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2008年9月28日
潘敏立：增持的大非是朋友
潘敏立
东方证券
本周末的最后一个交易日意义非凡，它集日收盘、周收盘、月收盘、季收盘于一身，分别以日阴线、周小阳线、月T字型阴线、带有长下影线的季阴线报收。其中，最有含义的，应该是带有下跌抵抗型的T字型月阴线，它预示着1802-2293点是多方防守成功的区域。
在股指回升之后，目前已经回补了前期留下的2049-2064点、2238-2249点的跳空缺口，而上方2426-2431、2868-2883点处的缺口将成为未来股指运行的指引方向。同时，在此次回升中，在下档留下的2075-2116、1942-2043处的两个跳高缺口将成为未来的强支撑带。
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应健中：救人不如救己
中国股市救市政策推出后，出现了两日井喷反弹行情，随即股市进入休整阶段，多空双方分歧加大。每日开盘前，市场先看隔夜美国股市的走势，然后判断中国股市的今日走势。其实中国股市是一个相对封闭的系统，没有必要成为美国股市的"跟屁虫"。
上周推出的系列利好，已经发挥了作用，最立竿见影的效果莫过于印花税的降低，投资者市场交易的"份子钱"少交了，差价就好做了，1个只有5元股价的股票，来回的"份子钱"约2分半，如果能捕捉到5分的差价，2分半"份子钱"，算是为国家和券商做贡献，还有2分半就是自己的盈利，所以这个措施实施后，手中既有票又有钱的人，做差价的积极性大大提高，这就是近期日成交量大幅提高的直接原因。
出手回购的公司在本周的动向让市场感到有点云里雾里：财大气粗的汇金公司公告第一单回购花了2500万元各买进200万股工、中、建三大银行股票，股市中随便找个个人大户一天也能买进这点量，让人不解。而中国石油出手不凡，一下子增持6000万股，并表示在12个月内继续增持不超过总股本2％的股票。中国石油总股本为1830.21亿股，A股流通股为40亿股，如果增持2％意味着需增持36.6亿股，大家惊讶，哇！中国石油太牛了。但别高兴得太早，请注意文字表达，不超过2％，就是说在2％以下的增持都没有违背自己的承诺，中石油为自己的行动留下了伏笔。中石油当年的发行价为16.70元，如果以现在12元甚至于更低的价位将自己发行的A股全部买回来，这也是笔相当不错的买卖，如果股价上去了，不买了，在一年后你也不能说中石油违反了自己的承诺。所以央企回购是一个实质性的利好，但这个利好的放大作用远远要大于其资金注入回购自己的股票，从利好出台之后，这些股票受到市场的追逐中可见一斑。
现在世界各国都在救市，但从效果来看，中国股市的救市效果最好，而美国股市的救市效果最差。之所以会出现如此截然不同的效果，其根本原因还是在于美国股市是一个以金融衍生产品为主导的市场，放大的杠杆作用可以达到10倍、20倍，一旦这些衍生产品出现雪崩，整个市场陷入无底深渊，而目前的中国股市则完全没有这种放大效应，到现在为止，整个市场还没有金融期货产品，没有融资融券，即便金融机构购买的外资股权或债券已经陷入覆巢之中，其损失也是在一定的可控比例范围内的，不至于对中国的金融机构产生"多米诺骨牌"似的连锁反应，所以，中国股市的救市是实实在在的救市，这也就是近期中国股市发生井喷行情的直接原因。
从今年发生的全球股灾来看，我们意识到，当一个人有了闲钱之后拿去投资,最终结果是自己不用的钱被市场吞噬掉了，与其这样还不如自己消费。国家也是这样，与其将全民积累的财富耗在别国、帮人家的金融危机去买单，还不如将藏富于国的政策向藏富于民转变，大幅度减轻老百姓的税负，拉动自己的内需，让老百姓消费。美国人银行里没有存款却超前透支消费，最终酿成百年一遇的灾难，而中国老百姓银行里有钱，却省吃俭用，最终个人资产被金融危机吞噬，何苦呢？所以让中国股市走出熊市的深渊，让老百姓通过股市能获得财产性收入，应该成为一个国策。一个不容忽视的问题是，近几年来中资机构和中国的金融企业"外战外行"，所购买的境外股权和各种花花绿绿的金融产品还没有成功的例子。面对一天天烂下去的美国金融体系，我们所能做的也就是止损。归来吧！中国的金融企业和中资机构，买自己的股票，拉动自己的内需，中国股市一活，中国经济满盘皆活！（东方早报）
陆水旗（阿琪）：产业资本雄起
陆水旗（阿琪）
上海证券通首席分析师
2008年是全球经济与金融大激荡的一年，大激荡之后必然会产生大变革，大变革则必然形成新的投资风险，也带来新的战略性投资机会。当前有一点是显然的，资源品价格已经全面回落，次贷危机冲击波最大的危急时刻已经形成并正在过去，预示着全球性的经济与金融危机已经开始进入后半程。无独有偶，在跌幅达到历史罕见的71%之后，伴随着宏调政策的松动与救市举措的陆续出台，A股市场的熊市调整也已经进入了后半程。危机前半程是风险的大释放，后半程则更多的是对经济、金融、市场秩序的重新梳理与再造，是风险大释放之后孕育大变革的过程。
在投资战略上，如果对大变革过程中的风险把控不当，其投资风险甚至要大于危机的前半程。反之，把握了大变革过程中对经济、金融、市场秩序再造的脉络，意味着在后一轮新经济周期和新牛市行情中抓住了先机。目前，在危机后半程中孕育大变革的主要脉络已逐渐清晰：
第一，在次贷危机大爆发之后，美国经济与金融体系将进入"去杆杠化"时代，降低整个国家负债比率已是首当其冲的主要课题，以增强出口、抑制进口、压缩开支等方法遏制财贸双赤字已是新的核心目标。美国从"杆杠经济"向务实经济的转变，必然会对全球经济与金融体系产生变革性影响，并且这种影响是深远的。首先，美国经济模式的改变必然对其他经济体的产业结构与产业政策带来重要影响和跟入性变化；其次，美元升值周期的到来，将对国际大宗商品价格、其他国家的货币政策产生重大影响。再则，美国经济、金融政策的改变，以及美元利率与汇率方向性变化将牵动全球金融资本市场流动性的敏感神经，对全球外汇、商品、股市都将产生深刻影响，国际资本相应的投资战略、资产配置方案都会出现新变化。
