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2008年5月30日
1、重要消息证监会：树立大局意识 维护市场稳定
《中国证券报》头版头条报道证监会有关部门负责人日前指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。在谈到基金公司维护资本市场稳定工作时，这位负责人强调，在思想认识方面，“发展是第一要务，稳定是第一责任”，公司管理层和员工要充分重视，要认识到维护稳定的重要性，要有大局意识和政治意识；在责任方面，本着“谁主管、谁负责”和“谁经营、谁负责”原则，明确责任主体，一旦出现问题，严肃追究责任；各公司一把手要切实负起责任，对照基金部具体要求，一一落实。在投资运作环节，各公司作为资本市场具有重大影响的机构投资者，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念；在流动性风险方面，要做好压力测试。基金部将派员督导各地基金公司维稳工作，如遇情况，及时沟通。(沙：此则重要消息表明，1、此前管理层要求基金公司“讲政治”得到证券市场最权威、最直接的媒体确认，对基金公司老总们所警示的“早换思想少换人，不换思想就换人”的传言也基本得到证实；2、在今天这样的时刻进行这样的“窗口指导”意义非同寻常，表明管理层对“救市缺口”的明确态度；3、表明最近在抗震救灾期间，仍有基金公司打着“也要对客户负责”的幌子在砸盘，以至于管理层不得不“三令五申”；4、“一旦出现问题，严肃追究责任”，措辞严厉，“要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念”，要求十分具体；5、这则消息更为重要的是向市场传递了一个重大的、明确的信号!)
2、宏观经济连续四月亮“绿灯
国家统计局昨天发布的宏观经济景气指数预警信号图显示，我国宏观经济连续第四个月处于稳定状态的“绿灯区”，宏观经济预警指数以100为理想水平，“绿灯区”表示经济运行处于正常区域。今年1月份以来，经济已连续四个月处于“绿灯区”。此前的2007年9月至12月，中国宏观经济处于偏热的“黄灯区”。(沙：表明今年以来我国经济处于持续稳定增长状，经济增长偏热的势头已经过去。)
3、5月资金回笼量创年内新低
公开市场操作力度在5月份突然踩了“点刹”：全月央行总计从市场实际回笼资金4209.52亿元，仅为4月份的四成，创下了今年以来公开市场单月资金回笼量的最低纪录。业内人士认为，这意味着今年央行对流动性采取的强势对冲策略收到了阶段性成效。(沙：一向被认为宽裕的资金面已在悄然发生变化。)
4、油价下滑美股连续第3天上涨
道指上涨了52.19点，涨幅为0.41%。纳指上涨了21.62点，涨幅为0.87%；标准普尔上涨了7.42点，涨幅为0.53%。原油期货周四震荡剧烈，能源部报告上周原油库存减少880万桶，至3.116亿桶后，原油期货一度冲高。原油跌了4.41美元，报收每桶126.62美元，创近两周来新低。(沙：原油价格跌破每桶130美元鼓舞了投资者。)
5、摩根士丹利：布伦特原油将突破150美元
摩根士丹利28日发布报告指出，飙升的油价可能导致全球经济增长放缓和通胀加剧，但还不至于引发衰退甚至是滞胀。报告同时预计，布伦特原油期货价格可能轻易突破150美元。(沙：油价经过急涨后最近开始震荡盘整，往下还得上行。)
6、中外专家：A股市场机构投资者比重仍待提高
机构投资者队伍仍不够壮大、股市可流通比例相对偏低是造成我国A股市场“大起大落”、震荡剧烈的重要原因，要建立一个持续、健康、稳定发展的资本市场，相关部门应当采取有效措施鼓励秉持价值投资理念的机构投资者进入股市，同时逐步提升市场的可流通比例。经过初期的快速发展，目前机构投资者如何担负起应尽的企业社会责任、中国资本市场如何助力中国经济实现可持续发展也成为了业界必须面对和思考的重大课题。在29日召开的亚洲协会第18届企业年会上，来自港交所、中金公司、纽约泛欧交易所，以及瑞信的业内专家在谈及中国资本市场发展时，表达了上述观点。(沙：这样当然好，可如此一来，中国股市也就失去了中国特色，“炒”不起来了。)
7、24只新基金募集近728亿元
今年以来，新基金发行节奏明显加快。但受股市疲软影响，新基金募资规模大幅下降，24只已完成募集基金仅募集727.7亿元。今年已结束募集的11只偏股型基金平均募集规模同比下降72.4%。(沙：在我看来，这其实也是市场即将见底的一个信号。)
8、解禁规模6、7月大幅下降
今年以来，上市公司每个月的解禁规模均在千亿元以上，而进入6月和7月之后，证券市场面临的解禁压力将大大减轻。统计显示，6月份上市公司解禁股份市值约为932亿元，环比下降58%，而7月份的解禁规模只有约834亿元。(沙：6、7月解禁股份合计只有118亿股，而这118亿股中有多少打股东想卖、会卖呢？)
老沙的感觉
今天最重要的消息莫过于中国证监会对基金公司的“窗口指导”，大家仔细体味其中含义，应该能得出往后该做多还是做空的结论。我相信在奥运前管理层还会有进一步稳定、繁荣股市的举措出台!
