产能拥有了其他国家无法匹敌的价格优势。这样，中国过剩产能的投资者不仅没有受到市场的惩罚，反而获得了利润。这反过来鼓励了政府以及企业的这种微观合理，但宏观上可能引发巨大灾难的投资冲动。这种短暂的成功迷惑了许多人，在他们看来，十数年如一日的超高投资率似乎并没有想象的那么吓人。不过，超高投资率与超低消费率的经济增长组合要想得以维系其脆弱的平衡，对外部市场和外部资源的高度依赖就是一个符合逻辑的结果。其在经济指标上的表现，就是中国变成一个外贸依存度奇高的经济体。到2006年，中国的外贸依存度达到64%的罕见高度，远远超过其他大型经济体。作为一个拥有十几亿人口的大型经济体，中国的外贸依存度是非常不寻常的，也是相当危险的。这意味着，中国每1元的GDP就有0.64元是通过与外部经济交换而来的，这也同时意味着，一旦外部消费需求滑坡，中国经济就可能遭遇重创。2008年初冬中国经济的急跌已经对这种危险性做出了经典的诠释。可是，就在全球金融海啸发生之后，一些主流舆论还在安慰公众说：中国的实体经济是健康的，不会受到金融危机太大的影响。不出所料，这种肤浅的"专家言论"以最快的速度沦为了笑柄。事实上，鉴于中国如此之高的外贸依存度，连中国经济这个概念本身都已经显得不合时宜。在相当程度上，中国经济在2008年三季度开始的急速下滑，很有可能就是长期积累的问题借助金融危机所发出的凶狠的报复。容易看到，在这三十年中，中国虽然取得了独步全球的增长速度，但其经济的基本体质仍然有相当脆弱的一面。当然，按照乐观看法，经济结构的扭曲可能正是中国经济最具潜力的一面，消费率低下正说明内需还有大幅提高的可能，产业落后正说明中国还有产业升级的潜力。我们不否认这种中国式辩证法中所包含的智慧，但显而易见，作为导致这些后果的原因，需要经济体制改革之外的改变。提振内需，调整结构，一直是被反复提出要完成的任务，然而多年努力之后，仍未竟其功，其谜底正在于政治体制改革之难。足可见，这绝对不是一桩轻松的任务。
自1990年代之后，以GDP为唯一标准，以特殊政治禀赋为条件的发展模式，不仅在经济层面造成了夸张的扭曲，也同样在社会层面及精神文化层面留下了严重的后遗症。后者由于不会反应在具体的经济指标上，因而也特别容易被隐匿和忽略。在这方面，最应该提及的是贫富差距问题。改革之前，虽然也同样存在着相当严重的不平等，但在经济上，中国仍然是一个相当平等的国家，但在短短三十年之后，中国一跃成为贫富最为悬殊的经济体之一。从一个相对平等的社会急速演变成一个贫富差距极为悬殊的社会，社会中被压缩的潜在愤怒情绪可能相当具有爆炸性。一旦危机袭来，这种情绪就可能成为危险的导火索。换言之，中国在社会安定团结方面的一些问题，很有可能最先暴露在经济危机的火力之下，并成为社会整体性危机的第一个燃点。2008年的瓮安事件实际上就是这种危机最活生生的预言。如果正在加速成形的经济危机真的不幸到来的话，上述情形就将不再只是逻辑上和概率上的推论，而是很可能要直面的严峻现实。
不仅如此，在三十年改革之后，以世俗物质利益为主要目标的机会主义已经成为中国社会从精英到百姓，从政府到企业，几乎所有利益主体的压倒性行动文化。在这种毒性极大的文化中，人们被告知，只要对自己有利的，就是理性的，就是好的。只要能达到目标，最基础的商业伦理及文化准则都可以弃之如草芥。2008年引起轩然大波的"毒奶粉事件"，暴露的正是当今中国在文化精神层面这种最真实的面貌。在这方面，一些地方政府官员在经济增长上所展现出的赤裸裸的机会主义性格，为这种文化精神的形成起到推波助澜甚至直接示范的作用。我们不能想象，构筑在这样一种文化基础上的社会如何能够应付一次巨大的经济冲击？当然，如果继续享有好运气的话，我们仍然可能侥幸过关。但一个只能不断祈灵于运气的国度又是一个何等脆弱的共同体，而其离所谓崛起又何止于十万八千里？虽然我们不愿相信，但我们必须非常遗憾地告诉人们：在危机日渐迫近的2008年，中国社会真正需要的是精神基础和起点。物质的成就可能因为一场危机而一夜散尽，而精神的力量却可以成为危机中最坚强的堡垒。在这个意义上，中国可能比其他经济体更接近危机。
正如我们上面所提示的那样，1978年之后，尤其是1990年代中期之后的中国经济增长，不仅是中国本身制度变革的结果，也是1990年代之后全球体系扩张的一个结果。换句话说，以美元为符号的全球体系实际上已经成为中国经济增长隐形但却非常重要的基础。因此，在考察中国经济增长的未来图景的时候，我们就不能离开全球体系的视域。二战之后，以美国为中心形成了一个新的全球体系。冷战之后，借助信息技术革命以及美国意识形态的魅力，这个全球体系急速膨胀。以中国、印度、俄罗斯等巨型人口国家完全融入为标志，这个全球体系达到了其巅峰时期。然而，巅峰从来就意味着衰败的开始，以次贷危机为引信并在2008年被最终引爆的金融危机，实际上就是这个体系盛极而衰的一个明确信号。其本质是，通过滥发美元来吸纳全球过剩产能的美国消费能力的崩溃。在相当程度上，次贷危机就是美国通过所谓"金融创新"膨胀其消费需求并同时吸纳全球储蓄而导致的一场危机。有人戏称：次贷危机的情形就好像是美国（像一个劳模一样扮演全球消费火车头）长期带病坚持工作最终不支倒地。显然，目前的危机不仅仅是美国的危机，也不是哪一国的危机，而是二战之后这个曾经创造过无数神话的全球体系的危机。也只有在全球体系的视角上，我们才能够更加接近目前这场危机的真相。与发生在体系边陲的亚洲金融危机不同，目前的金融危机发生在全球体系的心脏部分。亚洲金融危机之所以能够很快平息，乃是因为作为当时全球体系的发动机的美国消费需求（包括其他发达国家）依然强劲，而这种需求很快就将亚洲新兴经济体的过剩产能重新组织起来，从而迅速将体系推回到正常运转状态。就此而论，这一次的全球金融危机显然要比十年之前的亚洲金融危机远为不测。道理非常简单，心肌梗死要比局部病痛危险得多。沿着这一线索，我们得知，美国及其他发达国家的消费需求何时能够修复，这场危机就何时能够结束。但我们已经了解，发达国家（尤以美国为甚）的消费需求多年来一直是通过金融杠杆被"吹"出来的，随着发达国家从企业到家庭全面的去杠杆化时代的到来，这种需求的恢复将是一个漫长的过程。实际上，到目前为止，发达国家的消费需求的萎缩可能还刚刚开始。接下来要发生的，则是体系内从金融到实体、从发达国家到新兴国家的一个全面负反馈--一个螺旋式下降的过程。迄今可以旁证这个趋势的证据是，全球三大主要发达经济体，已经同时陷入衰退。这种情形是二战之后从未见过的。与此同时，那些原来被人们寄予厚望的诸如中国、印度这样的新兴经济体也在危机中迅速显露了他们对体系的高度依附性。希望这些出口导向型的新兴经济体能够一夜之间转型并拯救体系危机，不仅在经济上不现实，而且也将与目前的全球政治权力格局发生严重冲突。这提醒我们，全球体系的确遭遇到了二战之后最严峻的局面。我们不知道这种发展最终会指向哪里，但显然，变局已经开始。
改变的时刻已经到来
从1978年到2008年，中
如果说前面十多年是以美国为中心的全球体系急剧扩张的时代的话，那么接下来我们将要进入的，则是这个体系不断收缩的时代。显然，这并不是一个令人愉快的时代。在这个过程中，体系内的任何国家都不能幸免于收缩所带来的痛苦。这是一个相当确定的全球体系前景。不确定的则是，如果其中有任何一个大国承受不了这种收缩所带来的痛苦而导致剧变，那么，二战之后的这个全球体系的爆炸就会立即被引发。老练的投资者都知道，不确定是人类智慧的天敌。无论是确定的经济收缩，还是不确定的体系考验，都将是中国在2009年将要面对的艰难处境。
虽然预测一向被认为是一件愚蠢的事业，但一些与中国高度相关的重要趋势仍然值得我们冒险予以提示。其一是，2009年，美元可能出现大幅贬值，并导致全球金融市场的进一步动荡。其二是，在中国，虽然已经紧急采取了大规模的刺激措施，但经济下滑的幅度仍然超过预期，延续了三十年的发展模式可能被迫转变。其三，在经济增长下滑的背景下，积累多年的各种矛盾趋于临界，政治体制改革空前紧迫，改革会获得新动力。往更远处看则有，在对立意识形态"休克"之后，为本轮全球化提供主要意识形态的保守主义也将面临退潮。继之而起的是各种替代性方案和思想的兴起。无疑，这将是一个大时代。
无论从全球体系的角度，还是从中国内部的情况看，一幅未来图景都已经无比清晰：中国正在遭遇三十年未见之变局。以一种乐观主义的态度来观察，危机从来就不仅仅只意味着崩溃，它同样意味着涅槃，意味着巨大的机会。虽然我从来就不是一个乐观主义者，但今天，我愿意以这样一种态度期待中国的2009，正如奥巴马在其胜选演讲中所说的那样：改变的时刻已经到来。
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袁幼鸣：下一轮大牛市就藏在经济转型中
袁幼鸣
理财一周报首席评论员
股市永远出人意料，谁能预见2008奥运年的A股竟然会下跌60%多！
究竟是什么摧毁了牛市？中国经济将走向何方？下一轮的牛市逻辑在哪里？
理财一周报：今年A股大跌了近六成多，对此您是怎么看的？是什么摧毁了大牛市？
袁幼鸣：讨论今年股市为什么巨幅下跌的角度很多，我以为把股市视为中国经济系统中的一个子系统，更易于获得比较准确的答案。今年5月份我写了两篇文章--《管制之祸》与《解套方案》，之后就不再谈股市了。在《解套方案》里我明确提出，之后股市怎么走全看政府经济政策了，此话说完我也就无话可说了。
在此，我无意将所有责任都推给政府。事实上，自2004年以后，行政力量在中国经济系统中扮演的角色越来越重要，到去年底今年初，为了控制通胀，又是搞价格管制又是猛收流动性，"宏观调控"已经全面制约微观经济活动，既如此，自然得为所产生的后果负责。
在此视角下不难发现，今年股市大跌固然是各种因素综合作用、集体爆发的结果，其中一个难辞其咎的主要原因是政策失误。上半年我们可以看到很多打压股市的政策，手段非常严厉。即使在美国次贷危机显性化、热钱撤离的时候，管理层还允许平安出台天量融资方案。货币政策也一路紧缩，汶川大地震后不到一个月，一举将存款准备金率上调1%，现在回头看，这些举动均属于误判。
我写《解套方案》时，整个经济形势已经很严峻，金融系统对实体经济不支持进一步恶化着形势，然而，直到7月份，央行货币政策委员会的成员仍然高喊继续紧缩，三季度政策几乎没有作为，直到进入四季度，经济政策才有180度的大调整。不得不说，那些充当经济政策制定咨询对象的所谓专家、智囊是低质量的，要为包括股市大跌在内的经济恶化负责。
理财一周报：今年股市的跌幅是A股18年之最，那么除了政策上的误判外，还有哪些因素也导致了现在这样的局面？
袁幼鸣：货币政策之外，美国次贷危机引发的全球金融危机和对发达国家实体经济的冲击凸现中国经济的结构性问题，无疑也是股市大跌的深层原因。股票定价是一个心理博弈过程，如信心丧失，市盈率、市净率等指标将变得没有意义。实体经济中的消费也是这样的，一旦人们发现要过冬了，要失业了或者收入要减少了，心理上马上会逆转。
其实，中国经济存在严重的结构性问题大家是知道的，但一旦全球经济出现问题，就会让中国经济深层次的问题裸露出来，这种情况下，股市会做出反映，甚至某种程度的夸大反映。而尽管一些歧视中国股市的人拒不承认，事实却是，中国股市发展到今天，已经在实体经济和虚拟经济之间建立依存关系，城市中产阶层的个人财富、财产性收入、个人消费与个人金融资产关联性很大，当中产阶层的金融资产出现大面积缩水的时候，当然会影响消费行为，影响实体经济。
理财一周报：既然中国经济严重依赖外需，但为何管理层对美国金融与经济危机缺乏预警呢？问题的根源在哪里？
袁幼鸣：现在一些平时话很多、"十处打锣九处在"的人声称谁也没有本领预测世界经济趋势，这是不负责任的。一些专家对美国的金融与经济危机到底严重到什么程度缺乏研究、认识和预警，说到底是态度和能力都有问题。一些人在一些不是很大的事情上显得特别较真，义正词严，颇为捍卫我们这个经济体的利益，骨子里却很迷信美国。
美国的许多制度安排是利益集团博弈的结果。美国缺乏贷款偿还能力的阶层其实是没有资格通过金融服务获得住房的，但美国政府通过房利美和房地美两家公司贷款，让没有偿还能力的人也获得了房产。没有偿还能力怎么办？只能靠依赖房价上涨的金融游戏支撑。这样的行为已经不是自由经济行为，而是一种政府行为、政治行为。
这些贷款被制作成金融衍生产品，拿到华尔街去卖时，雷曼兄弟等老牌投行的人不是不知道有风险，但既然交易起来了，不参与也不行。华尔街的人相信对冲，但对冲是有条件的，如果五个杯只有三个杯盖，最后归宿就会穿帮。
对此，我们缺乏研究且迷信美国人的能力，我们的很多投资都是在没有搞清楚的情况下进行的，比如说对黑石的投资。如果我们对他们有个基本的判断的话，我们会这么投资吗？
我们的专家、智囊甚至把预警声音当作耳边风。在世界经济论坛上，很多人包括美国人都认为有50%以上的可能性爆发金融危机。但是，我们的学者型金融官员没有把这些话当回事情。中国无法撤回对美国的投资或许有经济之外的原因，但做好对来自美国的冲击的准备是有缓冲期的。遗憾的是我们并没有做到，甚至毫无准备。
源于美国的全球金融与经济危机对中国经济冲击很大，奇怪的是，国内还有些人"打肿脸充胖子"，觉得轮到我们救世界经济了。事实上，由于中国经济本身存在的结构性缺陷，要付出的代价是很大的。如果不需要付出代价，如果全球金融与经济危机没有对中国经济全局产生影响，中央经济工作会议怎么会定下"保增长、扩内需、调结构"的基调呢？
理财一周报：从近两个月的各项宏观统计数据来看，中国由于结构性缺陷所付出的经济代价已经非常明显地显现出来，那您能具体解读一下中国经济存在的结构性问题吗？
袁幼鸣：所谓经济结构是一个层次性很强的概念。经济结构可以从多个角度剖析。中国经济长期保持高增长，一部分中国人非常自恋或者人云亦云，硬说中国奇迹无法解释。其实，中国经济高增长的核心原因就是担当了经济全球化背景下的世界工厂角色，跨国公司主导的产业价值链全球化分布的原则是谁有比较优势就把活给谁干，中国劳动力廉价、资源廉价和愿意承受环境污染，制造业自然向中国集聚。
有数据显示，在产业价值链上，前端的研发环节增加值达到60%以上，后端的渠道环节增加值达到20%以上，中间的制造环节增加值则不到10%。中国的比较优势正是中国经济的结构性问题所在，靠资源倒贴发达国家、长期压低劳动力成本和不顾代价伦理污染环境的增长已经无法持续下去。
你成了世界的工厂，你的经济自然对外依存度大，所以当美国和其他国家出现金融危机的时候，就会给你一个直接影响。有些学者认为，计算外贸减少的数字，好像影响也不算大。这是没有看到中国经济另有结构性问题，就是这一部分的减少是没法弥补的，同时会引起多米诺骨牌的效应。
因为劳动力廉价，假使算总账，全体国民的劳动收入增加也长期远低于GDP增长，制造业的农民工更是10多年不涨工资。他们本身就没有积累，一旦受到冲击而失业，将陷入生存困难。我们贫富悬殊，农民工没有集体谈判能力，按照马克思的观点，劳动的价值由劳动者养活自己的成本、学习技能的成本以及劳动力再生产（养育后代）成本等部分构成。然而，我们的农民工劳动力成本没有达到马克思描述的标准。
