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2008年3月21日
股市遭到抽血 市盈率创世界最低？
深沪股市深幅下跌，上证指数创出自1997年9月23日以来近八年的收盘新低。深沪股市按照总股本加权平均市盈率仅有16.22倍，加权平均股价4.62元，市净率1.69倍，均创出多年来的新低。 就市盈率而言已经比纽约道琼斯的18倍低，比香港的恒指18倍低。要知道纽约的道琼斯是30家大蓝筹组成的，恒指是由33家大公司组成的，成份股的业绩本来就好于整体股市。如果按照统一标准，以上证50指数和深成指的成份股作样本，沪深两市市盈率更低。 在股市下跌的过程中有一种观点认为：中国股市市盈率太高，所以需要下跌挤泡沫。那么，目前的市盈率水平已经与成熟股市接轨了，可股市为什么还继续下跌呢？ 其实，即使是成熟市场，市盈率也并非全如美国股市和香港股市，同样是成熟市场，英国金融时报指数、日经225指数和巴黎SBF指数的平均市盈率分别约为24倍、38倍和39倍，欧洲股市的平均市盈率在40倍左右，这些股市为什么没有出现类似我国股市的大跌行情？所以，我们应该反省中国股市下跌的真实原因。 股市的下跌归根到底是是上市公司的诚信问题，不重视回报却一味圈钱，还有中国股市的过快发展以及由此引发的一系列问题造成的，并非市盈率这一个指标数值高低的原因。现在，市盈率已经与国际股市接轨了，可股市却依然难以停止下跌的步伐，这充分证明了股市下跌与市盈率高低的关系不大。 相比较而言中国股市扩容太快，美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；香港股市扩容到800只股票，用了33年，平均每年24只；而中国股市扩容到800只股票时只用了8年时间，扩容到现在的1380只股票仅用了14年时间，平均每年100只。另外，香港创业板几年时间才发行20多只股票，而中国中小企业板2个月就发行38只股票，结果暴露出诸多问题。而且除了发行新股以外，还有增发、配股、可转债等巨额的再融资，其规模不亚于新股发行，同样是不断对股市资金面进行"抽血"。如果对扩容速度不加以限制的话，股市的“生态环境”必然会遭到破坏，沪深股市的市盈率也必然向全世界最低水平发展。
195只股票跌破净资 市场矫枉过正
上证指数昨日(23日)收盘再创六年来新低，借两市股指下跌之势，共有195只股票跌破净资产，占1362只个股的14.32%。
华夏证券分析师冯雷认为，沪深股市股价的结构性调整仍将继续，无论大盘上涨或是下跌。
统计数据显示，两市折价幅度超过20%的个股共52只，超过30%的共15只，其中折价幅度最高的一汽四环(600742.SH)股价已低于2004年度每股净资产逾50%。
“在上证指数再次下跌之际，许多质地较差的股票加速下跌并跌破净资产，表明了市场对绩差股的认识和预期更加统一。”冯雷表示。
沪深股市股价的结构性调整自价值投资理念萌芽时就已开始，这是对市场非理性炒作、概念先行、“群庄共舞”格局的彻底矫正，时至今日，这种结构性调整正渐行渐深。
财富证券研究员田冬炜分析，股价的结构性调整有其内在动力，也有外来刺激。
市场趋向规范、理性、成熟，股市的各项功能虽然在极度低迷中难以全部发挥，但投资者对投资品种的选择理念已经趋于一致。绩优、成长性良好的上市公司能够吸引更多资金的青睐，绩差股、缺乏诚信的上市公司被摒弃。
外来的刺激或者说外在的推动力也不少，解决股权分置试点的开始为重中之重。在这个大环境中，垃圾股具有难以找到双方股东都能接受的方案的预期，不能解决股权分置，其价格在全流通市场中根本难以得到认同，即使这类公司能够解决股权分置，投资者也难以得到补偿。因此，绩差股被越来越多的投资者摒弃，其中有经过理性分析的，也有在持续下挫背景下心理防线难以承受而选择退出的。
除股权分置试点外，市场参与主体的变化也是股价结构性调整深化的外在推动之一。保险资金的直接入市带来开放式基金地位的微妙变化、券商全行业整合速率的加快和风险化解，均在一定程度上加快了股价结构性调整的步伐。
冯雷预言，当前被边缘化的一些绩差股若基本面难以改善，将面临继续下跌的风险，对于一些主营业务严重萎缩、现金流大幅降低的问题公司，现在的股价并不算低。
这195只跌破净资产的股票，并不能穷尽市场的绩差上市公司，因为还有一些净资产极低甚至已为负值的上市公司未在跌破净资产之列，这也是195家个股中ST类个股极少的原因。
当然，跌破净资产的股票，不完全是绩差股独有的现象，其中也包括深康佳A(000016.SZ)等股价被矫枉过正的股票。联合证券分析师罗寿刚认为，这些公司由于拥有较高的每股净资产，而股价在漫漫熊途中也一路下跌，跌破净资产也并非完全出自投资者对公司成长性的预期。
上述都是中国股市2005年的惨状，请广大投资者注意，现在的情况并不像基金、监管层说的那样，中国股市还有极大的下跌空间。
个人判断，这次调整如果没有国家政策的大力支持，可能会搞到2500点左右，请大家不要盲目抄底。
还是那句老话，牛市不言顶，熊市不言底。
上证指数失守千点
2005年6月6日，对于中国证券市场是一个特别的日子。在这一天，上证指数的1000点终于被击穿。6月6日11时03分，上证指数一头栽到千点之下，最低探至998.22点，千点魔咒终于成真。人们曾经批驳或是作为笑谈的千点论，终于摆在了投资者的面前。998.22点，这是上证指数8年以来的最低点位。资料显示，上证指数自1997年2月成功升上1000点后，8年内再没有跌穿过1000点。不过当千点关口被击穿后，不管什么样的心态，市场参与各方或多或少松了一口气—该来的终究会来，不破不立。果然，两天后，股市突然启动了近3年来罕见的单日井喷行情。6月8日，沪深股市跳空高开，两市大盘全天上涨8％以上。然而，“6·8”行情并未能持续。就2005年全年来说还是个“熊市”年，上证指数失守千点只是其一个缩影。
各方人士热议证券市场 2005年中国股市底有多深
本周沪深股指的继续探底，与周三、周五的暴涨为猴年的交易划上了句号。很多人不想在这个市场玩了，他们要么被“消灭”，要么真的绝望了。所谓的利好，传言中的救市已很难打动他们。但依然还有一些人痴心不改，在市场中打拼。《证券导报》为此特请全国各地的几位市场人士努力为这些人描绘一番2005年的市场前景，虽然走势深不可测，但也许真的没有等不来的黎明。我们也祝中国股民新年好运！
● 北京：张卫星(著名市场人士)：
股权分置不解决，股市没有底
自从2001年中国股市因为“国有股减持”政策引发的一轮大规模股灾以来，市场研究人士寻找“股市底”的猜想就从来没有停止过。1500点曾经被认为是底部，市场无情地跌破了。后来又有1300点是铁底的认识，但连续三年铸就的“铁底”不幸也被跌破了。中国股市的底部到底在哪里？难道千点预言真是要发生的吗？
股灾的主要原因是“股权分置”，所以“国有股不流通引发的“股权分置”问题得不到妥善解决，中国股市就不会改变熊市的趋势”。这一简单原理的趋势判断在过去三年多的走势中不断得到验证，并且我认为还将在未来的走势中不断得到验证。任何期待市场在“股权分裂”这种结构性缺陷暴露出来后，“股权分裂”问题不得到解决，股市就能摆脱熊市的想法都是不现实的。
判断中国股市的底部是否来临，从政策面的判断方法就是，股权分置状态下“政策底”一定与最终解决股权分置问题有关，此政策底不同于以往**部门随便一个政策讲话就形成了政策底，长达四年的大股灾，主要问题结症是股权分置问题，所以什么时候出台对流通股利益保护的“股权分置解决方案”，什么时候才会出现真正的股市底部。