第二，在外部环境发生重大变化之后，我国的宏观经济、产业结构、资本市场也正在发生大激荡与大变革。这主要是，在资源成本、环境成本、社会成本的共同制约下，我国原来依靠低资源价格、低劳动力成本、低附加值出口带动的经济增长模式已经走到尽头。经济结构正面临转型、产业结构正面临升级、资源要素在各个经济部门之间需要重新分配，并需要建立立足于内需的新经济增长模式和增长驱动力。有部分行业和企业在这激荡与变革过程中将遭到重创，另有部分行业与企业则从中获得巨大的发展新机遇。在当前，对行业与企业的增长前景、企业的内涵价值、市场的估值方法与标准等都需要进行新的考量和重新认识。
第三，随着"大小非"的不断解禁，产业资本与金融资本的市场化博弈程度在不断地加剧。并且，在新的上市公司回购、大股东增持制度框架下，上市公司在市场化回购与市场化增发之间的资本运作空间得到了扩大，自由度得到增强，市场化层度更高。产业资本本来就拥有公司方面的信息优势、对公司真实价值的认知优势、在本公司股票中也具有天然的资本优势，资本运作空间的增大更加强化了其对股票定价权的主导权。产业资本的深度介入，正在瓦解以往以基金为代表的金融资本"抱团去暖"的盈利模式，在产业资本市场化增持与减持的双向钳制下，以往金融资本拥有定价权时期的行情投机成分将被大幅度收敛，从而将不断促使不同类型投资机构或同种类型不同投资机构之间投资绩效的分化、投资风格的分化、机构规模强弱分化的局面形成。
第四，伴随着A股市场进入熊市的后半程，各项更具市场化特性的、适应于全流通时代的治市举措、创新产品与创新制度等正在陆续推出或即将陆续推出，随着投资、融资、交易、产品的推陈出新，意味着市场本身也正处于大变革的时代。此外，A股市场由股权分置时代向全流通时代的转型，也使得整个市场的投融体系正处于自然变革的阶段。就行情本身来说，虽然1800点具备了构筑新底部的价值基础和政策方面的条件，但在宏观经济面和"大小非"压力制约下，行情还不具备大转折的条件，后期较长时间内的行情必然有底部反复确认的过程，而这正是熊市后半程进行市场秩序再造的必要历程。在行情整体对底部反复确认的过程中，劣股或者在大变革中受创的公司将反复下台阶，优股与获得发展新机遇的公司将提供多次投资新机会。大变革带来的大分化、全流通促使的价值分化才刚刚开始。
任何一次经济与产业结构的大调整都是一次社会财富的再分配，任何一次股市行情的大调整都是一次对投资者财富的再分配。我们相信，在经历大激荡和完成大变革之后，市场各个层面的大分化效应将会更加明显。有的行业、有的企业、有的投资机构、有的普通投资者可能在新的市场与行情秩序还未成形之前就已经"被再造掉了"；而有的企业、有的投资机构则在市场大变革之中抓住了大机遇，在将来新时期的经济与市场环境中成长为新巨人，部分能避免变革风险并抓住先机的普通投资者也将实现财富的再次大增长。（东方早报）
文兴：不会只"救一把"
毋庸讳言，就眼前的一些现象看，救市的难度不小。笔者举一个例子，看看现在是上涨容易还是下跌容易。本周五午后开盘，中国平安直线下滑，13：09跌停，成交量已超过上一个交易日全天的交易额。人寿和太保随即直线下挫，拖累上证指数下跌了30点，13：16中国平安仍封死跌停，人寿和太保的跌幅也超过了3%。一打听，原来香港有传言说中国平安所持股的欧洲富通集团传出负面消息。中国平安曾在今年的半年报中披露，期末持有富通1.21亿股，约为欧洲富通集团4.99%的股权。虽然收盘时平安没有跌停，但长黑加巨量，真为持有者捏一把汗。中国平安直线下滑的市况表明一些问题还会蔓延，"救一把"解决不了问题。
在周边市场大幅下挫的阴影下，即使是9月14日央行宣布下调存款准备金率和贷款利率，也没有有效改变市场的悲观情绪，A股市场中秋节后快速下跌。在这种情况下有关部门推出三大利好救市，刺激大盘9月19日全线涨停，随后几天继续震荡向上，投资者的信心逐步得到恢复。政策仅仅是"救一把"？不可能，现在已经到了必须连续采取救市措施的时候。面对金融危机，美国政府斥资7000亿救市表明"救一把"没用，必须要"救几把"。
目前A股估值已处于历史较低区域，假如政策继续积极干预的话，笔者坚信近期市场有望继续反弹。汇金、中国石油、中国联通等纷纷宣布增持A股，在它们的鼓励下，不少上市公司大股东无疑会陆续增持，地方国资委旗下的公司也有望逐渐加入增持的行列，其对市场信心和估值水平的支撑作用后市仍会得到体现。随着越来越多的权重极大的央企加入增持大军，大盘的下跌空间被大大封杀，看到这种情况，小非的减持势头也会有所收敛。
只要"救几把"，宏观政策有望进一步放松，不管是实体经济还是股市的资金供求关系都有望得到改善。印花税单边征收、央企增持或回购上市公司股份、汇金收购三大银行这三记救市组合拳已经打出，在救市政策的刺激下，上演了沪深两市股票全部涨停的经典一幕。这些救市政策到底能在多大程度上提振中国股市，有人认为："这些措施对股市的提振作用一个星期就会消失"，可能是看到了问题症结所在。笔者认为，必须连续采取救市措施，让股市早日脱离"危险区"，让年轻的中国资本市场在政策的呵护下少受国际金融风暴的冲击，平安地成长。笔者由衷地呼吁：多"救几把"吧。
（本文作者为著名市场分析人士）（上海证券报）
谢百三：还有很多问题待解决
复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
（一）中美两国齐救市，意义重大