在中西部有4500万留守儿童，为什么会有留守儿童，因为他们的父母在城市里无法养活他们。也就是到了最近一两年，在新劳动法支持下，劳动力才有所涨价，对此，以张五常为代表的一批人还在那里高声叫骂，难怪有人认为经济学家和既得利益者，包括自以为是既得利益者的没头脑的人不讲道德。
从财富分配的角度讲，另一个严重的结构性问题是政府收入增长太多、太快。2007年，不计国企利润和杂费收入，政府收入已经超过9万亿元，达到GDP的40%。政府经济行为和国企高比例占用包括金融资源在内的经济资源，遇有宏观调控，民营企业往往首当其冲。这些都是中国经济运行质量不高的原因。
理财一周报：为了刺激经济、保增长，11月国家提出了4万亿元的投资计划，那么4万亿投资究竟能否保住中国经济呢？
袁幼鸣：为实现"保增长、扩内需、调结构"目标，中央政府计划投入4万亿元，加上地方政府投入，会有10多万亿元。我认为，这些巨量资金如果主要投于基础设施建设，自然能起到"保增长"的作用，但对于"调结构"，效果未必彰显，会拉动生产型的内需，但未必能改变消费在经济总量中占比不足的状况。
鉴于经济存在严重的结构性弊端，"调结构"对中国经济的良性发展更为关键。资金主要投于基础设施建设，保护的是生产资料产能过剩，其实是在把矛盾后移。我们现在的情况是生产资料产能过剩，消费资料产能也过剩。消费资料过剩的原因是消费能力不强，不是因为消费供给太大，美国经济的一大特点就是消费能力很强，美国的金融体系就是用来支撑消费的，美国一旦不消费，全世界经济就感冒。我们无疑需要逐步从美国制定的这套游戏规则中解脱出来。
起码各级政府计划拿出的资金的一部分应该用于拉动消费。改革开放已经三十年，国内的不少人对市场经济的理解仍然存在很大问题。举个简单例子，不久前，诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔主张中国政府向全体国民发消费券，蒙代尔是有一套分析框架的，并非国内反驳他的学者与时评家想象的那么肤浅。
有人从道德上考量，觉得平白无故让老百姓拿钱不好，觉得应该以工代赈，提供以工代赈的自然是政府项目、基础设施项目。其实，你甭操心老百姓因此变懒，中国人是勤劳的，那些在制造业工厂流水线一天工作10多个钟头，用非常高的劳动强度每月换来的1000多块钱的农民工就是明证。有人则认为，即使发了消费券，由于老百姓没有信心，未必会消费，甚至会将其以一定的折扣换成现金放进口袋，另一部分人则会产生替代效应，不花钱而用券，消费总量仍然没有增长。
就事论事，后面一种说法有一定道理，但是论者不妨考虑一下，顺着发消费券的思路，政府大规模"还钱于民"将是什么效果。如果政府说，老百姓不是没有信心消费吗？我们再减税，我们再告诉你收入分配将调整的，政府不要用那么多的钱，每年只需要收入5万亿元了，我们把更多的钱还给老百姓，越是弱势群体得到的越多，你们还是没有信心消费吗？所以不能孤立地看这个问题。
理财一周报：调结构确实是更长远的战略目标，但问题是怎么调？
袁幼鸣：要实现"调结构"目标，分配制度必须改革，不管采取什么形式，最终做到让更多财富由老百姓共享，百姓有了财富与信心，消费自然会上升。
拉动消费，大力发展服务业也具有重大战略意义。中国经济的结构性问题又一个是一二三产业比重需要调整，主要是第三产业比重仍然太低。
消费者服务业和生产者服务业均有很大发展空间。发展服务业需要进一步对外开放，总结改革开放30年历程，不能只看到成绩，还要看到问题所在。对外开放不足的一个主要领域就是服务业。
其实，服务业开放对产业结构优化是有重大促进作用的。外来先进服务业企业可以带来显著的溢出价值，体现在知识溢出、技术溢出、商业模式溢出等多个方面。比如把动漫制作市场开放了，本土的动漫制作水平也会快速提高。如果你一直封闭，表面上保护了市场，本土企业将在低水平上徘徊，本土市场做不大，更不可能有朝一日走出国门在国际市场上分一杯羹。
在近日广东召开的一个会上，中欧国际工商学院教授许小年认为，中国提高消费的潜力是非常巨大的，特别是服务业消费。通讯、教育、媒体娱乐、医疗卫生等等都是我国服务业的发展方向。
许小年说："要知道，中国的服务业发展比印度还要落后!像洗头、搓脚这样的服务业将得到巨大的发展。"有媒体报道许小年的观点以"洗头搓脚是朝阳行业"为题，把严肃的财经新闻娱乐化了，这很不好。洗头、搓脚让人联想到腐败，估计许小年会在网上会挨许多"板砖"。我对许小年对资本市场的一些看法一直是持反对意见的，但赞成他的以上观点。
服务业对外开放的一个重点领域是教育，有海外学者认为中国大学以专业知识灌输为模式是培养制造业工程师的，而美国大学以通识教育为模式是培养服务业和创造性研发人才的，并以"教育不转型，国家只能卖苦力"概括其观点。教育直接为国家竞争力贡献人力资本，中国教育不符合经济结构调整需要的落后与僵化局面显然需要改变。
就基本消费之外的消费而论，其实中国城市中产阶层除了上上餐馆、泡泡酒吧、节假日旅游旅游以外，没有什么有质量的消费内容。因为消费供给是低层次的，所以也就无法产生旺盛的消费需求。如果欧洲人不搞出环法自行车赛，西班牙斗牛节，英超足球赛这类活动，他们的经济就会出问题。无论是从提高国家竞争力上看，还是从解决百姓的民生问题、提高国民生活质量上讲，都到了需要实施经济转型的时候。
理财一周报：那么中国经济结构的调整需要多久呢？在这个过程中股市会如何反映？
袁幼鸣：经济转型是一个过程，自然无法一蹴而就，但方向必须正确。何谓正确方向，就经济政策供应而论，就是要以"调结构"为根本目的。经济政策朝促进产业升级、增进消费方向制定，具体如何调整则要交给市场主体去完成。
中国要真正崛起为一个经济大国，最终是需要把全球化分工产业链里附加值最低的那一块丢弃的。在这个问题上，如果说前些年还存在可议之处，当前中国经济遭遇的"严峻形势"、"严重困难"和"严峻挑战"告诉我们，改变是必需的。
经济状况是股市的根本，我认为，如果中国经济在转型之路上踏实前进，将是股市的福音，股市发展将会有坚实的支撑。在一个长时段内，如果中国经济转型成功，那么中国经济里面的一些好的因素就会发挥作用，包括城市化率存在巨大空间等。好的因素形成合力保障经济以更加健康姿态持续高增长，中国的股市也会迎来一个长牛市。
理财一周报：根据目前的经济状况，如果就明年一年来看，股市会有行情么？
袁幼鸣：如果明年美国经济不再恶化了，对中国制造的需求洗牌后稳定了，我们投向基础设施建设的巨额政府投资产生了许多需求，虽然这是把问题后移，股市情况有可能会好转。
我刚才说经济转型是股市的真正福音，另一方面必须考虑到，股票市场在一定意义上是一种货币现象。股票市场永远是一个博弈场所，股票的死多头和死空头始终不是也不应该是特别多。经历本轮全球性金融危机我们可以发现，那些谆谆教诲投资者在股票市场上死抱价值投资理念的人愈发可笑。
什么叫价值？没钱了，流动性没有了，值钱的东西也不值钱了。流动性充沛了，钱多了，不值钱的也值钱了。今天我１０元钱买进的股票是便宜的，过多少年后它一定该涨到多少，这就是价值投资，这是很扯淡的说法。
如果在这个角度看这个问题的话，即使中国经济不如我们所希望的逐步往健康的、高端的方向转型，资金全投向政府项目、基础设施建设，一旦保住ＧＤＰ增长，再加上市场流动性变得充沛，股价还是会涨上去的。
我觉得这次全球金融危机给股民，包括给国内的经济学家，市场分析人士生动地上了一课，你吸纳与收获多少就看你的悟性了。现在对明年会不会有行情，很多人看得极其悲观。我觉得未必没有行情，只要市场存在，总归会有人去博弈的，这就是人性。现在机构悲观，历史经验显示，大多数机构在市场的关键时段都是判断不准的，这也是市场波动得很厉害的原因。他们往往发现错了再追进去，进去了再恐高，最后表现出一种无头苍蝇般的破罐子破摔操作风格。
无法说2009年要有大级别的行情，现在还看不到依据，但我觉得上证指数2009年来个20%～30%的上升是有可能的。大盘涨20%～30%，有些板块可能会涨50%～60%，我觉得这很正常。
理财一周报：今年股市暴跌，基金受到的指责不绝于耳。事实上，今年的几次行情都是游资作为多方主力，基金几乎是毫无作为。那么我们应该如何看待基金的这种消极态度呢？
袁幼鸣：这里有一个界限，就是在静态的情况下，或在市场处于均衡状态的情况下，我们可以指责基金不作为或恶性博弈。当这个均衡被打破了，再指责任何市场主体就丧失基础了。
像我们讲中国的比较优势一样，当全球市场均衡被打破了，外部需求衰竭了，你的产品再廉价也没有买主。股市均衡被破坏有政策竭力打压、国际金融形势恶化、大宗商品出现价格拐点等原因，这种时候，任何市场主体都无法承担维护市场稳定的责任。
我也指责基金，但我是在均衡情况下指责的。今年６月，全球金融与经济已经出现问题，货币当局还在那里收紧银根，中小民营企业已经靠高利贷维持了，仍然不管它们死活。这种情况下如堰塞湖垮坝，市场崩盘是必然的，这时候你要求基金不夺路而逃是不公道的。在均衡的情况下面，成熟股市一般不会大起大落，但均衡一旦打破，西方市场不照样大起大落吗？我国的监管者应该多少从这次危机中西方市场的表现获得一些启示。
一些半灌水学者也不必再骂我们股市的大起大落了。当时，搞股改用了很多资源与政策去推动市场，它怎么可能不大涨呢？涨起来了，又说市场不理智，非打压下去不可，等到均衡不存在了，又说他暴跌不理智。拜托，讲一点道理好不好。今后不要动不动就疾呼行政管制指数了。
理财一周报：大小非也是市场认为的下跌元凶，对于大小非的减持您怎么看？是不是也会制约明年的行情呢？还有，是不是需要平准基金？
袁幼鸣：大小非对市场造成的波动也是一个博弈行为。上半年，银根收得那么紧，大小非缺钱，不缺钱也可以放高利贷，市场下跌趋势势不可挡，大小非可以出货为什么不出啊？如果明年外围的市场基本上走稳了，全球金融风险释放得差不多了，实体经济也开始稳住了，大小非也未必会放出来一批就减持一批，主要是看趋势。现在获得资金比较容易，资金成本也降了下来，为什么非卖股票套现不可呢？市场主体永远处于对机会成本的计算之中。
我一直主张市场需要出台平准基金。谁都知道市场有神秘资金，这样还不如公然搞一个平准基金。如果市场恐慌，你可以宣布平准基金已经在接盘，平准基金用光了，那就宣布接光了，没办法接了，这也是一种公开透明的说法啊。
平准基金不能出台同一些反对它的嗓门大的人事实上不懂何谓平准基金有关，他们称平准基金是为少数人群利益服务的，看不到它与经济全局的关系，这是严重缺乏金融学常识的。
展望2009年，我觉得应该用更灵活的观点看待市场机会，经历了这么多风雨，投资者应该变得更成熟，而成熟的标志就是加大灵活性和弹性，看问题要有分析框架，做到多层次、多角度。到目前为止，我主张2009年以一种"长的短线"的心态看待市场机会，要么不介入，一旦介入，还是要跟着热点走，快进快出。
理财一周报：整个一轮牛熊转换下来，您觉得上轮牛市的根本动力在哪里？下一个牛市的逻辑又会是什么？
袁幼鸣：上一轮牛市由政府决心完成股权分置改革的政策启动。一度，股市露出了发展成为一个有效配置资源场所的端倪。由于其中多方面的关系没有处理好，现在回头看，它是一个标准的政策市，成于政策毁于政策。
行情发展于对股改的政策推动和政策不配套以及股改的后果出现的时间差之间。政府推动股改，在市场主体的博弈之下，给了很多利好，大盘上去了，财富效应出来了，老百姓参与的多了，但制度安排的改进并没有跟上，掠夺机制的问题并没有解决。如黄光裕明晃晃操纵中关村股价，全市场都知道，却没有人去管。
监管层没有打击巧取豪夺，没有进行包括自身职能转换在内的制度创新，相反在形形色色聒噪者的杂音之中，一如既往地关注大盘指数管理，用尽手段打压市场，最后，监管失误与经济形势恶化不期而遇，令股市再次沦为了中小散户的财富的绞肉机。
我觉得类似前一轮牛市的条件已经不具备，真正的牛市什么时候来？可能是在全球产业分工重新回到一个比较均衡的状态之后，中国经济有了一个健康转型、经济结构有了一定调整之后，届时中国内地股市将迎来一轮大牛市。如果中国某些企业或某些行业成功实现向产业价值链高附加值方向转型，这些企业和行业中更是会出现超级大牛股。在这个比较寒冷的冬天，投资者需要做功课，密切关注这些行业和企业。
2009年，中国资本市场的管理层应该匡扶股市，稳定股市，还应该进行自身改革，包括理顺游戏规则，让市场更透明、更规范等等。按照道理，牛市氛围内更易于进行监管制度改革，然而，每一次到了牛市时，改革便停滞了，这是耐人寻味的事情。但我还是希望，2009年管理层有改革动作，为了中国股市的下一轮健康发展。
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左安龙：炒股慈悲为怀
左安龙
资深财经节目主持人
2008年终于要熬过去了，这一年我估计每个人都收过许多短信来调侃财富缩水带来的愤懑。
在市场经济的条件下，人们对财富的意识逐渐苏醒，需要财富、追逐财富，往往因此迷失了方向。其中的误区是，不少人把对财富的追求当成目的，脱离了人生根本目标、快乐和幸福。
一次一位僧人问我，为何大盘一路下跌他买的股票全数套牢，问我有何办法？一般人觉得好笑怎么和尚不静心修炼，也炒股票啦。我和僧人静静地对视片刻，说道：你之所以悉数被套，是因为你和芸芸众生一样慌不择路地争夺财富，违背了佛祖的教导。
僧人疑惑地问我该如何办。我说，佛曰：慈悲为怀、普度众生。你应该在众生争先恐后割肉而逃时，把它们捡起来；当众生蜂拥争夺时，你应该施舍给他们。炒股票只是一种手段，通过炒股票达到普济的目的。
现在上上下下都在纪念、歌颂改革开放30年来所取得的巨大变化与成就，有目共睹，至今全国还是一个大工地，粗略统计至少还有18亿元的巨大工程项目争先恐后地排着队。但我想提出一个不合时宜的反思，今天以及未来的中国人将用什么样的精神力量来承托如此巨大的快速膨胀起来的物质财富？
我现在逐渐明白了中国古训富不过三代的含义，因为第一代有创业的精神，第二代有守业的精神，第三代当然是因为只有享乐的精神导致最后走向败业。（从历史的进程看我们现在仍然处在第一代的创业阶段）那今天我们是否很清楚中国的传统精神是什么？代表当今中国的时代精神又是什么？
这很难归纳，似乎要说的很多又不知从何说起。历史上曾经有过一些约定俗成的概括，例如东亚病夫，这已经被奥运成功举办、大量奖牌的获得彻底洗刷了；例如礼仪之邦，目前国民仍然被教育不要随地吐痰、不要骂人、不要乱穿马路。当然我们常说勤劳勇敢是中华民族的特点，但你又能说哪个民族不是勤劳勇敢的？而且，我们缺少个性。所以，今天中国的民族精神需要重新认识、重新凝练、重新铸造。
去年出国一次偶然的机会我问了一位在外的留学生，我说外国人是如何看我们中国人的？他告诉我说："黄皮肤、小眼睛、狡黠的眼神、不知道他们在盘算着什么。"尽管就这么寥寥数语，让我受到很大的刺激。表明我们的经济觉醒了、起飞了，但是我们优秀的民族精神还在沉睡中。
民族精神并不是要有什么巨大的文化工程来体现，它渗透在每个国民日常生活的点点滴滴。也是一次偶然的机会，和导演谢晋生前的一次谈话也让我无法忘怀，谢晋告诉我那是在上海一年一个样、三年大变样的时期，一次开会，一位领导问他，我们的经济已经取得了这么大的成就，已经跻身世界前列，为什么他们文化界还拿不出可以跻身世界的文化作品。
谢晋当即回答说，经济上的成就是可以花钱买的，只要有钱就可以花钱请外国人设计，经贸大厦、磁悬浮就可以从外国搬过来，只要有钱整个陆家嘴金融城可以拔地而起，德国大众、美国通用就可以变成中国制造。但是一个国家的文化产品、精神产品是无法用钱去买的。他用他特有的大嗓门反问道：我们能用钱去买个莎士比亚吗？我们能用钱来买个曹雪芹吗？