从技术分析上讲，真正的牛市几乎都不是从最低点起步的，而是在股市不再下跌出现新底点的时候，此时往往才是真正牛市的开始。从中国股市的历史和国际股市的数据看，从新低开始的行情几乎都是反弹行情而不是牛市启动行情。如果股市走势是不断创新低，则牛市的期盼还是很遥远的事情。其实，一定要搞清楚，股市里的最低点往往与牛市起点并没有太多关系。什么时候，股指下跌却不创出新低了，牛市可能才悄悄来了。
● 深圳：徐辉(中证资讯)：
1189点有望成为2005年低点
因股权分置问题导致的长达3年半的市场调整，有望随着该问题解决的启动而在2005年岁首结束。
第一，股指确实处在下跌过程中，这个过程中相关的政策已经逐步落实，这些政策本身是有利于我国证券市场长期发展的。不断推出的政策最终会形成一个合力，从而导致市场存在扭转2001年以来调整市的可能；第二，就股市本身而言，当前不仅处在相对低位，也处在一个绝对的低位上。这表明，市场存在结束调整的基础。当然，目前市场股价结构性问题仍然相当严重，这个意义上，普涨和大牛市的观点同样不可取。第三，一方面市场存在向下的惯性，另一方面政策力图扭转市场的这种惯性。当市场本身具备企稳的基础时，利好股市的政策不断发布的结果是，量能的不断叠加将导致股票市场出现质变。
2005年有望成为2001年以来股市调整结束的一年。同时，我仍然坚持我在今年1月份的两个判断：第一，市场的调整在春节前完成；第二，1189点有望成为2005年的市场低点。
● 深圳：陈坚(某基金公司深圳区总监)：
中期底部正在形成
伴随政策方面的朦胧利好，股市2月2日出现带量长阳，一改连日阴跌的弱市格局。从上证指数(资讯 行情 论坛)的运行轨迹来看，在失守1200点以后，多方能够以压倒性优势收回，成功地收复了多条均线，表明1200点多头在政策的支持下已经逐渐扭转被动局面，后市在政策的继续扶植下我们认为一个中期底部正在形成。
但是，从现在的市场情况来看，一根具有十分重要的象征意义的大阳线并不能解决市场的根本问题，就此认为市场会出现9.14行情甚至是5.19行情那是不现实的，市场上涨仍然缺乏一种持续性的原始动力，如果全流通问题不能合情合理的解决，兼顾到各方尤其是流通股股东的利益，那么大行情出现的可能微乎其微。但现在的操作看市场更看政策，密切注意政策的一举一动是操作过程中的重中之重。
近期的政策引导作用还将比较明显，但从长期看，让市场说话，让市场自我调节才是符合健康发展之道。回顾历史，我们发现，自从2001 年市场下跌以来，政策在市场中的作用不断减小。停止国有股减持的6.24 行情仅仅上涨了两天，2004 年初的“国九条”支撑市场上涨了2 个月，而上涨的幅度也不过183 点，参与其中的投资者不但对政策充满信心，更多对上市公司业绩提升寄予希望。而9.14 行情中，**讲话力挺股市，上证指数也只上涨了9 天。联系到近期下降印花税，市场仅仅拉出了一根阳线。从历史的角度来看，市场的力量正在发挥越来越大的作用，这是方向，也是必然。
我们认为市场化过程中，投资者应该将希望寄托在影响估值的业绩、风险、资金成本等市场因素本身，而不能寄希望在政策上，政策只是估值因素的干扰项，而不是最终力量。
● 海口：江海(民间人士)：
底部应在1100点左右
如果使用技术方法，在当前环境下预测底部可以说毫无意义，因为个股股价结构调整远没完成，而且国际化接轨是必然趋势，所以应该在个股股价结构调整基本完成，蓝筹股权重占到整个大盘的95%以上，才意味着大盘见底。现阶段如果**对公众股东给予补偿，采取缩股或送股方式解决股权分置，实施全流通，那么可以得出结论，上证综指1250点就是底部。因为这样可以使整体市盈率大幅下降，蓝筹股相对国际上任何一个市场都会有较大上升空间。反之，**如不采取上述措施或其他方式解决当前的矛盾，那么70%的个股还有大幅向下的价值回归过程，另外30%的股票受其影响会向下跌5%至10%，那么这样推算上证综合指数的底部应在1100点左右。
● 北京：丁洋(中关村证券)
大寒大底成为历史
虽然本周市场反转与一些“救市政策”传闻有关。但是我们认为，无论该消息是否属实，市场内在规律都将推动节后大盘继续上扬，快速脱离1300以下的主力诱空区间，2005年春季行情由此展开。市场底部的构造，往往会有二次探底。第一次探底过程以“急跌方式”于“大寒”完成探底。由于随后推出了降税利好，不属于“利空打底”的必要条件，市场以缓跌的方式再次考验前期低点。中国股市在每年的一月大多形成了重要的底部，在资金介入和业绩预期的推动下，市场的主流热点形成的行情，并不弱于一波牛市。今年的行情，1500点以上的高度不难想象。我们认为，如果大盘从目前1200点蔓延到1500点，那么300点的空间将会使一大批超跌股出现翻番行情。我对春季行情的基本判断：大势将转入长期多头市场，行情幅度可于1996年媲美。时间跨度可能长达两年。不要轻易的怀疑行情结束；在本轮中，管理层要解决完成股权分置问题，与证券市场与国际接轨问题，解决银行呆坏帐问题。
2005年，中国股市最熊的一年！
入市不到一年，本来就微薄的资产一缩再缩，心态也变得浮躁不已，总是相仿设法来补仓，希望摊薄自己的成本，以期博得反弹出局的机会。
事实上，我必须承认我是一个短线客，极其心理脆弱的短线客，不停地补仓，又不停地斩仓，不知道自己究竟是在哪里着了魔，无法控制键盘与数字对自己的诱惑。
一天有4小时看着红绿数字，加上收市后的时间的所谓研究，我在这个市场里花费的时间真的无法去估算，没有丝毫收益的时间投资，只能眼看着指数一路跌破千点。那时候，真的许多人崩溃了，但是我没有，我不知道哪里来的信心和毅力，四处筹资，然而，就连自己的父母也不相信我，拒绝再让我投资股票。
内心的痛苦与折磨让我十分痛苦，与平时的股友们聊天，也是对股票未来的憧憬，一帮短线客总是无法让自己的心灵平静，当然，自己纯粹是短线客，怨不得环境。
我与股民朋友虽然不太相识，但共同的经历、同样的感受、同受的磨难
、一样的流泪、一样的欢笑、共同的愿望，把你我的心联在了一起。我看到
在熊市中股民在不断地赔钱，心里很不是滋味，总想尽力帮助，但一个人的
力量太弱，照顾不过来。每当股民打电话来，我总是传授一些炒股技术，每
每说到熊市、熊股，都劝股民不要在熊市中炒熊股。股民朋友不要怪我总是
给你们泼冷水，我说的句句都是大实话。
股民在令人刻骨铭心的熊市中学到了点什么?有多少人被熊市击倒，再
也没有爬起来?有多少人在熊市中空仓等待，终于逃过这一劫难?有多少人自
作聪明，在熊市中一次次抢反弹而伤痕累累?炒股是一门复杂而难以掌握的
学问，炒股赚钱靠技术。看懂了大势，顺势而为，不仅保存了实力，而且，
在熊市中还略有所赚；看不懂大势，没有制定熊市炒股策略，造成了巨大损
失。记得许小年在2001年的时候就预言：中国股市会跌到1000点。当时沪市
还在1800点左右，很多人说他是疯了，都鄙视他，对他的“千点论”都嗤之
以鼻，完全是一种不相信、不值得研究讨论的态度。现在沪市已经跌到过10
00点，股民朋友有何感想?有的股民后悔：“当时如果听了许小年的话，退
出股市，把资金用来炒房产该有多好!”现在房产价也高了，但熊市正在向
小牛市转变，股民朋友该怎么办?本书能为你找到答案。
熊市是提款机，熊市是电脑抄家，熊市是一场有产者变成无产者的“革
命”。沪市大盘越接近1000点，越感到熊市的恐怖、熊市的血腥。“熊市”
和“股灾”是同义词，只有股灾来临，才知道覆巢之下无完卵。对于千点论，大多数股民的思想认识有一个慢慢加
深的过程：在沪市l 800点时反对它；在1500点时不相信会到这种悲惨的境
地；在1300点时认为已经跌得很深了，1300点一定能守住；到1200点时，认
为**会出政策，会救市，绝对不会到千点；真到1000点时，有人恐惧、有
人麻木、有人欢笑。当时大家有没有关注沪市大盘的长期均线和短期均线的
走势?这种以主观愿望一相情愿的态度来分析股市和个股的趋势是要碰壁的!
