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2008年3月25日
最近一个时期，中国股市出现了前所未有的暴跌行情，市场原来所预期的低点一个又一个被击穿，一批又一批的股票创出了上市以来和调整以来的新低。由于保险股的业绩在今年一季度的大幅下滑已无可避免，因此中国太保就很可能成为这一轮牛市以来第一个跌破IPO价格的股票。从目前的走势来看，市场无疑已经出现了崩盘现象，持股信心已经接近崩溃。导致这一轮股市暴跌的最主要因素不只在于美国的次贷危机，更深刻的是来源于国内三个方面的主要因素。
第一个原因是政策的不作为和乱作为。这一轮牛市的终结和熊市的出现，是人祸不是天灾。去年以来特别是第四季度以来，中国股市的核心政策已经从积极转向消极，这种消极股市政策的核心就是对牛市进程进行压制，今年一月召开的全国证券期货监管会议把对股市的压制政策体现得淋漓尽致，这是导致市场预期出现重大变化和重大紊乱的主因。早在今年一月美国次贷危机再次恶性爆发和中国平安推出近乎荒唐的再融资方案并引起股市暴跌时，我就大声呼吁政府尽快救市并且尽快改变对股市的压制政策，把股市政策的着力点从防止大起转向防止大落，采取“组合拳”的方式来大力救市。但两个多月已经过去，不但救市的期待不断落空，而且股市政策依然故我地延续原有的思路而不见任何调整，这就丧失了挽救牛市的最后机会。在中国平安的股东大会上，再融资方案不但高票通过而且在第二天还出现了股票的涨停板走势，给市场传递了极为负面也极为扭曲的信号，使得市场预期呈现出显著的恶化趋势。在上个星期四市场跌至3500点并出现强力反弹以后，管理层不但不出台相应的措施来稳定市场和稳定预期，相反却在上周五推出了创业板的管理办法，向市场传递了管理层不在意市场跌至3500点并且继续坚持全国证券期货监管会议所确定的持续扩容的监管思路，结果导致市场信心的全面崩溃。
第二个原因是市场的扩容压力过快过猛。中国股市的股权分置改革已经进入到了最重要也最关键的时期，这个时期的最主要特征就是大小非的逐步解禁和市场的全面扩容。在这种情况下，为了保证股改的顺利推进，整个市场的外生性扩容就必须让位于内生性扩容，股市政策就必须全力维护市场的牛市环境。但在去年第四季度以来，在制度层面、政策层面和发展层面上都出现了不利于中国股市继续走牛的重大变化，牛市的预期被不断摧毁并且呈现出蔓延和恶化趋势，在短短的几个月中，市场的牛市环境就已经转化成熊市环境。中国股市失去了千载难逢的股权分置改革不断推进并最终完成的机会，对中国股市的改革与发展具有重大意义的股权分置改革也将以整个市场的一地鸡毛而收场。股权分置改革在制度设计上的重大缺陷让市场尝到了恶果，2005年我与管理层在股权分置改革制度设计上的重大分歧已经由市场做出了客观的裁判。过分迁就大股东的利益、站在大股东的立场上逼流通股股东就范的股改思路不但在中国股市上培育了成千上万的超级富豪，而且给市场留下了难以解脱的重大隐患，最终又不得不由流通股股东来继续买单，进而导致股权分置形成了对流通股股东的双重伤害：既受到股权分置的伤害又受到股权分置改革的伤害，从而演化为中国股市发展史上最大的制度不公。
第三个原因是业绩预期的逐级走低。由于今年以来的股价暴跌，由于全球能源、原材料和农产品价格的暴涨，由于宏观货币政策持续紧缩所形成的累积效应以及冰雪灾害，今年一季度上市公司的业绩已经很难乐观。如果上市公司的一季报不仅是环比下降而且是同比下降，那就会引起市场估值水平的重新上升，这对本来就已经弱不禁风的中国股市就会带来难以预测的重大影响。券商板块、保险板块、石油和石化板块的业绩下降已毋庸置疑，这些占市场权重极大的股票和板块如果因业绩的大幅下降而出现暴跌走势，那无疑将给市场造成重创，进而引发一轮又一轮的下跌行情。中国平安去年的投资收益为569亿元，但净利润只有155亿元，如果今年一季度中国平安的投资收益为负数甚至是巨额亏损，那么其整体业绩会出现什么情况，其股票在二级市场上的走势会出现什么走势，就实在难以估量。