在世界经济一体化下，美国这个世界经济的头号强国经济出现了十分狼狈的情况。布什总统对美国全国人民发表讲话警告说，整个美国经济正处于危险之中，如果国会不批准政府的金融救援计划（7000亿美元），美国就可能面临一场"持久且痛苦"的经济衰退，美国人可能陷入恐慌和痛苦的境地。财长保尔森和美国央行行长、美联储主席伯南克也多次呼吁，敦促国会尽快批准这一方案。
美国国会是否会批准？七千亿美元够不够？效果如何？经济学家们争论不休。经济学家们最担心由于救市，财政赤字扩大后美国再滥印货币，造成通货膨胀及纸币贬值（那么中国的1.8万亿外汇储备中的美元部分就成了贬值的直接受损者，中国买了不少美国的债券，也会连带贬值）。更不好的是，如果美国救市失败，从此陷入大萧条之中，则对世界和中国经济造成的损失会很大；不排除美国发生1929-1933年这样的大萧条，那么对中国影响更加大。
与七国集团不肯配合救市的情况相反，中国政府表现出相当关注、重视的态度。在中国现行的体制下，做出救市决定反而容易得多。温总理于9月24日在纽约与美国经济金融界人士座谈时明确表示：希望美国政府和金融界的救市措施能尽快收到积极成效。他特别指出：中国也将根据经济形势变化，及时调整政策，加强宏观调控的灵活性、针对性，保持宏观经济、金融市场和资本市场的稳定；并希望世界各国团结一致来共度难关。
中国事实是世界第二经济大国，因此中美经济携手共同对付美国经济危机，意义是十分重大的。
（二）何以市场人士对救市反应不一
目前，相当多的市场人士对这次救市抱有非常热情、支持、看好的态度。我们也认为这次管理层救市相当认真、坚决，已经有了一波行情。
但也有其他的学者对这次救市是较为冷静的，并小心翼翼地参与着。他们都支持和拥护政府救市，但仍然不太放心，他们逐一进行了一些分析：
①印花税改为单边征税是天大的好事，是长期利多。很多国家都是单边征税的，早就该如此了。
但印花税的下调不会改变股市的方向。去年加到来回千分之六，我们就坚信，股市大跌之后还是会涨回来的，人们不会因为交易成本增加了就会放弃盈利，也不会因为交易成本便宜了就去买个亏损。但下调毕竟是好事，是符合世界潮流、符合老百姓心愿利益的。
②汇金公司买进工、中、建三大行是可以理解的，因为它们当时股价都是在发行价附近。但这三大行还是有区别的，如果A股高于H股，汇金公司就不会长久买之，不如去香港买，A股和H股完全是同股同价的。
可见，在前一段A股极度低迷时，汇金公司从盈利角度也会自愿买它们的；但一旦涨上来，比H股高（特别是中国银行，A股比H股高26%时），那它自主买入的积极性是否会受影响呢？因为它完全可以买低价的同股同权的H股啊！因此，他们对此还在犹豫。
③国资委支持下属企业买入、增持本公司股票。这确实是又一大利多，说明国家让国企拿出真金白银来买自己股票了，也说明对自己公司有信心。
但是部分市场人士提出同样的疑问：这些公司收购、增持自己A股会持久吗？
④最后，这次股市中人们最怕的还是大小非的减持，10月份，减持数字又不小。管理层一定要在这个关键问题上有重大突破。
⑤中国究竟能够遏制住经济趋冷的走势吗？房地产市场的政策能迅速放宽吗？大家还在看。
当然，政府的力量历来是很强的。在这里"看得见的手"和"看不见的手"在较劲，我们希望这波行情能深入。究竟如何，还要看，因为还有很多问题要解决。（四川金融投资报）
顾铭德：不要低估资金救市能量
曾记得2005年5月份证监会宣布启动股权分置改革时，各种媒体通过各种方式征求投资者意见和对股改的预期,持反对意见和没有信心的投资者比例超过95%，政府在推出各种利好措施后，股价指数还是节节下挫，直奔千点。在股市崩盘之际，政府动用了最后的手段，向股市投入资金，直到上证指数稳住千点，并逐渐上涨。当时，政府除了动员社保、保险资金入市外，还通过汇金公司向各证券公司注入相当数量的资金，规定立即买入股票，收益归证券公司，于是大盘指数终于起死回生。
今天的沪深股市与三年前有类似的地方，市场对大小非问题、经济形势和国际环境没有信心，政府有关部门从四月份起推出了降低印花税等利多措施，可是投资者仍然从股市撤离资金，股市再次陷入崩盘状况。本周沪深股市终于出现了新的迹象，大盘在连续创造九个周阴线之后，出现了市场盼望已久的周阳线，其中关键因素在于，市场开始有新的增量资金陆续进场，这个增量资金就是以汇金为代表的央企大股东向市场注入的救市资金。
投资者千万不要忽略央企大股东批量增持本公司上市流通股票这件事，这是中国特色的救市方式，也只有中国能够通过这种方式来拯救股市。众所周知，沪深股市上市规模最大的就是各个行业的央企，大小非主要数量也都集中在这些央企之中，如今这些央企不准抛售大小非，反而从市场上购买流通股，这必将在短中期改变供求关系，到目前为止已有四十余家央企宣布在二级市场增持了本公司股票，这意味着已经有几十亿增量资金注入市场，这几十亿资金所带动的能量是成倍放大的。在汇金宣布增持三大银行股的同时，场外数百亿的增量资金立即冲进市场，而且，央企增持的资金数量国庆节之后会陆续增加。值得一提的是，证监会及时修改了大股东增持股票的游戏规则，这个修改对改变供求关系的重要性会在几个月后显示出来。原来许多央企由于10月下旬要公布三季度季报，按照规定30日之内无法增持。这意味着国庆节之后救市资金难以入市，为此，证监会修改规则，把30日缩短为10日，这样，大股东增持资金就可以在国庆节之后源源不断地流入股市。
如此，我们已经难以预测将要入场的资金量究竟会有多少，这些资金不可能长久被套，它们是国家资金，全部归国资财政部所有，如果股市继续下跌，国家将成为最大的被套主体，在这种情况下，股市的整体制度和游戏规则将会被强制改变成对多方有利的格局，这种前景完全可以预料。所以，投资者要迅速改变观念，跟上新形势。（四川金融投资报）
水皮杂谈：中国何时能做美元的主