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侯宁：2000点难过1000点可为
侯宁
独立财经评论家
难忘撰文之"今宵"，难忘悲欣之2008！
欣者，难忘2008的奥运圣火，难忘2008的神七飞天！悲者，难忘2008的漫天冰雪、"藏独"暴乱、汶川国哀，以及这个鼠年如飞瀑倾泻的中国股市……
这一年，除了延续和实现的"辉煌"、"骄傲"之外，我们听到最多的还是"急"、"救"两个字--到处是"急"，到处要"救"，从汶川到拉萨，从股市到楼市，现在又有了车市和"就业市"！
与此相伴的是，国家调控政策完全改弦更张，财政政策从"稳健"迈向"积极"，货币政策更是四次变调，连一向乐观的周小川行长最近都坦承"制定政策难度大"了。
是的，"制定政策"的难度的确大了，否则，也不会前倨后恭，在不停地亦步亦趋和"严防死守"后又匆忙间大开闸门"开闸放水"，但之所以如此，仅仅是因为美国次贷危机及其引发的经济衰退么？
当我们承认对美国次贷危机预估不足、对其杀伤中国外贸的影响力预估不足的时候，我们是否反省过"政策"对GDP的偏爱曾纵容了多少缺乏核心竞争力的"投资"，又忽视了多少亟须开发的内需和民生工程呢？
更形象地说，当我们毫不犹豫且在今年8月后还持续追加购买了数千亿美元的各式债券，荣升为美国的最大债主之时，我们是否认真想过也为国人尤其是国内中低收入阶层增加点收入、添置点福利呢？难道没看到那些原本金光闪闪的债券正在随着美国经济的大衰退变得像A股股票在2008年一样捆绑了国人么？
当然，形势错综复杂，我们可以找出无数理由为自己的行为辩解，但有一点是不能否认的，即中国自有的财富没能在关键时刻为国人甚至国企服务，而救急的4万亿、10万亿乃至18万亿"政府投资"也免不了还要向国人发债埋单--财政部的"地方政府债务司"已经成立，不论其如何运转，只是发债却势在必行。
类似的尴尬很多，周小川行长日前表示"扩大内需我们缺乏经验"真的是一语道破了天机。所以真正的考验在于，当外贸发动机熄火之时，当投资拉动过劲之时，我们必须扩大内需，但我们却"缺乏经验"！
30年改革开放了，成绩斐然，政绩斐然，可我们竟然在扩内需上"缺乏经验"！为什么？为什么？？
如此，我们又不仅要问，在既"缺乏经验"，又产能过剩，且已由于股灾几乎消灭了国内"中产阶层"的前提下，真正的内需从何而来呢？通过十七届三中全会确立的"农村新政"么？但问题是如今破产企业的民工已开始大量返乡，农民增收遭遇空前威胁，而"农村新政"即便发挥威力也依旧是需要时间的啊。
记得在2008年初展望全年的第一篇文章中我写道："疯牛行情和北京奥运背后，是一场'中国崛起'和'中国威胁'的大较量，扛过去了，中华民族的崛起将无人可挡。而现在，站在2008的起点上眺望，我们还没理由预支乐观。所以，还是让我们抱一颗'终日乾乾，夕惕若厉'的心来展望未来，期盼辉煌吧。"而现在，转眼一年已过，"呼救声""维稳声"随处可闻，我想我们需要保持的，便更是"朝乾夕惕"的心态了。
只不过，我们依旧需要"扛"，更需要在新的认识起点上去布局"扛"的支点，而再不能像过去那样围绕GDP和政绩工程创造所谓"崛起的辉煌"了。
君不见，外驱瘫软，内需不振，实体经济大受威胁，楼市摇摇欲坠，2009"保8"都成"战役"了么？
君不见，股市濒危，虚拟经济摇摇欲坠，2009年股指也只能围绕1500点的中轴抵抗崩溃了么？
2000点一线难过，1000点一线可为，这，便是我对2008的回顾和对2009的展望。
在我看来，同心协力、同仇敌忾，扛过这一年，我们便可能迎来"企稳回升"的新希望，迎来一个真正的中华民族的春天。
但前提是，请反躬自省告别好大喜功，请"瘦身强体"转变发展模式，请倾力民生，夯实国民财富根基。
2008，辉煌与棒喝；2009，考验与升华。
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谢百三：中国股灾有其特定背景
时间的列车已临近2009年了。2008年中国股市注定将以2007年12月31日的5261点到2000点以下一根大大的年阴线而告结束，相信85%以上的投资者至今处于亏损与严重亏损状态。套牢、亏损的朋友，不要灰心、绝望,不要满不在乎,也不要放着不管。要想，要总结，要在关键时动作一下，停止亏损，走向胜利。
一.从历史上看，海外出现过这样的大股灾，但中国跌得特别急。厉以宁老师反复叮嘱：学好经济学，必须先学好经济理论、经济历史、统计学。从世界经济历史上看，这种大股灾发生过多次，比如1929年美国经济大危机引发欧洲、世界经济大萧条，美国股市大跌90%，到战后50年代（20多年后）才重新回到股灾发生前点位。
与中国最像的是日本、韩国。中国大陆股市的2008年大股灾，跌幅之深，打击之大，可与这些国家和地区的例子相比。我们起先有个错误分析，日元升值，股市涨了四至五年，人民币升值，起码也应涨几年吧。这样，当6124点的战略高点出现时，后又狂跌，又回到5000多点，头部很明显时，没有引起警惕，当时我们才涨了2年3个月，认为牛市时间不够。
实际上，中国这次股灾的深层次原因比日本更严重，因此也来势汹汹。
二、基本分析为主，技术分析为辅
在股市中，寻找战略高低点时，一定要基本分析为主。
这次熊市的第一个原因，就是强有力的政策干预：
2007年10月下旬，央行实行世界上罕见的"额度制"的"超紧缩"货币政策，这种带有计划经济色彩的"窗口指导"，实际上把所有人民币升值带来的过剩流动性关进了银行，企业立即大面积资金流缺失。企业没了钱就去抛股票，泛海建设立即抛了2000万股民生银行，大小非也一起抛。但我们还对人民币升值带来流动性抱有一些希望，没有抛。直到5100点开始怀疑，牛市是否结束了，开始抛出部分股票。
强有力的政策，是中国经济高速发展、改革开放硕果累累的最重要的保证，但它对股市、房市的调控也特别迅速、坚决、有力，毫不留情。其实"超紧缩"的货币政策主要还是防止通胀与经济过热的，但防股市、房市热也提过两个月（当时讲的是"防止资产泡沫化"，股市一跌到5000点，中央经济工作会议就很快取消了这"一防"）。而货币政策、财政政策都影响股市极大，如2005--2007年的大牛市就是人民币升值这一重大货币政策、汇率政策导致的。
三、中国股灾有其特定背景：大小非解禁、企业投资饥渴症
2005年5月初开始的股权分置改革，其历史功绩是很高的。不改制，大小非永远不解禁，就像苹果树不嫁接永远长不出大苹果。但这场改制涉及到国家、企业、个人三方利益，改革是痛苦的、长期的，肯定是国家股、法人股获益，个人股会亏损。当时的10∶3对价，从总体上来讲是不够的，个人股是吃亏的。我们起先是反对的，认为对价付不够，大小非一出来就是股灾，时间是2008年5月9日后的全流通时代。
我们主张"全面准备，一步到位开放，用国家股、法人股补足个人股下跌后的全部市值"，则股改迅速完成，三方不吃亏。但这些建议无人理睬，关键是只肯10∶3，不肯再多补了。这样从1990年积累下来的矛盾15年了，要3年左右解决，怎么不大跌？现在，大小非也被证监会"管"住了，其实对它们也是违约了，一个月只能抛0.999%，一年只能抛9.99%（中、年报那个月不能抛），这一来，大小非是跑得慢了，但熊市也就拖长了。有机构统计了一下，2008、2009、2010年都有大量大小非可以跑。
当然，大非可以下命令不让它跑，但能永远吗，那还不是新的股权分置？再说明后年，财政会突然从充盈到极紧张，此时国家股、大非也不跑吗？小非狂跑，大非不跑，不是全民资产流失吗？还有大量"新老划断"时新大小非产生。此事很无奈，2005--2006年，你拿了它10∶3对价的，现在就得答应它跑。一直要跌到大小非不肯跑了为止。
所以2008年中国股市大跌，日本、台湾（地区）都没有一个原因，就是大小非解禁。这个因素还长期存在。另外，有的企业一直想狂热圈钱，中国平安想圈1200亿，造成股市大跌到4500--4600点一带。企业利益可以理解，市场能受得了吗，老百姓不怕吗？
四、企业效益不好，国际金融海啸的冲击，中国可能出现改革开放30年来最大的调整。
当前中国经济2009年的目标是保8%，我国改革开放29年来，每年递增9.5%，一旦经济滑到8.5%以下，就是一片萧条，大量失业，有效需求严重不足，通货紧缩明显。厉以宁老师讲：中国经济要保持一定速度，就像自行车，一慢就会倒下来。其实，中国经济去年出现的是"偏热"，稍稍有点热，与上世纪90年代比，是不算热的。那时的通胀高达20%多，GDP增长比通胀还高，经济也上得快，用了保值储蓄，老百姓也认了。中国人口增长快，8%以下就不行！时下，中国经济总体很不好，GDP增幅急剧下降，有的沿海大城市，9月份已跌到7%以下，30年从未有过，外贸出口急剧下降。用电量出现了负增长--负9%，电是不能库存的，这说明可能有几百万家乃至更多企业处于停产、半停产、破产、歇业状态。中国股市由于人民币不能自由兑换及股权分置，至今还不能算真正意义上的经济的晴雨表。
宏观经济涨，它不一定跟涨；宏观经济跌，它一定跌。我们已经观察很久了，所以牛短熊长，大多数企业没有长期投资价值，60元的四川长虹，20多元的青岛海尔，40多元的湖北新化，今安在？去年全世界看好中国经济，中国经济缺什么，国际期货市场炒什么，石油炒到149美元，铜涨到6000，中国铝业涨到60元；现在美欧、中国经济都在跌，因此有色金属也狂跌，云南铜业从98元跌到8元。中国经济已从偏热到很冷，这对当时主张"白刀子进红刀子出"搞严厉调整的经济学家是一记耳光。世界经济还在下行，中国经济也不可能独善其身，尤其令人担心的是房地产，刚刚开始下跌，政府又出手救了。像一部大的列车，拉得回来吗？跌到位了吗？与股市比肯定没有到底，令人不安（但与美欧比，中国房市确有真实需求）。房地产市场被5%的经济适用房拖住了，广州买走975套，还有1170套经济适用房无人要。结果把商品房也全拖死了。世界、中国经济还在下行，股市是形不成牛市的。
五．为何行情见光死？
本周股市连跌五天，把上周连涨五天的阳线全部吃掉。现在人们在担心的是，是不是反弹结束了，又要去探新低，还是一个技术性回调，以后还有可能上升吗？本周股市下跌的外部原因是欧美股市面临着圣诞节，人们的交易欲望下降，股市走得不好，因此对中国股市也有拖累。下周我国股市还有三天交易，而欧美股市已经完全停下来，中国股市有点找不到北，加上岁末年关，有一些资金要向银行回笼，这对股市也是不利的。此外，经济指标是相当不好，出口、消费都上不来，4万亿投资也不可能是立竿见影的。本周二，银行突然降息，对股市、房市都是一个特大利好，但实际情况，股市周三继续大跌，万科连跌五天，招商银行也从14元多跌到12元多。具体原因是多次降息，对银行股相当不利，由于大家都有降息的预期，所以相当一部分人存了两三年以上的长期存款，这些长期存款的利率银行是不能改变的，要到期才能改变，而贷款利率是一年换一次，这样就加重了银行的负担。另外房地产市场还是呈下跌趋势，能否扭转衰势还要看，降息就成了房地产市场见光死的一个原因。房地产和经济都是一个庞大的机器，一旦下行很难扭转，大家买房子的欲望主要来自对未来的预期。如果月收入有8000--10000，大家就敢买150万的房子；如果月收入只有三四千，再降息大家也不敢买房子，只敢租房。由于经济的迅速下行，房地产的贷款可能对银行形成拖累。在经济适用房大量修建的情况下，房地产是很难起得来的。还有一个眼前的问题是：大小非集中上市兑现，在这种情况下，大家还是高抛低吸，打打游击为好。
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每日开盘必读
1、上市公司应按分红新规制定分配预案
证监会日前发出公告，要求各上市公司及相关会计师事务所进一步提高上市公司信息披露质量，切实做好2008年年度财务报告编制、审计和披露工作。公告要求上市公司在年报中制定并披露年度利润分配预案或资本公积金转增股本预案，充分披露宏观经济形势变化带来的影响。（沙：在国际金融危机的大背景下，投资者更要关注并增持那些今年业绩有所增长、明年业绩呈继续增长态势并能够给投资者相应回报的上市公司的股票！）
2、A股跌幅全球第一，估值创13年来新低
2008年伊始，在牛市的余晖照耀下，自1月中旬开始，大盘水银泻地般的单边下跌，时值岁末，A股市场交出了一份凄惨的成绩单--沪深300指数跌幅居全球主要股指第一、估值水平降至1995年以来的最低水平！（沙：这是"货币从紧"的结果，是"挤泡沫"的结果！）
3、上周五道指涨47点，原油、黄金上涨
道琼斯工业平均指数上涨了47.07点，报收8515.55点，涨幅为0.56%，标准普尔500指数上涨了7.38点，报收872.80点，涨幅为0.85%；纳斯达克综合指数上涨了5.34点，报收1530.24点，涨幅为0.35%。原油期货价格上涨了2.36美元，涨幅6.7%，收于每桶37.71美元。黄金期货价格上涨了近3%，收于每盎司870美元以上。（沙：上周四美股因圣诞节休市，周五照常交易；美股周五小幅上扬的主要原因是受油价上涨刺激，能源板块有所攀升，另因圣诞节后销售旺季到来，零售股的上涨推动股指上扬。）
4、周正庆：采取多种措施维护资本市场稳定
证监会前主席周正庆28日出席金融时报主办的"中国金融改革开放最具影响力50件大事"的评选活动时表示，无论是中央经济工作会议，还是国九条、金融30条等，都对促进资本市场健康稳定发展给予了前所未有的高度重视，赋予了资本市场较高的地位，也对资本市场在促进经济稳步增长方面寄予了殷切的希望。因此，要综合运用经济、法律、行政干预等多种行之有效的手段，加强对股市和投资者的正确引导，提高投资者的信心。确保资本市场的稳定。周正庆认为，稳定资本市场的当务之急，仍是协调各方组织调动资金，保证股市资金流动性的正常需要。他提出，应抓紧建立股市平准基金，对股市出现异常波动，及时进行干预，确保股市平稳运行。（沙：有道是"不在其位，不谋其政"，而现实的情况是，对于股市的连续大跌，"在其位者，不谋其'振'"！）
5、新三板明年全国扩容，符合条件直接转主板
与主板市场融资活动几乎停滞形成强烈反差的是，以新三板市场为代表的场外交易市场日益活跃，呈现出加速发展之势。从日前举行的"中关村科技园区企业'新三板挂牌融资推介会'"上传出消息，"新三板"在全国范围内扩大试点将于明年全面启动。届时，市场期盼已久的"转板绿色通道"和新的交易结算制度也同步推出。（沙：股市如此低迷，"曲线扩容"谈何容易？3000点以下，遑论新股发行！)
6、保险资金涉足房地产渐行渐近
中国保监会主席吴定富上周六在全国保险工作会议上表示,2009年将加强保险资产监管，稳步扩大基础设施项目投资试点，适时开展企业股权投资试点，研究投资经营性物业政策，促进资产管理产品创新，努力扩大保险机构资产配置空间。（沙：业内人士解读说，市场呼唤已久的保险资金名正言顺投资房地产业终于得到了监管层的响应。另，刚刚闭幕的人大会议增加了保险资金可以投资不动产等规定。此消息对房地产板块有正面影响。）
7、上海"新8条"松绑二套房贷
