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2008年7月27日
国内的投资人又有些着急了：油价都跌了这么多了，股市为什么还不开涨？
的确，前一段时间，高企的油价成了股市下跌的重要原因，投资人普遍担心，过高的油价会抑制企业的利润空间，从而使经济陷入衰退。
这种担忧是有一定的道理的，也得到了国内外两个市场的普遍验证，可是，问题是，自上周以来，国际原油期货价格已经出现了大幅回落，美国股市道琼斯指数也因此出现大幅反弹，可在这样有利的背景下，国内A股市场为何依然不起涨？
道理非常简单，油价涨了，居民和企业都难以承受，企业生产经营恐难以为继，对居民来说，少出行、少开车、少消费是必然选择，对企业来说，除了销售会受影响之外，生产成本大幅上升压缩了利润空间，很多企业只有死路一条，股市必然下跌；而油价跌了，正说明未来一段时间，全社会对石油的需求可能要低于预期，一些企业因为高油价已经死了，或者说正在死亡，在这样的情况下，股市上涨的难度并未减小。
况且，油价虽然出现了大幅下跌，但是否已经下跌到了企业可以轻松获利的区间，则是难以判断的。就拿中国石化(600028)来说，受油价上涨的影响，上半年企业利润较上年同期减少了50%，而在二级市场上，公司股价仍然高达11元，维持了36倍的市盈率水平，这样的估值水平仍然是令人难以信服的，因为去年国际油价的平均水平应该在70美元之下，而目前油价仍然在120美元之上，再加上政策上对于成品油价的管控，可以说中国石化仍然是高估的。同样受油价影响的还有中国国航(601111)，目前也是维持在36倍的市盈率，而今年的利润则肯定大幅下滑，很难说，在当前形势下，这样的公司是否已经获得了某种估值的优势。
次贷危机、通货膨胀不仅使美国金融业陷入困境，全球经济在相当长的一段时间内将难逃衰退的厄运，这是众多经济学家的共识。这个时间长则三年，短则一至两年，中国这次恐怕也难以幸免，即使我们衰退的程度可能不及美国。
见利好不涨，这是市场将进一步走弱的提前信号，说明市场中仍然存在着很多还未显露的不利因素。
美国人已经结束了降息周期，下一步，他们将考虑加息的事情，加息就意味着美元货币的转强，也意味着人民币对美元的升值空间已经很小，并且不排除出现贬值的可能性，在这种情况下，市场对于人民币资产的崇拜情结将减退，包括股票在内的资产也将贬值。
股市与楼市是紧密相关的，这两者的市况都是经济晴雨表，前一段时间，股市泡沫已基本破灭，当然还存在一些小泡泡，随着时间的推移，会有一个逐步消灭这些小泡泡的过程，而相比于股市，楼市的泡泡还远未破灭，我们目前所看到的只是在深圳等局部地区实现了部分价值回归，而在北京、上海等主要大城市，楼市的巨大泡沫仍是悬在市场上的达摩克利斯之剑。随着奥运会的结束，所有支撑楼价上涨的理由可能会在一夜之间消失，楼市的破灭将不是几家房地产商自己的事情，它事关银行、也事关生产资料领域、消费者信心等等，有人说，股市下跌对实体经济的影响实际上是有限的，但楼市的下跌对经济成长的影响则是毁灭性的。的确，回顾2003年以来的经济增长，我们可以发现，楼市对GDP的拉动作用是最为重要的。而楼市的泡沫破灭也自然会起到相反的效果。
中国股市经过一轮惨烈的下跌之后，可以说是股民七零八散，基金消极应对，分析师无所事事，监管者无能为力，所以政府方面利用各种舆论工具拼命地维护稳定，但是没有人是自信的，如果大家都相信市场能很快涨起来，何来"维稳"之说？可以说，维护稳定本身给了投资人以强烈的心理暗示，即没人能保证它不下跌。
当然，长期投资者依然能从中找到不少入场买入的理由，但是这也有必要跟大家讲清楚，长期投资与短期投资有不同的利益期待，鼓励那些不能承受短期损失的投资人贸然入场也是错误的。