"正如第一次世界大战吹散了一个由欧洲帝国支配的世界，过去9天金融市场的疯狂可能也标志着以美国为首的发达国家经济失去对世界经济及未来的控制权。这场危机正让华尔街的力量按中国喜欢的方式转移。"
9月22日，英国的《每日邮报》发出的报道题目是"中国开始统治世界的这一周"。
"全世界都感到了金融危机的强烈震动。英国、美国、澳大利亚、新西兰、爱尔兰和其他国家已经嗜债成瘾"。这些钱通常由同样的国家借出，如卖给我们产品的中国。有人批评说，现在的盎格鲁·撒克逊经济体已经成为放荡的贵族，只有当裁缝愿意提供信贷时，他们才能穿上光鲜亮丽的衣服，但在某些时刻，裁缝们要求获得现金。最后，由于我们欠下这么多钱，权力开始从我们手中滑向我们的债权人。
几乎是同时，中国的国家主席胡锦涛应美国总统布什之约通电话，两国的元首电话交谈的内容正是如何稳定美国的金融市场，胡锦涛表示希望能够立竿见影，而此前，中国的总理已经数次对来访的美国财政部长保尔森表示中国愿意和美国联手稳定市场。
与此形成鲜明对照的是，德国财政部长施泰因布吕克与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表示，西方七国集团其他成员拒绝参与美国的金融救援计划，这一表示对美国政府的7000亿美元救援计划可以说是兜头一盆冷水。
西方七国和美国的渊源与中国相比要深远得多，为什么大难当头之际，却是中国挺身而出呢?
雷曼兄弟破产之后，大家发现，不少中国银行都拥有雷曼兄弟的债券，最多的近两亿美元，少的也有3000万美元，尽管不可能颗粒无收，但是损失也算惨重，而更惨的是银行的理财产品，由于和雷曼挂钩，的确有全军覆灭之忧。
据美国财政部数据，中国持有的美国债券总数达9220亿美元，仅次于日本的11970亿美元。在机构债中中国排名第一，两房发行或担保的债券占总额的40%左右，从2002年到2008年5月的6年时间，中日对美长期机构债的持有跳升7倍，达4380亿，占中日外汇储备的24.4%，占外国持有美国机构债总额的29.5%。从2007年8月次贷危机发生后到2008年5月的10个月中，中国的机构债不但没有减少，净购数反达590亿美元，比购买美国国债的240.7亿美元两倍还多。
中国持有如此多的债券，一方面成为套中人，一方面其实又是债主，所以美国宣布救助两房，中国首先表态欢迎。作为美国的机构债最大的持有人，中国现在不可能清空手中的债券，因为大幅抛售必然造成价格大跌，同时也没有人接盘，更会被美国人认为落井下石，损人不利己。中美两国其实在金融危机中的利益是一致的。某种意义上说，中国政府的支持是美国政府必须的，比西方七国更重要。
特别有意思的是，此轮由次债引发的金融危机最早爆仓的银行其实并不在美国，而恰恰是购买了大批美国债券的欧洲银行，现在好不容易相对稳定，他们即便想帮美国老大也是有心无力，更不用说自己都惊魂未定了。
中国帮美国，说到底，也是帮自己。
9月25日，香港出版的《南华早报》报道中国的银行已经停止向美国的同行拆借，当天导致美国国债下跌8%，晚上中国银监会就发布澄清声明，表示从没向中国的银行下过此类指令，保留追究造谣者法律责任的权利。光大集团的董事长唐双宁对此的认识比较透彻，虽然这场全球危机可能比我们想像的要严重，但是并不是制度的崩溃，而是一次调整，对于中国来说可能是历次金融危机中对中国影响最大的一次，前期由于中国经济形势好，金融的国际参与度还不够，所以目前时点看影响还不大，但也不能大意。他的政策建议是冷静观察，多手预案，及时调整，化害为利。具体而言，清理损失，完善货币政策，加大财政支持稳定物价，设立平准基金稳定股市，在有把握的情况下，反向操作，入主华尔街。
美国200年太顺，客观规律就要调整，唐双宁的判断是有道理的，政策建议，尤其是择机进入华尔街的建议更是有胆识的，体现大事当前，以我为主的大局观。
美国的危机，为什么不能成为中国的良机呢?
想一想历史，美国又是如何成为帝国的?还不是两次世界大战之后，才成为世界上最大的债权国的?现在的中国和美国当初不是一样吗?
巨额的美元外汇储备，巨额的美国债券在握，如果一味看别人眼色，那就是美元的奴隶，而如果反客为主，那就可能成为美元的主人。
1998年东南亚金融风暴的时候，亚洲货币全面贬值，中国的人民币借机贬值也无可厚非，但是中国没有这么做，没有趁火打劫，中国人民币的坚挺成为东南亚的依靠，中国虽然付出了一些小的牺牲，但是却赢得了东盟各国的尊敬，中国由此确立了负责任地区大国的形象，中国政府当初的做法至今令人津津乐道。
2008年美国的金融危机何时才能结束，谁也不知道。但是中国政府在其中的作为同样显示了一个负责任的全球大国的气度，不为一时之利而取舍，尽显当年的风范。可以预计，随着美国危机摊牌、洗牌的结果，中国政府将会在未来的世界金融格局重构中取得越来越大的话语权和主导权。
三十年河东，三十年河西。
水皮曾在2007年的年度报告中提出2008年的主题可以用伟大的博弈来概括，也许再过三十年，我们蓦然回首，发现中美两国的换位拐点就是2008年。（ 华夏时报）
潘敏立
东方证券
本周末的最后一个交易日意义非凡，它集日收盘、周收盘、月收盘、季收盘于一身，分别以日阴线、周小阳线、月T字型阴线、带有长下影线的季阴线报收。其中，最有含义的，应该是带有下跌抵抗型的T字型月阴线，它预示着1802-2293点是多方防守成功的区域。
在股指回升之后，目前已经回补了前期留下的2049-2064点、2238-2249点的跳空缺口，而上方2426-2431、2868-2883点处的缺口将成为未来股指运行的指引方向。同时，在此次回升中，在下档留下的2075-2116、1942-2043处的两个跳高缺口将成为未来的强支撑带。
...................
