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2008年8月16日
www.eastmoney.com 2008-08-16 06:33 徐立凡 华夏时报
奥运狂欢，股市狂绿。暴跌了几天，A股的算术平均股价落到了9元。破发，破净，A、H股价倒挂都不是新闻。奥运行情走成了反行情，许多投资者固然大跌眼镜，大概管理层也没有想到，“维稳”被市场如此无情地嘲笑。
从6124点的高峰崩塌的时候，理由容易找。蓝筹泡沫、外部金融市场不稳，都是理由，也确实成立。现在跌到了2400点，理由不太好找。美元不但稳了，而且开始强了；国内CPI差强人意地下降了，A股股值合理了——比美股还低。有什么理由绿呢？有人找到了理由：热钱加QFII做空。理由是美元强了，人民币7月中下旬以来持续走弱，热钱要退出，QFII也净卖了一些。
A股走得太强，是热钱，A股走得太弱，是热钱作祟。先不说是否接近事实真相，果真如此，A股就是一件嫁衣裳。人家需要的时候穿一下，不需要了弃之如敝屣。还谈什么资本市场是中国投资者的投资出路，谈什么中国企业的融资渠道，只是工具而已。这样的说法纯属自轻自贱。中国的企业还没有让外资买下，中国资本市场的定价权还没有让外资掌控。泡沫是外人吹起来的，出血是外人打压的，我们在资本市场的发展计划、监管努力、建设经营还有什么意义？
热钱和QFII的部分出逃，至多是A股低迷的部分技术性原因，只起局部作用。从去年10月至今3个多季度了，A股一直非理性狂跌，热钱并没有一直非理性狂跑。相反，3000点的时候，还果敢地进来了。数据也表明，至少到7月前，经常项目和资本项目下进来的钱一点不比往年少。美元走强热钱撤离，最多说明现在流动性到了一个选择的时间点，要么待下去，要么离境，把A股的难堪表现全推到热钱身上，实在没有道理。
A股难看的原因在其他方面吗？
外部环境正在变得比去年A股崩塌以来的任何时候更友善。尽管美国GDP还可能调低，但不会低于1.2，不但没有达到连续两个季度负增长这样的经济衰退指标，还保持了正增长；尽管非农就业人数、房屋交易指数等数据还是很坏，但美元走强和油价迅速向100美元回落、其他大宗商品交易市场牛市结束也表明，解决通胀这道难题可能比想象的要容易一些。
内部环境也在变得比过去更稳定。国际油价回落为我们矫正不合理的能源价格机制赢得了空间，CPI升幅降速也为我们找到经济又好又快增长与防止通胀之间的政策平衡点创造了条件。放宽财政政策固然从容了许多，放松银根也不再那么艰难。在高层明确表达了对中小企业生存环境的关注后，企业的日子也有望好起来。虽然政策发挥作用具有滞后特点，但这不是股市表现落后于政策趋势的原因。从来股市都是先于政策效应而发动，而不是相反。
奥运会效应结束也不是A股如此表现的原因。北京奥运与汉城奥运、东京奥运的不同之处在于，后两个城市从经济总量到人口总数都占据了本国的绝对多数，所以一城飞跃则全国飞跃，而北京奥运会对全国经济的影响要有限得多，奥运会的开幕和结束，不会左右中国经济的表现，不会让中国经济的发展突飞猛进或戛然而止。对这一点高层有清醒的判断。
不是热钱，不是外部环境，不是政策，不是奥运，但A股就是维持不住稳定。新华社说得好，“关键是信心”。是什么让市场的信心缺失至此？显然不是出自对中国经济发展前景预期不好。调查表明，各国当中，中国人对前景最乐观。
但就是对中国股市不乐观，这充分表明了A股的畸形程度。第一，它不是中国经济的晴雨表，没有反映出中国经济的发展趋势；第二，它不是政策的晴雨表，没有反映出十七大以来、“6·13”会议以来政策调整的善意；第三，它不是自我纠偏的晴雨表。在制度框架不健全、屡屡出现事件性新闻的时候，没有表现出更大力度的纠偏姿态，哪怕是反省。相反，习惯性地陷入沉默之中，不与市场和投资者进行意见交换。
保守而静态的监管造成了偏激而动荡的市场，导致了市场信心的大面积缺失。这才是A股不能理性的主因。忘却或刻意忽视A股的制度性缺陷，就是对投资者不尊重，就会对市场发展起到阻碍作用。