"新8条"的主要内容是：1、个人转让购买超过2年（含2年）的住房，普通住房免征营业税，非普通住房按其转让收入与购买该住房价款的差额征收营业税；2、对已贷款购买一套住房的居民，为改善居住条件，再贷款购买第二套普通住房，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策；3、对购买90平方米及以下普通住房改善居住条件的，暂按1%税率征收契税。（沙：各地均出台了类似的房地产新政，各地政府救房市的的积极性以及力度远远超过人们的预期；而救股市似与地方政府无关，地方政府即使想救股市也救不起来。）
8、22家公司限售股今天解禁
今天,上市公司限售股解禁将现高潮,由于赶上元旦放假,全周三天的交易时间就有28家公司的限售股面临解禁,仅今天就有22家,周二有5家,周三有1家。今天A股市场有中兴通讯、汇源通信、长江证券、大连国际、金牛能源、楚天高速、青山纸业、三峡水利、长春经开、宏达股份、澳柯玛、国阳新能、康恩贝、长电科技、天津港、华新水泥(等共22家上市公司的股改限售股解禁。其中8家为深市主板公司,14家为沪市公司。（沙：有市场人士认为，目前多数公司的股价处于较低位,而一旦股东对该公司未来长期看好时,大小股东减持的动力将会减少,甚至可能会出现增持的现象,因此,不能一概而论,比如,上周的几家公司的股票在限售股解禁前后还出现上涨。老沙则认为，"大小妃"走出"深墙宫苑"害死多少"做多男儿"，对这些解禁股，还是谨慎些为好！）
老沙的感觉
1、年初的时候，我们对奥运之年的股市充满期待，然而2008年的股市与奥运毫无关系，2008年对股市来说无疑是个灾年，突发的大雪灾、突发的大地震、突发的金融海啸一次又一次给股市以致命打击，巨大的年阴线已经无法避免！眼下看空的言论充斥各个媒体，成为一种时髦，"逃命"的呼吁让中小投资者倍感恐怖……
2、展望2009，人们依然无法乐观起来，的确，在死水一潭的A股市场，大小非却被全面激活，成了A股上行的最大阻力；还是那句话：只有"停非停新"才能救中国股市！"停新"已经迫不得已实现，"停非"呢，似乎越来越没有指望……
3、没有人再敢看好这个市场，没有哪家媒体还记得他们一年前所发表、所力挺过的言论，所有的机构似乎都在破罐子破摔，几乎所有的股评家都在把自己打扮成能够随着波浪上上下下、忽上忽下运动的预言家，然而对于我来说，更需要的是多一份坚持，我将陪伴那些压根儿就不想投机、也不会割肉的人们度过这寒冷的冬季！
4、人们曾经欢呼过从998点涨到6124点的老沙，人们也埋怨过从6124点跌到1664点的老沙，而2009年，不知老沙又将获得人们何等评价？怨恨我的人，就把发生大雪灾、大地震、金融海啸对股市所造成的影响统统归罪于我吧；支持我的人，也请你陪伴我度过这寒冷的冬季！我现在最明白的是，在唱空的声音甚嚣尘上的时候，我更需要一份坚持！
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【中财网12月29日独家评论】今日消息：证监会正在动员各派出机构做好随时推出创业板的准备工作，相关配套文件基本成型。
中国证监会日前发布公告要求，上市公司及相关会计师事务所要切实做好2008年年报编制、审计和披露工作，独立董事要充分发挥其在上市公司年报工作中的独立作用。对于上市公司年审期间发生改聘会计师事务所的情形，公告要求独立董事应高度关注，同时上市公司审计委员会也必须重点关注。这表明，上市公司在年报审计期间改聘会计师事务所，要过独立董事和审计委员会这两关。另外，公告还特别提出了要加强对上市公司外部信息使用人的管理，对于无法律法规依据的外部单位年度统计报表等报送要求，上市公司应拒绝报送。
截至10点51分，沪指跌25点，报1825点，成交161亿元，周一大盘低开低走，随即在低位保持震荡。目前两市呈现缩量整理的走势。
连续五日的下跌，空头的能力基本上也渲泄已尽，头多在连日压制后，也有反抽的动能。
而如果多头在1800上方不能有效防守的话，大盘将要直扑1664点前期低点，08年的行情将在无比凄凉中惨淡落幕。
"虽然短期内市场可能很难走出一波有影响力的上涨行情，但是长期来看，还应该保留信心。"汇丰晋信基金称。
汇丰晋信基金认为，首先宏观调控政策面已经彻底转向，从去年的猛收流动性到现在央行开始不断地向市场注入流动性，短期内的连续大幅度降息以及下调准备金率，无不显示了央行此时的货币政策取向。在2009年，预计利率和准备金率都还有继续下调的空间，这会不断改善企业的资金压力，有助于企业渡过难关。
同时，从企业层面上来讲,今年第二季度不少上市公司的存货就开始增加了，到第三、四季度，受需求放缓的影响，存货的消化有一定的困难，相信到了明年一、二季度，随着企业的自身调整以及国家刺激内需、拉动投资等措施的实施，存货高企的现象将会逐步消除。
并且国家的一系列经济刺激政策和行业振兴计划在明年也会逐渐的发挥作用，如此大规模的投资计划肯定会对经济起到很有影响力的拉动作用，一旦经济在宏观和微观层面都出现好转的迹象，资本市场必然会对其提前作出反映，短期内的下跌或许只是特定时间点投资者情绪的一种最后的宣泄，忍耐是种美德，信心依旧不能丢失。
今日上海综合指数开盘1846.30点，最高1847.32点，最低1815.41点，午盘收于1830.97点，下跌20.55点，跌幅1.11%，成交量207.62亿元；深圳成份指数开盘6641.78点，最高6641.78点，最低6483.54点，午盘收于6554.44点，下跌149.81点，跌幅2.23%，成交量105.55亿。
沪市B股午盘收于109点，上涨0.61点，深市B股午盘收于1998.44点，下跌36.08点。
去年6100，今年1600，目睹A股的飞流直下，股民们惊了、愁了、怒了、骂了、哭了，折腾一年多后，疲乏不堪的中国股民重新回首几多风雨几多愁的2008年A股，心中又有何许感慨？
江西吉安股民：去年股指六千一，人人欢愉；今年股指一千六，个个伤心。莫非中国股市在玩"非常一加六"？
重庆股民："两非"不止，股难未已。
湖南长沙股民：去年炒股光荣，今年炒股丢人。
浙江金华股民：2008的股市跌得飞快，涨得奇慢，棉衣变成背心，谁炒股谁知道。
广东深圳股民：今年进入股市的散户不是套死就是急死。
山西太原股民：无论你愿不愿意，只要被套住了，你就光荣地成为挺立A股市场的"脊梁"。
福建福州股民：上半年乘兴而来,败兴而出。不甘心,乘年末赶进去又被套，本想炒股却被股炒。
山东莱芜股民：今年的股民都在为股市当"三陪"：赔时间，赔精力，赔钱。
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美股连续小幅上扬
美国爆发近万亿美元信用卡危机 经济或受重创
26日国际油价反弹
纽约黄金期货强势上涨
刘新华：以更大力度和决心支持资本市场发展
周正庆力挺"救市论"
官方救市态度强硬异乎寻常 行动不断升级
政府救市效果显现
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2008股市未实现的８件大事
时间：2008年12月27日 08:31:22 中财网
１．融资融券
融资融券一直在稳步推进，《证券公司业务范围审批暂行规定》自１２月１日起实施，更意味着证券公司申报融资融券业务的通道已经打开，但该业务何时正式推出还是一个谜。
２．股指期货
股指期货的准备工作已经持续了两年之久，在"股指期货推出时机日趋成熟"的市场氛围中，股指期货却迟迟未推出，股指期货到底什么时间推出，至少到目前为止还没有"时间表"。
３．创业板
设立创业板的计划早在２００１年就已提出，但因种种原因中间被搁置。管理层也曾表示２００８年６月推出创业板，但因多种原因继续往后推迟。
应该说，经过多年的积极准备，创业板推出的技术条件已基本成熟。不过在目前如此低迷的市道中，如何在发挥资本市场的融资功能为实体经济服务与维护二级市场稳定之间找到平衡，确实是一道难题。
４．平准基金
２００８年以来，Ａ股市场持续大幅下跌。当上证综指在１７００点附近徘徊时，关于建立平准基金的呼声再起。
据接近证监会高层的消息人士称，设立平准基金与否，远不是证监会一个部门所能决定，相关的讨论和程序十分复杂，平准基金的推出时机远未成熟。
５．红筹股回归
２００７年６月初，中国证监会下发了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》，为红筹股回归提供了制度规范，拉开了红筹股回归的帷幕。但随着中石油、中国神华等回归引发的一系列巨额融资，Ａ股市场倍感恐慌。有报道称，因担心市场难以承受扩容压力，管理层已暂时搁置红筹股在上交所上市。
６、新股发行制度改革
如果大幅提高新股上市首日流通股比重，不仅能够抑制上市公司圈钱的冲动，还能够让新股发行价趋于合理。但新股发行制度的改革一直未能有根本突破。有分析认为，究其原因最根本的一点，就是目前的新股发行制度最大限度地保护了机构投资者的利益。大幅增加新股上市首日流通比例，将拉低新股发行价和新股首日上市价，抑制上市公司圈钱冲动和机构套利空间，自然会遭到相关利益方的反对。
７、港股直通车
２００７年８月２０日，国家外汇管理局颁布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》。方案首次允许境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构开立个人境外证券投资外汇账户，用于投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种，并可无限制兑换外汇，外界称之为"港股直通车"。
由于短期内港股风险开始显现，管理层要求对港股直通车方案的风险和操作程序进行重新评估和调整，并作出了暂缓推出港股直通车的决定。
８、对大小非设限
目前股市"大小非"和"大小限"合计高达１．１８万亿股，是两市流通股的两倍多。大小非的问题不仅极大地改变了沪深股市的供求关系，而且改变了市场的估值体系。刘纪鹏、吴晓求等学者据此认为，解决大小非和"大小限"问题，关键是用价格锁定取代时间锁定。但也有学者认为，这样的建议违背了股改时双方的"契约"。从现实看，对大小非"设限"仍只停留在其解禁后流通方式的选择上。
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袁剑:三十年未见之变局
袁幼鸣：下一轮大牛市就藏在经济转型中
"三座大山"压顶，保卫1000点！
程定华：反弹首选煤炭地产
桂浩明：等待两大政策突破
左安龙：炒股慈悲为怀
侯宁：2000点难过1000点可为
陈晓阳：复苏大约在秋季
秦洪：熬过一季度买入买入再买入
周贵银：上半年重防御 下半年重周期
水皮：管理层要对大小非问题有个交代
谢百三：中国股灾有其特定背景
袁剑:三十年未见之变局
袁剑
独立评论人
什么词汇能够最准确地概括2008年的世界？答案可能是：崩溃。
在这个即将完结的年份中，人们目不暇接地见证了一场又一场几近完美的崩溃，从资产市场到宏观经济，仿佛永不落幕的盛宴一瞬间戛然而止。
此刻，惊魂未定的大众仍然处于危机令人窒息的追击之中，但已经有足够多的理由让我们相信：这些接踵而至的崩塌，虽然伴随着诸多偶然，但也绝不是祸从天降。
房地产负重死扛
一场不期而至的雪灾，蹊跷地发生在很少下雪的中国南方，为2008年的中国做出了巫术般的预言。它似乎在暗示：2008年将注定是诡异而又充满转折意味的一年。接下来的汶川地震、瓮安事件、股市崩溃、三鹿奶粉，以及惊涛拍岸的金融海啸，无不暗合了这个预言。显然，对所有这些事件加以解读并理解其中的神秘联系，已经超出了我们的智力范围，因此，我们仅仅能够对那些我们可能理解的一部分予以追索和评论。
2008年，在经过长达接近十年的牛市之后，中国炽热的房地产市场，终于冷却下来，价格下滑，成交锐减。如果说在奥运会之前，人们还对房地产市场抱有某种不切实际的预期的话，那么奥运会之后，绝大多数人都应该承认，中国的房地产市场已经出现了趋势性的逆转。
起始于1998年的这一轮房地产的超级牛市，大致有如下几个动力。一是所谓住房制度改革，即由以前主要由单位分配住房的制度变为个人购买住房。这个改革所释放的需求形成了中国房地产市场第一级动力。在住房制度改革动力释放的同时，中国的大规模城市化成为中国房地产市场的第二级动力，城市化所引发的大量外来人口的进入进一步刺激了房地产的市场需求。中国房地产市场的第三个动力来自于投资需求。其中，国际资本以及中国中产阶层的投资和投机性介入是这一动力的主要成分。
不过，在中国的房地产市场上，还有一个更加隐蔽和更加强劲的动力，那就是政府。自1990年代中后期以降，中国各级地方政府出于对经济增长的渴求，开始强力介入房地产市场。而到了后期，房地产更成为政府推动GDP以及增加地方财政收入的法宝。数据表明，在中国的大城市中，卖地收入以及房地产的相关税收普遍占到地方政府收入的三分之一以上，而房地产对相关产业的拉动则更是为其他行业所望尘莫及。以上诸多因素的不断接力，相互叠加，共同推动了中国房地产市场的这一超级周期。
尤其需要指出的是，由于中国土地市场以及政治的特殊性，中国房地产市场充满了剥夺、腐败并因此充满了暴利，这使得各类资本对这一市场趋之若鹜，并极大地加剧了这一市场的狂热和泡沫程度。容易看出，在推动中国房地产市场的主要因素中，很多是其他经济体所不具备的所谓独特的中国因素。因是之故，中国房地产市场才能够不断让预言家们名声扫地,不管他是外来的和尚，还是本土的专家。
然而，再特殊的因素也无法阻止市场本身荣衰交替、牛熊循环的基本规则。在2008年，中国"特殊"的房地产市场终于暴露了它早应该暴露的疲态。面对这个迟到但显然是再正常不过的调整，赚惯了快钱、过惯了好日子的房地产商们开始集体跳脚。对于绝大部分没有经历过完整市场周期因而也显得特别幼稚的中国的房地产商来说，这种反应并不奇怪。真正让人奇怪的是，部分地方政府在这个调整面前所表现出的轻率和疯狂。就数据和我们的观察而言，中国房地产市场的调整才刚刚开始。如果用一个更为人们所熟悉的指数来标示的话，今天的中国房地产价格仍然相当于上证指数的5000点，继续调整的空间依然巨大。而就是在这样的时候，有些地方政府就开始紧急出台各种救市措施。从减税到降低按揭门槛，从直接入市购买到提供买房补贴，花样之多，令人目不暇接。更有甚者，在东南沿海的一些主要城市中，地方政府竟然采取各种行政措施，禁止房地产商降价。这种行为非但不能起到阻止房价下跌的作用，反而更彰显了中国房地产市场内在的下跌趋势。同时，它也强化了消费者对房地产市场的熊市预期，从而推动房地产市场的加速下跌。显然，无论从房价收入比、月供收入比、租售比等最终决定房地产价格的基本面因素来看，中国的房地产市场依然泡沫飞溅。尤其需要提醒的是，随着一个从未见过的经济下滑周期的到来，潜在购房人群的未来收入预期将会恶化，这可能是压垮仍然在"负重死扛"的中国房地产市场并将其最终推入深渊的最后一根稻草。
