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2008年9月10日
谭向阳：目前还不是市场底部
时间：2008年09月10日 07:39:16 中财网
名家访谈
谭向阳：目前还不是市场底部
A股的持续下跌近11个月，股票价格跌得面目全非，但市场的调整似乎没有结束。市场底部何时才能确立？昨天下午，本报就此问题采访到国金证券咨询研究中心总经理谭向阳。
记者：底部最明显的标志是什么？
谭向阳：成交量，一定要见地量。市场底部的形成就是多空力量对比逐步向多方倾斜的过程。通常在下跌中，空方占据主动地位，但伴随市场持续过度下跌，空方力量有所减弱，多空力量对比会在低水平上逐渐重新达成平衡。此时市场交易呈现极度不活跃状态，"地量地价"即为该阶段的典型特征。例如2005年5月沪市见底时，当月全市场日平均换手率仅为0.8%，最低时日换手仅为0.64%，仅为高峰时日换手率1/10不到。地量形成往往标志空方杀跌动能有所衰竭，一旦投资者信心有所恢复，市场会转而进入上升阶段。
记者：在底部，市场对信息的反应和理解一般是什么样的？
谭向阳：正常状态下，市场遇利好会上涨，反之会下跌。但在熊市状态，市场表现为对利好麻木，对于利空则反应敏感甚至过度反应。但经过长时间的下跌后，市场开始对利空利好都反应迟钝。一旦出现突发利空而市场却没有应声而落，常常可以作为市场从底部转强的信号，历史上很多重大底部都是在较大利空时确立的。
周边舆论呈现极度熊市思维也是市场底部的特点。前期看多的机构开始悲观和做空，一直看多的分析师、咨询机构对市场前景转而出言谨慎，利空被过度渲染，几乎无人敢于公开发表看多言论。绝大多数投资者远离市场，甚至回避谈论股市。这表明市场的潜在抛售压力已经极小，市场底部往往也就自然来临。
记者：底部状态下，市场还有些什么典型特征？
谭向阳：价值特征也可以作为判断底部的依据。例如整体市盈率、市净率等估值指标处于历史低位，大量A股价格低于H股，新股发行放缓或一上市就跌破发行价，部分上市公司认为自己的股价低估开始回购自己的股票，在市场萎靡不振时部分产业资本却积极寻求行业内上市公司的并购机会……当这些事情发生时，表明市场基础依旧良好并已具有较好投资价值，交易型投资者因看不到机会而远离市场，价值型投资者却开始活跃，这正是市场底部的特征。
记者：现阶段，市场是否已在底部？谭向阳：底部的形成需要时间，市场从底部走出转强也要持续较长时间，并需要多方面因素支持。当前市场具备了部分底部特征，如近日市场换手水平已经回落到0.7%以下，但A股市场信心转强的信号尚未明显出现，市场仍处于惯性调整状态。（记者林兰）
.华.西.都.市.报
时间：2008年09月10日 07:39:16 中财网
名家访谈
谭向阳：目前还不是市场底部
A股的持续下跌近11个月，股票价格跌得面目全非，但市场的调整似乎没有结束。市场底部何时才能确立？昨天下午，本报就此问题采访到国金证券咨询研究中心总经理谭向阳。
记者：底部最明显的标志是什么？
谭向阳：成交量，一定要见地量。市场底部的形成就是多空力量对比逐步向多方倾斜的过程。通常在下跌中，空方占据主动地位，但伴随市场持续过度下跌，空方力量有所减弱，多空力量对比会在低水平上逐渐重新达成平衡。此时市场交易呈现极度不活跃状态，"地量地价"即为该阶段的典型特征。例如2005年5月沪市见底时，当月全市场日平均换手率仅为0.8%，最低时日换手仅为0.64%，仅为高峰时日换手率1/10不到。地量形成往往标志空方杀跌动能有所衰竭，一旦投资者信心有所恢复，市场会转而进入上升阶段。
记者：在底部，市场对信息的反应和理解一般是什么样的？
谭向阳：正常状态下，市场遇利好会上涨，反之会下跌。但在熊市状态，市场表现为对利好麻木，对于利空则反应敏感甚至过度反应。但经过长时间的下跌后，市场开始对利空利好都反应迟钝。一旦出现突发利空而市场却没有应声而落，常常可以作为市场从底部转强的信号，历史上很多重大底部都是在较大利空时确立的。
周边舆论呈现极度熊市思维也是市场底部的特点。前期看多的机构开始悲观和做空，一直看多的分析师、咨询机构对市场前景转而出言谨慎，利空被过度渲染，几乎无人敢于公开发表看多言论。绝大多数投资者远离市场，甚至回避谈论股市。这表明市场的潜在抛售压力已经极小，市场底部往往也就自然来临。
记者：底部状态下，市场还有些什么典型特征？
谭向阳：价值特征也可以作为判断底部的依据。例如整体市盈率、市净率等估值指标处于历史低位，大量A股价格低于H股，新股发行放缓或一上市就跌破发行价，部分上市公司认为自己的股价低估开始回购自己的股票，在市场萎靡不振时部分产业资本却积极寻求行业内上市公司的并购机会……当这些事情发生时，表明市场基础依旧良好并已具有较好投资价值，交易型投资者因看不到机会而远离市场，价值型投资者却开始活跃，这正是市场底部的特征。
记者：现阶段，市场是否已在底部？谭向阳：底部的形成需要时间，市场从底部走出转强也要持续较长时间，并需要多方面因素支持。当前市场具备了部分底部特征，如近日市场换手水平已经回落到0.7%以下，但A股市场信心转强的信号尚未明显出现，市场仍处于惯性调整状态。（记者林兰）
.华.西.都.市.报