股市要出现实质性的上涨，就必须找到真正有说服力的理由，现在没有人能找到这样的理由，无论是企业的估值水平，还是经济的景气度都不支持股市出现逆转。当然，这样的时机定会出现，而一旦出现，可能再现更壮观的牛市景现，但何时能出现？谁又能知道呢。（华夏时报）
皮海洲：要做好几年"抗非"准备
7月21日，中国证监会在宣布大小非减持情况将每月定期披露的同时，针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，有关人士公开表态不会再给大小非流通加第二把锁。而此前证监会于4月20日公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被认为是对大小非流通的第一把锁。
不再给大小非流通加第二把锁，证监会有关人士的表态是非常明确的。尽管这位"有关人士"的表态有些令人失望，但对于投资者来说，预期明确也是一件大好事，投资者大可不必再对管理层的救市抱有幻想了。在没有第二把锁的情况下，任何救市的效果都只是短期的，都只是为大小非以更高的价格减持创造条件而已。
管理层显然低估了大小非对股市的影响。7月21日，证监会首次以明确的统计数据称，大小非并非想象中的洪水猛兽，真正改变市场走势的关键原因，在于市场内在规律和国内外经济环境改变所带来的估值变化。证监会表示，自2006年6月1日至今，沪深股市因股改而产生的限售股总计4572亿股，已经解禁的有842亿股，占18%，其中已经减持的股份有250亿股，占已解禁股份的29.67%。从绝对数量和总体占比来看，减持行为并不如市场所想的成为突出矛盾。
应该承认，市场内在规律与国内外经济环境改变所带来的估值变化，确实是今年上半年股市下跌的重要原因之一。但这并不意味着大小非就不是股市下跌的重要原因了。实际上，中国的经济形势仍然是好的，日前国家统计局公布的GDP，上半年仍然同比增长10.4%。而在次贷危机中心的美国，股指较高点也只下跌了20%左右，我国的A股却下跌了近60%。这显然是用市场内在规律与国内外经济环境的改变所难以解释的。
而大小非问题显然并非管理层所想象的那么乐观，更不是某些人所认为的那样未来限售股份数量只会越来越少，减持一点规模就会减少一点。因为4572亿股仅仅是指的因股改而产生的限售股，实际上还有IPO、新股增发等所带来的新增限售股。像一家中石油上市，发行40亿股流通A股，就带来新增限售股1579亿股，而且新股发行的大门还没有关，还有源源不断的新股上市，带来源源不断的新增限售股。有关数据显示，目前各种限售股的总数是1.4万亿股，是4572亿股的3倍。
限售股不仅是数量众多，而且成本极其低廉，有的大小非成本甚至为零。以任何价格套现，大小非都是暴利。因此，大小非们套现的冲动是随时都存在的。我们不能因为目前大小非减持数量不大，就认为大小非减持压力不存在了。相反，正因为更多的大小非没有减持，那么其潜在的减持压力才更大，才更需要管理层做好预防工作。
但遗憾的是，管理层在这方面疏于防范。虽然管理层出台了被称为是"第一把锁"的《指导意见》，但这把锁实际上只是一个摆设而已，既不防小人，也不防君子。所以，市场才希望有第二把锁出来。但7月21日证监会出台的大小非新政仅仅只是一个信息披露的规定而已，甚至比第一把锁的作用都不如。在这种情况下，证监会有关人士明确表示不会再加第二把锁了，这对于那些对管理层救市抱有希望的投资者来说，无疑是一次打击。这就难怪近期管理层只是口头上维稳，却并无实际救市措施出台。
在任凭大小非减持的情况下，不论是平准基金出台也好，是印花税单边征收也罢，或是其他的有关救市措施出台，这些都只是为大小非减持赢造一个"黄金周"而已，其救市效果都只能是昙花一现。也许，对于投资者来说，做好3~5年的抗非准备是必须要考虑的事情。（每日经济新闻）