分析股票在现实与愿望之间应该承认现实、面对现实、研究现实。回避现实
的结果是：越是不愿它下跌，就越有可能下跌到那个“鬼地方”。只有亲身
经历了熊市中从“黑色星期一到黑色一星期”的切肤之痛，自己的财产减少
80％之后，才有“现在只能保全性命、保住健康，股市中的资金是身外之物
，能保多少是多少，割肉吧”这种壮士断腕的惨状。
熊市中炒股，输的 ……
股市大跌·亲临面试
我刚工作的时候，赶上中国的熊市，亲眼看到同事被套牢的惨状，尝言“这辈子不炒股”，几年之后，中国股市结束了漫长的熊市，开始了一个十年难遇的大牛市，利益驱使，在“人不理财，财不理你”理念下，我开始为自己理财，于是买开放式基金，因为基金的效益比银行李西药高得多得多，几个月小挣了几千元，算是人生“第一杯金”吧？后来在同学建议下办理股东户头，开始买封闭式基金，迈出了炒股的第一步，前几天则正式买了人生第一个股票，不敢多买，只敢自己的闲钱一部分来买，期望借牛市东风炒短线，人生在世，除了犯罪，要多尝试多经历一些事情，炒股就是一个，我自嘲说自己是“体验心跳的感觉”。
很好，今天股市打跌，我就体会到了什么是心跳了，看着自己的股票一片绿色，从昨天盈利到今天亏钱，我终于能理解为何那些一夜之间倾家荡产跳楼自杀者的心态了。同事小兰也买股票，今天见到他时，他一脸苦闷，说自己昨天还盈利七千多块钱，今天没到中午就缩水了四千，吓得他赶紧抛了。我安慰他说：好歹还是盈利的，股市的钱是赚不完的。说是这么说，其实我也是很郁闷。
中午时分，参加笔试的实习生回来，我问他们题目如何，果然考了“数字电视”和“计算机安全”，此外还有填空题，例如：“CPU是什么”、“二进制转换”以及翻译一段技术英文，考试的时候小L还给我打电话咨询，叫我帮她翻译“Quantel”是什么，我上网查才知道这是澳大利亚一个专业公司，专门做电视合成系统的。不上网查我也不懂。下午有面试，实习生们很紧张，不住问我去年考什么，我还叫了小兰来帮忙，但是小兰的股票缩水，无心帮忙。
中午没有回家，和两个实习生交流，小H家境很好，有个女友在韩国，他自己也说如果能进电视台工作，也想工作一两年之后出国。小L则很现实，也希望进电视台，在一个安稳的岗位工作，然后找对象结婚生子，最好当家庭主妇。
二、谁真正害怕熊市？
1929年10月24日，著名的黑色星期四，美国股市单日跌幅达22%，这是美国股市有史以来的单日最大跌幅。到1932年，美国股市的总跌幅为89%。在这样一场股市崩溃中，几乎所有股票的股价都一泻千里，所有的投资者都在劫难逃。一个典型的个股案例就是美国无线电公司，无线电作为当时的朝阳产业，相当于今天的互联网。1929年9月股价超过500美元，1932年7月，股价仅为3美元。在当时盛传的许多描述股市崩盘后的华尔街惨状的笑话中，有这样一则：五星级豪华酒店里兹?卡顿酒店对来客的第一句问候语改为：“请问，您开房间是来住宿还是跳楼？”
1财务+熊市=赌命
世界上有两种生意人，你千万别和他们打交道。皮条客和放贷人。这是笔者思考过许多年的一个问题。从前，笔者一直认为：“世界上最无情的生意人除了婊子，就是银行家。因为他们有一个共同的特点，那就是认钱不认人。”后来，读过许多历史发现自己的观点需要修正。
关于后者，尽管银行家的确是认钱不认人，但现代银行的业务越来越多样化，银行家多少有点人味了。更重要的是，现代《破产法》等制度的出现，给了债务人极大的保护。从银行借钱之后，万一不幸陷入困境，不仅不会被逼上绝路，而且，还能托法律的庇护，维持起码的体面生活。破产制度撑起了一把如此好的保护伞，有时候，银行家们倒成了受害者。
至于前者，其实婊子们大多数是一些善良之辈，为了生计所迫才不惜出卖自己的身躯。2007年当美国CNN电视台报道一位伊拉克的37岁母亲为了挣钱给孩子看病，不惜以每天区区8美元出卖自己的身体时，谁又能说她不是伟大的女性呢？更何况，中国历史上太多的浪漫故事都是以青楼女子为主角的，她们做生意更多的时候甚至是先认人，再看钱。像杜十娘这样的甚至带着钱去找人。
皮条客和放债人则不然。关于皮条客的嘴脸，庸俗的古装电视剧里比比皆是。如果客人有足够多的钱，他们能够回报露出16颗牙齿的笑脸。
至于放债人的嘴脸，让我们看这个小故事吧：慷慨的威尼斯商人安东尼奥为了帮朋友巴萨尼奥结婚，以自己远航在外的商船为抵押，向专放高利贷的犹太商人夏洛克借来三千金币。由于安东尼奥以往借钱给别人时，从来不收利息，也就是说，他给违约风险定下的价格是零。这毫无疑问就冲击了高利贷市场，损害了高利贷商人的利益。因此，夏洛克打算借机除掉这个绊脚石。因此他告诉安东尼奥：“我不要你一分利息。但是，我们要到律师那儿去签一张借约，如果你到期还不出这笔钱，我就要割下你身上的一磅肉来，随便由我从哪儿割！”安东尼奥见惯了夏洛克的鬼把戏，无所谓地说：“好吧，我们去签约吧，我还要告诉大家，犹太商人夏洛克的心肠真好。”当拥抱美人与巨富的巴萨尼奥得意之际，却传来了一个噩耗：安东尼奥的船全部沉入海底，已无法准时偿还借款。按照规定，夏洛克将要割去他身上一磅肉。尽管莎士比亚给这个故事安排了一个皆大欢喜的结局，惩罚了放贷人，但读者切不可以为夏洛克仅仅是虚构中的一个人物而已。古罗马的《十二铜表法》就曾规定，债权人可以拘禁不能按期还债的债务人。如果没有人为他还债，债权人可以把他拉到市场上拍卖为奴。如果债务人欠下多个债权人的钱，债权人可以将拍卖所得的款项按比例分配。如果债务人不够强壮，不具备经济价值，债权人可以当众将其处死。如果债权人是多个，那么每个人可以从债务人尸体上切走一块。这就是古罗马的流血充债传统。
重温1929年美国股灾：不堪回首的二十年
1929年美国股灾
在世界其他国家，发生过多起因股市而引起的经济灾难，最典型的要数1929年美国股灾。
1929年10月29日
在这个被称作“黑色星期二”的日子里，纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的旋涡之中，这是美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及西方国家乃至整个世界。此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。
危机已经悄悄降临，人们却没有注意到。1926年秋，在20年代的投机狂潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡沫首先被刺破了。然而，这丝毫没有给华尔街的疯狂带来多少警醒。从1928年开始，股市的上涨进入最后的疯狂。事实上，在20年代，美国的许多产业仍然没有从一战后的萧条中恢复过来，股市的过热已经与现实经济的状况完全脱节了。
1929年3月，美国联邦储备委员会对股票价格的高涨感到了忧虑，宣布将紧缩利率以抑制股价暴涨，但美国国民商业银行的总裁查尔斯·米切尔从自身利益考虑，向股市中增加资金投入以避免下跌，股票经纪商和银行家们仍在极力鼓动人们加入投机。甚至一些著名的学者也失去了冷静。其中最为典型的是耶鲁大学的欧文·费雪，这位大经济学家不仅自己融进了投机者的行列，而且还在公开演讲中宣称：“股票价格已达到了某种持久的高峰状态。”
不过，也有不少人保持着冷静的头脑，美国总统约翰·肯尼迪的父亲约瑟夫·肯尼迪就是及早从股市中脱身者之一。他对自己说，如果连擦鞋匠都在买股票，我就不想再呆在里面了。这个明智的选择使他提早撤出资金，为其家族的未来奠定了基础。
1929年夏，股票价格的增长幅度超过了以往所有年份，崩溃已经近在眼前。9月3日，华尔街的一位统计学家罗杰·巴布森在华尔街的金融餐会上说了一句话：“股市迟早会崩盘！”这句话被《道琼斯金融》发表。其实，这位先生在此前的两年中一直重复着这句话，却只被人们当做笑谈，没想到这次竟一语成谶，千古留名。此话不久就传遍了全美国，投资者信心开始动摇，股市立刻掉头向下。
股市下跌的消息惊动了总统胡佛，他赶紧向新闻界发布讲话说：“美国商业基础良好，生产和分配并未失去以往的平衡。”有关的**财政官员也出面力挺股市。但此时人们的神经已经异常脆弱，股市在经过昙花一现的上扬后，就开始了噩梦般的暴跌。
跳楼的不仅是股指
1929年10月的最后10天，集中了证券史上一连串著名的日子。
10月21日，纽约证券交易所开市即遭大笔抛售，全天抛售量高达600多万股，以致股市行情自动记录器到收盘1小时40分后才记录完最后一笔交易。
10月23日，形势继续恶化，《纽约时报》指数下跌31点。
10月24日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的“黑色星期四”。早晨刚刚开市，股价就如决堤之水轰然下泄，人们纷纷脱手股票，全天换手1289.5万股。纽约数家主要银行迅速组成“救市基金”，纽约证券交易所总裁理查德·韦尼亲自购入股票，希望力挽狂澜。但大厦将倾，独木难支。
10月25日，胡佛总统发表文告说：“美国的基本企业，即商品的生产与分配，是立足于健全和繁荣的基础之上的”，力图以此刺激新一轮投资。然而，过了一个周末，一切挽救股市的努力都白费了。
10月28日，史称“黑色星期一”。当天，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数狂泻38.33点，日跌幅达13%，这一天，已经没有人再出面救市。