应健中：救人不如救己
中国股市救市政策推出后，出现了两日井喷反弹行情，随即股市进入休整阶段，多空双方分歧加大。每日开盘前，市场先看隔夜美国股市的走势，然后判断中国股市的今日走势。其实中国股市是一个相对封闭的系统，没有必要成为美国股市的"跟屁虫"。
上周推出的系列利好，已经发挥了作用，最立竿见影的效果莫过于印花税的降低，投资者市场交易的"份子钱"少交了，差价就好做了，1个只有5元股价的股票，来回的"份子钱"约2分半，如果能捕捉到5分的差价，2分半"份子钱"，算是为国家和券商做贡献，还有2分半就是自己的盈利，所以这个措施实施后，手中既有票又有钱的人，做差价的积极性大大提高，这就是近期日成交量大幅提高的直接原因。
出手回购的公司在本周的动向让市场感到有点云里雾里：财大气粗的汇金公司公告第一单回购花了2500万元各买进200万股工、中、建三大银行股票，股市中随便找个个人大户一天也能买进这点量，让人不解。而中国石油出手不凡，一下子增持6000万股，并表示在12个月内继续增持不超过总股本2％的股票。中国石油总股本为1830.21亿股，A股流通股为40亿股，如果增持2％意味着需增持36.6亿股，大家惊讶，哇！中国石油太牛了。但别高兴得太早，请注意文字表达，不超过2％，就是说在2％以下的增持都没有违背自己的承诺，中石油为自己的行动留下了伏笔。中石油当年的发行价为16.70元，如果以现在12元甚至于更低的价位将自己发行的A股全部买回来，这也是笔相当不错的买卖，如果股价上去了，不买了，在一年后你也不能说中石油违反了自己的承诺。所以央企回购是一个实质性的利好，但这个利好的放大作用远远要大于其资金注入回购自己的股票，从利好出台之后，这些股票受到市场的追逐中可见一斑。
现在世界各国都在救市，但从效果来看，中国股市的救市效果最好，而美国股市的救市效果最差。之所以会出现如此截然不同的效果，其根本原因还是在于美国股市是一个以金融衍生产品为主导的市场，放大的杠杆作用可以达到10倍、20倍，一旦这些衍生产品出现雪崩，整个市场陷入无底深渊，而目前的中国股市则完全没有这种放大效应，到现在为止，整个市场还没有金融期货产品，没有融资融券，即便金融机构购买的外资股权或债券已经陷入覆巢之中，其损失也是在一定的可控比例范围内的，不至于对中国的金融机构产生"多米诺骨牌"似的连锁反应，所以，中国股市的救市是实实在在的救市，这也就是近期中国股市发生井喷行情的直接原因。
从今年发生的全球股灾来看，我们意识到，当一个人有了闲钱之后拿去投资,最终结果是自己不用的钱被市场吞噬掉了，与其这样还不如自己消费。国家也是这样，与其将全民积累的财富耗在别国、帮人家的金融危机去买单，还不如将藏富于国的政策向藏富于民转变，大幅度减轻老百姓的税负，拉动自己的内需，让老百姓消费。美国人银行里没有存款却超前透支消费，最终酿成百年一遇的灾难，而中国老百姓银行里有钱，却省吃俭用，最终个人资产被金融危机吞噬，何苦呢？所以让中国股市走出熊市的深渊，让老百姓通过股市能获得财产性收入，应该成为一个国策。一个不容忽视的问题是，近几年来中资机构和中国的金融企业"外战外行"，所购买的境外股权和各种花花绿绿的金融产品还没有成功的例子。面对一天天烂下去的美国金融体系，我们所能做的也就是止损。归来吧！中国的金融企业和中资机构，买自己的股票，拉动自己的内需，中国股市一活，中国经济满盘皆活！（东方早报）
陆水旗（阿琪）：产业资本雄起
陆水旗（阿琪）
上海证券通首席分析师
2008年是全球经济与金融大激荡的一年，大激荡之后必然会产生大变革，大变革则必然形成新的投资风险，也带来新的战略性投资机会。当前有一点是显然的，资源品价格已经全面回落，次贷危机冲击波最大的危急时刻已经形成并正在过去，预示着全球性的经济与金融危机已经开始进入后半程。无独有偶，在跌幅达到历史罕见的71%之后，伴随着宏调政策的松动与救市举措的陆续出台，A股市场的熊市调整也已经进入了后半程。危机前半程是风险的大释放，后半程则更多的是对经济、金融、市场秩序的重新梳理与再造，是风险大释放之后孕育大变革的过程。
在投资战略上，如果对大变革过程中的风险把控不当，其投资风险甚至要大于危机的前半程。反之，把握了大变革过程中对经济、金融、市场秩序再造的脉络，意味着在后一轮新经济周期和新牛市行情中抓住了先机。目前，在危机后半程中孕育大变革的主要脉络已逐渐清晰：
第一，在次贷危机大爆发之后，美国经济与金融体系将进入"去杆杠化"时代，降低整个国家负债比率已是首当其冲的主要课题，以增强出口、抑制进口、压缩开支等方法遏制财贸双赤字已是新的核心目标。美国从"杆杠经济"向务实经济的转变，必然会对全球经济与金融体系产生变革性影响，并且这种影响是深远的。首先，美国经济模式的改变必然对其他经济体的产业结构与产业政策带来重要影响和跟入性变化；其次，美元升值周期的到来，将对国际大宗商品价格、其他国家的货币政策产生重大影响。再则，美国经济、金融政策的改变，以及美元利率与汇率方向性变化将牵动全球金融资本市场流动性的敏感神经，对全球外汇、商品、股市都将产生深刻影响，国际资本相应的投资战略、资产配置方案都会出现新变化。