对于昨天的大盘，有人说，幸亏石化双雄护盘，否则大盘就完蛋了；也有人认为，就怪中石油、中石化，它们一涨，其他股就抱头鼠窜了。其实最近常见石化双雄带领大盘艰难上行，这一状况还会不断重现。
现在其实就是传说中那位在股市门前看自行车的老奶奶进门去买股票的时候!
一起来泡博
中证投资的徐辉最近高举看多大旗，今日他在中国证券报上发表的《四“不再”预示阶段底部近在眼前》，颇值一读——
4·24行情之后，受汶川地震的影响，沪综指出现近10%的回落。纵观近期市场运行，谨慎和悲观始终笼罩着多数投资者，具体来看，我们发现一些以往在熊市中才能够看到的景象。经分析，笔者认为这些现象预示着市场已经进入了阶段性的底部区域。
四“不再”表明股票已经不贵
其一，A股不再一枝独秀。市场再现同一公司H股、B股价格赶超A股的现象，这是A股大牛市之前我们才能看到的景观。如截至上周末，H股08年综合估值高于A股的目前有中国平安、交通银行、海螺水泥、招商银行、鞍钢股份、中国中铁，分别为20%、17%、14%、5%、3%、2%。又比如今年以来万科B股仅下跌13%，而万科A股同期跌幅达到31%，二者差价已经由去年11月初接近100%的水平回落到约百分之十几的水平。
其二，炒股不再时髦。股民朋友的投资热情下降到极低水平，基金开户数比年初下降77.8%，已经相当于两年前熊市中的开户数水平。从新增开户数看(数据滞后一周)，5月12日至5月16日一周A股开户数为26.5万户，较此前一周环比下降了25%;基金开户数回落至2.4万户，环比下降了38.8%。与07年底相比，A股一周开户数下降59.5%，基金开户数下降77.8%。而且在基金投资中，保本性基金、债券型基金愈来愈受到欢迎，股票型基金的受欢迎程度显著降低。
其三，基金不再满仓。基金经理们的现金持有比例创一年来的新高，这些现象在04年、05年时也曾经反复出现。
其四，红利收益率不再是小数。定期存款收益率与红利收益率出现明显倒挂，部分股票的分红收益明显高出活期存款甚至超越定期存款。如中集集团每股派5元，其昨日收盘14.8元，红利收益率达到3.38%；而其B股(昨日收盘10.85港元)的红利收益率更是达到5.07%。这样的红利收益水平，我们在2005年的宝钢身上看到过，当时宝钢扣除红利税后的红利收益率在5.9%左右。存款收益率和红利收益率出现明显倒挂，不仅表明具体股票的股权价值被市场严重低估，而且说明整体市场的低估倾向，因为有些公司出于发展的需要没有派发相应的红利，这并不影响公司价值。
从以上的现象出发，笔者认为阶段性的底部已经近在眼前。
首先，市场整体估值已经达到偏低水平。当前A股市场的动态市益率为21.5倍，为历史偏低水平，其相对于世界平均水平的14倍市盈率仅有30%左右的溢价,而这对于中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，是一个相对合理的估值水平。
其次，一批具有长期投资价值的股票已经在市场出现。无论从PEG分析的角度，还是从红利收益率、市销率的角度来看，A股、B股市场存在一批低估的股票，部分股票的市值甚至大幅低于其品牌价值，部分股票的红利收益率甚至大幅高于一年期的定期存款利率，部分股票的市值只有其销售收入的一半甚至更低，从这些现象再深入分析，就可以较为轻松地寻找到长期投资的品种。
最后，宏观经济稳定增长和通胀水平下降将在未来几个月出现，将为股市反弹奠定宏观基础。尽管经历了年初的雪灾、5月份的大地震，但并未破坏中国经济全年的稳定增长格局，而且未来3至5个月CPI逐级走低也渐成共识，这决定了未来几个月的宏观环境将比一、二季度要好。