毫无疑问，特殊的中国因素仍然会在未来的中国房地产市场中发挥作用。但同样毫无疑问的是，所有这些特殊因素都已是强弩之末。所以，假如在2009年，中国房地产市场发生一场真正意义上的崩溃并将国有银行以及经济整个拖下水的情况，我们丝毫也不应该感到惊讶。其中理由其实十分简单：以前透支了多少，以后就要还回去多少。从长期看，任何人都无法挑战这一铁律。事实上，我们已经看到高盛在2009年的投资策略中，将中国内地的房地产基本假设从降幅5%~10%扩大至35%~40%。
股市不坚强
如果2008年的中国房地产还显示了某种"猪坚强"的韧性的话，那么，2008年的中国股票市场就是一场标准的崩溃。在这一年中，中国股市一再打破人们的预期，从6000点一路狂泻到最低1600多点，最高跌幅达到将近75%。在前几年全球最牛的中国股市，2008年变成了全球最熊的股市。
与房地产市场相比，中国股市的许多投资者都已经经历过好几轮牛熊循环，对牛市之后的熊市已经有所准备，但如此跌法，仍然超出绝大多数人的预期。这除了显示了那些在集体癫狂时还在高喊"黄金十年"的分析师们的轻佻之外，也给我们留下了一个巨大的疑问：这里面究竟发生了什么？或者换一个问法：究竟有哪些因素远远超出了我们曾经坚信不疑的投资假设？
中国的消费率在2007年已经下降到35%的超低水平，而其他国家的同一指标大多在70%以上。居民在国民收入的所占比例不仅没有随着经济发展而增加，反而不断缩小。在1994年，政府、企业和居民三者的分配比例为18∶16∶66，而到了2005年，这个比例变化为23.8∶16.2∶60.0，居民收入占比不断下滑。
无疑，中国股票市场中的绝大部分投资者都深信这样一个假设：中国是全球最具有成长性的经济体，其高速成长的周期至少还可以再延续三十年。中国经济即便出现调整，也只是我们以前见过的那种周而复始的调整。这个信念被中国的主流媒体反复灌输和强化，成为中国大众思维框架中无需检验的假设。也正是因为这个原因，大多数人都相信，中国股票市场即便发生下跌，也只是正常的调整，最多也只是一个短暂的熊市周期。不幸的是，正是这样一个我们曾经笃信不疑的基础假设正在接受严峻的考验。就我们的智慧可以洞悉的，中国经济基本面的超预期下滑可能是解释中国股票市场超常下跌的最重要的因素。如果中国投资者一直坚信的基本假设--中国经济仍然可以高速成长三十年，果真受到侵蚀的话，2009年的中国股票市场就可能比2008年更为严酷。
在上一轮牛市过后，中国资本市场发生了一个重要的嬗变，那就是，大型垄断企业和国有银行已经成为中国资本市场的主体，占据了绝对份额。从相当程度上，为大型国企和银行上市铺路，正是政府方面推动上一轮牛市的重要动力之一。虽然在上一个经济扩张周期中，这些巨无霸企业的表现似乎差强人意，但这些主要依靠垄断地位以及国家财政挹注的大型企业自1990年代末期逐渐成形之后，毕竟没有经历过真正意义上的下行周期，更不用说像2008年这样突如其来且破坏性极强的下行周期。所以，这些大型垄断企业在即将到来的惨淡日子中的抗击打能力将对股票市场的表现产生重要影响。对这一点，我们一点也不敢乐观。最新的证据是，三家最重要的大型航空公司已经陆续发生大面积亏损，而这种亏损竟然出现在GDP增速仍然达到10%的条件下。我们很难想像如果GDP增速跌落到8%或者更低的情况下，这些企业将如何应对。人们的确有理由担心，在几年之后，中国的纳税人是不是还需要对这些大型企业及银行再来一次巨额的输血？在资本市场上，唯一确定的就是不确定性。对于2009年及其之后的中国资本市场，则尤其如此。
中国股票市场的巨幅崩跌，虽然称得上是2008年中国的重要事件之一，但就其影响层面以及让人意外的程度，无疑都远远不敌中国经济在2008年三季度所开始呈现出的突然失速。
危机的气味
2008年下半年之后，在上半年还一路狂飙的中国的经济开始出现增长乏力的趋向，而到了九十月份，这种减缓开始演变成高空坠落的硬着陆态势。各种公开数据的转向之快，跌幅之巨，完全可以用急速崩落形容。在10月份，中国规模以上工业企业增加值同比增长仅为8.2%，比去年同期狂跌9.7个百分点，仅仅为过去5年平均增幅的一半。而到了11月份，这个数据更是跌落到5.4%，创2001年末以来的新低。在财政收入方面，中国2008年11月的财政收入出现多年未见的同比负增长，比去年同月下降3.1%。而在被认为最能够真实反映经济增长的发电量方面，中国11月份统调电厂发电量同比急剧下降7%，是1989年以来的最大跌幅。与此同时，11月份发布的中国11月份采购经理人指数(PMI)也从10月份44.6大幅跌至38.8。与这些宏观数据相印证的则是，微观经济方面所呈现的萧条景象。按照目前最流行的说法就是，需求几乎在一夜之间就消失了。一位为某家全球新能源巨头供货的朋友告知，这家曾经风光无限的厂商突然之间几乎冻结了所有原材料进货。而另外一位远在南方的朋友则透露，那边的港口出现了1989年以来最惨淡的景象。如果足够细心，我们就会发现，中国诸多宏观数据的下滑幅度，都是20年甚至30年以来所仅见。令人迷惑的是，中国宏观经济的这种急速转向几乎是在短短两三个月之间发生的。这一切，此前虽然多少有所察觉，但下滑之快仍然让人措手不及。仅仅在几个月之前，中央政府还在不断调高银行准备金及利率以抑制经济过热，但在几个月之后，同样是中央政府，却以罕见的频率和幅度大幅降低准备金及利率，并旋即推出了三十年来规模最大的四万亿财政刺激计划。如果你看到一个司机在猛踩刹车之后又突然猛踩油门，那他一定是遇到了某种紧急情况。这可能正是隐藏在政策急转弯背后的东西。然而，无论是从决策层所表现出的"惊讶"中，还是从中国经济学家们所表现出的令人尴尬的集体失语中，抑或是中国企业界的惊慌失措中，都透露出了这样一个信息：我们对危机以及危机的形式几乎毫无准备。这不啻于证明，在蒙受了三十年难以置信的好运之后，在我们的主流意识中存在着一种危险的智力缺陷--近乎蒙昧的自大和乐观。有趣的是，最早嗅到危机气味的竟然是中国的几位最高领导人。留意倾听他们含蓄的发言，我们或许可以更早地察觉目下这场危机。其中最直言不讳的是温家宝总理，早在春天，温家宝就直率地发出了预警，他说，2008年将是中国经济最困难的一年。为此，曾有人向媒体力荐温为2008年的最佳宏观分析师。显然，这不仅仅是一个相当有创意的幽默。不过，最困难的可能不是2008年，而是2009年或者再下一年。
相比于奥运会、"神七"上天、雪灾、地震、股市崩溃、房地产低迷，中国经济的突然失速无疑都是2008年头号事件，也必将成为2009年中国最重要的看点。在多年以GDP为中心，甚至以GDP为压倒一切的目标之后，没有什么比经济莫名其妙的失速更令人恐惧的了。因为它已经成为这个社会唯一的凝聚力和黏合剂。值得补充的是，就个人的观察而言，中国所谓精英阶层中的悲观气氛也为二十年来所仅见。
到现在为止，我们仍然无法判断，中国经济在2008年的怪异表现，究竟是一次短暂的意外事故，还是持续了三十年的中国发展模式的最后终结，但毫无疑问的是，我们已经越来越逼近一个危险的转捩点。然而，2008年并不是突然来到的，它不过是一段复杂而晦涩的历史最终显示了它惊人的力量而已。如果我们能够更好地理解过去的三十年，那么，2008年的变化可能就不再会显得如此诡异了，而中国刻下的处境也会被更清晰地呈现出来。
中国模式后遗症
从1978年到2008年，中国改革开放于今已经走过了三十个年头。三十年之后，在人们对市场化的成果已经习以为常的时候，中国独特发展模式所遗留下来的一些后果正在以一种尖利的方式为中国社会所感知。
二十年来，经济的高速增长，更加准确地说，GDP的高速增长成为缓解某种社会焦虑的唯一药方。如此，是不是能够迅速增加GDP，便成为衡量改革和真理的唯一标准。在这样一种思维的推动下，并基于当时的政治及自然禀赋，中国经济被迅疾推上了一条高投资率、高外向型、高污染、低内需、低福利、低保障的发展路径。在1990年代初期冷战结束之后，这种发展模式更被澎湃而至的全球化浪潮推向了极致水平。在经过十数年的酝酿并在新世纪（尤其是2001年加入WTO之后）发力冲刺之后，中国虽然取得了奇迹般的GDP增长速度，但也同样存在结构的扭曲以及内部问题的积累等弊端。
在内需方面，中国的消费率在2007年已经下降到35%的超低水平，而其他国家的同一指标大多在70%以上。隐藏在这种不不寻常的消费率背后的，实际上是财富分配结构的严重扭曲。资料表明，居民在国民收入的所占比例不仅没有随着经济发展而增加，反而不断缩小。在1994年，政府、企业和居民三者的分配比例为18∶16∶66，而到了2005年，这个比例变化为23.8∶16.2∶60.0，居民收入占比不断下滑。有评论者指出：
中国当今消费率比1950年代末期开始的"三年困难"时期还要低。这实际上就是中国内需长期低迷的主要因素。需要指出的是，中国内需低迷并不是一个市场博弈的后果，而是一个政治博弈的后果、其对应的是政府和企业在改革过程中权力的扩张，以及公民权利在同一时期的极度抑制。所谓低保障成本指的即是这样一种情形。
事实上，中国经济中的另外一个畸形指标，也源于同样的政治禀赋。从建国初期起，高投资率就一直是经济的一个隐患，但这种疾病似乎并没有在改革中得到彻底根治。到2005年底，中国的投资占GDP的比率达到48.6%。就此有人调侃道：如果投资率按照这样的速度增长下去，到2012年中国将是一个只有投资没有消费的经济体。从逻辑上说，长期的高投资率一定会导致产能过剩并最终引发经济的剧烈调整。这一点在中国以前作为一个封闭的经济体系的时候，已经得到了反复验证。这也正是那个时代发生的故事。然而，在中国极速融于全球体系之后，这种过剩产能却在全球市场中得到了消化。加之，中国的各级地方政府通过对各种资源的控制能力将土地、税收、环境、资源以及人力成本压低到极致，这就使中国庞大的过剩产能拥有了其他国家无法匹敌的价格优势。这样，中国过剩产能的投资者不仅没有受到市场的惩罚，反而获得了利润。这反过来鼓励了政府以及企业的这种微观合理，但宏观上可能引发巨大灾难的投资冲动。这种短暂的成功迷惑了许多人，在他们看来，十数年如一日的超高投资率似乎并没有想象的那么吓人。不过，超高投资率与超低消费率的经济增长组合要想得以维系其脆弱的平衡，对外部市场和外部资源的高度依赖就是一个符合逻辑的结果。其在经济指标上的表现，就是中国变成一个外贸依存度奇高的经济体。到2006年，中国的外贸依存度达到64%的罕见高度，远远超过其他大型经济体。作为一个拥有十几亿人口的大型经济体，中国的外贸依存度是非常不寻常的，也是相当危险的。这意味着，中国每1元的GDP就有0.64元是通过与外部经济交换而来的，这也同时意味着，一旦外部消费需求滑坡，中国经济就可能遭遇重创。2008年初冬中国经济的急跌已经对这种危险性做出了经典的诠释。可是，就在全球金融海啸发生之后，一些主流舆论还在安慰公众说：中国的实体经济是健康的，不会受到金融危机太大的影响。不出所料，这种肤浅的"专家言论"以最快的速度沦为了笑柄。事实上，鉴于中国如此之高的外贸依存度，连中国经济这个概念本身都已经显得不合时宜。在相当程度上，中国经济在2008年三季度开始的急速下滑，很有可能就是长期积累的问题借助金融危机所发出的凶狠的报复。容易看到，在这三十年中，中国虽然取得了独步全球的增长速度，但其经济的基本体质仍然有相当脆弱的一面。当然，按照乐观看法，经济结构的扭曲可能正是中国经济最具潜力的一面，消费率低下正说明内需还有大幅提高的可能，产业落后正说明中国还有产业升级的潜力。我们不否认这种中国式辩证法中所包含的智慧，但显而易见，作为导致这些后果的原因，需要经济体制改革之外的改变。提振内需，调整结构，一直是被反复提出要完成的任务，然而多年努力之后，仍未竟其功，其谜底正在于政治体制改革之难。足可见，这绝对不是一桩轻松的任务。
自1990年代之后，以GDP为唯一标准，以特殊政治禀赋为条件的发展模式，不仅在经济层面造成了夸张的扭曲，也同样在社会层面及精神文化层面留下了严重的后遗症。后者由于不会反应在具体的经济指标上，因而也特别容易被隐匿和忽略。在这方面，最应该提及的是贫富差距问题。改革之前，虽然也同样存在着相当严重的不平等，但在经济上，中国仍然是一个相当平等的国家，但在短短三十年之后，中国一跃成为贫富最为悬殊的经济体之一。从一个相对平等的社会急速演变成一个贫富差距极为悬殊的社会，社会中被压缩的潜在愤怒情绪可能相当具有爆炸性。一旦危机袭来，这种情绪就可能成为危险的导火索。换言之，中国在社会安定团结方面的一些问题，很有可能最先暴露在经济危机的火力之下，并成为社会整体性危机的第一个燃点。2008年的瓮安事件实际上就是这种危机最活生生的预言。如果正在加速成形的经济危机真的不幸到来的话，上述情形就将不再只是逻辑上和概率上的推论，而是很可能要直面的严峻现实。
不仅如此，在三十年改革之后，以世俗物质利益为主要目标的机会主义已经成为中国社会从精英到百姓，从政府到企业，几乎所有利益主体的压倒性行动文化。在这种毒性极大的文化中，人们被告知，只要对自己有利的，就是理性的，就是好的。只要能达到目标，最基础的商业伦理及文化准则都可以弃之如草芥。2008年引起轩然大波的"毒奶粉事件"，暴露的正是当今中国在文化精神层面这种最真实的面貌。在这方面，一些地方政府官员在经济增长上所展现出的赤裸裸的机会主义性格，为这种文化精神的形成起到推波助澜甚至直接示范的作用。我们不能想象，构筑在这样一种文化基础上的社会如何能够应付一次巨大的经济冲击？当然，如果继续享有好运气的话，我们仍然可能侥幸过关。但一个只能不断祈灵于运气的国度又是一个何等脆弱的共同体，而其离所谓崛起又何止于十万八千里？虽然我们不愿相信，但我们必须非常遗憾地告诉人们：在危机日渐迫近的2008年，中国社会真正需要的是精神基础和起点。物质的成就可能因为一场危机而一夜散尽，而精神的力量却可以成为危机中最坚强的堡垒。在这个意义上，中国可能比其他经济体更接近危机。
正如我们上面所提示的那样，1978年之后，尤其是1990年代中期之后的中国经济增长，不仅是中国本身制度变革的结果，也是1990年代之后全球体系扩张的一个结果。换句话说，以美元为符号的全球体系实际上已经成为中国经济增长隐形但却非常重要的基础。因此，在考察中国经济增长的未来图景的时候，我们就不能离开全球体系的视域。二战之后，以美国为中心形成了一个新的全球体系。冷战之后，借助信息技术革命以及美国意识形态的魅力，这个全球体系急速膨胀。以中国、印度、俄罗斯等巨型人口国家完全融入为标志，这个全球体系达到了其巅峰时期。然而，巅峰从来就意味着衰败的开始，以次贷危机为引信并在2008年被最终引爆的金融危机，实际上就是这个体系盛极而衰的一个明确信号。其本质是，通过滥发美元来吸纳全球过剩产能的美国消费能力的崩溃。在相当程度上，次贷危机就是美国通过所谓"金融创新"膨胀其消费需求并同时吸纳全球储蓄而导致的一场危机。有人戏称：次贷危机的情形就好像是美国（像一个劳模一样扮演全球消费火车头）长期带病坚持工作最终不支倒地。显然，目前的危机不仅仅是美国的危机，也不是哪一国的危机，而是二战之后这个曾经创造过无数神话的全球体系的危机。也只有在全球体系的视角上，我们才能够更加接近目前这场危机的真相。与发生在体系边陲的亚洲金融危机不同，目前的金融危机发生在全球体系的心脏部分。亚洲金融危机之所以能够很快平息，乃是因为作为当时全球体系的发动机的美国消费需求（包括其他发达国家）依然强劲，而这种需求很快就将亚洲新兴经济体的过剩产能重新组织起来，从而迅速将体系推回到正常运转状态。就此而论，这一次的全球金融危机显然要比十年之前的亚洲金融危机远为不测。道理非常简单，心肌梗死要比局部病痛危险得多。沿着这一线索，我们得知，美国及其他发达国家的消费需求何时能够修复，这场危机就何时能够结束。但我们已经了解，发达国家（尤以美国为甚）的消费需求多年来一直是通过金融杠杆被"吹"出来的，随着发达国家从企业到家庭全面的去杠杆化时代的到来，这种需求的恢复将是一个漫长的过程。实际上，到目前为止，发达国家的消费需求的萎缩可能还刚刚开始。接下来要发生的，则是体系内从金融到实体、从发达国家到新兴国家的一个全面负反馈--一个螺旋式下降的过程。迄今可以旁证这个趋势的证据是，全球三大主要发达经济体，已经同时陷入衰退。这种情形是二战之后从未见过的。与此同时，那些原来被人们寄予厚望的诸如中国、印度这样的新兴经济体也在危机中迅速显露了他们对体系的高度依附性。希望这些出口导向型的新兴经济体能够一夜之间转型并拯救体系危机，不仅在经济上不现实，而且也将与目前的全球政治权力格局发生严重冲突。这提醒我们，全球体系的确遭遇到了二战之后最严峻的局面。我们不知道这种发展最终会指向哪里，但显然，变局已经开始。