第二，在外部环境发生重大变化之后，我国的宏观经济、产业结构、资本市场也正在发生大激荡与大变革。这主要是，在资源成本、环境成本、社会成本的共同制约下，我国原来依靠低资源价格、低劳动力成本、低附加值出口带动的经济增长模式已经走到尽头。经济结构正面临转型、产业结构正面临升级、资源要素在各个经济部门之间需要重新分配，并需要建立立足于内需的新经济增长模式和增长驱动力。有部分行业和企业在这激荡与变革过程中将遭到重创，另有部分行业与企业则从中获得巨大的发展新机遇。在当前，对行业与企业的增长前景、企业的内涵价值、市场的估值方法与标准等都需要进行新的考量和重新认识。
第三，随着"大小非"的不断解禁，产业资本与金融资本的市场化博弈程度在不断地加剧。并且，在新的上市公司回购、大股东增持制度框架下，上市公司在市场化回购与市场化增发之间的资本运作空间得到了扩大，自由度得到增强，市场化层度更高。产业资本本来就拥有公司方面的信息优势、对公司真实价值的认知优势、在本公司股票中也具有天然的资本优势，资本运作空间的增大更加强化了其对股票定价权的主导权。产业资本的深度介入，正在瓦解以往以基金为代表的金融资本"抱团去暖"的盈利模式，在产业资本市场化增持与减持的双向钳制下，以往金融资本拥有定价权时期的行情投机成分将被大幅度收敛，从而将不断促使不同类型投资机构或同种类型不同投资机构之间投资绩效的分化、投资风格的分化、机构规模强弱分化的局面形成。
第四，伴随着A股市场进入熊市的后半程，各项更具市场化特性的、适应于全流通时代的治市举措、创新产品与创新制度等正在陆续推出或即将陆续推出，随着投资、融资、交易、产品的推陈出新，意味着市场本身也正处于大变革的时代。此外，A股市场由股权分置时代向全流通时代的转型，也使得整个市场的投融体系正处于自然变革的阶段。就行情本身来说，虽然1800点具备了构筑新底部的价值基础和政策方面的条件，但在宏观经济面和"大小非"压力制约下，行情还不具备大转折的条件，后期较长时间内的行情必然有底部反复确认的过程，而这正是熊市后半程进行市场秩序再造的必要历程。在行情整体对底部反复确认的过程中，劣股或者在大变革中受创的公司将反复下台阶，优股与获得发展新机遇的公司将提供多次投资新机会。大变革带来的大分化、全流通促使的价值分化才刚刚开始。
任何一次经济与产业结构的大调整都是一次社会财富的再分配，任何一次股市行情的大调整都是一次对投资者财富的再分配。我们相信，在经历大激荡和完成大变革之后，市场各个层面的大分化效应将会更加明显。有的行业、有的企业、有的投资机构、有的普通投资者可能在新的市场与行情秩序还未成形之前就已经"被再造掉了"；而有的企业、有的投资机构则在市场大变革之中抓住了大机遇，在将来新时期的经济与市场环境中成长为新巨人，部分能避免变革风险并抓住先机的普通投资者也将实现财富的再次大增长。（东方早报）
文兴：不会只"救一把"
毋庸讳言，就眼前的一些现象看，救市的难度不小。笔者举一个例子，看看现在是上涨容易还是下跌容易。本周五午后开盘，中国平安直线下滑，13：09跌停，成交量已超过上一个交易日全天的交易额。人寿和太保随即直线下挫，拖累上证指数下跌了30点，13：16中国平安仍封死跌停，人寿和太保的跌幅也超过了3%。一打听，原来香港有传言说中国平安所持股的欧洲富通集团传出负面消息。中国平安曾在今年的半年报中披露，期末持有富通1.21亿股，约为欧洲富通集团4.99%的股权。虽然收盘时平安没有跌停，但长黑加巨量，真为持有者捏一把汗。中国平安直线下滑的市况表明一些问题还会蔓延，"救一把"解决不了问题。
在周边市场大幅下挫的阴影下，即使是9月14日央行宣布下调存款准备金率和贷款利率，也没有有效改变市场的悲观情绪，A股市场中秋节后快速下跌。在这种情况下有关部门推出三大利好救市，刺激大盘9月19日全线涨停，随后几天继续震荡向上，投资者的信心逐步得到恢复。政策仅仅是"救一把"？不可能，现在已经到了必须连续采取救市措施的时候。面对金融危机，美国政府斥资7000亿救市表明"救一把"没用，必须要"救几把"。
目前A股估值已处于历史较低区域，假如政策继续积极干预的话，笔者坚信近期市场有望继续反弹。汇金、中国石油、中国联通等纷纷宣布增持A股，在它们的鼓励下，不少上市公司大股东无疑会陆续增持，地方国资委旗下的公司也有望逐渐加入增持的行列，其对市场信心和估值水平的支撑作用后市仍会得到体现。随着越来越多的权重极大的央企加入增持大军，大盘的下跌空间被大大封杀，看到这种情况，小非的减持势头也会有所收敛。
只要"救几把"，宏观政策有望进一步放松，不管是实体经济还是股市的资金供求关系都有望得到改善。印花税单边征收、央企增持或回购上市公司股份、汇金收购三大银行这三记救市组合拳已经打出，在救市政策的刺激下，上演了沪深两市股票全部涨停的经典一幕。这些救市政策到底能在多大程度上提振中国股市，有人认为："这些措施对股市的提振作用一个星期就会消失"，可能是看到了问题症结所在。笔者认为，必须连续采取救市措施，让股市早日脱离"危险区"，让年轻的中国资本市场在政策的呵护下少受国际金融风暴的冲击，平安地成长。笔者由衷地呼吁：多"救几把"吧。
（本文作者为著名市场分析人士）（上海证券报）
谢百三：还有很多问题待解决
复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
（一）中美两国齐救市，意义重大