的确，前一段时间，高企的油价成了股市下跌的重要原因，投资人普遍担心，过高的油价会抑制企业的利润空间，从而使经济陷入衰退。
这种担忧是有一定的道理的，也得到了国内外两个市场的普遍验证，可是，问题是，自上周以来，国际原油期货价格已经出现了大幅回落，美国股市道琼斯指数也因此出现大幅反弹，可在这样有利的背景下，国内A股市场为何依然不起涨？
道理非常简单，油价涨了，居民和企业都难以承受，企业生产经营恐难以为继，对居民来说，少出行、少开车、少消费是必然选择，对企业来说，除了销售会受影响之外，生产成本大幅上升压缩了利润空间，很多企业只有死路一条，股市必然下跌；而油价跌了，正说明未来一段时间，全社会对石油的需求可能要低于预期，一些企业因为高油价已经死了，或者说正在死亡，在这样的情况下，股市上涨的难度并未减小。
况且，油价虽然出现了大幅下跌，但是否已经下跌到了企业可以轻松获利的区间，则是难以判断的。就拿中国石化(600028)来说，受油价上涨的影响，上半年企业利润较上年同期减少了50%，而在二级市场上，公司股价仍然高达11元，维持了36倍的市盈率水平，这样的估值水平仍然是令人难以信服的，因为去年国际油价的平均水平应该在70美元之下，而目前油价仍然在120美元之上，再加上政策上对于成品油价的管控，可以说中国石化仍然是高估的。同样受油价影响的还有中国国航(601111)，目前也是维持在36倍的市盈率，而今年的利润则肯定大幅下滑，很难说，在当前形势下，这样的公司是否已经获得了某种估值的优势。
次贷危机、通货膨胀不仅使美国金融业陷入困境，全球经济在相当长的一段时间内将难逃衰退的厄运，这是众多经济学家的共识。这个时间长则三年，短则一至两年，中国这次恐怕也难以幸免，即使我们衰退的程度可能不及美国。
见利好不涨，这是市场将进一步走弱的提前信号，说明市场中仍然存在着很多还未显露的不利因素。
美国人已经结束了降息周期，下一步，他们将考虑加息的事情，加息就意味着美元货币的转强，也意味着人民币对美元的升值空间已经很小，并且不排除出现贬值的可能性，在这种情况下，市场对于人民币资产的崇拜情结将减退，包括股票在内的资产也将贬值。
股市与楼市是紧密相关的，这两者的市况都是经济晴雨表，前一段时间，股市泡沫已基本破灭，当然还存在一些小泡泡，随着时间的推移，会有一个逐步消灭这些小泡泡的过程，而相比于股市，楼市的泡泡还远未破灭，我们目前所看到的只是在深圳等局部地区实现了部分价值回归，而在北京、上海等主要大城市，楼市的巨大泡沫仍是悬在市场上的达摩克利斯之剑。随着奥运会的结束，所有支撑楼价上涨的理由可能会在一夜之间消失，楼市的破灭将不是几家房地产商自己的事情，它事关银行、也事关生产资料领域、消费者信心等等，有人说，股市下跌对实体经济的影响实际上是有限的，但楼市的下跌对经济成长的影响则是毁灭性的。的确，回顾2003年以来的经济增长，我们可以发现，楼市对GDP的拉动作用是最为重要的。而楼市的泡沫破灭也自然会起到相反的效果。
中国股市经过一轮惨烈的下跌之后，可以说是股民七零八散，基金消极应对，分析师无所事事，监管者无能为力，所以政府方面利用各种舆论工具拼命地维护稳定，但是没有人是自信的，如果大家都相信市场能很快涨起来，何来"维稳"之说？可以说，维护稳定本身给了投资人以强烈的心理暗示，即没人能保证它不下跌。
当然，长期投资者依然能从中找到不少入场买入的理由，但是这也有必要跟大家讲清楚，长期投资与短期投资有不同的利益期待，鼓励那些不能承受短期损失的投资人贸然入场也是错误的。