改变的时刻已经到来
从1978年到2008年，中
如果说前面十多年是以美国为中心的全球体系急剧扩张的时代的话，那么接下来我们将要进入的，则是这个体系不断收缩的时代。显然，这并不是一个令人愉快的时代。在这个过程中，体系内的任何国家都不能幸免于收缩所带来的痛苦。这是一个相当确定的全球体系前景。不确定的则是，如果其中有任何一个大国承受不了这种收缩所带来的痛苦而导致剧变，那么，二战之后的这个全球体系的爆炸就会立即被引发。老练的投资者都知道，不确定是人类智慧的天敌。无论是确定的经济收缩，还是不确定的体系考验，都将是中国在2009年将要面对的艰难处境。
虽然预测一向被认为是一件愚蠢的事业，但一些与中国高度相关的重要趋势仍然值得我们冒险予以提示。其一是，2009年，美元可能出现大幅贬值，并导致全球金融市场的进一步动荡。其二是，在中国，虽然已经紧急采取了大规模的刺激措施，但经济下滑的幅度仍然超过预期，延续了三十年的发展模式可能被迫转变。其三，在经济增长下滑的背景下，积累多年的各种矛盾趋于临界，政治体制改革空前紧迫，改革会获得新动力。往更远处看则有，在对立意识形态"休克"之后，为本轮全球化提供主要意识形态的保守主义也将面临退潮。继之而起的是各种替代性方案和思想的兴起。无疑，这将是一个大时代。
无论从全球体系的角度，还是从中国内部的情况看，一幅未来图景都已经无比清晰：中国正在遭遇三十年未见之变局。以一种乐观主义的态度来观察，危机从来就不仅仅只意味着崩溃，它同样意味着涅槃，意味着巨大的机会。虽然我从来就不是一个乐观主义者，但今天，我愿意以这样一种态度期待中国的2009，正如奥巴马在其胜选演讲中所说的那样：改变的时刻已经到来。
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袁幼鸣：下一轮大牛市就藏在经济转型中
袁幼鸣
理财一周报首席评论员
股市永远出人意料，谁能预见2008奥运年的A股竟然会下跌60%多！
究竟是什么摧毁了牛市？中国经济将走向何方？下一轮的牛市逻辑在哪里？
理财一周报：今年A股大跌了近六成多，对此您是怎么看的？是什么摧毁了大牛市？
袁幼鸣：讨论今年股市为什么巨幅下跌的角度很多，我以为把股市视为中国经济系统中的一个子系统，更易于获得比较准确的答案。今年5月份我写了两篇文章--《管制之祸》与《解套方案》，之后就不再谈股市了。在《解套方案》里我明确提出，之后股市怎么走全看政府经济政策了，此话说完我也就无话可说了。
在此，我无意将所有责任都推给政府。事实上，自2004年以后，行政力量在中国经济系统中扮演的角色越来越重要，到去年底今年初，为了控制通胀，又是搞价格管制又是猛收流动性，"宏观调控"已经全面制约微观经济活动，既如此，自然得为所产生的后果负责。
在此视角下不难发现，今年股市大跌固然是各种因素综合作用、集体爆发的结果，其中一个难辞其咎的主要原因是政策失误。上半年我们可以看到很多打压股市的政策，手段非常严厉。即使在美国次贷危机显性化、热钱撤离的时候，管理层还允许平安出台天量融资方案。货币政策也一路紧缩，汶川大地震后不到一个月，一举将存款准备金率上调1%，现在回头看，这些举动均属于误判。
我写《解套方案》时，整个经济形势已经很严峻，金融系统对实体经济不支持进一步恶化着形势，然而，直到7月份，央行货币政策委员会的成员仍然高喊继续紧缩，三季度政策几乎没有作为，直到进入四季度，经济政策才有180度的大调整。不得不说，那些充当经济政策制定咨询对象的所谓专家、智囊是低质量的，要为包括股市大跌在内的经济恶化负责。
理财一周报：今年股市的跌幅是A股18年之最，那么除了政策上的误判外，还有哪些因素也导致了现在这样的局面？
袁幼鸣：货币政策之外，美国次贷危机引发的全球金融危机和对发达国家实体经济的冲击凸现中国经济的结构性问题，无疑也是股市大跌的深层原因。股票定价是一个心理博弈过程，如信心丧失，市盈率、市净率等指标将变得没有意义。实体经济中的消费也是这样的，一旦人们发现要过冬了，要失业了或者收入要减少了，心理上马上会逆转。
其实，中国经济存在严重的结构性问题大家是知道的，但一旦全球经济出现问题，就会让中国经济深层次的问题裸露出来，这种情况下，股市会做出反映，甚至某种程度的夸大反映。而尽管一些歧视中国股市的人拒不承认，事实却是，中国股市发展到今天，已经在实体经济和虚拟经济之间建立依存关系，城市中产阶层的个人财富、财产性收入、个人消费与个人金融资产关联性很大，当中产阶层的金融资产出现大面积缩水的时候，当然会影响消费行为，影响实体经济。
理财一周报：既然中国经济严重依赖外需，但为何管理层对美国金融与经济危机缺乏预警呢？问题的根源在哪里？
袁幼鸣：现在一些平时话很多、"十处打锣九处在"的人声称谁也没有本领预测世界经济趋势，这是不负责任的。一些专家对美国的金融与经济危机到底严重到什么程度缺乏研究、认识和预警，说到底是态度和能力都有问题。一些人在一些不是很大的事情上显得特别较真，义正词严，颇为捍卫我们这个经济体的利益，骨子里却很迷信美国。
美国的许多制度安排是利益集团博弈的结果。美国缺乏贷款偿还能力的阶层其实是没有资格通过金融服务获得住房的，但美国政府通过房利美和房地美两家公司贷款，让没有偿还能力的人也获得了房产。没有偿还能力怎么办？只能靠依赖房价上涨的金融游戏支撑。这样的行为已经不是自由经济行为，而是一种政府行为、政治行为。
这些贷款被制作成金融衍生产品，拿到华尔街去卖时，雷曼兄弟等老牌投行的人不是不知道有风险，但既然交易起来了，不参与也不行。华尔街的人相信对冲，但对冲是有条件的，如果五个杯只有三个杯盖，最后归宿就会穿帮。
对此，我们缺乏研究且迷信美国人的能力，我们的很多投资都是在没有搞清楚的情况下进行的，比如说对黑石的投资。如果我们对他们有个基本的判断的话，我们会这么投资吗？
我们的专家、智囊甚至把预警声音当作耳边风。在世界经济论坛上，很多人包括美国人都认为有50%以上的可能性爆发金融危机。但是，我们的学者型金融官员没有把这些话当回事情。中国无法撤回对美国的投资或许有经济之外的原因，但做好对来自美国的冲击的准备是有缓冲期的。遗憾的是我们并没有做到，甚至毫无准备。
源于美国的全球金融与经济危机对中国经济冲击很大，奇怪的是，国内还有些人"打肿脸充胖子"，觉得轮到我们救世界经济了。事实上，由于中国经济本身存在的结构性缺陷，要付出的代价是很大的。如果不需要付出代价，如果全球金融与经济危机没有对中国经济全局产生影响，中央经济工作会议怎么会定下"保增长、扩内需、调结构"的基调呢？
理财一周报：从近两个月的各项宏观统计数据来看，中国由于结构性缺陷所付出的经济代价已经非常明显地显现出来，那您能具体解读一下中国经济存在的结构性问题吗？
袁幼鸣：所谓经济结构是一个层次性很强的概念。经济结构可以从多个角度剖析。中国经济长期保持高增长，一部分中国人非常自恋或者人云亦云，硬说中国奇迹无法解释。其实，中国经济高增长的核心原因就是担当了经济全球化背景下的世界工厂角色，跨国公司主导的产业价值链全球化分布的原则是谁有比较优势就把活给谁干，中国劳动力廉价、资源廉价和愿意承受环境污染，制造业自然向中国集聚。
有数据显示，在产业价值链上，前端的研发环节增加值达到60%以上，后端的渠道环节增加值达到20%以上，中间的制造环节增加值则不到10%。中国的比较优势正是中国经济的结构性问题所在，靠资源倒贴发达国家、长期压低劳动力成本和不顾代价伦理污染环境的增长已经无法持续下去。
你成了世界的工厂，你的经济自然对外依存度大，所以当美国和其他国家出现金融危机的时候，就会给你一个直接影响。有些学者认为，计算外贸减少的数字，好像影响也不算大。这是没有看到中国经济另有结构性问题，就是这一部分的减少是没法弥补的，同时会引起多米诺骨牌的效应。
因为劳动力廉价，假使算总账，全体国民的劳动收入增加也长期远低于GDP增长，制造业的农民工更是10多年不涨工资。他们本身就没有积累，一旦受到冲击而失业，将陷入生存困难。我们贫富悬殊，农民工没有集体谈判能力，按照马克思的观点，劳动的价值由劳动者养活自己的成本、学习技能的成本以及劳动力再生产（养育后代）成本等部分构成。然而，我们的农民工劳动力成本没有达到马克思描述的标准。
在中西部有4500万留守儿童，为什么会有留守儿童，因为他们的父母在城市里无法养活他们。也就是到了最近一两年，在新劳动法支持下，劳动力才有所涨价，对此，以张五常为代表的一批人还在那里高声叫骂，难怪有人认为经济学家和既得利益者，包括自以为是既得利益者的没头脑的人不讲道德。
从财富分配的角度讲，另一个严重的结构性问题是政府收入增长太多、太快。2007年，不计国企利润和杂费收入，政府收入已经超过9万亿元，达到GDP的40%。政府经济行为和国企高比例占用包括金融资源在内的经济资源，遇有宏观调控，民营企业往往首当其冲。这些都是中国经济运行质量不高的原因。
理财一周报：为了刺激经济、保增长，11月国家提出了4万亿元的投资计划，那么4万亿投资究竟能否保住中国经济呢？
袁幼鸣：为实现"保增长、扩内需、调结构"目标，中央政府计划投入4万亿元，加上地方政府投入，会有10多万亿元。我认为，这些巨量资金如果主要投于基础设施建设，自然能起到"保增长"的作用，但对于"调结构"，效果未必彰显，会拉动生产型的内需，但未必能改变消费在经济总量中占比不足的状况。
鉴于经济存在严重的结构性弊端，"调结构"对中国经济的良性发展更为关键。资金主要投于基础设施建设，保护的是生产资料产能过剩，其实是在把矛盾后移。我们现在的情况是生产资料产能过剩，消费资料产能也过剩。消费资料过剩的原因是消费能力不强，不是因为消费供给太大，美国经济的一大特点就是消费能力很强，美国的金融体系就是用来支撑消费的，美国一旦不消费，全世界经济就感冒。我们无疑需要逐步从美国制定的这套游戏规则中解脱出来。
起码各级政府计划拿出的资金的一部分应该用于拉动消费。改革开放已经三十年，国内的不少人对市场经济的理解仍然存在很大问题。举个简单例子，不久前，诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔主张中国政府向全体国民发消费券，蒙代尔是有一套分析框架的，并非国内反驳他的学者与时评家想象的那么肤浅。
有人从道德上考量，觉得平白无故让老百姓拿钱不好，觉得应该以工代赈，提供以工代赈的自然是政府项目、基础设施项目。其实，你甭操心老百姓因此变懒，中国人是勤劳的，那些在制造业工厂流水线一天工作10多个钟头，用非常高的劳动强度每月换来的1000多块钱的农民工就是明证。有人则认为，即使发了消费券，由于老百姓没有信心，未必会消费，甚至会将其以一定的折扣换成现金放进口袋，另一部分人则会产生替代效应，不花钱而用券，消费总量仍然没有增长。
就事论事，后面一种说法有一定道理，但是论者不妨考虑一下，顺着发消费券的思路，政府大规模"还钱于民"将是什么效果。如果政府说，老百姓不是没有信心消费吗？我们再减税，我们再告诉你收入分配将调整的，政府不要用那么多的钱，每年只需要收入5万亿元了，我们把更多的钱还给老百姓，越是弱势群体得到的越多，你们还是没有信心消费吗？所以不能孤立地看这个问题。
理财一周报：调结构确实是更长远的战略目标，但问题是怎么调？
袁幼鸣：要实现"调结构"目标，分配制度必须改革，不管采取什么形式，最终做到让更多财富由老百姓共享，百姓有了财富与信心，消费自然会上升。
拉动消费，大力发展服务业也具有重大战略意义。中国经济的结构性问题又一个是一二三产业比重需要调整，主要是第三产业比重仍然太低。
消费者服务业和生产者服务业均有很大发展空间。发展服务业需要进一步对外开放，总结改革开放30年历程，不能只看到成绩，还要看到问题所在。对外开放不足的一个主要领域就是服务业。
其实，服务业开放对产业结构优化是有重大促进作用的。外来先进服务业企业可以带来显著的溢出价值，体现在知识溢出、技术溢出、商业模式溢出等多个方面。比如把动漫制作市场开放了，本土的动漫制作水平也会快速提高。如果你一直封闭，表面上保护了市场，本土企业将在低水平上徘徊，本土市场做不大，更不可能有朝一日走出国门在国际市场上分一杯羹。
在近日广东召开的一个会上，中欧国际工商学院教授许小年认为，中国提高消费的潜力是非常巨大的，特别是服务业消费。通讯、教育、媒体娱乐、医疗卫生等等都是我国服务业的发展方向。
许小年说："要知道，中国的服务业发展比印度还要落后!像洗头、搓脚这样的服务业将得到巨大的发展。"有媒体报道许小年的观点以"洗头搓脚是朝阳行业"为题，把严肃的财经新闻娱乐化了，这很不好。洗头、搓脚让人联想到腐败，估计许小年会在网上会挨许多"板砖"。我对许小年对资本市场的一些看法一直是持反对意见的，但赞成他的以上观点。
服务业对外开放的一个重点领域是教育，有海外学者认为中国大学以专业知识灌输为模式是培养制造业工程师的，而美国大学以通识教育为模式是培养服务业和创造性研发人才的，并以"教育不转型，国家只能卖苦力"概括其观点。教育直接为国家竞争力贡献人力资本，中国教育不符合经济结构调整需要的落后与僵化局面显然需要改变。
就基本消费之外的消费而论，其实中国城市中产阶层除了上上餐馆、泡泡酒吧、节假日旅游旅游以外，没有什么有质量的消费内容。因为消费供给是低层次的，所以也就无法产生旺盛的消费需求。如果欧洲人不搞出环法自行车赛，西班牙斗牛节，英超足球赛这类活动，他们的经济就会出问题。无论是从提高国家竞争力上看，还是从解决百姓的民生问题、提高国民生活质量上讲，都到了需要实施经济转型的时候。
理财一周报：那么中国经济结构的调整需要多久呢？在这个过程中股市会如何反映？
袁幼鸣：经济转型是一个过程，自然无法一蹴而就，但方向必须正确。何谓正确方向，就经济政策供应而论，就是要以"调结构"为根本目的。经济政策朝促进产业升级、增进消费方向制定，具体如何调整则要交给市场主体去完成。
中国要真正崛起为一个经济大国，最终是需要把全球化分工产业链里附加值最低的那一块丢弃的。在这个问题上，如果说前些年还存在可议之处，当前中国经济遭遇的"严峻形势"、"严重困难"和"严峻挑战"告诉我们，改变是必需的。