就整体而言，中国股市现在已经深陷熊市，市场预期已经彻底改变，市场走势已经积重难返，市场政策已经很难救市，如果不从更高的层面上来采取力度极大、效力更长的“组合拳”来改变市场预期，那么等待市场的就很可能是更大的崩盘。这绝不是危言耸听，也绝不是市场与投资者期待的局面。
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权重股导演黑色星期一 A股再创调整以来收盘新低
谁都明白春天总会到来，却无人能预料中国股市经历的这场寒冬何时才能结束。在大盘股的集体杀跌下，上证综指昨日暴跌170.39点，连续第三周遭遇跌幅超过3.5％的黑色星期一。
中国石油（601857）跌破20元铁底，浦发银行（600000）跌停，中国平安（601318）、南方航空（600029）几近跌停……昨日的A股市场伤痕累累……
连续三个黑色星期一
当上证综指以3830.35点高开时，市场以为反弹还将持续。然而在开盘8分钟后，上证综指走上了连续下跌的路程。9时42分，上证综指由红转绿；13时13分，上证综指跌去100点；14时，在中国石油、中国平安、浦发银行等大盘股的集体杀跌下，上证综指更开始一轮急跌，最终以3626.19点收盘，下跌170.39点。深成指收于13098.24点，下跌620.72点。
两市只有302家个股上涨，多达1297家股票下跌。其中银行、钢铁、券商板块位列跌幅榜前三名，跌幅均超过5.5％。S（尚未股改）、ST、创投板块跌幅最浅，均未超过1％。两市成交量较上一交易日萎缩近1成。
这是A股自3月10日以来连续第3个黑色星期一，而且跌幅一日甚于一日。"造成两市暴跌的主要是创投板，这等于分流大盘资金，对市场心态影响较大。"中信建投分析师刘杨表示。
中石油跌穿20元铁底
个股中，引发大盘最后时段恐慌性暴跌的是中国石油20元铁底的跌穿。尽管几轮死守，昨日的中国石油还是无可奈何地跌穿20元铁底，创出19.80元新低，最终以19.83元收盘，下跌5.71％。这使市场进一步怀疑中国石油能否守住16.7元的发行价。
"我认为中国石油跌穿发行价的可能性很高，从香港市场来看，1股A股可以买2.5股中国石油的H股，中国石油有什么理由不跌？"一位券商人士表示。
兴业证券石油化工行业分析师方磊接受本报记者采访时表示，中国石油的AH股溢价有扩大的趋势，促使A股继续下跌。"我们跟踪发现，2月份中国石油AH股溢价是130％左右，进入3月份已经扩大到150％。同时，现在中国石油20多倍的市盈率仍然偏高。国际同类个股的市盈率在9－10倍，即使给予50％溢价，中国石油的市盈率也应该在15倍左右。"
中国银行成两市最低价
金融股的大范围下跌也是昨日大盘惨跌的主力军，尤其是公布再融资的个股，如浦发银行、中国平安的跌幅巨大。而中国银行（601988）以下跌1.98％再次让自己成为两市第一低价股。
昨日中国银行走势和大盘一样高开低走，最终以4.95元收盘，不但再次确立第一低价股的位置，而且成为两市除停牌个股之外惟一一只5元以下的个股。
金融板块个股均现身两市跌幅榜前列。浦发银行跌停，中国平安下跌9.81％，兴业银行（601166）下跌9.37％，陕国投A（000563）下跌8.16％，中国人寿（601628）下跌8.15％。
底部短期依然难确定
本次暴跌让多数认为反弹还将持续的机构哑然失语。