10月29日，最黑暗的一天到来了。早晨10点钟，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。道·琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22%，《纽约时报》指数下跌41点。当天收市，股市创造了1641万股成交的历史最高纪录。一名交易员将这一天形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”。这就是史上最著名的“黑色星期二”。
11月，股市跌势不止，滑至198点，跌幅高达48%。
翌年，股市凭借残存的一丝牛气，在1～3月大幅反弹。并于4月重新登上297点。此后又急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道·琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元。通用汽车公司从92美元跌至7美元。
在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。欧文·费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。
不堪回首二十年
这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能恢复。股市危机、银行危机与整个经济体系的危机，是个相互推动的恶性循环，股市暴跌后，投资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现危机，使企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。
纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福**对证券监管体制进行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。此后，经过罗斯福新政和二次大战对经济的刺激，美国股市逐渐恢复元气，到1954年终于回到了股灾前的水平。
1929年美国股灾：华尔街“熊市之父”
长达10年的大牛市把道琼斯指数从1921年的75点推到了1929年顶峰时的363点。在1929年10月29日这一天，股市崩盘。到1932年11月道琼斯指数已跌至41点。美国倒闭破产的银行，从1929年的659家增至1931年的2294家。数以千计的人跳楼自杀。美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。美国股市直到1954年才终于回到了股灾前的水平。
历史是一面镜子，面对中国现在的熊市，我们应该认清现在熊市所处的阶段，果断斩仓出局。
以上仅作参考，投资风险自负。
崩盘的历史 (二)
五、1。1929年10月美国股市大崩溃
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历经25年的熊市才回到原有的指数
丘吉尔目睹股灾的序幕
买空卖空加剧股灾的发展
亡羊补牢，国会立法整顿股市
美国纽约证券交易所是世界上最大的证券交易所，它的道·琼斯指数(及以后的纳斯达克科技股指数)不光是美国经济的晴雨表，也是世界上大多数股票市场的风向计，一荣俱荣，一败俱败。
1929年10月的那次股市暴跌，当时不论是美国的股市投资者，还是世界上其他的股市投资人绝对不会想到的是，1929年9月3日是股票平均价格最高的一天，股市大崩溃以后，要等待整整25个春秋，股价才恢复到1929年的最高水平。
中国的股市虽说也经历过几次熊市，但最多也不过是两三年时间，因此很难想象漫长的25年熊市是怎样熬过来的？如果不吸取美国股市的教训，谁能保证中国的股市也步美国历史的后尘呢！因此有必要把这次股灾的主要原因找出来。
狂热引起灾祸
如果不是这次股灾的发生，美国是不会下决心整顿证券市场，成立证券管理委员会并制定出一个又一个有关监管证券的法律。也就是说，大家终于认识到如果控制不住无法无天的狂热，下一场戏必定是股灾。
这场股市暴跌起源于席卷美国股市行情不断上涨。从1928年开始，股市投机成为一种全国性的业余爱好，1929年1月2日，纽约证券交易所新年后的第一个交易日一开市，买单就像潮水般地涌来，股价与交易量飞速上升，通用电器等绩优股上涨了20美元左右，其他股价也上升了5美元以上。纽约时报更预计1929年将是美国股市最辉煌的一年。
实际上，在当年9月以前，已经股票价格急剧升腾，参与股票投资的人越来越多，简直到了男女老少齐疯狂的状态。出租车司机一面驾驶汽车，一面情不自禁地建议你应当买那只股票，即使路旁擦皮鞋的小童也能向你介绍当天的热门股。人们买股票只是一心想着在短时期内再卖出，井非为了长期投资。
作家G·托乌斯和摩根·威特斯在《1929年大萧条的内幕》一书中这样写道：“……股市的狂热居然涌进了地铁的车厢里！一个发疯的人愤怒地指责没有在每节车厢里装上电传打字电报机……他的这个要求不见得太荒唐。因为，在波土顿的一家工厂里，在所有的车间都安放了大黑板，一名职员每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。在得克萨斯州的一个大牧场上，牧牛仔们通过接通电台的高音喇叭，一分钟一分钟地了解行情。高音喇叭装在牧场上和牲口棚里。”
当时美国的券商雇佣大批股票推销员在城市的街道上，在乡镇里，在几百家小银行内，在千家万户门前，向市民和农民们一遍又一遍讲述炒股的好处，把老板的公司在二级市场上购买的股票转卖给这些不知行情的散户，推销员从每笔交易中获得手续费，老板的公司也从中获利。推销员还把根本没有偿还能力的外国**发行的债券卖给老百姓，但却从不提“风险”二字。
为了吸引更多的妇女入市，许多证券经济商还专门设立了“女士专用房间”，有时还配有简易的免费美容院。在这里，女投资人可以从大黑板上得知最近的行情，女股民已占总投资者队伍的20%。
各家上市公司的职工也成了华尔街最忠实的投资者。各公司的购股计划从1915年到1929年翻了6倍，三分之一的职工积极参与股票买卖之中。
在空前绝后的投机潮中，纽约股市一涨再涨。一些激动不已的金融分析家称之为“金融火山”。从1928年3月初到1929年9月初，股票市场交易额的增长率与1923年至1928年初期整个时期的增长率相同，主要工业公司股票的价格上涨有时竟高达每天10个或15个百分点。
其实，大崩溃前不久，股市已开始下跌了，而下跌浪潮的加剧是从10月19日星期六开始的，但是由于22日星期二略有回升，小股票持有者对周三股市的下跌，就不再担心了。唯有专职金融商(银行家、经纪人等)24日清晨仍惊恐不安，他们不安地等待交易所10时开门。令他们特别感到不安的是，储户在银行门口排了长队，以便打听消息，或是为了提取存款。而资金雄厚的通用汽车公司的总经理埃尔弗莱德。斯洛恩也来宣布“膨胀已告结束”。
美国的一场股灾，导致美国，甚至世界股市长达25年的熊市，即通过1/4世纪，股指才回到25年前的价位。触目心惊之余，我们当然不希望中国的股市会步这个后尘。
五、2。
丘吉尔目睹股灾的序幕
10月24日，是美国证券史上永远难忘的日子。纽约证交所的1100名会员几乎全都到场，比平日多出300多人。一开市，交易员们发疯了似地来回奔跑，但还是赶不上股价下跌的速度。在短短的几分钟里，160万股被抛出，好股坏股无一幸免。
由于及时传递行情在技术上办不到而使风潮进一步加剧。通过电报和电话来传递信息过度频繁，人群挤得水泄不通，以至互通消息被推迟一个多小时，因此，巴尔的摩10时30分发出的指令，要到11时30分才在华尔街电传打字机上显示出来。结果大家都惊恐万状。
当时担任记者，后来当了英国首相的温斯顿·丘吉尔根据他的现场采访写了一篇报道刊登在《每日电讯报》上：“我看见这些人……自动出售几大捆股票，这些股票已贬值一半或2/3，但没有物色到一个有足够胆量去接受这批可靠财富的人。这批财富是别人忍痛出售的。到12时，损失已高达60亿美元，并已有两位银行家和一位经纪人因破产而自杀身亡！
下午1点30分，一个满脸傲气、神清沮丧的人匆匆进入华尔街23号(摩根银行所在地)大楼。他就是查尔斯·米歇尔，是当时世界上最强大的银行一“国家城市银行”的总裁。
面对雪崩一般的股市暴跌，查尔斯·米歇尔迅速联络一些大银行家一起，织起了一个金融“联营”拼命地买进股票，想阻止疯狂的下跌。
那天下午，尽管他们不借花费数百万美元买进交易所的股票，结果也只是略微收住了一点急剧下跌的势头。而以往遇到这种情况，他们只需花不多的美元买下一部分股票就可以缓解跌势，然而这一次却失灵了，数百万美元在1929年是个巨大的数目，却如泥牛入海。
后来指示牌上亮出结帐数目：仅仅一个下午，卖出的股票比往常增加3倍，这在历史上是空前的。
在纽约证券交易所关门后的4个小时，报纸报道了惊人的消息：当天成交了12894650股股票。这就是人们后来所称的“悲惨星期四”。
大家都确信，是艰难的日子已经过去，并为25日交易所良好的运转感到欢欣鼓舞。但是，26日、28日和29日的再次下跌，使这场股市暴跌危机达到了顶点。
五、3。
大灾难还在后头
1929年10月29日，星期二，上午10时，华尔街交易所开门。在刚开张的头3分钟，美国钢铁公司的65万股股票准备出售，每股179美元，却找不到一个买主，而24日开价曾是205美元！美国钢铁公司股票的下跌，为行情暴跌开了个头。威斯汀公司的股票每分钟下跌2美元，国际电话电报公司的股票一刻钟下跌17美元。到10时30分，出售了3259800股股票，亏损达20亿美元。