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监管层严令券商控制大小非减持
并非只有大小非股份的持有者需要为自身违规减持"买单"，为其卖出股票的证券公司也难逃干系。昨日，一券商内部人士向记者透露，监管层已对规范大小非解禁做出新规定：如果证券公司的大小非账户1月内减持超过1%，该证券公司将承担相应责任，并必须协助客户将卖出股份买回。
"交易所已向证券公司下发了正式文件，证监局对此也进行了口头警告。"深圳一位券商营业部主管向记者证实，这一新规已经实施超过半个月。
此前，虽然证监会曾发文对大小非本身做出限定，但依然有多家公司股东接二连三地出现违规出售公司股票事件。
据上述内部人士透露，监管层警告称，如果大小非减持超过1%并且券商没有警示，则券商负重要责任；如果券商警示后大小非仍然减持违规，则券商负连带责任。"由于文件中并没有明确责任的范围，我们都在猜测'相关责任'究竟是什么，最坏的猜测是监管层会在对券商打分时扣分。"
这一新监管举措显然让证券公司非常紧张。在北京某券商营业部，现在已经派出一个人专门盯着大小非的减持，一旦接近违规线就通过打电话沟通或者发出书面通知。
该营业部内部人士透露："我们通过不断的沟通交谈，敦促大小非不要违规触线。但是如果大小非非要卖出，我们也没有权利采取冻结账户这类措施阻止他们减持。而且不少大小非减持冲动非常强烈，我们的压力确实很大。"
"将监督大小非减持的责任下放到证券公司，有利于加强对大小非违规的监管。证券公司作为中间商，对旗下大小非账户非常清楚，可以实时'盯住'每一位大小非的减持情况。"分析人士指出，一旦发生违规减持情况，券商营业部还需要协助客户将违规卖出的股票买回，这使证券公司愿意多下力量敦促大小非不要违规减持。
而在规定实施的半个月以来，大小非违规减持明显有所收敛，同时在事后处理上也更为快速。如5月22日曝出违规减持当日，力元新材股东随即将违规卖出的股份全部买回。（北京商报 陈洁）
《中国证券报》头版头条报道证监会有关部门负责人日前指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。在谈到基金公司维护资本市场稳定工作时，这位负责人强调，在思想认识方面，“发展是第一要务，稳定是第一责任”，公司管理层和员工要充分重视，要认识到维护稳定的重要性，要有大局意识和政治意识；在责任方面，本着“谁主管、谁负责”和“谁经营、谁负责”原则，明确责任主体，一旦出现问题，严肃追究责任；各公司一把手要切实负起责任，对照基金部具体要求，一一落实。在投资运作环节，各公司作为资本市场具有重大影响的机构投资者，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念；在流动性风险方面，要做好压力测试。基金部将派员督导各地基金公司维稳工作，如遇情况，及时沟通。(沙：此则重要消息表明，1、此前管理层要求基金公司“讲政治”得到证券市场最权威、最直接的媒体确认，对基金公司老总们所警示的“早换思想少换人，不换思想就换人”的传言也基本得到证实；2、在今天这样的时刻进行这样的“窗口指导”意义非同寻常，表明管理层对“救市缺口”的明确态度；3、表明最近在抗震救灾期间，仍有基金公司打着“也要对客户负责”的幌子在砸盘，以至于管理层不得不“三令五申”；4、“一旦出现问题，严肃追究责任”，措辞严厉，“要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念”，要求十分具体；5、这则消息更为重要的是向市场传递了一个重大的、明确的信号!)