经济状况是股市的根本，我认为，如果中国经济在转型之路上踏实前进，将是股市的福音，股市发展将会有坚实的支撑。在一个长时段内，如果中国经济转型成功，那么中国经济里面的一些好的因素就会发挥作用，包括城市化率存在巨大空间等。好的因素形成合力保障经济以更加健康姿态持续高增长，中国的股市也会迎来一个长牛市。
理财一周报：根据目前的经济状况，如果就明年一年来看，股市会有行情么？
袁幼鸣：如果明年美国经济不再恶化了，对中国制造的需求洗牌后稳定了，我们投向基础设施建设的巨额政府投资产生了许多需求，虽然这是把问题后移，股市情况有可能会好转。
我刚才说经济转型是股市的真正福音，另一方面必须考虑到，股票市场在一定意义上是一种货币现象。股票市场永远是一个博弈场所，股票的死多头和死空头始终不是也不应该是特别多。经历本轮全球性金融危机我们可以发现，那些谆谆教诲投资者在股票市场上死抱价值投资理念的人愈发可笑。
什么叫价值？没钱了，流动性没有了，值钱的东西也不值钱了。流动性充沛了，钱多了，不值钱的也值钱了。今天我１０元钱买进的股票是便宜的，过多少年后它一定该涨到多少，这就是价值投资，这是很扯淡的说法。
如果在这个角度看这个问题的话，即使中国经济不如我们所希望的逐步往健康的、高端的方向转型，资金全投向政府项目、基础设施建设，一旦保住ＧＤＰ增长，再加上市场流动性变得充沛，股价还是会涨上去的。
我觉得这次全球金融危机给股民，包括给国内的经济学家，市场分析人士生动地上了一课，你吸纳与收获多少就看你的悟性了。现在对明年会不会有行情，很多人看得极其悲观。我觉得未必没有行情，只要市场存在，总归会有人去博弈的，这就是人性。现在机构悲观，历史经验显示，大多数机构在市场的关键时段都是判断不准的，这也是市场波动得很厉害的原因。他们往往发现错了再追进去，进去了再恐高，最后表现出一种无头苍蝇般的破罐子破摔操作风格。
无法说2009年要有大级别的行情，现在还看不到依据，但我觉得上证指数2009年来个20%～30%的上升是有可能的。大盘涨20%～30%，有些板块可能会涨50%～60%，我觉得这很正常。
理财一周报：今年股市暴跌，基金受到的指责不绝于耳。事实上，今年的几次行情都是游资作为多方主力，基金几乎是毫无作为。那么我们应该如何看待基金的这种消极态度呢？
袁幼鸣：这里有一个界限，就是在静态的情况下，或在市场处于均衡状态的情况下，我们可以指责基金不作为或恶性博弈。当这个均衡被打破了，再指责任何市场主体就丧失基础了。
像我们讲中国的比较优势一样，当全球市场均衡被打破了，外部需求衰竭了，你的产品再廉价也没有买主。股市均衡被破坏有政策竭力打压、国际金融形势恶化、大宗商品出现价格拐点等原因，这种时候，任何市场主体都无法承担维护市场稳定的责任。
我也指责基金，但我是在均衡情况下指责的。今年６月，全球金融与经济已经出现问题，货币当局还在那里收紧银根，中小民营企业已经靠高利贷维持了，仍然不管它们死活。这种情况下如堰塞湖垮坝，市场崩盘是必然的，这时候你要求基金不夺路而逃是不公道的。在均衡的情况下面，成熟股市一般不会大起大落，但均衡一旦打破，西方市场不照样大起大落吗？我国的监管者应该多少从这次危机中西方市场的表现获得一些启示。
一些半灌水学者也不必再骂我们股市的大起大落了。当时，搞股改用了很多资源与政策去推动市场，它怎么可能不大涨呢？涨起来了，又说市场不理智，非打压下去不可，等到均衡不存在了，又说他暴跌不理智。拜托，讲一点道理好不好。今后不要动不动就疾呼行政管制指数了。
理财一周报：大小非也是市场认为的下跌元凶，对于大小非的减持您怎么看？是不是也会制约明年的行情呢？还有，是不是需要平准基金？
袁幼鸣：大小非对市场造成的波动也是一个博弈行为。上半年，银根收得那么紧，大小非缺钱，不缺钱也可以放高利贷，市场下跌趋势势不可挡，大小非可以出货为什么不出啊？如果明年外围的市场基本上走稳了，全球金融风险释放得差不多了，实体经济也开始稳住了，大小非也未必会放出来一批就减持一批，主要是看趋势。现在获得资金比较容易，资金成本也降了下来，为什么非卖股票套现不可呢？市场主体永远处于对机会成本的计算之中。
我一直主张市场需要出台平准基金。谁都知道市场有神秘资金，这样还不如公然搞一个平准基金。如果市场恐慌，你可以宣布平准基金已经在接盘，平准基金用光了，那就宣布接光了，没办法接了，这也是一种公开透明的说法啊。
平准基金不能出台同一些反对它的嗓门大的人事实上不懂何谓平准基金有关，他们称平准基金是为少数人群利益服务的，看不到它与经济全局的关系，这是严重缺乏金融学常识的。
展望2009年，我觉得应该用更灵活的观点看待市场机会，经历了这么多风雨，投资者应该变得更成熟，而成熟的标志就是加大灵活性和弹性，看问题要有分析框架，做到多层次、多角度。到目前为止，我主张2009年以一种"长的短线"的心态看待市场机会，要么不介入，一旦介入，还是要跟着热点走，快进快出。
理财一周报：整个一轮牛熊转换下来，您觉得上轮牛市的根本动力在哪里？下一个牛市的逻辑又会是什么？
袁幼鸣：上一轮牛市由政府决心完成股权分置改革的政策启动。一度，股市露出了发展成为一个有效配置资源场所的端倪。由于其中多方面的关系没有处理好，现在回头看，它是一个标准的政策市，成于政策毁于政策。
行情发展于对股改的政策推动和政策不配套以及股改的后果出现的时间差之间。政府推动股改，在市场主体的博弈之下，给了很多利好，大盘上去了，财富效应出来了，老百姓参与的多了，但制度安排的改进并没有跟上，掠夺机制的问题并没有解决。如黄光裕明晃晃操纵中关村股价，全市场都知道，却没有人去管。
监管层没有打击巧取豪夺，没有进行包括自身职能转换在内的制度创新，相反在形形色色聒噪者的杂音之中，一如既往地关注大盘指数管理，用尽手段打压市场，最后，监管失误与经济形势恶化不期而遇，令股市再次沦为了中小散户的财富的绞肉机。
我觉得类似前一轮牛市的条件已经不具备，真正的牛市什么时候来？可能是在全球产业分工重新回到一个比较均衡的状态之后，中国经济有了一个健康转型、经济结构有了一定调整之后，届时中国内地股市将迎来一轮大牛市。如果中国某些企业或某些行业成功实现向产业价值链高附加值方向转型，这些企业和行业中更是会出现超级大牛股。在这个比较寒冷的冬天，投资者需要做功课，密切关注这些行业和企业。
2009年，中国资本市场的管理层应该匡扶股市，稳定股市，还应该进行自身改革，包括理顺游戏规则，让市场更透明、更规范等等。按照道理，牛市氛围内更易于进行监管制度改革，然而，每一次到了牛市时，改革便停滞了，这是耐人寻味的事情。但我还是希望，2009年管理层有改革动作，为了中国股市的下一轮健康发展。
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左安龙：炒股慈悲为怀
左安龙
资深财经节目主持人
2008年终于要熬过去了，这一年我估计每个人都收过许多短信来调侃财富缩水带来的愤懑。
在市场经济的条件下，人们对财富的意识逐渐苏醒，需要财富、追逐财富，往往因此迷失了方向。其中的误区是，不少人把对财富的追求当成目的，脱离了人生根本目标、快乐和幸福。
一次一位僧人问我，为何大盘一路下跌他买的股票全数套牢，问我有何办法？一般人觉得好笑怎么和尚不静心修炼，也炒股票啦。我和僧人静静地对视片刻，说道：你之所以悉数被套，是因为你和芸芸众生一样慌不择路地争夺财富，违背了佛祖的教导。
僧人疑惑地问我该如何办。我说，佛曰：慈悲为怀、普度众生。你应该在众生争先恐后割肉而逃时，把它们捡起来；当众生蜂拥争夺时，你应该施舍给他们。炒股票只是一种手段，通过炒股票达到普济的目的。
现在上上下下都在纪念、歌颂改革开放30年来所取得的巨大变化与成就，有目共睹，至今全国还是一个大工地，粗略统计至少还有18亿元的巨大工程项目争先恐后地排着队。但我想提出一个不合时宜的反思，今天以及未来的中国人将用什么样的精神力量来承托如此巨大的快速膨胀起来的物质财富？
我现在逐渐明白了中国古训富不过三代的含义，因为第一代有创业的精神，第二代有守业的精神，第三代当然是因为只有享乐的精神导致最后走向败业。（从历史的进程看我们现在仍然处在第一代的创业阶段）那今天我们是否很清楚中国的传统精神是什么？代表当今中国的时代精神又是什么？
这很难归纳，似乎要说的很多又不知从何说起。历史上曾经有过一些约定俗成的概括，例如东亚病夫，这已经被奥运成功举办、大量奖牌的获得彻底洗刷了；例如礼仪之邦，目前国民仍然被教育不要随地吐痰、不要骂人、不要乱穿马路。当然我们常说勤劳勇敢是中华民族的特点，但你又能说哪个民族不是勤劳勇敢的？而且，我们缺少个性。所以，今天中国的民族精神需要重新认识、重新凝练、重新铸造。
去年出国一次偶然的机会我问了一位在外的留学生，我说外国人是如何看我们中国人的？他告诉我说："黄皮肤、小眼睛、狡黠的眼神、不知道他们在盘算着什么。"尽管就这么寥寥数语，让我受到很大的刺激。表明我们的经济觉醒了、起飞了，但是我们优秀的民族精神还在沉睡中。
民族精神并不是要有什么巨大的文化工程来体现，它渗透在每个国民日常生活的点点滴滴。也是一次偶然的机会，和导演谢晋生前的一次谈话也让我无法忘怀，谢晋告诉我那是在上海一年一个样、三年大变样的时期，一次开会，一位领导问他，我们的经济已经取得了这么大的成就，已经跻身世界前列，为什么他们文化界还拿不出可以跻身世界的文化作品。
谢晋当即回答说，经济上的成就是可以花钱买的，只要有钱就可以花钱请外国人设计，经贸大厦、磁悬浮就可以从外国搬过来，只要有钱整个陆家嘴金融城可以拔地而起，德国大众、美国通用就可以变成中国制造。但是一个国家的文化产品、精神产品是无法用钱去买的。他用他特有的大嗓门反问道：我们能用钱去买个莎士比亚吗？我们能用钱来买个曹雪芹吗？
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侯宁：2000点难过1000点可为
侯宁
独立财经评论家
难忘撰文之"今宵"，难忘悲欣之2008！
欣者，难忘2008的奥运圣火，难忘2008的神七飞天！悲者，难忘2008的漫天冰雪、"藏独"暴乱、汶川国哀，以及这个鼠年如飞瀑倾泻的中国股市……
这一年，除了延续和实现的"辉煌"、"骄傲"之外，我们听到最多的还是"急"、"救"两个字--到处是"急"，到处要"救"，从汶川到拉萨，从股市到楼市，现在又有了车市和"就业市"！
与此相伴的是，国家调控政策完全改弦更张，财政政策从"稳健"迈向"积极"，货币政策更是四次变调，连一向乐观的周小川行长最近都坦承"制定政策难度大"了。
是的，"制定政策"的难度的确大了，否则，也不会前倨后恭，在不停地亦步亦趋和"严防死守"后又匆忙间大开闸门"开闸放水"，但之所以如此，仅仅是因为美国次贷危机及其引发的经济衰退么？
当我们承认对美国次贷危机预估不足、对其杀伤中国外贸的影响力预估不足的时候，我们是否反省过"政策"对GDP的偏爱曾纵容了多少缺乏核心竞争力的"投资"，又忽视了多少亟须开发的内需和民生工程呢？
更形象地说，当我们毫不犹豫且在今年8月后还持续追加购买了数千亿美元的各式债券，荣升为美国的最大债主之时，我们是否认真想过也为国人尤其是国内中低收入阶层增加点收入、添置点福利呢？难道没看到那些原本金光闪闪的债券正在随着美国经济的大衰退变得像A股股票在2008年一样捆绑了国人么？
当然，形势错综复杂，我们可以找出无数理由为自己的行为辩解，但有一点是不能否认的，即中国自有的财富没能在关键时刻为国人甚至国企服务，而救急的4万亿、10万亿乃至18万亿"政府投资"也免不了还要向国人发债埋单--财政部的"地方政府债务司"已经成立，不论其如何运转，只是发债却势在必行。
类似的尴尬很多，周小川行长日前表示"扩大内需我们缺乏经验"真的是一语道破了天机。所以真正的考验在于，当外贸发动机熄火之时，当投资拉动过劲之时，我们必须扩大内需，但我们却"缺乏经验"！
30年改革开放了，成绩斐然，政绩斐然，可我们竟然在扩内需上"缺乏经验"！为什么？为什么？？
如此，我们又不仅要问，在既"缺乏经验"，又产能过剩，且已由于股灾几乎消灭了国内"中产阶层"的前提下，真正的内需从何而来呢？通过十七届三中全会确立的"农村新政"么？但问题是如今破产企业的民工已开始大量返乡，农民增收遭遇空前威胁，而"农村新政"即便发挥威力也依旧是需要时间的啊。
记得在2008年初展望全年的第一篇文章中我写道："疯牛行情和北京奥运背后，是一场'中国崛起'和'中国威胁'的大较量，扛过去了，中华民族的崛起将无人可挡。而现在，站在2008的起点上眺望，我们还没理由预支乐观。所以，还是让我们抱一颗'终日乾乾，夕惕若厉'的心来展望未来，期盼辉煌吧。"而现在，转眼一年已过，"呼救声""维稳声"随处可闻，我想我们需要保持的，便更是"朝乾夕惕"的心态了。
只不过，我们依旧需要"扛"，更需要在新的认识起点上去布局"扛"的支点，而再不能像过去那样围绕GDP和政绩工程创造所谓"崛起的辉煌"了。
君不见，外驱瘫软，内需不振，实体经济大受威胁，楼市摇摇欲坠，2009"保8"都成"战役"了么？
君不见，股市濒危，虚拟经济摇摇欲坠，2009年股指也只能围绕1500点的中轴抵抗崩溃了么？
2000点一线难过，1000点一线可为，这，便是我对2008的回顾和对2009的展望。
在我看来，同心协力、同仇敌忾，扛过这一年，我们便可能迎来"企稳回升"的新希望，迎来一个真正的中华民族的春天。
但前提是，请反躬自省告别好大喜功，请"瘦身强体"转变发展模式，请倾力民生，夯实国民财富根基。
2008，辉煌与棒喝；2009，考验与升华。
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谢百三：中国股灾有其特定背景
时间的列车已临近2009年了。2008年中国股市注定将以2007年12月31日的5261点到2000点以下一根大大的年阴线而告结束，相信85%以上的投资者至今处于亏损与严重亏损状态。套牢、亏损的朋友，不要灰心、绝望,不要满不在乎,也不要放着不管。要想，要总结，要在关键时动作一下，停止亏损，走向胜利。
一.从历史上看，海外出现过这样的大股灾，但中国跌得特别急。厉以宁老师反复叮嘱：学好经济学，必须先学好经济理论、经济历史、统计学。从世界经济历史上看，这种大股灾发生过多次，比如1929年美国经济大危机引发欧洲、世界经济大萧条，美国股市大跌90%，到战后50年代（20多年后）才重新回到股灾发生前点位。
与中国最像的是日本、韩国。中国大陆股市的2008年大股灾，跌幅之深，打击之大，可与这些国家和地区的例子相比。我们起先有个错误分析，日元升值，股市涨了四至五年，人民币升值，起码也应涨几年吧。这样，当6124点的战略高点出现时，后又狂跌，又回到5000多点，头部很明显时，没有引起警惕，当时我们才涨了2年3个月，认为牛市时间不够。
实际上，中国这次股灾的深层次原因比日本更严重，因此也来势汹汹。
二、基本分析为主，技术分析为辅
在股市中，寻找战略高低点时，一定要基本分析为主。
这次熊市的第一个原因，就是强有力的政策干预：