从9月初到11月中旬，纽约交易所的股票市价总值损失了300亿美元。然而，这仅仅是灾难的开始，股市的崩溃带来美国历史上破坏性最大的大萧条、大危机，使美国经济处于瘫痪状态。用居民的个人存款去搞股票投机的银行纷纷倒闭：1929年659家，1930年1352家、1931年2294家。国民收入总值从1929年的880亿元下降到1932年至1933年中的400亿美元。道·琼斯30种工业股票指数从1929年9月的最高点452点跌到1932年7月8日的58点。著名的通用电器股从最高的396元跌到8美元。股票和各种债券的面值总共下跌了90%。无数“百万富翁”倾家荡产。一些失去生存希望的人终于走上了绝路。
买空卖空加剧股灾的发展
这次的股市暴跌，也与股票的信用交易即买空卖空业务有关。投资人从券商那里借入资金，利率高低取决于市场上流动资金的多寡。投资人把买入的股票留在券商处作为借款的保证，等到股价上涨后，再卖掉这些股票，投资人获得了差价，也从中支付一笔利息给券商。这种信用交易的风险相当大，一旦投资人的判断失误，股价未上涨反而下跌了，券商就要求增收保证金，如果投资人拿不出这么多资金，只有变卖股票，这就叫断头，其结果，股票大量充斥市场，更加速了股价的下跌。
五、4。 亡羊补牢，国会立法整顿股市
证券市场全面崩溃给美国震动很大，美国国会很快对证券市场进行调查，发现证券交易中严重地存在着大量人为操纵的投机行为，大量证据确凿的事实引起了严格管理市场的呼声。
1929年美国证券市场的大溃崩及其对整个经济带来的危害，迫使美国**从法律上对证券市场加以严密的管理，制定了一套切实可行的证券法律，主要有：1933年的《证券法》(主要是针对发行市场而制定的)；1934年的《证券交易法》(主要是针对交易市场而制定的)；1935年《持股公司法法》；1939年《信托契约法》；1940年《投资公司法》；《1940年投资顾问法》和1970年《证券投资者的保护法》等等。这些法后来又由大量的补充条款和规定所完善，从而购成了一个对美国证券市场严密的管理网络。
1929年7月，美联储将贴现利率从5％提高到6％。与此同时，美国经济在8月到达顶峰后疲态初露，商品批发价格出现了下降，个人收入和工业产值开始停止增长。但市场对此视而不见，终于在经历了长达十多年的牛市后美国股市从9月3日的386.1点开始掉头向下，到1929年10月29日，美国历史上最大的股灾爆发了，单日下跌达18.5％，美国股市由此进入漫长的熊市。1932年6月30日，道琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元，通用汽车公司从92美元跌至7美元。
在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。20世纪前期美国最富盛名的大经济学家欧文?费雪几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能恢复。股市暴跌后，投资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现危机，企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。
纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福**对证券监管体制进行了根本性的改革，建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。
深沪股市深幅下跌，上证指数创出自1997年9月23日以来近八年的收盘新低。深沪股市按照总股本加权平均市盈率仅有16.22倍，加权平均股价4.62元，市净率1.69倍，均创出多年来的新低。 就市盈率而言已经比纽约道琼斯的18倍低，比香港的恒指18倍低。要知道纽约的道琼斯是30家大蓝筹组成的，恒指是由33家大公司组成的，成份股的业绩本来就好于整体股市。如果按照统一标准，以上证50指数和深成指的成份股作样本，沪深两市市盈率更低。 在股市下跌的过程中有一种观点认为：中国股市市盈率太高，所以需要下跌挤泡沫。那么，目前的市盈率水平已经与成熟股市接轨了，可股市为什么还继续下跌呢？ 其实，即使是成熟市场，市盈率也并非全如美国股市和香港股市，同样是成熟市场，英国金融时报指数、日经225指数和巴黎SBF指数的平均市盈率分别约为24倍、38倍和39倍，欧洲股市的平均市盈率在40倍左右，这些股市为什么没有出现类似我国股市的大跌行情？所以，我们应该反省中国股市下跌的真实原因。 股市的下跌归根到底是是上市公司的诚信问题，不重视回报却一味圈钱，还有中国股市的过快发展以及由此引发的一系列问题造成的，并非市盈率这一个指标数值高低的原因。现在，市盈率已经与国际股市接轨了，可股市却依然难以停止下跌的步伐，这充分证明了股市下跌与市盈率高低的关系不大。 相比较而言中国股市扩容太快，美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；香港股市扩容到800只股票，用了33年，平均每年24只；而中国股市扩容到800只股票时只用了8年时间，扩容到现在的1380只股票仅用了14年时间，平均每年100只。另外，香港创业板几年时间才发行20多只股票，而中国中小企业板2个月就发行38只股票，结果暴露出诸多问题。而且除了发行新股以外，还有增发、配股、可转债等巨额的再融资，其规模不亚于新股发行，同样是不断对股市资金面进行"抽血"。如果对扩容速度不加以限制的话，股市的“生态环境”必然会遭到破坏，沪深股市的市盈率也必然向全世界最低水平发展。
195只股票跌破净资 市场矫枉过正
上证指数昨日(23日)收盘再创六年来新低，借两市股指下跌之势，共有195只股票跌破净资产，占1362只个股的14.32%。
华夏证券分析师冯雷认为，沪深股市股价的结构性调整仍将继续，无论大盘上涨或是下跌。
统计数据显示，两市折价幅度超过20%的个股共52只，超过30%的共15只，其中折价幅度最高的一汽四环(600742.SH)股价已低于2004年度每股净资产逾50%。
“在上证指数再次下跌之际，许多质地较差的股票加速下跌并跌破净资产，表明了市场对绩差股的认识和预期更加统一。”冯雷表示。
沪深股市股价的结构性调整自价值投资理念萌芽时就已开始，这是对市场非理性炒作、概念先行、“群庄共舞”格局的彻底矫正，时至今日，这种结构性调整正渐行渐深。
财富证券研究员田冬炜分析，股价的结构性调整有其内在动力，也有外来刺激。
市场趋向规范、理性、成熟，股市的各项功能虽然在极度低迷中难以全部发挥，但投资者对投资品种的选择理念已经趋于一致。绩优、成长性良好的上市公司能够吸引更多资金的青睐，绩差股、缺乏诚信的上市公司被摒弃。
外来的刺激或者说外在的推动力也不少，解决股权分置试点的开始为重中之重。在这个大环境中，垃圾股具有难以找到双方股东都能接受的方案的预期，不能解决股权分置，其价格在全流通市场中根本难以得到认同，即使这类公司能够解决股权分置，投资者也难以得到补偿。因此，绩差股被越来越多的投资者摒弃，其中有经过理性分析的，也有在持续下挫背景下心理防线难以承受而选择退出的。
除股权分置试点外，市场参与主体的变化也是股价结构性调整深化的外在推动之一。保险资金的直接入市带来开放式基金地位的微妙变化、券商全行业整合速率的加快和风险化解，均在一定程度上加快了股价结构性调整的步伐。
冯雷预言，当前被边缘化的一些绩差股若基本面难以改善，将面临继续下跌的风险，对于一些主营业务严重萎缩、现金流大幅降低的问题公司，现在的股价并不算低。
这195只跌破净资产的股票，并不能穷尽市场的绩差上市公司，因为还有一些净资产极低甚至已为负值的上市公司未在跌破净资产之列，这也是195家个股中ST类个股极少的原因。
当然，跌破净资产的股票，不完全是绩差股独有的现象，其中也包括深康佳A(000016.SZ)等股价被矫枉过正的股票。联合证券分析师罗寿刚认为，这些公司由于拥有较高的每股净资产，而股价在漫漫熊途中也一路下跌，跌破净资产也并非完全出自投资者对公司成长性的预期。
上述都是中国股市2005年的惨状，请广大投资者注意，现在的情况并不像基金、监管层说的那样，中国股市还有极大的下跌空间。
个人判断，这次调整如果没有国家政策的大力支持，可能会搞到2500点左右，请大家不要盲目抄底。
还是那句老话，牛市不言顶，熊市不言底。
上证指数失守千点
2005年6月6日，对于中国证券市场是一个特别的日子。在这一天，上证指数的1000点终于被击穿。6月6日11时03分，上证指数一头栽到千点之下，最低探至998.22点，千点魔咒终于成真。人们曾经批驳或是作为笑谈的千点论，终于摆在了投资者的面前。998.22点，这是上证指数8年以来的最低点位。资料显示，上证指数自1997年2月成功升上1000点后，8年内再没有跌穿过1000点。不过当千点关口被击穿后，不管什么样的心态，市场参与各方或多或少松了一口气—该来的终究会来，不破不立。果然，两天后，股市突然启动了近3年来罕见的单日井喷行情。6月8日，沪深股市跳空高开，两市大盘全天上涨8％以上。然而，“6·8”行情并未能持续。就2005年全年来说还是个“熊市”年，上证指数失守千点只是其一个缩影。
各方人士热议证券市场 2005年中国股市底有多深