别再拿热钱说事，热钱不是股市下跌的遮羞布。
奥运狂欢，股市狂绿。暴跌了几天，A股的算术平均股价落到了9元。破发，破净，A、H股价倒挂都不是新闻。奥运行情走成了反行情，许多投资者固然大跌眼镜，大概管理层也没有想到，“维稳”被市场如此无情地嘲笑。
从6124点的高峰崩塌的时候，理由容易找。蓝筹泡沫、外部金融市场不稳，都是理由，也确实成立。现在跌到了2400点，理由不太好找。美元不但稳了，而且开始强了；国内CPI差强人意地下降了，A股股值合理了——比美股还低。有什么理由绿呢？有人找到了理由：热钱加QFII做空。理由是美元强了，人民币7月中下旬以来持续走弱，热钱要退出，QFII也净卖了一些。
A股走得太强，是热钱，A股走得太弱，是热钱作祟。先不说是否接近事实真相，果真如此，A股就是一件嫁衣裳。人家需要的时候穿一下，不需要了弃之如敝屣。还谈什么资本市场是中国投资者的投资出路，谈什么中国企业的融资渠道，只是工具而已。这样的说法纯属自轻自贱。中国的企业还没有让外资买下，中国资本市场的定价权还没有让外资掌控。泡沫是外人吹起来的，出血是外人打压的，我们在资本市场的发展计划、监管努力、建设经营还有什么意义？
热钱和QFII的部分出逃，至多是A股低迷的部分技术性原因，只起局部作用。从去年10月至今3个多季度了，A股一直非理性狂跌，热钱并没有一直非理性狂跑。相反，3000点的时候，还果敢地进来了。数据也表明，至少到7月前，经常项目和资本项目下进来的钱一点不比往年少。美元走强热钱撤离，最多说明现在流动性到了一个选择的时间点，要么待下去，要么离境，把A股的难堪表现全推到热钱身上，实在没有道理。
A股难看的原因在其他方面吗？
外部环境正在变得比去年A股崩塌以来的任何时候更友善。尽管美国GDP还可能调低，但不会低于1.2，不但没有达到连续两个季度负增长这样的经济衰退指标，还保持了正增长；尽管非农就业人数、房屋交易指数等数据还是很坏，但美元走强和油价迅速向100美元回落、其他大宗商品交易市场牛市结束也表明，解决通胀这道难题可能比想象的要容易一些。
内部环境也在变得比过去更稳定。国际油价回落为我们矫正不合理的能源价格机制赢得了空间，CPI升幅降速也为我们找到经济又好又快增长与防止通胀之间的政策平衡点创造了条件。放宽财政政策固然从容了许多，放松银根也不再那么艰难。在高层明确表达了对中小企业生存环境的关注后，企业的日子也有望好起来。虽然政策发挥作用具有滞后特点，但这不是股市表现落后于政策趋势的原因。从来股市都是先于政策效应而发动，而不是相反。
奥运会效应结束也不是A股如此表现的原因。北京奥运与汉城奥运、东京奥运的不同之处在于，后两个城市从经济总量到人口总数都占据了本国的绝对多数，所以一城飞跃则全国飞跃，而北京奥运会对全国经济的影响要有限得多，奥运会的开幕和结束，不会左右中国经济的表现，不会让中国经济的发展突飞猛进或戛然而止。对这一点高层有清醒的判断。
不是热钱，不是外部环境，不是政策，不是奥运，但A股就是维持不住稳定。新华社说得好，“关键是信心”。是什么让市场的信心缺失至此？显然不是出自对中国经济发展前景预期不好。调查表明，各国当中，中国人对前景最乐观。
但就是对中国股市不乐观，这充分表明了A股的畸形程度。第一，它不是中国经济的晴雨表，没有反映出中国经济的发展趋势；第二，它不是政策的晴雨表，没有反映出十七大以来、“6·13”会议以来政策调整的善意；第三，它不是自我纠偏的晴雨表。在制度框架不健全、屡屡出现事件性新闻的时候，没有表现出更大力度的纠偏姿态，哪怕是反省。相反，习惯性地陷入沉默之中，不与市场和投资者进行意见交换。
保守而静态的监管造成了偏激而动荡的市场，导致了市场信心的大面积缺失。这才是A股不能理性的主因。忘却或刻意忽视A股的制度性缺陷，就是对投资者不尊重，就会对市场发展起到阻碍作用。
别再拿热钱说事，热钱不是股市下跌的遮羞布。