刘杨认为，此次下跌将考验前期3516点底部。"如果这次能够扛住，那么这一底部基本上能够确立，如果跌穿3500点大关，大盘就直奔3000点去了。事实上，现在市场在等待中国石油跌穿发行价，如果跌穿那么底部就差不多了。"
而华泰证券分析师周林认为，大小非的解禁突然打乱了市场的节奏。"说句形象的话，大小非解禁就像坐了10年牢的囚徒一朝解放，并且获得10倍甚至更多的收益率，你说它干吗不出呢？但这对市场平衡的影响非常大，使波动加大的同时更加难以预计何时能够见底。"（北京商报 记者 陈洁）
第一个原因是政策的不作为和乱作为。这一轮牛市的终结和熊市的出现，是人祸不是天灾。去年以来特别是第四季度以来，中国股市的核心政策已经从积极转向消极，这种消极股市政策的核心就是对牛市进程进行压制，今年一月召开的全国证券期货监管会议把对股市的压制政策体现得淋漓尽致，这是导致市场预期出现重大变化和重大紊乱的主因。早在今年一月美国次贷危机再次恶性爆发和中国平安推出近乎荒唐的再融资方案并引起股市暴跌时，我就大声呼吁政府尽快救市并且尽快改变对股市的压制政策，把股市政策的着力点从防止大起转向防止大落，采取“组合拳”的方式来大力救市。但两个多月已经过去，不但救市的期待不断落空，而且股市政策依然故我地延续原有的思路而不见任何调整，这就丧失了挽救牛市的最后机会。在中国平安的股东大会上，再融资方案不但高票通过而且在第二天还出现了股票的涨停板走势，给市场传递了极为负面也极为扭曲的信号，使得市场预期呈现出显著的恶化趋势。在上个星期四市场跌至3500点并出现强力反弹以后，管理层不但不出台相应的措施来稳定市场和稳定预期，相反却在上周五推出了创业板的管理办法，向市场传递了管理层不在意市场跌至3500点并且继续坚持全国证券期货监管会议所确定的持续扩容的监管思路，结果导致市场信心的全面崩溃。
第二个原因是市场的扩容压力过快过猛。中国股市的股权分置改革已经进入到了最重要也最关键的时期，这个时期的最主要特征就是大小非的逐步解禁和市场的全面扩容。在这种情况下，为了保证股改的顺利推进，整个市场的外生性扩容就必须让位于内生性扩容，股市政策就必须全力维护市场的牛市环境。但在去年第四季度以来，在制度层面、政策层面和发展层面上都出现了不利于中国股市继续走牛的重大变化，牛市的预期被不断摧毁并且呈现出蔓延和恶化趋势，在短短的几个月中，市场的牛市环境就已经转化成熊市环境。中国股市失去了千载难逢的股权分置改革不断推进并最终完成的机会，对中国股市的改革与发展具有重大意义的股权分置改革也将以整个市场的一地鸡毛而收场。股权分置改革在制度设计上的重大缺陷让市场尝到了恶果，2005年我与管理层在股权分置改革制度设计上的重大分歧已经由市场做出了客观的裁判。过分迁就大股东的利益、站在大股东的立场上逼流通股股东就范的股改思路不但在中国股市上培育了成千上万的超级富豪，而且给市场留下了难以解脱的重大隐患，最终又不得不由流通股股东来继续买单，进而导致股权分置形成了对流通股股东的双重伤害：既受到股权分置的伤害又受到股权分置改革的伤害，从而演化为中国股市发展史上最大的制度不公。
第三个原因是业绩预期的逐级走低。由于今年以来的股价暴跌，由于全球能源、原材料和农产品价格的暴涨，由于宏观货币政策持续紧缩所形成的累积效应以及冰雪灾害，今年一季度上市公司的业绩已经很难乐观。如果上市公司的一季报不仅是环比下降而且是同比下降，那就会引起市场估值水平的重新上升，这对本来就已经弱不禁风的中国股市就会带来难以预测的重大影响。券商板块、保险板块、石油和石化板块的业绩下降已毋庸置疑，这些占市场权重极大的股票和板块如果因业绩的大幅下降而出现暴跌走势，那无疑将给市场造成重创，进而引发一轮又一轮的下跌行情。中国平安去年的投资收益为569亿元，但净利润只有155亿元，如果今年一季度中国平安的投资收益为负数甚至是巨额亏损，那么其整体业绩会出现什么情况，其股票在二级市场上的走势会出现什么走势，就实在难以估量。