2007年10月下旬，央行实行世界上罕见的"额度制"的"超紧缩"货币政策，这种带有计划经济色彩的"窗口指导"，实际上把所有人民币升值带来的过剩流动性关进了银行，企业立即大面积资金流缺失。企业没了钱就去抛股票，泛海建设立即抛了2000万股民生银行，大小非也一起抛。但我们还对人民币升值带来流动性抱有一些希望，没有抛。直到5100点开始怀疑，牛市是否结束了，开始抛出部分股票。
强有力的政策，是中国经济高速发展、改革开放硕果累累的最重要的保证，但它对股市、房市的调控也特别迅速、坚决、有力，毫不留情。其实"超紧缩"的货币政策主要还是防止通胀与经济过热的，但防股市、房市热也提过两个月（当时讲的是"防止资产泡沫化"，股市一跌到5000点，中央经济工作会议就很快取消了这"一防"）。而货币政策、财政政策都影响股市极大，如2005--2007年的大牛市就是人民币升值这一重大货币政策、汇率政策导致的。
三、中国股灾有其特定背景：大小非解禁、企业投资饥渴症
2005年5月初开始的股权分置改革，其历史功绩是很高的。不改制，大小非永远不解禁，就像苹果树不嫁接永远长不出大苹果。但这场改制涉及到国家、企业、个人三方利益，改革是痛苦的、长期的，肯定是国家股、法人股获益，个人股会亏损。当时的10∶3对价，从总体上来讲是不够的，个人股是吃亏的。我们起先是反对的，认为对价付不够，大小非一出来就是股灾，时间是2008年5月9日后的全流通时代。
我们主张"全面准备，一步到位开放，用国家股、法人股补足个人股下跌后的全部市值"，则股改迅速完成，三方不吃亏。但这些建议无人理睬，关键是只肯10∶3，不肯再多补了。这样从1990年积累下来的矛盾15年了，要3年左右解决，怎么不大跌？现在，大小非也被证监会"管"住了，其实对它们也是违约了，一个月只能抛0.999%，一年只能抛9.99%（中、年报那个月不能抛），这一来，大小非是跑得慢了，但熊市也就拖长了。有机构统计了一下，2008、2009、2010年都有大量大小非可以跑。
当然，大非可以下命令不让它跑，但能永远吗，那还不是新的股权分置？再说明后年，财政会突然从充盈到极紧张，此时国家股、大非也不跑吗？小非狂跑，大非不跑，不是全民资产流失吗？还有大量"新老划断"时新大小非产生。此事很无奈，2005--2006年，你拿了它10∶3对价的，现在就得答应它跑。一直要跌到大小非不肯跑了为止。
所以2008年中国股市大跌，日本、台湾（地区）都没有一个原因，就是大小非解禁。这个因素还长期存在。另外，有的企业一直想狂热圈钱，中国平安想圈1200亿，造成股市大跌到4500--4600点一带。企业利益可以理解，市场能受得了吗，老百姓不怕吗？
四、企业效益不好，国际金融海啸的冲击，中国可能出现改革开放30年来最大的调整。
当前中国经济2009年的目标是保8%，我国改革开放29年来，每年递增9.5%，一旦经济滑到8.5%以下，就是一片萧条，大量失业，有效需求严重不足，通货紧缩明显。厉以宁老师讲：中国经济要保持一定速度，就像自行车，一慢就会倒下来。其实，中国经济去年出现的是"偏热"，稍稍有点热，与上世纪90年代比，是不算热的。那时的通胀高达20%多，GDP增长比通胀还高，经济也上得快，用了保值储蓄，老百姓也认了。中国人口增长快，8%以下就不行！时下，中国经济总体很不好，GDP增幅急剧下降，有的沿海大城市，9月份已跌到7%以下，30年从未有过，外贸出口急剧下降。用电量出现了负增长--负9%，电是不能库存的，这说明可能有几百万家乃至更多企业处于停产、半停产、破产、歇业状态。中国股市由于人民币不能自由兑换及股权分置，至今还不能算真正意义上的经济的晴雨表。
宏观经济涨，它不一定跟涨；宏观经济跌，它一定跌。我们已经观察很久了，所以牛短熊长，大多数企业没有长期投资价值，60元的四川长虹，20多元的青岛海尔，40多元的湖北新化，今安在？去年全世界看好中国经济，中国经济缺什么，国际期货市场炒什么，石油炒到149美元，铜涨到6000，中国铝业涨到60元；现在美欧、中国经济都在跌，因此有色金属也狂跌，云南铜业从98元跌到8元。中国经济已从偏热到很冷，这对当时主张"白刀子进红刀子出"搞严厉调整的经济学家是一记耳光。世界经济还在下行，中国经济也不可能独善其身，尤其令人担心的是房地产，刚刚开始下跌，政府又出手救了。像一部大的列车，拉得回来吗？跌到位了吗？与股市比肯定没有到底，令人不安（但与美欧比，中国房市确有真实需求）。房地产市场被5%的经济适用房拖住了，广州买走975套，还有1170套经济适用房无人要。结果把商品房也全拖死了。世界、中国经济还在下行，股市是形不成牛市的。
五．为何行情见光死？
本周股市连跌五天，把上周连涨五天的阳线全部吃掉。现在人们在担心的是，是不是反弹结束了，又要去探新低，还是一个技术性回调，以后还有可能上升吗？本周股市下跌的外部原因是欧美股市面临着圣诞节，人们的交易欲望下降，股市走得不好，因此对中国股市也有拖累。下周我国股市还有三天交易，而欧美股市已经完全停下来，中国股市有点找不到北，加上岁末年关，有一些资金要向银行回笼，这对股市也是不利的。此外，经济指标是相当不好，出口、消费都上不来，4万亿投资也不可能是立竿见影的。本周二，银行突然降息，对股市、房市都是一个特大利好，但实际情况，股市周三继续大跌，万科连跌五天，招商银行也从14元多跌到12元多。具体原因是多次降息，对银行股相当不利，由于大家都有降息的预期，所以相当一部分人存了两三年以上的长期存款，这些长期存款的利率银行是不能改变的，要到期才能改变，而贷款利率是一年换一次，这样就加重了银行的负担。另外房地产市场还是呈下跌趋势，能否扭转衰势还要看，降息就成了房地产市场见光死的一个原因。房地产和经济都是一个庞大的机器，一旦下行很难扭转，大家买房子的欲望主要来自对未来的预期。如果月收入有8000--10000，大家就敢买150万的房子；如果月收入只有三四千，再降息大家也不敢买房子，只敢租房。由于经济的迅速下行，房地产的贷款可能对银行形成拖累。在经济适用房大量修建的情况下，房地产是很难起得来的。还有一个眼前的问题是：大小非集中上市兑现，在这种情况下，大家还是高抛低吸，打打游击为好。
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每日开盘必读
1、上市公司应按分红新规制定分配预案
证监会日前发出公告，要求各上市公司及相关会计师事务所进一步提高上市公司信息披露质量，切实做好2008年年度财务报告编制、审计和披露工作。公告要求上市公司在年报中制定并披露年度利润分配预案或资本公积金转增股本预案，充分披露宏观经济形势变化带来的影响。（沙：在国际金融危机的大背景下，投资者更要关注并增持那些今年业绩有所增长、明年业绩呈继续增长态势并能够给投资者相应回报的上市公司的股票！）
2、A股跌幅全球第一，估值创13年来新低
2008年伊始，在牛市的余晖照耀下，自1月中旬开始，大盘水银泻地般的单边下跌，时值岁末，A股市场交出了一份凄惨的成绩单--沪深300指数跌幅居全球主要股指第一、估值水平降至1995年以来的最低水平！（沙：这是"货币从紧"的结果，是"挤泡沫"的结果！）
3、上周五道指涨47点，原油、黄金上涨
道琼斯工业平均指数上涨了47.07点，报收8515.55点，涨幅为0.56%，标准普尔500指数上涨了7.38点，报收872.80点，涨幅为0.85%；纳斯达克综合指数上涨了5.34点，报收1530.24点，涨幅为0.35%。原油期货价格上涨了2.36美元，涨幅6.7%，收于每桶37.71美元。黄金期货价格上涨了近3%，收于每盎司870美元以上。（沙：上周四美股因圣诞节休市，周五照常交易；美股周五小幅上扬的主要原因是受油价上涨刺激，能源板块有所攀升，另因圣诞节后销售旺季到来，零售股的上涨推动股指上扬。）
4、周正庆：采取多种措施维护资本市场稳定
证监会前主席周正庆28日出席金融时报主办的"中国金融改革开放最具影响力50件大事"的评选活动时表示，无论是中央经济工作会议，还是国九条、金融30条等，都对促进资本市场健康稳定发展给予了前所未有的高度重视，赋予了资本市场较高的地位，也对资本市场在促进经济稳步增长方面寄予了殷切的希望。因此，要综合运用经济、法律、行政干预等多种行之有效的手段，加强对股市和投资者的正确引导，提高投资者的信心。确保资本市场的稳定。周正庆认为，稳定资本市场的当务之急，仍是协调各方组织调动资金，保证股市资金流动性的正常需要。他提出，应抓紧建立股市平准基金，对股市出现异常波动，及时进行干预，确保股市平稳运行。（沙：有道是"不在其位，不谋其政"，而现实的情况是，对于股市的连续大跌，"在其位者，不谋其'振'"！）
5、新三板明年全国扩容，符合条件直接转主板
与主板市场融资活动几乎停滞形成强烈反差的是，以新三板市场为代表的场外交易市场日益活跃，呈现出加速发展之势。从日前举行的"中关村科技园区企业'新三板挂牌融资推介会'"上传出消息，"新三板"在全国范围内扩大试点将于明年全面启动。届时，市场期盼已久的"转板绿色通道"和新的交易结算制度也同步推出。（沙：股市如此低迷，"曲线扩容"谈何容易？3000点以下，遑论新股发行！)
6、保险资金涉足房地产渐行渐近
中国保监会主席吴定富上周六在全国保险工作会议上表示,2009年将加强保险资产监管，稳步扩大基础设施项目投资试点，适时开展企业股权投资试点，研究投资经营性物业政策，促进资产管理产品创新，努力扩大保险机构资产配置空间。（沙：业内人士解读说，市场呼唤已久的保险资金名正言顺投资房地产业终于得到了监管层的响应。另，刚刚闭幕的人大会议增加了保险资金可以投资不动产等规定。此消息对房地产板块有正面影响。）
7、上海"新8条"松绑二套房贷
"新8条"的主要内容是：1、个人转让购买超过2年（含2年）的住房，普通住房免征营业税，非普通住房按其转让收入与购买该住房价款的差额征收营业税；2、对已贷款购买一套住房的居民，为改善居住条件，再贷款购买第二套普通住房，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策；3、对购买90平方米及以下普通住房改善居住条件的，暂按1%税率征收契税。（沙：各地均出台了类似的房地产新政，各地政府救房市的的积极性以及力度远远超过人们的预期；而救股市似与地方政府无关，地方政府即使想救股市也救不起来。）
8、22家公司限售股今天解禁
今天,上市公司限售股解禁将现高潮,由于赶上元旦放假,全周三天的交易时间就有28家公司的限售股面临解禁,仅今天就有22家,周二有5家,周三有1家。今天A股市场有中兴通讯、汇源通信、长江证券、大连国际、金牛能源、楚天高速、青山纸业、三峡水利、长春经开、宏达股份、澳柯玛、国阳新能、康恩贝、长电科技、天津港、华新水泥(等共22家上市公司的股改限售股解禁。其中8家为深市主板公司,14家为沪市公司。（沙：有市场人士认为，目前多数公司的股价处于较低位,而一旦股东对该公司未来长期看好时,大小股东减持的动力将会减少,甚至可能会出现增持的现象,因此,不能一概而论,比如,上周的几家公司的股票在限售股解禁前后还出现上涨。老沙则认为，"大小妃"走出"深墙宫苑"害死多少"做多男儿"，对这些解禁股，还是谨慎些为好！）
老沙的感觉
1、年初的时候，我们对奥运之年的股市充满期待，然而2008年的股市与奥运毫无关系，2008年对股市来说无疑是个灾年，突发的大雪灾、突发的大地震、突发的金融海啸一次又一次给股市以致命打击，巨大的年阴线已经无法避免！眼下看空的言论充斥各个媒体，成为一种时髦，"逃命"的呼吁让中小投资者倍感恐怖……
2、展望2009，人们依然无法乐观起来，的确，在死水一潭的A股市场，大小非却被全面激活，成了A股上行的最大阻力；还是那句话：只有"停非停新"才能救中国股市！"停新"已经迫不得已实现，"停非"呢，似乎越来越没有指望……
3、没有人再敢看好这个市场，没有哪家媒体还记得他们一年前所发表、所力挺过的言论，所有的机构似乎都在破罐子破摔，几乎所有的股评家都在把自己打扮成能够随着波浪上上下下、忽上忽下运动的预言家，然而对于我来说，更需要的是多一份坚持，我将陪伴那些压根儿就不想投机、也不会割肉的人们度过这寒冷的冬季！
4、人们曾经欢呼过从998点涨到6124点的老沙，人们也埋怨过从6124点跌到1664点的老沙，而2009年，不知老沙又将获得人们何等评价？怨恨我的人，就把发生大雪灾、大地震、金融海啸对股市所造成的影响统统归罪于我吧；支持我的人，也请你陪伴我度过这寒冷的冬季！我现在最明白的是，在唱空的声音甚嚣尘上的时候，我更需要一份坚持！
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【中财网12月29日独家评论】今日消息：证监会正在动员各派出机构做好随时推出创业板的准备工作，相关配套文件基本成型。
中国证监会日前发布公告要求，上市公司及相关会计师事务所要切实做好2008年年报编制、审计和披露工作，独立董事要充分发挥其在上市公司年报工作中的独立作用。对于上市公司年审期间发生改聘会计师事务所的情形，公告要求独立董事应高度关注，同时上市公司审计委员会也必须重点关注。这表明，上市公司在年报审计期间改聘会计师事务所，要过独立董事和审计委员会这两关。另外，公告还特别提出了要加强对上市公司外部信息使用人的管理，对于无法律法规依据的外部单位年度统计报表等报送要求，上市公司应拒绝报送。
截至10点51分，沪指跌25点，报1825点，成交161亿元，周一大盘低开低走，随即在低位保持震荡。目前两市呈现缩量整理的走势。
连续五日的下跌，空头的能力基本上也渲泄已尽，头多在连日压制后，也有反抽的动能。
而如果多头在1800上方不能有效防守的话，大盘将要直扑1664点前期低点，08年的行情将在无比凄凉中惨淡落幕。
"虽然短期内市场可能很难走出一波有影响力的上涨行情，但是长期来看，还应该保留信心。"汇丰晋信基金称。
汇丰晋信基金认为，首先宏观调控政策面已经彻底转向，从去年的猛收流动性到现在央行开始不断地向市场注入流动性，短期内的连续大幅度降息以及下调准备金率，无不显示了央行此时的货币政策取向。在2009年，预计利率和准备金率都还有继续下调的空间，这会不断改善企业的资金压力，有助于企业渡过难关。
同时，从企业层面上来讲,今年第二季度不少上市公司的存货就开始增加了，到第三、四季度，受需求放缓的影响，存货的消化有一定的困难，相信到了明年一、二季度，随着企业的自身调整以及国家刺激内需、拉动投资等措施的实施，存货高企的现象将会逐步消除。
并且国家的一系列经济刺激政策和行业振兴计划在明年也会逐渐的发挥作用，如此大规模的投资计划肯定会对经济起到很有影响力的拉动作用，一旦经济在宏观和微观层面都出现好转的迹象，资本市场必然会对其提前作出反映，短期内的下跌或许只是特定时间点投资者情绪的一种最后的宣泄，忍耐是种美德，信心依旧不能丢失。
今日上海综合指数开盘1846.30点，最高1847.32点，最低1815.41点，午盘收于1830.97点，下跌20.55点，跌幅1.11%，成交量207.62亿元；深圳成份指数开盘6641.78点，最高6641.78点，最低6483.54点，午盘收于6554.44点，下跌149.81点，跌幅2.23%，成交量105.55亿。
沪市B股午盘收于109点，上涨0.61点，深市B股午盘收于1998.44点，下跌36.08点。