2、宏观经济连续四月亮“绿灯
国家统计局昨天发布的宏观经济景气指数预警信号图显示，我国宏观经济连续第四个月处于稳定状态的“绿灯区”，宏观经济预警指数以100为理想水平，“绿灯区”表示经济运行处于正常区域。今年1月份以来，经济已连续四个月处于“绿灯区”。此前的2007年9月至12月，中国宏观经济处于偏热的“黄灯区”。(沙：表明今年以来我国经济处于持续稳定增长状，经济增长偏热的势头已经过去。)
3、5月资金回笼量创年内新低
公开市场操作力度在5月份突然踩了“点刹”：全月央行总计从市场实际回笼资金4209.52亿元，仅为4月份的四成，创下了今年以来公开市场单月资金回笼量的最低纪录。业内人士认为，这意味着今年央行对流动性采取的强势对冲策略收到了阶段性成效。(沙：一向被认为宽裕的资金面已在悄然发生变化。)
4、油价下滑美股连续第3天上涨
道指上涨了52.19点，涨幅为0.41%。纳指上涨了21.62点，涨幅为0.87%；标准普尔上涨了7.42点，涨幅为0.53%。原油期货周四震荡剧烈，能源部报告上周原油库存减少880万桶，至3.116亿桶后，原油期货一度冲高。原油跌了4.41美元，报收每桶126.62美元，创近两周来新低。(沙：原油价格跌破每桶130美元鼓舞了投资者。)
5、摩根士丹利：布伦特原油将突破150美元
摩根士丹利28日发布报告指出，飙升的油价可能导致全球经济增长放缓和通胀加剧，但还不至于引发衰退甚至是滞胀。报告同时预计，布伦特原油期货价格可能轻易突破150美元。(沙：油价经过急涨后最近开始震荡盘整，往下还得上行。)
6、中外专家：A股市场机构投资者比重仍待提高
机构投资者队伍仍不够壮大、股市可流通比例相对偏低是造成我国A股市场“大起大落”、震荡剧烈的重要原因，要建立一个持续、健康、稳定发展的资本市场，相关部门应当采取有效措施鼓励秉持价值投资理念的机构投资者进入股市，同时逐步提升市场的可流通比例。经过初期的快速发展，目前机构投资者如何担负起应尽的企业社会责任、中国资本市场如何助力中国经济实现可持续发展也成为了业界必须面对和思考的重大课题。在29日召开的亚洲协会第18届企业年会上，来自港交所、中金公司、纽约泛欧交易所，以及瑞信的业内专家在谈及中国资本市场发展时，表达了上述观点。(沙：这样当然好，可如此一来，中国股市也就失去了中国特色，“炒”不起来了。)
7、24只新基金募集近728亿元
今年以来，新基金发行节奏明显加快。但受股市疲软影响，新基金募资规模大幅下降，24只已完成募集基金仅募集727.7亿元。今年已结束募集的11只偏股型基金平均募集规模同比下降72.4%。(沙：在我看来，这其实也是市场即将见底的一个信号。)
8、解禁规模6、7月大幅下降
今年以来，上市公司每个月的解禁规模均在千亿元以上，而进入6月和7月之后，证券市场面临的解禁压力将大大减轻。统计显示，6月份上市公司解禁股份市值约为932亿元，环比下降58%，而7月份的解禁规模只有约834亿元。(沙：6、7月解禁股份合计只有118亿股，而这118亿股中有多少打股东想卖、会卖呢？)
老沙的感觉
今天最重要的消息莫过于中国证监会对基金公司的“窗口指导”，大家仔细体味其中含义，应该能得出往后该做多还是做空的结论。我相信在奥运前管理层还会有进一步稳定、繁荣股市的举措出台!
对于昨天的大盘，有人说，幸亏石化双雄护盘，否则大盘就完蛋了；也有人认为，就怪中石油、中石化，它们一涨，其他股就抱头鼠窜了。其实最近常见石化双雄带领大盘艰难上行，这一状况还会不断重现。
现在其实就是传说中那位在股市门前看自行车的老奶奶进门去买股票的时候!