本周沪深股指的继续探底，与周三、周五的暴涨为猴年的交易划上了句号。很多人不想在这个市场玩了，他们要么被“消灭”，要么真的绝望了。所谓的利好，传言中的救市已很难打动他们。但依然还有一些人痴心不改，在市场中打拼。《证券导报》为此特请全国各地的几位市场人士努力为这些人描绘一番2005年的市场前景，虽然走势深不可测，但也许真的没有等不来的黎明。我们也祝中国股民新年好运！
● 北京：张卫星(著名市场人士)：
股权分置不解决，股市没有底
自从2001年中国股市因为“国有股减持”政策引发的一轮大规模股灾以来，市场研究人士寻找“股市底”的猜想就从来没有停止过。1500点曾经被认为是底部，市场无情地跌破了。后来又有1300点是铁底的认识，但连续三年铸就的“铁底”不幸也被跌破了。中国股市的底部到底在哪里？难道千点预言真是要发生的吗？
股灾的主要原因是“股权分置”，所以“国有股不流通引发的“股权分置”问题得不到妥善解决，中国股市就不会改变熊市的趋势”。这一简单原理的趋势判断在过去三年多的走势中不断得到验证，并且我认为还将在未来的走势中不断得到验证。任何期待市场在“股权分裂”这种结构性缺陷暴露出来后，“股权分裂”问题不得到解决，股市就能摆脱熊市的想法都是不现实的。
判断中国股市的底部是否来临，从政策面的判断方法就是，股权分置状态下“政策底”一定与最终解决股权分置问题有关，此政策底不同于以往**部门随便一个政策讲话就形成了政策底，长达四年的大股灾，主要问题结症是股权分置问题，所以什么时候出台对流通股利益保护的“股权分置解决方案”，什么时候才会出现真正的股市底部。
从技术分析上讲，真正的牛市几乎都不是从最低点起步的，而是在股市不再下跌出现新底点的时候，此时往往才是真正牛市的开始。从中国股市的历史和国际股市的数据看，从新低开始的行情几乎都是反弹行情而不是牛市启动行情。如果股市走势是不断创新低，则牛市的期盼还是很遥远的事情。其实，一定要搞清楚，股市里的最低点往往与牛市起点并没有太多关系。什么时候，股指下跌却不创出新低了，牛市可能才悄悄来了。
● 深圳：徐辉(中证资讯)：
1189点有望成为2005年低点
因股权分置问题导致的长达3年半的市场调整，有望随着该问题解决的启动而在2005年岁首结束。
第一，股指确实处在下跌过程中，这个过程中相关的政策已经逐步落实，这些政策本身是有利于我国证券市场长期发展的。不断推出的政策最终会形成一个合力，从而导致市场存在扭转2001年以来调整市的可能；第二，就股市本身而言，当前不仅处在相对低位，也处在一个绝对的低位上。这表明，市场存在结束调整的基础。当然，目前市场股价结构性问题仍然相当严重，这个意义上，普涨和大牛市的观点同样不可取。第三，一方面市场存在向下的惯性，另一方面政策力图扭转市场的这种惯性。当市场本身具备企稳的基础时，利好股市的政策不断发布的结果是，量能的不断叠加将导致股票市场出现质变。
2005年有望成为2001年以来股市调整结束的一年。同时，我仍然坚持我在今年1月份的两个判断：第一，市场的调整在春节前完成；第二，1189点有望成为2005年的市场低点。
● 深圳：陈坚(某基金公司深圳区总监)：
中期底部正在形成
伴随政策方面的朦胧利好，股市2月2日出现带量长阳，一改连日阴跌的弱市格局。从上证指数(资讯 行情 论坛)的运行轨迹来看，在失守1200点以后，多方能够以压倒性优势收回，成功地收复了多条均线，表明1200点多头在政策的支持下已经逐渐扭转被动局面，后市在政策的继续扶植下我们认为一个中期底部正在形成。
但是，从现在的市场情况来看，一根具有十分重要的象征意义的大阳线并不能解决市场的根本问题，就此认为市场会出现9.14行情甚至是5.19行情那是不现实的，市场上涨仍然缺乏一种持续性的原始动力，如果全流通问题不能合情合理的解决，兼顾到各方尤其是流通股股东的利益，那么大行情出现的可能微乎其微。但现在的操作看市场更看政策，密切注意政策的一举一动是操作过程中的重中之重。
近期的政策引导作用还将比较明显，但从长期看，让市场说话，让市场自我调节才是符合健康发展之道。回顾历史，我们发现，自从2001 年市场下跌以来，政策在市场中的作用不断减小。停止国有股减持的6.24 行情仅仅上涨了两天，2004 年初的“国九条”支撑市场上涨了2 个月，而上涨的幅度也不过183 点，参与其中的投资者不但对政策充满信心，更多对上市公司业绩提升寄予希望。而9.14 行情中，**讲话力挺股市，上证指数也只上涨了9 天。联系到近期下降印花税，市场仅仅拉出了一根阳线。从历史的角度来看，市场的力量正在发挥越来越大的作用，这是方向，也是必然。
我们认为市场化过程中，投资者应该将希望寄托在影响估值的业绩、风险、资金成本等市场因素本身，而不能寄希望在政策上，政策只是估值因素的干扰项，而不是最终力量。
● 海口：江海(民间人士)：
底部应在1100点左右
如果使用技术方法，在当前环境下预测底部可以说毫无意义，因为个股股价结构调整远没完成，而且国际化接轨是必然趋势，所以应该在个股股价结构调整基本完成，蓝筹股权重占到整个大盘的95%以上，才意味着大盘见底。现阶段如果**对公众股东给予补偿，采取缩股或送股方式解决股权分置，实施全流通，那么可以得出结论，上证综指1250点就是底部。因为这样可以使整体市盈率大幅下降，蓝筹股相对国际上任何一个市场都会有较大上升空间。反之，**如不采取上述措施或其他方式解决当前的矛盾，那么70%的个股还有大幅向下的价值回归过程，另外30%的股票受其影响会向下跌5%至10%，那么这样推算上证综合指数的底部应在1100点左右。
● 北京：丁洋(中关村证券)
大寒大底成为历史
虽然本周市场反转与一些“救市政策”传闻有关。但是我们认为，无论该消息是否属实，市场内在规律都将推动节后大盘继续上扬，快速脱离1300以下的主力诱空区间，2005年春季行情由此展开。市场底部的构造，往往会有二次探底。第一次探底过程以“急跌方式”于“大寒”完成探底。由于随后推出了降税利好，不属于“利空打底”的必要条件，市场以缓跌的方式再次考验前期低点。中国股市在每年的一月大多形成了重要的底部，在资金介入和业绩预期的推动下，市场的主流热点形成的行情，并不弱于一波牛市。今年的行情，1500点以上的高度不难想象。我们认为，如果大盘从目前1200点蔓延到1500点，那么300点的空间将会使一大批超跌股出现翻番行情。我对春季行情的基本判断：大势将转入长期多头市场，行情幅度可于1996年媲美。时间跨度可能长达两年。不要轻易的怀疑行情结束；在本轮中，管理层要解决完成股权分置问题，与证券市场与国际接轨问题，解决银行呆坏帐问题。
2005年，中国股市最熊的一年！
入市不到一年，本来就微薄的资产一缩再缩，心态也变得浮躁不已，总是相仿设法来补仓，希望摊薄自己的成本，以期博得反弹出局的机会。
事实上，我必须承认我是一个短线客，极其心理脆弱的短线客，不停地补仓，又不停地斩仓，不知道自己究竟是在哪里着了魔，无法控制键盘与数字对自己的诱惑。
一天有4小时看着红绿数字，加上收市后的时间的所谓研究，我在这个市场里花费的时间真的无法去估算，没有丝毫收益的时间投资，只能眼看着指数一路跌破千点。那时候，真的许多人崩溃了，但是我没有，我不知道哪里来的信心和毅力，四处筹资，然而，就连自己的父母也不相信我，拒绝再让我投资股票。
内心的痛苦与折磨让我十分痛苦，与平时的股友们聊天，也是对股票未来的憧憬，一帮短线客总是无法让自己的心灵平静，当然，自己纯粹是短线客，怨不得环境。
我与股民朋友虽然不太相识，但共同的经历、同样的感受、同受的磨难
、一样的流泪、一样的欢笑、共同的愿望，把你我的心联在了一起。我看到
在熊市中股民在不断地赔钱，心里很不是滋味，总想尽力帮助，但一个人的
力量太弱，照顾不过来。每当股民打电话来，我总是传授一些炒股技术，每
每说到熊市、熊股，都劝股民不要在熊市中炒熊股。股民朋友不要怪我总是
给你们泼冷水，我说的句句都是大实话。
股民在令人刻骨铭心的熊市中学到了点什么?有多少人被熊市击倒，再
也没有爬起来?有多少人在熊市中空仓等待，终于逃过这一劫难?有多少人自
作聪明，在熊市中一次次抢反弹而伤痕累累?炒股是一门复杂而难以掌握的
学问，炒股赚钱靠技术。看懂了大势，顺势而为，不仅保存了实力，而且，
在熊市中还略有所赚；看不懂大势，没有制定熊市炒股策略，造成了巨大损
失。记得许小年在2001年的时候就预言：中国股市会跌到1000点。当时沪市
还在1800点左右，很多人说他是疯了，都鄙视他，对他的“千点论”都嗤之
以鼻，完全是一种不相信、不值得研究讨论的态度。现在沪市已经跌到过10
00点，股民朋友有何感想?有的股民后悔：“当时如果听了许小年的话，退
出股市，把资金用来炒房产该有多好!”现在房产价也高了，但熊市正在向
小牛市转变，股民朋友该怎么办?本书能为你找到答案。
熊市是提款机，熊市是电脑抄家，熊市是一场有产者变成无产者的“革
命”。沪市大盘越接近1000点，越感到熊市的恐怖、熊市的血腥。“熊市”
和“股灾”是同义词，只有股灾来临，才知道覆巢之下无完卵。对于千点论，大多数股民的思想认识有一个慢慢加
深的过程：在沪市l 800点时反对它；在1500点时不相信会到这种悲惨的境
地；在1300点时认为已经跌得很深了，1300点一定能守住；到1200点时，认
为**会出政策，会救市，绝对不会到千点；真到1000点时，有人恐惧、有
人麻木、有人欢笑。当时大家有没有关注沪市大盘的长期均线和短期均线的
走势?这种以主观愿望一相情愿的态度来分析股市和个股的趋势是要碰壁的!