股市要出现实质性的上涨，就必须找到真正有说服力的理由，现在没有人能找到这样的理由，无论是企业的估值水平，还是经济的景气度都不支持股市出现逆转。当然，这样的时机定会出现，而一旦出现，可能再现更壮观的牛市景现，但何时能出现？谁又能知道呢。（华夏时报）
皮海洲：要做好几年"抗非"准备
7月21日，中国证监会在宣布大小非减持情况将每月定期披露的同时，针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，有关人士公开表态不会再给大小非流通加第二把锁。而此前证监会于4月20日公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被认为是对大小非流通的第一把锁。
不再给大小非流通加第二把锁，证监会有关人士的表态是非常明确的。尽管这位"有关人士"的表态有些令人失望，但对于投资者来说，预期明确也是一件大好事，投资者大可不必再对管理层的救市抱有幻想了。在没有第二把锁的情况下，任何救市的效果都只是短期的，都只是为大小非以更高的价格减持创造条件而已。
管理层显然低估了大小非对股市的影响。7月21日，证监会首次以明确的统计数据称，大小非并非想象中的洪水猛兽，真正改变市场走势的关键原因，在于市场内在规律和国内外经济环境改变所带来的估值变化。证监会表示，自2006年6月1日至今，沪深股市因股改而产生的限售股总计4572亿股，已经解禁的有842亿股，占18%，其中已经减持的股份有250亿股，占已解禁股份的29.67%。从绝对数量和总体占比来看，减持行为并不如市场所想的成为突出矛盾。
应该承认，市场内在规律与国内外经济环境改变所带来的估值变化，确实是今年上半年股市下跌的重要原因之一。但这并不意味着大小非就不是股市下跌的重要原因了。实际上，中国的经济形势仍然是好的，日前国家统计局公布的GDP，上半年仍然同比增长10.4%。而在次贷危机中心的美国，股指较高点也只下跌了20%左右，我国的A股却下跌了近60%。这显然是用市场内在规律与国内外经济环境的改变所难以解释的。
而大小非问题显然并非管理层所想象的那么乐观，更不是某些人所认为的那样未来限售股份数量只会越来越少，减持一点规模就会减少一点。因为4572亿股仅仅是指的因股改而产生的限售股，实际上还有IPO、新股增发等所带来的新增限售股。像一家中石油上市，发行40亿股流通A股，就带来新增限售股1579亿股，而且新股发行的大门还没有关，还有源源不断的新股上市，带来源源不断的新增限售股。有关数据显示，目前各种限售股的总数是1.4万亿股，是4572亿股的3倍。
限售股不仅是数量众多，而且成本极其低廉，有的大小非成本甚至为零。以任何价格套现，大小非都是暴利。因此，大小非们套现的冲动是随时都存在的。我们不能因为目前大小非减持数量不大，就认为大小非减持压力不存在了。相反，正因为更多的大小非没有减持，那么其潜在的减持压力才更大，才更需要管理层做好预防工作。
但遗憾的是，管理层在这方面疏于防范。虽然管理层出台了被称为是"第一把锁"的《指导意见》，但这把锁实际上只是一个摆设而已，既不防小人，也不防君子。所以，市场才希望有第二把锁出来。但7月21日证监会出台的大小非新政仅仅只是一个信息披露的规定而已，甚至比第一把锁的作用都不如。在这种情况下，证监会有关人士明确表示不会再加第二把锁了，这对于那些对管理层救市抱有希望的投资者来说，无疑是一次打击。这就难怪近期管理层只是口头上维稳，却并无实际救市措施出台。
在任凭大小非减持的情况下，不论是平准基金出台也好，是印花税单边征收也罢，或是其他的有关救市措施出台，这些都只是为大小非减持赢造一个"黄金周"而已，其救市效果都只能是昙花一现。也许，对于投资者来说，做好3~5年的抗非准备是必须要考虑的事情。（每日经济新闻）