一起来泡博
中证投资的徐辉最近高举看多大旗，今日他在中国证券报上发表的《四“不再”预示阶段底部近在眼前》，颇值一读——
4·24行情之后，受汶川地震的影响，沪综指出现近10%的回落。纵观近期市场运行，谨慎和悲观始终笼罩着多数投资者，具体来看，我们发现一些以往在熊市中才能够看到的景象。经分析，笔者认为这些现象预示着市场已经进入了阶段性的底部区域。
四“不再”表明股票已经不贵
其一，A股不再一枝独秀。市场再现同一公司H股、B股价格赶超A股的现象，这是A股大牛市之前我们才能看到的景观。如截至上周末，H股08年综合估值高于A股的目前有中国平安、交通银行、海螺水泥、招商银行、鞍钢股份、中国中铁，分别为20%、17%、14%、5%、3%、2%。又比如今年以来万科B股仅下跌13%，而万科A股同期跌幅达到31%，二者差价已经由去年11月初接近100%的水平回落到约百分之十几的水平。
其二，炒股不再时髦。股民朋友的投资热情下降到极低水平，基金开户数比年初下降77.8%，已经相当于两年前熊市中的开户数水平。从新增开户数看(数据滞后一周)，5月12日至5月16日一周A股开户数为26.5万户，较此前一周环比下降了25%;基金开户数回落至2.4万户，环比下降了38.8%。与07年底相比，A股一周开户数下降59.5%，基金开户数下降77.8%。而且在基金投资中，保本性基金、债券型基金愈来愈受到欢迎，股票型基金的受欢迎程度显著降低。
其三，基金不再满仓。基金经理们的现金持有比例创一年来的新高，这些现象在04年、05年时也曾经反复出现。
其四，红利收益率不再是小数。定期存款收益率与红利收益率出现明显倒挂，部分股票的分红收益明显高出活期存款甚至超越定期存款。如中集集团每股派5元，其昨日收盘14.8元，红利收益率达到3.38%；而其B股(昨日收盘10.85港元)的红利收益率更是达到5.07%。这样的红利收益水平，我们在2005年的宝钢身上看到过，当时宝钢扣除红利税后的红利收益率在5.9%左右。存款收益率和红利收益率出现明显倒挂，不仅表明具体股票的股权价值被市场严重低估，而且说明整体市场的低估倾向，因为有些公司出于发展的需要没有派发相应的红利，这并不影响公司价值。
从以上的现象出发，笔者认为阶段性的底部已经近在眼前。
首先，市场整体估值已经达到偏低水平。当前A股市场的动态市益率为21.5倍，为历史偏低水平，其相对于世界平均水平的14倍市盈率仅有30%左右的溢价,而这对于中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，是一个相对合理的估值水平。
其次，一批具有长期投资价值的股票已经在市场出现。无论从PEG分析的角度，还是从红利收益率、市销率的角度来看，A股、B股市场存在一批低估的股票，部分股票的市值甚至大幅低于其品牌价值，部分股票的红利收益率甚至大幅高于一年期的定期存款利率，部分股票的市值只有其销售收入的一半甚至更低，从这些现象再深入分析，就可以较为轻松地寻找到长期投资的品种。
最后，宏观经济稳定增长和通胀水平下降将在未来几个月出现，将为股市反弹奠定宏观基础。尽管经历了年初的雪灾、5月份的大地震，但并未破坏中国经济全年的稳定增长格局，而且未来3至5个月CPI逐级走低也渐成共识，这决定了未来几个月的宏观环境将比一、二季度要好。
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监管层严令券商控制大小非减持
并非只有大小非股份的持有者需要为自身违规减持"买单"，为其卖出股票的证券公司也难逃干系。昨日，一券商内部人士向记者透露，监管层已对规范大小非解禁做出新规定：如果证券公司的大小非账户1月内减持超过1%，该证券公司将承担相应责任，并必须协助客户将卖出股份买回。
"交易所已向证券公司下发了正式文件，证监局对此也进行了口头警告。"深圳一位券商营业部主管向记者证实，这一新规已经实施超过半个月。
此前，虽然证监会曾发文对大小非本身做出限定，但依然有多家公司股东接二连三地出现违规出售公司股票事件。
据上述内部人士透露，监管层警告称，如果大小非减持超过1%并且券商没有警示，则券商负重要责任；如果券商警示后大小非仍然减持违规，则券商负连带责任。"由于文件中并没有明确责任的范围，我们都在猜测'相关责任'究竟是什么，最坏的猜测是监管层会在对券商打分时扣分。"
这一新监管举措显然让证券公司非常紧张。在北京某券商营业部，现在已经派出一个人专门盯着大小非的减持，一旦接近违规线就通过打电话沟通或者发出书面通知。
该营业部内部人士透露："我们通过不断的沟通交谈，敦促大小非不要违规触线。但是如果大小非非要卖出，我们也没有权利采取冻结账户这类措施阻止他们减持。而且不少大小非减持冲动非常强烈，我们的压力确实很大。"
"将监督大小非减持的责任下放到证券公司，有利于加强对大小非违规的监管。证券公司作为中间商，对旗下大小非账户非常清楚，可以实时'盯住'每一位大小非的减持情况。"分析人士指出，一旦发生违规减持情况，券商营业部还需要协助客户将违规卖出的股票买回，这使证券公司愿意多下力量敦促大小非不要违规减持。
而在规定实施的半个月以来，大小非违规减持明显有所收敛，同时在事后处理上也更为快速。如5月22日曝出违规减持当日，力元新材股东随即将违规卖出的股份全部买回。（北京商报 陈洁）