分析股票在现实与愿望之间应该承认现实、面对现实、研究现实。回避现实
的结果是：越是不愿它下跌，就越有可能下跌到那个“鬼地方”。只有亲身
经历了熊市中从“黑色星期一到黑色一星期”的切肤之痛，自己的财产减少
80％之后，才有“现在只能保全性命、保住健康，股市中的资金是身外之物
，能保多少是多少，割肉吧”这种壮士断腕的惨状。
熊市中炒股，输的 ……
股市大跌·亲临面试
我刚工作的时候，赶上中国的熊市，亲眼看到同事被套牢的惨状，尝言“这辈子不炒股”，几年之后，中国股市结束了漫长的熊市，开始了一个十年难遇的大牛市，利益驱使，在“人不理财，财不理你”理念下，我开始为自己理财，于是买开放式基金，因为基金的效益比银行李西药高得多得多，几个月小挣了几千元，算是人生“第一杯金”吧？后来在同学建议下办理股东户头，开始买封闭式基金，迈出了炒股的第一步，前几天则正式买了人生第一个股票，不敢多买，只敢自己的闲钱一部分来买，期望借牛市东风炒短线，人生在世，除了犯罪，要多尝试多经历一些事情，炒股就是一个，我自嘲说自己是“体验心跳的感觉”。
很好，今天股市打跌，我就体会到了什么是心跳了，看着自己的股票一片绿色，从昨天盈利到今天亏钱，我终于能理解为何那些一夜之间倾家荡产跳楼自杀者的心态了。同事小兰也买股票，今天见到他时，他一脸苦闷，说自己昨天还盈利七千多块钱，今天没到中午就缩水了四千，吓得他赶紧抛了。我安慰他说：好歹还是盈利的，股市的钱是赚不完的。说是这么说，其实我也是很郁闷。
中午时分，参加笔试的实习生回来，我问他们题目如何，果然考了“数字电视”和“计算机安全”，此外还有填空题，例如：“CPU是什么”、“二进制转换”以及翻译一段技术英文，考试的时候小L还给我打电话咨询，叫我帮她翻译“Quantel”是什么，我上网查才知道这是澳大利亚一个专业公司，专门做电视合成系统的。不上网查我也不懂。下午有面试，实习生们很紧张，不住问我去年考什么，我还叫了小兰来帮忙，但是小兰的股票缩水，无心帮忙。
中午没有回家，和两个实习生交流，小H家境很好，有个女友在韩国，他自己也说如果能进电视台工作，也想工作一两年之后出国。小L则很现实，也希望进电视台，在一个安稳的岗位工作，然后找对象结婚生子，最好当家庭主妇。
二、谁真正害怕熊市？
1929年10月24日，著名的黑色星期四，美国股市单日跌幅达22%，这是美国股市有史以来的单日最大跌幅。到1932年，美国股市的总跌幅为89%。在这样一场股市崩溃中，几乎所有股票的股价都一泻千里，所有的投资者都在劫难逃。一个典型的个股案例就是美国无线电公司，无线电作为当时的朝阳产业，相当于今天的互联网。1929年9月股价超过500美元，1932年7月，股价仅为3美元。在当时盛传的许多描述股市崩盘后的华尔街惨状的笑话中，有这样一则：五星级豪华酒店里兹?卡顿酒店对来客的第一句问候语改为：“请问，您开房间是来住宿还是跳楼？”
1财务+熊市=赌命
世界上有两种生意人，你千万别和他们打交道。皮条客和放贷人。这是笔者思考过许多年的一个问题。从前，笔者一直认为：“世界上最无情的生意人除了婊子，就是银行家。因为他们有一个共同的特点，那就是认钱不认人。”后来，读过许多历史发现自己的观点需要修正。
关于后者，尽管银行家的确是认钱不认人，但现代银行的业务越来越多样化，银行家多少有点人味了。更重要的是，现代《破产法》等制度的出现，给了债务人极大的保护。从银行借钱之后，万一不幸陷入困境，不仅不会被逼上绝路，而且，还能托法律的庇护，维持起码的体面生活。破产制度撑起了一把如此好的保护伞，有时候，银行家们倒成了受害者。
至于前者，其实婊子们大多数是一些善良之辈，为了生计所迫才不惜出卖自己的身躯。2007年当美国CNN电视台报道一位伊拉克的37岁母亲为了挣钱给孩子看病，不惜以每天区区8美元出卖自己的身体时，谁又能说她不是伟大的女性呢？更何况，中国历史上太多的浪漫故事都是以青楼女子为主角的，她们做生意更多的时候甚至是先认人，再看钱。像杜十娘这样的甚至带着钱去找人。
皮条客和放债人则不然。关于皮条客的嘴脸，庸俗的古装电视剧里比比皆是。如果客人有足够多的钱，他们能够回报露出16颗牙齿的笑脸。
至于放债人的嘴脸，让我们看这个小故事吧：慷慨的威尼斯商人安东尼奥为了帮朋友巴萨尼奥结婚，以自己远航在外的商船为抵押，向专放高利贷的犹太商人夏洛克借来三千金币。由于安东尼奥以往借钱给别人时，从来不收利息，也就是说，他给违约风险定下的价格是零。这毫无疑问就冲击了高利贷市场，损害了高利贷商人的利益。因此，夏洛克打算借机除掉这个绊脚石。因此他告诉安东尼奥：“我不要你一分利息。但是，我们要到律师那儿去签一张借约，如果你到期还不出这笔钱，我就要割下你身上的一磅肉来，随便由我从哪儿割！”安东尼奥见惯了夏洛克的鬼把戏，无所谓地说：“好吧，我们去签约吧，我还要告诉大家，犹太商人夏洛克的心肠真好。”当拥抱美人与巨富的巴萨尼奥得意之际，却传来了一个噩耗：安东尼奥的船全部沉入海底，已无法准时偿还借款。按照规定，夏洛克将要割去他身上一磅肉。尽管莎士比亚给这个故事安排了一个皆大欢喜的结局，惩罚了放贷人，但读者切不可以为夏洛克仅仅是虚构中的一个人物而已。古罗马的《十二铜表法》就曾规定，债权人可以拘禁不能按期还债的债务人。如果没有人为他还债，债权人可以把他拉到市场上拍卖为奴。如果债务人欠下多个债权人的钱，债权人可以将拍卖所得的款项按比例分配。如果债务人不够强壮，不具备经济价值，债权人可以当众将其处死。如果债权人是多个，那么每个人可以从债务人尸体上切走一块。这就是古罗马的流血充债传统。
重温1929年美国股灾：不堪回首的二十年
1929年美国股灾
在世界其他国家，发生过多起因股市而引起的经济灾难，最典型的要数1929年美国股灾。
1929年10月29日
在这个被称作“黑色星期二”的日子里，纽约证券交易所里所有的人都陷入了抛售股票的旋涡之中，这是美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及西方国家乃至整个世界。此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。
危机已经悄悄降临，人们却没有注意到。1926年秋，在20年代的投机狂潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡沫首先被刺破了。然而，这丝毫没有给华尔街的疯狂带来多少警醒。从1928年开始，股市的上涨进入最后的疯狂。事实上，在20年代，美国的许多产业仍然没有从一战后的萧条中恢复过来，股市的过热已经与现实经济的状况完全脱节了。
1929年3月，美国联邦储备委员会对股票价格的高涨感到了忧虑，宣布将紧缩利率以抑制股价暴涨，但美国国民商业银行的总裁查尔斯·米切尔从自身利益考虑，向股市中增加资金投入以避免下跌，股票经纪商和银行家们仍在极力鼓动人们加入投机。甚至一些著名的学者也失去了冷静。其中最为典型的是耶鲁大学的欧文·费雪，这位大经济学家不仅自己融进了投机者的行列，而且还在公开演讲中宣称：“股票价格已达到了某种持久的高峰状态。”
不过，也有不少人保持着冷静的头脑，美国总统约翰·肯尼迪的父亲约瑟夫·肯尼迪就是及早从股市中脱身者之一。他对自己说，如果连擦鞋匠都在买股票，我就不想再呆在里面了。这个明智的选择使他提早撤出资金，为其家族的未来奠定了基础。
1929年夏，股票价格的增长幅度超过了以往所有年份，崩溃已经近在眼前。9月3日，华尔街的一位统计学家罗杰·巴布森在华尔街的金融餐会上说了一句话：“股市迟早会崩盘！”这句话被《道琼斯金融》发表。其实，这位先生在此前的两年中一直重复着这句话，却只被人们当做笑谈，没想到这次竟一语成谶，千古留名。此话不久就传遍了全美国，投资者信心开始动摇，股市立刻掉头向下。
股市下跌的消息惊动了总统胡佛，他赶紧向新闻界发布讲话说：“美国商业基础良好，生产和分配并未失去以往的平衡。”有关的**财政官员也出面力挺股市。但此时人们的神经已经异常脆弱，股市在经过昙花一现的上扬后，就开始了噩梦般的暴跌。
跳楼的不仅是股指
1929年10月的最后10天，集中了证券史上一连串著名的日子。
10月21日，纽约证券交易所开市即遭大笔抛售，全天抛售量高达600多万股，以致股市行情自动记录器到收盘1小时40分后才记录完最后一笔交易。
10月23日，形势继续恶化，《纽约时报》指数下跌31点。
10月24日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的“黑色星期四”。早晨刚刚开市，股价就如决堤之水轰然下泄，人们纷纷脱手股票，全天换手1289.5万股。纽约数家主要银行迅速组成“救市基金”，纽约证券交易所总裁理查德·韦尼亲自购入股票，希望力挽狂澜。但大厦将倾，独木难支。
10月25日，胡佛总统发表文告说：“美国的基本企业，即商品的生产与分配，是立足于健全和繁荣的基础之上的”，力图以此刺激新一轮投资。然而，过了一个周末，一切挽救股市的努力都白费了。
10月28日，史称“黑色星期一”。当天，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数狂泻38.33点，日跌幅达13%，这一天，已经没有人再出面救市。
10月29日，最黑暗的一天到来了。早晨10点钟，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。道·琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22%，《纽约时报》指数下跌41点。当天收市，股市创造了1641万股成交的历史最高纪录。一名交易员将这一天形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”。这就是史上最著名的“黑色星期二”。
11月，股市跌势不止，滑至198点，跌幅高达48%。
翌年，股市凭借残存的一丝牛气，在1～3月大幅反弹。并于4月重新登上297点。此后又急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道·琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元。通用汽车公司从92美元跌至7美元。
在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。欧文·费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。
不堪回首二十年
这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能恢复。股市危机、银行危机与整个经济体系的危机，是个相互推动的恶性循环，股市暴跌后，投资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现危机，使企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。
纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福**对证券监管体制进行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。此后，经过罗斯福新政和二次大战对经济的刺激，美国股市逐渐恢复元气，到1954年终于回到了股灾前的水平。
1929年美国股灾：华尔街“熊市之父”
长达10年的大牛市把道琼斯指数从1921年的75点推到了1929年顶峰时的363点。在1929年10月29日这一天，股市崩盘。到1932年11月道琼斯指数已跌至41点。美国倒闭破产的银行，从1929年的659家增至1931年的2294家。数以千计的人跳楼自杀。美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。美国股市直到1954年才终于回到了股灾前的水平。
历史是一面镜子，面对中国现在的熊市，我们应该认清现在熊市所处的阶段，果断斩仓出局。
以上仅作参考，投资风险自负。
崩盘的历史 (二)
五、1。1929年10月美国股市大崩溃
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历经25年的熊市才回到原有的指数
丘吉尔目睹股灾的序幕
买空卖空加剧股灾的发展
亡羊补牢，国会立法整顿股市
美国纽约证券交易所是世界上最大的证券交易所，它的道·琼斯指数(及以后的纳斯达克科技股指数)不光是美国经济的晴雨表，也是世界上大多数股票市场的风向计，一荣俱荣，一败俱败。
1929年10月的那次股市暴跌，当时不论是美国的股市投资者，还是世界上其他的股市投资人绝对不会想到的是，1929年9月3日是股票平均价格最高的一天，股市大崩溃以后，要等待整整25个春秋，股价才恢复到1929年的最高水平。
中国的股市虽说也经历过几次熊市，但最多也不过是两三年时间，因此很难想象漫长的25年熊市是怎样熬过来的？如果不吸取美国股市的教训，谁能保证中国的股市也步美国历史的后尘呢！因此有必要把这次股灾的主要原因找出来。
狂热引起灾祸
如果不是这次股灾的发生，美国是不会下决心整顿证券市场，成立证券管理委员会并制定出一个又一个有关监管证券的法律。也就是说，大家终于认识到如果控制不住无法无天的狂热，下一场戏必定是股灾。
这场股市暴跌起源于席卷美国股市行情不断上涨。从1928年开始，股市投机成为一种全国性的业余爱好，1929年1月2日，纽约证券交易所新年后的第一个交易日一开市，买单就像潮水般地涌来，股价与交易量飞速上升，通用电器等绩优股上涨了20美元左右，其他股价也上升了5美元以上。纽约时报更预计1929年将是美国股市最辉煌的一年。
实际上，在当年9月以前，已经股票价格急剧升腾，参与股票投资的人越来越多，简直到了男女老少齐疯狂的状态。出租车司机一面驾驶汽车，一面情不自禁地建议你应当买那只股票，即使路旁擦皮鞋的小童也能向你介绍当天的热门股。人们买股票只是一心想着在短时期内再卖出，井非为了长期投资。
作家G·托乌斯和摩根·威特斯在《1929年大萧条的内幕》一书中这样写道：“……股市的狂热居然涌进了地铁的车厢里！一个发疯的人愤怒地指责没有在每节车厢里装上电传打字电报机……他的这个要求不见得太荒唐。因为，在波土顿的一家工厂里，在所有的车间都安放了大黑板，一名职员每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。在得克萨斯州的一个大牧场上，牧牛仔们通过接通电台的高音喇叭，一分钟一分钟地了解行情。高音喇叭装在牧场上和牲口棚里。”
当时美国的券商雇佣大批股票推销员在城市的街道上，在乡镇里，在几百家小银行内，在千家万户门前，向市民和农民们一遍又一遍讲述炒股的好处，把老板的公司在二级市场上购买的股票转卖给这些不知行情的散户，推销员从每笔交易中获得手续费，老板的公司也从中获利。推销员还把根本没有偿还能力的外国**发行的债券卖给老百姓，但却从不提“风险”二字。
为了吸引更多的妇女入市，许多证券经济商还专门设立了“女士专用房间”，有时还配有简易的免费美容院。在这里，女投资人可以从大黑板上得知最近的行情，女股民已占总投资者队伍的20%。
各家上市公司的职工也成了华尔街最忠实的投资者。各公司的购股计划从1915年到1929年翻了6倍，三分之一的职工积极参与股票买卖之中。
在空前绝后的投机潮中，纽约股市一涨再涨。一些激动不已的金融分析家称之为“金融火山”。从1928年3月初到1929年9月初，股票市场交易额的增长率与1923年至1928年初期整个时期的增长率相同，主要工业公司股票的价格上涨有时竟高达每天10个或15个百分点。
其实，大崩溃前不久，股市已开始下跌了，而下跌浪潮的加剧是从10月19日星期六开始的，但是由于22日星期二略有回升，小股票持有者对周三股市的下跌，就不再担心了。唯有专职金融商(银行家、经纪人等)24日清晨仍惊恐不安，他们不安地等待交易所10时开门。令他们特别感到不安的是，储户在银行门口排了长队，以便打听消息，或是为了提取存款。而资金雄厚的通用汽车公司的总经理埃尔弗莱德。斯洛恩也来宣布“膨胀已告结束”。
美国的一场股灾，导致美国，甚至世界股市长达25年的熊市，即通过1/4世纪，股指才回到25年前的价位。触目心惊之余，我们当然不希望中国的股市会步这个后尘。
五、2。
丘吉尔目睹股灾的序幕
10月24日，是美国证券史上永远难忘的日子。纽约证交所的1100名会员几乎全都到场，比平日多出300多人。一开市，交易员们发疯了似地来回奔跑，但还是赶不上股价下跌的速度。在短短的几分钟里，160万股被抛出，好股坏股无一幸免。
由于及时传递行情在技术上办不到而使风潮进一步加剧。通过电报和电话来传递信息过度频繁，人群挤得水泄不通，以至互通消息被推迟一个多小时，因此，巴尔的摩10时30分发出的指令，要到11时30分才在华尔街电传打字机上显示出来。结果大家都惊恐万状。
当时担任记者，后来当了英国首相的温斯顿·丘吉尔根据他的现场采访写了一篇报道刊登在《每日电讯报》上：“我看见这些人……自动出售几大捆股票，这些股票已贬值一半或2/3，但没有物色到一个有足够胆量去接受这批可靠财富的人。这批财富是别人忍痛出售的。到12时，损失已高达60亿美元，并已有两位银行家和一位经纪人因破产而自杀身亡！
下午1点30分，一个满脸傲气、神清沮丧的人匆匆进入华尔街23号(摩根银行所在地)大楼。他就是查尔斯·米歇尔，是当时世界上最强大的银行一“国家城市银行”的总裁。
面对雪崩一般的股市暴跌，查尔斯·米歇尔迅速联络一些大银行家一起，织起了一个金融“联营”拼命地买进股票，想阻止疯狂的下跌。
那天下午，尽管他们不借花费数百万美元买进交易所的股票，结果也只是略微收住了一点急剧下跌的势头。而以往遇到这种情况，他们只需花不多的美元买下一部分股票就可以缓解跌势，然而这一次却失灵了，数百万美元在1929年是个巨大的数目，却如泥牛入海。
后来指示牌上亮出结帐数目：仅仅一个下午，卖出的股票比往常增加3倍，这在历史上是空前的。
在纽约证券交易所关门后的4个小时，报纸报道了惊人的消息：当天成交了12894650股股票。这就是人们后来所称的“悲惨星期四”。
大家都确信，是艰难的日子已经过去，并为25日交易所良好的运转感到欢欣鼓舞。但是，26日、28日和29日的再次下跌，使这场股市暴跌危机达到了顶点。
五、3。
大灾难还在后头
1929年10月29日，星期二，上午10时，华尔街交易所开门。在刚开张的头3分钟，美国钢铁公司的65万股股票准备出售，每股179美元，却找不到一个买主，而24日开价曾是205美元！美国钢铁公司股票的下跌，为行情暴跌开了个头。威斯汀公司的股票每分钟下跌2美元，国际电话电报公司的股票一刻钟下跌17美元。到10时30分，出售了3259800股股票，亏损达20亿美元。
从9月初到11月中旬，纽约交易所的股票市价总值损失了300亿美元。然而，这仅仅是灾难的开始，股市的崩溃带来美国历史上破坏性最大的大萧条、大危机，使美国经济处于瘫痪状态。用居民的个人存款去搞股票投机的银行纷纷倒闭：1929年659家，1930年1352家、1931年2294家。国民收入总值从1929年的880亿元下降到1932年至1933年中的400亿美元。道·琼斯30种工业股票指数从1929年9月的最高点452点跌到1932年7月8日的58点。著名的通用电器股从最高的396元跌到8美元。股票和各种债券的面值总共下跌了90%。无数“百万富翁”倾家荡产。一些失去生存希望的人终于走上了绝路。
买空卖空加剧股灾的发展
这次的股市暴跌，也与股票的信用交易即买空卖空业务有关。投资人从券商那里借入资金，利率高低取决于市场上流动资金的多寡。投资人把买入的股票留在券商处作为借款的保证，等到股价上涨后，再卖掉这些股票，投资人获得了差价，也从中支付一笔利息给券商。这种信用交易的风险相当大，一旦投资人的判断失误，股价未上涨反而下跌了，券商就要求增收保证金，如果投资人拿不出这么多资金，只有变卖股票，这就叫断头，其结果，股票大量充斥市场，更加速了股价的下跌。
五、4。 亡羊补牢，国会立法整顿股市
证券市场全面崩溃给美国震动很大，美国国会很快对证券市场进行调查，发现证券交易中严重地存在着大量人为操纵的投机行为，大量证据确凿的事实引起了严格管理市场的呼声。
1929年美国证券市场的大溃崩及其对整个经济带来的危害，迫使美国**从法律上对证券市场加以严密的管理，制定了一套切实可行的证券法律，主要有：1933年的《证券法》(主要是针对发行市场而制定的)；1934年的《证券交易法》(主要是针对交易市场而制定的)；1935年《持股公司法法》；1939年《信托契约法》；1940年《投资公司法》；《1940年投资顾问法》和1970年《证券投资者的保护法》等等。这些法后来又由大量的补充条款和规定所完善，从而购成了一个对美国证券市场严密的管理网络。
1929年7月，美联储将贴现利率从5％提高到6％。与此同时，美国经济在8月到达顶峰后疲态初露，商品批发价格出现了下降，个人收入和工业产值开始停止增长。但市场对此视而不见，终于在经历了长达十多年的牛市后美国股市从9月3日的386.1点开始掉头向下，到1929年10月29日，美国历史上最大的股灾爆发了，单日下跌达18.5％，美国股市由此进入漫长的熊市。1932年6月30日，道琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元，通用汽车公司从92美元跌至7美元。
在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。20世纪前期美国最富盛名的大经济学家欧文?费雪几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能恢复。股市暴跌后，投资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现危机，企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。
纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福**对证券监管体制进行了根本性的改革，建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。