在世界经济一体化下，美国这个世界经济的头号强国经济出现了十分狼狈的情况。布什总统对美国全国人民发表讲话警告说，整个美国经济正处于危险之中，如果国会不批准政府的金融救援计划（7000亿美元），美国就可能面临一场"持久且痛苦"的经济衰退，美国人可能陷入恐慌和痛苦的境地。财长保尔森和美国央行行长、美联储主席伯南克也多次呼吁，敦促国会尽快批准这一方案。
美国国会是否会批准？七千亿美元够不够？效果如何？经济学家们争论不休。经济学家们最担心由于救市，财政赤字扩大后美国再滥印货币，造成通货膨胀及纸币贬值（那么中国的1.8万亿外汇储备中的美元部分就成了贬值的直接受损者，中国买了不少美国的债券，也会连带贬值）。更不好的是，如果美国救市失败，从此陷入大萧条之中，则对世界和中国经济造成的损失会很大；不排除美国发生1929-1933年这样的大萧条，那么对中国影响更加大。
与七国集团不肯配合救市的情况相反，中国政府表现出相当关注、重视的态度。在中国现行的体制下，做出救市决定反而容易得多。温总理于9月24日在纽约与美国经济金融界人士座谈时明确表示：希望美国政府和金融界的救市措施能尽快收到积极成效。他特别指出：中国也将根据经济形势变化，及时调整政策，加强宏观调控的灵活性、针对性，保持宏观经济、金融市场和资本市场的稳定；并希望世界各国团结一致来共度难关。
中国事实是世界第二经济大国，因此中美经济携手共同对付美国经济危机，意义是十分重大的。
（二）何以市场人士对救市反应不一
目前，相当多的市场人士对这次救市抱有非常热情、支持、看好的态度。我们也认为这次管理层救市相当认真、坚决，已经有了一波行情。
但也有其他的学者对这次救市是较为冷静的，并小心翼翼地参与着。他们都支持和拥护政府救市，但仍然不太放心，他们逐一进行了一些分析：
①印花税改为单边征税是天大的好事，是长期利多。很多国家都是单边征税的，早就该如此了。
但印花税的下调不会改变股市的方向。去年加到来回千分之六，我们就坚信，股市大跌之后还是会涨回来的，人们不会因为交易成本增加了就会放弃盈利，也不会因为交易成本便宜了就去买个亏损。但下调毕竟是好事，是符合世界潮流、符合老百姓心愿利益的。
②汇金公司买进工、中、建三大行是可以理解的，因为它们当时股价都是在发行价附近。但这三大行还是有区别的，如果A股高于H股，汇金公司就不会长久买之，不如去香港买，A股和H股完全是同股同价的。
可见，在前一段A股极度低迷时，汇金公司从盈利角度也会自愿买它们的；但一旦涨上来，比H股高（特别是中国银行，A股比H股高26%时），那它自主买入的积极性是否会受影响呢？因为它完全可以买低价的同股同权的H股啊！因此，他们对此还在犹豫。
③国资委支持下属企业买入、增持本公司股票。这确实是又一大利多，说明国家让国企拿出真金白银来买自己股票了，也说明对自己公司有信心。
但是部分市场人士提出同样的疑问：这些公司收购、增持自己A股会持久吗？
④最后，这次股市中人们最怕的还是大小非的减持，10月份，减持数字又不小。管理层一定要在这个关键问题上有重大突破。
⑤中国究竟能够遏制住经济趋冷的走势吗？房地产市场的政策能迅速放宽吗？大家还在看。
当然，政府的力量历来是很强的。在这里"看得见的手"和"看不见的手"在较劲，我们希望这波行情能深入。究竟如何，还要看，因为还有很多问题要解决。（四川金融投资报）
顾铭德：不要低估资金救市能量
曾记得2005年5月份证监会宣布启动股权分置改革时，各种媒体通过各种方式征求投资者意见和对股改的预期,持反对意见和没有信心的投资者比例超过95%，政府在推出各种利好措施后，股价指数还是节节下挫，直奔千点。在股市崩盘之际，政府动用了最后的手段，向股市投入资金，直到上证指数稳住千点，并逐渐上涨。当时，政府除了动员社保、保险资金入市外，还通过汇金公司向各证券公司注入相当数量的资金，规定立即买入股票，收益归证券公司，于是大盘指数终于起死回生。
今天的沪深股市与三年前有类似的地方，市场对大小非问题、经济形势和国际环境没有信心，政府有关部门从四月份起推出了降低印花税等利多措施，可是投资者仍然从股市撤离资金，股市再次陷入崩盘状况。本周沪深股市终于出现了新的迹象，大盘在连续创造九个周阴线之后，出现了市场盼望已久的周阳线，其中关键因素在于，市场开始有新的增量资金陆续进场，这个增量资金就是以汇金为代表的央企大股东向市场注入的救市资金。
投资者千万不要忽略央企大股东批量增持本公司上市流通股票这件事，这是中国特色的救市方式，也只有中国能够通过这种方式来拯救股市。众所周知，沪深股市上市规模最大的就是各个行业的央企，大小非主要数量也都集中在这些央企之中，如今这些央企不准抛售大小非，反而从市场上购买流通股，这必将在短中期改变供求关系，到目前为止已有四十余家央企宣布在二级市场增持了本公司股票，这意味着已经有几十亿增量资金注入市场，这几十亿资金所带动的能量是成倍放大的。在汇金宣布增持三大银行股的同时，场外数百亿的增量资金立即冲进市场，而且，央企增持的资金数量国庆节之后会陆续增加。值得一提的是，证监会及时修改了大股东增持股票的游戏规则，这个修改对改变供求关系的重要性会在几个月后显示出来。原来许多央企由于10月下旬要公布三季度季报，按照规定30日之内无法增持。这意味着国庆节之后救市资金难以入市，为此，证监会修改规则，把30日缩短为10日，这样，大股东增持资金就可以在国庆节之后源源不断地流入股市。