就整体而言，中国股市现在已经深陷熊市，市场预期已经彻底改变，市场走势已经积重难返，市场政策已经很难救市，如果不从更高的层面上来采取力度极大、效力更长的“组合拳”来改变市场预期，那么等待市场的就很可能是更大的崩盘。这绝不是危言耸听，也绝不是市场与投资者期待的局面。
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权重股导演黑色星期一 A股再创调整以来收盘新低
谁都明白春天总会到来，却无人能预料中国股市经历的这场寒冬何时才能结束。在大盘股的集体杀跌下，上证综指昨日暴跌170.39点，连续第三周遭遇跌幅超过3.5％的黑色星期一。
中国石油（601857）跌破20元铁底，浦发银行（600000）跌停，中国平安（601318）、南方航空（600029）几近跌停……昨日的A股市场伤痕累累……
连续三个黑色星期一
当上证综指以3830.35点高开时，市场以为反弹还将持续。然而在开盘8分钟后，上证综指走上了连续下跌的路程。9时42分，上证综指由红转绿；13时13分，上证综指跌去100点；14时，在中国石油、中国平安、浦发银行等大盘股的集体杀跌下，上证综指更开始一轮急跌，最终以3626.19点收盘，下跌170.39点。深成指收于13098.24点，下跌620.72点。
两市只有302家个股上涨，多达1297家股票下跌。其中银行、钢铁、券商板块位列跌幅榜前三名，跌幅均超过5.5％。S（尚未股改）、ST、创投板块跌幅最浅，均未超过1％。两市成交量较上一交易日萎缩近1成。
这是A股自3月10日以来连续第3个黑色星期一，而且跌幅一日甚于一日。"造成两市暴跌的主要是创投板，这等于分流大盘资金，对市场心态影响较大。"中信建投分析师刘杨表示。
中石油跌穿20元铁底
个股中，引发大盘最后时段恐慌性暴跌的是中国石油20元铁底的跌穿。尽管几轮死守，昨日的中国石油还是无可奈何地跌穿20元铁底，创出19.80元新低，最终以19.83元收盘，下跌5.71％。这使市场进一步怀疑中国石油能否守住16.7元的发行价。
"我认为中国石油跌穿发行价的可能性很高，从香港市场来看，1股A股可以买2.5股中国石油的H股，中国石油有什么理由不跌？"一位券商人士表示。
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中国银行成两市最低价
金融股的大范围下跌也是昨日大盘惨跌的主力军，尤其是公布再融资的个股，如浦发银行、中国平安的跌幅巨大。而中国银行（601988）以下跌1.98％再次让自己成为两市第一低价股。
昨日中国银行走势和大盘一样高开低走，最终以4.95元收盘，不但再次确立第一低价股的位置，而且成为两市除停牌个股之外惟一一只5元以下的个股。
金融板块个股均现身两市跌幅榜前列。浦发银行跌停，中国平安下跌9.81％，兴业银行（601166）下跌9.37％，陕国投A（000563）下跌8.16％，中国人寿（601628）下跌8.15％。
底部短期依然难确定
本次暴跌让多数认为反弹还将持续的机构哑然失语。
刘杨认为，此次下跌将考验前期3516点底部。"如果这次能够扛住，那么这一底部基本上能够确立，如果跌穿3500点大关，大盘就直奔3000点去了。事实上，现在市场在等待中国石油跌穿发行价，如果跌穿那么底部就差不多了。"
而华泰证券分析师周林认为，大小非的解禁突然打乱了市场的节奏。"说句形象的话，大小非解禁就像坐了10年牢的囚徒一朝解放，并且获得10倍甚至更多的收益率，你说它干吗不出呢？但这对市场平衡的影响非常大，使波动加大的同时更加难以预计何时能够见底。"（北京商报 记者 陈洁）