如此，我们已经难以预测将要入场的资金量究竟会有多少，这些资金不可能长久被套，它们是国家资金，全部归国资财政部所有，如果股市继续下跌，国家将成为最大的被套主体，在这种情况下，股市的整体制度和游戏规则将会被强制改变成对多方有利的格局，这种前景完全可以预料。所以，投资者要迅速改变观念，跟上新形势。（四川金融投资报）
水皮杂谈：中国何时能做美元的主
"正如第一次世界大战吹散了一个由欧洲帝国支配的世界，过去9天金融市场的疯狂可能也标志着以美国为首的发达国家经济失去对世界经济及未来的控制权。这场危机正让华尔街的力量按中国喜欢的方式转移。"
9月22日，英国的《每日邮报》发出的报道题目是"中国开始统治世界的这一周"。
"全世界都感到了金融危机的强烈震动。英国、美国、澳大利亚、新西兰、爱尔兰和其他国家已经嗜债成瘾"。这些钱通常由同样的国家借出，如卖给我们产品的中国。有人批评说，现在的盎格鲁·撒克逊经济体已经成为放荡的贵族，只有当裁缝愿意提供信贷时，他们才能穿上光鲜亮丽的衣服，但在某些时刻，裁缝们要求获得现金。最后，由于我们欠下这么多钱，权力开始从我们手中滑向我们的债权人。
几乎是同时，中国的国家主席胡锦涛应美国总统布什之约通电话，两国的元首电话交谈的内容正是如何稳定美国的金融市场，胡锦涛表示希望能够立竿见影，而此前，中国的总理已经数次对来访的美国财政部长保尔森表示中国愿意和美国联手稳定市场。
与此形成鲜明对照的是，德国财政部长施泰因布吕克与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表示，西方七国集团其他成员拒绝参与美国的金融救援计划，这一表示对美国政府的7000亿美元救援计划可以说是兜头一盆冷水。
西方七国和美国的渊源与中国相比要深远得多，为什么大难当头之际，却是中国挺身而出呢?
雷曼兄弟破产之后，大家发现，不少中国银行都拥有雷曼兄弟的债券，最多的近两亿美元，少的也有3000万美元，尽管不可能颗粒无收，但是损失也算惨重，而更惨的是银行的理财产品，由于和雷曼挂钩，的确有全军覆灭之忧。
据美国财政部数据，中国持有的美国债券总数达9220亿美元，仅次于日本的11970亿美元。在机构债中中国排名第一，两房发行或担保的债券占总额的40%左右，从2002年到2008年5月的6年时间，中日对美长期机构债的持有跳升7倍，达4380亿，占中日外汇储备的24.4%，占外国持有美国机构债总额的29.5%。从2007年8月次贷危机发生后到2008年5月的10个月中，中国的机构债不但没有减少，净购数反达590亿美元，比购买美国国债的240.7亿美元两倍还多。
中国持有如此多的债券，一方面成为套中人，一方面其实又是债主，所以美国宣布救助两房，中国首先表态欢迎。作为美国的机构债最大的持有人，中国现在不可能清空手中的债券，因为大幅抛售必然造成价格大跌，同时也没有人接盘，更会被美国人认为落井下石，损人不利己。中美两国其实在金融危机中的利益是一致的。某种意义上说，中国政府的支持是美国政府必须的，比西方七国更重要。
特别有意思的是，此轮由次债引发的金融危机最早爆仓的银行其实并不在美国，而恰恰是购买了大批美国债券的欧洲银行，现在好不容易相对稳定，他们即便想帮美国老大也是有心无力，更不用说自己都惊魂未定了。
中国帮美国，说到底，也是帮自己。
9月25日，香港出版的《南华早报》报道中国的银行已经停止向美国的同行拆借，当天导致美国国债下跌8%，晚上中国银监会就发布澄清声明，表示从没向中国的银行下过此类指令，保留追究造谣者法律责任的权利。光大集团的董事长唐双宁对此的认识比较透彻，虽然这场全球危机可能比我们想像的要严重，但是并不是制度的崩溃，而是一次调整，对于中国来说可能是历次金融危机中对中国影响最大的一次，前期由于中国经济形势好，金融的国际参与度还不够，所以目前时点看影响还不大，但也不能大意。他的政策建议是冷静观察，多手预案，及时调整，化害为利。具体而言，清理损失，完善货币政策，加大财政支持稳定物价，设立平准基金稳定股市，在有把握的情况下，反向操作，入主华尔街。
美国200年太顺，客观规律就要调整，唐双宁的判断是有道理的，政策建议，尤其是择机进入华尔街的建议更是有胆识的，体现大事当前，以我为主的大局观。
美国的危机，为什么不能成为中国的良机呢?
想一想历史，美国又是如何成为帝国的?还不是两次世界大战之后，才成为世界上最大的债权国的?现在的中国和美国当初不是一样吗?
巨额的美元外汇储备，巨额的美国债券在握，如果一味看别人眼色，那就是美元的奴隶，而如果反客为主，那就可能成为美元的主人。
1998年东南亚金融风暴的时候，亚洲货币全面贬值，中国的人民币借机贬值也无可厚非，但是中国没有这么做，没有趁火打劫，中国人民币的坚挺成为东南亚的依靠，中国虽然付出了一些小的牺牲，但是却赢得了东盟各国的尊敬，中国由此确立了负责任地区大国的形象，中国政府当初的做法至今令人津津乐道。
2008年美国的金融危机何时才能结束，谁也不知道。但是中国政府在其中的作为同样显示了一个负责任的全球大国的气度，不为一时之利而取舍，尽显当年的风范。可以预计，随着美国危机摊牌、洗牌的结果，中国政府将会在未来的世界金融格局重构中取得越来越大的话语权和主导权。
三十年河东，三十年河西。
水皮曾在2007年的年度报告中提出2008年的主题可以用伟大的博弈来概括，也许再过三十年，我们蓦然回首，发现中美两国的换位拐点就是2008年。（ 华夏时报）